Deep Dive
What are the core investment principles that have guided Oaktree Capital since its inception?
Oaktree Capital's core principles, established in 1995, emphasize controlling risk and pursuing stable results, avoiding extreme fluctuations in performance. The firm focuses on markets that are not thoroughly researched by the public, providing high-quality opportunities. They avoid relying on economic or market predictions and market timing, instead using a consistent and stable approach.
Why is understanding economic cycles crucial for investors according to Howard Marks?
Understanding economic cycles is crucial because it helps investors identify where they are in the cycle, which influences future outcomes. Marks emphasizes recognizing overextensions and corrections in the market. Over-optimism can lead to downturns, while over-pessimism can lead to upward corrections. Identifying these extremes helps investors anticipate potential market adjustments.
What are the signs of economic overextension that Howard Marks looks for?
Howard Marks looks for signs like excessive construction activity, indicated by too many cranes in cities, which suggests unsustainable building booms. He also monitors inventory levels; if producers are stockpiling, it may signal an upcoming economic slowdown. Additionally, a tight labor market, where workers gain bargaining power, can lead to wage increases, reduced profitability, and potential inflation.
Why does Howard Marks believe the US stock market is not cheap?
Howard Marks believes the US stock market is not cheap because current stock prices reflect high levels of optimism about the economy. This optimism has driven strong market rebounds, leading to elevated valuations. While high-quality companies are attractive, their high prices reduce the likelihood of significant future appreciation, making the market less favorable for bargain hunters.
