Shownotes Transcript
一年一度的巴菲特股东大会将会在 5 月 3 号举行和往年一样第一财经会邀请到多位重磅嘉宾对巴菲特这一年以来重要的操作当前的市场形势以及伯克希尔哈萨韦的未来发展等热门话题做出解读
2025 年全球经济可以说在多重挑战当中艰难前行美国加征对等关税引发了贸易震荡美股击巨头市值蒸发超过万亿美元十年期美债受益率突破 4.5%的警戒线黄金价格飙升到每盎司 3300 美元的高位这一连串的现象其实反映出全球经济正在经历在历史的转折点上
今天我们非常有幸邀请到三位权威嘉宾来共同为大家剖析这场变局当中的机遇和风险以及挑战那今天呢首先为大家介绍来到演播室的两位嘉宾他们是广发证券发展研究中心资产配置高级分析师杨腾女士欢迎你杨腾大家好主持人好
旁边的一位是声望红媛全球资产配置高级分析师冯小雨女士欢迎小雨大家好主持人好同时也欢迎我们线上参与讨论的嘉宾也是我们一财的老朋友国泰金安国际首席经济学家周浩先生周浩欢迎你
在进入到今天的讨论之前我们先来看一段马云在 2018 年谈中美贸易的视频 2018 年的 3 月美国特朗普政府首次宣布对原产与中国的进口商品加征关税由此拉开了当年中美贸易摩擦的序幕在严峻的经济形势之下中国企业家们该如何应对呢让我们一起来听一下马云当年给中国企业家们的建议你今天对中美贸易很生气
中美贸易的摩擦还是这句话大家要有 20 年的思想准备他强任他强月亮照大江做好自己你今天骂愤怒究竟没有用特朗普听不见踏踏实实的做好自己的活你也改变不了所以我自己觉得每个人想好自己你就不会那么多烦躁你困难你的对手比你更困难
所以你想明白这些就会冷静下来人家你资金困难别人资金也困难所以这是我的建议收拾好少做点事做好事做对的事情这就会有机会做企业啊我是我这么的心得就做企业经济形势永远困难了
你去看看在过去 20 年中国政府我们的所有的经济工资会经济形势错综复杂这个字永远不会少对吧我们所有的企业都明白都这样其实是一个常态这是个常态经济形势好了竞争环境恶竞争条就恶劣起来了你们发现没有经济形势不好了竞争没有了所以好有好的做法坏有坏的做法
坏的时候是容易诞生了不起企业的时刻好时候只是诞生普通企业顺风的时候谁都跑得快逆风的时候依然能跑这才是好一个优秀的企业在做所有的企业家你们今天已经有了规模了有一定规模的企业
如果没有经历过经济周期性的打击天灾人祸的打击你这个企业是没有经过抗击的是不值钱经历过抗争的企业才会建立起强大的文化组织和人才一个企业很重要是抗击打能力就像一个拳击运动员一样抗击打能力越强也是非常之关键像我们这种企业
真的是从 19 年来别人看你们很幸运其实我们所受到的打击比一般普通企业 40 年还要多真的是这个样子所以我只觉得经济形势现在确实不好而且这个不好的时间会比大家想象的要长我们永远要把不好的时间想得长一点想得远一点想得更糟糕一点这才叫自信
自信不是说明天就会好自信是明天不好我也得活下去技术的变革中美贸易的冲突我们今天的转型升级的方向各个企业今天所面临的各种各样内部增长的挑战和外部的竞争的压力我自己觉得未来包括人现在全世界的形势发生了变化所以我想告诉大家形势会不好不好
也会有好企业好也有很多烂企业重要的是你怎么看待这个不好不好的时候该做不好应该做的事情所以现在应该做一些什么呢我是去年提醒中国企业家俱乐部我是浙江商会的会长也是中国企业家俱乐部的主席我去年提醒说的企业未来几年少做事
做好事做快乐的事就是做企业你在形势不好的时候千万别觉得机会来了不要捞福财这些是基本的道理我觉得就像我说我给去昨天在云西大会我给很多企业创业者一个建议就一个故事一个三个孩子出去下大雨暴风一马上来爸爸说你们三个孩子把那个东西给我带回来
老大身上穿戴整齐所有的雨衣雨皮都穿得非常好出去老二有个大雨伞老三什么都没有结果下午这三个儿子都回来了老大腿酸断了
老二腰甩坏了老三什么东西都没有人把东西带了回来你知道他们发生什么事情吗因为老大说我穿戴整齐我装备优秀看见风浪我就赶走结果腿断了老二有个大雨伞觉得没问题回来腰断老三说我啥也没有我就找了个洞躲了一下暴风雨走回过去了然后他把东西带了回来做企业
一定是这么去思考好有好的做法坏有坏的做法关键是我们怎么把握自己他强任他强月亮照大江那马云七年前谈中美贸易的这段话真的是特别透彻那马云的这段话拿到现在来看对咱们中国的企业家来说还有借鉴意义吗咱们先把时间给到线上的周浩您怎么看
我觉得说的挺好的坦白的说就是到目前为止的话很多人我们接触到很多很多的海外的投资人也有一些中国的投资者其实基本上对于这个贸易关系就长时间的贸易摩擦已经有了非常明确的这样的一个心理预期和心理准备近期我们也参加了很多很多的会议基本上我们感觉到就是说中外机构
一个比较一致的预期就是这个贸易战可能才刚刚开始还会有很长的一条路可能未来的路可能不会好走那么就有前两周之前吧一位著名的银行家在香港的一个金融论坛上说了一句话他说我们所知道的全球化已经寿终正寝了
所以我觉得对我们而言的话这样的一段七年前的这个讲话其实基本上意味着可能很多事情早就开始准备发生我记得七年前我应该当时在新加坡工作那个时候很少有人对中美关系会有现在这样的一个预期和这样的一个准备那个时候总是觉得很多事情是不会发生的
但现在而言的话我们会发现这个贸易的摩擦可能有很多很多的一些问题或者深层次的这些问题我们需要去不断的去厘清但无论如何的话我们要认清的一个现实是贸易摩擦可能只是一个刚刚开始另外一个贸易摩擦可能只是代表着很多很多冲突的一个表象而已未来可能
还会有更多的一些矛盾和深层次的压力需要我们中国企业家去克服去解决当然我们这七年以来也看到了我们中国的很多产业取得了长足的进步我们的出口不降反升我觉得这也是从在过去的七年当中我们看到的中国企业的韧性所以综合两者而言的话同意第一方面认为总体的问题和困难会比较多
不会是一帆风顺的第二个我们中国还会有更多更多的好的企业能够在这一轮的这个新的一轮的不管是去全球化还是在全球化的过程当中获得更大的更长远的和更长足的这样的一个发展好也就是说
问题才是刚刚开始但是我们中国企业家还是要任重道远的但是我们不缺解决的办法相信中国企业家也是有这样的智慧去进行解决以及在这个解决的过程中可能会发现新的发展的机会那么这个对等关税政策其实它对全球整体都是有所影响的到底它对全球经济的影响有多大以及会带来怎样的问题下面咱把这个时间给到杨腾听一听他的看法
好的首先呢我非常赞同刚才周总谈到的这些观点嗯啊我认为呢其实大家首先要认识到本轮对等关税的一个底层逻辑啊
我觉得这个底层逻辑就在于世界秩序的一个重塑那其实我们看到过去美国其实是作为全球最大的一个消费国而中国是作为全球最大的一个生产制造国那其实我认为特朗普一系列的这个政策他就是希望通过一些非常规的手段去重塑当前这种全球供需失衡的这样的一个局面因此我认为其实这样的一个过程它是不可逆的这是他的一个底层逻辑
那其实我们看到在这个对等关税出来之后 IMF 其实它是小幅下调了对 2025 年全球经济增长的一个预测如果说相较于今年 1 月份的预测大概下调了有 0.5%
那我认为其实这个对等关税呢它对全球经济的影响我们从大的方面来讲它体现在两个方面第一方面其实是这么高的一个税率它对于这个经济和贸易全球经济贸易一个直接的影响那另一方面呢我认为是特朗普他本身是一个要打破
原有秩序这样的一个存在因此所以它本身的这个政策的不确定性它会非线性的去影响我们全球资本市场的一些这个投资信心包括消费者的信心指数再包括整个全球的这种企业的投资生产意愿那进一步的去影响这个全球经济对就整体是这样的一个看法
好你说的一个关键词就是重购它对于这个全球的经济秩序都会带来一个重新的一个洗牌那而且呢我们是看到其实最先感受到的这种震荡以及这个重购的其实就是在资本市场当中因为这个对等关税政策一出来我们首先感受到了就是美股受到了冲击其实在这个关税的关键问题上目前实际上还是没有看到任何解决方案的
那这个是不是意味着美股虽然说目前暂时得到一个喘气的机会但是这种市场恐慌不安的这种压力点还是没有消除的这个美股的后续应该如何判断呢我们把时间给到线上的周浩
其实我觉得美股现在有一个比较大的一些问题第一个就是说我们接触到的很多投资者发现就是说很多美国企业也不知道该怎么办整个的 KPEX 会有一定程度的不确定性其实有一些外媒做了一些调查
叫贸易不确定性指数就是用一个机器去抓每天到底有多少关税在新闻里面出现然后编制一个指数会发现这个指数在近期这一两个月来上升的幅度是非常的快的那么在这个过程当中其实伴随着美股的一个巨幅的震荡包括也带来了黄金这样的一些商品的价格就避险了这样的一些情绪的这样的一个抬头
那麼我們會發現就是說美股現在面臨的最大的一個問題其實來自於兩方面我們一般講的傳統的分子分母單都有壓力分子分的壓力主要是來自於對盈利的不確定性這樣的一個問題包括關稅到底會怎麼樣影響
美國居民的消費那麼影響了美國居民的消費會不會影響美國的這樣的一個收入從而會不會影響企業的投入這個不確定性會在中長期的時間之內存在我們也看到美聯儲主席鮑威爾也說了他也不知道這個會出現什麼樣的一個情況所以只能等待
