Deep Dive
What are the key factors driving the recent volatility in the A-share market?
The recent volatility in the A-share market is driven by a rapid shift in investor expectations following a series of timely and impactful policy measures. These policies, introduced as a combination, quickly altered market sentiment, leading to a surge in trading activity and increased market volatility. Additionally, the influx of new capital in a short period has contributed to the instability, causing significant fluctuations in the market.
How does Bi Kai view the long-term investment opportunities in the A-share market?
Bi Kai believes that the long-term investment opportunities in the A-share market are promising, especially in sectors that benefit from the new policy measures. He emphasizes focusing on areas with high potential for growth over the next 6 to 12 months, rather than short-term market fluctuations. He suggests that investors should concentrate on understanding the broader policy goals and their long-term impact on the economy and corporate earnings.
What are the advantages of investing in the Hong Kong market compared to the A-share market?
The Hong Kong market offers several advantages, including greater elasticity during economic upswings, lower valuation levels after a deep adjustment over the past few years, and more pronounced benefits from global interest rate cuts. However, it is also more susceptible to geopolitical risks and short-term volatility due to its status as an offshore market with a significant presence of global investors.
What is Bi Kai's approach to selecting stocks and building a portfolio?
Bi Kai's approach involves starting with industry-level research to identify sectors with upward momentum. Within these sectors, he selects companies with clear competitive advantages, strong market positions, and the ability to generate consistent profits and cash flows. He emphasizes balancing industry allocation and risk exposure to achieve a reasonable risk-return profile, focusing on both the probability of success and the potential payoff.
What advice does Bi Kai offer to novice investors?
