Vol.292 | 特朗普关税大棒落下，全球金融机构怎么看？
14:57 Share

十分钟邦尼李七一个正在发生的商业逻辑考虑暂停关税 90 天不存在的各位听众大家好欢迎收听本期的一财播客

特朗普政府对等关税对全球市场的影响还在持续发酵甚至还有一条关于特朗普考虑对部分国家暂停 90 天关税的假新闻引发了大量关注随即特朗普表示眼下没有暂停关税政策的考虑强行执行关税政策和进行谈判这两件事并不矛盾

4 月 8 日,有记者就美方威胁进一步对华家征 50%关税一事提问外交部发言人林健称,中方必将采取必要措施,坚决维护自身正当合法权益如果美方置两国和国际社会的利益于不顾,执意打关税战、贸易战,中方必将奉陪到底

德国代理财政部长约尔格库基斯在当地时间 7 日晚间表示过如果美国总统特朗普不改变其关税政策德国对美出口将面临巨大损失美国经济衰退的风险也在增加这场贸易冲突中没有赢家

随着关税战的继续升级市场也显示出一定分化近期接受采访的全球金融机构分析师普遍认为特朗普关税政策对全球经济前景和贸易格局都将产生深远影响全球投资者或需据此调整投资布局本期我们就来看看对等关税冲击波下的全球经济会如何动荡有哪些预判针对这些预判又该如何布局投资组合你怎么看对等关税对全球经济的冲击

欢迎在评论区留言惠玉评级的美国经济研究主管索诺拉在对等关税政策宣布后就表示美国对所有进口商品的关税税率目前约为 22%而 2024 年为 2.5%这一比率最后一次出现还是在 20 世纪 10 年代这不仅对美国经济对全球经济都是一种游戏规则的改变如果这种关税率持续很长一段时间此前的大部分经济预测都将被推翻

东方会理投资研究院的主管莫妮卡迪芬德表示预计后续关于关税的谈判将加强不确定性将居高不下特朗普可以说是发起了近一个世纪以来对全球贸易体系最重大的挑战从长远来看随着供应链的进一步重新布局和新的区域联盟的出现全球化的放缓或将继续

除了对全球贸易的影响,迪芬德直言,对等关税还会影响美国自身经济和全球经济前景他表示,美国经济放缓的速度比市场三个月前预期的要快,主要是由于极端的政策不确定性高于预期的即将到来的关税将进一步影响商业和消费者信心,随着对失业率上升的担忧加剧商业和消费者情绪似乎已经急剧下降

虽然关税无疑会在短期内加剧通胀但我们认为政策的中期影响将对经济增长更加不利事实上市场对关税影响美国经济的担忧超过其对通胀影响的担忧美国经济衰退的风险正在增加

同时,他认为现阶段预判美国经济衰退还为时过早美国财政政策仍然非常宽松预计美联储将在今年晚些时候继续降息,油价仍然低迷此外,家庭和企业的资产负债表并没有过度紧张简而言之,经济衰退的典型触发因素并不存在然而,他们确实预计今年美国经济将大幅放缓增长将低于潜在水平,通胀压力将上升

对全球经济而言,狄芬德称,正如我们已经看到的,潜在的政策结果,包括贸易报复和其他贸易联盟变得越发紧密等已然出现,但实点很难预料。各种因素将对全球经济增长和通胀轨迹产生线性和非线性影响。虽然特朗普试图减轻潜在报复措施并为谈判打开大门,但其关税政策将导致不利的全球增长通胀组合。

瑞银财富管理全球首席投资总监海菲尔表示此次关税举措将使美国的有效关税税率及关税占美国进口额的百分比提高到 25%左右

短期内有效关税税率可能居高不下如果特朗普在未来 3 到 6 个月内为采取积极措施降低关税将进入下行情景包括美国经济显著衰退和股市下跌如果极限施压策略延伸到外交层面和美国财政政策上不确定性将会加剧不过我们的基准情景仍是随着来自于经济、政治和商业的压力增加有效关税税率将逐渐降低

即便如此美国和全球增长仍将大幅放缓市场也将长期处于震荡局面

他说,在新关税宣布后,我们预计美国经济增长或将大幅放缓。在我们基准情景中,美国全年 GDP 增长预计将减缓至 1%以下,包括了年内出现衰退,GDP 从峰值到低点减少 1%。在通胀方面,我们估计,迄今宣布的关税可能让美国 CPI 在年底前增加约 2 个百分点。前提是,仅部分通胀引起的价格压力转嫁给终端消费者。

