2025/05/28(三) 市場最大風險逼近。日債暴跌，全球股債遭殃？
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Hello 大家好我是 Jenny 今天继续来跟大家分享美股近期的大小事今天是 2025 年的 5 月 28 号礼拜三今天来跟大家分享的主题是市场最大的风险逼近日债暴跌全球股债遭殃吗到底中间有什么样的关联性我今天想了很久了本来是不想要开镜头的因为大家都说我昨天上的那部影片里面我自己特别的漂亮嘛那我就怕今天素颜开直播呢直接毁灭了大家美好的礼拜三

不过我想说我现在好像也没什么偶包了嘛平常也是素颜在跟大家做见面所以还是坦诚跟大家相见大家要知道有研究的人就是应该要比没研究的人还要赚得多嘛所以有化妆当然就是要比素颜的时候还要漂亮不然你化妆就没有意义啦我们做任何的事情呢都是要带有目的的不然呢就不用多花时间去做像是美图如果被开发出来的话当然就是要用啊不然我们多对不起这些辛苦的工程师那当然

那还有下面如果要呛人的话也应该要做一点功课不然呢就是要有一点创意有一些老梗呢我真的已经看过很多次了那如果你今天拿出来没有起到那个效益的话其实也没有什么用所以呢建议大家呢可以提供一些有建设性的发言那如果好的建议呢当然我就吸收然后我就改嘛那如果不好的呢或者是太好笑的我就拿出来跟大家笑一下

好,节目开始之前呢,请大家帮我们按赞订阅开启小铃铛,让节目有更多人可以看到也鼓励我们每天整理资料,让大家可以看到最新的财经讯息好,那看一下昨天美股收盘的表现,基本上呢也是一片的乐观欣欣向荣前一天是没有开盘的嘛,但是呢因为有好消息的公布,所以大家都是蠢蠢欲动道琼官业指数上涨 1.8%,S&P500 指数上涨 2.1%

标普 500 指数上涨 2.5%费城半导体指数也是上涨了 3.4%罗斯两天指数上涨 2.5%标普 500 指数是结束了四天的连续下跌所以市场的反弹是因为了川普总统他暂时撤回了对于欧盟的关税威胁以及债券的殖利率下跌造成整体市场的反弹

其实可以看到美国目前对于各国的谈判还是持续的在进行当中但是除了之前看到的英国跟中国速度比较快之外接下来的都是好像慢慢的在谈那当然川普他抛出 50%的关税对于欧盟来说是一个压力

所以在欧盟也释出善意说我们会尽快的去处理这件事情之后川普看起来好像也是还蛮满意的美国持续的推进跟各个贸易伙伴的谈判像是白宫的经济顾问哈塞特就有透露说在这个礼拜可以看到数项贸易协议的达成而且对于贸易协议都提出不错方案的国家川普有可能会把关税的税率降到 10%或者是更低

所以我们之前讲到的 10%已经不是地板了吗难道还会更下一层楼这个是让市场会有所期待的当然你可以看到美国的公债跟美元也是同步的走强市场预期未来呢最坏的情况已经过去会往好的方向去做一个迈进

但是我们可以看到昨天公布的经济数据嘛有分成软数据跟硬数据先来看一下市场对于未来的信心其实是有回温的这件事情呢就是在 5 月的时候中美不是达成协议吗所以呢你可以看到消费者想说好像也没有大家想的那么严重嘛那对于未来的购屋或者是对于未来的消费意愿也开始慢慢的增加包括了 5 月美国资商会消费者信心指数是上升到 98

是四年以来最大的一个跳绳哦你可以看到过去这一段时间呈现一个向下的趋势但是触底了之后呢有一个明显的反弹这一次呢就是因为在 5 月 12 号宣布暂停部分中国进口关税之后所收集到的数据市场有明显的一个转换

不过呢受访者对于未来经济衰退的预期依然是存在的他们对于劳动力市场还是维持着比较悲观的态度认为未来的工作会比较难找那当然对于未来的消费经济是不是也会造成影响这个是我们之后可以去做一个观察的

以及另外一个耐久财的订单就可以看到真的是有受到关税的影响美国的 4 月耐久财订单出现显著的下滑根据商务部最新的数据显示包括了汽车、飞机、电子设备等使用年限在 3 年以上的这种耐久财商品的订单 4 月比 3 月下滑了 6.3%底下的 3 月因为提前拉货的效应所以大幅上升 7.6%的一个涨幅

