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李
李铁
我观察到最近A股和港股出现大幅上涨，各大机构纷纷上调目标价。长期关注我的听众都知道，由于之前的长期低估，股市拐点随时可能到来，这次上涨也印证了这一点。虽然市场上很多人将这次上涨归因于美联储降息或新政策，但我认为最根本的原因是长期低估。在长期低估的情况下，任何利好都可能成为拐点，但任何利好也可能因为上涨力度不足而最终不成气候。股市涨跌预测最基本的原理是估值足够低，低估时间足够长，跌得越久，上涨可能性越大。其他因素，例如政策，只是事后解释。那些在股市中赚钱的人，并非提前预知政策，而是遵循低估时逐步加仓的原则。今年以来，专业分析师一直强调中国房地产市场低迷、经济下行导致股市低迷。但最近股市上涨后，他们的说法也随之改变，开始解释为人们不买房，资金流入股市。即使是不关注股市的人也能自行推导出这种逻辑闭环。这说明市场变化后，人们会寻找基本面解释，而非基本面变化导致市场变化。我们需要分析与股市相关的政策，避免事后推理。9月26日的政治局会议总结了近期政策，提前召开说明四季度经济政策的重要性，也反映出前期政策效果不佳，需要推出力度更大的政策。美联储降息降低了人民币汇率压力，为国内宽松政策创造了条件。政策制定者害怕人民币短期大幅贬值，因为这可能导致丧失货币主权信用。美联储降息降低了这种风险，为中国出台宽松政策创造了条件。本期主要讨论股市方面的影响。政策主要目标是引导中长期资金入市，解决资金入市的堵点。央行推出两个工具支持资金入市：机构互换便利工具和股票回购增持再贷款。机构互换便利工具允许机构用资产抵押换取高流动性资产，用于股票市场投资。这实际上是央行间接控制债市风险的一种手段，因为央行希望市场卖空长期国债。股票回购增持再贷款工具则相对好理解，但其落地效果有待观察，因为最终的执行效果取决于具体的执行机构。虽然很多人将股市上涨归因于刺激政策，但这些政策并非万无一失，其执行效果存在不确定性。人类倾向于为短期现象寻找短期解释，这可能导致大量的归因错误。市场参与者会根据市场涨跌来判断政策力度，专业机构的解读也存在滞后性。要避免根据短期涨跌做投资决策，长期稳定盈利的关键是在股市低估时逐步买入，利用市场波动在低估时买入，高估时卖出。我们需要掌握低估和高估的判断方法，这需要学习和实践。掌握正确的投资方法后，无需过度关注牛市或熊市，只需要知道何时加仓和减仓。投资的关键是根据估值高低配置仓位，避免根据短期涨跌做投资决策，理解股市涨跌的周期规律和估值方法才是最重要的。
Deep Dive
为什么近期港股和A股出现了一波较大的上涨？
近期港股和A股的上涨主要归因于长期低估状态下的估值修复。股市在长期低估后，任何利好都可能成为拐点。此外，美联储降息周期开启以及中国央行和证监会等部门的政策支持也推动了市场的上涨。
美联储降息对中国股市的影响是什么？
美联储降息减轻了人民币汇率的压力，降低了中国出台宽松政策时可能导致的货币贬值风险。这使得中国可以更灵活地推出刺激政策，从而对股市形成利好。
中国央行推出的“互换便利工具”是什么？
“互换便利工具”允许符合条件的机构使用债券、股票、ETF等作为抵押，从央行换取国债等高流动性资产，所得资金只能用于股票市场投资。这一政策旨在增加股市资金流入，同时帮助央行调控债市。
中国央行推出的“股票回购增持再贷款”政策如何运作？
该政策允许央行借钱给商业银行，商业银行再将这些资金借给上市公司用于回购股票。回购利率为2.25%，首期额度为3000亿，最多可扩展至9000亿。这一政策旨在通过低成本资金支持上市公司回购股票，提振股市。
为什么中国央行选择通过“互换便利工具”而非直接提供资金？
央行通过“互换便利工具”提供国债而非直接资金，是为了帮助调控债市。近年来，长期国债被过度追涨，央行希望通过增加卖空力量来降低国债价格，避免类似硅谷银行的风险事件。
中国股市的上涨是否完全由政策推动？
股市上涨的核心原因是长期低估后的估值修复，政策只是催化剂。市场往往在事后为涨跌寻找解释，但真正推动股市上涨的是估值修复和市场情绪的变化，而非单一政策。
投资者应如何应对股市的短期波动？
投资者应避免为短期涨跌寻找理由，而是关注长期估值。在低估时逐步加仓，高估时减仓，利用市场波动获利。这种基于估值的投资策略是长期稳定盈利的关键。
中国股市的长期投资策略是什么？
长期投资策略应基于估值，在低估时逐步买入，高估时逐步卖出。投资者无需预测牛市或熊市，只需根据估值调整仓位，确保在市场上涨时获利。
本段探讨了股市上涨的根本原因，强调长期低估和下跌时间是关键因素。任何利好消息都可能成为上涨的催化剂，但低估值才是根本原因。
- 长期低估是股市上涨最重要的因素
- 下跌时间越长，上涨的可能性越大
- 政策和事件只是事后解释，而非上涨的根本原因
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