关税阴影下，2025全球经济前景能否柳暗花明？丨两说
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大洋彼岸老总统进入新任期全球市场对世界第一大经济体的发展势头有怎样的预期你认为美国市场只有城市上的市场吗每个人都有同样的观点可能是错误的观点甚至有人说伊利斯 cycle 已经结束了我们不同意你没有改变你的目标没有改变

放眼海内面对关税威胁等种种压力全球投资人对中国提振经济的举措有哪些反馈两说第一财经对话对应全球首席经济学家

现在是新年的开始我与很多经济家和投资者谈论了最近几个星期有很多投资家和大型银行但广泛地说

我惊讶的是大家都在说一样东西就是美国的异常主义主义你认为美国市场只有城市出现吗这也惊讶我所以我惊讶的是每个人都有同样的观点可能是错误的观点所以共识是

我认为美国的利润市场和美国的美元的异性是非常令人不滋味的因为我们有一个强大的美元预测和强大的美国利润预测所以这使我们很紧张但是我们也不太同意这个故事如果你想想美国的情况美国不是 3%增长的经济是 2%的经济

而它能在 3%增长的原因是因为 2021-22 年发生了非常强大的经济增长,这基本上是对这些投资和浮现的震惊而补贴的经济

除了货币影响上,所以美国经济的 20%超过了货币影响,所以你现在有一个非常奇怪的情况,在最底层里,有实际的担忧,你看到信用卡和自贷费用上升,所以不支付行为上升,但仍然没有变异的数字,因为 20%超过了这种弱点。

但是你真的在那些波幅之外,所以你可以在数据中确认人们剩下的多少利率,而 40%的底层完全没有钱。中间的 40%是一个长期平均线。如果你从这些趋势中逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐,那么看起来,你不可能维持这些增长率。我们的四季中的图标是 2%增长率。

所以这已经在发生了我认为人们还没有看到这种情况但我们认为 2%增长的速度已经快到了所以我们认为今年这个年度的异常性会结束,这会变得更正常您提到的"激动"有些人认为现在美国的经济是由政府进行的例如今天

我完全同意这个计算我们的计算是大约 1%

所以 3%和 2%之间的差距是政府的政府现在被取消了所以我们称为的经济动力变得更加拖延你已经看到了政府的聘用和投资所有数字都在下滑你也同意美国的异常性是市场的共同性为什么呢问题是为什么市场充满了

有多大?

就是你有美國最大的科技公司而這就是人們實際上相信的故事而他們想被釋放所以這就變得很難對抗 S&P 即使只有七個股市在這表現中主導所以這很奇怪 S&P 並沒有告訴你美國平均健康的公司我們看到

非常勤奋的批准报告从美国的工作数据说很多市场参与者现在期望这一年只有一半的分割率就已经断了甚至有人说 Easy Cycle 已经结束了对的我们不同意我们今年有四个分割率如果你回想起去年发生的事

在年初期,市场预期 5.5%的削減。在 4 月份,市场预期 1%的削減。目前,这种 4 月份的时刻感觉像是,有一个重大的保持稳定数据。我们也有一些相当粗糙的涨价数据,我们可以谈谈,但我们认为这些数据是数据的。所以,我们现在只是在一个窗户中,我们将削減很多削減。我认为我们有负债恐惧。负债可能会是涨价。

所以,我认为这就引发了重新价值市场的重新价值。但是我们对于中美之所以要考虑的是,中美最终是依照它的模式。如果您假设在增长中有一个稍微的下滑,或是有一个稍微的下滑,

所指的模式是,Fed 将需要削減到 3%,而不是 4%或 4.25%,这就是现在的市场的价值。如果回顾 2023 年和 2024 年,在最后,Fed 会依照这些模式。在短期内,Fed 可能会逐渐离开,这就是目前的情况。

但如果您把 2025 年作为整体来说,您相信自己的预测,您应该得到更接近我们的预测,就是预测。您没有改变预测吗?没有,我们没有改变。我们可能会保持 100%的预测,因为我们依然相信在增长和增长和浮现的缓慢。您担心什么?例如美国政府债务的持续性。

