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Macro Monday: What Happens If Trump's Dollar Playbook FAILS? ft. Raoul Pal & Andreas Steno Larsen
2025/1/13
Real Vision: Finance & Investing
A
Andreas Steno Larsen
R
Raoul Pal
Raoul Pal: 我认为美元的强势主要源于对特朗普政府新政策和关税的担忧，这与2016-17年美元和利率走势相似。我认为特朗普政府会利用美元的强势作为谈判筹码，最终通过注入流动性来降低美元汇率，刺激经济。美元的结构性强势是因为全球大量债务以美元计价，美元短缺。一旦美国减少流动性，美元就会升值。美联储可能不会立即重建TGA，这暗示着未来可能会有QE。当前的金融环境导致未来增长预期下降，这可能为美联储降息提供更多理由。基于2017年的相似性，我认为比特币的底部已经形成，其价格走势可能与2017年相似，先反映M2下降的部分，然后在年底脱离。美元走强是由于美联储减少流动性造成的，而非其他市场参与者撤回流动性。我认为未来通胀将低于预期，因为疫情导致的滞后效应仍在发挥作用。高利率对经济的影响存在滞后性，这会影响到那些使用浮动利率抵押贷款或其他借贷的人。市场对第一季度普遍看跌，合适的反向交易是投资短期债券或加密货币。美联储可能不会直接使用QE，而是会通过其他方式来增加流动性，例如调整贴现窗口。中国经济放缓导致其无法购买美国国债，这可能是美国国债市场面临压力的原因之一。我认为美国可能会通过日本银行间接向中国提供流动性。一月市场通常会给出相互矛盾的信号，因此不应过度解读一月份的市场表现。
Andreas Steno Larsen: 我认为特朗普可能会将美元走强归咎于拜登政府，从而推迟美元贬值的时间。全球M2和纳斯达克指数与2016-17年相似，比特币的走势也与2017年相似。经济意外指数和美元指数走势表明，美联储可能降息。M2下降主要受美元驱动，而非实际M2变化驱动，因此其信号不如实际M2下降强。英镑走势表明英国可能需要增加流动性。我认为做空英镑是一个高置信度的交易。英国国债市场流动性差，是债券市场问题的预兆。尽管央行担心通胀，但最终政治因素会促使他们注入流动性。我认为美国和英国的通胀数据将高于预期。未来几个月，流动性问题可能比通胀问题更重要。美国零售额增长强劲，表明消费支出正在加速增长。零售额增长表明经济周期正在改善，这可能导致ISM指数上涨。美联储可能即将采取某种形式的流动性注入措施，但在此之前市场可能出现波动。美联储可能会通过调整贴现窗口来增加流动性，这是一种不直接被称为QE的方式。美联储可能会通过立法强制银行在贴现窗口持有更多债券，从而间接增加流动性。市场预期美联储将在今年剩余时间内降息25个基点，但欧洲央行可能降息更多。由于能源和食品价格对欧元区通胀的影响更大，做多美元短期利率期货、做空欧元区短期利率期货是一个不错的交易策略，但对于普通投资者来说可能难以操作。对于普通投资者来说，购买短期利率期权是一种更简单的投资策略。
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