Deep Dive
Shownotes Transcript
所以我们要做的就是投一个股票要看它未来 5 到 10 年可能面临的风险虽然我们持有它可能只 3 年 4 年但是我们看要看得很长一直以来相对来说其实是回避了一些比较大的一些回心油的这样事件的
大家一定要去評估一下你是否在調整組合之前你獲得了高質量的信息我舉個例子比如說大家可能在悲觀的時候他是喜歡看壞消息算法有時候就會給你推你想看的東西你越看你就發現原來有流量的全是壞消息你倒過來就會強化你的某一些決策所以這個是有的時候要逆人性而為
在正式开始之前主播提示大家市场有风险投资需谨慎嘉宾观点仅供参考不构成投资建议哦
大家好欢迎大家来到中金财富为投资者朋友们打造的直播栏目基金有规划我是本期节目的主持人张宗泉来自中金财富证券总部产品与解决方案部落今天我们聊一聊关税冲击波下的投资机会对话必胜投资有幸邀请到了三位专家跟大家聊聊现在特别火热的话题就是关税话题
三位专家分别是必胜投资的首席投资官王康宁王总大家好我是 APS 必胜投资的王康宁对以及必胜投资的全球业务发展负责人理想李总小伙伴们大家好我是必胜投资的理想
还有我们中金财富首批入选的金享顾问郝国毅老师非常欢迎三位专家老师做客我们的直播间跟我们聊一聊现在特别火热的一个话题就是关税话题相信其实这一波的关税是非常超大家预期的包括我们
投资人包括我们特别关心国内外局势海外问题的一些朋友们特别是上周关税问题可以是一波三折一周就变了三次所以能不能我想先请我们嘉宾朋友们给我们做个分享就做一下简单的一个中美贸易战的一个复盘算是聊一聊这个这个关税的始末
以及呢对全球贸易链是不是已经产生了一些不一样的影响和变化先请两位嘉宾给我们的投资朋友们做一下分享吧
对对对我们这个反正今天是一个闲聊所以我们也轻松一点这个跟大家稍微讲讲这个理论知识课吧这个因为关税它的一个直接相关的一个行为就是国际贸易那国际贸易它的这个诞生实际上是很古老的一个事情了最早可能就追溯到应该说是这个上世纪了
那国际贸易的产生它实际上是有经济学的必然的规律所在我们说这个国际贸易两条这个最核心的一个因素第一的话是叫资源并附要素第二个很重要的要素呢叫做比较优势之所以说一个主体和一个另一个主体会产生这种贸易行为是因为两种情况一是你有的东西我没有但我又需要所以我想向你买
最早我们是以物换物到后面可能有了一般等价物之后我们用黄金用金金属对吧去完成这个交换到后面可能产生了货币第二种情况就是说你生产的东西我也能生产但是呢你生产的比我这便宜
那我一想说我应该把聚焦我的所有精力去制造更有优势的这个商品那我们来进行互换所以它自然而然其实就形成了这种国际贸易上的一种秩序和分工美国实际上是二战以来最受益这个国际贸易体系的一个国家
说实话这个体系其实是最早从二战以来包括布雷顿森林体系的解体然后到了石油美元体系到了美国缔造了国际货币组织然后 IMF 包括 WTO 等等实际上它主导了整个全球贸易体系的一个秩序和建立当然最大的受益者肯定是它
而且我听下来刚刚李总分享的就是从这个正常秩序的角度下从或者说从经济学原理就是帕里托最优的角度下这个国际分工和正常的贸易流转是一个常态化的没错现在好像有点这个
打破这种常态化没错所以这个事情说实话呢它诞生的时候是遭受到了全球经济学家的反抗可能反抗力度最大的是美国本土的经济学家就说这个事情他们就说感觉这一两百年的这个贺白上了
所以这是第一个从整个中美关税的这种摩擦它实际上最早肯定是追溯到我们说应该到 2017 年 8 月当然到那个时间点最早美国对华发起了 301 的调查然后紧接着没过多久到了 18 年年初的时候我们记错应该是 3 月份的时候正式开启了第一个贸易战的我们叫关税征突的一个序幕
然后在那个阶段应该说 18 到 20 年这个期间它是更多是一种数量级的或者是叫特定某些商品领域然后不断的说扩大的范围扩大金额扩大特定金额的税率直到 2020 年的 1 月份达成的第一阶段的贸易的协议
当然后面达成协议之后中国肯定是政府我们说承诺要去采购应该是 2000 亿美元的商品后来可能因为突发事件疫情的事情可能实际可能没有做到执行的层面可能没有那么
到了第二階段就是到了 2020 年到 2024 年這一段正好過程中也完成了美國執政的更迭所以在第二階段裡面它實際上是表象式貿易爭端實際上它的里子已經成為我們說是美國對華發起的第二場很重要的戰爭我們說叫打引號的戰爭我們說叫克里斯坦
科技展所以在那个期间里面可能引入眼帘的更多是国内的企业比如华为受制裁然后包括一些芯片制造还有包括甚至无人机的公司都被列入到实体清单然后呢到后面可能就形成了一个叫我们说的叫芯片美国的芯片管控的法案限制了美国对华的这个这个投资
然后呢呃这个等等等等总之就是在上一阶段的这个科技对抗层面它更多是一个美国希望跟中国我们叫全球供应链的去中国化啊他在做这样一件事情所以呃他比第一阶段的这个贸易争端实际上是更加的针对性了嗯
那么到了现在应该说我们进入了这个第三阶段第三阶段就是自今年他又回来了现任总统现任总统对吧他又回来之后然后先是从一些关税开始那个时候市场可能反应还挺温和的到后面一直到我们说今年四月初出现了这样一个重磅炸弹然后让所有人都大跌眼镜所以这个我想是整个我们说中美贸易对抗大概的一个这个进程吧
在这个关税的冲击下这次给我的感觉我不知道投资者朋友们怎么想就有点这种儿戏的感觉但是实际上它确实对我们这个全球的供应链出现了一些不一样的变化不知道这个康宁总能不能从您的视野特别是投资的视野跟我们讲讲这个全球供应链的这些冲击是不是影响会很大也很深远啊
全球分工是一個我們的一個共識可以說是多少年的一個共識對吧這個一個經濟學院相對優勢嘛在國際貿易增加的大背景下就是說所有就是國家的福利都是在增加的但是這中間有一個問題就是說在所有國家的福利都增加的時候對於這個出口國來說它的資本方和它的這個勞動力提供方
基本上都是同步增加的但是在进口国也就是说贸易逆差国它有一个问题就是说因为它的很多这个劳动密集的这些产业会被移出去那么所以产生的一个问题就是说它的资本方受益的因为它的成本在下降所以它的资本方的财富一直在累积但是
劳动提供房它是其实受损的也就是说在一个进口国的国内它的利益的国际化带来红利的分配其实是不均的这也就是我们过去这么几十年看到的比如说很多一些美国蓝领工人他的其实收入没有跟上通胀没有一个大的一个明显的改善的所以这个东西本来是应该通过什么呢应该通过一个国内的或者说一个转移支付也好或者说一个财富更
再分配也好比如说像一些所得税等等这些就把这个让这个就是说国际分工的这个红利呢更加均匀的一个分配但是
我們也知道在美國你想去減稅大家都喜歡聽減稅你想加稅的話這個難度是很高的所以這個政治上是非常難去推進的所以就導致其實現在我們看到貿易戰它的本質其實是美國的一個國內的一個矛盾其實就外部化了也就是說轉移到了國際這樣一個舞臺這樣一個市場
之前您讲的贸易战对等关税大超预期确实是这样的不光是我们中国看到这个税率是什么几十还是 100 就从国际投资者的角度看也是一个非常超预期的用大家的话来说就是说比最差的预期
还要差两个因素吧一个就是说我们的测算就这次就是这个美国增加关税以后它的加权平均的关税可能会落到 15%到 20%这样一个区间这个区间 15%到 20%这个区间是比过去美国让我想想看美国 1948 年以后 1948 年的时候它的它的平均的进口关税是在百分之
6%左右然后在 1980 年是降到了 4%左右然后从 1980 年一直到现在都是维持一个很低的税率特别是中国加入 WTO 以后
00 年到 23 年整个的平均税率应该是在 2%左右的到 23 年的话其实也就 3%平均 3%我们这一代人啊就比如说出生在这个七八十年代就这一代人或者说目前大多数这个投资者啊其实是没有经历过一个
这种高关税这样的一个环境的所以对很多投资者来说这个是第一次突然发现关税税率有一个 5 倍 6 倍甚至更高的一个提升这个是跟大家的预期是提高很多大家都不太适应这是一个第二个就是这次对等关税它的提出其实是有点怎么讲
地毯式轰炸这样子的一下子把所有的这种他的贸易伙伴也好贸易对手也好一次性都给加税无差别进购特别是比如说像一些所谓的这种美国这种盟友比如说像传统上的一些比如说英国
日本韩国对吧这就是关系是不错的那么同盟国对对对对他们来说一下子好像也成了这个对对手方这个是之前这个整个这个资本市场呢都没有预料到的所以这种就是他这种相对来说是一种威胁式的
这样的一个就怎么讲就贸易这种谈判方式呢其实是大家是之前是远远没有预计到的因为其实你没有必要就上来就给大家这么大的一个威胁所以这个呢就是对美国它的一个对外一个政策的这个可预见性和你的这个一致性大家是产生了非常大的一些质疑就这个也是另外一个就大家为什么觉得这个
非常潮汝期对就特别我的感受特别深就是而且好像是有一种就是谈判筹码的一种感觉握在手里就方便再去谈以后的合作无论是对于这个贸易的这个伙伴也好或者贸易的对手也好
好就先把这个提出来然后未来怎么谈好像再慢慢来谈但是实际情况我们也看到实际上它对于资本市场也好对于经济也好对于通胀也好其实产生了一些不可逆的一些影响能不能也请两位嘉宾跟我们分享一下能不能从一些历史经验的视角出发给我们的投资者朋友一些建议啊就是怎么去看关税问题有没有一些可借鉴或者
可参考的一些应对的一些手段或者方式或者是过去的一些发生了什么也跟我们分享一些
行 那我要不先也抛砖引玉说实话我们说点题外话他们这件事情发生之后实际上他们说美国的脱口秀的产业的产值有可能出现暴涨一下子多了很多爆料话题说在知名的这些平台上面很多的可能美国的民众说这次感觉自己丢脸丢大了创造了出大量的笑料出来
