2025/05/29(四) 輝達財報差？股價還大漲，NVDA、CRM財報
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Hello 大家好我是 Jenny 今天继续来跟大家分享美股近期的大小事今天是 2025 年的 5 月 29 号礼拜四今天要来跟大家分享的主题是辉达财报差吗?股价还大涨大家不要再说辉达的财报不好了你们的救援部队已经来了

法院认定川普政府援引 1977 年的紧急经济权利法这个是缺乏法院依据的所以大家可以看到早上三大指数开盘期货都是直接开高的除了财报的激励之外我觉得政策关税的重点其实也是市场上面非常关注的一个焦点嘛

那如果今天呢他没有法源依据的话未来有没有可能会撤销相关的措施我觉得会是今天大家在刷 FB 或者是各个平台的时候一直不断看到的一个新闻在节目开始之前呢请大家帮我们按赞订阅开启小铃铛让节目有更多人可以看到也鼓励我们每天整理资料让大家可以看到最新的财经讯息

当然这种消息面的因素我们就等晚上现货开盘之后再来看到底怎么去做个发酵昨天最重要的事情当然就是三大指数受到什么公司或者是受到什么政策的影响道泉工业指数下跌 0.6%S&P500 指数下跌 0.6%

交易最后几分钟大家可以看到是直线的做一个下挫那纳斯达克指数在本来呢都是维持的一个震荡走高的一个走势但是在尾盘的时候也是一样下杀我觉得主要是因为辉达的财报要公布那大家有一种获利了结的感觉在公布之前转区比较保守所以让指数下杀但是呢辉达的财报公布之后

反而是在尾盘或者是盘后直线的冲高我觉得这个就非常重要了因为我们之前讲嘛你今天在震荡走势的时候如果有拉回或者是整理通常都是代表下一个趋势的来临但是现在最大的不确定性呢以产业面或公司面来讲当然就是 AI 第一股挥打所以它也有可能左右了未来几天或者是这一段时间美股是不是可以继续向上走一个创高的行情那

那我们来看一下昨天有哪一个重要的政策面的消息就是联准会的会议纪要虽然说早上没有看到太多人在讨论这个问题但是我们还是要知道嘛联准会未来他有没有利率正常化的一个步骤或者是他担心的事情是什么也会影响到整体市场上面的估值所以在这一次联准会五月的会议纪要里面提到了一个重点就是经济衰退的风险升温

关税政策成为主要的一个隐忧 5 月份的会议记要透露说这些联准会的官员他们对于经济前景的担忧正在急剧的上升当中那相较于 3 月份的时候呢对于经济衰退的可能性他们有了不一样的看法

认为衰退的几率已经接近到基准预测的水准了为什么经济会有衰退的可能性主要就是关税政策带来的冲击官员们认为川普政府他们在关税的措施上面有可能会去延长通膨的压力还有可能会拖累经济成长率十点准会在政策的制定上面面临更大的挑战

目前我们的利率是维持在 4.25%到 4.5%的目标区间不变那在下半年呢联准会他去下修了 2025 年跟 2026 年 GDP 的成长预期嘛通膨呢预计要到 2027 年的时候才会回落到 2%的目标水准

同时失业率也有可能在今年下半年的时候开始上升这跟我们昨天在讲到消费者信心的时候有一点契合也就是消费者他们认为目前的经济状况确实是已经比较缓和了他们对于外来信心也有上升但是他们认为在就业市场这一块未来要找到工作的几率可能没有到那么的容易

那如果因为这样那显示呢经济陷入到停滞性通膨的可能性当然也会有所增加嘛我们呢要对于未来有所警觉现阶段还没有真的非常明确的讯号但是如果关税再这样下去那我们刚刚又讲到了

也有可能法院认定说川普这个是不合理的嘛那去把它做一个撤销总之最坏的情况是不是已经过去了去推升市场往好的方向去走这个是很重要的那我自己呢其实在过去这一段时间有跟大家讲嘛之前纳斯达克指数标普 500 指数上月线了之后