那么另外一个其实是来自于分母单的压力就是无风险利率 这是实债美国的十年国债的利率主持人刚开始也提到了实债利率最高击破了 4.5 的关口那么这个其实对于整个市场而言也会有很大的估值上的这样的一个压力所以我们比如说今天讲巴菲特巴菲特其实近期以来一方面持有了很多的现金另外一方面现金都是以短期的国库圈的形式存在
也反映出了这个市场或者它对整个的一个市场的未来也是存在着一些担忧同时呢也可以看到这短期的这个现金的收益还是不错可以就是说在很大的程度上有一个低下 brace 就是说低波动的这样的一个比较好的这样的一个收益其实我觉得总体而言的话整体的一些贸易的不确定性啊
货币政策的不确定性包括对美元资产和美元资产信用的不确定性整体上都对美股产生了比较明显的压力那么我们接触到的很多国际的投资人
普遍的认为就是说这个压力可能不是说一天两天的反弹就可以解决的这样的压力可能会在中线都存在着这样的一个问题所以我觉得这些方面的话都需要我们做一些中长期的一些比较深入的思考好 所以说这样的压力并不是一个短期的现象那持续两年多的这种美股的牛市会结束吗 您怎么看
我觉得其实我们如果去看美股的话其实本质上来说的话有两个比较大的问题第一个就是说它估值本身的确是不便宜的尤其是科技板块然后科技板块里面又有很多的海外投资人也毋庸讳言其实很多亚洲投资人也投资在以七姐妹为代表的纳指科技板块这一块
那麼簡單的說會不會結束我覺得可能不會很難給出一個非常明確的答案但是這樣的一個高位的波動應該會是一個比較正常的現象這裡面不僅僅反映出大家對於特朗普的政策和美國經濟的不確定性也反映出一定程度的就是對於非美資產的
这样的一个重新的关注其实我们也可以看到今年以来美国以外的股票像港股包括今年其实一些新兴市场的表现都还是不错的所以我觉得这几个方面加上在一起的话对于美股会产生一定程度的压力对于整体的一个美股而言的话高位震荡可能会是一个相对比较正常或者比较大概率的这样的一个现象
好高位震荡杨腾你怎么看美股未来的趋势呢我认为其实非常首先非常赞同刚才周总提到的很多的观点其实我觉得我们首先对这个过去两年我们看到其实美股它整体是一个非常健康的状态高增长低波动那其实我们认为呢过去两年美股的这个低波它其实很大程度上是源自于美股之间内部其实是一个偏低的相关性
那为什么是这样一个偏低的相关性它其实本质是因为 AI 产业趋势下我们看到七姐妹为代表的这些美股的科技股它其实和非科技股产生了比较大的一个分化它其实增加了美股的一个分散性嗯
那其实我们展望 2025 年呢我认为整个美股的一个判断是它的个股间的相关性会显著的提升包括波动率会显著的放大一方面是因为我们看到 2025 年特朗普上台之后其实整个美国的经济它还是面临着一定的衰退包括一些滞胀的这样的一些风险那所以其实美股整体的系统性的风险它是有所提升的
那另一方面呢是 DeepSick 的横空出世它其实一定程度上逆转了美股科技股一直独秀这样的一个局面所以其实我们看到向后展望其实美股科技股仍然是有机会但是它独立行情的门槛
实际上是变高了所以说其实基于以上的这两点判断我认为在 2025 年美股整体的波动率是会显著放大的那进一步而言刚才我也提到了特朗普他本身就是很难给全球的资本市场尤其是美国资本市场他去给一个稳定的预期的
再加上其实美国它现在还是面临着比较多的挑战我认为主要的挑战可能有潜在的三个第一个是它其实面临着通胀重燃的风险
第二个其实是它面临着流动性冲击的风险因为其实我们看到对等关税出来之后美国也是经历了比较罕见的股债会三杀这样的一个局面它其实对整个美国资本市场来讲是非常容易诱发所谓的流动性冲击的对
那第三点呢是我认为其实我们知道在过去的两年尤其是这个科技股这样好的一个行情之下其实对美国的居民来讲他们的整个资产端持有这个金融资产的比重是比较大的那美国市场近期这么大的一个调整它其实一定程度上损害了整个美国居民的这样的一个资产负债表
对那我们其实知道美国经济它其实主要的支撑是依靠消费那所以说这样的一个情况下其实它整个经济的挑战是比较大的对所以说我认为至少在短期的一到两个季度内整个美国资本市场包括美国经济它的这个清晰度是比较弱的而且我们其实可以先看到整个美国的它的这个财政政策和它的货币政策其实是有一些矛盾的
那财政这边可能是希望更快的去降息去缓解这个债务的负担但是鲍威尔这边其实他还是对通胀的风险是比较谨慎的对所以说其实我这里没有声音啊
所以其实我认为呢就是整个美国这个包括他政策其实他的这个清晰度也是不是很明朗的所以说其实我觉得在 2025 年至少 2025 年我们应该在这个整个组合中去战术性的下调美股的权重好的谢谢小雨呢你怎么看这个话题
好的首先我觉得刚刚周老师跟杨老师其实提到了美股现在面临的最大的这个问题其实就是不确定性那么不确定性的这个结果直观的表达就是全球资金其实是在离开美元资产在离开美股的一个市场
特别是我们刚刚提到了过去两年的美股的牛市如果我们去看美股的投资者结构或者说它这个市场的一个增量资金的话你会发现海外的投资者是美股市场最重要的一个增量的资金的来源所以那么这个趋势从今年的 1 月份开始就已经有一定的一个逆转了不管是美国自身的高估值它对于不确定性的这样的一个风险的容忍度在下降
还是说非美市场包括像中国包括像欧洲其实是有一些边际的积极的一个变化的所以资金在一个这个性价比包括我在平衡的这样的一个基础之上我觉得是有可能会进一步的去延续的也就是说从估值的一个相对的一个性价比上来讲的话资金本身是有在平衡的这样的一个诉求那么第二个的话就是特朗普他上台了之后直接给美国
美国本身他的政策带来了极大的不确定性那可能对于外资来讲我短期我不确定我要不要去增配美股但是我至少我先像巴菲特一样我先保留我的现金我等到我不确定性落地了之后我再重新的去考虑我要不要再去投资美股那这个事我觉得可能现在很多的机构投资者
海外投资者他去思考要不要去投资美股很重要的一个这个前提那这个是一个第二个的话就是我们会看到过去美元资产它在持续不断的在吸引海外的一些过剩的这个资本流入到美元流入到美股流入到这个美债的市场上
那这个背后其实他有一个非常简单的逻辑那刚刚杨老师也提到了那么美国他作为消费国那么他持续的去进口其他国家的商品那么其他的制造国呢他会获得美元然后呢我们拿到了离岸的美元之后我们再回落到美元资产上那么形成这样的一个美元的一个大的循环那现在好了特朗普他要去做
制造业回流那么他要去平衡他的贸易的逆差他要去把这个贸易的这个顺差给他去做大那自然而然那么他少进口了这个中国啊欧洲啊日本的商品了之后那么离岸美元的量就会下降那也就说回流到美股的这个钱本身就会下降所以我们会发现过去啊就是美元指数跟美股的估值有一个非常强的一个正相关性而且这个相关性呢他是从 90 年全球化开始之后那么是持续的一个正相关那么
如果从这个角度上来讲的话特朗普政府他现在要做制造业回流他要让这个美元贬值去吸引美国国内的制造业的一个优势的话那美股的估值能不能够回到以前强美元阶段那么高的一个估值其实是我们要去思考的一个问题这个是我的想法也是从另外一个角度给我们带来一个新的思考
那确实如刚才几位嘉宾所说的就是上个星期的市场可以说是惊心动魄的那周一在特朗普再次炮轰鲍威尔的影响之下呢美国市场就遭遇了股债会三杀金价则是创新高那到了周二呢特朗普紧急改口了那这个美股美元美债又应声的反弹黄金一度跳水
可以说在巨大的不确定之下那目前的市场是否是会成为惊弓之鸟呢我们来听一下三位嘉宾的看法我们先来给到场内的杨老师好的其实我们看到对等关税出来之后其实整个全球的资本市场都经历了一个震动
对如果尤其我们来看美国市场他经历了这种股债会三杀这样的一个惨烈的局面那其实我认为底层逻辑还是我刚才提到的特朗普他的这个底层逻辑其实是要打破原有的这个世界秩序那我认为这个秩序他不仅仅是全球贸易秩序的一个重塑他更多的还有全球货币金融体系的一个重塑那其实我们看到就是再加上特朗普他本身这种不确定性的风格
其实它是很难给市场一个稳定的预期因此我们看到其实很多的这种微小的偶发性的事件它其实都可能带来市场的连锁反应对带来比较大的波动所以其实我个人的看法我觉得在短期呢其实我认为我们无论是从资产配置啊或者说其他的层面来看我认为整体还是去保持一个防御的一个姿态对好的那我们再来听一下线上周浩老师的看法
从理想而言的话我们会发现就是市场其实很担心美元在未来一段时间的这样的一个信用的问题
那么现在的总体而言呢其实市场采取的方式就是就刚刚杨腾讲的它是就是转向防御也就是说比如说我看不好或者我看不准美国的这个长端的收益率和这个长期的这个通胀的这样的一个问题那么呢我就去买这个两年的这样的一个短期的债券或者说五年以内的相对比较中短期的这样的一个债券但是呢避开长端的这样的一个债券啊
那么这是一个相对比较正常的一个做法那么另外的第二个问题就是说大家的问题是说如果说我中长期需要去减配美元的话我去选择哪一些的可以替代的这样的一个资产
那这里面呢其实呢我们近期可以看到市场比如说在亚洲的话做多比如说比较明显的是像做多新加坡元这样的一个状况包括有人会选择去做多日元和做多日元日本的股票其实呢多提一句的话就是日本股票今天的话已经应该已经收复了 4 月 2 号以来所有的这样的一个失地啊
那么另外一方面的话其实就是会不会有更多的一些资金会流入以中国资产人民资产为代表的这样的一些新兴市场的资产我觉得这个也是一个非常明显的这样的一个趋势今年以来的话如果我们去看港股的话港股今天表现也是非常的抢眼和亮眼的这样的一个状态
