EP581 半導體暴跌，鮑威爾不救！輝達禁令風波延燒
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好先跟大家

预告一下我们这个礼拜五也就是明天的直播会暂停一次因为我们明天有一个讲座是在早上那因为比较远所以就没有办法跟大家直播先跟大家讲一下那如果有重要的事情的话当然你可以看我的 Facebook 或者是其他的动态然后可以掌握到比较重要的财经资讯在节目开始之前呢也先感谢 iMichael 的赞助然后支持我们的节目那如果呢大家想要支持我们的话其实有的时候也不用花钱如果你可以按赞订阅开启小铃铛的话

可以让我们的粉丝人数或者是听众的人数可以持续的增加我觉得对我来说就是最大的鼓励把我每天的研究成果呢可以跟大家做一个分享也让大家可以掌握到最新的财经讯息好 先来看一下昨天美股收盘的表现道琼工业指数下跌 1.7%S&P500 指数是下跌了 2.2%纳斯达克指数下跌 3.1%费城半导体指数下跌 4.1%

罗素 2000 指数也是下跌了 1%左右那可以看到昨天其实一开始的时候是有开高的一个情况但是到中场的时候是处在一个日内的低点也就是在一开始市场的情绪还比较缓和但是中间呢经过了什么事情当然就是鲍威尔的谈话

他的谈话态度呢我觉得算是比较强硬的再加上了关税跟景品的禁令都还没有一个确定性出来导致市场上面真的是比较保守的即便是昨天的零售销售数据是优于市场的预期的包括三月的零售销售是月增 1.4%这个是 2023 年 1 月以来两年多以来最高的水准年增

也是达到了 4.6%2023 年 12 月以来最高的水准包括了汽车的销量是两年以来最大的增幅这个代表什么事情呢代表美国的消费目前还是有支撑经济的可是大家会担心说现阶段包括汽车的增幅包括了 13 个类别里面有 11 个类别都是成长的那是不是也是提前拉货的效应造成

未来在关税真的生效在税率真的高于预期的情况之下这么好的消费热潮跟动能还有没有办法去做一个持续其实是非常的重要的

所以呢零售销售经济数据甚至我们上个礼拜看到的 CPI 啊 PPI 啊都已经不是市场上面最关注的焦点了大家都在想现阶段的信心丧失之后软数据的下滑会不会去影响到滞后的硬数据所以过去发生的事情就让它过去我们现在要前瞻未来预想未来会发生什么事吗

好那我们来看一下鲍威尔到底讲了什么让市场有这么大的一个恐慌脉压鲍威尔警告联准会可能会同时面临到通膨上升跟就业市场转弱的挑战川普的关税政策规模是大于市场的预期的

所以他们也认为有可能会带来持续性的通膨压力你不是上个礼拜才讲过说你觉得关税带来的通膨压力是短暂的吗它没有去影响到长期的通膨跟市场的预期现阶段是不是有一点改口的感觉

所以联准会他先采取的是观望的态度在政策明朗之前呢不会轻易的去调整利率也就是现阶段联准会最重要的事情是物价稳定在稳定之前呢他才会

去调整他自己未来的一个降息的步调那现阶段物价稳定对于我们的就业市场对于消费其实也是很重要的嘛所以记者呢就有问他说你之前呢大家都在讲有联准会卖权嘛就是当市场上面非常恐慌的时候现在债券市场也非常的恐慌那是不是真的央行会出手去做干预 Bauer 直接回答不会

所以这件事情呢就让市场非常震惊说你的态度怎么感觉好像非常的强硬跟以前呢要帮政府去插屁股的这个态度完全不一样因为灾难还没有出来啊现阶段只是股票市场的大跌而已可是你没有看到真的有经济衰退的讯号警讯已经迫在眼前不见棺材联准会他是不会掉泪也不会轻易去动作的所以

