Deep Dive
Shownotes Transcript
我们 A 股的 ETF 市场如果你放到 2024 年末的话接近 90%都是股票 ETF 债券 ETF 可能也只有 1%了比如说美国的 ETF 市场的话它的债券 ETF 的规模占比至少是超过 15%的在这一点上来说我们觉得未来的 ETF 市场里除了股票 ETF 以外债券 ETF 其实还有很大很大的发力空间
我希望大家能理解我们做的基金产品不是能让大家一夜暴富的工具是希望能够帮助大家来进行一些短中长期的财务规划的这样的一些产品我们还是要根据自己的投资的偏好和风险的偏好来进行产品的选择在正式开始之前主播提示大家市场有风险投资需谨慎嘉宾观点仅供参考不构成投资建议哦
各位听众朋友好这里是话中有静欢迎收听我们的频道我是今天的主持人胡其聪那很荣幸呢我们今天邀请到了英华基金量化投资部基金经理李一璇李总那么有请李总和大家打个招呼吧
我是银华基金李一璇今天非常高兴能来到我们中金财富语言会客厅和大家在这里见面让我们一起来聊一聊一些有趣的话题在正式进入到我们的这个比较深入的话题之前那我们不妨先来跟大家聊一聊市场的情况
怎么样 易总那首先呢我们也可以看到其实港股市场啊最近的一些行情呢是牵动了很多投资者的心对吧那首先呢我们也可以看到其实从 2024 年以来啊港股呢其实是一扫了连续四年连跌的这样一个阴霾
然后在这里呢就有了一波行情的一个启示那所以说我们也想请教一下李总啊您可否用几句话来总结一下在 2024 年年初啊到现在港股的市场到底有哪些大事件的发生那包括说您认为啊在这样一个事件背后呢到底有哪些重要的一些营养因素嗯好的
我觉得今年开年以来港股市场真的是很给大家提气啊大家的关注度也是非常的高其实对于港股市场来讲呢我首先想说大家一定要了解港股市场它是一个怎样的市场那港股市场它是一个离岸的我们讲它是一个国际化的金融中心那所以在这样的一个全球的投资者都可以来投资这样的一个市场里它的
有一些属性我们必须要先了解才能够比较深刻的知道这个市场它的一些运作的一些逻辑实际上对于港股市场来讲呢我们其实知道它的分子端实际上更依赖于我们祖国大陆的这个基本面的一些情况但是它的分母端实际上在美联储的这个货币政策的影响整个全球的资金的流动对它的影响是非常深刻的所以其实我们可以看到呢
从 21 年的开始整个港股市场我们说喋喋不休整了三年多但实际上从去年开始我们可以看到随着美联储的整个货币政策进入一个降息通道开始实际上港股它慢慢的底部是一个抬升的趋势这个实际上
大家已经从去年的整个行情里面可以看出这个变化来所以很明显对于这样一个国际化的市场来讲呢我们整体的一个国际资金的流动以及美联储的这个货币政策对于它的资金面的影响还是很大的这是第一点那其实呢我们再回到我们分子端的这些影响其实大家可以看到其实我们来讲国内政策 924 是一个逃不开的这个大家的议题 9 月 24 号开始我们可以看到国内
政策有一个明显的这个发力我们不论是从财政政策还是在货币政策上面都有一些积极的这个信号释放出来在这个背景的驱动之下我们也看到呢有很多的资金涌入香港市场整个也很提振整个市场的一个信心包括我们看到在中央经济工作会议
里面都有很多的一些直接的一个政策的引导对于我们整个市场都有很多的提振同时我们在去年也看到在这个港股市场和内地市场也有很多的在互联互通的机制上面有很多的一个推动的
进程所以在这个互联互通的品类上面也有很多的扩容这也是增加了内地投资者对于港股市场的一个关注那这是在政策方面同时呢我们再看一下资金流向上面实际上去年的南向资金已经创下了一个历史的记录在
去年我们看到南向资金的净买入金额已经达到了 8000 亿港币以上所以这个是一个历史的新高度那其实今年我们又在不断的创造新的记录我们看到 25 年以来这短短的三个月的时间实际上我们已经有 4000 亿港币的南向资金的净流入而且我们每日的流量也是
相比去年的日均的流量也是有双倍以上的这么一个水平所以可以看到今年呢我们南下资金对于港股市场的关注度是非常的高我觉得这个也是一个非常强的一个推动力和一个性有非常积极的一个信号的作用
那同时呢还有就是大家我觉得肯定是讨论的非常多印象很深刻的就是我们春节期间这个 DeepSick 航空出世也给了大家非常大的一个信心因为为什么呢就过去几年好像大家一直在讲这个美国例外论但是从 DeepSick 出现之后
我们看到了实际上我们是有实力做到就是和他相当的一个水平同时我们可以用更低的成本这个实际上对于中国资产以及中国科技的资产的重估来讲我觉得是给大家带来了一个非常全新的一个认识我觉得这几点是大家对于现在这个市场里面是非常值得去关注的这么几点刚刚李总也说了其中
这里面呢我感觉其实我也有很多的共鸣啊比如说其实在 2024 年 8000 亿港币这样的一个进流入其实是我也是当时没有想到的并且呢我也没有想到就是说在今年一个季度就已经完成了去年
整个一年的一半的这样其实这个东西因为我主要还是研究一些 ETF 的这个市场比较多所以说我会发现这个现象其实跟我观察 2024 年以来的 ETF 的市场的这个情况也其实有很像
对因为这次正好我们也在聊这个过程中其实更多的还是从这个 ETF 或者是被动的指数角度去聊所以说正好我也想借这个机会也跟小伙伴们聊一聊就是说我这边对于比如说 2024 年以来 ETF 的一个市场发生了哪些比较大的变化来去聊聊这个情况
对吧对对对因为是说实话因为就像也是就是受这个李总刚刚启发这个其实 2024 年对于港股市场来说是从资金流向来说是一个很特殊的一年对吧那其实呢对于 ETF 市场也是这样的一个情况虽然知道其实国内的 ETF 市场其实从起步其实也不算很晚对吧
但是呢真正的我觉得就是能够跟以往有明显的爆发或者是不一样的这样情况主要还是 2024 年我们可以看到其实有几个现象第一呢从政策端上来说 ETF 市场在 2024 年是经历了非常多的一个政策上的一个刺激对吧你无论说是从这个新国九条还是说是从这个支持长前长头等等的这种政策性的文件其实都
提到了一点对吧要支持加快比如说 ETF 或者是被动指数的审批的通道这个速度包括支持更多的去进行权益资产的投资对不对那包括说呢其实我们可能有些小伙伴也关注到就是说我们的这个 ETF 市场里其实也是在 2024 年的时候我记得是上海交易所跟沙特交易所有个合作推出了这个沙特 ETF
其实在之前的话我们对于境外的这种 ETF 的认知主要是源于两种一种就是跟香港市场相关的各种各样的这种港股的股指的 ETF 也有一些就是跟大家聊的知道比较多的比如说跟美国相关的比如说标普 纳斯达克等等这些指标其实在跨境里面其实在 2024 年之前其实针对着一些
非大家耳熟能详的一些地区比如说像沙特中东这些地方的这种 ETF 其实是我们当时是没有想到会有这样的一个情况发生对吧这是在这个政策知识上其实有很多的那从实际的市场表现的话这个数字就可能就更加直观点了
去年一年实际上就 2024 年一年其实 ETF 的净流入量是非常非常非常多的其实我们从规模上来看的话到了 2024 年末的时候 ETF 市场的规模已经上到了 3.7 万亿元这样一个数字水平实际上是相比于 2023 年
