Trump’s Economic Agenda | Andreas Steno ft Mikkel Rosenvold | Macro Mondays
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嘿，伙计们，在开始节目之前，我想花一点时间谈谈我们在Bitwise的朋友们，这家拥有100亿美元资产的全球加密资产管理公司。在这个节目中，我们讨论了很多重要的故事。是什么在驱动市场？数据告诉我们什么？你们错过了什么？正如你们所知，加密货币在宏观经济中扮演着越来越重要的角色。因此，真正理解驱动加密货币的故事变得越来越重要。

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“VeChain文艺复兴”的大胆技术路线图驱动。“文艺复兴”建立在VeChain现实应用和采用的历史之上，旨在提供更快、更灵活的核心协议，以满足构建者的需求并推动大规模采用。下一阶段将于7月1日启动，届时将推出VeChain新的质押计划Stargate。

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大家好。欢迎收看另一期《宏观经济星期一》。我是Mikkel Rosenvold，你们的常驻主持人。而且，像往常一样，我和Andreas一起。欢迎来到节目。嘿，Mikkel。Andreas，我们快到了一年中的那个时候，我们欧洲人要休四到六周的假期，让美国人工作。你很快就要休假了吗？嗯，我认为我们今年上半年表现相当不错。市场波动很大，

但我们处理得相当好。我很感谢我们在4月份重申了我们的信息，即我们将看到Zephyr的一些成果

以及贸易谈判，我们还将看到一些转变。我们对此非常明确。我们还发现美元疲软和金融状况是5月和6月发生的事情的先兆。我们的市场实际上一直相当稳定，我预计它们会持续到7月，尽管我们有很多事情需要担心，因为这项关税阶梯即将在7月9日到来。但这就像经典的“担忧之墙”一样，对吧？你知道，我……

过去一周左右与对冲基金进行了大量讨论，讨论是否要担心这个最后期限。周五，在交易结束时，特朗普威胁加拿大，这显然让我们有了一些担忧。但突然之间，星期一早上，这实际上是个好消息。也许我会请你快速向我们简要介绍一下加拿大发生的事情。当然。让我们从那里开始，Andreas，因为……

我的第一反应是，这对市场来说应该是负面的，因为贸易协议的不确定性。但看起来我们可以在此处加上标题，即特朗普得到了他想要的结果，我想，那就是让加拿大撤销数字服务税，这对美国的大型科技公司来说应该非常非常非常有利。所以你认为这是他的目标吗？你认为这如何融入我们即将面临的整体贸易期限？是的。

所以，你知道，数字服务税的实施与正在进行的贸易谈判基本上没有任何关系，因为它大约一年前就已商定，实施日期为7月1日。所以我认为在某个时刻有人注意到特朗普，嘿，他们将实施这项数字服务税，即使它是在你总统任职之前很久就商定的。几天后，我们为什么不试着对他们施加一些压力呢？

作为一种力量和结果。嘿，我们来了。首先，这显然对MAC7s和加拿大之间的贸易关系很重要。我认为我们谈论的是每年15亿到20亿美元之间，他们取消了对这些大型科技公司的税收。最重要的是，它向欧盟和其他贸易伙伴发出了一个非常明确的信号，不要走这条路。

欧盟很久以前就在考虑类似的事情。这始终是欧洲试图将数字基础设施等内容遣返的整个概念的一部分。但我认为这是

特朗普谈判策略带来的更大成果之一，因为它对美国这些大公司来说非常重要，因为他们不会在全球各地都面临额外收费。现在，至少如果我和特朗普谈判，我不敢将数字税纳入其中，因为你现在基本上知道他的反应函数了。他会试图扭断你的脖子。是的。

绝对的。好吧，Andreas，我们将更深入地探讨我们7月初即将面临的特朗普最后期限，它们可能对市场和我们对夏季的展望意味着什么。在我们深入探讨所有这些之前，请记住，这是我们在Real Vision发布的所有研究的抢先看。因此，注册专业会员资格以获得更多此类信息，更深入的信息。我们试图将我们的热门观点、最佳图表和一些笑声带到这个节目中。但你应该记住，