所以我们可以看到如果我们去看昨天标普 500 指数纳斯达克指数的走势的话在鲍威尔开始讲话之后真的呈现了一个比较明显的卖压出来铁浮继续的扩大而随着波动性增加投资者转向的避险资产包括了黄金包括了一些瑞士法郎包括日元可能在这一段时间它的避险的功能

都会比我们所谓的债券或者是美国的资产还要来得好因为我们之前也提到过非常多次如果川普再这样搞下去的话美国原本全球最具创新能力最安全大家最喜欢的资金聚集地有可能吸引力就会开始慢慢的去做一个下滑了

那现阶段我们看到央行他要致力于关税他的稳定未来的一个通膨的状况所以美国的债券价格虽然说还是维持着比较弱势的格局但是已经连续三天是有反弹的一个状况了昨天两年期的美债殖利率是降到了 3.78%十年期的美债殖利率是降到了 4.28%再加上

最新一轮 20 年期的美债拍卖其实展现出的是非常强劲的一个需求这一次拍卖的需求是超过市场预期的也就是投资人愿意以更低的殖利率来购买这些债券那就表示在供给正常的情况之下需求其实很多人他是想要去持有美债的这个其实就缓和了之前大家担心什么呢大家担

所以大家

还会发现数据出来其实并没有像大家想的这么悲观那是不是也是像贝森特讲的一样我们在昨天的影片里面就有提到他认为这一波的债券下跌是因为去杠杆的因素你之前的杠杆交易你之前的 GX 交易去做一个平常但是基本的需求其实并没有改变也就是原本债券它持有的目的还是存在的这个是不是

这代表是一种刚需呢在未来债券还是可以回到它避险资产的一个性质我觉得这个算是一个蛮重要的一个讯号提供给大家做一个参考这个也是我们之前有讲到你今天在持有债券的时候不应该用短期的价差目标来持有债券因为

基本上很多的资产它的波动其实都可以帮助你去达到短期的操作获利你今天去做债券它在一个震荡期的时候其实它没有办法跑出一个趋势但是如果你今天是以收息的角度去看债券的话那就比较好了因为收息只要这个政府这个发行的机构或者是投资等级的公司它没有违约它到期还是可以支付本金跟你中间拿的利息给你它算是一个固定现金流的收益来源

好那我们再接下来看一下除此之外呢除了债券以外金价昨天又再创了历史新高而且是一根非常大的长虹去突破了这贸易战扩大了避险的需求导致黄金现在变成所有人追逐的焦点黄金在昨天是大涨了 3.4%突破了每盎司 3300 美元

今年已经涨幅达到了 26%而且是不停的创下历史新高因为大家对于未来有可能产生经济衰退有可能通膨会开始急速飘升的预期也开始越来越高昨天我们才讲到美银美铃的调查

现阶段黄金就是市场上面最拥挤的交易已经挤掉了过去市场上面七大科技巨头的地位但是大家要想一下当最拥挤的交易开始一直被大家注目的时候就像之前的科技巨头一样那是不是在未来你今天要在网上的动能或者是你支撑的基本面一定要更坚实你才有办法去推动价格的上涨吗

那我们之前有提到其实不代表说我是完全不看好黄金的只是大家在布局黄金的时候第一个是我的资产配置上面可能就 5 到 10%因为它是一个没有知习的资产而且未来如果市场上面真的有什么变化的话今年风险偏好升高的时候在机会成本的考量之下可能一些风险性的资产它的吸引力又会大于黄金了再来是如果今天要布局我就是要买到 5 到 10%

你也不应该在飙涨的时候昨天涨了 3%以上然后你就进去追然后结果今天呢可能又跌了 1%到 2%然后过未来呢可能又再下滑到长期的均线那这个时间你就会觉得你自己被套牢了嘛所以有没有更好的机会当然有在之前创高的时候我们就有跟大家讲你呢不要去追高你等它回撤那在前几天的时候其实黄金是有回撤到季线的嘛