但是如果說你從一個短期和中期和長期三角來看的話真正長期的投資人他可能需要很長時間的思考這樣的一個過程短期投資人或者說我們一般講的所謂的會計會錢他可能會迅速的來轉向非美資產
那么中线的比如两三年投资维度的这样一些投资人其实他可能布局才刚刚开始但总体而言的话我们倾向于认为就是说防御的姿态是短期可能比较正常的一个所谓的西跳反应但是中长线而言部分的从美元资产做一个多元化和转向其他的一些
更加具有安全边际和更加具有成长性的这样一些资产应该也是一个非常非常正常的一个全球范围内的一个所谓的这个配置的这样的一个多元化的这样的一个过程或一个趋势所以我觉得对我们而言的话最为重要的还是说在一个看到这个性价比的基础上去做自己更加有把握的这样的一些投资我觉得这是一个最重要的原则
好的谢谢这是周浩老师已经给出大家这个策略了这个咱们一会儿的时间会具体来谈我们应该怎么样去应对目前的这种不确定性我们应该去怎样把自己的资产进行配置才是更好更安全的那这个话题我们继续给到小宇就是确实我们现在看到市场的这种波动性是巨大的那就是在目前的这种关税的不确定之下是不是市场的这种巨大的波动性将会持续呢就市场将会成为这种惊弓之鸟的状态
明白其实确实四月份的话整个大类资产像风险资产像美股包括全球股市的波动率是在上升的包括像避险资产黄金的波动率其实也是在历史比较高的一个位置那其实这种现象历史上来看是不太常见的背后的逻辑我觉得其实还是大家对于关税本身我要到什么样的一个水平那其实从 4 月 2 号到现在我们看到是先这个全球资产
这个加 10%然后再对等然后再提高到这个 100%以上那其实我觉得对于关税本身要加到多少的这个不确定性或者说最大的那个不确定性我觉得短期应该是过去了那么未来的话我觉得也很难说回到过去两年的低波的环境为什么呢因为关税它确实没有回到之前的一个水平而且呢包括像这个最前面周老师也讲到了其实现在
不光是美国的企业还有全球的企业都不知道开拍要往哪里去投资所以呢在大家这个微观的实体企业有这种不确定性的时候我们后面就会反馈到对于经济的影响对于基本面的影响那么这个对于经济对于基本面的影响会慢慢的反映到企业的盈利的这样的一个预期的变化里面所以我们是觉得可能呃之前一个阶段更多的是对于估值是呃
不确定的市场是更多是在杀估值那么未来一个阶段的话其实对于基本面的一个调整它是相对来讲是更加缓慢但是呢我觉得也很难说回到过去两年的这样的一个水平所以呢未来更多的是要去看盈利端的一些变化嗯对
那刚才我们谈到了就是之前的美股的这个牛市其实美股的牛市是离不开就科技牛的那我们知道就是今年以来就用过高的估值和对贸易战的这种紧张的情绪可以说是打压了科技股的走势那科技股的表现比如说标普 500 指数它在 4 月初就一度短暂的进入到了熊市那从这两天的这种强势的表现来看这个科技股主线是不是已经回归了呢还是说这目前只是一个情绪的修复周浩你怎么看
我经常认为这是一个情绪的修复因为其实我跟很多国际投资人聊过这样的一个话题因为大家就是说基本上来说的话可以看到一个问题就是说美国经济到底会受到关税的影响到底是多大其实现在就不清楚的
我们可以看到有一个比较明显的趋势就是说整个的服务业似乎开始受到一定程度的冲击这其实对我们而言是一个比较重要的一个现象也就是说制造业可能部分会回归但是它的代价是以美国更为重要的服务业作为一个基础的或者作为一个损失的怎么去理解呢就是说
你的东西很贵你正常一个家庭正常消费比如说我比如说每个月以前我买 1000 美元的食品现在因为涨价了我要需要同样东西我要花 1500 美元去买
我的基本的家庭消费并没有减少但是我的牺牲是什么牺牲的是我日常的其他的服务性的交费比如说我以前一个月可以理一次头发现在我可能是 40 天或者更长的时间去理一次头发其实这个对于美国经济的影响是另外的一个层面上的
那麼你從這角度上去看的話我們就會發現就是說它對經濟的影響的不確定性根本就沒有真正的顯現出來那麼你怎麼讓投資者和這個股票分析師對公司的一個中長期的盈利模型做一個準確的界定呢其實是不可能的那麼只有兩種狀態第一種就是說美國經濟出現一個嚴重的下滑那反而市場就安輕了就篤定了就那麼這問題就很多很明顯
那么另外一个就是慢性的就像我们得了高血压一样是慢慢慢慢的侵蚀你的机体这个时候的话我觉得对于整个的股票市场而言的话如果是第二种情况的话其实它的影响会是非常长期的
所以短期之内市场情绪的修复其实不代表任何的基本面的确定性基本面的确定性其实根本就没有展开同时我们似乎看到了占美国经济最大头的服务性的消费这一块开始受到了一些冲击这个影响才刚刚的开始好的谢谢那杨老师来请教一下你你对美股科技股的走势怎么看这个向下的空间还得有多大呀
其实我觉得其实像刚才就是周老师提到的其实关税对美股科技股的影响我觉得它是很大的一方面但其实我认为还有一个很重要的因素其实是低 pick 的空出事因为其实我们看到就是过去的两年美股这样的一个独立行情其实是很大程度上是因为其实全球的资金都在涌向就是七姐妹为代表的这个美国科技资产
但其实我们看到就是今年开年以来就是 deep sick 的这波行情其实它带来了一个全球资金的再平衡啊
我们看到其实有大量的资金从美国市场流出而流向了这个发展前景更好的这个港股资产啊就是为代表的这种中国优优质的这个科技股资产啊因为其实我们如果说去看一个中美对比的数据我们会发现其实啊中美科技股的这个估值差在过去的两年他其实啊在一个比较啊
嗯
但是呢其实我认为啊就是我们从中长期来讲其实因为美国科技股它和这个咱们中国的这个其实在 AI 产业链上的环节其实是稍微有一些区别的因为美国的优势可能更多的是在上游
但是中国的这个优势可能更多的是在下游这一端其实他们在整个 AI 产业趋势下他都是具有一定的这种投资机会但是现在美国他本身的一个问题是他有一定的这种系统性的风险再加上我们刚才提到他本身科技股的这个独立行情的门槛是变高的
所以其实我整体的一个判断就至少在未来的一到两个季度我认为这个科技股的这个美股科技股的风险其实还是比较大的而且甚至它会有比较大的一个波动率对好的谢谢小雨呢你对美股科技股的这个牛市结束了这个话题是怎么看的呢
明白首先我觉得就是这波美股科技股的牛是从二三年的二月份启动的那么这一波其实还是非常依赖于说整个 AI 主线的一个变化的那么 AI 的话它从过去两年的炒作的方向更多是集中在上游的基础设施端那么下游的应用端的话是从二四年的下半年开始陆续的
像一些软件股包括像海外的一些偏教育传媒的一些这个公司也是兑现了一定的一个业绩所以我自己认为如果说今年其实在应用端有一些积极的变化的话其实科技我觉得还是会迎来一个还不错的这样的一个表现
但是 AI 的这个产业我们更多的是只能去做一个跟踪我们很难提前去预判说下一个爆款到底是什么时候去发生所以这个是我觉得首先要等到 AI 本身它有一些产业逻辑的一个变化那么从宏观逻辑上来讲的话确实过去两年的这个科技的主线它的背后的一个宏观的逻辑在于说民主党治理之下那么美国经济的韧性包括
或说经济走弱之后美联储有降息的这样的一个空间但是今今今年的话其实更大的压力就是说我的这个通胀我会不会说能够去进一步的去往下走那如果说不能往下走的话美联储还能不能去降息能不能去给市场的分母端提供一个比较好的一个
保护特别是对于科技股这些他可能很多都没有说去盈利那我可能是非常依赖于说融资的这样子的一些这个板块所以我们自己觉得说宏观逻辑的话应该是不如前面两年的所以呢我觉得整个不管是从宏观还从产业上来讲的话最近的这个市场的修复其实我觉得也是来自于说本身一级报的时间窗口已经拉开了嘛那么我们会看到像一些
半导体的公司啊包括像美国的这种大型的互联网的公司其实它一季度的业绩也是不差的所以呢在业绩披露了之后的话其实整体都是出现了一定的一个上涨但是如果我们仔细看的话会发现它都是在业绩之后先上涨涨完了之后高开低走
也就是说如果大家真的非常的这个认可现在美股的市场的话那可能是高开高走的一个行情所以我觉得最近更多的还是情绪端的一个修复再一个就是可能就是大家还得等下一个月的数据到底是怎么样的真正体现这个关税带来的一些对这个是还没有开始体现出来
对那而且我们知道就是在对等关税公布之后其实有很多的人都发出了自己的声音就是近期桥水基金创始人达里欧在接受媒体采访的时候他就表示美国正处在经济衰退的边缘甚至说可能比衰退还要更加的糟糕那咱们通过一个短片来了解一下我觉得现在我们正在决定的时刻和很接近的逆流
我擔心如果這不成功的話會有更糟糕的事情如果是 GDP 的二分之二的下降如果是稍微的下降我們總會有這些事情
我們有一個更深入的問題我們有一個金融規定的破壞我們要改變金融規定因為我們不能花錢所以我們有這個問題我們談到美元和貸款我們有這個問題我們在國內的金融規定中有深刻的改變
我們正在進行世界規定的改變這些時代就像 1930 年一樣我研究了歷史,這重複了如果我們看 tariff 、財富、升值的力量、挑戰現有力量如果我們看這些因素
那些改變在行政系統上非常非常破壞如何處理這件事可以造成更糟糕的事情或者它可以處理得很好我們來看借貸的情況現在我們在一個盤旋我們來看預算預算的缺少可以減少 3%的 GDP 如果事情沒有改變的話會有 7%的缺少