我们的交易理念和笑话有时可能很好，有时可能很糟糕

我不知道我们的笑话怎么样，但至少我们的特征总体上比糟糕的要好一些。无论如何，我们将从这里继续，Andreas。让我们从本周的笑话、本周的模因开始。我认为这为目前正在发生的事情定下了基调。我们一直在谈论Doge，对这个项目感到兴奋，谈论如何

现在埃隆似乎离开了。似乎Doge完全消失了，一切都与“美丽的大牛市”有关。不知何故，这让我回想起我们在唐纳德·特朗普就职典礼前后进行的一些节目，当时的信息是，我们正在进入美国的黄金时代。全力以赴，全速前进，全力运转。然后我们稍微偏离了一点。似乎随着解放日，这将损害整个叙事。

但现在我们又回到了“美丽的大牛市”列车。你如何看待这一点，Andreas？你知道，我们显然还不知道“美丽的大牛市”法案是否会通过，但看起来他们已经接近某种拐点或结论了，至少在本周一晚些时候。在我看来，我们对“美丽的大牛市”法案所做的修改都指向同一个方向，即他们现在想要刺激经济。

并且，“美丽的大牛市”法案中包含的支出削减将从2027年开始实施。这是一个典型的例子。

为了说服人们现在投票支持它而需要的政治策略。说，好吧，所有的好东西，我们现在都有了，我们将把坏东西留到以后再说。这与唐纳德昨天发布的一条热门推文相符。我认为我们在幻灯片上看到了它。对于所有削减成本的共和党人，我也是其中之一，请记住，你仍然需要获得连任。

这句话基本上概括了这份“美丽的大牛市”法案的确切内容。国会预算办公室

它应该是一个两党或客观的预算办公室，昨天提出了他们对最新版本的“美丽的大牛市”法案的计算结果。我们在第7页上有这个。我们是从一个Twitter个人资料中借来的。我仔细研究了这些数字。它们完全符合这一点。正如你所看到的，刺激性部分，所有高于零的部分。

它们非常靠前，而你支付这张账单的方式非常靠后。在我看来，相信我，我已经见过很多这样的例子，尤其是在南欧，这里的融资纯粹是上涨，因为当你需要在不延长刺激措施的情况下实施这些支出削减时，

当时的国会将有动力重新谈判协议。

所以我非常确定市场会认为这是高度刺激性的。它建立在美联储上周所说的一切之上，这基本上表明美联储将更具竞争力。就目前而言，至少如果这项法案获得国会通过，我认为这种情况越来越有可能，特别是由于特朗普在如何让该党中那些不太支持大规模支出的议员投票支持该法案方面的策略进行了一些调整。底线是这是刺激措施。这将是一年，我们将全力以赴，他们将使美国财政部更加负债累累。

是的。正如我们之前在这里谈到的那样，爵士乐中的策略是，好吧，我们用那些节省了一些钱。好吧，我们从关税中获得了一些收入。但现在的策略是超越赤字，如果甚至存在策略的话。似乎是。这显然对这里的市场有巨大的影响。

这几乎有一种政治势头，因为我认为你总是在美国看到这一点。顺便说一句，这让我非常非常担心发行欧盟欧元债券的前景，因为一旦你开始允许某个机构发行债务，

就无法回头了。这是我对这件事的看法。对于美国国会来说，这非常非常非常困难，因为众议院的议员每两年都要进行一次选举。在支出之前进行储蓄的规划非常非常困难。所以，是的，非常，是的。这正是为什么你会看到两党

金融媒体以及宏观领域中的数百人将

过去几年联邦政府称为利维坦，因为它如此难以阻止这列火车，因为政治家的激励机制就是这样。我完全赞同你对U型债券的看法。这也是为什么我们每次有机会都会在丹麦投票反对它，因为我们实际上是为它买单的少数几个国家之一。

我想在美国也是类似的情况。很多人对此感到厌倦，但归根结底，刺激措施很好。我从疫情开始以来的想法是，你已经看到了一系列新的工具被添加到工具箱中。

以直接转移、税收抵免为例。我当时称之为“奥普拉经济学”。每个人都获得了救助。你得到一辆车，你得到一辆车，你得到一辆车，你得到一辆车。感觉仍然是这样。我们这里实际上有一届政府在竞选不同的东西，但实施起来非常非常困难。