那他后来到了支撑之后又再重新往上所以这个时间点呢如果你想要去做波段操作的话你其实要参考形态面来帮助你可以更好的拟定你自己的进出场决策总之在盘整期啊不管今天是任何资产

都不要去追高杀低这件事情非常的重要你应该是要在正当的区间里面去买低卖高那也不是说绝对低点就是在一个相对你可以赚到令你满意的报酬其实你就应该获利了解把真金白银放到你自己的口袋这些钱才真的是你的好其实白宫呢其实他有在

发布了一些新的贸易的讯息其实这个也是一样就是去激励避险或者是激励黄金它需求上升的一个原因我觉得现在政治上面的不确定性大家都说我今天要逃离美国资产今天投资人觉得美国不一定是最好的配置地可是黄金因为它是全球公认的价值储存的工具跟商品所以黄金的需求当然会增加那美国白宫它

公布了一份针对 232 条款相关事实清单里面就提到中国现在面临到进口到美国的产品有可能最多会达到 245%的关税那这个关税不是说我全面都帮你征 245%而是针对某一些特定的产品比如说注射器啊或者是电动车啊这些有可能他在未来的关税还会提高嘛

那美国他又公布了新的关税再叠加上去第一件事情我们要想的是到底这个关税要加到多少才合理你到底什么时候要停售而且你今天已经超过百分之百了之后这些额外加上去的关税到底还有什么样的意义你今天难道只是数字蛋你就赢了吗那中国之前也有表明了你今天再加上去我也不会去理你嘛

因为你摆明了你就是不想要做生意嘛那既然你不想要做生意我还跟你在那边喊来喊去又不是在菜市场买菜对不对所以呢这个是不是数字游戏其实有人去算他就说这个其实就是之前的一些关税比如说你二三个条款你之间既有的关税再加上你的分态尼的关税啊再加上你后来又再额外科征的关税去把它叠加上去而已其实没有太多实质上面的意义今天你就算加到一千就算加到两千

我现在对我的贸易的伤害已经造成了昨天中国它公布了它的进出口的状况其实也是一样嘛都是因为在关税还没有实际生效之前去提早拉货今天要是关税真的生效了大家开始都不买产品了也没有开始有物流的需求也没有消费的需求的

到最后受伤的就是全世界的消费者全世界的投资人所以我觉得这件事情呢真的是一件还影响蛮长期的事情也就是我们为什么每天都一直跟大家分享说其实有的时候啊你在关注世界大事的时候你要想的是它跟我们的生活有什么样息息相关的

因为所有的经济都是从个人去衍生到企业产业然后到最后去反映到整个国家它的一个经济成长上面它是一个环环相扣一个循环的过程那你反映到昨天 S&P500 指数的表现其实也是一样昨天基本上广度就是非常非常差的除了工业包括了一些军工股包括了波音有一些反弹之外能源因为它的油价有所反弹所以能源股的表现也是比较强势

但是如果你看到科技巨头看到软体股金融股这一类的公司呢全部都是一片倒戈甚至是我们觉得防御类的必须消费类的公司其实昨天呢也是受到蛮大的冲击影响是什么因为这些必须消费类它在

在关税增加了之后它的成本也会上升啊可是 BG 消费通常是一些单价比较低的产品嘛所以你今天有没有办法去转嫁到消费者身上消费者勒紧裤带他如果越来越保守买得越来越少的时候很多的零售商已经表明了他不以

真的会把这些成本去转嫁给消费者那如果今天他是反向给他自己的话那就是获利的下滑嘛因为你今天你的成本上升导致你的利润率毛利率啊营业利润率啊都会跟着有所下降所以这个呢是为什么必须消费类他也没有担任起防御性质的角色

那如果科技巨头的话其实基本上都是有 2-3%以上的一个涨幅昨天呢特斯拉下跌了 5%那主要的原因当然第一个他也会受到关税的影响嘛但是第二个原因是因为昨天呢彭博新闻有报道