如果能夠將 GDP 減少到 3%這些交易缺錢等都能夠正確地管理這都能夠很容易管理我相信美國的代表應該要承諾 3%的承諾
如果他們不這樣做,我們會有財政問題,同時我們會有其他問題,結果會比一般的大逆轉變更糟糕。錢的價值,什麼是債務的保留?那就是債務。在其中,債務是一個人的債務,
所以我們將會處於一個情況,如果那些財富的保留是在虐待,因為有太多的供應和需求,我們會有金融貿易,我們會有很大的破壞,這就像金融系統 71 的破壞,也就像 2008 的破壞,這會非常嚴重,我覺得這會比這些更嚴重,
那如果说美国真的进入衰退期的话这个对中国经济会有多大的影响我们要需要为此做哪些准备呢先给到线上的周浩老师
其實我覺得如果出現嚴重衰退的話我印象上上一次就是 2008 年我可以舉個例子 2008 年 應該我記得是 2009 年吧 2009 年的前幾個月 我當時也在新加坡工作那個時候我看到的進出口數據都是每個月都負 3 40%這樣的一個狀況
那么这个时候就是会考验到各国的这样的一个对处理危机的这样的一个能力所以我觉得那个经历对我来说印象非常的深刻因为不仅是每个月的数据比如我们做预测蓬勃预测我们将要负 10 逼出来负 30 然后每天股票市场都是跌 9%10%就大盘会跌这么多这样的一个状态
所以我觉得对于一个如果说出现一个严重的衰退的话其实金融市场会先反应因为我们知道 08 年的 10 月份 90 月份的时候 Liman BrothersLiman 兄弟已经破产了那时候股票市场已经给出了非常激烈的反应然后真正的实体数据的崩盘其实是在 08 年底到 09 年初
这样的一个状态所以我们如果去看美国会不会出现衰退的话其实金融市场会比较早的给出新型指标这个指标一个是股票市场可能会出现大面积的一个崩盘另外一个是什么另外一个会出现债券市场的短端利率会飙升就是说流动性会出现问题因为银行之间就金融机构之间不敢再互相拆借了
然後實體經濟的指標才會進行才會出現進一步的惡化的這樣的一個狀態那麼以我的經驗應該是會這樣去進行的所以我覺得這一輪的話我個人認為還是會出現如果說出現嚴重衰退的話應該會出現這樣的一個狀況但是 08 年的經驗也告訴了我們當時我們也是及時的推出了很多很多應對的這樣的一個舉措
相信现在我们也已经准备了很多很多的工具所以从目前而言的话就是历史上的任何一次经济衰退和金融危机它的演变路径其实并不完全的不一样基本上还是挺相似的那么
那么对于我们而言的话其实保住经济的基本盘保住整个经济的一个增长点这是非常非常关键的如果我们回忆一下 08 年的话我们大量的这个基建包括我们对于整个的一个经济的托底其实带来了后面几年的中国经济的一致独秀所以我觉得对我们来说的话一些问题会很早的会显现出来如果有问题的话会很早的显现出来
但是呢经济指标可能会稍微晚一点点出现问题同时呢我们的政策应该也会有非常多的这个预案所以这一点上我是充满信心的好的谢谢借鉴历史经验保住中国经济的基本盘那小宇咱们再来听听你的看法你觉得如果说美国经济金融衰退的话这个对中国经济会带来怎样的影响
明白我自己觉得如果说美国经济出现衰退那可能非美经济或多或少的会受到一些影响那可能它的影响路径是通过出口通过外贸然后再去影响到内需的链条那确实刚刚周老师其实也提到了我们近 20 年来最重要的或者说最严重的一次衰退是 08 年那我们自己觉得现在中国经济的结构其实比 08 年的
已经是经历了这个快 20 年的这样的一个转型了那我们自己经济的这个韧性肯定是要比 08 年是要更加的坚韧一些第二个的话就是从我们的应对层面其实上周我们政治局会议其实也提到了一些我们的一些应对我们可能要有一些守住底线我们要有一些增增量政策的一些准备那么包括我们全片都在提到说我们对于出口企业
然后包括我们可能内部的一些服务消费啊然后包括我们内需的一些刺激的这个政策所以我们自己觉得这次中国政府对于说关税对于说美国他对全球去加征关税的这件事情我们是做足了非常充分并且非常
早期的这样的一个准备所以这次不管是从我们的应对还是说从我们的政策工具箱上来讲我自己觉得的话我们是非常有信心的第二个的话就是从政策空间上来讲我们会看到现在海外主流的经济体那么它的财政赤字率都是在六到七的这样的一个
水平那其实我们国内过去三年其实一直在财政资质方面我们都是比较留有空间的所以我们也是觉得如果这次有全球性的这样的一个衰退的话那其实中国应对的这样的一个能力包括我们的韧性应该全球来讲是比较的领先的嗯好
这次更加有经验的反应更快而且这个工具更加的多元化对那近期特朗普的关税政策可以说引起投资者对美国经济衰退的担忧那市场对美联储降息的预期就不断的升温了那美联储今年的降息前景究竟怎么样就什么时候有可能会开启会有几次呢咱们先来请教一下线上的周浩老师
其實我跟很多投資者聊這個問題其實共識是什麼共識是 cut laterbut potentially bigger 解釋一下就是說大家認為降息會發生的晚一些但是可能降息的幅度會很大這是目前市場的一個共識那麼也是很多大的最終基金這樣的一個想法
其實我剛剛看了 Dahlia 的訪談其實也是差不多的這樣的一個問題就是說如果說美國這一次即如果這一次美國財政制度不能被控制的話那麼所有的問題會非常的嚴重這個是一個非常大的問題就是說我付出了經濟衰退的代價或經濟放緩的代價我想得到的第一個至少是我的債務能得到控制
如果說我債務也得不到控制的話那問題會比較大這我想跟降息本身也是高度相關的也就是說如果說美國經濟出現一定程度的降溫同時財政赤字得到一定程度的控制那麼會給降息留下一個中期比較有意義的這樣的一個空間
那么现在的话就是市场的预期第一次降息大概率会发生在 6 月份然后下半年可能还会有两次三次甚至更多的这样的一个降息我个人看法就是说我都认可但是我的看法有一个跟市场不一样的一点就是说
我認為美聯儲的每一次降息都不能自然推導出下一次有可能我們今天看到的是四次降息但是我們不能簡單的說今天降息就下一次就會降息或兩月以後就會降息每一次的降息都是可能是一個獨立的事件
都是必须要根据当时的经济数据和当时的一个市场的状况来做出的所以我把这个降息称为叫断片式的降息它看起来可能是连续的但是在另外一个角度上它确实是断断续续的或者说断片式的这样的一个状态
所以市場很可能會反映出對降在降息前後反應會很大一降完息之後反而又沒有反應了或者說整個預期又重新回到了另外的一個圍繞上去或另外的一個層層從另外的角度上面去
所以如果我們去把這些東西都放一起的話我們會發現美國經濟進入了一個我們非常非常不適應的或不熟悉的這樣的一個狀態在這個狀態下去判斷降息似乎是非常困難的
但是美国经济的这样的一些问题和可能出现的衰退也意味着或者说倒过来也意味着美联储不得不选择降息甚至有可能把通胀问题把它在一定程度上给淡化掉最后不得不选择降息来保证经济不出现严重的这样的一个衰退
那接下来我们把视角转向技术革命中的产业脱围机会就是当政策迷茫是笼罩着全球的时候科技突破往往能够开辟新的赛道比如说刚才我们谈到的 Deep Sea 一个横空出世让国外的同行也看到了人工智能有更大的低成本的发展机会这是不是意味着中国在科技领域当中有巨大的机会呢周浩老师您怎么看
我非常同意其實剛剛兩位女嘉賓提到的這個觀點就是說其實我們一直以來看得到就是說美國在科技革命方面是 0 到 1 特別的強我們是在 1 到 100 其實這兩天這樣的一些高層的會議也提到了就是說我們會在應用端有更加有定力的和更加定向的這樣的一個發力
那么从 DeepSeek 和人工智能而言的话它必然是下一个最为重要的大国竞争的这样的一个赛道那么在这样的一个竞争当中大家都要去发挥自己的优势所以对我们而言的话我们会发现就是说中国的科技型的企业其实已经在基础设施方面做了很多的投入它其实需要的是一个
让你起飞的真正能够起飞的应用端的机会啊这个机会呢我觉得 DeepSick 已经开始为我们慢慢慢慢的去打开这样的一个大门啊同时呢我们拥有这么广大的市场啊每个人啊都特别愿意去啊做这样的一个应用的啊这样的一个尝试和这样的一个一个探索啊所以我觉得在这一块而言的话呢啊其实不用特别的担忧啊
我们可以看到的是我们在这一块有很大的这样的一个优势先发的优势但是我如果说有一点风险的话有一点担忧的话我觉得就是说需要考虑的是能不能就是说价格不要出现一个太过快速的下滑也就是说如果说我们应用很好但是商家就是说没有办法维持好的盈利这可能我觉得
这是一个值得去关心的一个话题就是说我们这个是一定程度上存在竞争的这样的一个问题可能会带来价格的这样的一个另外一个层面的竞争所以我觉得就是说在我们应用端可以大幅度扩张的情况下如果能够维持住价格或者说价格不会降那么快的话其实对于整个的科技革命会有更长远的这样的一个意义
好的 谢谢也是提出了特别好的建议其实我们关注的不仅仅是在 DeepSeek 包括这个人行机器人包括低空领域我们都是存在着很多的机会的那请问一下杨腾你是怎么看待中国在科技领域当中的巨大的机会呢
嗯确实其实呃开年的这个 deep sick 它其实是呃带来了全球资金对中国科技资产的这个价值重估啊那其实我们看到这个 deep sick 航空注视之后呢港股为代表的这个中国优质的科技资产其实呃经历了连续六周的一个连续的上涨嗯啊