对对对对对这个我印象中这个数字是几乎翻倍了我印象中应该是涨了相比 2023 年是提升了 85%左右的这样一个增幅在一年一年的一个情况下有这么多的一个增幅那这里面这个规模的上涨
其实当然我们也知道 2024 年的市场行情是什么样对吧因为有的时候大家会说这个规模的上涨主要里面又分两部分了对对对那有的是说我这个市场涨起来了对吧我是市场如果涨了 50%那自然而然这个规模也能成本但是我们也知道其实 2024 年这个 A 股的市场实际上是有起有落并不是说是一个完全的一个牛市市场虽然说在这个四季度啊
是有一定的上升但是我们也会观察到其实最大部分的这个规模上涨的主要的原因呢还是来自于资金的进入路这个资金的进入路既有来自于机构投资者也有来自于很多的咱们个人投资者的一个青睐吧来自于这里那还有呢一点呢就是我们想说的是我们会观察到为什么 2024 年其实对于 ETF 来说市场也是一个比较重要的一个
一个年份其实我不知道大家关注没有其实大家应该也有讨论在最近比如说如果很多像咱们小伙伴在买基金的过程中肯定还会考虑一个问题就是说我到底是买被动指数是你的产品比如说 ETF 还是说是买主动的基金管理的产品
叫做主动股机对吧对所以说呢我们其实也有去看这样一个数字啊就是说在整个的比如说股票的公募基金产品里面被动产品和主动产品它的一个规模占比分别是多少其实在 2024 年之前被动的产品的规模占比应该还不超过 35%但是呢到了 2024 年末的时候呢这个数字啊就已经第一次啊有史以来的在国内第一次超过了一半啊
我印象中是 51%真正好我们有一种在加速完成美国十几年完成的历史的一种感觉他们其实也是在有这样一个被动化的进程但是我们感觉我们在 2024 年一年就完成了他们十年走过的路所以说实际上这也是我们觉得为什么 2024 年是一个对于 ETF 市场来说是一个比较特殊的年份同时呢 2025 年也延续了 2024 年的一些情况
我们还可以看到什么样的情况呢就是说除了我看到了整个市场本身的一些资金啊规模啊包括一些政策上变化以外还有就是可能大家也有所感受就是最近一年多的时间吧新的一些指数或者说是一些指数产品的 ETF 的产品出来也比较多对吧去年的话其实主要是 A500 实行最大嘛对吧像今年的话实际上有更多其他的一些指数也出现在大家的一个比如说像最近的这个
创业板综对吧包括这个自由现金流等等实际上也是最近发产品发的比较多的情况所以说呢我们觉得就是说 2025 啊延续着 2024 可能对于这个 ETF 的市场来说可能也是一个比较关键的年份吧所以所以说这个是我也想跟这个大家和小伙伴们一起分享的一个内容嗯嗯
胡总讲的特别好这让我也想到就是因为我们作为指数投资的这个工具的创设人因为我们部门其实主要就是指数和指数增强的产品我觉得我这几年有个很明显的感觉就是其实大家对于我们指数产品的理解越来越深刻了因为早期的时候大家对于主动基金比如说明星基金经理他的这种认知可能更高
那现在大家我觉得更加有一种不管是从资产配置以及这个大类的这个角度能够去理解对于自己的组合的这个概念所以我们提供的这些工具就是希望大家能够更好的就是运用我们这些工具来完成自己的组合的一个搭建是的 是的
非常认同李总您的说法,那好,前面我们跟大家一起聊聊就是说市场的情况,那我们不如再深入一点吧,我们刚刚李总也说了,就是说其实指数投资给我们提供了很多很多不同的一个工具,但实际上呢,这工具的背后在投资过程中肯定也会有一些大家的投资的观点在里面,对吧?
所以说不如我们在这一部分接下来的环节呢跟李总来谈一谈就是说我们对于一些市场的一些观点怎么样那首先呢我们先聊一下这个消费这个板块因为本质上来说消费也是大家最近聊的比较多的话题尤其是说在这个政策会议过后啊像这个提消费扩内需啊
被提升到了一个非常重要的位置尤其是说是消费可以说是 2025 年十大政府工作任务之首所以说在这里呢我们也想请教一下这个李总您能不能跟咱们这个屏幕前的小伙伴们来去分享介绍一下就是说从消费这个板块您怎么看
包括说我们刚刚也聊了就是在市场里面大家很关注的是港股对不对那在这个角度上来说的话如果我们去把消费再进一步的气氛分成港股消费和 A 股消费或者叫内地消费您觉得这两个不同的市场的消费
虽然都是消费它是不是其实也有些差异呢我觉得这是一个非常好的问题我不知道大家提到 A 股的消费脑子里蹦出来第一个行业是什么我觉得应该是这个白酒肯定是能够冲出大家的这个
这个记忆的因为我们过去有一段时间白酒整个还是在消费板块里面即使到现在仍然是龙头的行业我们可以看到在中正主要消费这个指数里面有 6%的权重都是在白酒这个板块上面
所以可以看到就是我们在 A 股市场里面的这个消费板块呢它其实核心的一个主要的赛道是聚集在我们的一个高端白酒这个领域里面了那我们再换过来再看这个港股消费我觉得是给大家提供了一个非常和 A 股非常差异化的这样的一个投资的属性实际上我们从港股消费的整个的布局上面可以看到它是一个更加
和大家的日常生活的方方面面更加接近的这么一个板块其实我们可以看到在港股消费里面呢它有的这个包括我们的互联网的电商包括我们的社交的一些平台以及消费电子尤其还有一些国潮的服装以及一些电动车的新势力这些
是在 A 股市场里面非常稀缺的标的而它都是布局在我们的港股消费的里面所以我觉得在这个意义上讲呢我觉得港股消费它是一个非常具有的特点同时和 A 股的消费有非常大的差异化的这样子的一个产品而且我现在看到的是我觉得它和我们整体的一个居民的消费的一个情况它可能是更加有一个它的表征性是更强的因为其实我们可以看到我们现在
刚才胡总也提到了就是我们现在困内虚的这些政策包括我们的已旧换新其实很多这些就是直接的和我们的比如说我们就是和电动车啊电动原车的这些是强相关的那么这些标的我们要去捕捉它的投资机会呢实际上它可能更多的
是在港股的这个板块我们可以看到它有更加对应的这样的一些标的那同时呢我们觉得在一些消费的下沉市场崛起的这样的一个过程里面我们看到就是在港股市场上我们布局的一些包括互联网的电商包括一些我们的国潮的一些品牌都更能表征我们现在整体的我们居民的一个消费的情况
我觉得是这样的一个特点对那这样听下来的话感觉似乎这港股的消费其实跟我们这次就是说目前我们看到的一些政策推动可能契合度可能还更高一点是很多时候因为我们也不希望给大家有很多重复的这样子的投资
那其实如果说它和 A 股的这个差异化很大的话反而是给投资者提供了更好的一个差异化的配置工具尤其是在这个消费的板块上面我们看到尤其是像在造车的新势力包括这些一些国潮的品牌以及这些互联网这些品类上面确实是在 A 股市场上面所没有的标的对 是的 是的 是的那我们将来聊了一下这个消费的这个
尤其是港股消费的它的一些值得投资的地方过后呢那进一步呢我们想落实到就是说对于说工具而言吧对吧那么它最终我们比如说想要针对着一个港股消费去进行一个相对而言直接的一个指数投资的话那我看这一线的话我们其实有一个叫做港股通消费的这样一个指数那以及说这样的一个指数和它对应的 ETF 呢我们也想请李总您来介绍一下就是说这个指数它有什么样的特点