他说特斯拉在美国最大的市场也就是加州销售量的占有率也就是市占率呢从去年第一季的 55.5%降到了 43.9%这个是首次突破 50%而且是向下突破

当然今天我们看到 Model Y 跟 Model 3 它仍然都是加州最畅销的电动车型表示说特斯拉在电动车领域还是有一定的领导地位但是我们有的时候看的不是绝对的概念你今天永远都站稳第一但是如果你跟第二名第三名的差距越来越小的话你是不是也会感受到父辈受敌的感觉其实你不知道你什么时候会把第一名的占有率然后去让给别人嘛所以当差距越来越小的时候市场看到这样的状况

它也会反映在它的估值上面因为未来要去因应竞争优势的时候第一个是你可以有技术的创新你可以有新的产品出来你可以去拉高跟竞争对手的一个差距第二个是什么呢就是你今天你没有办法再靠这些新的产品至少短期之内你没有新的催化剂出来的时候那你是不是又要去降价你是不是又要去做其他的一些措施来吸引消费者这个其实就是竞争能力被削弱的一种展现

那我们回到特斯拉的市占率因为它的注册量下降了 15%而其他的电动车销量是增加了 35%我们可以看背后就是这件事情背后它的成因是什么

第一个呢当然就是特斯拉他的产品其实呢没有有新的产品线出来或者是没有新的吸引人的一些新的营收来源那第二个呢就是 Elon Musk 就是马斯克他的政治态度嘛其实在之前呢就已经被很多人拿出来去做一个讨论就说是不是也去影响到特斯拉他品牌上面的吸引力

另外就是它生产中断的问题在之前我们讨论到特斯拉在欧洲的一个状况的时候其实就有分享到所以这些因素其实也是影响了特斯拉目前它处在一个比较弱势局面的地方让特斯拉的股价在现阶段还没有一个很显著反弹的趋势延续下去的状况

但是特斯拉已经不是现阶段市场上面最关注的重点了我们要延续昨天讨论的主题昨天在讲半导体的时候我们先由形态面来跟大家做一个分享 S&P500 指数进入了死亡交叉台积电进入了死亡交叉而辉达呢其实早在三月底的时候它就进入到死亡交叉

那当然技术面的死亡交叉呢你可以作为一个参考但是这个交叉什么时候可以恢复甚至又再转变成一个黄金交叉去吸引投资人资金的流入去带动股价的一个反弹基本面的因素就非常非常的重要

可是昨天呢包括了禁令的审问包括了后续的一些新闻效应的影响让昨天挥打的股价还是下跌的将近百分之七甚至整个半导体类股的卖压都持续的去做一个加剧

昨天一连串的新闻其实让半导体肋骨是雪上加霜包括鲍威尔的讲话我今天就是没有要救世的态度挥达的 H20 的晶片对中国的出口是受限的但是 AMD 其实也出来了他说他们去统计他们自己 MI308 的产品出口也是需要许可的

所以这个也会导致他们在账面上面呢会有进行损失那在昨天下午的时候还有发生另外一件事情就是半导体的公司也要开始去公布他们的财报了嘛

艾斯摩尔呢就是首先先去公布财报的公司所以他在公布第一季的财报了之后呢其实市场看到的数字是不如预期的所以他在昨天也是下跌了 7%好艾斯摩尔呢他在第一季的营收是年增 46%但是他比上一季下滑了 16%订单的金额是市场上面最关注的一个焦点

在这一季是 39.4 亿欧元年增 9%可是季减是 44.5%低于预期的 48.2 亿欧元其中 EUV 的订单金额大概是 12 亿欧元左右那订单为什么会不如预期的原因呢公司就有说

就是因为关税的不确定性包括你今天你要进口到美国的新的系统工具跟零件的成本都有可能会增加以及美国你要再出口到其他国家你的关税成长他们收取的这个成本其实也会增加但是这个到底是一个长期还是短期的因素你就要等真正半导体的关税出来的时候才会知道