但是降幅还是优于市场预期本来市场会觉得应该会有更高一层的一个跌幅的所以你去看细看数据其实最受到大的影响的部门是什么运输设备订单是越减了 17%其中非国防用的飞机跟零件的订单更是大幅下滑了 51.5%那用品的出货量则是有连续五个月的增长

所以如果你去看这一份报告的话你还是会发现一件事情就是美国的经济其实还是处在一个比较稳健温和增长但是面临到不确定性的情况我们刚有讲到了生产的活动呢还是保持着比较稳定嘛但是新订单的下滑有可能预示着未来的成长会放缓在这中间呢企业的投资开始趋于谨慎因为有关税的问题嘛我本来就不需要马上的去决定我接下来要做什么

特别是在资本设备的方面呢他们有暂时缩手的一个情况但是行业的表现是比较分化的经济结构的状况呢还在面对关税的变化去做一个调整短期的数据一定变化是会比较大的但是如果关税这个不确定性或者是未来开始往好的方向去走的时候那长期的趋势你终究还是要回到应走的轨道上

也就是今天呢联准会未来慢慢的利率正常化然后川普的关税政策又开始缓解以及他在未来他要去做减税去刺激经济嘛有没有可能把美股再带到一个比较乐观正向向上的一个发展这个跟我们在 5 月 21 吧我早上也去看一下我之前的直播其实我们那个时候都有在讲你今天不管是以基本面来看或者是形态面来看

形态你不要抓得太紧也就是在这种不确定性之下它的震荡会比较大你要给自己一些余裕也就是它波动的空间你如果今天稍微震一下就把你震下车的话表示你不适合做短期投资那也就是在你自己既定的水位下面你去做分批的长期的布局那也比较好可以爆场嘛

不然今天涨上去了你什么都没有你已经被震下车了这些钱没有放到口袋里面它终究不是你账面上的获利那真的就是非常的可惜了好在数据公布之后呢我们也可以看到两年期的公债持利率 3.99%是跟前一天是做持平

10 年期的公债殖利率也是从前一天的 4.51%去下跌到了 4.45%30 年期更长天期的公债殖利率是从 5.05%去下跌到 5%以下是 4.96%

这个礼拜有什么重要的事情跟债券有关呢第一个呢就是每日债券的拍卖嘛美国财政部这个礼拜呢他还会再去拍卖五年跟七年的公债这个是从穆迪去调降了美国的信用平等之后首次的美债拍卖所以大家也会看市场的需求状况怎么样殖利率是不是有因为需求的疲软而被去推高另外

另外长天期的债券值率下滑除了我们刚刚讲到的美国的关税政策经济影响之外还有日本公债殖利率的创高回落其实也带来蛮重要的影响

因为我们昨天没有跟大家做个直播所以没有讲到日本公债的问题但是在上个礼拜 Facebook 上面我就有发文跟大家提到日本的公债其实历经了殖利率大幅的攀升债券价格崩溃的一个情况这个对于全球的经济都有很大的影响大家不要觉得它影响的好像只是日本而已因为全球的债券市场或者是你今天讲已开发市场好了

他们之间的债券他们是有一个替代的关系的也就是谁的利率高我可能资金就往那边流嘛那过去呢因为日本长期处在低利率的情况所以资金可能都去外面去找到比较高值利率的部分然后去赚取收益可是如果未来日本的债券他提供够高的吸引力的话会不会导致资金的挪移这个就会去影响到全球资本市场的变化

所以我们来看一下到底发生了什么事情呢上个礼拜日本的债市基本上是历经了腥风邪雨啊 40 年级的公债在这个礼拜呢又要再去做拍卖可是上一个礼拜 20 年级的公债其实需求就不振嘛所以日本财政部呢他们也发现到债券市场的波动太大了

他们就开始展现一个跟过去可能比较不常发生的事情他们去做一个市场调查这个市场调查呢是在考虑说是不是要去调整 2026 年债券发行的计划其中有可能包含超长期债券的发行减少所以呢也让了债券殖利率昨天是大幅的下滑债券的价格大幅的反

那我们昨天因为是影片嘛那我旁边不是有跟大家做一个直播聊天吗我就有说通常当这种债券殖利率突破 5%啊像 2023 年 10 月的时候是美债殖利率嘛那上个礼拜呢是日本的债券殖利率通常在这种极端的时刻都会有一个反弹