其实这种港股六连阳的市场表现在历史的这个长河中它其实也是比较罕见的那其实如果我们去复盘历史上出现这样一些连续六连阳的这种情况其实简单来讲就是中期而言它后续的行情其实是比较依赖于这个盈利的这个兑现力度的
对但是我们如果从更长期的角度来讲呢其实我认为啊这个本轮 deep seek 触发的这波中资股行情它相较于去年 94 的这个政策驱动的信贷脉冲它的持续性可能是会更强的因为我们我认为啊这个 deep seek 它其实更多的是一个内生性的积极的因素但政策其实它可能更多是一个外生性的因素因此我认为它的持续性是会更强的
而且从另一个角度来讲我刚才其实提到了如果我们来看这个过去两年整个中美科技股的这个估值匹差它其实在目前的这个历史分威数是在一个比较极端的位置它是有非常大的这个向下收敛的这个空间的
其实从这个程度来讲其实我们也是看好这个整个中国科技资产的一个收敛的这样的一个机会的那从另一个层面来讲其实整个中国它其实具有非常广阔的这个内需市场包括丰富的这个应用场景包括我们现有的很多的这个互联网龙头它其实是具有比较强的这个用户粘性
比如说像腾讯它的这些微信 QQ 其实是有很强的用户粘性的因此我认为在整个 AI 产业趋势发展的过程中我们现有的这些科技龙头它是非常有潜力去利用它现有的资金优势包括技术优势再结合它们现有的这样的一个产品矩阵
是非常有希望去开拓这个第二春的而且从另一个角度来讲我认为其实整个 AI 产业链它更多的是聚焦在内需其实它对整个关税的这个冲击它其实是一定程度上会有一些脱敏的对所以说其实我认为我还是比较看好这个中国资产的这样的一个科技资产的这个机会的好的谢谢小雨呢你怎么看
明白其实我觉得就是今年对于我来讲的话是非常的振奋人心的其实坦白讲我觉得从过去两年开始我已经对于我们国内推出的像机器人的一些快速的一个变化包括像低空经济其实我觉得这些领域我们都是远远的去领先全世界的
除此之外呢我们在半导体领域的这个加速的进步其实资本市场也是给予了积极的一个反馈所以呢我们觉得就是在下一代的这个科技的竞争过程当中我们国内的这个企业其实是比较早的去进行到了布局而且呢我觉得未来的话这个
或者说全球领先的一个科技的一个模式应该是硬件加软件那么中国在硬件层面的话其实是比较的领先的所以呢你包括像海外的英伟达这些头部的科技巨头那么它其实对于说在制造也或者说对于一些高端制造对于一些这种这个硬件层面那它其实也都是对于中国的这个企业抱有比较高的这样的一个
所以我们是觉得未来的话一条是 AI 的产业链那么刚刚两位老师也都有提到那么另外一条的话就是巨声智能的这个方向那我们觉得都是值得投资者去长期去关注的因为如果说我们去回溯上一轮的这个科技的产业周期的话大家可能会想到像 13 年当时的移动互联网那么当时我们陆续推出了像微博
像微信然后包括像这个各种的一个音乐的软件等等的这些平台那其实互联网的应用的场景那我们觉得未来在 2B 端跟 2C 端那么映射到 AI 层面的话其实也会带来广大的这样的一个需求的所以到时候其实科技的底层其实就是本身的基本面的一个需求
好 我們說危機危機有危機有機剛才我們已經開始探討機會了也有分析說美國關稅戰在衝擊部分行業的同時它對自主可控 乳液 半導體芯片等這些領域反而是利好不知道兩位怎麼看
杨腾你的看法其实我是赞同的我觉得就是我们从这个大的层面来讲我认为本轮关税的这个冲击下其实是有三个潜在的这个对冲的方式那其实这三个对冲的方式也是我们的投资机会
我觉得比如说第一个对冲手段最直接的其实就是加大这个逆周期的这个调节力度那如果说最直接的来看其实它往往集中在我们财政补贴直接刺激的像新型消费然后包括生育养老这样的一些领域
那我认为第二条路径呢其实是围绕这个科技强国也就是所谓的去提升所谓的自主新制生产力这样的一个方向那其实如果我们去复盘上一轮这个贸易战像 18 到 19 年其实我们发现一
一旦就是科技行业它走出了这种产业趋势它其实是可以对这个贸易战去脱敏的比如说 18 到 19 年的消费电子信创半导体这样的一些行业那如果我们回到当下我认为其实本轮这个 DeepSeq 驱动的这个整个中国的这个 AI 产业趋势它仍然还是在这个发展的趋势当中的
包括像我刚才提到其实我们的这些互联网它的整个这个消费应用端的这个产业链它其实更多是聚焦在内需的所以其实它本身相对来说对这个关税它就有一定的脱明因此我认为这个是第二个好的投资方向那第三个方向呢我认为其实是去
虽然说美国的这个关税是比较严厉的但其实我们可以通过分散我们的这个出口的这个就是选择多元化的去分散我们整体的这个风险那比如说其实像这些年我们看到就是 18 年这个贸易战之后其实中国对美国的整个的出口的敞口其实已经显著的降低了其实已经实现了一定程度的分散化
那我认为未来这个趋势它会继续的延续因为刚才我提到了这个特朗普的这个对等关税它其实它的底层逻辑就是要重塑整个秩序的它其实是一个不可逆的过程那我相信这个就是分散出口的这样的一个路径它其实也会延续下去那我认为在这样的一个方向其实我们可以关注一些所谓的像亚非拉包括一些新兴市场的这样的一些出口机会它其实都
比如说像这几年比较典型的所谓的像工程机械啊然后一些客车啊摩托车啊这样的一些赛道其实都是我们可以关注的投资机会小雨呢你怎么看待二级市场的投资机会哪些板块你觉得更有希望
明白其实我觉得一个的话就是我们刚刚其实提到的科技的板块那么一些细分的领域我觉得未来就是目前可能有一些是在这个估值提升的一些阶段那么有一些其实已经是兑现了一些这个盈利的
所以我们是觉得科技的这条方向的话未来应该是会进入到一个盈利跟估值双生的这样的一个阶段那么除此之外的话我自己对于未来一段时间那么外资重新的去回流到中国资产我是比较有信心的那么外资对于中国资产最看好的其实还是港股互联网的这些资产
而且这些资产其实是经历了过去的传统的业务模式那么再转型到现在的整个 AI 的一个基础设施平台包括像亚里维代表的这样的一些企业在布局 AI 的一些云计算的一些基础设施所以我是觉得在未来的 AI 产业的竞争过程当中的话那么港股互联网它其实一方面是授予于说我这个关税本身不太影响我的服务的消费的这部分的内需
另外一方面在 AI 我是偏向有稳定的现金流流入的这样的一个商业模式所以我们是觉得港股互联网应该是下一个整个中国资产全面重估过程当中的一个比较核心的资产也是外资会去青睐的一类资产
好的谢谢希望大家都拿笔记本已经做好笔记了那这个传统的这个避险资产我们其实也是现在是希望能够穿越周期那上个星期二的美国财政部也是拍卖了 690 亿美元的两年期的国债那现在这个国债的应该说美债美债的这个波动其实也是非常的巨大的
那美债这个避险的走势是不是也是被颠覆了呢我们来听一下两位的看法先来听一下杨腾好的其实我认为确实现在其实美债尤其是我们看到这一轮其实我认为它已经严格意义上不能当做一个避险资产来看了我记得在二三年六月的时候呢我们团队写了一篇报告当时我们给出了一个结论是我们认为在整个新投资范式美债利率 higher for longer 会成为一个常态化的现象
那如果现在去回首其实也算是一语成谶了对但是我认为其实未来在整个新投资范式的这样一个大的背景下美债利率还会是一个常态为什么这样讲呢因为我认为其实新投资范式它其实意味着全球从所谓的大缓和走向大分化这样的一个过程
那我们知道其实在大缓和的阶段整个美国它能够维持低利率低通胀的一个环境它是依托于贸易全球化它能够从全世界其他的国家去进口廉价的商品包括廉价的能源所以它能维持一个低利率的这样的一个水平
但是我们看到现在其实新投资范式整体的这个全球大环境是走向这个脱钩贸易全球化其实在也在脱钩那其实这样的一个大的背景下其实美国是很难去维持它原有的这种进口廉价商品和能源的一个情况所以说美债利率它的 higher for longer 也会变成一个常态化的现象所以说我认为就是我们要从一个这种战略的层面去把握美债的一个长期的一个走势嗯
那如果回到短期我们看到其实对等关税出来之后整个美债市场他其实经历了比较大的一个震动我们看到其实前几天其实美债利率已经飙到了接近就是 4.5 这样的一个高位对那其实他是
我认为呢就是短期的这个美债的冲击它可能更多还是因为一些流动性的问题嗯嗯啊它的其实触发因素是在于几周前美债的这个拍卖它其实是有一些不及预期的嗯啊因此我们看到其实最近美债的这个大幅飙升它主要是由七线溢价去贡献的它背后反映的是美债的这个供需矛盾的一个恶化嗯
那我认为另一个方面呢就是对等关税它其实变成了一个助推因素因为对等关税出来之后其实全球的资产波动率都放大美债的波动率放大所以它其实触发了很多杠杆击插交易的一个平仓那所以说它进一步的抽离了整个美债的波动性对就像我刚才提到的现在其实是一个世界秩序重塑的一个过程所以说很多的这种微小的这种偶发的因素它其实都会放大整个美国资本市场的波动
尤其是美债的波动所以其实我个人的看法我觉得至少在一到两个季度内我对美债其实还是一个相对谨慎的一个状态所以说这种高波动性对于美债来说它还是全球资产的定价之矛小雨你怎么看