以人工智慧这个产业来讲它现阶段它的需求跟它的一个投资的趋势是不是还是不变的我觉得就公司它所提出来的看法来说它是认为说现阶段的投资趋势都还在预计 2025 到 2026 年都会持续的去成长那公司给出来的指引其实就没有太大的变化了就像金融股之前一样它在现阶段它不会大幅度的去调整的

因为东西还没出来你要我怎么样去预测没有办法预测嘛所以我先给一个就是跟之前差不多的一个数字预计 2025 年的营收会介于 300 到 350 亿欧元之间毛利率介于 50 到 53%然后维持到 2023 年营收 440 到 600 亿营收的目标不变

给出的资金没有太大的变动让市场是不是可以吃下一个定心丸并没有昨天呢其实你可以看到半导体内股还是持续的去做个下杀而且如果我们今天去看台积电因为台积电也要公布他们的法书了嘛就是他们这一次呢也是非常非常的重要那艾斯摩尔呢因为他是首先就是出头鸟就是他第一个公布的他的估值已经跌到了就是

近几年以来的低点台积电其实也是都是因为市场已经预先为未来的半导体关税已经先做出投票的动作了那到底这个估值现阶段你相比于过去你当然是一个很低的一个水准那到底估值还会不会进一步下修我觉得这边可以提供给大家一个方向就是我自己在我的专栏里面呢在写的时候其实我会分成短期跟长期

那以短期来说通常我都会认为在形态面还没有逆转的情况之下你稍微可以保守一点你今年你可以牺牲一些下挡的获利空间但是至少它在反弹的时候你有一些支撑点你可以去做更好的风控

但是以长期来说你今天要看的就是一个产业长期的成长今天我认为半导体在未来 AI 的发展趋势之下现阶段可能只是在前期我今天基础建设模型的一个建构可是到未来还有应用端的成分那你现阶段还在前面的时候当然你今天你投资还是会有持续

但是跟前两年相比可能那个投资的金额已经开始慢慢趋缓甚至在接下来科技巨头要去公布财报的时候他们会不会去修改他们对于未来资本支出的投资额这件事情是很重要的可是因为半导体设备跟我们之前讲到的 IC 设计啊跟一些嗯

就是晶片设计就是比较轻资产的公司比较不一样他今天是需要比较大额的资产他今天呢会有很多的折旧啊或怎么样所以他今天他在预估方面也就是他今天他可以抓到一个比较好的合理的股价区间你今天以长期投资来讲如果这家公司他都有一个过去很稳定的历史记录他

可能还有配息像台积电它就是有配息而且是持续成长的我觉得你就可以在价值被低估的时候或者是相比于过去比较便宜的时候去慢慢的做分批布局我觉得你就要有耐心去等待价值的一个回升所以长期跟短期其实在思维上面就有比较不一样好那

另外呢我们要来讲的就是半导体昨天很惨除了我们刚刚讲到艾斯摩之外呢当然另外一个就是辉达的 H20 的晶片它被做禁令的一个状况那另

那另外呢 AMD 它其实它也去统计了嘛它在针对这个出口许可的初步评估之后呢它预计它的账面变动的额度也就是损失的额度大概会有到 8 亿美元所以它昨天其实也没有幸免它的股价也是下跌了 7%这些限利呢其实不只是我们刚刚讲到的挥达

AMD 啊甚至是你可以看到相关的供应链在亚洲呢包括了记忆体的厂商嘛海力士啊台积电啊日本的晶片设备股爱德万啊其实也都是下跌 6 到 7 个 percent 它是一个产业延续性延伸出去非常广泛的一个变化好

那另外呢还有什么样重要的消息其实我刚刚在我的 Facebook 上面已经有跟大家分享了美国众议院的一个两党委员会他就警告说中国的人工智慧公司 DeepSeek 对于美国的国家安全造成非常重大的威胁他指出 DeepSeek 也就是