但是接下来会怎么样的发展可以跟 2023 年底一样股债都是有一个比较 V 型反转的状况吗还是接下来日本他的财政政策以及他的货币政策的变化会让日本的债券再度的去承受压力我们进一步来看日本的 20 年期公债殖利率在上个礼拜飙瘦不加码

所以导致了长天期的债券值率是飙上了史上的新高 40 年期的公债值率攀升到 3.7%在 4 月光光一个月就上涨了一个百分点如果你今天是以债券的存续期间来看的话存续期间就是你跟利率的敏感度来看大概

在 20 年的存续期间呢投资人在短短的几个礼拜之内就蒙受了将近 20%的损失这个对于债券投资人来讲心里一定是非常的痛啊但更值得关注的是今天不只是债券价格的下跌今天它显示的是市场流动性的问题今天 35 年期的旧券跟 40 年期的新券它出现了 1%的殖利率差距哦那当然今天

对于一些可能销售比较不好啊流动性比较差的一些债券它的一个价差可能会比较大但是这种定价异常的现象呢也是凸显了日本的债券市场它的结构性的问题已经越来越严重了好日本的财政状况呢是大家都知道它过去呢它的债务占 GDP 的比重非常高嘛甚至是高于美国

所以日本其实在过去它背负的债务的负担或者是它的债务评级其实也是比较差的即便是在最近穆迪去调降了美国的信用平等之后日本的信用平等仍然是比美国还要低三个等级那在上个礼拜日本的首相石破茂他也有形容日本的财政状况说比希腊还要糟糕这个是一个自己国家首相说出来的话也就是他是用什么样的心态

去告诉大家日本的财政状况其实目前面临到的真的是非常的紧张它反映出来的就是日本国内的财政压力所以造成这件事情的原因是什么呢第一个就是日本目前它的通膨还是持续的去做升温日本的消费者物价指数还是在 3.6%左右而且已经是连续三年都是维持在 2%以上

那日本国内呢保险业者的购债意愿也是比较低的原因是因为最近呢新的一个监管的规则有改变新的清偿比率呢通常它在变化的时候那日本他们的机构他们的养老金啊保险业者啊当然你也会去想说我要怎么样去重新配置我自己的资产啊

而且他们也会想啊未来会不会有更好的利率那我现阶段呢我先不要买我等到利率更高的时候他们就是喜欢那种长期又稳定的固定收益他们再进场去买就好了所以这个也是为什么上个礼拜 20 年期的债券它拍卖的需求非常冷的一个原因

那还有一个原因呢就是美国要求日本将国房支出从 GDP 的 1.6%去提高到 3%那你今天你去调高你的国房支出你是不是还要再去增加你的债务那是不是又进一步的去加剧了财政的压力所以日本的国债现在占 GDP 的比重是高达了 250%这是一个非常惊人的比率

如果你今天你又再持续的去发债尤其是长期的债券的话那当然殖地域会有比较大的一个升幅嘛那日本官方呢目前看起来他很想要去控制殖地域曲线但是如果一个不小心他失去了控制能力他没有及时的去做干预的话情况就有可能会继续的去做个恶化所以这个也是我们现阶段一直在观察日本的状况的原因是因为日本在长期过去呢

他可能都是扮演一个低利率然后稳定市场避险的一个角色可是现阶段好像反过来感觉是千亿法动全世界也就是他的货币政策他要不要升息他日本的经济怎么样以及他的债券殖利率都有可能会引发全球资金的重新配置

那我们来看一下全球市场对于日本国债的一个持有量的变化可以看到从 2010 年到 2025 年之间它的一个持有量变化依照机构或者是种类不同可以分成日本央行、银行或者是保险公司或者是其他的国外持有者

那日本央行当然他持有日本国债的一个比重是最高的也就是今天为什么大家都不担心日本倒账啊或者是他违约他很大一部分的投资人都是他们自己嘛所以这个呢你也可以看到 2013 年到 2017 年之间日本央行他增持国债的金额或者是他的比重其实是最大的

这个跟安倍经济学所推行的大规模的量化宽松政策是相符合的可是到了 2023 年以后大家发现有一点变化了日本央行的购债规模不仅是萎缩而且在今年它会转为进卖出的状况也就是它从一个进买家变成一个进卖家的时候那你就要想说这些缺口要由谁来去补嘛