这就是为什么我认为这是斯科特·贝森和特朗普的诚实转变。我们找不到一种方法来克服这个问题。我们需要发展。

事实上，我认为这种策略比削减支出更好，因为削减支出，你永远无法实现。因此，最终，他们将通过人工智能活动收益等方式获得拯救，这基本上也是埃隆·马斯克现在采取的观点，对吧？你无法逃避这个问题。现在，头条新闻充斥着数据泄露和监管回滚，使我们所有人变得脆弱。

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就这么简单。是的，绝对的，Andreas。在我们了解本周的一些主题并试图安排特朗普未来几周的议程之前，这将非常有趣。让我们听听你对宏观经济形势的看法。我们带来了这张关于通货膨胀与增长的图表，所以价格。这肯定增加了我们已经讨论过的关于“美丽的大牛市”法案对经济具有刺激作用的措施？是的，确实如此。并且

现在显然最大的问题是，这是否会在几个季度后导致严重的通货膨胀。但我们现在所处的背景对于股票来说是极好的。让我重申一下。我认为这在许多方面仍然……

与普遍共识相悖，因为很多人仍然犹豫是否要买入这次反弹，因为7月9日的最后期限，因为中东的地缘政治混乱等等，我们

不断重申，围绕伊朗的“担忧之墙”是你必须押注反对的。我认为围绕恐怖分子的“担忧之墙”也是你必须押注反对的，因为由于全球贸易领域的重新开放，我们将迎来大量利好消息。对中国的实际禁运已经不存在了。我们已经看到航运数据和航运量反弹。

这将是缓慢但肯定会在7月份的数据中出现的东西。我们已经有了非常温和的通货膨胀数据。今天早上我们又得到了德国非常温和的通货膨胀数据，据我记得，它仍然是全球第三大经济体。因此，自贸易战开始以来的三个月里，无论你关注德国、美国还是哪个地方的通货膨胀数据，甚至日本的数据都非常温和。

这对许多人来说是一个惊喜，这就是为什么市场没有为此做好准备。当通货膨胀温和而经济增长同时复苏时，你基本上得到了通常所说的“金发姑娘”情景，对吧？将此称为“金发姑娘”情景听起来很奇怪，但在我们看到关税上涨之前，

影响消费者价格，这需要一段时间。这个月我们的价格可能会略微上涨，但这现在没什么好担心的。在许多方面，这是一个绝佳的机会窗口。我仍然认为7月将是一个伟大的月份。这建立在美元目前相对于美元的令人难以置信的贬值之上，特别是如果我们得到……

是的，一位愿意支持这项议程的新美联储主席。我将回到美联储上周已经开始与特朗普的议程合作的一些细节。但说到合作，迈克尔，特朗普和利兹·格雷厄姆，他们打高尔夫球。显然，这产生了一些结果，你知道的。

是的，你知道，我认为特朗普似乎试图完成一堆事情，然后可能去打高尔夫球。他仍然在打高尔夫球。这显然是他开展许多业务的方式。我昨天终于想到，当我们听说林赛·格雷厄姆的俄罗斯制裁法案将获得通过时，好吧，现在我们看到了特朗普对俄罗斯的转变。现在他正在拧紧螺丝。他将推动对俄罗斯实施更严厉的制裁，以迫使他们进行谈判。

然后今天我们有，我知道这在右边几乎看不见，但我们有传闻说财政部正在取消对一些俄罗斯银行在铀交易方面的制裁，似乎是这样。所以说实话，Andreas，我制定了一个完整的理论，关于特朗普现在如何

进入了他与俄罗斯关系的新阶段。我不知道。也可能是他们取消对某些部分的制裁，同时对其他方面实施更严厉的制裁。我不知道。这很难说。很明显，他们正在利用这一点来促使“美丽的大牛市”法案获得通过。

但这将如何实现，很难说。所以现在没有什么需要调整你的投资组合的，但需要注意的是。我在这里有一些要说的，Mikkel，因为首先，请记住，格雷厄姆承认这是一个淡化的版本，它将允许唐纳德·特朗普对购买例如俄罗斯石油的国家额外征收关税。但它不是……