当时我就看到有一条我觉得挺有意思的他们就说现任总统是不是在做这件事情之前问过 OpenAI 谁以前干过类似的事情然后说有什么可做的他把它照搬过来但是说是当时 OpenAI 当机了然后结果下面后叫历史经验教训没当出来就把它做什么当出来了所以就抄了一半作业
段子就是很多段子太多了对的我们说叫以史为鉴知心剃所以其实在美国历史上我们说叫做以关税作为核心矛盾点的这样的一个历史事件其实肯定是发生过的
而且他为美国的这个我们说叫做这个立法的这个整个进程之中他实际上是留下了很重的一笔这个就是 1930 年的这个叫 Smooth Holy Act 叫斯姆特获利法案关税法案是当年这个我们的胡佛大霸胡佛总统他都提的这样的一个一个但这个大的背景实际上就很简单就是当年这个一是因为这个过度的这个农业的机械化那肯定会造成农民的失业
另外还有当时美国整个的工业它也是面临一个所谓阶段性的结构性压力然后它产能利用率也出现了严重的不足所以那个时候它为了去兑现它的所谓的竞选诺言保护工作尤其是它的票仓的工作所以它就完尽尤其是汽车产业因为我们知道美国是汽车上的国家
但为了去保护这个东西呢他就相当于是做了一个这个也是相对比较全面的这样一个关税的这样一个一个对抗那当然这个说实话出现了意想不到的一个结果啊这个所有的他的一个我们说的叫交易的国家啊他的这个贸易对手国其实是联合起来进行了一个全面的对抗应该说是不到一年的时间吧我记得当时这个全球的贸易总额实际上是下跌是超过一半的紧接着没多久
他就下台了然后就换了我们说另一位著名的总统叫罗斯福然后罗斯福经济学从此写入了美国的经济学的课纲里面他如何去挽救了这样一个大萧条的一个大的现状所以确实这个事情是有一个历史借鉴的一个案例在这的一个很简单的逻辑是什么我是觉得其实就是中国人的自古以来的智慧还是朋友多多益善
朋友多多益善这种引领为贺的这种逻辑对吧我们说交朋友理论上按照说国与国之间的这种所谓的利益关系的建立他的这种所谓的盟友的建立他背后其实有深度的利益的绑定
有的时候就是一种利益的互换用一个简单的比喻就是说你想从别人口袋里拿出一块钱你怎么地先存个一块钱吧那你现在是说你相当于一直以来从别人口袋里拿钱你现在说这样你把你所有家当卖了把你卖掉的钱全都给我那盟友们肯定会说这个是个什么情况对吧感觉自己就成了这个刀板上的这个鱼肉让任人宰割了这样一个状态
但如果你会发现中国的整个的这个外交逻辑就很不一样中国的自古以来我们说可能我们做的更多的事情不是说在你那先存一块钱然后再拿你一块钱走我们可能是不计较利息或甚至说我们是持续的在你那先存着钱而且我们存钱的时候最喜欢存的是什么时候呢叫雪中送炭式的存钱不是那种叫做就是叫火上浇油的取钱对吧或者是叫做这个叫锦上添花的这种存钱
所以中國的這種一直以來的這種叫我們說外交智慧實際上說實話這個現任總統如果認認真真地學習了我們說國內的一些知名的書籍包括孫子兵法包括我們一些很重要的經典的一些著作對著作可能應對上也許會多一些智慧在裡面
明白其实我们能够看到就是这一次关税问题吧其实也彰显了一个道理就是对立其实是不好做生意的开门迎客的道理大家都懂对吧对然后李总分享的那个话题让我想起了这个中国的企业家的一些精神就是大家知道义务的企业家其实很多时候可能没有利润这个生意依然是做的生意是一方面交朋友可能是另外一个话题了
也请康宁总给我们分享一下吧不知道您怎么看这个问题啊关税这个冲突我觉得其实是表现出来就很强的一个民粹主义就在从美国那边也就是说有一部分人他认为是受害者那么同时呢他觉得自己的诉求没有被得到满足对但是民粹主义有一个比较大的问题呢就是说他自己觉得自己是受害者但是他的利益主张
并不明确他觉得我受害了你要补偿我但是怎么对怎么补偿对他来说是真正的补偿他可能
没有想清楚当然这是为什么我们需要经济学家这个原因因为有这种民粹主义的呼声在那么在这种环境下其实是我们会发现一些具有强烈个人色彩的领导人会被选出来然后同时因为他要回应他对支持他的这些他的票仓或者说他的选民的这些承诺
那么他会实施一些政策相对来说是去对应这种民粹主义的主张的那么所以我们现在看到关税政策其实只是一部分其实美国有很多政策比如说他的移民政策他的能源政策比如说他的工会政策这些看起来其实都是去满足这种选民的诉求的但是这些
政策是不是真正的对他的这些核心选民是有利的呢这个很多时候其实这个和他的这个是事与愿违也就是说和他的初衷是相违背的就比如说这个移民政策对吧很多人说这个移民抢了美国本土这个制造业工人的这个工作所以我们要这个限制移民
但是他们的工作是不是真的移民强了或者说移民来了以后是不是真的让他们的生活过得更差这个其实是一个非常大的问号我们看到其实更多的是移民过来其实是增加所有人的一个工作机会因为你的整个的经济盘都更大了比如说他能源政策他退出巴黎气候协定不管是石油能开采煤炭都能开采了
对这个你煤炭一开采的话你的能源价格肯定会下降对于美国来说其实这个高能源价格这种环境因为我们知道美国是一个现在已经是一个能源的进出口国那么其实你这个高能源价格的这个水平呢对它的这个缓解它的贸易逆差其实非常有利的一个环境
那么你现在对化石能源不加限制其实国际能源的价格下降下降了以后其实对它外贸出口其实反而是一个负面的影响它做这个也是因为它很大的一个票仓来自于德州德克萨斯州对吧这边是我们知道这个是深深红票仓
它最终实现的跟它最初的初衷其实是相悖的我们看到这样一个大的背景感谢康宁分享我们今天聊的关税话题肯定是投资朋友们最近非常关心的话题而且我们发现它短期对于市场的冲击特别大
特别是上一周的资本市场的波动无论是对于海外的一些资本市场还是对于国内的资本市场影响是比较大的也能不能请两位嘉宾跟我们聊一聊从短期视角看包括从长期视角看关税带来的一些冲击的影响以及我们能不能往后做一些推演的一些过程给我们也分享一些说在清明节假期之前的几天过去的一周的一整周的交易日整个全球资产都是鸡飞狗跳的
没错我这一个真实的感受是什么呢就是可能接到一些投资者的这个来信啊他们说不是一直说资产配置很有用吗
不是一直说东边不亮西边亮吗怎么感觉全球灭灯这个我相信是一个从投资者的角度来讲一个最直观的体验确实当一个我们说叫大潮预期的黑天鹅事件突然出现的时候大家的应激反应一定是我们说是避险所以从短期视角来看不管是什么类型的投资者在避险因素的考量上一定会给予不同权重的增加我觉得这个是其一
第二的话你会发现这段时间整个市场的调整来看你会发现这个超跌的相对比较多的当然一方面盈亏同仁肯定是前期涨得比较多的美股也好包括我们说中国资产也好实际上都出现了这个特点一方面是我们说可能正面受遭受到这件事情的冲击的哪怕这个事情还没有真正执行但是可能这个事一出来它就立马被资本市场给定价掉了这是一种可能直接受冲击的
已经完成了一部分东南亚的产业链出海或者叫部分转移的这样的一些上市公司那它正好可能又是美国的这种核心的这个企业的供应商那可能受的冲击是最大的
第二块的话也是什么呢就是过去一段时间以来涨幅相对比较显著的可能偏科技股偏成长的这一类的资产这个确实可能很多人会我们美国就不用讲了这个是一个十几年的一个长牛七姐妹深受大家关注对 深受大家关注今年其实从二月份以来我们的 DeepSeek 它其实催化了中国的科技成长的整体的估值的一个重构中国的科技也是
所以在这个基础之上说实话肯定我们因为市场有的时候它的对于一些这个短期热点的这种追逐它是我们说这个到可能会有一些偏离那可能在这个期间也给了一部分我们说叫获利的资金一个下车的机会
所以在这个期间可能他们也会受到一定的一种我们所谓的叫情绪面的叫做风险偏好的一个冲击它更多是风险偏好带来的一个叫做无差异的抛售当然还有一类的话就是我们说的可能这件事情触发大家去思考这个东西它涨到这个价格它到底有没有基本面的保障
所以那些我们说被过度追捧的一些成长型的资产又没有所谓持续的基本面支撑可能它的盈利还会因为这个对等关税这件事情的最恶劣的场景出现一个叫做不可避免的下修的这种状况那这些都是我们说这一轮大家看到相对跌幅就比较大的这样的一些资产
我觉得这个可能是从资本市场的角度来讲短期我们看到的一个现象对我感觉李总您分析的特别对啊特别是很多投资者朋友们无论是能看出来无论是中国还是海外的就对情绪化的影响是比较重的大家其实还是会受到市场波段包括这个现任总统的一些言论对我们投资造成的一些干扰啊
也请康宁总给我们分享一下您是对于这个往后市的一些推演的一些想法吧就它很多政策呢其实它是对一个全局性的考虑我觉得是相当欠缺的国际贸易的一个原则就是或者国际金融的原则就是你的这个经常贸易的逆差其实是与之对应的呢就是你的这个资本项目
资本项目下的这个顺差比如说我们出口到美国然后拿了外汇拿了外汇很大一部分的话这个外汇直接或间接的继续回流到这个美国市场就购买美国的这个资产或者是他的国债或者是他的这个股权啊权益权益类资产所以说长期来看就是两个两个项目是抵消的嗯
那么也就是说如果对美国来说它的这个目标是要降低它的经常项目的这个逆差我们认为这个经常项目逆差不会有大幅的一个下降我们觉得回流其实是难度比较大的可能很大程度上这个成本要美国的消费者来承担
就理论上假设就是说美国它的经常项目逆差它减少了很多那么直接对应的就是它的资本项目这边的胜差会减少也就是说它的很多一些资产比如说它的国债包括它的风险债
包括它的股权以及市场等等这些以前的流入是没办法再持续了我们知道现在国际的金融市场它本身的杠杆率是相当高的它整个规模已经是全球 GDP 的金融资产以及 GDP 的 5~10 倍了我们现在是面临一个过度金融化的这样一个世界
就是很多这些资产有形的无形的都被资本化了还有一个就是面临一个就是高度相关的这样一个全球的市场在这种高度
杠管的这种环境下面其实这个金融体系能够承受的这个波动性其实是有限的那么也就是为什么过去看比如说这个股市跌的多了好像美南马上出来了这个合乎它能够在一个相对来说窄幅的这个范围内它会震荡不会有一个非常大的非常大的一个波动但是在这个新的这个环境中我觉得我们过去