What is Howard Marks' view on the sustainability of US fiscal policy?
Howard Marks views US fiscal policy as unsustainable due to the rising debt-to-GDP ratio, which exceeds 120%. He compares the US to having a 'golden credit card' with no spending limit, but warns that this cannot continue indefinitely. Eventually, the debt burden will reach a limit, though the exact timing is uncertain. This fiscal behavior poses a significant risk to the US economy.
What does Howard Marks mean by 'Sea Change' in the context of interest rates?
Howard Marks refers to 'Sea Change' as a significant shift in the interest rate environment. After a 40-year period of declining interest rates, he believes rates have normalized and will not return to the near-zero levels seen during the global financial crisis and COVID-19 pandemic. This normalization creates a favorable environment for debt investors, offering reliable and attractive returns.
What are the key elements of China's economic transformation according to Howard Marks?
Howard Marks highlights two key elements of China's economic transformation: the green transition and the digital transformation. These shifts are positioning China as a leader in these areas globally. However, he notes that these new sectors alone may not fully offset the slowdown in traditional growth drivers, requiring additional policy measures to sustain economic momentum.
- 风险控制的重要性
- 追求稳定收益
- 专注于尚未被大众深入研究的市场
- 不依赖市场择时
Shownotes Transcript
我认为中国正在推广世界中的两个元素 二种转变 一个是绿色的转变 一个是数字转变我们应该知道我们在哪里 而我们在哪里有所影响 但这并不是一个定义预测像是一个经济或市场 它有一个下降趋势 然后它会浮现
在正式开始之前主播提示大家市场有风险投资需谨慎嘉宾观点仅供参考不构成投资建议哦
各位直播间前的小伙伴们 大家晚上好欢迎来到由中金财富打造的中国武林中国行 云会客厅我是今天的主持人周世南今天很荣幸我们邀请到两位非常重磅的嘉宾第一位就是橡树资本的联席创始人及联席董事长霍华德·马克思先生另一位是我们中金公司研究部执行负责人
董事总经理妙阳亮博士下面我花一点点时间给大家介绍一下我们两位嘉宾的背景第一位霍华德·马克思先生刚刚已经讲到了他是橡树资本的联系创始人和联系董事长橡树资本其实是全球优秀的另类资产管理人之一非常注重逆势的价值投资并且他们很注重风险的控制