我自己觉得过去大家把美债当成一个避险资产的原因是一般在发生危险的时候那么全球的经济大家都会觉得未来会走弱也就是说我未来的美联储包括全球的央行会去降息那么利率会去走低所以我自然而然我去买美债我是能够有一个不错的这样的一个收益的
或者说我们就是在衰退的阶段其实美林始终指向的就是我去投资债券所以这个是过去债券或者说美债它作为全球的衰退阶段最好的一个或者说最好资产之一的一个底层的逻辑那么现在的如果说我们在发生危机的时候大家更多考虑的是关税带来的不确定性带来的这种滞胀的风险带来的这种通胀的一个风险
那么通胀对于美债利率的一个影响那它跟这个衰退的影响是不一样的所以如果说我们回顾历史上是因为滞胀的这样的一个风险那么导致全球出现一些避险的诉求的时候呢我们就会想到 1970 年到 1980 年的那个阶段那那个阶段的时候呢我们会看到美债它没有办法去作为一类比较好的一个避险的资产因为本身利率也会随着通胀会随着美联储加息去
往上走所以我们觉得就是整个宏观环境其实是跟过去的 20 年是不一样的那这个是第一个第二个的话其实就是我们刚刚前面也有提到过的就是现在整个美元资产外资怎么去看待美元资产那过去的话我有了这个过剩的美元的资本那回流到美国那现在的话这个特朗普他要自己去建自己的一个这个产业链
美国政府要去重塑自己的一个这个供应链那么在这种环境之下的话资本的一个流动能不能够重新的回到美债市场上我觉得是要打一个问号的那么除此之外我们知道就是今年年初以来那么特朗普政府内阁的一些成员对外出来的表态对于美债的这个
期限的一些问题包括美债的这个税收的一些问题其实公开的一些言论也会动摇到长期的机构投资者对于美债作为安全资产的这样的一个信心的所以我们是觉得确实是发生了一些逻辑的变化那未来美债还能不能够重新成为大家亲爱的一个避险的资产呢我觉得需要看美国政府需要看特朗普政府下一步到底怎么去做
好那说到这个避险资产还绕不开的一个话题就是黄金那我们看到上周的国际金价的走势也是像坐了过山车金价这种高波动的现象是不是也是会持续黄金的未来又怎么看呢先来请教一下杨老师
好的 其实我们看到其实不仅是黄金的波动在放大其实特朗普的这种政策的不确定性它其实带来全球资产的这个波动性都在放大如果我们从短期的这个层面来讲其实因为近期我们看到这个特朗普的这个官社又出现了一些阶段性的缓和所以全球的资产其实又从这个避险切向了这个风险资产所以说黄金迎来了一个比较大的调整
那其实我认为可能这个短期的调整它可能还没有结束如果说从短期的层面来讲因为其实我们如果从交易的层面来看其实黄金它目前整个的这个还是处于一个技术超卖的这样的一个状态包括它其实交易的这个情绪还是比较偏热的如果我们说从一些这种技术层面的指标来看
并且呢我认为其实在对等关税出来之后其实黄金它对于短期的这种驱动因素的定价其实是有一点透支了就是非常陡峭的一个上涨邪律所以说也导致了这一波的这个关税的这个反复带来了这么大的一个波动率
对但是如果从中长期来讲其实我还是比较看好黄金的这个中长期的投资逻辑我认为在这个新投资范式之下呢黄金它这种超国家主权信用风险的这种价值它其实是一个必备的配置我们还是应该坚定黄金的这个信仰
为什么这样讲因为我们如果看过去两年其实黄金因为它作为一个商品它其实是有三重的属性第一个是所谓的避险属性然后第二个是金融属性然后第三可能是货币属性那如果我们看 22 年以来其实
黄金它和这个传统的美债利率的这个框架其实是有失效的我们看到过去的几年其实美债利率一直是 higher for longer 但是黄金的走势一直是非常的强那如果我们按照传统的框架来讲其实在美债利率比较高的情况下其实黄金它是受压制的对但是其实出现了这样的一个背离那其实这个背后就反映的是黄金在定价新投资泛式的底层逻辑
因此呢我觉得就是这个特朗普的关税出来之后包括特朗普的上台他其实是进一步的加剧了这个新投资范式的底层逻辑所以说我认为黄金的这个中长期逻辑其实是进一步的加强了一方面是这种他的这个政策不决定性带来的这种避险的需求
第二个是我认为其实大的一个趋势就是全球在做去美元化的这样的一个趋势因此我们看到其实过去的几年全球的央行它都在大幅的增持黄金因此所以说从中长期的视角我还是比较看好黄金整体的一个投资逻辑的好的谢谢小雨你呢你对黄金的看法是怎么样的你觉得它这种高波动性会持续吗
确实短期的这个波动率还没有降下来因为在整个 4 月份全球发酵这个关税的不确定性的时候呢这个全球市场包括黄金的这个 ETF 那么也是受到了机构投资者跟散户投资者的这样的一个快速的这样的一个申购那其实在这个阶段的时候呢我们已经很难说从基本面的逻辑去讨论黄金的这个涨幅或者说目前的这个
点位到底合不合适所以其实我们对于黄金的一个判断的底层逻辑我们会认为它是全球的货币信用的另外一面而不仅仅是美元信用的另外一面所以我们如果去复盘历史上你会发现黄金它
不像股票也不像债券能够产生稳定的现金流比如说股票能够去分红比如说像债券他每年有这个利息那我们去算他合理的这个价值的时候呢我们会把未来的现金流按照无风险收益率我折现到现在我股票有一个合理的这个价值我债券有一个合理的一个这个票面的这样的一个价格但是你对于黄金来讲他是不生息的一类资产
那么它的这个合理的这个价值到底是多少呢其实大家没有一个稳定的一个毛所以呢我们其实从宏观的逻辑上去思考黄金的话我们会把它当成是全球货币信用的另外一面
那如果说我们从过去一个比较长的历史上来看我们去看黄金见顶的时候那么发生了什么事呢其实这个就相当于说大家现在对于黄金的牛市一致预期是比较的强的所以呢我们就希望能够找到就是另外一面那么什么时候会触发到说黄金可能涨不动了
那我们会发现可能从 1970 年到现在的话那么一共有三次见到大顶的一个阶段那么一次的话就是在 1974 年的时候那么当时也是第一次石油危机之后那么第一次大家经历了对于美元信用的这样的一个担忧那么随后随着美国通胀慢慢的缓解以及大家重新的去建立了美元的信用的这样的一个价值之后那么黄金见到了一个大顶
那么第二次的话就是我们看到在这个 1980 年初的这个阶段那么这个时候其实也是当时美国的滞胀压力非常的大那么美国的这个沃尔克那么他上台了之后作为美联储的主席那么他也是坚定决心一定要把美国的这个通胀压力给他按下去所以呢在这个连续加息的过程当中呢其实黄金也是这个有一波比较大的一个调整
那么第三次的话我们就是看到在 2012 年那么当时也是这个奥巴马政府那么他在第二任任期连任的时候呢那么美国两党其实跟现在非常像也在讨论说美国债务上限的问题也在讨论说美国财政赤字不可持续的这样的一些
所以在奥巴马政府主动的去缩减他的财政赤字之后那么大家又重新的修复了对于美元的一个信用所以黄金当时也是见到了一个这个也是有一个顶的一个出现
所以对于这次来讲的话我们觉得一方面是如果说美国或者说包括像中国包括像欧洲那么我们走出了现在对于关税的不确定性我们走出了现在对于说衰退或说滞胀的一些
担忧了之后那么我们重新进入到了一个偏说再通胀或说这个复苏的这样的一个周期的时候我们是觉得可能黄金会有一定的一个压力第二个的话就是我们觉得其实我们前面刚刚讨论了非常多关于科技领域的一些投资的机会那其实科技底层对于说实体经济对于基本面的影响那其实是能够去提高我们的生产力的
那如果说随着未来 AI 应用的一个爆发那么我们的生产力包括我们的这个整个全要素生产率提高了之后呢那么整个随着实际利率的一个提升那可能黄金也会有一定的一个这个压力
所以我们对于黄金其实中场期的逻辑我们更多的是看信号的一个验证那么第一个信号的话就是科技端的一个进步第二个的话就是我们看到就是全球那么在不再依赖财政的一个扩张去解决危机的这个问题的时候我们觉得可能黄金的逻辑上涨的逻辑才会得到破坏那至少目前我们是没有看到被证伪的这样的一个信号的
所以这个也是我们刚刚跟这个我跟这个周老师观点也是比较一样的就是我们对于中长期我们觉得黄金作为避险资产依然是比较看好的你们从不同的角度去印证了同样的一件事情那在目前整体市场仍然是存在巨大不确定性的情况之下普通投资者能够做哪些资产配置来对抗这种不确定性呢这投资人是不是还有必要去做全球的资产配置呢咱们来听一下三位嘉宾的看法
我们首先把时间给到线上的周浩老师其实我觉得过去几年来我们一直发现一个非常明显的一个现象就是说大家非常热衷于美元的这样的一个资产我觉得过去两年的科技股的表现也证明了这一点
那么要不要做全球的资产配置我觉得本质上是说你是不是真的有这个能力坦白来说我觉得这一点还是非常重要的因为就是说 A 股的投资跟海外投资或者全球配置是完全几乎是没有任何相关性的这样的一个状态其实近期全球资本市场动荡的时候
很多國際大行就建議投資人買 A 股因為什麼呢 A 股幾乎跟海外股是沒有相關性可言所以我覺得從這個角度上而言的話就是對於任何一個中國投資者而言去投資海外或者投資配置全球的話都是一個比較困難的這樣的一個事情所以我覺得從這個角度上來說
做一定程度的嘗試做一個小範圍的嘗試和慢慢慢慢的這樣的一個就是不斷的一個進取或積累的過程我覺得是必須的這樣的一個過程或者必須的這樣的一個功課那麼往前看的話其實我覺得美元資產如果是全球配置而言的話美元資產可能還是避不開的這樣的一個選擇那麼在這個裡面的話我們就要對美元美股美債做一個綜合的考量