之前我们非常关注的这个中国的人工智慧公司它跟中国政府的利益密切相关而且它涉嫌去规避了美国的出口管制所以才可以达到这么快速然后直接重击美国 AI 人工智慧巨头的一个状况好委员会称 DeepSeek 跟中国利益相关密切的原因是什么呢他们认为创始人梁文峰也就是他之前不是有经营一个对冲基金吗这个对冲基金叫做换房嘛

他说他跟换方还有中国的政府一起去控制形成一个非常完整的生态系统那你今天你收集到的数据或者是你今天有跟一些被禁的中国电信商其实都有把一些资料拿去传回到中国为使用者制造出一个安全的漏洞也就是你今天其实你的数据都已经被中国暗中的调查跟篡改数据的模式

那就是之前大家都很担心的嘛今天呢一旦就是你的东西到了中国大家就会想说那是不是会有资安的问题啊未来他们会怎么运用这个状况啊或者是今天他在 AI 人工智慧的技术大幅的躍升之后会不会也引发出什么非常巨大的一个影响

所以为什么今天 DeepSeek 可以达到这样的问题是这个委员会非常关注的重点而他在调查当中发现 DeepSeek 采用了数万颗的晶片这些晶片都有可能是避开了美国的出口管制根据分析公司 Semi Analysis 的资料显示 DeepSeek 至少用了 6 万颗的辉达的处理器而且订购了数以千计的 H20 的晶片

所以你看所有的消息呢都是在这几天然后突然的公布突然的发现那为什么那么巧刚好都是凑在一起呢那我们也可以看到在这个调查公布了之后呢辉达他也发布了一个声明嘛他在昨天的声明里面呢他就特别针对了美国众议院的这个调查去做出回应其中呢就包含了他自己的合规今天呢他觉得说我本来都

都是按照美国政府的需求美国政府的一个出口的规定去做事的啊我根本就没有违反规定啊第二个就是他还就是

直接去做一个情绪勒索一下他说我们今天做了这么多事情我们创造了这么多的产值其实今天不管是对于美国的经济啊对于美国的国家安全啊甚至是劳动啊就业啊都有非常多的贡献结果你看现在你反而指控我们就是去帮助中国的公司然后有一个重大的一个成长这个对我们来说其实真的是太冤枉了所以呢他也澄清了一件大家过去非常质疑的一件事情就是

就是你今天是不是依靠了我今天用转向的方式比如说我到了新加坡然后再去转到中国然后让中国的公司可以拿到回答的景片公司也解释他说新加坡的收入只是代表账单地址而已

通常这些账单的地址呢都是美国客户子公司的所在地所以产品的流向呢其实到最后都实际是送到美国啊台湾啊而不是中国那这个东西就是看大家要怎么样去做一个认定嘛今天呢他当然会为自己的权益去做一个对抗但是对于他的股价来说其实已经造成非常大的一个影响了

而且呢 H20 这个禁令呢现阶段就是已经端出来了到底谁会是赢家谁会是输家我觉得输家一定是受到波及的公司包括了辉达包括我们刚刚讲到的 AMD 它的产品其实也有受到影响嘛可是你今天供应链里面包括像是三星啊包括海力士啊它也会受到拖累可是这件事情是不是反而去激励了中国的竞争也就是说中国像是华为韩武技必任科技它作为辉达

或者是相关伺服器供应链的替代方案是不是有望受惠现阶段也已经传出来说有更多的中国的科技巨头包括腾讯阿迪巴巴智捷跳动他其实也跟

这些中国的公司他们去下了更多的订单来运行低成本的 AI 的模型辉达之前就有讲到拜登那个时候要下台的时候不是又弄了一个半导体的禁令吗那个时候辉达或者是其他的半导体公司都很生气嘛就说你应该让川普上来呢然后再做一个比较长期的规划没想到现阶段川普呢也是跟你硬着干就他也没有想要去做一个转换的意思