自从像素在 1995 年成立到现在马克思先生一直在确保像素坚持他们核心的投资理念跟客户就他们的产品和策略一直在进行密切的沟通并且在这个过程中马克思先生也是一直在运用他丰富的经验指引像素在投资和企业的发展方面
作出了諸多重大的決策作為國際著名的價值投資者馬克思先生從 90 年代初就一直在寫叫做《投資備忘錄》的文章並且在 2011 年出版了《投資最重要的事》把這些備忘錄做了一個精彩的集體這本書也是被巴菲特先生稱為難得一見的好書
之后在 2018 年马克思先生又出版了《周期》这本书也是获得了包括查理芒格先生瑞达里奥先生他们的题词和例鉴在亚马逊纽约时报华尔街日报上都是被评为了金融畅销书
下面我再介绍一下妙阳亮博士妙博现任中金公司研究部执行负责人、董事总经理妙博长期处于政策和市场的前沿包括宏观经济、金融市场和中央银行等领域都有非常深厚的研究和实践积累妙博多次参加了包括达沃斯世界经济论坛包括总理经济形势专家座谈会等重要会议
妙博是北京大学国家发展研究院兼职教授也是中国金融四十人论坛成员他在之前获得了普林斯顿大学博士和复旦大学经济学硕士的学位并且在很多顶级学术周刊上发表过
过了中英文的论文那著有从此案到彼岸人民币汇率如何实现清洁浮动信心的博弈现代中央银行与宏观经济等主动文章接下来呢我们就把时间留给两位 Howard, so good to see youand welcome back to ChinaI want to begin by congratulating you onOctree reaching US dollar200 billionasset under management
你現在是世界上最大的逆向資產管理員專門專注在信用投資你將在下年 30 周年慶祝你什麼是你今天帶來的基礎或投資想法?非常感謝您,很高興回到中國我們在 1995 年建立 Oaktree 時
我和我的伙伴们写下了我们的指导理论最后我们能成功的理论很简单的理论是 控制风险的重要性
而是努力尽量发挥成果,而不是大量的成功,然后与失败相互相似。在市场上,因为他们没有深入研究,所以在最好的机会中提供的市场中,他们不仅仅是专业在市场上专业,也不仅仅是专业在市场上专业,也不仅仅仅是专业在市场上专业,也不仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅仅
您提到您不依靠市场时间,您知道您有两本书,两本书在中国和世界上都非常有名。您的第二本书《世纪》,您实际上提到知识世纪的重要性,知识我们的位置。我认为今天很多投资者的问题是,美国现在在什么程度上是经济世纪?
你剛才說的重要是我們知道我們在哪裡我們從來不知道我們在哪裡我們應該知道我們在哪裡我們在哪裡有所影響但是這並不是一個定義的預測我這裡有一個小板子我可以給你畫一張圖我喜歡這樣做像是一個經濟或市場有一個下降的趨勢然後它複雜
在我們稱為「 cyclical pattern」中的情況下知道我們在哪裏是非常重要的因為它有影響性所以 而不是想起一個循環的上下方向而是想想出過度和改變所以 當市場或經濟太強勁因為過度
是有所減弱的一件事但有所減弱的一件事是有所減弱的一件事而減弱是一種過度而過度導致的改變有時候改變會走到相反的方向然後我們會得到的不是有所減弱而是有所負擔而當我們有過度負擔的話這就代表有改變
在上方的方向,所以是浮上和下方,浮上和下方。我用这些来显示我们今天的情况。您认为我们正在谈论对的,或者在经济线上,职业市场仍然还蛮好的,职业率较为高,4%。
然后,费用率是 3%以下所以,这一般来说是一个轻松的情况或者是一个金融狡猾的情况您看到有什么
是否有些太多的動作?還是我們正確?我覺得你對,我們正確。當你看待經濟,你會看待一些太多的動作,這些可能會是以後的改善的起源。我今天沒有看到這些。例如,當我去不同的城市,
我看的是天空的建築工具如果太多建築工具,那可能會導致不可持續的建築物,如果太多建築物,然後導致更少建築物或沒有建築物,那可能會導致大量的遲鈍那就是一個例子
另一方面要看的是包包生意生意的生意是否有如此强大,让制作人们在加工后
這意味著在更慢的時間內,他們可以從貨品中賣出,然後停止生產這意味著一個慢動作你提到的勞動情況是勞動市場太緊密嗎?如果勞動市場太緊密,這意味著商量力會轉移到僱員身上
能夠高薪水的 第一 會減少利潤第二 可能會導致負債所以我們應該看準這些極限而短篇答案中 而且總會有例外我今天沒有看極限