尤其说它在编织的过程中它有什么样的特色能够更好的契合我们当下的这样一个消费的特征呢好的我们可以看到对于指数产品来讲我们第一步是给它一个篮子就是我们在什么范围里面对它进行选取筛选这个标的那么在这个指数里面在港股通的范围里面和
消费主题相关的证券我们对它进行筛选我们选取了 50 只最有代表性的这个标的主要覆盖到了我们传媒社会服务以及食品饮料汽车纺织服装这样的一些深腕一级行业以及有 34 个深腕的三级的细分行业所以呢这里面它我们可以看到它既包含了一些传统的消费行业同时也有很多新兴的
包括一些互联网的这样的一些行业从这个角度上来看的确它的一个编织方式还是挺利于大家的投资的对吧那刚刚我也看了一下就是顺便我也搜了一下因为之前我们主要聊的是这个港股消费嘛对吧但我刚才看到了就是说除了这个港股通消费一个指数以外我看到还有一个就是相对而言之前也有的一个指数叫恒生消费指数那同样都是港股
包括港股消费的赛道里面您觉得港股通消费跟恒生消费这两个指数它们的差异又是什么样的各自有什么样的优势跟劣势呢我觉得特别好因为我就是觉得这种问题其实给大家来讲一讲这些细节很有意义是因为我们现在的基金产品已经有一万多只了比
A 股的股票支出还多大家如果选基金比选股票还难的时候我们确实需要帮助大家来理清思路来完成一些最基础的工作让大家知道我们这些基金之间
到底是什么差异我们来如何选取能够来表征自己想要的那个东西的产品所以呢其实大家可以看到就是这些名字非常相似的东西比如说刚才胡总提到的恒生消费指数那我们前面讲的是港股通消费指数那这样的指数之间它又有什么差异呢我觉得其实这种就是
我们可以从一些几个角度来讲其实从行业的角度来讲呢我们这个港股通消费指数它的一个行业分布呢是更加广泛的主要的一个权重股上面我们可以看到它包含了有科技的龙头有互联网的龙头而且这些龙头的占比相对是比较大的所以整体来讲呢我们刚才讲到的这个港股通消费它是一个
科技和消费属性兼具的这样的一个指数那对比来讲呢恒生消费指数呢它的一个权重更多的是聚集在传统消费领域这样的一个指数我们看到它主要是集中在食品饮料呀纺织服装呀社会服务呀家电呀这样子
一些传统消费的领域所以它的消费的属性可能更纯粹而我们前面讲到的我们的港股通消费指数可能它是一个科技加消费的这样的一个概念所以呢
我们也是看到在这个港股通消费指数里面我们确实是在互联网科技这些股票上面的集中度是比较高的我们也是觉得确实科技也推动了整个消费的一些变革也让我们整个在消费领域看到了有非常多的有新的成长对有很多变化而且很多有成长性的标的也是来自于这个领域是不是可以这么说其实现在的消费这个板块
或者说是消费的指数里面其实它的成长性也是在不断的一个上升没错没错由于的科技的加持我们的消费更有一些自己新的一些变化和一些特色我们也是希望在这个过程里面能够帮助大家捕捉更多的成长性的这些机会既然刚刚说到了就是说从这个消费板块内部它的成长属性是越来越高了那我正好其实也一定程度上相当于是我们可以聊一聊风格这个
好呀那我也想请教一下胡总刚才胡总也讲到我们现在其实从去年整个的发行热度是非常高的那在这个里面看了您在第一次来到我们这云和客厅的时候就跟大家分享了这个 Smart Beta 这个 ETF 的一些观点其实我觉得这个是一个非常有趣的话题但是可能我觉得现在对于大家对于 Smart Beta 的认知还并没有到达一个
很普及的这么一个过程里面同时我们也是看到近几年尤其在美国像 Smart Beta 这样的产品规模较大的这些风格的有一些这个 ETF 但是在 A 股里面还是比较平淡的那您觉得这个背后是什么原因
我们刚刚也说了不管是美国的 ETF 市场还是国内的 ETF 市场实际上整体上来说都是有一个非常明显的一个被动化的趋势包括说规模也是越来越大但是在它内部结构呢实际上我们会发现啊
其实还是有一点差异的那比如说我们国内目前 A 股的 ETF 市场其实大家知道这个占比最多或者说是规模最大的一些往往都是一些宽积指数对吧比如说这个沪深 300 比如说 A500 比如说包括说一些创业板子等等其实都很大美国呢其实呢以标普 500 为主要的一些宽积指数实际上也是很
或者说某种意义上来说也是最重要的一个 ETF 市场的组成部分之一但是呢这里面一个最大的不一样点是什么就是就像刚刚您说的这个风格类的一个产品 Smart Beta 类型的产品那我们这里首先要先跟很多的小伙伴们去解释一下就是 Smart Beta 我们往往可以怎么理解我们可以理解成就是说它
首先也是一个 Beta 类型指数的产品我们往往说平常说 Beta 其实更多的是说这是市场大盘整个市场比如说 A 股的 Beta 就是说说白了就是整个的中国的 A 股股票整体的表征整体的一个表示这样的一个情况那美国呢它的一个 Beta 其实更多的就表示美国的整个的
股票市场的一个整体的走势的一个情况但是呢在这里面呢实际上我们也会发现有的时候呢希望至少来说很多的投资者他希望能够说我相比于这个整体的走势我能不能找到一些相对而言长期来看啊
长期来看能够跑赢这个市场整体基准的这样一个情况那有的时候呢他们就会从一些风格的角度去出发对吧比如说我们有的时候会听到说这个成长风格对吧价值风格然后包括说一些低波低波红利等等这些
实际上也是因为这些很多的这样的一个因子或者说风格因子你拉长期来看虽然说他们在任何阶段都可能会有波动对吧有的时候会是跑赢市场有的时候呢是风格不占优的时候呢可能会相比整个市场其实可能还会跑输一点但是长期来看的话其实还是能有一个相对而言比整个的基准的这个市场的这个指数 Beta 呢要高一点的收益所以说呢往往会有这类的产品
那么我会发现美国的这个 Smart Beta 的这个产品其实整体来说它的规模占比还是不低的我印象中这个占比应该是在 20%到 25%左右那是很高啊对对对包括我们也观察到即使是在美国的它的 Smart Beta 这个 ETF 的这个产品的赛道里面成长跟价值其实是占比最重要的两个风格然后第三个呢就是红利
可能在国内呢其实大家如果去看这种 Smart Beta 风格产品或者说是这个风格的 ETF 的话呢其实绝大部分看到都是红利的确这个当然一定程度上也跟我们过去的一到两年里面红利风格对吧红利风格的确好那的确会是
但是实际上在这之前即使再往两年往前推其实也是红利是一个最重要的一个这个 Smart Beta 类型的一个细分的品类而 Smart Beta 这类产品整体呢在国内的 ETF 市场里面它的占比大家可以猜猜有多少我们刚说美国其实很低
对美国之前我们刚刚说是 20%到 25%国内的话基本上是没有超过 5%对所以说呢我们当时也也去了解想去了解探究背后的原因就为什么说这个国内跟海外差距这么大呢对吧第一方面呢我们也的确是觉得就是说 Smart Beta 这个概念
在国内的传播也好宣传也好实际上的确不够普及这个的确也是一点但是呢本质上来说呢我们觉得这一点其实很难造成这么大的差异所以说呢我们就认为呢最后的原因呢可能还是一个替代效应的原因什么样的原因呢就是我们会觉得就是说国内的很多的宽积指数宽积指数它实际上还是有比较明显的一些这种这个