Bi Kai advises novice investors to start with smaller investments that match their experience and financial situation. He recommends focusing on learning basic financial concepts and investment strategies, and suggests using methods like dollar-cost averaging to build positions during market lows. He also stresses the importance of maintaining a long-term perspective and avoiding emotional decision-making based on short-term market movements.
- A股市场近期波动剧烈，上证指数在短时间内振幅近千点，引发了投资者的广泛关注和担忧。
- 市场波动的原因是多方面的，包括政策的突然转向、资金的快速流入以及市场情绪的剧烈变化。
- 应对市场波动的关键在于保持冷静，从公司投资的角度出发，回归上市公司本身，判断其创造长期价值的能力。
- 长期投资需要保持敏锐性，并做好应对波动的准备，避免盲目跟风和短线操作。
Shownotes Transcript
冷静下来可能更多的还是大家要从进行一个公司投资的角度去思考这个问题要把我们参与投资去当成买的是公司而不是买的是一串代码这样的情况下的话更多的还是要回归到这个上市公司本身去判断它创造长期价值的能力
投资如果只考虑这个收益不考虑风险的话其实就相当于是赌博但如果我们过分的考虑风险而不考虑这个获利的空间的话那长期它的回报的潜力也是比较有限的所以更多的是综合风险收益的一个平衡在正式开始之前主播提示大家市场有风险投资需谨慎嘉宾观点仅供参考不构成投资建议哦各位听众朋友们好
这里是话中有金欢迎收听我们的频道我是今天的嘉宾主持丁硕很荣幸我们今天请到了贝莱德的基金经理碧凯
接下来我们就讨论一下 A 股市场的一些大家比较关心的问题首先最近一段时间市场的波动实在是太大了上证指数在大概 9 月下旬到 10 月 8 号大概有 10 个交易日左右上证指数的振幅达到了将近 1000 点我接触很多投资者就包括一些可能在 A 股里边已经几十年投资经验而在 20 年投资经验以上的投资者其实也会觉得很震惊
就这个市场怎么能涨到这么夸张的一个情况啊但是最近调整的幅度也不小就是波动非常大对于我们从业者来说最近的感受就是突然就忙碌起来因为客户之前其实都是那种对于市场其实是没什么期待对于经济对于政策其实都没什么期待
哪怕其实有一些消息出来大家依然是好像就是说觉得再等等看吧就都是那种心态然后也都在可能赎回一些基金可能都不看基金了就是这种状态然后最近突然就大家都一看这到底怎么了都在问问题所以我们也就接到投资者很多的这种信息投资者确实他也关心很多问题我想问毕凯总您作为投资经理基金经理
您这段时间其实是维亚的一种状态是不是也会要有很多的应对面对这种市场的变化这次确实这一轮行情也是相对比较突然的因为在政策推出之前确实有非常多的投资者投资的情绪是非常审慎的
大家对未来也没有很强的预期但这次呢一个是这个政策出台的非常及时并且政策是一套组合拳就是我们看到政策是这个目狭接的所以在非常短的时间内投资者整体的情绪或者预期发生了一个比较大的扭转
当然我自己的想法是在这个过程中重点还是要去在政策解读的过程中去理解最终政策的一个目标而不是说过于的去抠一些细节因为我相信政策它也是属于
后续会根据经济的一个变化再去做不断的应对的单单看现在讲的一些具体的数字的东西可能不见得那么有意义因为未来他还会有一个后续的一个进一步的反应所以我们去分析政策这一轮的目标最终在未来到底要实现什么我觉得它的重要性是比抠政策细节还要来的要高的对对
第二的话是在这么短的时间内市场出现了一个非常明显的增量的资金的涌入市场的活跃度是大幅提升的我们也看到市场的波动确实比较大所以在这种短期的快速资金放量的情况下市场的情绪也好资金也好它的稳定性肯定是相对不会那么强的上下的波动比较大
大家也需要去做好应对这种波动的一些心理准备然后第三的话我觉得对我个人来讲短期反而倒没有说花太多精力去琢磨接下来一两天或者一个周市场到底可能会往哪个方向波动以及它波动幅度到底点位是到多少
反而更加专注的去思考在这轮新的政策这个发力之后那么市场中长期一点的方向哪些领域会有机会是我们更值得去把握以及把握的这种胜率是比较高的就从未来 6 个月到 12 个月的
这种维度去思考这个问题我觉得可能是更加值得花多一点精力的感谢皮卡总的分享跟我理解的这种作为从基本面出发去选股的这些基因经理通常在这样的一个突然短时间的这种市场环境快速的上涨的环境下其实并不是去考虑说我怎么样能够把
把这一小段的行情能够抓得更好因为其实这段时间可能它不一定能够反映一些可能从基本面角度出发的逻辑对吧它可能反映的是一种名序甚至可能其他的一些因素等等其实能理解呢其实碧凯总一定是在这段时间肯定会考虑的是说我目前的这种持仓啊这逻辑有没有发生变化中长期逻辑有没有变化