我就一直呈现是比较积极的状况所以虽然我们有的时候跟大家讲一些多方的消息或者是空方的消息但是我自己的态度是没有改变的啊我觉得你只要把你自己的停利停损点设好像我们自己也有把我的停利点往上移嘛那现阶段就是没有达到那我也告诉大家说这一段时间波动会比较大如果你设得太紧的话很有可能被震出场

所以我现在还是处在一个多方的格局大家不要误会我就直接明白的告诉大家其实过去我的立场一直都是一样的好那在金融市场方面呢大家也可以看到除了股票市场之外债券的市场也是现阶段大家很关注的到底未来减税的方案通膨会不会让殖利率继续的去做一个攀升市场会不会去抛售美元的资产我们先来看一下目前市场预期今年下半年还是会有两次的降息但是

但是我觉得这不确定性比较高的原因是你可以看到降息的几率并没有到非常的高也就是市场倾向如果未来的数据有什么样的变化的话是很有可能在未来降息的时间点有可能延后或者是提前的但是在会议纪要之后并没有显著的改变

那我这几天其实有看到一些报道或者是报告他们有在衡量说在今年以来啊股债配置的表现到底有没有好于你单押在股票市场上面其实今年哦虽然大家都觉得债券的波动很大但是 60 40 的股债配置比例它所呈现的不管是在波动上面或者是在报酬率上面

都看起来或者是它实际的数据都是优于你直接单押 all in 在股票上面的那之后有机会呢我看是拍影片或者是在直播有时间的话再来跟大家做一个分享总之我觉得就像之前我们讲的一样债券它就是拿来买一个确定性或者是你想要去做领袭但是如果你今天想要买的是一个成长想要买的是未来的不确定性的话我自己会觉得股票市场一定还是你最好的选择

尤其是现阶段 AI 才从基础设施慢慢的去延伸到应用层面每一家公司都在想说我要怎么样去应用 AI 来做货币化所以这个商机呢它可能是很长的那你也可以慢慢的去做

公司上面的一个配置比如说现阶段可能在基础设施上面在 GPU 上面它的成长相对于之前是没有那么高的嘛之前三位数现在变成两位数之后有可能到一个比较长期平均的成长大概是在 35%啊 36%左右那应用端也就是软体方面它的成长率或者是它的获利能力

通常在拉高的速度你会跟着普及率它会有更高速的一个成长跟扩张那这个时候它估值电高的速度其实也是比较快等一下我们也会讲到 Salesforce 的财报大家就可以看得出来为什么它现阶段呢也是要转去比较积极的做并购是因为它也非常的看好未来在 AI Agent 就是 AI 代理上面所带来的一个商机

好所以我们先来看一下昨天 S&P500 指数的成分股涨跌幅那可以看到昨天呢因为尾盘下杀嘛所以要看到涨的公司其实是不多的但是呢像是甲骨文像是博通或者是像 GEV 这几家公司呢其实都有比较好明显的一个成长

那当然大家都在想说 挥打的财报公布之后呢会为整个市场带来什么样的火花嘛到底是惊喜还是惊吓所以我们直接呢 不废话就是直接看到挥打的财报挥打的财报其实在这一季呢 是优于市场的预期的但是其中呢 当然有一些小小的缺点跟遗憾啊导致这一份财报实际上呢 并没有大家真的想的那么好那原因是什么呢 等一下我们会来讨论那我们先来看一下第一季的财报

它的营收是达到了 441 亿美元比去年同期成长了 69%是高于市场预期的那美股盈余 0.81 美元也是比去年同期成长了 33%也是优于市场的预期的但是大家要注意的一件事情就是你可以看到它在毛利率的部分其实是自去年同期有下滑而且它给出来的下一季的营收展望其实也是低于市场预期的

所以这个是这一部分呢这个财报里面我觉得最大的一个非亮点这个亮点的倒反的意思是什么是爆点吗好那先来看一下数据中心呢这个业务仍然是挥达目前成长的核心嘛你可以看到从 2023 年第三季以后就是 2023 年 7 月以后吧它是呈现一个猛暴性的发展而且这个上涨的趋势是非常的陡峭的

所以在你过去可能过去几季都是呈现三位数的一个涨幅那现阶段呢是呈现双位数大概是在 70 到 80%左右的一个成长吧接下来会不会有趋缓我觉得这个是一定的因为本来就是会有均值回归你要在长时间一直维持着超高速的成长对于任何一家公司来说都是不可能