這裡面而言的話我覺得其實股票投資還是要遵循基本的一個原則就是說要自下而上的去看到這個企業能夠創造更好的這樣的一個盈利
那么从美债而言的话其实它更多的时候是一个相对比较偏固收的这一类产品那么这个产品我觉得就是可能追求的还是绝对收益或者说追求的还是那种不要带杠杆的这样的一个收益可能会安全系数更高一些
美元现在问题会比较大一些就是说美元到底会不会出现贬值这个问题其实我相信在这一轮的美元被抛售之后市场其实有很多的不同的看法那么这一点上而言的话我觉得大家要做一个比较综合的考量就是说即使美债可以给大家一定程度的票息的收益但是这个票息的收益能不能抵抗它未来可能出现了贬值的这样的一个风险
那麼這裡面就需要做一個綜合的這樣一個考量那麼股票我覺得相對會也不能說簡單或者純粹一些就股票投資人理論上跟股東投資人他的看法是不一樣的就是說股票其實根本上而言還是要看企業和經濟的這樣的一個增長性那麼在美元之外的話我覺得未來大家可能還需要更多的看到相應的一些
比如说日本的日元的投资的这样一些机会包括我觉得其实我们今天谈了非常多的港股也算是一个我们中国投资者全球配置的一个非常重要的一个板块因为我们比较熟悉同时这些公司其实在过去的几年当中整个的估值也非常的具有吸引力那么提到港股其实这里面有两个大的板块
一个是红利板块一个是科技板块那么红利板块我觉得防御性会更好一点科技板块进攻属性会更强一点所以我相信不同的投资者简单的讲完之后也会发现就是说其实会看到各种各样的不同的这样的一个投资组合的机会同时 A 股还是我们
最为重要的一个基本盘它的整个的跟海外市场的低波低相关性也是给我们提供了有的时候非常好的这样的一个投资的场所
也提供了你也提供了很多的选择哈大家可以根据自己的这个适应性去进行配置哈那杨老师您呢啊好的其实如果说落地到这个普通投资者的这个全球资产配置的选择呢其实我觉得啊目前从市场上来看其实大家的选择还是相对会受限一点如果我们从啊就是
现有的可选择的产品来简单的梳理一下其实你像中国资产就是 A 股港股还有比如说国债债券就是中国资产的选择是相对最多的那其次就是美国资产那可能主要就是美股和美债再有就是比如说一些新兴市场其实我们看到其实它也是有一些这种基金的这种选择尤其是像印度和越南
包括在有我们比较熟知的日本市场所以其实整个目前我们国内投资者他可以去选择的这个资产配置的池子其实就是围绕这些资产了对那其实我认为呢在当前的这种大缓和走向大分化的这样的一个宏观背景下其实去做全球资产它的这个重要性我觉得还是比较高的就为什么这样讲虽然说这个事情是比较有难度的但其实我觉得它是值得的
为什么呢因为我刚才提到其实我们现在就进入到一个大分化的阶段其实全球的这个资产它的这个波动率其实都在放大那这种情况下我们通过资产配置如果能去比较好的平衡我们整个组合的这个回撤和波动
这样的一个前提下去尽可能多的获得绝对收益其实它是一个非常完美的一个情况对但是其实就像刚才周老师说的其实像 A 股它和很多的全球资产它的这个相关性其实是比较低的所以如果说我们通过这种多元化的这种资产配置降低了整个组合的这个相关性它其实能够平衡整个组合的一个
波动达到这样的一个效果啊其实我们在去年年底的时候呃我们团队其实推荐大家可能去做一个所谓的啊基于全天候策略调整的这种全球的杠铃策略啊如果说我们回过头现在来看在整个对等关税出来的这个冲击的这个大的冲击之下其实我们这个组合中的很多避险资产他其实比较好的去对冲了这一波冲击下的这个大的一个波动对所以说我认为其实啊资产配置在当前的这种啊大
分化的一个时代它其实必要性还是比较高的就是去进行全球资产配置是必要的不过它有一定的难度对门槛可能会有一点高小雨呢你怎么看这个话题嗯
明白我觉得确实对于普通投资者来讲的话我们目前能够选择的其实就是像保险理财产品包括基金那可能基金层面会有一些涉及到海外的一些这个资产类别吧包括可能有美股像纳指啊然后包括像
美股的这个石油产业包括有一些这种消费医药相关的一些这个不同风格不同行业主题性的一些产品可以去选择那么其他的市场的话像日本啊像欧洲德国法国然后包括像印度像这个越南那么也都会有一些这个产品
那这些产品的时候呢我觉得普通投资者去投资的时候首先可能要去看一看这个产品它有没有去做汇率的一个对冲因为其实如果我们去投资海外的话其实面临的一个风险是汇率的一个风险那如果说外币贬值压力比较大的话那你这个股市赚钱了可能汇率的这部分冲击也都把这个收益给填上了
所以这个是第一个第二个的话是我自己觉得还是要去看一个相关性的一个问题吧那特别是在现在可能全球的这个宏观逻辑这个都是在一个关税包括对于基本面有冲击的这个背景之下那么不同的这个市场
能不能够去降低这个股票市场的一个这个相关性能不能去分散风险我觉得是要去这个值得去思考的一个问题所以呢如果说我去选择全球配置的话我可能更多的会去选择在不同的资产类别之间去做配置比如说股票债券包括像黄金像商品那其实如果说在股票内部去选的话不同的市场我觉得现在倒还是一个偏向于说可能相关性还没有降下来的这样一个
所以我觉得资产配置包括全球资产配置一方面需要去考虑汇率的一个风险第二个的话是需要去考虑宏观的这样的一个波动率环境那么能够去降下来之后我们再去考虑说对冲这个组合的这样的一个分散风险的这样的一个能力好的谢谢刚才三位嘉宾其实都提到了日本其实我们也关注到跟日本股市相关的这个 ETF 最近也是涨势挺好的
而且我们关注到就是巴菲特这两年其实也是一直在加仓日本五大商社的股份那投资人是不是也能够抄作业呢去增持日本的资产呢如果说侧重本土的话那大家又该如何在 A 股啊港股等一些市场当中去挖掘这种确定性的溢价呢咱们再来请教一下线上的周浩老师
其实对日本我觉得是一个非常好的这样的一个投资的机会因为怎么说就是其实刚刚这个小宇也提到了就是说日元那就是汇率的这样的一个问题那么在主要的这个发行主要的国家里面现在唯一一个确定性还会加息的也就是日本了
那么那个贝森特就是美国财务大使贝森特他也自己做一个很大的最终基金他自己认为日元对美元的汇率会到 120 我们现在也可以看到 160 最低的 160 现在涨到 140 这样的一个水平所以从汇率这一段而言的话我觉得日元的升值的可能性还是相对比较大的所以这提供了一个比较好的这样的一个宏观的基础那么另外一方面的话就是说
而日本的经济的表现和日本企业的这样的一个表现我觉得这里面还是值得去探究的就是说从巴菲特的一直去增持五大商客角度上而言的话我们也发现就是日本的企业因为它长期躺平所以很多企业本身就很好的这样的一个现金流
如果稍微做一点点投资做一点 KPAC 所以整个的企业的盈利都有可能出现一个比较好的这样的一个增长和比较好的一个改善同时我们也要明白就是说在 AI 时代里面对于日本而言的话对于日本这样的经济体而言的话它是绝对受益的因为什么呢其他经济体可能要考虑的是 AI 取代人的问题只有日本这样的一个经济体因为它人本身就是人口负增长的一个地方
同时的联系能力非常少所以呢日本就是在拥抱 AI 方面其实是不遗余力的所以呢他既掌握了宏观趋势又掌握了这个产业趋势同时呢在整个新的国际地缘政治的格局当中呢他又在亚太扮演了一个非常重要的一个地位所以我觉得这一块的确是
有值得去抄作业的这样的一个空间同时我觉得对于日本的投资而言的话我们也可以看到现在我们对于日本的研究也越来越多其实这一块而言的话也会给投资者提供非常非常多的便利的一个条件好的 小宇你又补充吗
明白其实刚刚您有提到说巴菲特去日本买五大商社的这个事其实是从过去的三四年持续的在发生的那么一方面的话巴菲特他其实是通过公司在日本去发这个相关的一个债券去融资然后再去买这个日本的一个股票
所以呢他可能是这个考虑到说未来其实日元刚刚周老师也说了那他是有这样的一个这个升值的这样的一个空间第二个的话就是他去选择他没有去选择其他股票他选择的是五大商社其实我们觉得这五大商社他的商业模式也会跟我们国内的高股息的一些公司是比较的有底层逻辑上的一个相似性的因为商社他的运营的模式的话可能像有一些这种港口的资产啊
包括一些基础设施的一些资产包括一些农产品等等那其实这些都是能够去产生稳定的现金流所以呢其实我会觉得说过去的这几年全球的投资的思潮那么都是在拥抱这些基础设施类的这些高股息类的这样的一类
资产所以呢我们回到就是刚刚我们说的这个参考巴菲特去买日本商社的话我觉得可以去做一个映射就是我们 A 股跟港股那么相对比较确定性溢价的一些资产我觉得是在我们的高股息的这样的一些呃资产上特别是在现在可能呃全球的这样的一个经济不确定性的这样的一个大的这个背景之下那这些资产
它还是能够去通过稳定的现金流的一个回报那么给到市场投资者的这样的一个不错的这样的一个反馈那第二个的话就是确实过去的这几年我们看到国内配置类的资金是在不断的去增持高股息的资产的那么配置类资金它去增持的一个核心是匹配它的资金的负债端那我的高股息资产作为资产
那我去跟负债端的这个利率去进行匹配所以呢它是作为配置类的这个资金它是长期的有这个比较确定的这样的一个这个投资的一个范式在的所以呢这个也是我觉得去跟海外去做一个映射的一个投资逻辑嗯