是的,我认为这完全不可持续性。所以我们研究了,所以你只能考虑一下,这些缺费层次每年多少钱会涨起来。当然,你也要作出一个决定,你认为川普的缺费是什么。所以我们实际上有挺保守的理论,我们认为他不会那么吸引力。

但是如果他只是翻过了 status quo 如果他延长了正在存在的特朗普税券那将给你 7%的 GDP 缺少 7%的 GDP 缺少,GDP 的贷款会升为 3%每年这意味着在 10 年时间内,美国贷款将超越了 10 年前的贷款危机,它将达到意大利的水平,也非常贷款,如果你继续掩饰,数字就会变得更差另一个事情是关于

在 2025 年的投資水平上你提到川普宣布的很多政策如果投資宣布的投資是非常投資化的他的國際交易政策他的移民政策你對投資水平有任何擔心嗎

我认为贷款是有利率的,但这就根据贷款的大小而定的。所以贷款肯定是有利率的。我对贷款的关注是很重要的。贷款是我们认为是一种一端的价格改变。这是一种一端的增加价格。如果你不继续做,价格就会回落。在长期或中期,这并不应对贷款有影响。在短期内,这也有影响。

所以,我们现在预测的仅是中国债券,但这已经生成了 30 个基础点的增加,这就是美国的差距,在目标上的距离,距离在 2.4%,所以这并不是一件事。

您提到中国的贷款,很多投资者关心川普总统的 60%在中国。您认为他真的会这样做吗?还是只是一个短期的现象,还是只是一个商讨的方法?我们不知道,但是我们预测的 60%是因为我们必须要决定。所以,我认为 60%是一个宣传数字。

所以你不知道你会不会得到 60%但是我们必须要想象一下所以我们在那里放 60%现在然后我们在公布后就要重复了所以我对中国的负债很严格我并不是在一个审判中心里认为这只是一个交易而有些快速的交易要做我对美国的交易不明显所以我觉得这些负债肯定会发生你认为这次中国是比较准备好吗

我认为这比较好准备的,因为商业继续扩大生产基础,所以我觉得这让它比较容易去扩大费用,虽然美国也很了解这个,所以他们会尝试强制原则。如果中国的费用从中国到美国,然后到美国,他们可能会有一个要求,在美国的内容和

其他内容进入美国,他们试图强制这一点。我认为这不是很容易。所以在这点上,我认为中国是更好准备的,因为上一次的结果是,美国的中国市场股份从 22%到 14%。是的。对吧?如果您有现在更大的东西,您可以失去所有市场股份。您可以真的有很多伤害。所以,我认为有几个事情必须有不同的。

我们认为金融是一个很大的变化因为我觉得太危险了我们要尝试使用金融来做这些事情在我看来,这需要出于产业者的支持我认为你需要帮助消费者你需要在他们的

现在是 2020 年开始, 最后三件事是什么?

所以对我来说,在美国的银行市场中,这种扩张是在其他地方创造的。所以我会想买欧洲银行或英国银行。另一个我认为仍然是低价的事情是负面性和风险。我们喜欢负面性,喜欢购物金,这些都是有趣的东西。我会说是固定收入、金钱、负面性,然后美国的资金。那么,投资者应该要清除三个东西。

我会保持清楚两种共同性现在我保持清楚非常强硬的市场我还会保持清楚什么我意味着任何一种负面负面的负面表现可能在 2025 年半年会比第二半更严重

因为他在第一 100 天时,他已经签署了。这就是我们的模式。即使这些贷款未能在一年之后进行,我们认为这也可能,市场会很快地反应,然后它会继续移动,可能会在贷款进行时,它会重新恢复。所以第一半年会更加兴奋。

在去年 9 月底中,中国政策的严重变化被宣布。您认为这是一个战略移动,以固定外界的压力,或者是一个策略的移动,以让我们的经济更加坚定吗?我认为,从去年夏天开始,所有的消费方案的解释,是因为它们与地产市场的迷倒性有关,现在已经发生了很多事情。