所以辉达之前就有讲到其实你更多的禁令啊你只会去强化中国技术自主的决心最后去削弱美国公司的竞争力你今天你迈不进去那中国自己他们的技术呢也开始变强的时候你到最后你也是演变到一个没有办法收拾的一个状况嘛好

那我们来看一下呢其实就是一样就是讲太嗨就是会有这个困扰好那其实除了我们看到这个 Trendforce 它给出了一个数字之后呢其实你可以看到 Semi Analysis 它其实昨天又出了一份新的报告它说

华为呢正在以一个全新的 AI 的加速器跟机架的规模去冲击市场这个冲击的市场意思就是今天它的竞争优势你也许已经太小看了它目前的一个进展的状况发展的一个状况

因为呢它采用了生腾的晶片去打造的 Cloud Matrix 384 这个机架呢它其实可以直接的跟 GB200 的 NVL72 去做一个竞争而且在某一些指标上面呢它的一个方案它的一个解决方案甚至还要更加的先进哦那你今天你当然因为我在早上发的时候就有读者听众就有讲到嘛

他说 Semi-Analysis 有的时候呢他是有一点夸大但是我们不能不承认其实中国目前技术自主化的情况其实真的是有蛮大的一个发展你今天在模型上面已经有这么大的一个状况那包括之前在阿里巴巴阿里巴巴他们在做他们自己的一个大型原模型的时候那个时候也有说他们是采用一个自主的晶片国产的晶片去做一个运行嘛

所以今天他也绝对不会是空穴来风所以不是空穴来风的状况呢你就要去看那到底他们已经发展到什么样的一个程度了你说在技术上面或者是在先进制程上面他们可能没有办法去跟美国去做一个抗衡但是他们采取了一些权衡的策略这个权衡的策略呢就是指说虽然华为在晶片方面呢他是落后其他的竞争对手落后回答但是他在

在扩充方面也就是说现在大家最关注的是你整个系统的整合这个系统的整合你所创造出来的效能是不是可以达到一样的一个水准那今天成本高一点或者是架构复杂一点我都是在可以承担的一个范围所以他们在系统设计上面呢他们是采取了一个折衷的方案嘛

虽然说升腾的晶片呢它效能只是挥打 Blackwell 的 1/3 而已你需要透过 5 倍的数量也就是 384 颗你才可以去弥补这个晶片效能的一个不足但是呢它还是可以达到一样的效果的话

那就代表中国还是可以做到这样的一个状况所以这种设计虽然说它的好处是我今天我也是可以达到 AI 人工智慧的一个运行我也是可以达到非常复杂的一个处理但是在缺点上面就是我今天我的一个硬体的架构其实更为复杂的

而且我的成本是很高那如果我今天成本很高的话第一个就是我今天要花更多颗的一个处理器那我是不是在电力上面就会有更大的一个消耗可是呢这个电力的消耗中国跟美国就是处在一个完全不一样的状况美国是说未来都会缺电嘛所以他们现阶段呢你的数据中心可能是要盖在供电比较充足的地方或者是他可能有特定某一些区域他的一个取得成本可能比较低可是中国他在过去这一段时间他的

它的电力需求其实完全是可以被满足的因为它的电力的一个产出其实是一直不断的在增加当中中国的电力现阶段呢它就是呈现一个高速增长的一个态势虽然说它的煤炭的比例呢还是它的一个主力

但是比例确实是有下降的趋势而中国在过去这一段时间包括了水利包括了风能跟太阳能想到太阳能是不是直接就想到中国就是他们在这一块呢其实发展的是非常快速而且是非常的大量从 2010 年之后呢就呈现非常高速的一个发展

然后像是核能啊或者是天然气这些虽然说现阶段占比比较小但是这些替代能源的发展其实也是非常的快速的所以在电力未来的供给上面呢有可能就会是它的一个发展的优势好那另外呢我们要再重点是好刚刚讲了嘛我技术可以用一个权衡的方式去达到那另外呢电力可能也不是一个需求也就是说我在供给方面呢不会是一个太大的重点

