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张
张文朗
张文朗: 我认为2025年政府工作报告最值得关注的三大亮点是：第一，扩内需、提振消费，这是顺应中国经济转型，符合经济转型逻辑的政策。中国经济正经历从依赖房地产和传统基建转向依赖新质生产力的转型，供给侧结构在改善，但需求相对不足，因此提振消费至关重要。政府的政策既包括供给侧的，例如创造消费场景、优化休假制度、改善消费环境等，也包括需求侧的，例如发放育儿补贴、加强社保体系等。第二，首次提出“投资于人”理念，意义深远。这既可以从供给侧（提高人口质量）和需求侧（增加消费需求）两个角度理解，也可以从“量”（人口数量增加）和“质”（人口质量提升）两个维度理解。具体政策包括生育支持、教育提升、医疗保障、养老改善等，这些政策既能短期提升需求，又能长期提升供给。第三，大力支持新质生产力发展，这与中国经济转型密切相关。政府支持新质生产力的措施包括培育壮大新兴产业和未来产业，推动产业改造升级，激发数字经济活力，重点发展人工智能、生物制造、量子科技、6G等领域。中国发展新质生产力具有市场规模大、制造业基础雄厚等优势。
从宏观角度来看，资产重估是基于中国经济转型的大背景，房地产和传统基建的驱动作用下降，而新经济（数字经济、绿色经济等）的驱动作用上升。这导致资产价格发生变化，市场对新经济板块的信心增强。
关于货币政策，我认为今年主基调是宽松但灵活的，会根据经济形势变化进行调整。除了传统的降准降息等工具外，更值得期待的是降低风险溢价，改善企业和居民的资产负债表，这需要财政和货币政策的协同。
对于美国经济，我认为当前的不确定性主要源于政府政策目标之间的矛盾，例如减税与削减政府支出的矛盾，以及制造业回流可能带来的效率下降和成本上升。这些不确定性导致市场风险偏好下降，波动性增加。
周彭: 作为主持人，我主要负责引导话题，并就嘉宾的观点进行补充和提问，例如就政府工作报告中提到的消费政策、以旧换新政策、投资于人理念、新质生产力支持政策、货币政策走势、资产重估、美国经济不确定性等方面，向张文朗先生提出问题，并引导其进行更深入的阐述。
Deep Dive
Shownotes Transcript
📈【本期主题】
- 解读2025年政府工作报告三大亮点
- 扩内需，提振消费
- “投资于人”理念
- 大力支持新质生产力
- 从宏观角度如何理解“资产重估”？
❤️【本期嘉宾】
张文朗 中金公司研究部首席宏观分析师、董事总经理
执业编号：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988
🔻【主持人】
周彭 中金公司研究部宏观分析师、副总经理
执业编号：S0080521070001 SFC CE Ref：BSI036
📍【时间轴】
00:02:11 2025年政府工作报告有以下三个亮点：①扩内需，提振消费；②提出“投资于人”理念；③支持新质生产力
00:17:27 以旧换新政策有哪些变化？是否有历史经验可借鉴？
00:20:28 中国的消费空间还有多大？怎么看待“消费占GDP比例偏低”？
00:28:39 政府工作报告首次提出“投资于人”的理念，应该如何理解？强调“量”和“质”
00:34:54 对于新质生产力方向，政府工作报告有哪些支持措施？
00:40:04 如何看待2025年货币政策走势？哪些方面值得期待？
00:45:01 从宏观角度如何理解“资产重估”？
00:51:55 宏观眼中的科技股：新古典vs凯恩斯
01:00:25 美国当前的市场和经济不确定性主要体现在哪些方面？
01:06:15 在当前这个阶段如何理解“大财政”？历史不会简单的重复，但会押韵
📌【拓展阅读】
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