但是我们也知道在未来几年基础建设它的一个长期年复合成长率大概就是在 35%左右所以如果以辉达它的市占率处于那么的高档而且它在里面就是一个领导公司它可以跟着整个产业的成长或者是比整个产业的成长还要快我觉得这个是可以去预期的事情那接下来就是在量产的部分如果可以借由规模的优势

或者是它的价格的提升去提高它的获利能力让它的每股盈余的成长率可以高于它营收的成长率的话那也可以去带动它整体估值的提升所以这一季呢数据中心它的营收是 391 亿美元比去年同期还要成长了 73%左右这个呢是低于市场预期的那大家

就想说为什么会低于市场预期的因为黄仁勋他有讲企业跟新创公司对于 AI 运算的能力需求是大幅度的提升未来他会告诉你 AI 就像电就像

反正就是围绕在我们的生活周遭一样尤其是 AI 推理生成的 Token 数量呢一年之内增加了 10 倍哦随着未来 AI AgentAI 代理的技术逐渐的普及 AI 运算的需求将会进一步的加速所以呢在这其中辉达绝对扮演了

其实呢都是在工业啊自驾车未来呢非常

需要的一个技术嘛所以如果我们今天去看的话像是大型云端公司在过去扮演的数据中心非常重要的推手它占辉达的数据中心部门营收大概有一半哦微软亚马逊 Google 跟 Meta 在之前的财报里面都已经讲了

我今年呢还是会持续的增加我 AI 基础建设的资本支出预计是达到了 3450 亿美元左右是比去年同期还要成长的 40%这个只是一个基本盘而已因为这个东西是大家已经都知道的我现在想要知道的是未来到底会怎么样的去做一个发展嘛

所以你可以看到除了数据中心现在占辉达的整体营收比重已经达到大概 80 以上之外像之前本来跟他平起平坐说的是两年以前游戏业务其实现阶段他的占比比较小但是这一季游戏的业务他的营收也是比去年同期成长了 42%也是创下了记录

那当然呢是跟他推出了新的显卡啊或者是他有搭载了他 Blackwell 的一个晶片嘛所以呢让他的销售其实有非常显著的一个增长另外像是专业可视化专业可视化就包括了灰打的 DGX Spark 或者是他的 DGX Station 个人的 AI 超级电脑嘛以及他跟很多爱森者啊或者是其他的

一些咨询顾问公司他们去做合作要怎么样去整合辉达的 Owniverse 的平台其实这个也是在帮助他在未来导入到企业方面这个是一个利润很高而且呢未来成长性其实也还蛮高的一个部门最后呢就是汽车跟机器人的业务你可以看到他跟通用汽车啊他跟其他的一些工厂啊或者是我们之前有讲过他的 ASIC 的

人型机器人的模型其实也是帮助他的客户可以更快地去导入机器人把机器人去应用到各行各业里面大家不知道有去看 Computics 或者是你在网路 YouTube 平台上面看到很多的法说或者是很多的业绩发表会其实都有讲到他们就是采用辉达的这个机器人的模型可以帮助他们在跟客户去做一个协调沟通让他们的产品可以做一个更完整的

我觉得台股的供应链在这一次 Computex 上面这个是题外话啦就是我自己在看这些影片的时候很多的公司在过去他们可能只是提供一个硬体或者是客户他需要什么零组件他可能就提供给他嘛但是他们现在都强调一点是在 AI 的发展之下他们希望可以打造的是一个系统

也就是客户来找他,我今天我不只是提供这个产品给你,我可能有搭软体或者是我把它做成一个系统那这个系统它的好处是什么?就是它可以卖的比较贵而且在未来可能有维修或者是咨询啊服务啊这些业务它可以成为一个比较持续性的营收大家可以去看一下哪一些公司呢我觉得它是具有这样子的一个优势的在之后如果没有讲到台股的话我们也可以拿出来跟大家再做一个分享

好那接下来呢我们就要讲了那大家可以看到辉达的股价其实在之前 4 月初的时候也是跟着大盘一起下杀嘛就是因为所谓的大解放日然后再加上后来的晶片禁令但是呢大家可以看到碰到前低之后我们还是稍微讲一下形态