那我们最后就要讨论一个问题了那中国现阶段到底可以生产多少的生腾的晶片然后跟做多少的这个 Cloud Matrix 的这个系统 Semianazis 就说这个是一个全球性的晶片也就是在他们的调查里面其实中国他并没有真的依靠自己的一个产能来做一个制造你今天你 HBM 是来自于韩国

你今天你主要的晶圆是来自于台汽电而且呢你今天在生产这些晶圆的时候你还是一样是用美国、荷兰、日本的设备来做一个制造的所以生产的 910C 呢这个晶片完全是在中国设计的没错但是你在生产的过程当中你还是非常依赖外国的技术跟外国的零组件甚至呢你今天是委由国外的厂商去做一个生产然后再回到中国去嘛那这个时候大家就要想了

之前美国不是对中国有非常多的一个禁令吗那这些禁令难道都没有达到原本的效果吗那就表示说确实中间可能是存有一些漏洞存在的嘛第一个是有传言指出说华为仍然透过第三方的公司继续是从台积电去获得晶圆而且目前他们的晶圆的采购量呢其实也是足以让他们在 2025 2026 年的时候继续的去做一个需求上面的一个满足

那第二个呢就是 HBN 就是高频宽记忆体方面其实也是一直不断的透过一些方式呢去进口到中国 HBN 呢你的禁令在过去的时候它是针对一些原始的 HBN 的一个封装嘛你只要不违反规定呢其实它都还是可以去运到中国的所以这中间呢你可以透过什么样的方式比如说在一开始的时候因为中国它自制的自产的一个 HBN 它根本就没有办法达到那个产

所以三星呢就提供了一个支援的服务嘛然后呢他一直在不断的去向设计 IC 设计的服务公司去做一个出货这个出货呢包括像是资源啊或者是其他像封测啊或什么之类他去把 HBM 然后跟这个罗集晶片他把它封装在一起之后你去进口到中国诶

这样就不会受到管制啦那不要受到管制之后到中国呢他再用一些方式去把它分开出来然后呢就可以去做一个使用所以这个是现阶段呢 Semianogicis 他觉得现阶段他们自己研究到中国到底是怎么样去让他们自己的技术去做一个提升的

那得出来的一个结论就是其实这个网站它的一个 CEO 它的一个创办人他其实有在 X 上面有他自己的 Twitter 嘛那他在发文的时候他就有提到你今天你去进 H20 或者是你去进这些产品其实都是治标不治本的感觉也就是你去进了之后又怎么样呢你今天

他还是可以透过一些方式他还是可以去做生产他还是可以拿得到 HBM 或者是拿得到这些设备的时候呢他今天他的技术的实力还是持续的在提升而已你今天呢应该要做的是你要怎么样去断根也就是你要怎么样让华为呢他的发展速度可以减少就是他完全是没有办法去使用这些工具的时候

他才有办法真正的没有办法去发展 AI 可是如果你今天只是进产品的话你只是让这些公司他有更多的时间跟余裕可以去发展出跟辉达跟 AMD 相抗衡的产品然后去侵蚀他们的市占率那到最后呢你去进这个 H20 就没有任何的实质的意义了因为当我自己可以自产自足的时候我为什么还需要国外的产品来进来呢所以这件事情呢其实非常的值得思考也就是

商业的动态它本来就是非常的快速的可是如果今天呢你今天只是去延缓对手它的发展速度而不是去直接打击对手的发展能力的话那到最后其实这些半导体公司它在它的竞争优势上面跟它未来的营收跟获利的潜能上面其实都还是会被打上一个问号也就导致他们的估值大幅的回调好

那今天呢就先跟大家分享到这边如果大家有任何问题的话也欢迎在留言的地方跟我说我们在之后呢可以再拿出来跟大家做一个分享那也提醒大家我们明天是没有直播的所以我们就下周见啊祝大家这两天交易顺利拜拜