面对着这种低波动的环境可能会有一个非常大的变化也就是说很多资产或者说它的资产的风险溢价率从现在开始会有一个非常大的一个波动那么这个会对整个这个金融市场其实会带来很多大家意想不到的一个冲击其实在这个国债市场包括美国的高收益债这个市场都已经这个体现出来了对吧它的这个风险溢价率明显上升了对
就像康宁总分享的现在金融的脆弱性好像特别强也给我们冲击很大能够发现在关税的冲击下这一次中国的应对特别的及时并且感觉我们的应对特别有定力所以我不知道两位嘉宾怎么看
从集中办好自己的事这个角度出发吧就是我们对于这个关税冲击我们是怎么做的包括两位看到的一些东西能不能给我们投资者也分享一些啊我觉得这是很明显的一个特点就是我们的这个准备是比较充分的关税战或者贸易战役其实从 18 年就开始了那个时候呢相对来说我们的准备不是特别充足
那么这次经过这么多年其实我们已经就很早就发展了双循环双循环也就是说我们
国内从它的不管是从它的需求侧还是它的供给侧需求侧的话当然就是我们要扩大内需供给侧的话就是我们一些高端的产品我们之前还生产不了产品比如说一些高端的芯片高端的一些制造业这种精密设备这些我们以前是怎么讲就是没办法自己供给的现在我们这么多年其实这边是一直在补短板
也就是说我们是具备这个就是说相对来说这个内部循环这样一个能力内外同时循环这样能力对这一个还有一个呢就是我们其实这么多年呢也一直是在拓宽我们的这个出口商品这个市场包括我们的一带一路这些国家的市场然后包括其他一些南方的比如说我们的拉美市场等等对
对其实能看出来就是在这次的应对中其实我们好像很从容啊很从容特别是就像康经总您提的过去好像很多的一些所谓卡脖子的一些东西好像现在变得科技在方面上自主自利自强了
也请李总给我们分享一下您怎么看这一次我们的一些态度和一些变化吧虽然说我们说周一大家知道我们恒生指数迎来了一个比较大的两位数的跌幅大家知道这个也是历史上恒生指数第三大的跌幅第一大的跌幅应该是 87 年黑色星期一第二次的话是 97、98 年的金融风暴的期间
第三次就是这一次所以说实话一天之内我们说比较大的一个跌幅可能在当下我们说大量的投资者还是一个大脑空白的状态会有一点恐慌但是后来可能这个市场就是在因为在那天下午我们看到的是它的这种下跌已经不是一个叫理性的一个它是一个非理性的螺旋
可能也因为说全球市场上的一些这种对中基金他进入这个我们说叫 margin call 的这样一个状态所以呢他有一些叫做为了去填补流动性他就强制必须得卖的这一个情况所以可以说那一天整个风险释放的程度还是比较极致的但是很快这个期间我们说呢你说我们国家有做很应激的反应实际上没有给公众的更多一种感觉是感觉这个牌好像早就已经想好了
到底是我出王炸还是出一对对吧这个好像已经心里面早已经做好了这个准备最直接的一个反应就是说后面市场起稳的速度很快国家队很坚决这个期间从我个人的一个直观的感受来说就如果一句话来总结我们觉得这一次跟 18 年那次的应对上很大的一个特点就是这一次的预期管理的手段非常的高明资本上交易的就是一个预期我们一直都说这几年信心比黄金重要
但是这一次期间整个我们说这种叫信心的注入尤其是我们说央行也好中央会议金包括各个部委你会发现大家是拧成一股绳拧出一个上下合力横纵合力大家的所有的目标是高度一致
高度的融合和这个我们说叫协调所以这样一个结果实际上就是让我们的老百姓还有我们的投资者觉得很淡定很从容所以我相信其实资本市场在从上周二开始的这个修复已经是对这次的应对的给出了一个答案
当然我们相信这个因为毕竟我们说 18 年刚遇到这件事情的时候那咱们也是第一次与这样一个人交锋然后那个时候可能我们说中国也在上一轮的我们说在这个趋旺感的这样一个状态之下可能当下很多的其实格局是跟过去是不一样的而且可能在那个第一次面临这个事的时候可能有些人还抱有一丝侥幸说这个事按照中国以往古话说的是万事皆可谈
我也是解可谈对吧我们反正做好我们做好人做朋友我们是善良的对吧几年的碰撞下来实际上我相信啊有的时候这个预期管理还不是说是被煽动它更多是我们国人自己的对这件事情的一种长期的适应就是我们已经从内心里面接受了这样一个中美长期博弈的这样的一个长期存在的一个事实
所以确实从投资者的反应来看这个 18 年当时第一次遇到贸易战的时候正好这个我当时接触到了这个投资者的电话是说你告诉我下一个赎回日是什么时候这个是人的心态啊是一个常态那这次我们接到的电话可能很多人问的是这个对立面的一个问题了所以能感受得到这个其实这次大家这个整个的应战的心态可能跟之前是很不一样的很团结对
刚刚聊了这个中国的一些应对啊我相信康宁总的感受会更深为什么更深在什么地方呢我们发现我们服务的很多的一些私营企业主特别是企业家其实在关税的问题下或者是在贸易壁垒的问题下其实早就做出了很多的一些应对也让请我们这个必胜的投资经理啊王康宁 康宁总啊也跟我们分享一下就是您看到的企业家的一些视野也给大家呃
多聊一聊我们看到的一些经验吧对对整体来说我觉得我们中国的企业家其实这个前瞻性和他的
适应性其实非常强的近期拜访的一家就是做这个医疗设备的这样一个公司那么他们是接近一半还不到一半的收入是来自于这个海外的这个公司呢它的品牌是自己的品牌但是海外呢它的销售渠道呢其实是更多依赖这个当地的经销商
所以说他对经销商的依赖是比较大的那么在这 1819 年贸易战发生以后他做的事情就是说他帮助当地的经销商赋能也就是说以前的这些经销商可能就是只是说我进口了你这个东西然后就去卖那么他现在做的就是什么我可以让你经销商在当地比如说找一些这种装配的这些车间也好
就说在当地呢建立一定这种产能那么你就可以说这个是我这个当地组装的那么这样的话就从某种程度上呢就可以去避免这种比较高的这种关税说它是对它的经销商这种赋能对
我们还看到一些比如说像白电企业我们知道这个中国现在绝大多数这个全球的这个不管是你这个冰箱洗衣机其实都是这个中国企业在主导的
不管是创新还是我们的这个生产其实很多这些企业呢他们很早都在海外呢就是设立了相应的产能招收这个当地员工或者说如果对美国来说的话其实他们很多产能呢其实是设在这个墨西哥的因为我们这墨西哥这次其实是这个关税冲击呢是相对来说是非常可控的小一些对是非常小的也就是说呃
他们早早的就把他们的生产全球化的布局了当然还有一些其他的一些比如说我们电池生产企业电池我们知道中国也是一个绝对优势的这样一个产业领先全球对但即便是这样一个明显的优势我们的龙头企业也是直接在比如说在欧洲设厂
他投资几十亿美金这样一个规模直接在那边设厂那么他生产出来的产品就可以直接供应当地的整车制造企业通过各种这样的方式去回避关税
没错就像康宁总分享的好多的这个故事啊也给我们一些启示啊就我记得总书记也说过就是中国的经济是一片汪洋大海啊特别是我们能看到在今年二月七的民营经济卓谈会上也看到了其实给我们很多的一些企业家其实注入很多的信息啊像我们服务的很多的这些客人其实在中国经济这一片汪洋大海上其实是有很强的这个
自主自力更新的这个动力在里面的其实另外一个话题又回到了这个
关税的问题和国际投资的事业问题我相信肯定必胜投资对于外资的事业中国的投资机会可能更有话语权一些也不知道能不能跟我们分享一下就是在关税的冲击下在现在的事业下外资肯定是好像是一个逃脱不了的一个话题现在他们怎么看中国的投资机会呢也跟我们分享一下怎么样好的好的
其实挺有意思的就是这个事因为它不仅超了国人预期它也超了老外的预期所以呢这几天这个说实话双向电话会都被打包什么意思呢就是说想聊聊美国发生什么事发生什么事情呢中国人把海外的这个我们说研究所的电话打包了都有疑问都有疑问反过来这个中国发生什么事情的时候呢他们也把这个电话打包
从外资的角度来讲 我觉得首先我们可以跟大家梳理一下我们说海外这个资金大概的一个构成我们传统意义上呢这个一般来讲把外资分成了三大类第一个的话呢是这个交易节奏很快的我们说这个叫快进快出的交易型资金也就是我们正常理解的叫对冲基金全球型的对冲基金也就是打引号我们可能有时候叫聪明的钱
最灵敏 反应最警觉的当然有的时候他们也喜欢干一些什么事呢他有时候也喜欢去操纵市场预期挟持公众预期的事情来完成他的获利所以这是这部分资金但还好就是这个资金总的市场的体量其实不大大概可能占我们外资投中国的这个个位数的一个比例这是第一种类型第二种类型的话呢是全球范围内的主权财富基金和养老金我们说具备很强政府属性的这些钱
当然这个确实也是必胜投资从 95 年成立以来我们一直在服务的这个客户全球范围内的这些大的养老金因为大家知道有些养老金它的董事长实际上可能在当地的这个议会里面他就是 Senator 就是议员的角色所以他会有很强的这种政府属性那么在这一类型资金里面在过去的这几年尤其是说我们说地缘政治在不断加剧冲突的这段时间它会展现一些政治色彩
比如说大家会发现美国本土的养老金或者说是这个我们说相对跟我们的美国的盟友一派的这些国家的养老金我们所谓的叫做亲美系的钱他们肯定是从政治站位的角度他也表达了他的态度所以这些资金确实会有一些比较显著的这种
卖出的行为当然我们相信这件事情其实在应该说是早在 23 年年底的时候就已经到了一个极致的一个比较极致的一个状态了这是我们观察到一个现状所以现在基本上这一类资金它的这个对中国的态度说实话没有显著的好也没有显著的不好保持现状这就是我们刚刚所讲其实有的时候中美这种状态就是保持现状可能是一个最佳的一个状态这是第二类资金第三类资金的话呢是全球范围内的公募基金
那当然这里面就包括了这个主动管理型的还有被动型的他们两个比例大概是主动管理型的可能占七成然后这个被动型的占三成