尽管通胀上升或将增添美联储决策的复杂度但增长大幅放缓和劳动力市场可能疲软意味着美联储仍有望在 2025 年余下时间内降息 75 到 100 个基点

此外,他预计欧洲增长也可能放缓,但降幅或将美国缓和如果关税在整个夏季都保持在目前的水平,欧洲增长率或将减少约 50 到 100 的基点通胀方面,欧盟加以反制可能在短期内推高价格压力但贸易冲突的中期影响将导致欧洲通胀放缓叠加增长疲软,欧洲央行可能在 6 月前大幅降息让政策利率降至低于我们此前预估的 2%

保德性专题研究部主管安希尔则分析称现实远比表面情况复杂即使美国扩大了保护性行业范围全球约八成的贸易仍然发生在美国以外的地区而各大行业内的企业仍会继续追求自由贸易与竞争优势他认为

他认为,对全球经济进行更深入评估,会发现全球化进程并未被打断,而是被划分为两条截然不同的双轨道,即主导了大部分行业和贸易模式并持续高速发展的轨道,以及覆盖行业较少但对经济发展举足轻重的另一条轨道。

景顺亚太区的全球市场策略师赵耀廷也表示此次对等关税是特朗普团队在全球贸易纷争中发射的第一波炮火以最大限度展开首次行动也在情理之中如果亚洲地区的关税不被下调重新平衡将意味着原本会运往美国的商品会将大量转移至世界其他地区这会对美国消费者和企业造成巨大负担总需求可能会下降这无疑增加了美国滞胀的风险

对于亚洲他称许多通往美国市场的贸易转移路线比如越南柬埔寨老挝泰国印度尼西亚都会受到关税影响然而这并非关税政策的最终结果预计各国将开始与美国进行谈判以减少关税他补充称关税政策不确定性持续的时间越长对市场情绪的影响就会越大这也将对亚洲的资本支出以及美国的家庭消费带来影响基于此

他预计亚洲各央行可能会采取比预期更大幅度的降息以支撑经济增长基本面那么在上述预判的全球市场环境下该如何布局投资组合呢

威灵顿投资管理固定收益投资组合经理卡拉纳表示,美国此次公布的对等关税政策的力度之大,远超市场预期,可能使经济陷入严重的滞胀困境。他更看好长期债券,他解释道,债券收益率在全球范围内呈下形态时,市场普遍认为,此次美国公布的对等关税政策将主要冲击经济增长,并预期各央行将对此做出反应。

然而,2018 年的通胀率远低于当前水平且通胀预期的锚定也好得多由于当下通胀仍高于目标水平他预计美联储将会保持耐心观察这些更为极端的关税是否会导致消费者或基于市场的通胀指标出现抬升如果美联储在可预见的未来按兵不动这可能意味着相较于对短期债券收益率的影响市场对经济增长的担忧将导致长期收益率走低

同时他称令人意外的市场反应是尽管全球股市疲软通常会支撑作为全球储备货币的美元但自特朗普关税政策颁布以来美元却走软此外市场或正在对许多国家可能采取的反制措施做出反应这些国家可能会推出更多财政刺激措施来提振国内产业这将为其本国货币提供有力支撑同时

许多国家此前将其经常账户盈余投资于美国金融资产新的关税政策无意会促使这些国家考虑将资本回流至国内金融市场这将削弱美元及以美元为投资货币的资产主要是美国股票和信用证券迪芬德也持类似观点他表示在货币方面美元可能会继续面临压力而日元在经济环境急剧恶化的情况下更像是一个避风港

由于市场此前没有预期到如此大幅度的关税上调因此反应会更加不稳定除非稍后的谈判取得有意义的进展新的贸易框架开始形成否则这一趋势可能会在未来几周持续下去此外他还称由于劳动力和生产成本都可能随之增加企业盈利增长可能会明显放缓因此建议降低股票头寸保持对股票的对冲并持有黄金是目前投资的关键

在整体的股权配置方面他透露东方会里将继续多元化投资持有新兴市场股票对于美股他预计美国大型股受到关税政策影响将更加明显就债券类投资他对欧洲保持积极立场对美债持接近中立的立场