在世界各地的公司生产业组织已经被摇晃所以我们没有看到高层建筑的情况未来我没有看到有那么多的信心在生产者们在生产品的生产量达到 3.5%但现在它已经被反弹了
所以工業市場變得更鬆散,工業力量變得減少我認為聯邦政府會嘗試降低貿易
我不认为它会再次上升但我认为它会在目前的区域中变化你提到的金银锁不太热不太冷也许是正确的我不说是正确的但不担心的也许我们没有看到任何的极端在经济线上
有没有可能我们有一个非常严重的情况在金融市场上?在美国的金融市场上,SP500 创造了很多新的高位,Mega 7 继续上升。您看到金融市场的风险和风险和利润的平衡?如我所说,当我们讨论
而是在盡量避免經濟過度過度的過度通常是因為有過度的自信或過度的負面性美國的經濟在美國進行得很好已經有幾年了這就導致了高級的自信
我們在股市中有很強烈的爭議因為這個信心這意味著股價今天附近有很大的信心當有信心的時候,就有空間讓人失望我不說股價會下跌,我只是說股價會遲鈍的時間有空間這個市場不論是高低高
但是價值是否被過度或過度計算而在美國的經濟中,人們在我認為是世界上最有成功的經濟中,但他們在付錢。他們在付錢,是的。所以你應該總是在商店的價值上想到這一點。我們在談的是高質素的產品。
美國是一個高質素的經濟,但不是便宜的所以商場是賣高質素的產品,但要付很多錢沒有人應該以為他們要購買預算而價格越高,價值越高,價值越高
就算是未来的价值也不差所以价值现在是全的这意味着未来的成本虽然可能可能也可能是低于平均的
您的看法是美国的股市是很明显的。您也曾经根据根本的两种投资方式写下了,你自己是持有它还是借用它。所以,我认为是正确的时机,我们要从股市到贸易市场变化。美国政府的负债率是现在超过 120%,仍然在升。
很多人都在期望未来的国家负债率会更高你认为目前 10 年政府的负债率是 4.5%
人们有不同的看法,是否是正确的价格。您认为美国能够继续这样做,或者会变得更严重?这当然和美元在全球的融资系统上有关系。但这对投资者来说还是很困难的。
你本身是經濟學家,我相信你也認識經濟學家赫爾布斯坦。赫爾布斯坦說:如果某件事不能繼續,它會停止。但你不知道當時發生什麼事。但你不知道!因為它是世界上最好的經濟,美國被世界給了
是一張金融信用卡金融信用卡是一張信用卡沒有平衡的限制,而預算從來沒有收到如果你有金融信用卡,那你會有什麼理想行為?你會賺錢,然後花錢所以我們花錢比我們用來投資,這叫作負債我們會用來投資,而這就算了
能否持續永遠?看來不可能當財富增加的比例升高你會覺得有限制什麼意思?沒有人能說理想上,某天限制可能會達到,但沒有人能說當時這個財富減少,和國家財富增加
以及在美国的国家贷款和国家贷款相比之下,是美国的弱点。我们的好处在许多方面都很好,我们的好处让我们做出我们的坏处,就是缺乏金融专业。
我认为我们的好处仍然是在美国投资的正确性但是我们必须要注意我们的费用行为的问题在这方面,我认为我们的费用行为是未来的无限量的费用一个费用行为当然是在金融市场上,金融市场上的年龄可能会升高,你将要购买更高的费用
现在正在发生的另一个困境,我认为是真实的,并且更重要的是从地区角度来说,就是风险风险。我去过美国过去的夏天,我们之前说过美国的经济似乎很在行,但平均人们并没有这样的感觉,他们感觉像在一种风险的风险,因为风险,即使每年下降到 3%以下,
但相比起之前的新冠病毒
就像是每件事的价格都在 20%或 30%上升所以人们不高兴现在川普总统的政策计划我们知道的更多的花钱更多的费用这似乎是在街上非常有利率的事情你认为这是我们
在一路上阻止美国的行为,因为在路上增加了金融。这是一个很细节的问题。正如您所说,增加了金融费用,增加了贷款缓解,金融风险的风险应该是我们的行为的后果。另一方面,金融风险,在经济方面,
有两个手段,对吧?对,在 2010 年至 2020 年之间,我们有低利润率,稳定经济增长,缩少职业,缩少资金,并没有收入。没有收入,是的。所以这并不是一个能依靠的机构。但我们,那些理解经济学家的,
要考慮總結的程度總結的程度是為了讓這些東西產生 inflation 而你提到的政策川普當選總統的政策都是 inflationary 的
税率、税率剔除等等當然,選舉總會預期會有財政和儲蓄的影響
通常都不会发生而另一个重要的因素是你刚才说过,大多数人对货币的影响有异性为什么呢?因为货币的货币是较低的只有 3%的数据是评估的,但是如何算是一直有问题的但仍然,平均人数的全身收入是活的
如果价格上升 3%,那是个大问题。如果一个人在高领域的经济中,花了半他的生命,如果价格上升 3%,那不是个大问题。这就是分别。我认为您和观众们应该留意,在费用的失败是可能最强的因素。