这个风格的特征的对吧李总您刚刚也说了就是像有些这种消费的指数它也带了一些成长的属性对不对那这个事情一样在宽积的指数里面也是有那比如说最简单的当大家想到比如说科创武林比如说想到创业板子这些指数的时候大家是不是天然的脑子里的跳出来就是说这些指数都是做一些科技的对吧都是做一些电子计算机相关的一些对
天然带有一些很强的成长的属性对不对同样对于一些比如说上证 50 这种纯大盘包括上证 180 这些指数是不是大家其实也会发现它其实天然的在行业是板块的属性上比如说更偏重银行更偏重一些上游周期它是不是天然就更加偏向于价值不同的产品角度来说有些宽积的指数产品它天然就可以被当做是一个 Smart Beta
它已经带了一些那个对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对对位
那么那些产品我们就可以相对应的把它可以叫做广义的风格产品对吧那既然有了广义的风格产品那自然而然投资者在或者说咱们这个小伙伴在选择比如说就算我看好现在这个成长那么我不一定说一定要去买纯 Smart 比较产品对不对我也可以去买一些这种比如说科创 50 对吧那关键是什么呢关键就是说真的
成长的行情来的时候到底谁能跑得好对不对所以说我们当时也发现这样的情况是我们去看一下过去过去有的时候是成长的行情好对不对有的时候是属于是价值的风格这个行情我们分别在不同的行情里面去比较说这种所谓的狭义的 Smart Beta 风格产品比如说狭义的 Smart Beta 成长指数
和广义的比如说科创 50 比如说这个创业版权等等那我们是比较发现呢绝大部分的时候呢可能反而还是广义的产品它的涨幅可能会更高一点在这个成长行情来临的时候所以说也是因为这样的原因呢我们觉得自然而然可能就会造成说即使我是想要去有一个比较明显的
这种风格的观点假如说我认为未来其实可能还是价值风格可能会更占优一点那这个时候我可能更直接的方式就是我去选一个比如说上升 50 或者是上升 180 这样的一个指数产品直接去进行购买因为这些产品其实在目前的市场的情况来看的话它们的流动性和规模也是越大更大的所以说从费率角度上可能也更有优势
所以说从这两个角度上来看的话我们是觉得可能是解释了为什么国内跟海外他们的 Smart Beta 类型的这种产品线是有这么大的一个差异的原因感谢胡总也给我解答了我自己的一个困惑
那我还想再追问一下那您觉得现在市场上其实我们也看到有一些宽基也有比如说 300 的成长 300 的价值对于这类的产品你怎么看您觉得它的发展空间受到它本身的这个宽基的特征的限制吗
我觉得会有一定的一个情况就是说首先呢我个人是觉得定着某一类宽积指数比如说就像呼声 300 我去分成说 300 成长还是 300 价值这个的话实际上对于我们广大的投资者包括我们屏幕前的小伙伴们而言其实是比较方便的一点
至少我是知道说这个成长它是成长什么东西对吧它肯定是说我听这个名字我也知道它肯定是从这个 300 或者 300 这里面挑选一些成长性更好的一些成分股构成了 300 成长但是这里面也有会有一些问题可能 300 还好一点如果某一些指数我在
这个比如说天然就带有一定的这个风格偏好的比如说啊创业版制嗯对我很难想象到说我在创业版制搞一个价值价值对对那这样的话就就显得有一些不伦不类对吧对对当然首先整个这个思路是肯定很好的这锚定一个宽期指数去进行
对应的比如说风格的布局对吧比如说 300 成长 300 价值但是如果说这样一个宽期指数它有更好的均衡性的话那么我们会觉得就是说不论是对于这个指数而言还是对于这个投资者而言可能都会更好对吧个人觉得比如像是嗯
最近的发布的 A500 对吧明显的它在编制的过程中就已经更多的考虑了行业跟风格的均衡性是那在这样的一个基础上我再去进行如果说假设未来有一个 A500 成长指数 A500 价值指数我可觉得这一类的 Smart Beta 可能会更加的
那刚才胡总也提到就是 2024 年对于我们整个 ETF 行业的发展来讲是一个非常重要的一年我们也看到整个 ETF 市场的发展壮大我们的投资者也越来越多那您能给我们讲一讲就整个 ETF 的投资者结构会有哪些变化吗那您觉得这个变化背后又是什么样的一个原因您会有哪些观察和思考
对于投资者结构这个话题实际上很多人都很关心首先我认为不同的产品肯定适配的是不同的投资诉求的这样的一个投资者这里包括说我投资的目的是什么有些人他投资更多的是说我是要长期配置
有些人投资他可能更多的是说我在阶段性的我有一个行业或者说是产业的观点我觉得这个产业或这个行业在近期其实是有很大的一个机会的那么我在近期某
一段时间更多的是做一个交易性的一个持有除了这个以外呢还有就是不同投资者他的风险偏好可能也是不一样的风险偏好更高的投资者可能更多的是会喜欢这种高波动的这种β对吧那有些可能风险偏好不是那么高的可能更加喜欢比如类似于这种红利指数对那种 ETF 产品所以说呢我们首先啊回到这个最开始的问题就是目前的 ETF 的市场的一个投资者又到底是什么样子那第一个结论呢是目前来说呢
机构投资者我们如果把首先分成机构投资者跟个人投资者这两类的话机构投资者的占比实际上是越来越高的对那在这里面呢其实可以进一步细分我们如果把 ETF 的这个整个这个大市场按照它底层资产呢去进行细分的话比如说我们可以分成这个货币 ETF 对吧可以分成股票 ETF 可以分成这个债券 ETF 还有商品 ETF
首先我们会发现呢债券 ETF 绝大部分的投资者都是机构投资者这个也比较符合我们的认识然后呢商品这个 ETF 和货币 ETF 新数货币就这个呢明显的是个人投资者比较多对然后我们也看了一下就是说比如说商品 ETF 其实绝大部分的商品目前都是黄金 ETF 嘛
其实正好就说到了最近黄金的这个行情也很好对吧我记得这周其实也不止是这周了其实上周再往前其实基本上是屡创新高是对吧然后我们也可以观察到就是随着金价的这个价格屡创新高这个
对应的黄金 ETF 的其实他的资金流入也是在不断的流入的那这部分流入呢我们也发现更多的还是来自于个人投资者会多一点最后呢说一下就是大家其实可能还是最关心的这个股票的 ETF 股票 ETF 的话实际上我们会观察到他的
投资者结构其实是属于我们刚刚说的那四个不同的品类里面它的投资者就波动最大的一个就是说现在来看的话其实是机构投资者更高一点但是你往前推一年比如说推到 2023 年末到 2024 年初那这段时间其实反而还是个人投资者多但是你再往前推的话我会发现还有一些阶段又是机构投资者多
所以说从这里来看的话我们会觉得整体上来说对于股票 ETF 这个产品类型来说机构投资者和个人投资者实际上都是一个差不多对半分的一个情况基本上比如说现在的话我个人按照我最近得到数据来看的话可能还是可能机构投资者有 55%
和股票啊这个但是实际上来说当整个的市场行情稍微好一点的时候当越来越多的个人投资者来去意识到就是说我可以有更好的去利用这个指数投资来获得一些比较稳定或者相对而言比较确定性的收益的时候嗯