安希尔则表示,对于投资者而言,双轨格局为各国各地区和各产业包括人工智能、高端半导体、5G 网络、关键矿物、化石燃料、电动汽车和军事科技等领域提供了新的机遇和风险投资者不应仅由于关税和产业政策忽视处于全球化减速轨道的行业而应该更加关注特定企业和价值链之内存在的结构性优势

他最看好四个行业,首先是 AI 与先进半导体,其次是 EV,也就是电动汽车在他看来,领头的 EV 制造商已在全球汽车转型趋势中抢占先机尽管部分中国品牌在欧美市场面临高额关税,但在东南亚、拉丁美洲和中东地区仍具有增长机会,并正积极进军豪华 EV 市场

再次是美墨边境工业地产尽管美墨贸易环境充满变数不过近岸外包趋势为两国边境的工业地产带来了发展动能主要受惠于大型跨国制造商的稳定需求以及货物抵达美国后需要重新装载运输的需求最后还有金属与矿产他分析称比如同等金属对许多主要行业至关重要长期需求预期已超越现有供应关于接下来该如何布局投资组合

海菲尔则强调即便我们近几个月都在建议投资者对冲风险但此次宣布的关税范围仍让我们和市场都感到意外鉴于企业盈利前景转差关税持续存在不确定性以及波动可能持久我们将美国股票从巨吸引力下调至中性

在我们的基准情景中,市场预期将在年底前部分反弹,但我们仍将把标普 500 指数 2025 年 12 月目标价从 6400 点下调至 5800 点,并将标普 500 指数的年终市盈率目标从 21.5 倍下调至 20 倍,将 2025 年每股收益预期从 265 美元下调至 250 美元。

在行业层面,海菲尔称,我们将美国科技板块和 AI 变革性创新主题从最具吸引力下调至具吸引力。虽然我们仍然看好 AI 技术周期的长期基本面,但关税相关不确定性可能对这些行业中短期表现带来一些挑战。

在美国以外的股票市场瑞银继续对欧洲股市持中性观点但基于盈利增长前景疲软和不确定性上升将欧洲斯托克 50 指数年底目标从 5700 点下调至 5200 点在板块上海菲尔建议聚焦能受益于财政支出增加的领域和欧洲中小盘股

此外,海菲尔称,尽管市场背景充满挑战,但我们认为仍有领域能够有助于抵御波动,包括黄金和优质债券海菲尔表示,我们继续认为优质债券具吸引力市场对增长的预期可能会在未来几周下调,这将有利于优质债券不过,在基准情景下,债券吸引力将更多来自于帮助投资组合多元化,而不是绝对回报前景

由于通胀也可能在短期内大幅上升,我们认为债券市场或许不会想要进入美联储大幅降息。而且,倘若美联储在通胀走高时降息或是通胀预期失序,收益率区限上较长期的债券可能还会进入美联储决策错误的风险。

他称,基准情景中,我们预期到年底 10 年期美债收益率将在 4.0%同时,高收益企业债相对美国国债的信用利差将显著走阔短期内,随着市场评估,美国和全球增长可能大幅放缓信用风险溢价重置可能会导致美国高收益债利差从目前的 342 个基点扩大至 400 个基点以上

对于黄金,虽然特朗普关税政策公布后,金价有所回调但海菲尔称,在我们的基准情景中,金价年底或将来到 3200 美元每盎司若关税相关风险或地缘政治风险上升,即在上行情景下,金价甚至可能达到 3500 美元每盎司长期来看,从多元化的角度而言,在美元平衡投资组合中保持大约 5%的黄金配置为最佳选择

瑞银同样不看好美元海菲尔称自对等关税宣布以来美元明显走软单独来看关税对美元有利而且传统上美元也会在避险情绪上升时走高

然而对墨西哥和加拿大的关税低于预期市场对美国经济增长和利率预期的下调幅度高于其他地区投资者开始进入欧盟和其他主要经济体潜在反制措施以及政治不确定性使得更多资金寻求美元以外的资产分散配置这些因素将削弱美元的避险需求

在利好和利空因素相互抵消下预计未来数月美元将区间波动倘若增长前景下行风险伴随着美联储降息幅度超过预期美元可能长期走皮好了本期节目到此就结束了你怎么看对等关税所引发的全球市场动荡你觉得在全球关税风波中作为投资人该如何应对欢迎在评论区留言讨论喜欢我们的节目欢迎转发分享我们下期再见