他真的有一个打底之后 V 转向上的一个行情中间呢还有川普去中东去做一个带货嘛所以大家就会觉得我今天如果要补足挥打他在中国市场上面所流失的营收的话那未来是不是可以靠主权 AI 比如说他说他下个礼拜要去欧洲嘛在之前中东呢也跟很多的

中东大户然后说我未来可以提供你很多的新的产品包括我的 GB200 我的 GB300 甚至更高的一个层级的那这样子是不是可以去补足他原本失落的这个缺口所以确实地缘政治风险为辉达带来非常大的挑战

包括了他有在这一次有讲到最近的这六个月如果他去统计的话其实损失的金额是超过了 100 亿美元那第二季的营收也是因为这样所以低于市场的预期但是呢公司他并不会因为这样所以就让他自己整体的进度落后或者是停下来去解决目前的困境嘛我今天最好的方法就是在这种风雨飘摇或者是不确定性非常高的时候我还是持续的去做研发推出新的产品

拉开我跟竞争对手之间的差距才是巩固未来我在这个产业里面可以不断的巩固竞争优势的一个方法所以他也说他会加速推出新一代 Blackwell AI 的伺服器包括了他的 Blackwell 的 Ultra GB300 NVL72 的 AI 伺服器已经开始跟他的客户去发送测试的样本

预计在这一季呢就可以量产出货那像是 Dell 它也已经大规模出货搭载辉达 GB200 的伺服器新产品呢一直不断的逐步进入市场渗透率也逐渐的去做一个增高那我觉得这件事情呢对于辉达其实有帮助的大家可以看到辉达在过去在昨天盘后呢它的股价是上涨的它在这一段的

反弹之后在这边是形成了一个短期的整理嘛那现阶段在盘后上涨有没有可能会挑战前高其实我个人认为是有可能的那是我自己主观的认为没有叫大家去 all in 我觉得他要去挑战前高的机率是还蛮高所以我自己现阶段呢也是会等说如果他去碰到前高这边他的动能还够不够强有没有办法推升他继续的去上涨是我自己在短线会去关注的一个焦点

那如果不如预期跌破年限的话当然我在这边也会稍微的保守去做一个调节嘛在这个市场上面调节并不是什么可耻的事啊我自己呢就是比较灵活的去做一个操作好那如果我们以基本面来看你是长期投资人的话你可能会觉得我不想因为短期股价的波动去卖出我手上的持股那我想要知道现阶段挥打呢它的股价到底是合理还是不合理嘛

其实在我们之前就有讲到辉达相比于可能像沃尔玛啊或者是好市多啊它跟一些必须消费类股它的估值原期本益比都已经是低于它们了哦所以你在那个时间点你要去思考的是未来辉达它的成长性以及它的整体的动能到底有可以走多长你再去决定你要不要在短期去做一个布局嘛所以在之前低于 30 或者在 30 附近的时候其实我们都有说其实我觉得那个时间点呢是一个可以去布局的时间点

那当然随着市场上面对于未来获利能力的预期增加那你可以看到远期本益比目前还是在 32 倍左右还是低于它过去 5 年的平均水准那市场预估未来 5 年挥达它的盈余成长率大概可以达到 26%左右所以你换算成本益成长比的话它目前还是低于 1 看起来还是处在一个合理那重点就是现阶段整体的 AI

需求到底有没有办法去持续所以为什么我们常说基本面要搭配技术面的原因是因为现阶段你看起来低其实第一个是回答他本身的动能他的一个获利能力就非常好第二个是市场上面不断地去调高对他的预期但是资金层面总是有你不知道的事情但是别人已经知道的

所以市场上面也会先行的去进行投票所以如果当大家都已经预期了这件利多都已经 price in 在股价上面的时候接下来你要再去达到更高的预期当然困难的程度是越来越增加那中间也会有人想要去做获利了解那这个就是资金跟筹码面它的一个变化所以两者之间搭配去看其实你在做回答的时候你会觉得你可能不会因为它的股价波动或者是你手上真的持股的比重太高然后