他被迫做的事情。它只是给了他选择权，增加了他的工具箱。我认为这是他在这场谈判之前对他的工具箱的一个非常好的补充。因此，鉴于目前的状况，我支持这项法案。这并不一定意味着特朗普会在7月15日对印度和中国征收奇特的关税，因为这些基本上是这里讨论的国家。他们从俄罗斯购买所有石油。

最重要的是，我认为这是一个巧妙的举动，你在幻灯片右侧看到的，即关于铀的举动，因为这是美国仍然从俄罗斯购买的为数不多的东西之一，对吧？如果他们想

开始对从他们那里购买能源的国家实施能源类制裁，他们必须摆脱这一点，以免显得愚蠢。是的，对我来说，我的意思是，我们已经讨论过铀成为俄罗斯新行动的一部分，这可能会被取消，但这也是我们一直在讨论和拥有的核赌注的证据

在我们Real Vision的投资组合中。我们不想透露太多，但我认为这进一步证明了特朗普政府非常非常认真地朝着这个方向努力。显然，你需要一些铀来为发电厂提供燃料。所以，所以是的，有趣的事情，Andres。我们是否应该简单地谈谈石油？石油似乎正在找到一个新的水平，一个相当低的水平，这应该对西方的通货膨胀压力有利。

你是否看到任何——石油似乎甚至没有再对欧佩克的生产决策做出反应了。区别在于石油市场是否会对林赛·格雷厄姆法案突然有机会获得国会通过做出反应。现在它只是——显然，由于伊朗，我们经历了大幅飙升，由于伊朗被称作灵魂，我们经历了大幅回落。

现在病人似乎死了，对吧？石油没有动，这很有趣。我认为我们目前的交易价格非常接近公平价值。只要允许伊朗出售，只要允许俄罗斯出售，市场就供过于求。或者俄罗斯现在显然没有向西方提供大量能源，但他们正在向印度、中国等国家出售能源。只要他们能做到这一点，

我们就处于能源事务严重供过于求的状态。但如果特朗普对从俄罗斯购买能源的国家征收关税，那将是一件大事，因为他们显然必须在短期内寻求其他解决方案。

让我们拭目以待。我们显然至少距离这项大型法案获得国会通过还有一周，甚至两周的时间，他们需要先通过“美丽的大牛市”法案。所以我认为现在这不是一个市场话题。但现在石油已经稳定下来了，从某种意义上说，我们接近公平价值，波动性很低。我认为上周三发生的事情被低估了太多，Michael。是的。我认为这是美联储会议的新闻稿。

是的。感谢你提出这一点，因为你知道，上周三，美联储

主持了一次如果不是紧急会议，至少是一次特别会议，讨论所谓的补充杠杆比率，以及现在正在听证期的建议，即降低GSEs（基本上是指系统重要性银行）及其……的补充杠杆比率

这项工作的全部目的是显然要向系统注入流动性，以确保国债交易顺利进行。但他们本可以简单地通过将国债排除在补充杠杆比率之外来缓解国债市场的压力。但相反，他们建议一次性降低该比率。

理解这意味着什么的简单方法基本上是，像摩根大通或花旗银行这样的银行在向你提供贷款时需要留出更少的美元，Mikko。这至关重要，因为它基本上意味着它释放了目前被冻结的美元。它们被留出并被冻结在系统中。它们无法移动。当你释放这笔资本时……

一旦有人需要信贷，就会更容易，所以这显然是信贷条件的宽松，但这也会导致更多美元在系统中流动，我有一张过去几年银行信贷发展的图表，是的，大约10年左右，你知道我对这个补充杠杆比率的资本比率的粗略计算

表明我们谈论的至少是几千亿美元。仅从表面上看，你显然可以从中获得倍增效应。因此，如果这个建议获得通过，至少会有几千亿美元的美元流动性被增加，就像它看起来的那样。这是一种将其具体化的方式。很多。这只是表明信贷正在增长。所以我们谈论的可能是几个月的高峰QE。

只是我的私人银行而不是美联储。这是美联储实际上愿意几乎批准斯科特·佩森达特和唐纳德·特朗普的策略的第一个迹象。假设他们增加了一位愿意将利率降至1%到2%的新美联储主席，特朗普昨天在福克斯采访中要求这样做。最重要的是，一位美联储主席愿意，至少在轻微的方向上，