其实我们认为这个个人投资者其实还是会会逐渐上升对所以说这个从我这样的一些角度来说的话我会认为股票 ETF 来说的话其实可能在个人投资者和机构投资者不会有一个非常明显的趋势可能还是一个动态平衡的这样一个过程吧对
如果说到不同的机构投资者他们偏好的产品类型的话这里我们也是通过一些十大十七五人的数据尝试做了一些分析首先我们会发现像是以汇金账户为主的这种大家传统说会把它叫做股价队但是从这个角度上来说股价队的资金往往可能更多的还是会以宽积类型的股票型的产品为主
然后呢但是呢对于一些可能比如说像是险资比如说像银行可能天然的他们的风险偏好也会比较低所以说他们会更多看重的相比于其他的几个投资会更多的看重一些比如说债券 ETF 等等所以说这个其实也一定程度上我们觉得
可以对我们的小伙伴有一点听识就是说其实我们挑选什么样类型的 ETF 去持有可能一定程度上也要问问自己就是说我们自己的投资偏好到底是什么样的是风险偏好型的还是风险厌恶型的那风险厌恶型的可能是对于这些债基 ETF 去投资可能会更合适一点或者说在股机里面的红利的 ETF 可能会更加合适一点没错没错
我经常您讲的这个让我想起因为我经常也是跟投资者讲的时候我经常会说这句话就是我希望大家能理解我们做的基金产品不是能让大家一夜暴富的工具是希望能够帮助大家来进行一些短中长期的财务规划的这样的一些产品然后大家可以根据自己不同的投资的目标风险的偏好以及投资的期限来运用这些
工具来为自己实现自己的投资目标所以您刚才讲这个非常好就其实我们也确实从市场的行为上看到了不同类型的投资者其实他们的持仓的结构和他们的持仓的期限其实就是有会有很大的差异我们还是要根据自己的这个投资的偏好和风险的偏好来进行产品的选择
是的是的那我们刚刚其实已经聊了很久的消费了然后呢其实我们刚刚从消费的过程中也提到了最近的消费的不论是产品也好对吧就是它的行业也好其实它的科技含量也越来越高了对吧包括李总您其实在一开始的时候最开始的时候也提到了 DeepSeek 对吧在今年的一个航空出世
那这个时候正好我也想到了一点就是我们接下来如果去聊科技的话就其实肯定有一点是绕不开的就是 AI 最近 AI 这么火平常也经常在聊最近的这一波我们假设我把它叫做 AI 革命的话那这波 AI 革命您觉得对于
我们平常比如说屏幕前的小伙伴们做投资啊包括对于我们这个行业内做投资你说有没有会有什么样的影响会比如说会对我们有什么取代的这个是是我觉得这个问题其实一直萦绕在我们的头上其实大家可能最近有很多的这个讨论嗯
就是些许的好像都有一些焦虑是不是我们会很快被机器所取代实际上我们可以稍微回溯一下历史实际上在 20 世纪的 50 年代当时控制论盛行的时候当时的社会舆论里面就会讲到说机器人要取代人类来进行工作了然后到 20 世纪 80 年代
后来是那个计算机的专家系统出现然后在社会舆论又有一个非常恐慌的话题就是说随着计算机的能力的提升随着专家系统的不断的完善我们是不是很多的行业也会被计算机的专家系统所取代所以其实我们可以看到对于这样的问题我们不是第一次碰到我相信我们也不会是最后一次讨论这个话题
所以我们其实人类可能一直是在这个不断的科技进步的过程里面我们一直伴随着这样的质疑和思考一直和这个科技进步一直共同生长这么一个状态所以我觉得这是一个非常有有意思的话题
那实际上对于我来讲我其实也经常想这个问题其实有一个让我觉得很核心的点就是我们需要想一想就是我们是不是可以用数据来表征我们人类所碰到的所有的问题也就是说我们就是算法智能和人类智能我们的根本的底层的差异到底在哪里
讲到这里其实我会我们大家可以现在完全可以看到我们今天 AI 已经给我们的生活带来了很多的变化不要讲说我们这个写个文档做个 PPT 我们其实在这个尤其在我们最量化部门我们从数据的处理的角度来讲
AI 可以帮助我们处理大量的数据这里面还包括非常多的包括我们的舆情数据包括我们的市场情绪数据这些数据都能够以它以很快的时间速度来进行抓取而且能够高效的完成对海量数据的处理那么在这个维度上面人类确实是不能够企及的但是呢我就想说那我们人类在哪些方面是
我们有自己的特色的东西是我们所不能被替代的呢我想说可能是我们人类共同能够构建一个信念能够共同来构建这个集体意识这个特征那什么是信念其实我想讲的是如果我们用最简单最简单的话讲可能就是在
还没有数据可以支持的时候我们就必须去相信还没有数据来印证的一个结论简单讲这可能就是信念就是如果我们讲的稍微那个一点就是我们的革命先烈他们在很早的时候他们抛头如洒热血的时候他们肯定是看不到新中国我们 GDP 如此快速的增长我们今天的生活如此的经济发展如此的迅猛
他们的那个信念肯定是没有任何数据所支持的但是他们确实有那样大的动力来完成我们他们为我们创造了今天的这一切所以我觉得这个可能是人类对于人类来讲我们所非常特有的一个东西那在这个角度下呢我觉得我们的金融市场呢恰恰是一个我觉得我们是一个对于未来的判断而且是一个对于
预期的定价的这样的一个东西我们金融市场其实每天在讲的是预期所以实际上我们并不是一个完全看现实完全看数据的一个市场所以在这个角度讲我觉得 AI 确实能够帮助我们很快的很高效的处理了很多的数据但是当我们
来对于未来做很多判断的时候我们需要有自己就是有自己更多的这个思维我觉得那未来让我能看到的是我是觉得 AI 可以帮助我们更好的拓展我们的认知边界那我觉得我们还是需要通过我们第一心的原理去更好的认识这个世界然后去做一些更理性更有批判性的思维那么在这个角度上讲我觉得可能人类并不那么容易被取代嗯
我也想听听胡总您在这个问题上的看法首先是我感觉听了林总您的说话我长舒了一口气其实之前还一直担心会不会被这个 AI 取代现在感觉工作有安慰到你工作是保住了对对对
对而且听了这个李总您的想法我觉得可能的确就是 AI 实际上具体它怎么用更多的还是一个辅助的定位对吧更多的是说能够帮助我们在做决策包括我们在做一些事情的时候它的效率会提的更高
对吧但是具体是要往哪个方向走具体是这个是沿哪条道路走其实可能这个就像林总您说其实是需要人的信念或者说人的人自己的本身的一个初心来决定的某种意义上来说这其实在您说的过程中让我想到了这一次的
AI 革命对吧会不会其实就跟比如说 20 多年前的计算机革命就是这个互联网计算机的这个革命其实有点像因为我了解到在很久以前的时候金融行业包括投资行业其实说在没有计算机的时候
他们其实是也没法进行大规模的运算那在引入了这种计算机尤其引入了计算机的编程过后其实我们也知道其实我们量化这个行业其实就是基于计算机的介入过后我们才能够做到所谓大数据的处理
没错其实我们的工作就是跟随着这个科技的进步然后发展出来的对 某种意义上来说我们的工作是在不断进化的但是并不是说就被替代了是的这个角度来说无论如何科技还是作为一个工具的属性还是说在帮助人类的进一步高级的发展那我们也不得不聊一聊就是说那在发展这个科技的过程中
我们的这些指数或者说是投资可能会有什么样的一个作用好吗好对所以说那这里其实刚刚我们更多的是聊的是港股的消费板块那么现在不如聊一聊港股的科技版对吧所以说这时候也请李总看看能不能跟咱们屏幕前的小伙伴们去分享一下您怎么去看待港股科技