在川普选举中的选举中的选举。这可能意味着他明白了 inflation 是个问题,也可能意味着他不会参与他所预先的活动中最多的 inflation 活动。我们从来不可以假设选举官将跟他们预先的事做到的事。
所以你基本上是說,川普的政策進行前往仍然有不確定性。所以,也有不確定性的看法。但我認為,根據經濟觀察,根據發生在貿易戰中的發展,是可說的,對於未來五年或十五年來的環境,對於未來五年或十五年來的環境,
你写了一个叫"海变"的文章你能不能解释一下为什么你认为这段时间是不同的因为在过去的时候,当你写了《运动》的时候你基本上在告诉人们,事情会重新重生这段时间是不同的,这是一个症状我们不应该被误会,但是这段时间是不同的但是现在你似乎相信这段时间是非常不同的这是什么让海变的原因
医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生: 医生
所以它就像是一种永恒的世纪的下降在利息率上。实际上,这是一种非常长期的利息率线。所以,这就是人们称为"趋势"的线。是的,正确。问题是,有一个……。"趋势"或"利息率"。我试图画出另一个图片。可能有一个"趋势"……
我們認為市場的趨勢會一直穩定不總是上升的然後有一個長期的趨勢
然後還有短期的循環,還有長期的循環我寫了一篇文章關於這一點,在早年 09 年,叫做《長期的循環》所以,我們看到的東西
是这部分这部分要 40 年 40 年长期的低于利润率我不说我们会有 20%的回报因为 20%是为了防止 inflation 的急救准则我们没有
我只是說如果您認為正常性正常性和利息率是穩定的我們說是穩定的水平現在的聯邦基金基金率正正在 70 年來的平均基金率上的一段時間之間並不是高低低的是正常的正常的我所說的是
我們將保持正常從 2009 年至 2021 年我們正在爭取全球金融危機和疫情
所以最多的资金率是 0,平均为 0.5%这不是正常的这是一个危机的准则我们不回来,除非有另一个危机因为我没有看到过多的,所以我不预测另一个危机所以我认为,从这里来说,资金率会下降一些短期的资金率,就是资金率对,他们已经断了
50 和 25 所以我们从 5.25、5.5 到 4.5、4.75
我们会降低一点点我猜测是会降到三半的程度最近,Powell 总裁说我们会看到更大的下跌,但不是很大的下跌而不是快速的下跌所以我认为我们要稳定在这里的额度
那這代表了在 40 年來我們有了經濟受到的利潤利率下降時,利潤的價值也會上升利潤的利潤下降時,利潤的價值也會下降這些都是非常有效的
但如果投资率太低太长我们担心他们会引起 inflation 所以我相信我们不再回到 0 或 1 今天我提到股价价格高投资率不高或低 它们正常
人們可以投資借貸,然後得到健康的收入,在合約的相當可靠的程度上。當然,這就是 Oaktree 的生意,但我覺得
这是一个很好的事情,而且这是我们没有在超低利润的时期有的事情。从 2009 年到 2021 年,我们生活在我称为低利润世界,为人们做借贷或投资。这是一个很困难的时期,对于我和很多投资者来说。
但今天想投資的那一人是在一個非常好的環境中我認為他們應該集中在這方面我想稍微追蹤一下在經濟論文上我們談到利率我們說利率是由平均率決定平均率是不太緊密的並且不太容易
所以,在整体上,中性率是在经济上的回报中决定的,也就是你发生了什么发展。所以,在美国,有些人讨论,可能在美国,发展能力终于正确了,因为 AI。但是有些人说,
在数据上,生产能力是正在增长的,但不是因为 AI。因为 AI 还没有看到大量的应用。所以我想问你,因为这是重要的,你必须要决定"C"变化。如果我们看到美国的生产能力增长更多,
我们可能会有一个很长的连续期或者我们可以称为"趋势"所以利润率也许会更高我们讨论的货币率是 3.5%如果我们有更多的生产能力,货币率会更高在您的图表中
可能我们会有 40 年继续的下降也许我们会有很多年来的增长成果生产能力的表现是健康的
AI 可以加上更多的功能另一方面,GDP 增长的另一个部份是数个小时的增长,生产能力是每小时的生产量其他部分带来的 GDP 增长是数个小时的工作数个小时的工作重要的是与地球形态联系而地球形态的趋势不太好因为大多数社会
並沒有更換他們的民眾
所以这一点也很担心所以我认为美国将继续有可能增长率在 2.5 到 3.5%的地区而这意味着...这一点也很高,但最坏的东西是 2%以下的增长率是的,我想他们还没有想象到生产能力的增长率不再是这样的