然后包括随着股价的变动这些个股之间性价比会不会有变动比如说可能未来的潜力空间小了那是不是可能原来中仓比较多的可能会减仓这个我理解可能是我们作为选股的基因经理可能要做的事情但是肯定我们在线的观众朋友大家肯定会更关心短期的市场比如说
到底之前为什么涨那么多对吧然后最近又跌下来了就是接下来怎么看还能不能这有一个相对不错的行情这也是大家最关心的问题当然这个问题我们平时也经常被问到我觉得这个问题都是特别不好回答的因为预测成功率确实不高但是既然大家肯定关心那 BK 总能不能讲一讲您的自己的一些想法一些看法
我觉得市场其实经历了一段非常快的预期的集体转向而且市场短期甚至是有一点高估的就是说短期的共识一下子变化的太剧烈可能有一点这个情绪过于激烈以后最近可以看到又进入到一个这种冷静的一种
这种状态啊就是可能在底部一些获利的资金可能也有部分获利了结离场的这种行为出现那整体来说我觉得在新的一个市场环境下未来的经济的前景肯定是向更有机会向更加好的方向去发展嗯
市场在变得活跃后,尤其是在出来政策以后可能其实对于整个居民资产配置的方向也更有机会从原来更加保守的存款像股市啊等等人家分散资产去做一定的调整所以我觉得整体的中枢应该还是向上走的那么市场大概率经历了这一轮的情绪的转换可能会寻找到一个新的平衡区间
然后未来的话可能需要一到两个季度的基本面的验证去方便大家观察政策出来以后对于经济的真正的产生的效果是什么对于上市公司盈利带来的变化是什么
这个可能是接下来可以持续的关注的我倾向于觉得还是要保持一定的这种积极的心态去把握未来可能会出现的机会就我理解毕凯总其实讲的是说可能短期可能这个情绪啊各种东西是营养市场比较重要的因素但是稍微看长一点其实基本面这个东西呃
我们总体上还是比较有信心的可能对于未来市场可能半年左右至少我们觉得还是可以不断去寻找机会的那肯定很多投资者我觉得他们也会比较遗憾就这一波的行情可能有的人没有吃到或者甚至可能还亏到钱了因为这个波动确实太大了您有没有一些给我们投资者的建议尤其可能您经历过这样的一个短时间的这种
行情之后您可能是不是也有一些心得体会包括可能在不管是在纪律上还是从心态上是不是怎样才能够更好地去应对这样的一些嗯极端情况对对嗯我觉得第一个是这个机会还是留给有准备的人和比较保持敏锐性的人吧因为这一轮其实相对体现的比较极致的就是其实政策给你反映的时间窗口
不是特别长的对因为本身它是一个比较强烈和明确的信号对很密集的政策对所以当这个如果是就是比这个犹豫的时间比较长然后再去去这个跟随的话可能参与的位置就可能不是那么的友好了当然从更长的周期来讲也有可能还有空间这个是我觉得是完全是有可能的嗯
但是从短期来讲我们平时做投资的时候保持长期的积累和保持对于市场的敏锐可能比较重要然后第二的话我觉得就是冷静下来可能更多的还是大家要从进行一个公司投资的角度去思考这个问题要把我们参与投资去当成买的是公司而不是买的是一串代码这样的情况下的话更多的还是要回归到这个上市公司本身去判断它
他创造长期价值的能力在他上涨以后他是不是从长期的合理价值来讲是不是还有更多的空间而不是过于的去纠结短期这种交易的一些特点啊那我明天是不是应该买然后后天再买回来啊就这个我觉得至少对于多数投资来说一个是不容易把握第二的话他可能本身这个获利的确定性也会低一点嗯我其实特别认同这个毕凯总刚才讲到的
这个机会总是留给这个有准备的人因为我接触的这个投资者也比较多在今年的三季度吧就今年三季度当市场其实在没有涨之前吧大概阴跌了很久嗯
这段时间其实因爹这种情况是很折磨大家投资者的就是这个过程中好不容易反弹吧就反弹一两天就结束了就是其实是一个不断消耗耐心的过程所以最后会导致很多投资者逐渐就不怎么关注市场也不太去思考有些是可能就不看了也不什么也不动了啊
然后跟他聊的时候他会说这个哎呀这个现在再看看吧不着急啊是吧他这个可能还没看到什么好的这个方向或者看到一些这个变化呢到时候再说啊都是这种心态啊
也有一些投资者干脆都连基金都输回来看都不想看那这种情况下其实在这次行情突然的反转的时候其实这些现在回想起来如果当时能够更积极一点的去面对这个事情哪怕市场不好的时候我们也去思考就包括其实我们应该坚守一些投资纪律那其实很多人可能在去年或者在前年的时候就是我们一开始去做理财的时候考虑的就是
我要坚持一种可能长期投资的方法论对吧然后可能要做定投我也不要太在意说短期这种市场上涨跌对我情绪的影响但实际上呢真的到七八月份的时候很多人也都没有坚持住可能很多人也该定投了也没有定投那最后的结果肯定就就会不太好但是呢那些相对来说能够坚守纪律的人确实是就是像您说的这个
机会总是留给有准备的人其实就是这一波行情它还是受益的对但是呢这都是过去时了就大家肯定现在肯定更关心未来您刚才其实也提到了政策政策对于这次的行情起到了一个特别快速的这种催化剂的作用但实际上您更关注的是政策后面尤其到现在就政策后面
怎么样去影响基本面对吧从数据上我们怎么去观测这个它对基本面的这种影响这个你能给大家分享吗其实前面也讲到市场展望的问题就是先说这个就是市场的状态我现在觉得是处在一个牛市氛围但是整体还是有很强的熊市思维的一种状态就是说市场大家看到了一个很积极的信号