以及说对应的比如说港股通科技指数它的一些特点好的其实今年以来我们最吸引大家眼球的实际上就是我们的港股的科技这个板块从过年之后整个由于这个 DeepSick 的引爆整个行情也是非常的引起大家的关注那实际上在这个里面大家看到了我们前面也讲到我们是不是有这个对于中国科技资产的一个
巨头的重新的一个评估首先是有情绪的一个驱动那么在未来我们肯定会要有更多的一个数据的去验证但我整体来讲我认为这个板块会是今年一个非常主线的一个叙事的话题所以我希望大家能够在今年呢能够非常的就是要重点的关注这个板块它可能有很多的大家的投资机会会不断的出现然后给大家一些
能够有些把握希望能够大家能把握一些好的一些机会那实际上在港股科技这个板块里面我们为什么一定要讲这个港股就是因为我们讲到的一些中国科技的龙头它真的就是聚集在港股我们必须要通过港股才能够把握到这些企业它的发展的红利我们也能够和它一起成长来分享到这些红利
所以其实大家过去几年一直在讲这个 Magnificent 7 嘛就讲这个美股的七巨头七姐妹其实我们今天回来我们其实大家看到大家也开始讲中国的这个我们是十巨头还是怎么样是吧所以其实也可以看到我们中国企业中国的科技企业也有非常多可以拿出来和大家和
世界顶级的这些科技公司相提并论的这样子的一些企业那实际上 DeepSick 它有一个非常重要点就是它用十分之一的成本它 R1 用十分之一的成本就达到了和 OpenAI R1 一样的这样的效果相当的效果所以这个实际上它促进了一个我们 AI 的应用能够以一个更低的成本以更快的速度推广到各行各业的这样的一个事件的发生所以我们现在看到了这个的变化
在这个过程里面我觉得就是我们不光是在云基钻包括芯片包括互联网的这些龙头包括我们再往下面的一些 AI 的应用端都会涌现出越来越多的非常好的一些投资的机会我们觉得如果在科技板块的爆发的过程里面这是一个大家非常好的可以去把握科技 Beta 大行情的这么一个标的
那其实这次也是因为从我个人的这个角度来说我感觉其实本来在我接触林总来聊这个之前其实我感觉绝大部分的小伙伴可能对于港股的科技更多的还是了解的是恒生科技的这个指数那现在看来其实这个港股通科技中国指数可能的确是在锐度上或者说在聚焦程度上的确是更胜一筹
我们聊了这些也想再请教一下胡总那您觉得长期看我们整个 ETF 市场呢它还能不能有继续扩容的这样的一个趋势刚刚听了李总您说的包括像是港股的消费像是港股的科技这样包括是最近的这一年的这样的一个科技的行情我首先觉得肯定是有扩容的趋势的对那在这里呢我也讲就是在严改
展开来讲讲吧对因为比如说从这个角度上来说的话我们其实在去年年底的时候 2024 年年底的时候也在思考这个问题当然在去年年底的时候对于我还我们还看不到像是今年年初的时候包括港股啊等等这样的一波这个行情对在在即使在当时那个时候呢我们也觉得
国内的 ETF 市场实际上长期来看它的扩容包括说它的被动化的一个进程其实来说还是会继续下去的对继续下去的当然它不是说一定是说在一个季度或者说是两个季度几个月内是这样但是长期来是这样那为什么会这样说呢我们也跟大家分享几个数据那首先就是说我们刚刚其实说了到 2024 年底的时候国内的这个股票
基金市场里面被动产品的规模占比第一次超过了一半对吧百分之五十一但同时其实我们可以看另外一个数据美国市场现在是什么情况美国市场到 2024 年末的时候它的股票基金市场里面或者说是
股票公募基金市场里面它的被动的规模占比是稳定的上升到了 61%并且它实际上就像前面说的它的这个进程不像我们 A 股其实主要是 2024 年一年完成的它实际上是很多很多年 20 多年 30 多年这样一个累积的这样完成的
一个情况那整体上来看的话它的这个趋势包括我们去看那个趋势其实还没有完结还没有继续所以说呢首先我们是认为就是说如果我们以一个相对而言比较成熟的市场去对标的话呢其实我们现在股票的基金市场里面的被动化的程度还不算特别高虽然说已经超半数了但是还不算特别高所以说某种意义上来说它未来的一个潜力空间还比较大
第二个就是伴随着这个市场的成熟度越来越高尤其是对绝大部分的
这个投资者而言去做 Alpha 的收益就直接投资或去 Alpha 收益其实相对而言是比较困难的应该说是越来越难的所以说从这个角度上来说的话从性价比的角度上来说对于很多的投资者而言去放弃掉说我去直接通过对各国的投资来去获得某种意义上来说 Beta 加 Alpha 收益以外呢那我不如去直接的去一个很低的成本
去获得一个稳定的比较收益因为我们也知道就是说很多时候如果我们去做自己去做主动管理的话我去买股票去进行的话那其实最终的这个α的收益实际上到底是正的是负的还不好说对不对只能说是未来是越来越难获得一个正的α
那在这样一个情况下我很多人就会去评估了说我如果说是为了获得那 2%的 Alpha 的超额如果说我要牺牲掉比如说每天我随便说两到三小时这个值不值得对不对对于 ETF 的或者说对于指数化的这个投资的一个需求其实还是会越来越大的对
那除刚刚我们的这个角度是放在股票 ETF 的角度去说的那如果放到债券的 ETF 上呢其实我们也会要说一下就是我们 A 股的 ETF 市场其实如果你放到 2024 年末的话其实绝大部分 90%可能接近 90%都是股票 ETF 嗯
那其实到债券 ETF 可能也只有 5%了对但是呢你比如说如果我们去看一些海外市场比如说美国的 ETF 市场的话它的这个债券 ETF 的规模占比至少是超过 15%的所以说其实在这一点上来说我们觉得未来的 ETF 市场里面除了股票 ETF 以外债券 ETF 其实还有很大很大的
大的发力空间那实际上今年我们也可以看到其实相比于 2024 年 2025 年已经明显在债券 ETF 的个数上多了很多对吧我印象中去年年末的话还应该不到 20 个现在的话已经将近 30 个了对所以说从这个角度上来说我们是觉得这个扩容的趋势基本上是
不可阻挡的只是说是这个节奏的问题比如说在今年或者说是今年的上半年就一定说是会继续延续地长得很猛它应该也是有一个一起一落一起一落的一个过程但是整体趋势我觉得还是不可能的
我们可能会看到就是在不同的资产类别上面也会有更多的增加对对其实给我们的工具的属性给它这个工具篮子更丰富只会越来越多就像我们现在说的其实相比于过去更多的是在 A 股的这样的一个产品其实在港股当中的产品产品会越来越多
我们通过这些工具可以让大家做一个对于全球资产的配置包括从对于海外跨境的资产包括商品配置包括债券的配置和股权益的配置都可以用运用我们 ETF 的工具来实现好啊
那我们聊了这么多指数投资也想请教一下胡总实际上这个也是一个大家非常关注总是逃不开的话题就是最近三年这个 A 股的基金好像主动的总是比较难以跑赢被动的这个话题这个确实大家讨论的很多那您觉得这个背后主要是哪些原因而且您觉得这个会一直持续吗这个现象首先我觉得
以我的观点来看,首先我们大家的确能观察到比如说 22 年 23 年 24 年对吧这三年主动的产品的业绩呢的确比较难以跑赢被动指数对吧所以说有的时候很多的投资者也是因为这样的一个原因他