也许他们对的我之前说过,我并不相信经济预测我们在 Oaktree 没有投资在价值的价值上但问题是,可能可能增长在二十多年或可能在二十年
但这说明了什么是正常的利润率我相信正常利润率现在是 2.9%而精准是错误
我們不能夠很精確但我認為我們可以同意如果經濟增長的可能性是在二的位置的話,利息率應該不會是零我們進入了新的地區因為我們遇到兩種危機,世界金融危機和疫情,我們已經執行
是一个非常低的利息率,不当然是因为借贷和债务的互动而成长,而是因为政策人员的增长。所以我认为,借贷投资可以在未来的年份非常有用。我们现在已经谈到
股息你认为是有点贵但我们不知道在哪里,然后银行似乎对我们来说是比较高的价格,因此在这种投资的细节中,你建议
也就是你和你的公司的专业能力但是你看看高年龄的流动现在只有 206BP 所以我们可以深入地研究一下什么是工具和货币你对于借贷投资的建议
信用投資意味著政府額外的財富所以當你投資在非政府額外的財富中你會採取信用額外的風險我們會以一個簡單的理論認為政府會付出財富公司會有風險不付出財富或是房屋借家會有這種風險所以當我們向政府額外的部份投資我們必須要求一個風險優惠
以支付信用的存在而你提到的流通
Dr.Miao 是在谈论的费用的高度历史上,A 或 AA 的投资型公司的收入率是 1%以上政府的收入率更有风险的投资者,我一直都专注于的通常会付出三四百万美元
或可能 5%多於政府的利率現在的流量是 2.5%至 3%確實是在歷史低下歷史低下
回到 20 分钟因为有的信心的重大因素当人们对未来有信心他们不预测下降他们觉得好事会发生他们不担心风险太多他们不负责冲击冲击的冲击价格然后我们就得到肥胖的冲击价格那就是我们今天的状况当然作为借购者我希望得到更严格的冲击价格
我不懂我所欲求的我只懂市场的要求今天的风险额不是很高但我个人认为它是适当的所以我们说我们有选择
美国的贷款是 4.5%或我可以在 7.2%的高价格贷款上投资,即是 270 点的收益率。4.5%+2.7%是 7.2%。但如果我投资在 7.2%的高价格贷款上,我可能会有信用问题。有些人可能不会投资,这是更好的投资。
是一個完全安全的政府收入 4.5%或是 7.2%的高利貸收入,也有可能是無支付的我認為,一個有高利貸收入的高利貸選擇的股票,會給予 7.2%的高利貸
比 4.5%的中央市場更加有利率你選擇了因為你認為 270 個基本點是你所採取的利率的優惠是正確的正確的正確的就是正確的這讓我記得你第一本最重要的事情你做了一個
人们会改变他们的看法因为传统上人们会认为风险是一种费力但你说风险不是费力风险是一个可能性的失败失去你投资的理由我认为 10 年前或 12 年前
我覺得這是人們所看的重大變化但回到你今天認為這 270 幣是否足夠?首先,我可以說這本書在中國發行的時間是 12 年前我認為這本書在中國賣出的數量比全世界的數量還要多我非常感激我喜歡在這裡和你們一起討論這本書的內容
所以是的,这不是增加,而是失败的可能性。如果你想想,投资是关于风险交易。我可以安全地投资在借款中,但你请我承担公司的风险,而你给我 2.7%一年的收入。你用了"选择"在你的问题中,这是一个漂亮的词。
这就是投资是做选择安全还是危险低运动或可能高运动,不确定的那就是危险根据我的经验,在 Oaktree,因为我们做了好信用决定的决定,我们的信用失败在过去的几年中
35 年或多我猜到我們的記錄已經接近 40 年了我們的信用失敗率,我覺得是正確的說是 1%以下所以如果你得到 2.7%的利率而利率只達 1%的話,那你得到 1.7%的利率,因為你決定了這個決定的原因最重要的一點是信用失敗率
最高的投资者可能是在 40 年之内的 2.7%的失败率上是有的所以如果他把风险扔进去,被批准 2.7%的投资,而风险就批准了 2.7%的话,他就不会出现前进的状况,他也许可以买了贷款所以我觉得这全部都来自于有些人有了比较高的投资能力
是投资者找到这些人所以这是你所谓的风险和回报的交易对不对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对
也许不像比特币那么多但是他们你知道我们谈到的就是风险金钱当然你知道它可以被视为风险或可能高度政治风险而更重要的对于我来说金钱说了些什么关于全球货币系统如果你根本上不相信
你可能想要一些金融资源,你如何将金融资源存在不同的器材中?