市场的活跃度快速的提升大家对未来的预期肯定是变化的但是呢因为之前市场相对低迷的时间也比较长的而且从政策出台以后到整个这个经济在经济层面产生效果以及上市公司盈利层面产生效果他会有一个时间差
所以到底上市公司的盈利未来会有多大的改善很多投资者可能还是不是那么确定的所以我感觉处在这样的一个阶段中我自己的建议的这个思考方式是可以大胆假设小心求证我个人还是倾向于认为这轮政策的决心和力度都是相对比较强的尤其是我们要看到政策的决心是比较强
对于未来半年到一年的时间对于未来经济的一个走势还是会产生非常重要的影响的在这个过程中我们做投资的时候更多的是要下沉去进行一个紧密的研究去甄选那些有机会的质地比较好的而且估值比较合理的优质的公司
那么从整个宏观去未来追踪和判断的角度来看的话我们倾向于会有三个比较重要值得关注的方向第一个就是地方政府未来的收入和支出的一个变化因为有很多对于地方政府的一些支持性的措施我们会观察它的收入和支出发生什么变化以及在这个基础上对于未来整个经济的食物工作量的一些支撑的作用多强
第二的话就是这一轮政策这个反复提到的希望促进房地产价格的止跌企稳那么现在的政策未来会不会带来房地产价格的止跌企稳以及如果没有产生足够的效果的话在这方面的政策会不会进一步的增强
这个也是一个方向那么第三个方向就是居民的消费的信心消费的意愿这三个方向我觉得是短期要关注的那么从更长期来讲如果这三个目标都起到比较好的效果的话
可能就衍生到未来的就业的一些改善啊等等刚才 Bi 总跟我们分析了一下政策可能的一些影响另外呢也是特别提示我们去关注一些这个需求侧的一些这个可能未来的一些变化对吧就包括财政的支出啊对吧最后能不能形成实务工作量然后可能大家更好理解的其实是房价其实房价真的影响挺大的
这次提止跌回升观察到其实在过去一两年这个房价在逐渐下跌的这样一个过程中尤其其实在一二线城市也出现了房价下跌这样一个过程在这样过程中其实对于消费的影响其实挺大的这可能原来大家没太在意这个纯导链条但实际上
财富效应尤其当这个房价跌得多的时候这个财富效应影响真的挺大的房地产价格能够真的止跌那我觉得其实边际上对于消费的这种期问一定是作用也很大接下来就观察吧当然我相信这些政策尤其包括像存量房贷这种政策它确实就在实打实的在给大家发钱而且是把钱给到了最需要钱的人存量房贷相对利率高的基本都是
相对在房价比较高的位置买的因为那个时候国家调控政策房价涨太快了希望去调控所以就把利率设的高等等的所以在那个时候其实买房的人很多本来就是在相对高的位置买房现在就房价就跌了很多就很难受然后利率又高这个还贷又多这些人的消费需求其实这两年被抑制的很严重如果这些人的每月的还贷少了很多可能少几千块钱他可能这个钱很快就能转化成消费的
因为他们其实是被压抑的比较多而且之前可能是消费很多的人现在突然给他一些资金其实他是肯定是更有消费意愿的所以我觉得其实很多政策有些政策其实已经是落地或者马上落地那有些可能很快就产生效果那有些可能是也会逐渐观察着可能这个效果然后政策再会加码但不管怎么样就是这个资路上的变化可能在政策的变化上是让大家感受比较明显的确实是
那我们刚才对于 A 股其实最近短期的变化然后中期的这种分析也做了很多这个碧凯总呢因为其实不只是投 A 股对于港股其实也是非常有很长时间的投资经验那对港股市场其实也会有自己的理解能否跟我们去分析分析因为今年港股其实也
受到投资者们非常多的关注因为至少从今年到现在弹性明显更大的七八月份的时候相对比 A 股也会表现好一些就阴跌的状态港股也会稍微的感觉好像在反映一些基本面或者一些积极的信息那这种也是让大家对港股其实有更多的关注那您是怎么看就是现在这个港股和 A 股之间的这种投资机会的因为
投资者们可能是前些年其实对港股觉得波动太大了跌了很多然后就有段时间都不关注了但是这两年就发现最近两年其实有很好的投资价值您能帮我们去讲讲这个港股和 A 股的一些对比您对港股的这种观点其实如果看过去一个月左右的时间的话我觉得驱动港股的整个走势的
核心的原因跟 A 股是差不多的都是在这波快速的政策的刺激下市场有一个比较快的一致预期的转向然后带来很大的交易的放量
那么之后这个又由于部分这个前期可能在底部布局的投资者有一些会获利了结然后又有适当的这种调整那么在这个时间点看港股和 A 股的话本质上都是中国资产为主因为港股的整个的商业公司里面也有超过 270 的市值的公司都是内地
的企业所以本身大的底层的长期驱动运速还是中国经济的基本面从历史规律上来看港股可能会有几个在当前这种位置比较有优势的地方第一个就是如果中国经济未来进入到一个增长的上行期的话
那过去港股在经济上行阶段往往它的体现的弹性是更大的另外就是这个港股因为这一轮经过了过去两三年的相对比较深的调整以后它本身所处的估值的分位也是比较低所以如果实现了一个好的经济向上的一个改善的话它能够体现的空间感更强第三就是这个每年主降息本身从自然定价角度
可能对于港股会体现的相对更明显一些这是几个比较对港股有利的因素当然港股它是本身是一个离岸市场参与的资金也是以全球的资金占比比较高所以它容易受到一些地缘政治的不确定的冲击接下来一段时间因为本身是进入到地缘政治摩擦相对比较多的这样的一个阶段所以有可能会出现比如说有一些单日的波动比较大的这个情况