以规模化的方式支撑收益率曲线，某种程度上对曲线进行轻微的控制，这将是一个重大新闻，因为它可能不是经济现在需要的……而且我有点感觉我们正在缓慢但肯定地接近这样一个点，即委员会的许多成员基本上都在游说……争取这份工作……显然，我们已经看到了一些……

老派成员表示他们不会仅仅支持这一点……凭空而来，但现在也有很多成员公开支持它……

克里斯·沃勒是最当地的。所以我认为我们现在看到的是某种派系斗争，它正在缓慢但肯定地酝酿，越来越多的成员变得越来越直言不讳。我认为这将在夏季加剧，试图从特朗普和贝森那里获得认可。而且，你知道，我们以前见过这部电影，迈克尔。

不是2012年、2013年的日本东部。是的，这很有趣，因为如果我们假设该法案获得通过，并且他正在缓慢地从美联储那里得到他想要的东西，那么特朗普似乎正在得到他想要的大部分东西。你在这里提出了一种非常非常有趣的历史比较。日本的安倍经济学。为什么这可以比较？

2012年末，安倍晋三以通过货币刺激、结构改革以及财政刺激来刺激日本经济的平台赢得了选举，对吧？正如大多数人当时已经知道的那样，日本预算支出过高。他们为债务支付了过高的代价。他们已经背负了巨额债务。所以刺激……

在这种背景下很难做到，除非中央银行支持它。这与我们在过去一个季度左右所看到的情况完全相同，如果美联储不愿意支持一项大规模支出计划，那么当你已经背负超过100%的债务与GDP比率时，这将是困难的，对吧？就像他们在日本所做的那样。我认为他们现在已经达到180%左右了。我基本上已经数不清了。但这里的重点是，如果中央银行

被迫或，是的，至少在某种程度上被激励去支持一项大规模支出计划，而债务负担已经很高，货币也已经承受压力，那么我们可能会看到货币迅速贬值。这是安倍选举后六七个月美元兑日元的走势。

他于2013年初任命了新的日本央行行长。这位行长，你知道，在选举之后，我们就已经对此进行了猜测。这就是我们现在在美元中看到的。美元持续走弱。我认为欧元兑美元连续上涨了11天。这种情况很少见。由于猜测特朗普会采取类似的行动，一旦行长被任命，即使这可能是在之前，就像提前启动一样，而这位行长开始谈论，好吧，我们需要印更多美元来支撑

财政战略，你可能会看到美元的非常非常迅速的波动。我说的是15%、20%、25%。这显然是推测性的，因为我不知道谁会得到提名，但我认为这属于现实情景的范畴。而六个月前并非如此。因此，在规划投资组合、在商业决策中，你需要考虑这种情况，这是一个潜在的场景。

现在的场景。我们最终走到这一步是可行的。特朗普经济学效仿了日本或某种程度上土耳其发生的事情。这样做有优点和缺点，但其中一个明显的含义是，货币可能会大幅贬值。

这并不意味着美元作为储备货币的时代已经结束。这并不意味着美元不会用于全球贸易。我发现这些观点与现实完全脱节。但美元可能会大幅贬值。我们基本上已经撰写了一篇关于如何为此做计划的社论，因为这将对各种资产产生巨大影响。我们今天为Real Vision项目发布了StenoSignals 203版。

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我同情这种美元末日论被过度解读的观点。但我只想提醒你，如果唐纳德·特朗普任命一位合适的具有既定目标清单的主席，这是我记不得我们以前见过的。所以所有这些，你知道，

认为，好吧，这已经被定位为，这已经是共识了。我认为如果发生这种情况，你可以放弃这种想法，因为这可能是一个历史性事件。是的，你需要查看日本和土耳其等其他地区以寻找相似之处，这本身就相当惊人。这就是我们本周的所有内容，伙计们。非常感谢您的收听。我们下周将继续带来更多宏观内容。在此期间，请务必查看我们所有的出版物。

下次再见。

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这是一次进化，它使VeChain更接近于实现其由Web3驱动的世界的愿景，而不会影响可靠性或稳定性。未来就在这里，它具有可扩展性、可持续性，并且具有目标地发展。查看说明中的链接，了解有关VeChain文艺复兴以及通过Stargate提供的更新质押机会的所有信息。

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