那这一块全球范围内的公募实际上是外资的主体他们约占外资投资中国可能超过一半的这个总的体量了这些钱说实话呢这个尤其是从主动管理背后资金其实这几年一直在增配中国的因为这个一是因为中国经济的体量的这个地位二是因为中国的整个股票资产占我们说 MICI 的这个权重啊实际上也是在逐年也在修缮在增加啊在通过这个重新调整这个比例的情况
所以被动基金其实这些年一直是在增配中国的但是从主动基金来看的话主动基金它的决策的背后会有比较多的复杂因素的考量当然这里面可能你要说化繁而简的话它更多是表达它对于一个经济增长的预期
可能从他们的角度来讲相对来讲他们理解中国有的时候会有一些信息上的这种所谓的视角上的一个偏差再一个的话如果从历史上这些资金的一个行为来看你会发现它会落后中国经济的节奏
一定的这个时间所以可以简单来讲就是说这些资金可能如果你要看到相对大规模的方向性的变化它一般会出现在中国经济在一个相对持续向上通道一定期间之后它可能后知后觉它的这个买入可能会持续的加入但从现在这个阶段来讲他们还是保持谨慎的观察的一个状态吧
然后从刚刚我们说的这个就全球范围内的养老金也好啊主权基金也好它的一个变化是什么呢就是因为大家知道这些资金首先它体量很也不小它大概占全口径外资投中国百分之二三十左右啊然后它的这个总的资金体量还是相当大的其实你可以算一笔账你就会发现它其实他们现在也是低配中国的那也就意味着它一定有其他的资产是超配的
显而易见美元资产它一定是超配的不管是从美债的角度还是从美股的角度还要包括新一市场可能除中国以外的像日本东南亚的这些地方但是今年其实形成了一个今年你会发现二月份以来就是一直独秀的这种状态他们也很难熬因为你会发现就是说由于它的对中国资产的严重低配它造成了一个这个叫做短期之内它离业绩基准偏离度非常大的一个状况
所以这个事件首先 2 月份 DeepSick 的这个事一定会触发他们第一次审视中国资产是不是得补配回来这是第一个那么这一轮对等不关税这个事儿但是发现这个大棒砸到自己脑袋上的时候这个腾啊
让他们这个深刻的在反思就是说以后所谓从这个国家资产配置的这种对冲的角度来说不能再低估中国资产的重要性了所以我们也可以分享一个变化就是你看最近我们的欧洲的客人是这几年应该是
很惭愧近三年吧首次给我们提出了交流的应该是一个非常密集的现场的交流的需求所以到时候可能我跟康林总一起我们也会在今年稍晚的时间可能 5 月下旬等等我们可能就会去欧洲去集中的去走访一些当地的家族基金包括养老金当然我们也是希望借这个机会给中国资产带个货
告诉一下他们这个中国正在发生了什么然后把中国的这种老百姓这个团结一致对吧我们企业家非常的团结一致这种状态我们要呈现给他们有的时候确实是需要一些人在世界舞台上面去公开带货我们这个直播带货也应该扩展到国家资产这个层面不然总是听信西方的某些这个歪曲的言论可能把中国的真实的美好的情况就给抹黑掉了有这样一种责任在这里吧
没错啊就是毕生讲的这个故事我觉得分享的特别好啊因为我觉得文化的差异性一定是有的对因为我看过一个说法就是如果说是你把中国的君子两个字
翻译给海外的朋友的话好像很难翻译因为真逃脉好像很难完全表达君子的含义在里面所以文化的差异性一定是有的所以我们能看到现在无论是免签政策也好退税政策也好我们现在的态度就是打开门来交朋友所以这是一个很重要的态度所以为什么刚刚康宁给我们分享的是 18 年到现在之后我们的定力这么足对吧
我们好像有一种从容不迫的心态在里边而且现在值得跟大家称赞的是什么因为从 18 年到现在康宁总给客人管理的资金啊整体业绩还是非常值得大家肯定的特别是在中间波动特别大包括这一次关税冲击下我们整体的这个
表现是比较强势的所以也想请康宁总跟我们分享一下您在这个过程中这么长的时间到现在您中间有什么样的心路历程包括您的投资事业也给我们观众朋友们多讲一讲怎么样
在这种大的这种贸易冲击下其实小的一些国家它受的影响要远远大过大的经济体所以这次我们预计比如说像东南亚比如说像越南 马来西亚 印尼他们受的冲击可能比中国受的冲击还要大当然新加坡是一个非常就是外贸导向的就这样一个因为它基本上没有一个本土的一个制造业所以它的受的冲击也是很大
想说这个就是什么意思呢就是说新加坡它一直都是可以说在风口浪尖上的那么它对这些国际的这个局势呢它的其实敏感度是非常高的我们毕生投资呢其实早在这个 18 年 19 年时候呢就对这个地缘政治呢就做了一个这样一个大的判断就说这个中美关系的这个恶化不可避免
因为这个是一个长期的竞争关系所以从那个时候起我们其实就去掉了我们大部分的对于外贸出口这边特别是对于美国这边风险暴露比较高的外向经济的公司那么同时我们其实是投资了很多一些比如说像
进口替代 资助知识产权对我们来说反而是一些机会所以我们其实很早就回避了这个风险这么多年来看有的时候这个东西给我们会比较好的一个回报有的时候它可能这个就回报频频但是我们做投资还是希望以一个长期的一个角度因为这是个长期的风险这个风险
有可能比如说五六年之后是个长期但也有可能它会很快发生所以我们要做的就是投一个股票要看它未来五到十年可能面临的风险虽然我们持有它可能只持有三年四年但是我们看要看得很长
这也是一直以来为什么我们相对来说其实是回避了一些比较大的一些回心油的这样事件刚刚其实康宁老爷给大家分享过就是在现在的秩序下好像金融的脆弱性特别强但是在必胜的投资哲学里边就特别想做一些反脆弱的工作就把稳定性或者是持续的收益
给我们的投资朋友们给贡献所以其实也想请教一下康宁组不知道您在未来吧或者说过去发生这么多的变化的过程中您的组合有没有做一些动态的调整一或者是未来您的方向或者说您给投资者朋友们一些这个这个分享一下您的一些对未来的预期吧好的嗯
简单说调整不多其实不多因为刚才说就是我们其实很早就意识到有这种风险其实是早早的为这个组合做了这样的风险所以其实我们已经是超过一年多了就是增加对这个内需这边的配置所以我们在整个这个投资这个组合中其实这个内需这边的这个权重是相当大的当然这个内需我们也不是一个
就不无选择的我们其实选择了很多这种有非常强势品牌力的这样的公司因为我们还是相信就是说从短期来说我们国家会有一系列的恢复消费或者刺激消费的一些政策那么从长期来说就是说一个品牌力它其实是一个国家国力的延伸一个国家它的一个经济实力的提升会
同时提升他这个品牌所以我们也是看好很多这些品牌他的一个长期的国际化这样一个机会对这就是一个很大一个方面是在这个国内消费然后还有一个是我们现在非常看好的一个领域其实是这个科技因为科技的话包括这个硬科技我们的比如说这个
高端的这些机械设备包括我们的半导体也包括软的科技我们的一些软件一些互联网互联网服务等等这些都是我们非常看好的领域特别是人工智能方面突破以后我们相信人工智能它的未来会扩散扩散到很多行业那么它的整个科技的上下游都会是明显受益的领域
对这是科技然后我们还看好的一个领域呢就是医药健康医药健康我们也是相信就是说目前的整个
整个的医药健康行业它其实进入到了一个分水岭也就是说从以前的大家相对同质化竞争相对来说都是偏向于仿制偏向于模仿这样的商业模式到一个差异化竞争通过创新来获取公司
公司独特的竞争力的这样一个转变那么我们相信目前的一些很多竞争力非常有优势的龙头的公司未来其实是可以持续的去增加他们的份额对这也是我们非常看好的一个医疗健康领域当然中国传统的制造业虽然有贸易战我们也是很看好包括中国有非常明显的竞争优势的一些
一些机械包括我们的军工领域我们的中国的军事装备的现代化我们认为还是在一个高速进行的这样的过程中感谢康宁董的分享大家能够听出来其实康宁董对自己投资组合的很多的一些方向其实也是很有定力的
有人留言这个问题问的是美资外流形势严重吗我相信问这个问题肯定是刚刚听了理想李总给大家讲的故事就是因为现在欧洲的很多的一些老钱也好新钱也好都在询问中国的投资机会请问一下李总美资的问题能不能也给我们回答一下
对每次其实分两块我觉得一块的话是政府特色的钱说我不管是上一任还是这一任的影响我相信他们手上持有中国资产的比例应该已经极低甚至可能大部分是为零的一个状态所以我想它的卖出的所谓的冲击可能已经是过去两年的老问题了这已经是过去时翻篇了那么如果说这另一面其实是站在
我们说叫市场化的基金更多是比如说全球范围内的公募它的体量还是很大的因为资本是逐利的它实际上就没有那么强烈的所谓的政治色彩甚至它没有政治色彩
而且可能他有的时候会利用这件事情反向可能去考虑是不是有获利的可能性所以这种资金呢说实话这就是我们刚刚所讲到的如果在这个中国政府这一次这么有智慧的应对之下我们说一是他们滞后二的话就是如果在这个时候我们说做好自己的事整个经济修复的这个预期能够持续的能够被全球投资者们认可能够反映到我们说直接的比如上市公司的盈利的修复预期上面啊
包括一些经济数据这个实际上是会促进他们回流的一个非常好的一个催化剂当然有一说一如果我们算个总账的话这几年其实流出的资金没大家想的那么夸张我说句实话可能他们还不够中国 A 股加上港股一天成交量的我估计可能一半都不到一天来算的话
所以你说这个有多大的空间说实话就是它回到它历史高配水平其实也没太多钱但是呢反过来这个真正的蓄水池我们的目光可能更多放在我们老百姓的存款上面这有 100 多万亿 150 多万亿的这个存款它可能是更大的一个蓄水池其实这个问题也可以回应响应到
最近大家会说那这个南水进香港还有多大的空间这个其实也有几种测算方式那么一种去算这个国内的这个公募基金有多少钱他们能买多少香港你就能算出一个上限水平然后呢
与此同时可能海外它有一些所谓的基本面的因素受影响还有一块你说公务基金它的总的体量取决于什么那不更多取决于我们的投资人愿意买多少的意愿这些意愿实际上就是我们说存销做储蓄存款转化的一个概念