这是可能需要关注的一个潜在的风险点但是我倾向于觉得带来的更多的是波动啊因为它没有那么影响资产的长期的价值所以它这个是偏短期的一个风险因素我们还有个问题比亚总就是像港股它其实我理解它的投资者结构其实与 A 股还是有比较大差别的就可能港股是不是机构投资者多嗯然后可能 A 股这个相对散户啊或者说包括基金投资人它的行为其实也在间接影响市场嗯
那这种走者结构的区别会体现在就是在股价的一些变动的特点什么看有时候会看到 A 股和港股可能同一个公司都不是同涨同跌的这种情况嗯啊
这个你怎么看对这方面的差异也挺多的第一个就是港股的股价对于预期的反应整体来说会容易比 A 股略之厚因为港股是以机构投资者为主有时候机构会倾向于看到实质的从财报上看到基本面的这个改善才愿意去为它定价
以及对于一些偏这种中长的主题性的一些这种机会吧他可能愿意给予的这个估值定价会保守一些不像 A 股大家可能会愿意为一个未来
其他的产业周期在很早期就通估值上先给一个很高的定价第二的话是因为机构投资者他的参与的模式或者他定价体系会有一些相似之处尤其是说有不少的机构资金他是全球配置他并不是一定要在港股上面一定要去买这些股票所以他会受到全球的这种
资产配置的腾挪的影响带来的影响比较大另外就是当机构对于某一个板块或者某一个公司的认知有可能一致性的发生变化的时候它的这个定价的波动有可能会非常剧烈就是它不是一个为梦想而买单的这样的一个状态而是大家突然原来认为这个比如认为这个公司有面临很多的困难和挑战
不然这个公司可能做了一个什么事情以后大家机构集体之间对于它的观感也好或者未来的判断也好发生的变化它有可能在一个月内就有个很极致的一个重定价所以它会体现在个股的涨跌的幅度有可能会是相对较大的
对您来说,同一家公司要是在 A 股和港股都有的话,您会怎么考虑?从这个理论上来讲,如果从绝对价值的角度它的估值的区间不应该特别的大当然会有一些这个从基本来讲,定价来讲会有一些差异,比如说有一些
比如说红利税的原因可能会这个有一定的合理的折价但这个折价的范围不是那么的大但是其实从港股通开通以来这个时间也比较久了
从一港股东市第四年底开通吧大概也有差不多十年左右的时间我们没有看到整个 ah 的价差有一个趋势性的收敛它实际上是在一个比较宽的区间去波动的嗯这个波动本身呢一个是反映两边的投资者的还是就是资金上面还是有点区隔的所以他没有完全从价值的角度去
这个收敛另外的话就是对我们来说也是一种机会就是当我们看到两边的这种加差出现比较大的分化的时候我们会去去做一定适当的囤但是我们不会暂时还看不到说绝对意义上它会像依靠拢因为过去的经验没有没有体现出这种效果
但是这种两边的其实折益价还是一个很重要的参考的指标本身也反映出两边的投资者的这种情绪时间的差异也好或者资金短期资金行为的一些差异有时候当这个 AH 的折益价相对比较
扩的这个幅度比较大的时候可能是更好的配置港股这样的一个机会好的感谢 Pi 总的分享我们刚才其实分析了 A 股也分析了港股其实我们都是在讲可能一些是对于市场的这种可能判断等等的然后包括一些可能一些方法我们也需要去聊一聊关于具体的在在每一个投资者做出判断之后对吧可能具体的怎么去
执行自己的这种决策这个其实也是个挺有意思的话题其实从国外的行为金融学的这种研究来看其实大家很多是这个可能分析是分析对了但是最后可能没赚到钱可能背后的原因是背后是人性可能常犯了一些错误
那这个也是我们很多投资者的痛点就是可能我真的我看对了结果我做错了对吧等等的就是比如说是犹豫了该买的时候没买稍微等了一等本来想等到更好的机会总想追求那个极致结果错过了对吧或者是仓位算好上少了对吧还是说减仓的时候犹豫了等等的就是可能很多的动作包括我刚才讲到的什么应该做定投但是很多人最后坚持不住跌下来就不投了嗯
所以这些投资者行为也是一个有意思的话题跟投资者交流的时候其实这个也挺重要的甚至可能是更重要的我不知道您对这块有没有什么想跟大家去讲的然后也希望大家掌握一些方法能够避免一些错误明白因为我们不是理财顾问所以更多的是可能做一些经验上的分享给大家做一个参考可能这个建议更多的是适合一些比较入门级的投资者就是他投资经验不是特别长
或者说虽然做投资做的时间也不短了但是从实际的结果来讲比较不满意嗯
那我自己从身边观察到的一些典型的现象就是前面提到这个毕竟大多数投资者他本身在所谓的这种财务知识啊各方面是很难做到非常专业的就多数投资者他可能有一些涉猎但不是那么专业的投资者这方面要想要提升需要时间比较长但是比较容易做的是改变一些您前面提到的行为学上的东西
那像我身边我经常观察到比较常见的几种造成投资收益不佳的一些情况一种就是一类比较进取型的一些投资者就是比较容易上头当事实上情绪这个上来以后比如像这一轮行情可能有些
投资者就比较激动容易在市场情绪非常亢奋的时候全仓买入这样的话往往可能买入的时点就是位置是不太好的是因为这个原因造成了一定的亏损还有类似投资者他是那种比较谨慎型的就是他可能不会很冲动比较倾向于买的位置比较好但是呢由于特别的保守所以当赚钱的时候可能一般赚三五个点就离场了
但是如果买了以后他没有赚钱下跌可能就在里边这个拿着然后一直在熬着但是又一直持续下跌了以后到一定的水平又受不了了熬不住了可能又离场这样子把赚钱的和亏钱的一些收益加起来其实综合的收益就不是特别的理想