那如果今天要去补后我们就看其他的啊比如说像银行银行也是呈现一个减持的趋势嘛外国的投资者是绿色的这个部分它也是呈现一个进出波动有的时候买有的时候卖所以在这种剧烈波动之下你说它要去填补这个缺口它的稳定性可能也不足那像是人寿保险公司啊退休金啊它其实参与的程度也就是它持有的比率其实也相对有限比较不高的那

如果未来债券蒸发那日本的公债它的需求不足的时候就会导致债券的殖利率上升今天不只是在日本你今天去看美国我刚有讲到美国这一个礼拜它也会做债券的表售如果也是需求不足的话那债券殖利率还是有可能会去做反弹

那债券殖利率的反弹会去引发什么事情呢其实今天呢债券殖利率的反弹会去导致债券的价格下跌这个是比较直观的一个想法第二件事情是我们在看股票市场的估值的时候通常都是用这种

公债值利率无风险利率去做一个参数因为我们要有一个折现率那这个折现率通常是市场上面你希望你拿到的一个报酬那当利率越高的时候那你折现过来你的估值就会越低那是不是会导致大家现在觉得美股可能相对处在比较高的估值那有进一步回调的机会这些都是假设预想的一个状况因为我现在目前还是比较看多市场的

可是如果真的总体经济面有反转的话你还是要弹性的去调整你自己的想法跟你自己的操作部位大家在这种时候就是弹性因应你要知道你自己在做什么不要觉得我现在就是纯粹的看多或者是看空因为有一个人你是没有办法预测的那个就是川普而现阶段呢很多人都会觉得亚洲的货币升值或者是日本它目前维持利率不变都是因为川普政府的施压嘛

那全球债券市场的动荡呢你说日本的债券它会不会去引发一个连锁的效应我们刚刚有讲了债券市场的波动会去引发全球债券市场的债定价特别是在资金流向的部分如果今天呢日本的债券殖利率你可以看到它上升的速度以及它的角度是相对于其他比如说英国啊德国啊或者是美国啊它都是

更陡峭的一个情况如果大家觉得日本的殖利率很高然后我今天想要赚取殖利率我要赚取长期的现金流的话会不会导致资金呢去流到日本市场美国日本德国这些已开发国家的政府债券呢它都被视为是比较安全的投资他们彼此之间本来就是互有替代性

那资金的回流日本的机构他自己也可以去持有他自己的债券会不会未来在政策方面他可能也会有相应的一个调整这个是我们非常关注在未来后续的一个走向好那你可以看到昨天呢回到美股市场来说因为我们讲到这时市场是环环相扣的嘛那你可以看到昨天美股整体也是呈现一个反弹就是在关税政策的下滑以及在债券殖利率的下跌所导致的整体的广度呢 S&P500

公司里面呢只有 33 家公司是下跌的哦其他的板块都是呈现着上涨像是苹果公司呢在上个礼拜不是因为 iPhone 要征收关税的事情下跌了 3%吗在昨天也是反弹了 2.5%左右

那另外呢像特斯拉表现也不错那特斯拉表现可能跟关税的影响就比较小跟马斯克本人有比较大的关系啦虽然说呢你可以看到欧洲市场已经连续四个月下滑再加上他的竞争对手比亚迪呢除了他的市占率提高之外呢又大幅的去下杀他车架嘛造成了车市上面呢有一

那种销价竞争的状况可是马斯克已经说他要开启战斗模式回到公司好好上班了嘛那精神领袖一喊话当然股价呢也会有相应比较好的一个激励的表现那在企业并购方面呢今天没有时间讲但是我觉得大家也可以去关注软体的巨头 Salesforce 他以 80 亿美元去收购了数据管理的软体公司 Informatica

那这件事情呢其实对于 Salesforce 有什么样的影响因为 Salesforce 在过去这一段时间它已经比较少去做收购了可是有一件事情是软体公司的高估值必须要靠高成长来支撑我今天我要怎么样去创造成长除了我内部自己的创新研发获取客户的成长之外收购是另外一个非常好的成长动作

那唯一在短期之内会影响的就是你这一笔收购你的价格到底是过高还是过低那大家可以关注一下他接下来的走势但是我觉得软体他去收购其实他就是为了他未来的 AI agentAI 代理去做布局嘛长期之下呢对于竞争优势应该还是有一些帮助的