但是现在我们肯定是面临了一个大的一个转折周期啊就是可能过去这个我们说有很多的储蓄是房地产作为一个承载的一个篮子然后这些年可能由于大家有这个避险情绪的一个影响可能更多选择了存款还有包括黄金在目前的这个状态之下其实最大能够促进这个资产能够我们说这些资金啊蓄水池能够往股票市场回流其实核心就是信心
所以我所以这次为什么我们认为这次国家应对的整个这个方针是非常有智慧的就是预期的变化比你直接打入子弹要来的直接的多简单的回问明白信心比黄金还重要对不对是的所以信心的改变一定是最直接的包括刚刚
理想李总提的这个话题就是怎么样改变大家的风险偏好其实可能更多的来源于大家对于中国的信心大家对于中国资产的信心而就像这个必胜投资者这个名字对吧中国必胜对吧所以其实也想请问一下两位嘉宾能不能也给我们一些建议就是在现在的环境下我们个人怎么去做投资会更好一些
先请康宁总给我们分享一下首先大家要有一点意识就是说我们整个金融市场全球金融市场可能进入到了一个高波动性的这样一个区间未来很多资产不光是我们股票资产权益资产包括其他的比如说我们债券所谓无风险资产高收益债券特别是这种一级市场的股权
然后包括一些就是说高高杠杆的这种交易很多资产它未来波动性都会非常大这个原因就是因为现在整个全球体系都是高度连接的那么在这种环境下我们其实反而是看好中国资产的
原因就是因为我们知道中国的这个资本项就是资本账户这边呢其实它是没有一个自由开放的这个资本账户这个进出是受限的在这个国际金融这个资产这个大幅
动荡的时候如果大家经历过比如说经历过 08 年的金融危机比如说经历过什么两房倒闭等等这些离卖时刻的话大家就知道其实国际的金融风险它的扩散其实很快的但是因为我们中国这次就是现在我们整体中国的财富的整体的总量已经很大了其次就是我们中国的资本账户它本身是
本身相对来说是分弊的就像刚才李相农说的我们有 100 多万的国内储蓄这个对我们来说其实是非常大的一个稳定器所以不光是我们国内的投资者看那么对于海外的投资者来看的话当下这个时刻其实中国资产
反而由于它相对独立的一个金融市场更能够有一些独立的财政或者说宏观政策整个政策的推出的这些力度空间其实是比很多经济体的自由度要更大的也就是它应对的灵活度是更高的更有自己的节奏是的所以这种环境反而对于国际投资来说其实是一个避分港的资产我们觉得中国它的
风险溢价率啊
有可能在动荡的环境中它的风险利益价率反而是下降的这么大的一个本土市场一个本土的一个经济体这种环境下我们其实是看好中国的资产具体哪些领域的话各个行业可能大家人者见人 智者见智但是我们对整个整体的中国资产我们是非常乐观比如说有一些海外的一些资产的一些怎么投资的话这边可能需要
提示一下这个风险的就两点一点就是这个高降盈高杠杆这种交易我们知道有很多这种这种极差交易这种它是比较依赖这个低波动环境的那么当这种低波动环境改变的时候对它来说它这个风险可能是会有比较大的一个
大的一个提升还有一个风险点就是一级市场一级市场的股权当然这个是指国际因为现在全球应该是有 30 万亿美元的这种一级股权市场这个量是非常大的一级股权市场它有个特点就是它的价格相对来说不是很透明而且它的价格是非常滞后这个不像我们的二级市场对吧出一个政策马上可以涨十几个点可以跌十几个点
但是一级市场它的这个估值其实是非常慢的那么也就是说现在我们在二级市场看到很多压力其实在一级市场还远远没看到那么未来这边它的这个压力显现的时候它对这个整个它的这个估值的冲击可能是会超越大家想象的
感谢康宁侯的分享也请理想李总跟我分享一下一些您觉得比较实用的一些建议对我这个就讲点实战性的对我觉得有三点每一点我到时候会展开跟大家分享我觉得第一点是什么呢要回避应激性反应我给大家讲个故事大跌的当天我接到了一个投资者的一个电话他说我撤了你再见
紧接着第二天第三天我连续又接到了他的电话他说我准备加更敢干了这种我们说就是一个经典的应激性反应因为人总是有损失厌恶的特征所以在出现这种情况的时候你大脑里面快思考的区域就会突然跳出来告诉你我要避险采取避险的措施避险的措施就是我先把损失账户给清零但是第二天的第三天你人的那种
所谓的叫一种贪婪的欲望或者是说叫做把你之前的损失你但凡找到一次机会能把它挽回的时候你就恨不得一把给他钱弄回来这时候赌性就上来了这种博弈心态就会产生所以这都是我们说人在一个应激性反应上容易产生的一种错误决策的一个场景所以我觉得是要回避这是第一个我觉得第二个的话还是要坚信配置的力量
就不能因为说周一或者是对吧全世界灭灯了你就把这个所有的灯都卖掉了或者说你以后你就说我只点一盏灯我们觉得这个也不对就像刚刚说的我们说叫极端的黑天鹅事件冲击之下它在应激反应下它有的是一种同向性的表现但是一旦市场大家缓过神来可能这个时候我们说东边不亮西边亮的这种它会立马又重新生效
所以我就觉得这个事情不要忽略资产配置的所谓的必要性我觉得最后一点就是要相信专业机构的力量因为中兴是必胜的一个核心的合作伙伴然后我们也很有幸能够去参与在中兴的给客户提供的叫一篮子的这种资产配置解决方案的这样一个过程说实话我们说没有完美的基金一个基金不能解决投资者的所有的需求
所以我们可能更多只是大家某一种类型需求的一个相对靠谱的工具所以在这个意义之上一定是相信我们说从财富配置这个角度一定是有可能从必胜可能专注于某一类资产但是从客人的整个投资体验财富管理的体验他的尤其是咱们现在很重视过程体验因为到可能到末期你的结果其实不会差太远
但是这个过程里面的这种煎熬有的时候会触发人的应急反应就会做出一些这个叫低胜率的决策所以这个角度可能专业机构尤其是专业的财富管理机构利用多元化的这种组合管理的方式因为我们知道中金有一个头部的品牌武林有这种方式可能可以优化大家的一种体验平滑所谓的一个持有周期的一种波动和感受吧我觉得这三个可能是偏实战性的建议
然后最后我想回应一个呢就跟这三点无关的是什么呢我们上一次主持人也问了我们同样一个问题也给客人建议那么我们这次想回应一下上次的那个建议啊
上次的建议之前是怎么说的我们说建议各位投资者一定要去形成一个就是记录自己在关键时刻做决策的行为的这样一个记录你每次你在下一次遇到同样的这种大的事件冲击的时候你先把那个东西拿来看一眼看看说自己在过往的这种重大决策节点冲动下面所做出决策后面的结果如何
所以我不知道这一次在上周一大跌的时候有没有人定取了这个建议啊回去看看自己的笔记回去看看自己过往的一些交易记录可能有的时候会让大家相对会理性一点啊我觉得这个不知道大家能不能执行吧执行何以不容易啊感谢李总的分享您第二个建议是做好自然配置
然后我们投资者朋友们想了解一下您资产配置建议的调整的周期是不是半年比较好
或者说是什么样的周期可能检视我们的组合会更合理一些它其实在投资上是同样适用的比如说这个问题我其实我想我来包装一下这个问题然后把这个球提给康林总因为我觉得这个有借鉴价值比如说那康林总您的这个组合里面比如说我们四大类型的这个 alpha 的这种标的那您又是以什么这个频率周期去审视去检视它的
其实这个可能有的时候了解专业投资人他的这个思路对于客人调整自己的组合也可能会有一定阶段价值对所以我这个难题交给康林总几个层面从这个个股的话就是我们的从这个个股的这个更换
应该说是不是特别频繁我们一年的单边换手率大概在 40%到 50%也就是说我们的持股周期在两年半到三年这张是持股周期当然有些会持股这个时间非常长的不同类型资产高风险资产然后低风险低波动资产或者低相关性的资产
和我们的这个投资框架可以类比一个呢就是我们有一个四α的一个投资框架四α投资框架呢就是我们根据它的这个不同的α成长性价值性周期性然后去做一个组合然后在这个组合中呢相对相应动态的去去调整我们的这个它里面的这个权重其实调整它的权重没有一个固定的周期坦白说
很难说一年两年三年但是我们的审视它的周期频率其实挺高的我们是每个星期都会开整个组合的会议就看组合现在我们的风险情况怎么样的然后我们不同的α类型的配比是怎么样的是不是在当下情况下我们有太多的风险
或者说有些机会我们这边的抓的不够所以我们每个星期都会做这样一个 review 或者是这样一个回顾从调整来说的话我们上一次调整其实在大的调整是在 21 年 21 年的时候那个时候其实是很多这种
所谓的优质资产或者说提的比较多赛道资产那个时候大家对它的未来的预期或者说股价隐含的它的未来的预期其实是高过我们认为公司能够其实实现的一个预期那么那个时候我们觉得很多这种就是说成长资产也好或者这种赛道资产也好他们的估值已经是跟他们内在价值有个非常大的一个溢价
所以那个时候是我们做了比较大的一个调整把这种高估值的成长型的α就减掉它的权重然后加到一些未来现金流非常稳定的估值很低然后分红很高的这种价值型的α这是上次最近一次做的话其实是从 24 年年初的时候就开始这次就是相反
就是说把这种安全一点的稳一点的减少它的权重然后去增加一些大家所谓的这种风险资产因为高成长的这种公司它自然会面临着比较大的一些不确定性但是当你的股价低到一定程度的时候这种
所谓的高风险资产其实它的风险就相当于已经很低了所以我们觉得可以看出来我们是有点这个逆势而为在逆向投资的对没错
就是价格跟价值的偏离度一定是大家思考的很核心的一个话题想的特别多看的特别多真正动起来可能要慎之又慎我不知道李总现在能不能分享一下上周一市场发现急速变化的时候康林总在应对中的一些状态对其实这个画面我记忆挺深刻的因为那天周一开盘之前我跟康林总我们俩正好在红条机场
我们正好准备搭早班机出差然后呢那个在 9 点 20 我们应该是 9 点十几分登上飞机这个好巧不巧这个航班是有 WiFi 的然后呢这个大家知道那个京护航班尤其是这个京港京深航班上面它是很容易出现这种我们说叫做集体办公的这个情况所以呢 9 点半非常准时的全飞机的人连上了 WiFi 对
然后就很清点的一个现象就是所有人泛着绿光然后康林总正好坐在我的前排他坐在中间那个位置上面他掏出了一本书叫做赢家的诅咒