还有一种接触到的一些朋友他的情况是买入的金额太大相较于个人的整体的财富的规模也好或者他心里能承受的程度也好买入的太多那这样的在市场波动的时候就造成了一个很大的心理冲击最终也影响了投资决策甚至影响了生活就是对于自己的生活有一点影响
有可能建议几个方面吧一个方面还是建议说理财还是一个非常重要的对于多数家庭来说还是一个很重要的技能建议大家适当的话一些时间去积累一些基础的理财的概念好经验要自己去研究花时间学一下啊不用学得很深对吧但是其实把一些大的规则然后一些纪律嗯
把它掌握好然后还有第二就是说我们投资的金额一定是要跟自己的投资的经验和本身这个财富的水平是要相匹配的也就是说尤其我们在投风险资产的时候
因为任何一笔投资它肯定是有亏损的可能性的所以你这个应该整个的投资的规模要在自己的承受范围之内这样的才能够以一个比较健康良好的心态去做一个比较中长期的投资如果说大家投资的经验相对非常的少的话那就更加适合做一个中长期的投资就在市场比较低位
然后缩量等等这种典型的市场底部区间的时候开始进行布局比如像 Nintendo 这个有各种各样的一种策略了比如说可以做一次性的投资再加持续定投的方式这样子整个在一个相对比较底底部的阶段去不断积累这个投资金额而且因为是一个持续定投所以其实心态上会更好一些因为即使市场下跌就摊低我的成本
那么在市场进入到高位放量的时候就可以适当的去获利了结就这样的一个方式我觉得可能是相对门槛会低一点吧对对您提到这个其实最后怎么买就是比如说定投这个方式虽然看上去被对很多很多人会觉得定投好像一个傻瓜式的方法就觉得好像毫无技术含量也不体现自己的能力什么的
但其实我呢因为接触这个做财富管理行业比较多我觉得定投能坚持下来的就是能力能坚持定投这道系列方法就是能力啊因为我看到这些数据啊就比如说嗯过去嗯可能基金赚钱啊这个基民不赚钱的这种情况啊
是在这个很多的基金公司的数据中体现的非常明显的就是可能权益类的基金过去可能十几年二十年其实长期回报其实也是不错的虽然这几年是往下掉但是呢也长期回报依然是可能年化 10%左右是有的
但实际上有多少投资者能赚到接近这个收益都赚不到其实大多数人都是可能就是本金付进就回本了就卖了或怎么样的就是真的如果坚持定投的人其实你应该是能在那整个基金曲线基本上分散的去做投资的话其实是能赚到那个长期回报的但是大多数人没赚到就意味着什么如果能够坚持定投那基本就战胜了这个市场里 90%甚至 95%的
基金投资者定投其实就是一种能力最终赚钱的一种办法这是一个基础大家觉得这东西好像比较简单但实际上能做到这一步的人就非常少如果这一步能做好之后呢可能有一定的纪律性之后再去制定一些更高难度的纪律像您说的就是可能观察一些指标比如说就是一些估值的指标哪怕这个估值指标很简单对吧
可能就是一些这个不管是 PE PB 还是一些可能股债的这种性价比等等哪怕就是一些简单的指标如果纪律很明确我就是到一定程度我就加到一定程度我就减能坚持这样的指标其实最后应该就额外多赚钱的概率还是挺大的
就是我觉得其实是大家以后可能在不断的积累这种投资纪律吧这个其实才是最关键懂得很多道理却过不好一生这是这个大家经常吐槽的一句话但实际上呢在投资中也是就是我都听过这个但是最后好像就没赚到钱就是实际上还是没有做到自己理解的那个道理那个纪律其实没有坚持下来
所以这里面我们也专门花一点时间去讨论这个问题其实每个节目就是我们中英财务的很多节目都现在也会更多的去跟大家去讨论这个投资者行为的问题因为这个其实是可能比择时比大家去选基金大家的这种投资结果影响更大的一块而且可能是更相对容易改善更好理解的一个部分吧
再具体讨论一下我觉得这个大家可能除了对于市场的这种关心大的风法论的关心可能也会难得邀请您来也想特别想听听您的一些具体在基金管理上可以讨论一下投资策略对吧就是您是具体在基金的这种选个股选投资标的的时候
是用什么样的方法去炫然后包括这个整个组合怎么去搭配这个仓位比例等等的这些您能够跟我们详细的讲一讲大家知道这个经济是有周期的其实落到各个行业各个行业自身它也是有自己的行业的经济周期所以我们在做投资研究的时候首先第一步是比较
去注重做行业层面的研究第一个是做好行业配置上面的一个判断就是我们去发掘那些景气周期向上的行业然后在行业内再去下沉去寻找个股的机会在判断行业配置的时候呢
我们就要关注比较多的就包括了行业的库存周期行业的资本支出的这样的一个周期也包括了行业本身需求的景气周期这样去结合在一个相对比较好的时间窗口里面开始进行底部的布局然后去分享这个行业景气编辑向上的这样一个收益
那么下沉到行业内呢我们优选个股的时候我们比较看重的是行业内的公司他在行业内是不是有一个比较清晰的竞争优势他在行业内的这个份额是不是领先呢他是否能够持续创造一个比较可观的盈利和现金流以及他的本身的这个投资回报率啊各方面他的分红水平啊等等
这两个方面结合就是先选行业再选个股是我们的整个的一个选股的一种方法那么在这个方法基础上最后形成投资组合的时候我们也要适当的做好行业配置的平衡和个股风险场口的平衡
最终追求的是一个风险收益的合理八配或者说我们讲的赔率和胜率的一个综合的搭配因为做投资如果只考虑这个收益不考虑风险的话其实就相当于是赌博但如果我们过分的考虑风险而不考虑这个获利的空间的话那长期它的回报的