另外呢美国钢铁这家公司可能大家就比较不常关注因为就不是科技股嘛但是他跟川普的关税政策就有比较大的一个关系他因为

因为川普在上个礼拜呢他有宣布说他支持日本新日铁合作的计划所以导致了美国钢铁呢他上涨了 2%这一笔合作呢为什么川普会支持其实也是因为他可以为美国带来更多的就业机会而且带来更多的一个投资所以这件事情呢我们把它放到今天来讲因为又跟日本有关又跟关税有关

美国钢铁呢跟日铁的合并案呢美国政府在其中他扮演了什么样的角色为什么川普呢会开始他很乐于的去接受这样的提议的原因是因为在根据消息人士指出美国政府将在这一笔交易里面获得美国钢铁公司的黄金股作为批准的条件这个黄金股是什么呢它就是一种特殊的股份它赋予持有者通常是政府啦

它超出普通股东的特定的权利也就是你今天呢你如果有参股的话那当然你在未来你可能掌握一些控制权那代表说今天他也不是把这家公司去送给你不能说送给就是让给日本的公司嘛好像把自己国家很重要的一个原物料或者是

基本的一个产业呢去给其他国家来做一个收购那川普宣布哦他说这项投资呢包括了 140 亿美元的新投资哦也就是日本制铁承诺在 2028 年之前会投入 110 亿美元包括了工厂的翻新包括了新建研发的中心包括了在印第安纳州呢它的市场区呢可以去做升级这些呢都是钱啊而且这些厂区呢它未来还需要更多的劳动力嘛

所以当然川普他在这个中间呢他又可以说你看我为美国去争取到了更多的好处让美国再次的伟大所以这个也让美国刚提在上个礼拜五的时候国家是创下了 14 年的新高在昨天呢又上涨了 2%到每股 53 美元那交易的细节目前还在协商当中但是呢可以看得出来目前

开始延宕了大概两三年吧这个交易呢又重新的去摆到了台面上面成为市场上面非常关注后续的一个走势好我们来看一下其实昨天有一个新闻我觉得很重要那你在搭配美国钢铁的新闻跟我们刚刚讲到的根据日本财务省最新的数据德国首次超越日本成为全球最大的债权国这个呢

其实非常的重要的原因是因为你可以看到整体市场上面或者是全球在持有债务的部分或者是今天在经济结构上面的调整上面去造就了这样的情况而中国呢在目前是维持第三那我们第一个要去想的是为什么德国可以超越日本成为最大的债权国

第一个就是因为强劲的经常账的盈余德国在 2024 年的经常账盈余达到了 2487 亿欧元那主要就是他非常强劲的贸易再来呢就是欧元对日元汇率的变动 2024 年欧元对日元的汇率上涨了 5%这个也让德国资产在日元计价之下呢他当然就增值了所以也导致了他们在计算的时候呢

发现德国呢目前在在全国的地位上面呢有一个大幅增加的一个情况那还有就是投资策略上面的差异德国对于外国

那

日本对外的投资它有什么样的变化呢其实我们之前都知道为什么我们要去买美债的原因就是因为我们跟美国做生意嘛我们今天呢赚到了美元之后我们希望找到一个停泊港我们希望可以用这一笔钱呢不要马上的就去换回本币的话那我当然就是用美债然后我可以赚到利息然后在未来呢可能还可以去做一些调节嘛那对于其他的国家也是可是现阶段呢日本它的投资者它

除了我今天我去买其他国家的投资的证券之外呢我可以直接在海外去进行投资所以呢它靠这些海外的投资去带来的一个营收呢当然你在未来你可能也可以去增加你自己的经常这样的盈余但是在短期之内呢可能会减少因为它可能在中间的过程它的耗时它的时间是比较长的

所以才导致的这样的一个情况所以我们现阶段我们在讲说什么美元的地位霸权的一个崩解或者是德国日本或者是你要找到其他的一些货币来取代美元我觉得其实也是比较困难的一件事情就是这个贸易的相关性跟彼此之间的关联性其实你今天你的贸易的程度越大

或者是你今天你的交易越频繁你对于资金的需求你对于金融商品的需求其实也会越大因为你今天不管是金融账或者金厂账金融账之间其实它都是有一个平衡的关系的嘛你资金怎么来那你总是要把这些资金再放到某一个地方

那我们明天见拜拜