然后在他的身边所有的人都是绿光连我也不排外都在看各种 APP 上的数据是吧对所以这个说实话去回过头来刚刚那个问题我其实也有所谓的两个壁垒的建议给大家我觉得其实是我觉得现在可能是重视慢变量比快变量要重要什么意思呢就是说你会发现你每一次调整其实这个背后都有一定胜率的概念
你调了越多你单次的胜率它但凡没有到一个很高的值比如说你是百分之百准确的话它都是一个比如 0.8 的胜率吧你就 0.8 乘 0.8 0 乘 0.8 你调 10 次那个数字就很小了所以这个是我们说的叫慢变量的一个概念包括可能从我们因为我们是属于主观多头的这个策略主观多头其实现在市场上突然有一个一种认知说前几年大家是希望主观多头应变速度快一点
轮动快一点这两年大家会发现好像慢的人做的业绩更好所以这个有可能就是慢决策就是深度思考之后的决策可能是胜率更高你减少决策频率所以这是我们觉得是就是我们回避一个误区大家不要觉得资产配置一定是调得越频繁越好我觉得这是第一个
我觉得第二个这个这个所谓的建议的话呢就是大家一定要去这个去评估一下你是否在调整组合之前你获得了高质量的信息这个我觉得也很重要有的时候大家偏向于用第一视角看到的信息我举个例子比如说大家可能在悲观的时候他是喜欢看坏消息我们有的时候这个算法有时候就会给你推你想看的东西嗯你越看你就发现哎呦原来有流量的全是坏消息
你倒过来就会强化你的某一些决策所以这个是有的时候要逆人性而为就是某程度上它取决于就是因为你顺人性而为有的时候你获取的信息质量它未必是高的然后第三个误区是什么呢其实这也是我刚刚想到的就是有的时候比如大跌的时候客人最喜欢做的事情先看哪个媒体他先把那个斩了深跌的那个他就闭眼不看了我听说现在我们有些基金 APP 上有个功能叫做点击屏蔽
这一个单向资产就消失了出现了这样一个奇特的功能所以某种程度上其实也是一种心理学的一个展现所以可能敢于做一个不一样的选择逆人性而为这个大概率在资本市场可能是一个比较我们说胜算大的事情最经典的例子就是我们说的鸡尾酒理论比如说哪天我们在随便在任何一个厂我们举个例子你就是菜市场
对你跟妈妈去买菜然后呢这个不是你跟着家人去买菜这边在说的芹菜萝卜多少钱一斤的时候那边突然爆出一个你觉得这个公司这个票能不能买然后那边就爆出来这个 000 或者那个 666 什么那个代码但这种可能这个场合就反而是一种我们说负面的一个对吧它是一个警醒了所以人多的时候有的时候就大家别咋对
再好的公司预期一旦过高以后他就可能是个坏股票反过来可能一个没那么好置地的公司他预期如果低的足够这个显著低的情况之下他反而还具备了投资价值这个可能我觉得是二级市场的一个他一个天然的魅力啊
所以给这个建议提供给大家感谢李总给我们投资朋友们的建议在关税的冲击下其实也希望我们的投资朋友们能够建好自己的护城河把自己的投资给做好然后其实我们在关税问题上聊了很多也在投资问题上聊了很多现在回应一下最开始我记得朋友们提的问题我不知道他还在不在说什么基金能买然后买什么基金对不对
所以其实在回答您这个问题之前我先介绍一下我们的金享顾问服务啊就我们中金财富在 2020 年作为首批获得基金投资业务牌照的券商推出了中金财富的基金投顾业务近 4 年来呢我们从买基金的客户视角出发呢开展了公募基金的投资账户顾问服务
一直以来我们的 slogan 就是帮您选为您投经过这几年的业务探索在基金投顾业务下今年我们又推出了金响顾问服务在基金投资中除了做好帮您选为您投同时还有金响顾问的伴您行市场情况 基金大事件管理人的观点解读等等金响顾问都会陪伴您的左右跟您及时分享守护您的基金投资的全里程成为您的投资伙伴
所以今天我們還有一位嘉賓就是我們的全國首批的進享顧問之一郝國毅國毅老師其實也是想跟大家聊聊在這次的關稅衝擊下如何抓住投資機會下面我們又請郝國毅老師聊聊他的觀點這次我們是採用遠程連線的方式跟我們的國毅老師做個連線
我这边先想请问国毅老师一个问题其实我们发现在官会冲击下其实普通投资者的心态其实变化是非常大的我们刚刚也聊了这个话题那么普通投资者如何摆正好自己的心态怎么构建自己的资产配置组合其实是非常重要的一个算是基本功所以想请国毅老师分享一下您怎么看这个问题有请国毅老师
近期的话呢市场也出现了一个比较大的一个波动往往在此时呢作为一个普通的投资者可能会有各种各样的一个问题甚至说呢会心态出现一些波动和恐慌那我觉得从我的角度想作为一个普通投资者我们应该如何去面对这种情况然后如何去通过构建一个好的资产配置组合来去应对呢
首先我认为作为普通的投资者来说的话呢当前当面对一个市场的波动的时候很重要的第一件事就是要做好自己心理的调整怎么说呢其实就是保持住自己的理性不去惊慌不去恐慌理性的去认知这个市场就说市场的波动呢其实是经济周期和短期突发信息等多重因素作用的一个常态
短期的涨跌的话呢从长期来看一般不会改变我们长期的一个趋势千万不要轻信这次不一样等等这种说辞其实回看历史的话呢无论是过往的市场的表现来看其实也经历过很多次类似的这种事件的一些冲击啊或者一些突发的一些情况啊
无论是这个 2000 年这个互联网泡沫还是 08 年全球的这种金融危机还是 18 年的这个中美贸易战还是说刚刚过去的 20 年啊离我们也不远吧刚刚是几年之前的这个疫情实际上呢在出现这些突发事件的时候市场呢其实在当时都出现了一个非常明显的波动
但是最终呢之后我们看到市场最终呢都得到了一个修复那这里边呢如果说我们持有的资产比较优质然后我们的组合做的比较健康那其实我们需要做的呢就是坚定我们的信念
这个时候切记被自己的情绪所左右去做一些追涨杀跌的动作这样的话呢如果我们去做这些追涨杀跌等等这些行为的话往往会对我们的这个组合啊造成一个这个不可逆的损失所以说再重复一下这第一点最重要的话呢就是面对波动的时候我们要保持一个理性不去惊慌这么一个心态
第二件事呢其实我认为就是去构建好我们的这个资产配置的组合并且要坚定自己原来的这个投资的计划首先为什么说我们要做资产配置的组合呢首先分散投资可以降低我们单一资产的风险通俗来说就是不要把鸡蛋放在同一个篮子里我们可以分散的去配置
股票啊债券啊黄金啊等等不同的这种资产这种低相关的资产去配置呢然后根据我们自己的投资的目标和风险承受能力的不同来制定不同资产的一个投资的比例并且呢非常重要的一点啊就是说要流出我们日常生活使用的备用金千万不要 all in 说哎呀
感觉现在机会真好我把所有的资金全都投入进去其实这个也是不可取因为当你遇到这个突发事件的时候或者自己生活中需要用钱的时候如果我们并不是因为自己达到了原定的这个投资目标或者说并不是因为我已经实现了我的这个投资的一个计划然后我
是因为日常有资金去使用这么一个非常日常的一个用途不得不去从我们的投资组合中去赎回资金的时候可能在这个时间段如果遇到一个相对比较大的波动可能往往我们就会承担一个比较明显的损失甚至说是一个不可逆的损失所以说其实咱们普通投资者在面临市场的时候在做投资的时候实际上很重要的一点是一定不要 O in
任何时候都不要呕吟一定要留出自己生活中
日常使用的备用金投资的钱就是要做到可以作为专款专用一直做投资来用而不会被其他的事情打扰做到这点之后那我们投资的钱专款专用之后那我们遇到市场大的波动的时候如果说我们审视了一下自己的这个组合那就要坚定的执行我们既定的一个计划并且在这种波动的时候
或者说定期的时候我们做好这个再平衡这个举个例子我是股债三期的一个比例比如说股票波动比较大债券波动比较小它的比例被迫的进行了一个变化比如说股票变成 25 了债券变成 75 了那我们在这个时候重新做一个再平衡对吧把股票调到 30 债券调到 70 其实变相的就实现了一个逢低息纳的一个动作就是说做好再平衡坚定原有的计划
而且的话呢我们很多的投资者呢实际上都可以利用定投的这种方式来参与这个市场那如果市场出现大的波动的时候其实对于我们来说一定要坚持
过往的定投计划不变这样的话才能让我们的整体的这个定投这个计划发挥出自己应有的作用起到这个贪低成本的这么一个效果所以说第二个重要的事情就是做好我们资产配置的组合并且坚定原来的这个投资计划不要发生变化那第三件事呢其实就是要审视一下自己的这个持仓或者说我们这个投资的组合底层是否是一个优质的资产
从历史上来看呢刚才我们也提到就是实际上市场经历过很多次无论是突发事件还是说经济事件造成的一个波动那从历史回看呢其实大部分的优质的资产和公司其实都是能够穿越周期扛过危机的均衡合理的这个投资组合呢也有机会在未来修复回来
与其我们去预测短期市场的涨跌尤其是受到这些宏观或者说一些突发事件影响的这些涨跌实际上我们是预测不出来的我们与其去猜测会发生什么不如静下心来去审视自己目前的一个投资的计划审视我们目前的一个持仓或者是组合静下心来看我们自己实际投了什么
与其被身边各种夺人眼球的信息夺走注意力被这种渲染恐慌或者说渲染情绪的这些内容分散掉了影响到了我们的心态不如呢自己静下心来好好看一下自己投的资产和组合是否足够优质或者说呢如果这个时候需要一些外力可以和自己的投资经理
或者说理财顾问好好分析一下我们持仓的一些结构和资产的一些稳定性如果说我们经过理性的分析客观的去讨论然后看到自己的持仓或者组合没有问题那么就回到前两条刚才提到的就是保持自己心态的稳定保持理性不恐慌然后坚定自己的投资计划继续执行下去总的来说呢
危機危機這個危中有機
就是很多时候我们往往会容易被这个短期的这种市场波动影响到我们冲击到我们的这个原有的一些这个想法等等但是实际上就是无论是回看历史还是说从分析我们的持仓分析我们的这个投资计划来看实际上往往这种各种各样的一些像
这个市场的波动啊一些突发的事件啊并不会改变这个长期的这个这个趋势然后呢我们自己决定我们的长期的一个投资收益或者投资效果最重要的因素呢其实往往也是我们投资的这项资产或者自己持仓的本身它的资质如何