从把它的一些资金从主动放到了被动首先我们也尝试分析了一下它背后的原因是什么我们觉得主要是有两个原因第一个原因是因为某种意义上来说从 2020 年开始到现在世界我觉得是某种说的通俗一点就是世界真的在有些变化你不管是说从国际上的地缘政治上的一些变化也好包括国内本身比如说宏观的经济增速降挡
对吧包括说在产业上结构上也会有些调整对吧包括我们其实也看到了其实很多时候我们现在其实在强调体内需对吧说白了也是因为国内的经济的龙头在尝试着从以前的
更多的偏向于投资跟出口转向那个内需对吧所以说其实的确有很多的宏观的场景是在发生变化的这就会其实造成了说很多的以往来说比较有效我个人理解比较有效的这种投资的逻辑和这种投资的方式实际上它的有效性是让降低的
因为很多像之前的这种主动基金经理他们的这种投资的逻辑都是基于过往很多时候基于过往的这个对于这个宏观的理解对于对定价的一个研究的方式去做的对但现在其实某种意义上这个世界变了对吧所以说这个其实他们过往的一些有效性会结果就会发生改变对那这是第一个第二点呢实质我们也会观察什么现象就是说 222324 这几年啊
其实还有一个明显的现象就是 A 股它的股票的截面波动率是比较低的一般来说我们会认为说
股票之间截面波动率就是比较高的时候相对而言这些有能力做 Alpha 的经济更容易获得潮收益为什么呢就是说这个所谓我先解释一下就是所谓的这个截面波动率怎么理解其实就可以理解成是在同一段时间内比如说 2024 年不同的股票它的涨跌幅是不是差异很大对吧如果有的股票它涨了 100%有的股票涨了 50%有的股票涨了 20%有的股票跌了 20%有的股票跌了 100%
这种时候就叫做截面波动比较大因为每一个股票它的涨跌幅是不一样的这个时候对于主动经纪人来说他的能力是如果能够选到了比如说那些涨了 20%涨了 5%涨了 100%那他的超出收益就会很多
但是如果说反过来说如果 2024 年最好的表现的涨幅的大部分的股票要么就是涨了 21%要么涨了 20%要么涨了 18%要么涨了 15%对吧你说 21%到 15%中间就差了六个点对不对那这个时候就是说它即使是能够选到好股票那相比于整体的平均水平它其实也很难做出很多的超额收益
所以从这个角度上来说的话我们会观察到在过去的 A 股的历史里面 22 23 24 实际上是属于它的整个市场的股票经费波动率的低位的这么几个年份所以说这一步从这个角度上来说这两个共同的原因我们觉得是造成了在这几个年份
这个主动经纪经理难以跑赢指数的一个原因对然后第二个呢就是我们继续回答李总刚刚您的那一问想问就是这个能不能继续延续对吧我们觉得能不能延续这个事情呢其实比较难说那第一呢就是这取决于我们怎么认为未来市场 A 股的这个股票的截面波动率是什么样子的这个就其实很难说了如果说截面波动率起来的话我们觉得很多的不少有能力的这种主动权益基金里还是能够做出比较客观的
而反的对吧超额收益还有一点呢就是过了 22 23 24 我们也知道就是像咱们这样的一个主动管理行业里面的这个经纪人都是非常其实非常有能力的对所以说在经过了这些时间的过后呢其实他们也在不断的去把他们的策略把他们的投资逻辑
去调整去适应现在的这样一个宏观的底层的一个逻辑所以说从这个角度上来看我们会认为如果说变化没有那么大的话比如说不是说从现在的这样一个国内的以及说地缘政治如果发生太大的突变的话其实我们觉得主动权益激进的 Alpha 其实还是能够回来的对吗
但是回来的幅度多少呢其实也看这个市场对吧市场如果说依然是像 22 23 24 这样一个肩膀波动率比较低的情况的话其实某种意义上的话还是会出现这种所谓巧妇难为无米之炊的这样一个情况明白明白不过我刚才还想到一点确实其实我们其实前面讨论过就是 AI 其实它的这个处理数据的能力是非常强大的我们人是很难企及的其实对于我们其实大家看到就是
我们一个人类的研究员我们可能一个人你覆盖个两三个行业这已经极限了对于投资经理更是我们可能你一个人看如果说你覆盖 100 个股票那也是如果你每一个都能深度的研究就是这是非常难做到的事但是从数据的角度讲其实这一点上对 这非常简单啊这个事太简单了所以我觉得这一点上人类可能还是需要警醒的一个事就是我们可能要从原来的仅仅是靠
经验驱动的这个来投资需要用数据加认知的这样来驱动的这个变化要否则的话可能会很容易陷入原来的就您刚才讲的就是单是凭一些经验的话可能我觉得还是会容易被这个时代剧烈的变化所淘汰这样的一个过程
那我们也聊了好多这样的一个 AI 的情况我们刚刚听了李总您分享了很多的这种关于中国的消费和科技的一些感患那我们接下来很多的小伙伴肯定更加关注的一个问题是什么就是说那您认为接下来消费和科技这两个领域
有哪些方向值得大家去重点去关注呢嗯好好我很想把这两个行业放到一起来讲是有一个很重要原因其实刚才我们也讲到我真的是觉得科技改变生活科技也创造了很多这个消费品的新的供给也为我们大家创造了很多我们的需求其实我觉得在
iPhone 出现之前可能大家没有人会想到我用一个手里拿的手机能完成你基本上你生活里面所有的这个需求包括你身体的工作你的这个买菜看剧然后休闲娱乐这所有东西都通过一个手机来完成这个可能在这个之前大家谁也没有对很难想象但是
科技真的就帮助大家实现了这一点在一个这个东西上面集成了大家基本上生活里面方方面面的需求所以我觉得大家现在对于 AI 我们真的可以看到它确实带来了很多的这个生活上面的变化其实这里面有一个大家最近也是关注特别多的一个点就是
其实大家讨论很多就是人型机器人大家看到包括在这个春晚上面纽秧歌包括很多这个翻跟头啊什么的人型机器人我觉得都很有意思当然我我们也是想说其实大家看到的这些东西目前可能还是停留在一些就是大家在我们还在一些概念的阶段啊对
包括它其实很难我们说马上就应用在我们生活真实的场景里面但我想讲的一点是对于人心机器来讲它只是我们所谓的巨声智能的一个方面它是用人形来出现的一个但实际上我们马上最接近的对于 AI 来实现这个智能的就是我们的自动驾驶实际上
巨神智能最快落地最能实现的我认为就是我们的这个新能源车自动驾驶实际上它就是一个带着四个轮子的一个机器人其实我们大家可以看到在 AI 的这个其实从 AI 的角度来讲这个几个最重核心的一点就是我们的有大规模的数据然后有好的这个算力
以及算法那么在这个维度上面讲哪些企业拥有了这个大量的数据的积累实际上它就有很多的先发优势那我们现在可以看到我们国家的这个在新能源车这个赛道上面我们野外道超车我们现在在
全球的这个实战率也是非常领先的我们是在全球有这个领先优势的这样的一个赛道我们看到是包括在美国的龙头他在这个自动驾驶的里程数的积累上面是已经有了 33 万公里这样的一个数据那其实国内的我们的一些新势力包括李翔小鹏其实他也有 10 万公里以上的这样的一个累积
这个角度上面讲实际上我们的新势力实际上它是和海外的这些龙头是有这个同量级的数据的积累的所以我们是非常有竞争力的同时我们又讲那么对于比如说我们现在讲另外一个国家的其他的某一个这个车企它是不是能够快速的追赶这个数据那我们觉得其实难度也是很大是吧所以其实大家可以看到在这个赛道上面