这个潜力也是比较有限的所以更多的是综合风险收益的一个平衡就像您刚才讲到对于行业的一些观测的指标等等您能展开给我们举例讲这个一两个可能您现在
相对来说觉得观察到其实可能未来中期还是长期可能比较看好的一些行业可能涉及到具体的行业分享我们不方便在时光间里去这个讨论啊但是如果从未来一段时间内来看的话我觉得从思路上非常重要的一个方向还是内需这个方向
因为我们前面讲到了有一个非常强的政策目标的情况下而且已经出台了一些比较有力度的政策我们可能需要去观察未来政策对于经济和上市公司盈利的产生的一些效果在大的背景下可能内需相关的潜在机会会更加的活跃或者说更容易找出比较明显的个股的机会
那么在这个基础上呢我们觉得未来一到两个季度在半内需领域里边去寻找标的的时候可能有几个我们判断的一些标准第一的话我们肯定是比较偏好那些估值从长周期来讲处在一个相对比较底部的一些标的这样子未来它收益的空间是比较大的
第二的话是我们比较偏好在去年以及今年上半年整个大的宏观环境面临一定压力的情况下那些上市公司还是展现出了比较不错的韧性的就是在这个阶段它仍然能够获得一定的比较不错的利润和先进流的这样的一些品种这样的话它的安全性是比较高的
第三的话我们是期望去选那些在过去两三年其实跟之前经济更景气的阶段相比的话它的盈利水平还是有一定下降的这样的公司这样的话反过来如果经济有明显改善的话它的盈利的能力会有一个比较不错的提升的空间所以这三个围都综合起来
我们去同时考虑到了一些它的防御属性也考虑到了未来的这种获利的潜力去筛选标的那么前面内需其实涵盖的到的行业就非常多了就是像涉及到消费互联网啊
医药啊等等包括一些这个制造业的品种包括一些地产链的品种它涵盖的范围还是比较广的一个是在过去整体偏紧缩的环境中其实不同上市公司之间它的能力的差异也得到了体现就市场通过
一个有压力的环境已经帮我们一定程度上甄选了优胜者和相对比较被动的一些公司第二的话就是说我觉得经过了政策的刺激以后我们有希望看到这种持续紧缩的一种环境会得到明显的改善的
那么在这个基础上我暂时倒不能说预期看到消费者的情绪一下子变得非常的乐观但是我们可以沿着一些符合长期发展方向的领域去寻找机会比如说有一些确定性的方向就包括了老龄化老龄化它带来的消费的这种结构的变化是相对比较确定的比如说大家变得更加理性消费追求这个性价比性价比不是无限的去
这个价格内卷而是追求就是高质量有品质的一些商品但是同时它的价格是比较合理的能够提供符合消费者需求的这样的一些公司未来我觉得仍然是有不错的机会感谢毕凯总的分享能否就是继续再展开一下你怎么认为一个公司是一个好公司是一个值得买的公司在您投资框架下怎么去做这种判断想起展开一下
明白我觉得一个好公司它一些比较重要的标准就包括了首先它所提供的商品或者服务未来它的需求前景是相对比较稳定或者是可预期的第二的话这个公司它在自身
行业里边它要有一个比较明显的竞争优势比较清晰的竞争优势吧它有可能是品牌也有可能是成本优势等等我们能够看到它的壁垒是在哪里第三的话我们是期望比较偏好那些能够用比较少的投资就换来比较不错的盈利增长和现金流增长的一些企业换句话说它的资产投入的产出比或者回报率是比较高的
那么第 4 的话我们比较偏好能够看到未来它有一个潜在的新的增长空间比较大的这些这种品种它有可能是未来可以做更多新的产品也有可能是开拓新的市场
等等这些都是一些好公司比较重要的特征除此之外呢就是从投资角度来讲它是否是对我们中小投资者相对比较友好的就像是公司的公司治理的水准是怎么样的我们刚刚讨论的都是好公司啊但是我们真实做投资的时候是
好股票那么什么是好股票好股票就是在好公司的基础上它有一个相对比较合理的甚至比较吸引的价格那它就是一个好股票这么高的标准是不是这个股票的价格其实往往就也很难就是会被低估呢会出现这种情况吗会就是因为如果是说大家非常共识的看到一个上市公司的一些积极的方面的话往往是很难给予一个它的比较低的经价的
所以在这个过程中我们第一个是有耐心如果是他是一个好公司但不是一个好价格的时候我们就是要有耐心去等待因为从比较长的时间来看的话几乎任何公司都可以等到一个好的价格第二的话就是当他出现好价格的时候往往是因为市场又开始产生一些新的分歧
我们在这个分歧点上就是要有一个判断它是不是市场又在这个过程中对某些环节过度悲观了我们对公司长期前景是不是还能有一个比较积极的这种展望吧
其实我们回顾看巴菲特做的一些历史上他一些非常成功的典型的投资很多那大家现在来看都会觉得是一些非常优质的白马型的品种但如果咱们回头去看他真正开始介入这些投资的时候往往都是处在一些宏观环境出现一面挑战或者本身这个上市公司阶段性出现业务困境的时候能够勇于去下一个比较确定的结论去进行参考
您提到巴菲特其实我会感觉就是像巴菲特他的很多投资其实他一开始投的时候大家也是不太认可的或者大家会质疑包括他投完之后可能一段时间可能跑输什么的也都会出现的可能不会立刻的就能投到拐点的可能股价不会立刻的反映出来这个其实是涉及到一个
要承担比较大的压力如果偏左侧的去投的话其实可能要扛几个月甚至一年的压力对于巴菲特来说它背后的不占多元比较稳定对于像我们大多数像国内的基金投资
其实如果真的想像做那种逆向投资其实是有难度的压力是很大的但是您的投资理念其实也是有一定的这种逆向的特点在这里面的所以您能不能跟我们