很重要的引擎所以那是構成的,不是一些…我想這就是解決問題的問題希望接下來會有更多的問題問題,從我們的看法是當你看到房地產市場的經濟下降的數字和對於投資者的經濟下降的數字如果你把這兩點加起來我們認為它們值得三分之五的貢獻成本所以它們的成本要三分之五

我们可以增加的支持率是 2%的 GDP 所以我们还没有足够的支持率

土地和借贷我们不知道借贷会如何我们可能会错过借贷借贷可能会低于我们预期的可能这些借贷是足够的但我觉得这些是仍然在政府等待的部分我们可能在 3 月份在 NPC 中获得的所以我觉得这些仍然需要被调整在借贷震动中土地市场是中国两个大领导人所以

在三四年之内的修改过程中?我们要怎么做?我们要把整个的底层修改成 2026 年的形式

坦白说,我认为这方面的确认非常大可能是比较早的我给你一个例子我们今年有地产的增长率是 1.5%至 2%然后去年是 2.5%至 3%然后下年是 1.5%至 1%左右但这些都是猜测例如,在 11 月份,国家产业数据上的地产数据是一年一度的如果我们看到几个月内的更好的数据

因为很多这些是关于心理学和人们的信念如果人们相信我们已经达到价格的底层那么需求会很快回来因为人们不想错过了价格低点然后你就可以进入一个虚拟圈我们在预测中,我们在某程度上是从很多弱质数据的数据中逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐渐逐逐渐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐逐�

给你比我们目前的腾讯更早的恢复另一个事情是地区需求我们政府

很明显地说,增加消费是 2025 年最先进的目标,如何?首先,我觉得它不像是原本的消费,对吧?如果你看到……所以,当人们没有在地上花钱时,他们有很多钱可以借用,或者花钱在其他事情上。而当我看实际上的消费,在中国人每个人的每个股份上,

在 2018 年和 2019 年,在现实上,它不是那么低。在实际上,它是这样的。但实际上,费用的水平并不是那么差。而我认为,服务业的经济在做得很好。你能做什么呢?我认为,有很多不同的方法可以帮助消费者。你可能可以做更多的,例如在商业上的交易方式,例如在更改人们的货品。

你可以做各種不同的事情通過稅務剔除等等但我們還不知道我們沒有詳細地描述我們認為會幫助消費者的事物但是有很多標準的方法幫助消費者那你覺得如何

如何增加情感?我是外国人,我是旅客,对吗?我告诉你我的印象是,那种情感现在比一年前更好。是的。对吧?而且我认为,因为我团队在夏天以来,已经有很多的行动。他们在那里查看,其实这也增加了很多。所以,当政府明显地表示他们非常清楚,

的問題,他們正在處理它。我覺得這是一種增加情感的感覺。您說這裡的市場情感比一年前更好,您說的,尤其是在去年 9 月的政策變化後。所以,我看到很多國際投資者仍然在等待著看的狀態。

所以他们在等什么?主要是,债务非常重要,你只要明白发生什么。如果你是一个股票管理人,你必须去投资委员会,比如今天你开始买中国的货币,然后下周川普兴行公开,他宣布 60%债务,

如果市场下跌,那是不合理的职业决定。所以,不知不觉的恐惧,让人们很难对投资委员会的负担解释,为什么他们之前不知道会发生什么事,而想买入市场。所以,我觉得这是个问题。我认识很多投资者,他们是投资者。

我不會提到他們的名字,但他們有些非常有名的投資者,他們都喜歡中國網路的鞋子。所以我覺得在市場中,人們會比較容易發現他們在投資的價值。另一個令我驚訝的事情是,這就是金融的功效。

我會說,這不僅僅是中國,你也要小心,當你看到價格行動在現代市場,你會覺得這完全是中國的事物。目前,現代市場的所有東西都在受壓。美國的財政收益升高,美元變強,油價升高,這基本上是完美的風雨。所以所有東西都在受壓。謝謝你,Erin,謝謝你多多時間。