就是这个作业可以抄而且怎么抄两位嘉宾都给出了他们的观点了那在这我们也是插入一个观众的互动话题就是面对全球市场的不确定性请问您的资产配置策略更倾向于以下哪个选项呢 A 全球分散派 B 本土防御派 C 现金观望派也欢迎正在收看我们巴菲特直播课的观众朋友们在我们的直播评论区互动留言
那最后咱们再一起来聊一下投资大师巴菲特的那些经典的智慧他有一句话说是别人恐惧时你贪婪别人贪婪时你要恐惧那现在这个市场的情绪可以说是相当恐慌的那请问今年他会不会抄底呢或者说在现在哪个时候是一个抄底的好机会我们来听一下三位嘉宾的看法先把时间给到周浩老师
我觉得其实今年以来的话我们一般来而言我认为是这样就是年头表现最好的资产往往今年全年还是会表现比较好的今年其实表现目前为止表现最好的资产就是港股和黄金所以我觉得这两类资产还是值得我们今年全年的去做一个布局
布局和關注的那麼對於抄底我相信主要講的就是美股美股其實我比較同意剛剛應該是楊騰的看法就是說美國經濟可能需要幾個季度一到兩個季度之後我們才能相對的比較看得清楚一些所以我覺得不如稍微等待一下到今年下半年在一個更加明確的事件上
去看的话我觉得机会可能会更好一些可能会错过一些机会或者说错过一些底部但是我觉得右侧可能会更加的清楚如果说不是右侧的话那可能对大家来说也是一个避免风险的一个比较好的这样的一个状态所以我的建议还是今年重点关注港股黄金同时关注下半年美股美债的这样的一个可能存在的机会
好的谢谢杨腾我非常赞同刚才周老师的观点因为其实我个人认为啊其实巴菲特他还是一个风险厌恶者就是相对而言啊就是确实我觉得至少在刚才我也讲到了至少在短期的一到两个季度我觉得美国他整个经济包括资本市场的这个清晰度还是比较弱的对所以说我也觉得目前可能并不是一个啊
最好的就是可能他的这个风险是大于他的这个收益的所以我觉得不如等一等等到这个右侧的信号比较明确了我们再去做这个抄底的动作那如果从我的框架呢其实我觉得在这种类似于对等关税这种事件冲击的大波动呢其实我的就是我认为权力做多包括抄底的这样的一个框架它可能存在三个时机
第一个时机是我们要看到本轮的这个胜率的一个提升也就是我们看到这个贸易摩擦它比较明显的一个缓和那第二点是我们要看到这个估值极其的便宜那如果我们看美股线它其实整体的估值还是偏贵的无论是它的这个科技股还是非科技股如果我们从 ERP 这样的一个指标来看它其实目前还是在一个中性偏贵的水平
那第三个层面我觉得是要出现这种所谓的流动性冲击它带来这个市场筹码的一个出行它可能会带来一些阶段性的机会所以说我认为这上面我提到的三个实际它可能是我整体的一个框架对那我们其实现在看到其实特朗普其实在过去的呃
两三周它其实出现了两次软化第一次是这个 4 月 9 号它暂停了对部分国家的这个 90 天的这样的一个关税那第二次是在上周 4 月 23 号它说它要这个大幅的削减对中国的一个关税其实我们是看到这个条件一它其实是出现了一些这种阶段性的缓和
对但我认为就是我刚才提到的这个对等关税的底层逻辑其实就是这个缓和的这个还是要持续去跟踪的对所以说我认为目前还是整体保持一个这种防御的姿态对好小玉
明白其实现在就是说如果说是讨论抄底的话可能现在大家可能最关心就是美股还能不能买吗那因为毕竟可能过去两年美股 bath deep 是一个比较好的一个策略就是说纳指一回调大家一买的话长期能够是赚钱的
所以我们就想说这次它跌下来了之后会不会继续往下去跌会不会跌入到深度熊市的涨的风险是我们需要去考虑的所以我们也去复盘了历史上的美股的熊市那么以往它在调整 20 个点之后那么见底的一些信号到底是什么
那我们会发现那么美股的熊市的话它会分为三种类型第一种类型的话是比如说像这个 1987 年黑色星期一包括像这个 2020 年其实当时也是有疫情的这样的一个这个冲击那市场快速的调整之后那么见底的信号一般跟美联储
积极的去放水美联储能够快速的去降息的这个时间点是比较的吻合的也就是说我们需要去看到美联储他的明确的宽松的一个转向那么第二种类型的话其实是美国经济本身他没有进入到衰退的这样的一个担忧当中那更多的是因为估值贵了那估值贵了之后呢那可能是需要一段时间的消化
那么见底的一个信号基本上就是估值消化到历史比如说 30%分位数以下的这样一个阶段那目前的话估值的分位数应该还是在 70%左右所以呢也没有说特别的一个便宜那么第三种类型呢其实是比较深度的一些熊市比如说像 08 年比如说像 2000 年包括像我们再往前去看的 1929 啊包括 1980 年的这些阶段那这些阶段的话美国经济都是进入到了实实在在的衰退
那么美股它要真正的见底需要根据当时经济的主要矛盾那么出现了信号的拐点之后才会可以去抄底那你比如说像 08 年的时候它就是跟当时美国的房地产市场出了问题所以房价的一个二阶道那么基本上这个企稳了之后那么当时美股的风险偏好也有一定的一个企稳所以我们觉得映射到这一次的话目前大家可能更多的觉得是一个估值是偏贵的
所以估值有没有消化到位其实是第一个我们去看能不能去抄底的一个信号那么如果再往后去演绎那么特朗普在关税层面他没有去做进一步的去缓和比如说他前面 4 月初说了一个 90 天的一个暂缓期那假设到了 6 月底的时候我们还没有看到说他关税谈判的一些积极的效果
那么到了三季度那可能经济的一个压力会更大那那个时候如果大家去担心美国真正的衰退真正的滞胀的一个风险的时候那我们是觉得美股可能还会有第二波的这样的一个调整的压力所以呢如果我们去跟历史上的一个经验去参照的话那可能现在确实也不是一个好的抄底的一个时间点嗯
好的非常感谢三位的真知足见那现在呢时间来到了北京时间晚上 8 点 30 分了咱们这个直播即将结束在尾声的时候留最后一个问题给三位嘉宾我相信最近这段时间大家就这三位嘉宾肯定受到了很多朋友的咨询就是应该怎样去做投资那咱们就最后假设一下
三位嘉宾周浩老师杨老师小雨老师就是你们的闺蜜和兄弟来找你们了他说我现在有一笔闲钱一百万请问我如果做一个投资或者做一个资产配置的话现在应该怎么办我想请三位老师给一个方案咱们先来请周浩老师
我覺得其實目前這個 10 點上最好的一種方式吧還是把這個錢放在 A 股上或者是放在港股的新消費上因為他們對於整體的外債的這樣的一些衝擊是相對比較免疫的全部嗎?對 就是你想想現在這個最近最厲害的
泡泡马特和这个就是有些新消费的票吧因为他们跟整个的这个关税是相关于很低好谢谢杨老师
闺蜜来找您了说有 100 万空着怎么办好的其实我认为就是我们其实包括我们在去年年底我们团队其实整个资产配置我认为是要围绕三大核心矛盾第一个是逆全球化第二个是 AI 产业趋势第三个是国内债务周期的确认我们认为其实上述的这三大因素它都将长期深刻的可能颠覆我们原有的一个全球资产配置的框架
所以其实我整体的一个策略是去做一个这种基于全天候策略去优化的反脆弱的一个全球杠铃策略那可能一端呢我们去更多的布局在具有确定性的一些低波动的一些就是确定性的一些资产比如说像中国利率债啊
包括红利资产那这个红利资产可能包括中国的红利资产可能也像刚才小悠老师提到的这种日本的五大商社其实它都是代表的这种确定性的包括稳定低波这样高质量的一些这种高股息的资产
对然后第三个呢就是所谓的黄金啊然后我觉得甚至呢我们其实也可以去布局一些具有确定性增长前景的新兴市场比如说像印度其实我们看到就是这个印度其实他已经收复了这个对等关税下跌的这一波这个幅度他其实基本上已经回到了这个水面上了对所以说其实这个是我刚提到的这个确定杠铃的一端确定性的资产
那另一端呢其实我们建议是去做一些这种高波动高收益的资产比如说像这个 AI 产业趋势下就结构性机会的市场比如说就是中国和港股对包括甚至是美股它都是有一些这种结构性的这种 AI 产业趋势映射的这种投资机会的那我们刚才说到的这个确定性的一端呢给我们的这个组合提供了一个比较好的安全边界嗯
那这个高波动的这一端呢去给我们的组合博取一个超额收益对所以整体是这样的一个策略那我们具体的比例呢我认为其实是可以基于这个风险评价的原理我们根据它的这个波动率倒数去做一个这种具体的配平对然后大概去做一个比例的分布嗯好小雨你呢
其实如果说现在的这个时间点的话去做投资其实我们前面刚刚也有一个互动的问题如果是我的话我可能会选择 C 现金观望派因为我觉得确实我觉得现在不确定性还没有消除的这个背景之下我可能是看不太清楚的但是如果说一个偏向于比如说我这个钱我是一个偏向于说我一年两年
或者说这个三年维度我的对期间的回撤容忍度比较高的话那我可能会选择去配置港股因为我觉得确实港股年初以来的这波上涨再加上四月份的这波回调了之后它的估值依然是具有性价比的
所以呢如果风险资产去选择的话我觉得可能是港股那第二个的话是黄金回调了之后的话我也会愿意去做配置那如果说现在的话我觉得可能先保留现金然后呢我们等到不确定性落地了之后的话我们去对港股包括黄金去进行配置这个是我的想法好非常感谢三种方案任君索取最后呢再次感谢周浩老师杨腾
老师还有小玉老师三位做客我们演播室而且给出了我们真知灼见那当前全球经济格局也是正在经历着深刻的调整挑战和机遇是相互交织的希望咱们今天的节目能够为您在复杂多变的国际经济形势当中可以指明投资方向抓住投资机会节目最后我还要跟大家分享的是第一财经志向会员现在已经全新上线了
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