做出一些令你自己会后悔的行为好我们再来接下来讲另外一家公司就是 Salesforce 为什么会讲呢因为它跟 AI 有非常大的一个关系而且我们昨天在影片里面有提到 Salesforce 他去做一个收购那这个收购对于这家公司有什么样的好处以及未来在 AI Agent AI 代理上面会带来什么样的竞争优势我觉得刚好他的财报公布拿出来跟大家一并的去做说明会是比较好的一个方法

那 Salesforce 它在这一季呢它的营收也是达到了 98 亿美元是比去年统期成长的 8%经调整后的每股盈余是 2.58 美元也是比去年统期成长的 6%大家看到这边的时候有没有觉得很奇怪的一件事我们之前在讲软体股的时候通常那种营收啊就是年增率就每一季的年增率大概都可以有 20 几啊 30 几啊

可是 Salesforce 他作为订阅经纪 SaaS 软体公司的龙头他竟然他的年成长率这么的低竟然是低于 10%如果是以我自己在做分类的时候我都会觉得这一类的公司就是成熟股就是你今天怎么会你身为软体公司可是你的成长率却那么低吗那你可以去看其他跟订阅经纪相关的一些指标比如说他在这一季呢他的订阅收入是年成长 8%

他的当前剩余履约义务达到了 296 亿美元是年成长的 12%那如果你今天你去看他的金调整后营业利润率大概是在 32%左右那他的现金呢其实我觉得是蛮充沛的也就是他真的是符合那种稳健然后比较成熟型的公司达到了 65 亿美元年成长 4%所以他也用回购啊支付股息的方式向股东还返还了 31 亿美元那

当然很重要的一件事情就是既然你身为一个软体公司你要有成长你绝对不能干预年成长率这么低嘛所以你这些阶段你要想的方法是我要怎么样去扩大成长我们之前有讲到如果今天一家公司他要去扩大成长的话第一个方法就是你靠内部的创新推出新的产品去扩大你的营收覆盖率那当然你的营收就会成长

第二个比较简单的就是钱多嘛钱多资本厚那用并购其实是最快的你直接把一家公司买下来那当然合并营收之后呢它也可以有比较猛暴性的发展所以公司它宣布收购

Informatica 这家公司呢进一步的去整合它的 AI 跟数据的平台所以这个也是我们昨天讲到一个很重要的事情那为什么 Salesforce 要去并购这家公司呢因为它现在就是在面临双重的转型嘛那如果去看从 2006 年到 2022 年啊 Salesforce 的营收年成长率都是可以达到 20%以上的哦这就是才符合我们刚刚讲到的这家公司它算是比较高成长的公司

但是随着公司去迈入到成长期的时候成长速度也开始放缓也就是你今天你在成长跟获利之间去取得一个平衡那如果今天 Salesforce 它希望它又可以重回动能它又希望自己可以回复到那种年轻人的一个状况的话那你当然要靠收购嘛过去其实它就有很多大笔的收购记录但是

因为在 2022 年或者是需求开始下滑成长没有那么好的时候他自己在费用的支出收购上面其实也变得比较保守那他这一次呢宣布以 80 亿美元去收购 Informatica 这家公司呢其实是一个很重要的历程碑或者是很重要的一步的原因是什么

Informatica 呢它其实它在 2015 年的时候它就已经有跟 Salesforce 做了一个合作了 Salesforce 也有去投资它那你可以想象原本呢很多的数据或者是一家公司呢它可能在很多不同的平台上面它都有很多的数据嘛比如说你的销售数据你的客户关系管理你的库存或者是你今天你的一些感测资料啊反正就是所有的大数据全部都收集起

但是这些那么多爆量的数据你要怎么样去做个使用那 Informatica 这家公司就是帮你把这些数据呢去做整理清理然后跟整合它不是提供你 AI 它就是帮你让这些数据去清理了之后呢你可以更好的被 AI 去做使用嘛所以它在

过去他的客户常常是一些大型的企业包括像是银行啊保险啊制造啊这些企业他的数据很多那很多你可以看得到他是传统的产业他不知道怎么样去用这些数据所以呢他就帮你把这些数据准备好了之后你今天你可能透过比如说 Salesforce 的 AI Agent 比如说他的爱因斯坦嘛