我们叫金钱粉丝的粉丝是金钱疯狂我不是金钱疯狂你不是金钱疯狂?好我从来没有买金钱我从来不在乎金钱对于我来说,金钱的整个论点是基于信仰的是的,有些人在路上是个大富翁那就是一个方法如果我问你为什么我会买金钱你会说因为它是一个价值的存储器以及保护对于影响性的事件包括 inflation
如果我問你為什麼它在過去有這些目的你會說因為人們相信它會有如果我說為什麼人們相信它會有答案就是因為它總是有金銀的論述不基於有關的事實或價值而是在信仰系統中信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信仰系統信�
我相信世界有两种资金类型的资金类型是生产的货币、公司、建筑、農场
你可以在这方面投入价值,这就是投资者的价值。然后,有些股票不允许投资。那些股票是什么?银子、钢银、画、金币和金币。他们不允许投资。你不能说一张画或一张银子或一张金币值得什么。只值得人们付出的。
是一个维持价值的维持,所以我并没有在意其他人。你做了一个选择,因为如果在信用世界中,你能够得到 7%或 8%的利润,以少于的风险来说,这可能是比金钱的更高的投资选择。
对,让我先说一下这个问题,有一个很好的说法,是来自一位叫 Stephen Chase 的男人。他不是在说金钱,而是在说整体的事情。他可能是在说宗教。他说:"对于一个人相信,没有证据是必要的。对于一个人不相信,没有证据是可能的。"没有证据是可能的,是的。所以,我就是一个不相信的人,你也不能说金钱会有效。
但也許會同樣的規定也可能會用在美元上川普很多次提到他想要弱的美元但他的政策,不管是在鋪設高利貸或短期內的延長,都似乎是強大的美元然後再推銷錢,推銷投資回到美國
您認為這是什麼情況?川普的強大美元還是弱大美元?還是一個比較弱大的現象,但有強大的期望?這是國家最好的情況嗎?我強烈宣布我不是經濟學家。
我不是一個監管家我並不承諾能夠預測這些事情川普講過他對低利貸的願望他的行動可能是為了製造這些東西但在另一邊美國仍然是一個很好的國家和很好的經濟我們可以說我們認為低利貸會強化或弱化但我們也不可以說它目前是否太高或太低這問題還在我們身上
所以我提到你第一个问题时,一种最基本的欧股投资理论的六个主要理由是我们不做投资决定基于微数预测。我认为没有人能告诉你美元会发生什么事。所以我觉得这是一个无法理解的事。
你将投资计划在这样的结论上而是我认为每个人的最高限度是多元化所以投资者可能会想要有些美元投资和一些非美元投资其他任何东西都可能被视为高风险的位置与 macro forecasting 相关我也是一个悉尼
其实我们在同一页上,因为我一直在外交上工作,我从未预测过外交,因为它非常有名,在文章中非常好地描述,大多数模型在预测外交价值时,
做得比一个随机的工作更好随机的工作就是你今天看到的一切都是明天最好的预测一个我的英国经济学家叫 John Kenneth Galbraith 是一个我的英国经济学家叫 John Kenneth Galbraith 他说我们有两种预测器的语言那些不懂的语言和那些不懂的语言我就是一个不懂的语言
我想回到您所提到的一件事,您说您的书卖出的比全世界的书卖出的书更多。
我帮助中国翻译了一个很大的地区反转,中国的书籍数量达了近百万本。所以,这两本书都没有被中国的写作者写下来。你的书是你写的,而我写的书是在英国的一位教授写的。
我想這讓我印象深刻的是國際化一些思考真的超越了邊界現在我覺得國際化是在某種挑戰之下我們可以談談你如何看到這個趨勢我不想問你一個預測我問你一個實際的看法你旅行到國際化,你來到中國
那我们想要继续谈论世界,继续做国家化,我们可以做什么?我们可以做什么?我出生在 1946 年,我看过很多历史。我出学在 1969 年,我觉得这是你出生的年龄。
我比你更高的價值,我以前在世界二戰期間所想到的,這歷史上有意義,我看到了世界大革命的升值。
在最初,沒有國際化當我小時候,外國車的概念是無存在的美國沒有外國車但國際化發生了因為其他國家有很好的技術其他國家可以在更高價位的車產生我們有一個大幅的國際化我住在加州一段時間