我们国内的这些包括我们年初看到我们的这个国内的龙头车企他要做制价的平权实际上是又给这个我们自动驾驶又点了一把火我认为在这个赛道上面我们国内的这些科技企业是非常非常拥有这个先发优势的那我觉得也是这个是非常大家值得关注的 AI 和科技我们相结合的
實際上這是我們消費賽道的一個領域這個是一個方面
另外就是我觉得现在大家最近看到了很多 AI 赋能的消费电子包括可穿戴的一些设备包括我们就是 AIPC AI Phone 这些 AI 的眼镜这些概念可能慢慢的真的就会在大家的应用场景里面多起来这个时候我认为我们可以看到这些下游的一些应用它的这些落地可能就会越来越多然后真实的会给大家的一些生活带来改变
那这个时候我觉得也会涌现出更多的一些投资的机会另外一点就是我觉得在大家一定要重视这个 AI 在医药板块的一个应用其实大家可以看到这个像黄尚勋他们在做这个英伟达这个过程芯片的研发的过程里面其实有很重要的一个环节是他们去和科研机构的一个不断的一个合作和探讨里面很多的一个
很重要的一个环节就是在医疗领域的一个应用实际上大家可以知道我们对于蛋白质结构的这个一个解析是非常困难的我们好像是用人类这个穷尽这个力量也是算不出它那么多的结构但是如果我们运用这个计算大量的计算能力的时候大数据的能力那么其实我们在这个方面就会取得
非常非常显著的突破那其实未来我们可能是每个人都会有根据你的身体硬质化的这个药品那么那个时代的到来我觉得实际上我觉得在 AI 加医疗这个行业一定会爆发出大批的这个投资机会以及非常优秀的一些公司我觉得这些是大家非常值得去关注的一些投资的机会这么看来其实某种意义上来说科技它的初心新型来说其实会印象到
各个不同的领域对吧就像李总刚说其实包括对于新能源车某种意义上来新能源车感觉可能就是下一个可能出现类似于 iPhone 手机这样的一个产品包括说在医药在这种科技对于医药的这种变革从这个角度上来看就是跟科技相对应的一些这种赛道或者说是这个领域吧大家可以一起关注关注是是
好那我还想请教一下胡总就是您觉得 2025 年我们整个 ETF 市场后续的一些发展的趋势会有哪些变化有哪些布局的热点也可以大家分享一下我个人认为就是其实从产品的维度上来说就是因为刚刚李总您跟的更多的是从这个观点的角度所以说我这边的更多的是从另外一个角度就是从
这种产品的角度来去说看看大家可以去关注哪些第一个呢就是我们其实前面聊到了针对着某一个宽积指数的延伸开来的 smart beta 产品对吧个人觉得这个其实一个是可以值得关注的因为第一呢就像我们刚刚说的就是说像在最近一段时间其实一些新的指数尤其是相对而言在风格跟行业的配置上比较均衡的这种宽积指数已经出来了
在这样的一个比较均衡的指数的维度上如果后续我们观察到比如说有 A500 的成长指数 A500 的价值数这一类的 Smart Beta 我觉得是可以大家是可以去关注关注的因为这一类产品的话往往其实长期来看如果说咱们中有些小伙伴是做一些偏定投这种长期配置的话那本来就说我可能更多的只是放在一个全均衡性的产品
那从这个角度上来说的话可能更多的可以是把这些一些在均衡的产品上有一些 smart beta 的一种风格的暴露的产品也可以去更多的去考虑一下因为你从长期的角度来说可能会比整个的单纯的配置
市场整体的这个情况可能会这个收益会更多一些这是一个第二个呢就是我觉得可以更多的去关注一些非 A 股资产的一些 ETF 产品对吧就这里面其实包括一些什么包括一些港股的各个不同类型的一些这种 ETF 产品对吧包括一些
以前像是恒生指数恒生科技指数可能相对而言已经大家也比较熟了但是其实我们也能观察到其实现在港股里面的其他的一些指数的产品也是不断的在冒出来那除了港股以外呢也是一些其他的海外的一些地区包括说我们前面提到过的像是沙特的 ETF 对吧
包括说像是一些日本的韩国欧洲美国的这些 ETF 其实目前来看其实我们的这些产品的布局其实不算特别多但是在未来的如果说更多的想要做一个更好的一些资产配置的话那么这些部分其实也是值得大家去关注的最后一点的我们觉得可以再提的就是前面说的这些 ETF 产品里面绝大部分都是围绕着被动产品来说的
在我们目前的 ETF 的产品的整个的这个市场中除了纯被动的指数产品以外还有一些带有一定的主动管理在里面的这种产品叫增强 ETF 指数增强 ETF 对 指数增强 ETF 现在它的市场其实还不大但是按照我在
去年年底的时候去回看了一下现在市场上已有的一些指数增强的 ETF 实际上相比于当然现在指数增强都是一些宽期指数对吧 300 500 1000 等等主要是围绕这几个指数去开展布局的我们会发现其实我们看到目前看下来在 22 23 24 年
这连续三年基本上绝大部分的指数增强产品相对于它的底层的宽期指数都是每年都是有挣的超收益的所以说从这个角度上来看的话其实我们因为认为指数增强的这类产品其实也可以大家可以去考虑作为一个长期持有的作为一个配置性的
一个替代对吧那某种意义上来说就相比于说我们在我们已有的一些 Beta 的技术上能够获得当然可能不会特别多明年不会特别多的这样一个相对比较稳定的 Alpha 的一个超额收益对这个我们觉得也是一个从产品的维度上值得大家小伙伴们去一起去关注的一个方向
选好 Beta 然后在上面又有一定的 Alpha 我觉得这是一个非常不错的主意对关键是就是主要如果这个 Alpha 是能够稳定的话其实还是挺不错的是对实际上也非常感谢前面这个李总对于这些观点的分享啊
最后我们也进入到最后一个环节叫做真心话环节在节目的最后我们也想跟李总聊一些投资以外的一个事情我们这里也会提出一个开放性的问题也请您跟大家做一个分享
您现在是一个非常有经验的一个投资经理了在您年轻的时候比如说在您刚刚比如说大学毕业的时候如果您会希望能够分享一个什么样的道理在那个时候您希望您能够知道能够把这个道理也能够送给我们或者说这个感悟吧
能够分享给我们屏幕前的小伙伴们吗可能我会对自己说或者会跟还是跟小伙伴们说相信复利的力量吧相信复利的力量相信坚持的力量也希望自己能够在 22 岁的时候能够更加从容一点不要那么焦虑坚持做长期正确的事吧
非常感谢李总分享听到李总您的我觉得您刚刚说的其实不管是在生活还是在投资里面其实都非常的适用乍听一下其实感觉也是咱们会做金融投资的人会说对吧关注富力的力量但实际上这个事情您说其实是可以把它映射到生活中的方方面面是的 是的
这个实际上也是我特别认可的一个观点就是站在现在我往回头看我过去的一些生活到现在其实也会发现其实相比于说十年前比如说十年前我的生活跟现在其实肯定是你对比一下其实差异很大这里其实有很大一部分是来自于科技力量对不对这个也是对吧比如说其实智能机你说放到十几年前其实也没有那么的
那从这一点的话其实我们也会发现就是说在过去很多时候在我看来很多怎么说就是波动的
波动很大的那种情绪或者说觉得很重要的一些事你站在事后回头来看其实也没有那么的重要这反而是其实是一些就像李总您说的只要是长期正确的事情不管它在短期内的结果是什么样子的那拉长来看一定是一个相对而言比较不错的一个结局没错 没错对
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