分享一下就是首先您的逆向投资是怎么样的定义的啊就然后包括做这个逆向投资可能有哪些困难有哪些好处让大家去更好的去理解您的这种投资方法包括您将来的基金会更好的去理解您未来的可能的一些这个操作等等的嗯明白因为我本身从投资的偏好上面来讲是比较喜欢逆向投资的而且我经常做一些逆向投资
投资的一些操作本身背后的原因也简单就是前面聊到的有高投资回报的机会有很多都是来自于和市场的共识产生分歧的这样的一个机会窗口也是不断的在总结和优化目前的理解也是基于过去很多的经验和教训慢慢形成的一种认知我觉得首先印象投资它不是趋势投资的反面
我们做逆向投资的时候呢最好的时间除了有自己的独立判断以外往往还是要等到另一个方向的共识得到充分的体现也就是说卖压得到充分的释放以后再进行参与而不是说像接飞刀一样就是我就是顶着市场去进行建仓那样的是比较危险的所以做逆向的话第一个本身它不是为了逆向而逆向我们要去
判断和市场其他的投资者到底在哪些方面的观点有不同而且在市场力量比较强的时候要先让这个反方向的意见得到充分的表达在一个更好的位置在进行参与
第二的话就是我们当和市场有不同观点的时候还是要很认真的去总结沉淀去确信自己在这个方面的判断是不是有依据的因为当我们跟别人想法不同的时候别人会反过来想必然也是有原因的我们首先要认真的思考自己的依据是不是充分的
第三的话就是前面其实提到的介入的时间点不要太左侧就是如果在整个的市场的交易节奏上面不是那么确定的话也可以考虑先建一部分仓位然后再去逐步增加总之就不要去以借飞刀的方式去跟市场进行对抗如果是本身我们在做基本面判断的时候我们也不一定每次是对的有可能出现我们判断有误或者市场发生新的变化的这种情况
当基本面的这种逻辑或者验证的过程中我们发现我们自己原来的判断需要修正的时候我们要积极的去或者说果断的去离场就是要即时的去止损这样的话整体我们
经过多轮的投资下来我们去追求一个综合的好的收益接下来我们其实想跟你聊一些这个更轻松的一些话题啊就其实今年您五月份来我们这个另一档节目的时候我们就有请过您就是给观众分享您的一些这个嗯
就是一些感悟就从业以来的一些感悟啊包括一些可能经验教训等等的啊当时您就是就分享了两点啊第一个就是说投资及人性投资方法的每一次进阶都是建立在对人性更深领悟的基础上这是第一点然后第二点您提的是在有限的人生去探索无限的精彩不寻求捷径与志同道合者同行这两点就是啊
这是您当时五月份提出来的就是您现在呢有没有一些就是更多的感悟也可以跟我们投资者分享一下我分享一句话叫因地不争果朝于取它是大概是表达什么意思就是说我们当做一个事情的时候还是要有一个相对清晰简单的目标
去围绕这个目标不断的去努力不要有太多的杂念否则的话很容易取得不联想的结果
那么这句话其实应用到投资上对我们经纪人也好也对我们的投资者朋友也好我觉得也是适用的就在报道投资上的时候首先我觉得就是我们要有一个健康合理的一个投资的目标和收益的预期不能过多的像最近这市场就比较明显不要去过多的被这种贪婪或者恐惧的情绪去左右而是有一个相对比较合理的一种投资的
皇家也好或者投资的一个逻辑也好去参与投资而且要有去耐心去等待整个投资的这个逻辑得到兑现或者结果去开花而不是指望短期通过赌博的方式去逆天改命我觉得这个其实无论是从我们工作也好投资也好生活也好这是一个非常好的一种思维方式感谢北凯总的这种分享
那接下来您能不能再谈一谈就是说对于这种相对来说投资经验不是很丰富的投资者嗯嗯您能再给他大家一些相对普世的也比较简单的能够执行的一些建议吗我觉得对于入门或者说相对呃经验少一些的投资者首先最关键的就是我前面提到的你的投资的金额不要
放的太大就是你是要跟自己的经验和自己的财务的状况去匹配的否则的话当经验不太足的时候首先不要去指望靠运气来获得一个巨额的回报那如果是这样的情况下就不适合去做一个过大金额的投资对其实前期相当于他
它本身是一个学习的过程学习的时候先不要考虑说多赚多少钱对吧其实是先学好了之后再逐渐增加进度应该是对那么在这个基础上的话那就是积累自己的财务知识而且可以依赖于我们比如专业的财务顾问去获取一些比较简单易学的一些投资的思维或者投资可执行的方法
这样子通过一个合理的投入然后通过耐心通过一个中长周期的这样的一个投资的周期去获得一个健康的一个回报水平这样的话
可能更容易取得好的结果的同时整个投资的心态也会比较的平和和这个乐观吧感谢毕凯总给我们观众朋友们的这种建议啊到节目的最后吧我觉得还可以再提一个开放性的问题给毕凯总也想请您给大家分享一下就是嗯您
您觉得就这些年有没有哪些就是这种信念不还是投资中还是生活中的信念是其实最终改变了您的生活的能给大家去聊一聊因为我不是一个信念感那么强的人我不是一个这个非常强意志的但是呃有一个这个比如说人生是这个有限的游戏还是无限的游戏那么结论是人生其实更应该像是一个无限的游戏
那么它是一个开放式的游戏那么对我们来说可能人生的剧本不是我们能够完全掌握的但是在这个剧本中我们作为一个演员其实可以扮演好自己的角色人生无论是工作也好还是生活也好其实过程的重要性是大于结果的谢谢毕凯总跟我们的分享以上就是我们节目的所有内容感谢收听
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