那你今天呢就可以更好在平台上面去做一个使用所以他们两个之间的强强结合呢我觉得今天是可以更好地去为他们开拓市场因为 Informatica 这家公司它在它的数据整合的这一部分它其实它的市占率我有去查大概就是 6 到 7 个 percent 吧因为这个产业它的其实是非常分散的就是它的

公司非常多你今天你要怎么样去做整合去扩大你的覆盖那他直接去搭到 Salesforce 上面其实对他自己本身也是有利的那当然对于 Salesforce 来说呢因为他现在就是很重视 AI 嘛很重视他的 AI 助力的功能嘛

所以他在收购了之后呢以前可能我今天跟 Informatica 去做合作之后我还要去搭配 Salesforce 或者是我跟 Salesforce 合作之后我还要去搭 Informatica 或者是其他的一些数据的管理公司现阶段呢就是直接我把我的平台去做个整合你在上面就可以有一个一条龙然后更整体更完整的一个服务所以对于他长期的竞争优势来说我觉得是有利的

但是短期呢通常收购你要嘛就是股价涨要嘛就是股价不涨嘛那涨不涨的原因在于市场认为你这一笔交易是买贵了还是买便宜了那应该说

因为市场上面认为说 Informatica 它的营收成长率呢大概也是个位数而已那如果今天你去收购它的之后你真的有办法把你的营收成长再直接的去垫高到双位数吗或者是像之前 20%的一个成长率这个可能还需要未来呢几季的一个营收表现财报数据才可以看得出来就像之前 Salesforce 去

并购 Slack 一样嘛就当时呢大家也会觉得你买太贵啊或者是你今天你买了之后怎么样去帮你创造一个终效但是事实上呢其实在过去很多季的财报上面都可以看到 Shareforce 是一直很满意他自己对于 Slack 的收购的原因是因为他把它整合成一个 360 的一个平台他认为说 Slack 帮助他呢可以在各个平台上面或者是各个业务上面在沟通上面可以更无缝然后帮助他们在客户的满意度上面呢也可以更有所提高嘛

双方系统整合你必须要从零开始你要怎么样去面对这种整合的一个技术的挑战尤其是 Salesforce 在过往它在并购后它的系统整合可能是需要几年的时间那这个几年的时间会不会去影响到它的股价跟它的估值的重新定价那这个就是接下来要再去看的所以我们还是回到了目前的一个估值上面也就是说目前 Salesforce 它的原期本益比大概是 25 倍左右

那他

他未来五年呢营收的成长大概是在 18%左右所以我觉得他现在就是一个合理然后比较偏向合理比较高的一个位置但是你说他有非常的贵吗我觉得也没有那如果接你去看他的本益成长比大概就是在 1.4 倍左右嘛所以我觉得 Salesforce 如果他真的这一笔收购呢市场开始慢慢的有信心了是有可能去提高他估值的一个成长的

再加上我们可以看到 Salesforce 目前呢还是在底部去做一个震荡嘛那它有没有办法去突破这个连线往上我觉得也是很重要的一个里程碑只是因为之前这个头部它的压力比较重那可能需要一点时间但是因为我自己过去长时间都有看这家公司嘛我觉得这家公司呢它的股价真的不是那种高速飙涨型的但是

但是你说他有没有在产业里面有一定程度的竞争优势我觉得还是可以期待就是他如果可以站上年限有动能的话可能还是可以有一波波段的一个表现跟波段的一个报酬那提供给大家做一个参考

那今天呢我们就跟大家分享到这边包括两家公司都是跟 AI 有关的一个是硬体的部分一个是未来软体的部分嘛然后再搭配总经然后搭配我们晚上来看一下川普对于目前法院呢他驳回他的这个大解放日的这个关税政策呢有没有一些动作来看一下今天晚上在现货开盘了之后呢到底是可以继续的往上还是呢行情急转直下那我自己目前呢应该还是比较乐观的看待啦

那也欢迎大家在留言的地方告诉我你的想法那有任何的问题呢也欢迎在留言地方告诉我我们在之后的影片里面都可以再拿出来跟大家做一个讨论那今天就先这样啰祝大家交易愉快拜拜