所以说其实危机危机通俗来说就是危与机其实是共存的市场的波动呢对于我们来说既是一个挑战其实呢也是一个机遇
其实通过我们的这个日常的一些积累学习包括和我们的自己信任的专业的这种投资经理或者理财顾问去学习专业的知识或者自己日常去积累一些对于市场的一些基础的知识和认知通过这些理性的学习和认知然后通过这个投资的
明确我们的投资目标将我们的投资视角拉长放到一个比较合理的期限然后呢分散我们的一个这个我们的不同的资产呢做一个分散投资然后做到一个组合的一个构建的一个合理然后并且呢在这个遇到市场发生变化的时候呢做好再平衡和动态的调整
其实我们的普通投资者也依然可以构建起我们心理加上资产的这种双重的防线来渡过这种市场波动相对较大或者说突然发生的一些事件然后呢仍让我们整体的这个从投资的角度上来说让我们的这个投资组合也罢让我们的这个投资目标也罢最终呢更大的概率可以实现我们最初在投资方面的一个目标
这个其实是我想跟大家分享的就是当我们的普通投资者在遇到像现在或者说像过去次历次发生的这种波动相对比较大的市场的时候我们如何去调整一下自己的心态同时的话呢做更重要的事情就是审视我们自己的投资的资产和我们的这个组合是否合理是否足够的优质
这个是我想跟我们的线上的投资者们想分享的自己的一个思考谢谢主持人非常感谢国毅老师的精彩分享其实能看到在这个复杂的环境下其实是发生了很多变化也想请问一下您在这么复杂的变化环境中您对于普通人如何做好资产配置这么一项事情有没有特别好的建议
而您在这么复杂的环境变化中有没有一些好的建议给我们的观众朋友们您是更喜欢哪类风格也想听听您的意见其实主持人这个问题也非常好其实从我这么多年的从业的角度来说其实也接触到很多的投资人
也接触了很多的这个客户其实我们的这个从投资的角度上来说为什么我们要去构建这个组合其实刚才在刚才那个问题当中呢也和大家有所交流其实最主要的原因的话呢我们其实还是希望通过通过组合的方式而非单一资产的方式把我们的这个投资的目标呢能够
更合理更稳定的去实现而不是说去压住到某一个资产当中那这里边呢就会有我们的投资者朋友就会考虑或者会思考我怎么去我去怎么去构建呢或者说我和单一的去压住一个方向它会给我们带来什么样不同的一个效果呢
首先就是对于我们自己来说我们投资的目标呢肯定有人说我们投资目标是为了赚钱我们投资目标是为了怎样怎样但是无论是什么样的一个目标吧首先你要明确我
这件事情我投资这件事情我想要的是一个什么样的结果以及我能够这个投资的一个期限是多久以及更重要的我能够承担承担多大的风险能承担多大的波动其实这一点呢其实每个投资者可能都有自己的一个不同的一个情况首先自己要和自己啊
思考明确我的这个自身的一个投资目标和风险承受的能力包括我们的这个投资期限都要明确好因为每个人这方面他都不一样其实可以根据我们自身的举几个例子啊可以根据我们自身的这个比如说年龄啊比如说收入情况啊比如说这个家庭情况啊
比如说我期望实现的一个目标还有一个我能期望的期限比如说我家里有小孩我希望我制定一个投资的目标然后构建一个投资的组合我希望是能够给我孩子未来上大学的时候积攒一笔学费或者说我希望他未来出国留学的时候我能给他积攒一笔留学基金
或者说我目标是比如说五年之后我想买个房我现在还有多大的这个我现在有多少资金然后我希望几年之后我能达到一个什么什么样的目标等等等等其实每个人都不一样首先要确定好自己的这个刚才举的这一个例子里边也提到了第一期限很重要然后你的
就是目标的金额也很重要对吧通过这个和我们的现有的手里边的资金我们就能算出来我们大概期望的目标收益是多少以及我们的极限是多少就刚才提到第一点如何确保自己的心态实际上呢如果你想让自己的心态不受影响很重要的一点就是你这个组合构建的时候
它的最大的波动尽量不要超过自己的一个承受能力如果说超过了自己承受能力的话可能你就会面临一些这个投资动作的一些变形啊甚至说造成一些比较明显损失的一些行为所以说呢其实自己的心理这个承受能力或者说这种资金的承受能力其实也是很重要的一个点那明确了这些之后呢我们就可以去自己去构建一个组合比如说年龄越年轻这里给大家举一个例子啊
比如说年龄越年轻我呢可能权益的资产就可以配置的更多一些因为我的投资期限可能会更长或者说能接受的这个回撤更大这样的话呢我的权益的占比呢也可以高一些
就是说我们在确定比例的时候我们常用的一些方式同时呢很重要的一点刚才在第一个问题的时候也和大家分享过就是投资的钱啊一定得是钱钱就是说在这个投资期限之内这笔钱一定是不需要用的一定要避免出现我这个啊在投资的时候啊这个钱在投资到中途的时候啊被迫我要赎回因为我要用钱被迫卖出的情况
如果出现这种情况可能你并没有达到我的目标或者说我在这个投资的过程中遇到一些颠簸的时候恰好这个时间我就要用这笔钱那可能就会造成一些不太好的一个结果所以说这个时候再强调一遍就是说我们在构建这个投资组合的时候我们这个资金一定是要这个不用的资金然后一定另外要流出日常使用的这个备用金
那第二点那怎么去构建这个组合呢我觉得很重要的一点就是我们要构建一个低相关性的组合这里边有一个通俗的例子就是说刚才提到了我们投资不要把这个鸡蛋放在一个篮子里
然后呢但是我们可能放在了十个篮子里然后这个十个篮子放在了一辆车上开到开向了一个目标然后途中出车祸那实际上你这个分散其实也没有太大的效果其实这种通俗的例子想说明一个什么问题就是我们的投资通常是为了一个行稳支援能够让我们的这个组合能够经受住市场颠簸所以往往低相关性的组合
在遇到市场波动的时候可能能够起到降低我们市场波动的这个效果而且呢会相对来说更明显一些也就是说我们不能说这条高速公路直通到我的这个投资的目的地那我就把所有的资金都压在这一条路上那如果这条路出现了问题那你可能所有的这个
目标都实现不了我们可能需要不同的道路有的是一条快但是可能风险相对更大的一条路但有一些可能就是更稳定但相对风险更低的一条道路我们通过不同的道路去使向我们投资目标的这个彼岸的话实际上我们的这个整个的组合相对来说就会更加的稳定那这里边呢也给大家举一个这个现实的一个举一个例子吧就是说可以
让大家参考通过这种方式去构建我们的投资组合就是说什么呢通过核心资产加卫星资产的方式来构建组合比如说举个例子我的核心资产比如说占比 60%这 60%的核心资产呢可以是跟踪我们的指数的一些宽积指数可以是一些相对来说在权益里面相对比较稳健的这种价值性或者红利性的资产
也可以是一些这种就是相对来说可以降低波动的这种存债型的基金或者存债型的这种资产这些呢可以作为我们的核心资产占比相对高一些比如说 60%左右或者 70%左右等等这根据个人不同的情况去制定不同的一个比例
同时的话呢再加上我们一定的卫星资产那卫星资产占比呢可能是 40%左右根据不同这个投资者的情况可以高一些或者低一些那卫星资产呢可以去放一些比如说像黄金啊商品啊这些和股债相关性都比较低的一些另类资产或者说是避险资产
或者说呢我们可以放一些行业的主题基金或者说成长风格基金这类型的基金呢可能往往它的波动可能会大一些但是的话呢如果我们经过研究看到某些行业或者说某些成长风格未来的景气度非常高可能它
给我们未来提供的一个预期的或者说潜在的一个投资的回报相对来说呢也更高那这样的话呢我们通过的卫星资产的配置呢会进一步分散掉我们核心资产的一个风险同时的话呢可能会提高我们组合整体的一个潜在的一个投资的一个回报率
这样的话呢我们通过核心加卫星的方式呢大体上构建了一个我们的投资的一个组合根据我们刚才说到了根据我们不同每个人不同的这个投资目标和心理承受能力根据不同的这个投资能接受的投资期限我们制定好目标之后呢再通过一个多资产搭配的方式构建一个相对来说各个资产之间第一相关性的一个组合
而构建组合的时候呢我们可以通过核心加卫星的方式来实现我们不同组合之间的一个搭配这里边核心的资产呢可能更加的稳定更加的主流然后我们的卫星资产呢可以是一些相对来说比较另类的一些资产比如说像商品啊黄金啊或者说呢是一些弹性相对更大潜在收益更高的一些资产来提高我们组合的收益率
等等通过这些方式我们就可以构建了我们的投资组合那构建了组合之后我们可以说我们就驶上了我们的投资道路上的一个宽阔的道路我们可以继续往前走了那在往前走的过程中其实也并不是一劳永逸这个动态的调整和策略的执行实际上也非常的重要
首先我们可以会根据我们的宏观经济和大类资产的一个研判来调整我们组合里边不同资产的一个配置的比例比如说我们未来对某些资产相对来说更加的看好对某些资产未来可能是一个相对
不太那么乐观的一个判断那我们其实就可以根据这些宏观的一些研判或者说我们对于大类资产的一个判断然后去做一个比例的一个调整这是一种就是动态的一个调整另外一种呢其实也非常重要就是我们的定期在平衡因为我们的组合在运行一段时间之后呢可能会因为市场短期的一个波动或者说长期的一个收益的一个积累会发生一个比例的一个偏移
咱还是拿
刚才的那个例子来说就比如说我构建了一个股票 30%债券 70%的一个投资组合那可能运行一段时间之后由于啊股票的一个比如说上涨或者说拿更贴近的例子吧就是比如说过去一段时间这个市场突然发生了一个波动那啊这个这个股票被迫跌了 5%啊跌了一部分那我们的组合的比例可能从这个啊
股票 30%变成了股票 25%然后我们的债券的比例呢就被动的从 70%变成了 75%那这个时候呢我们去做再平衡呢实际上就是还是把它恢复成我们在构建这个资产
配置组合的时候原始的一个比例也就是说回到我们投资的一个一开始制定的那个原始计划当中就是我们可以做的就是把我们的股票从 25%重新调到 30%然后把债券从 75%调到 70%这样的话实际上就还原成了我们最初的一个投资的一个目标我们这个组合的这个比例那这么做的好处呢其实相当于我们是在低位
