Vol.296 | “关税的账最终会落到美国消费者头上”
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10 分钟 邦尼李青一个正在发生的商业逻辑关税大战 美国普通人的钱包还保得住吗

各位听众大家好欢迎收听本期的一财播客增加关税使全球资本市场笼罩在不确定性的阴霾之中市场的剧烈波动成为这场战争最直观强烈的反应而这场关税大战的账最终会落到谁身上本期我们跟着一财号专家香港中文大学伟伦商业人工智能讲习教授张小泉聊聊对美国普通消费者而言会带来哪些影响

美国股市最近经历了一场过山车宣布加征关税后的短短两天内美股市值蒸发高达 6 万亿美元创下历史记录当宣布暂缓部分关税时市场随即大幅反弹市值回升 5.1 万亿美元美国三大股指经历了近几十年来最动荡的时期都未曾有过的一轮震荡

张小泉表示,按照经济学定义,关税主要有三大功能,一是保护本国产业,通过提高进口商品价格,增强本土产品竞争力第二是增加财政收入,政府通过征税获得资金最后一个是调节贸易平衡,限制外国商品大量涌入或鼓励出口,调节贸易逆差,或作为谈判筹码,对其他国家施加政治影响力

张小泉认为,首先,这是一个数学问题经济学家阿瑟拉夫提出的拉夫曲线早就已经揭示了高税率未必带来高收入,反而可能抑制经济活力彼得森国际经济研究所的分析进一步指出若要以关税全面取代所得税所需要的税率将远超企业和消费者的承受能力其次,这是一个经济学常识问题特朗普坚称关税由别国支付

但凡学过经济学就会知道这笔账最终会落到美国消费者头上表面上关税确实由外国出口商向美国海关缴纳但出口商要维持利润必然不愿承担这笔税费于是提高价格把税费转嫁给美国进口商进口商出于同样的理由进一步把税费转嫁给终端消费者最终的结果就是进口商品价格上涨生活成本攀升普通人的钱包首当其冲

更糟糕的是关税作为一种累退性消费税它对低收入群体的打击远大于富人这恰恰扩大了贫富差距会进一步削弱社会消费能力那么关税真的会把制造业和就业机会带回美国吗答案是否定的

自 1950 年以来美国制造业在就业结构中的占比就已经从 40%降到了 7%未来 50 年自动化和 AI 还将继续蚕食剩余的空间要让一个全球先进的服务型技术型经济体重新变为劳动力密集型制造大国无疑是一种倒退更现实的问题是全球企业尤其是中小型企业不可能在短期内重构供应链和制造业在贸易关系方面历史也早有前车之鉴

1929 年美国股市崩盘后斯姆特获利关税法出台将关税推至历史高点试图通过贸易保护提振经济缓解农业领域受经济衰退的冲击不料却引发了各国的报复全球贸易崩塌经济雪上加霜失业率飙升至历史峰值世界陷入深度萧条

这个被批评为史上最愚蠢法案的政策间接加速了二战的爆发战后美国开始主导全球贸易自由化 70 年来始终奉行开放政策如今全球贸易摩擦日益升级美国关税政策反复无常招令息改而市场最惧怕的正是这种不确定性关税问题上的反复无常究竟是谈判筹码还是长期战略这让投资者无所适从

股市的剧烈震荡正是对这种混乱的及时反应从市场数据看美股的表现十分糟糕标普 500 指数在特朗普 2.0 上任后悉数回吐涨幅纳指一度跌于 11%进入技术性熊市经济基本面也不容乐观亚特兰大联储预计 2025 年第一季度美国 GDP 将萎缩 2.8%这将是自 2022 年短暂技术性衰退以来经济首次出现萎缩

就业市场也显得非常疲态 1 月新增就业 14.3 万人低于预期的 16.9 万私营部门新增岗位仅 7.7 万个远不及预期的 14.8 万对美国而言当下这种混乱背后隐藏的是一场关于经济结构转型的重塑

多年来,美国深度依赖消费拉动型增长,这一结构积累了通胀风险、债务膨胀和资产泡沫。如今,美国债务总额已高达 34 万亿美元,其中 7 万亿即需再融资。而债券利率一度飙升至 4.8%,令年化利息支出突破 1.12 万亿美元。高利率带来的高融资成本正在迅速侵蚀财政空间。

特朗普试图打破这一旧格局将美国经济从消费驱动转向投资和企业以及制造业驱动也就是一种以供应策为核心的结构性在速制造混乱或许正是这一图景的开端

首先设想一下这种路径通过打击股市迫使资本从高风险资产撤离转向债券市场从而推高债券价格压低收益率它的目的也很明确也就是迫使美联储放松政策降低债务融资成本换取长期的财政喘息

这一举措似乎初见成效 10 年期美债收益率从年初的 4.8%以下行至 4.29%表面看似细微却在巨额债务基数上产生可观节省可控的市场恐慌成了强迫降息缓解财政压力的工具

但这并不是全部特朗普还计划削减政府支出压缩医疗、住房、食品等福利项目削弱对消费的依赖同时通过减税和放松监管刺激企业投资强化供给策发力这种从需求向供给的转型理论上可缓解通胀与债务压力却也势必在短期内冷却经济引发社会阵痛甚至埋下衰退的种子

历史上美国通过短期混乱换取长期利益的先例并非没有而后果往往是由世界上其他的国家承担最典型的例子是 1979 年保罗沃尔克对抗通胀的利率冲击美联储将利率拉高至 17%随后更是飙升至 19%

股市对此迅速而一致地做出反应在它宣布决定后的两天内美股暴跌 8%创历史新高标普 500 指数在 1982 年 8 月之前下跌了 27%两年内大幅下滑

结果是双底衰退,百万制造业岗位消失,出口暴跌,全球债务危机横扫南方世界。但到 1983 年,美国通胀被压制至 2.5%,经济迎来复苏,沃尔克冲击被美联储奉为经典。2008 年金融危机期间,担任美联储主席的本·伯南克就曾称赞沃尔克的独立性以及他敢于直面政治风暴的勇气。

然而比通胀更深远的是经济模式的转变美国从制造业国家蜕变为金融资本强国其海量消费与债务吸纳了全球产能对全球经济而言这场可控衰退路径混乱代价沉重破坏性极强结果也难以预测特朗普政府经济顾问斯蒂文·米朗曾撰文表示美国应同时使用关税和安全威胁迫使盟友接受削减美国国债收益率甚至不惜用债务违约这种方式来施压

关税是这一计划的有力工具,把美国信誉当筹码,把美元霸权作为杠杆,迫使其他国家进行谈判。这一策略似乎已经部分奏效,越南等国家已承诺削减对美商品关税,美国称另有 50 多个国家也已请求重启贸易谈判。在长达数十年的国际贸易博弈中,美国是其制定并裁判规则的最大既得利益者。

如今时代变了美国正遭遇着前所未有的挑战中国构成了它主要的竞争压力欧洲也成了一个代价高昂的变量赌局太大参与者众多失控的风险就越高东盘的可能性也就越大好了本期节目到此就结束了各位听众如何看特朗普的关税政策欢迎评论区留言分享喜欢我们的节目欢迎转发分享我们下期再见