在加州,有时候很难找到在美国制造的车。而主要的目标是最低价值和最高价值。这很合理。但特别是在疫情期间,有些人开始说,等一等,可能最低价值不是最重要的事情,
价值不仅仅是价值的一项问题,也许是依靠供应的重要性。所以,我们将将一些生产带回海上。如果这种想法成功,我们将有少量的全球化或可能有少量的全球化反转。你认为人类的理论会在最终成功吗?成功,但在短期内,它可能会成为
被政治考量阻止了 20 世纪的最后一半是一个非常好的时代,包括国际和谋在 21 世纪,全球的紧张性已经增加了,而全球紧张性也会和全球化的紧张性有关所以,我希望在长期内,
我希望,比如說,中國和美國會幸運地共存為對手,而不是對手,我希望全球化會被經濟考慮,價值和價值,而不是從 Geopolitical 角度來看
我們來到最後一節討論的時間了我認識你 歐克齊在注重中國市場的投資你認為國際投資者對中國市場有什麼關注嗎主要的關注是
中国在从超高增长的 GDP 率到只有高增长率的增长率从 10 个月 这是个奇迹到 5 个月 还是很高的一些的趋势
10%一年增长的增长数年之内可能不继续所以我想问你关于这种转变的自然性是什么样的目标是什么你认为最重要的元素我觉得这就是很多投资者的心理问题我们正在进行一个增长模式从高速增长
高品质的增长我希望能够证明中国经济的一二三四五一个挑战是增长模式我们将增长模式改变成高品质的增长模式在过去,我们看到经济的慢跌
我們有辦法去解決它我們可以將油油車輪推下在實際發展和設施上但我們沒有了這個舊的增長模式我們現在有一個新的高質素增長模式什麼是高質素增長模式呢?我覺得是兩種元素 兩種轉變是綠色的轉變和數字的轉變在兩種轉變中我認為中國在世界上最頂尖
但这两个新区域还不够以缓缓地以下断掉市场收益的缓缓。因为市场收益的高点是中国 GDP 的 15%。
如果加上下流、上流的企业,可能会更多。今天是 8%,所以我们需要从这点来,我们需要遇到一些新的企业。因此,我们需要三个政策方法。第一,是贸易政策。我们看到中央银行的收入在减少,他们将组织政策放在一旁。
我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的就是,我們看到的
可以用政府的钱很好,并且能够生产很大额的收入。我认为这不是在古老的方式中,或者是在硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬硬的硬的硬硬的硬的硬硬的硬的硬的硬的硬的硬的硬的硬的硬的硬的
我仍然非常期待中国的经济我们的四个基础仍然存在第一点是今年我去过很多地方中国仍然有最好学会最愿意工作的工作人员第二点我们仍然有最大的中小企业世界上最大的市场
第三,我不知道您是否有試過使用速速電池?沒有,沒有試過。您一定是試過,有很多次。速速電池是我們擁有的世界級設施的例子。第四,我覺得這是一個非常 Comprehensive
中国的全面供应链中国的生产属于全球的 30%这就是我们仍然持有的四个基础性从投资角度来看因为这是一场谈论资产积累我认为他们是一二三四五我认为我们推荐的五个领域
我提到的就是绿化经济、数字经济,还有外国经济,像中国公司那么竞争,无论是外国的产品或商品,我们社会也在长期生长。
不仅仅是一个挑战 也有机会所以我认为 鞋子的经济也很重要我喜欢这个表达 我也是一部分你非常有能量 我认为我们说了 最后一点我认为我之前提到的四个是 比较抗击的但你也提到 你需要抗击和防守我认为在高利贷的空间
有的公司有价值能力,有很稳定的收入,他们会有很好的回报。这就像你所说的信用空间,这里我把它放在高利润的空间。所以这是我对我们关注的国际投资者的一二三四五。非常好。我听到您说的是我同意的。
我覺得中國有很多資源,主要是人工資源,而且他們的資源很整齊。中國有一個挑戰,一個前進。
从火炮增长率到空母的增长率世界大多数人生长在低位置中国正在尽力地高估在史上低位置的高位置我非常期待它会这样做我期待在这里继续参与和投资来获得利益这太棒了我希望可以在
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