做了一个加仓的动作调仓的一个动作同样反过来说如果我们这个组合执行一段时间之后我们发现股票这段时间非常好涨得很多然后我们的这个组合的比例呢已经因为股票涨得比债券快所以说我们这个组合的比例呢可能已经变成了比如说股 40%债 60%
又偏移了我们原来的一个比例那这个时候呢我们就把胡多的这 10%再调回来给它恢复成一个
股 30%债 70%的一个比例这样的话呢实际上就相当于我们变相的在高位呢做了一个指引然后又重新回到了我们一个原始的组合比例当中这样的定期的再平衡呢实际上也非常有利于我们这个整个的这个投资组合从长期的无论从稳定性来说还是从收益来说都会给我们带来一个有利的一个变化
那当前呢实际上这个就是从投资的角度考虑呢当前呢实际上我个人啊就是说相对来说比较看重或者说在配置里边相对来说比较核心配置实际上是一些价值投资和红利投资的一个方向那为什么有这方面的考虑呢首先价值投资呢
这类型的管理人或者这类型的基金呢它其实主要呢是寻找这个被市场低估的一些标的这个它的投资理念呢是要求投资者在这个价格低于企业的内在价值的这个合理区间买入然后这么做呢其实是力争降低整个投资的一个风险并提升呢收益的一个确定性而且呢价值投资者往往呢比较善于在市场恐慌的时候买入被错杀的这个优质资产
其实这个也和咱们刚才提到的第一个问题里面的那个理念相呼应价格呢是在低于价值时的买入的所以说呢容易形成一个安全垫拥有比较高的这个安全边际可以为我们的组合呢提供一个抗风险的一个能力同时呢以基本面为锚我们呢也可以去避免去追逐一个短期的一个市场热点或者说短期的一个波动
这个是价值投资的一个考虑啊红利的投资的一个核心呢其实是筛选出这个持续高分红且股息率相对较高的一些公司那这类公司呢其实它具备相对稳健的现金流相对健康的一个财务状况而且呢一般相对分红率比较高的公司呢其实这个公司本身也具有一个重视股东回报的那么一个治理文化
所以呢这类公司他给我们的提供的这个高股息呢其实能给我们提供一个独立于股价的那么一个稳定的收益当面对市场波动的时候呢可以提供一个这个临时的一个安全带这个从历史上来看啊在市场面临调整的时候呢
红利的风格往往也有一定的超额收益比如其实上一次中美贸易战的时候就是 18 年的时候其实当时的市场也是相对来说比较弱势但是我们回顾去看一下的时候其实当时的红利风格的超额收益相对来说就相对比较显著
而且在这个利率下行的周期红利类型的风格也因为它低波动然后高股息的这么一个特点会成为咱们保险资金的一个底仓的优选比如咱现在就是当前市场规模最大的一只红利 ETF 它的前十大持有人中有六个其实就是险资这也说明这些相对求稳的资金对于这个红利风格的一个偏爱
在目前市场政策放宽险资权益配置比例的这个大背景之下呢同时呢利率还是在一个下行的这么一个环境当中呢这类型的险资也会有更多的资金去流入到市场那我们相信呢这个红利投资呢可能在这个阶段呢依然会持续获得资金的一个关注和流入所以
所以说这个也是我们在当前做这个资产配置组合的时候我个人相对来说会比较倾向于价值和红利的方向低估值在市场波动的时候能够提供一个安全件而且有稳定的一个股息回报作为我们独立于股价之外的一个收益种种这些特点都让我愿意把它放入我们资产配置的一个核心资产当中
回顾刚才我们今天聊到这些话题在我们构建这个资产配置组合的时候实际上我们构建组合的目的就是希望我们的这个组合这个投资能够应对市场不同的一个波动而且呢希望我们在持有这个组合的时候我们在面临市场波动的时候呢我们能够有一个更好的心态去面对它
那在我们核心资产当中放入这些偏稳健相对来说在市场波动时候能够让我们心里更踏实的这类风格比如说价值型投资或者说红利类投资从我个人的角度上来说我觉得那我持有这个组合相对来说我的持有信心就会更强我认为整个组合相对来说它的波动呢也会啊
得到一个更好的一个控制所以说呢从刚才呢这个问题呢也是从这个怎么去构建这个资产配置的组合以及从我个人角度上来说我为什么会在这个阶段去考虑价值和红利这个方向来和咱们线上的这个投资者朋友做一个交流谢谢主持人
感谢国毅老师精彩的分享其实观众朋友们能够感受到国毅老师刚刚深入浅出的给大家讲了很多的一些自己实际的一些体会和现在资本市场的一些变化其实相信观众朋友们也特别好奇就是像国毅老师您这么资深的经想过您是如何做组合管理的您在做自己组合的一些理念是什么也想请您给观众朋友们做一些分享
确实啊就是做这个金奖顾问也是在公司内部呢也是我们对这个整个的公务龄和这个金头铺这个业务呢也非常重视其实从我个人的角度上来说呢我为什么会选择做这个事情以及我去做这个组合的这个理念呢也借今天这个机会和咱们线上的这个投资者朋友做一个分享最主要的目的我觉得还是想满足咱们投资者这个理财投资这个需求因为实际上
我们很多的我接触下来的投资者在日常的这个理财投资过程中都面临一个问题市场上这么多的咱拿公募基金举例的这么多的公募基金可能现在 9000 多只了吧那我如何去选这是一个问题同时的话呢我怎么去看美资基金它的一个是什么样的投资风格它适合什么样的市场它
如何我去在不同的基金之间去做搭配我是投一只好还是投几只好等等其实这些都是摆在我们投资者面前是非常现实的一个问题所以其实说到自己做组合的原因或者做组合理念第一个我首先还是希望能够满足咱们投资者在理财方面的需求然后能够帮助投资者选好我们的投资的这些标的选好这些基金的品种
那我个人呢实际上是根据这个不同的这风险偏好和投资目标呢是构建了五个不同的这个金组合从这个保守型啊到稳健型啊到平衡型啊到进取型啊权益的比例不一样它的一个这个回撤控制的或者说波动控制的这个取向也不太一样其实呢是满足咱们不同的这个投资者
有风险偏好相对高一些或者说对于收益要求高一些的投资者他可能更喜欢的就是进去型的组合有一些可能我更多的就是希望赚取一个稳健的回报然后我不希望波动太大甚至说最好我的回撤能够控制的非常小一些那可能他就适合保守或者稳健的一个组合那其实我们也是践行公司帮你选为你投的这么一个服务的理念
同时的话呢我认为就是做投资嘛我认为就是刚才也提到的坚守这个投资的纪律实际上非常重要所以说呢其实从我个人的这个组合理念当中呢我也是按照刚才提到的这个核心仓和卫星仓的这种方式去做布局的然后呢通过债券类的资产呢去提供一个相对比较稳健的收益同时的话呢起到一个降低土和波动的一个效果
然后权益仓位当中呢实际上我还是核心的去配置了刚才分享的这个像统一风格啊像价值性基金啊这样的一个布局希望呢也是在配置权益资产的时候呢也尽量的能够降低这个权益类资产力
啊
可能成长型的基金呢能给我们提供更高的一个潜在的一个回报这样的话呢我们整个组合的这个收益率呢可能也会更高这样的话呢通过这种股债组合然后核心仓卫星仓组合这样的方式呢希望在这个整个相对比较波动的市场当中吧能够兼具这个防御性和收益的一个潜力
另外的话可能还会适当的去配一些像黄金这样的另类资产来分散一下组合的收益来源降低一下相关性这样的话整个组合相对来说稳健性可能会进一步的一个提高通过这种不同收益组合不同风险偏好的组合能够满足我们不同投资者自身的一个投资的目标然后让他有一个选择
解决刚才刚才提到的一些问题比如说如何我去选这个基金如何去配置不同的这个资产如何去做好我们的这个核心仓位和卫星仓位的布局这个是首先我从这个做这个组合构建组合的方面去考虑的一个问题其次呢其实我们一直认为这个投和雇啊是非常重要这也是咱们中金财富非常践行的一个理念就是买方投雇的理念
我们今想过问的其实也是在进行一个半底型的这个理念实际上我们除了做组合这个配置以外实际上在市场面临一些重大的事件和波动的时候我们也会积极的和投资者进行一个交流和沟通比如说我们会通过这个投资笔记的方式去和我们的这个投资者朋友在线上进行一些交流甚至说我们会定期不定期的有一些线上的一些直播等等
把我们最新的对于市场的一些想法和我们的这个投资组合的这个调仓了比如说这个进行再平衡了等等这些动作和我们投资者去分享一下我们的一些想法和我们一些调整的一些理由陪伴在我们投资者的身边这样的话呢实际上也可以让我们的投资者朋友呢能够更清晰的去了解到我到底投了什么以及为什么在现在这个时候我要变以及现在这种市场情况下我
我的组合是否还要应该继续执行下去组合是不是要发生一些变化等等实际上这些定期的交流或者说遇到一些比较重大事件的时候的一些交流和陪伴其实也是能够帮助我们的投资者朋友能够在相对波动的市场当中能够坐稳扶好能够拿得更久拿得更稳然后最终能够实现咱们最初的一个投资理财的目标
总结一下呢我自己的一个理念其实就是构建一份相对有韧性然后足够分散的一个组合然后在执行中呢这个严格的遵守纪律做好再平衡避免受到这个情绪的影响然后呢和投资者朋友呢做好这个投资路上的一个陪伴然后最终呢咱们可以一起抵达这个
咱们这个理财或者说咱们投资胜利的一个彼岸这个呢其实就是我自己在做这个金抢不问或者说在做这个投资的时候一点小小的一个想法感谢国瑜老师的精彩分享我们中金财富在 2020 年作为首批获得基金投顾业务牌照的券商呢推出了中金财富基金投顾业务这近四年来呢我们从买基金的客户视角出发开展公募基金的呃
投资账户顾问服务一直以来我们的 slogan 就是帮您选为您投经过这几年业务的探索我们在基金投顾业务下又推出了金享顾问服务刚刚国毅老师就是我们全国的首批金享顾问之一在基金投资中除了做好帮您选为您投同时还有金享顾问的
市场的情况基金大事管理人的观点解读等等都是我们金像顾问为您的服务金像顾问都半年左右及时跟您分享信息守护您的基金投资的全旅程
到现在呢今天我们的节目也接近尾声了非常感谢我们今天三位嘉宾的精彩分享给我们分享了很多满满的干货凡事遇则利不遇则废我们也希望持续的和大家聊聊投资理财这个话题陪大家一起有规划的投资基金下次不见不散
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