Trump's Impact on Europe & the Dollar | Macro Monday ft. Andreas Steno Larsen & Mikkel Rosenvold
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大家好，欢迎收听另一期“宏观经济星期一”，我们从丹麦哥本哈根现场直播。我的名字是Mikkel Rosenvall。我很高兴再次成为你们的节目主持人。像往常一样，Andreas也加入了我们。欢迎来到节目。干杯，Mikkel。

直接从一个非常、非常混乱的火车站来。所以这就是为什么我有点出汗。没问题。直接进入节目。我们显然在各个频道上进行现场直播。请记住，您可以发布您的问题。即使Andreas有点喘不过气来，我们最终也会解决这个问题。请记住，这是我们Stenner Research进行的宏观和地缘政治研究和分析的抢先看。如果您是专业宏观层面的会员，我们也会为Real Vision提供很多这样的内容。所以一定要查看一下。

但始终记住，即使我们尽最大努力做到知情和诚实，我们的交易建议和想法有时也可能……有时可能好，有时可能糟。绝对的。记住这一点很重要。所以，Andreas，我们度过了相当精彩的一周，尤其是在欧洲政治方面。我们在乌克兰和德国大选方面都有很多事情要做。我们会讨论这些。我们会稍微谈谈2025年美元的展望。是的。

然后我还有一个图表测验来结束，或者图表排名。我们最终会讨论到。Andrea，我们已经收到了很多观众的问题，这真的很好。我们稍后会讨论这些。首先，Andreas，我有一个非常、非常重要的问题要问你，因为我们显然一起工作。我们在同一个办公室。

我是公司的首席财务官。所以我必须问你，你上周做了什么？哦，天哪。这是邮件。我没有把它发给你，因为我知道我会把它摆在你面前。Andreas，你上周完成了什么？我做了很多交易。好的交易？是的，大部分是。而且，你知道，然后我上周的大部分时间都在关注美元兑日元。我不确定这是否会……

符合埃隆的裁员通知。我上周基本上一直在关注一张图表，因为我认为我们正在接近美元的转折点。所以我认为这实际上是对你问题的非常、非常薄弱的回答。我没有完成五件事。我只是看了看美元兑日元。

我认为这是一件事。我对这件事的看法是，与其列出五件事，不如用三个词来解释你的工作。我在交易。是的，交易。一个词，我钓鱼。这是我非常喜欢的另一个词。每个人都能理解，即使是一个五岁的孩子也能理解。所以无论如何，这正在……

在……难以置信的……我不知道我是否讨厌……我喜欢这个地址，它……它很巧妙，同时也很愚蠢。显然，这是埃隆·马斯克发给美国所有联邦雇员的邮件……

许多地方管理部门和联邦调查局以及国务院介入此事，说，好吧，我们会代表你回答。但我的意思是，不知何故，我必须喜欢这种简单性和被动攻击性方法。但是Mikkel，说正经话，对吧？这显然会影响2月份、3月份、4月份等的美国就业数据，

所以，你知道，根据我目前的假设，我们正在谈论大约30万到40万的裁员。很多。你知道，这与美国大约700万失业人口相比。所以，你知道，我们正在谈论对失业队伍的有意义的补充。最重要的是，对于每位联邦雇员，

都会有几个承包商跟随。让我解释一下原因。假设你经营的是某个大型州政府部门的沟通办公室。显然，你不会自己做这项工作。你会雇用镇上的一些人来处理你的媒体事务等等。所以实际上，对于每一次裁员，你都应该预期在镇上会有一些副作用，如果你明白我的意思的话。而这种影响的范围是几乎未知的，但是

我不知道，也许我们会看到2倍的影响，或者类似的东西。我不知道。所以我们可能总共会谈到近百万的新失业人口，新的申请，基本上是这样，对吧？很多。而且，你知道，

即使我们知道这些人失业的原因，这显然也会影响经济。它会影响美联储的思维。我认为这会削弱美元。我们在欧元区并没有裁减公共部门的员工，恰恰相反。我们基本上是在讨论相反的做法，即增加支出，而不是减少支出。所以这是公共支出相对势头的一个主要转折点。

而我们通常是欧洲公共支出的高手。值得庆幸的是，我们很快就会回到那个宝座。好的，Andreas。朝着这个方向迈出的一个非常大的步骤显然是德国的大选。基本上没有哪个主要政党在竞选活动中主张减少公共资金支出。每个人都想投资更多，但显然有很多差异。嗨，我是Raoul。

听着，我认为在经济奇点到来之前，我们还有时间到2030年。现在，这可能不是确切的日期，但就在那时左右。所以我们大约有六年时间来弄清楚如何解决我们未来的问题。我整理了一份报告来帮助你，名为“为2030年做准备”。它将帮助你迈出第一步，确保你在2030年之后安全无虞。所以只需点击下面的链接，立即开始你的旅程。

所以很明显，主要焦点是埃隆·马斯克支持德国另类选择党。他们赢得了选举，他们根本没有机会。每个人都期望这里的黑党，即基民盟、基社盟，联盟成为最大的政党。他们将抓住弗里德里希·默茨的机会。这里重要或有趣的事情是，弗里德里希·默茨基本上有三个选择来组建他的政府。

他可以与社会民主党、工党、绿党或德国另类选择党合作，就纯粹的数字而言。我毫不怀疑他会与工党、社会民主党合作。这就是德国政治中所谓的预期大联盟。

他似乎与右翼德国另类选择党合作组建中右翼政府是合乎逻辑的，但他不会这样做。然而，他为在特殊情况下使用其他多数派打开了机会或可能性。因此，工党将不得不接受弗里德里希·默茨可能会与德国另类选择党一起通过移民立法等。是的。所以Mikkel……

我对此的第一反应是这是一个非常中庸的结果。它或多或少符合预期，对吧？而且民意调查实际上一次是相当准确的。最重要的是，德国目前的重大讨论是他们是否会废除这个债务上限，“Schuldenbremse”，德语中是这样称呼的，对吧？

我实际上在到达这里之前看到了一篇非常有趣的文章。等待火车带来一些好处。所以弗里德里希·默茨，新总理，

他可能会利用目前的联邦议院，即目前的议会，来取消债务上限。因为在目前的议会中，来自选举结果前三名的三个政党拥有三分之二的多数席位。在新议会中，他们没有这个多数席位。他们需要三分之二的多数席位才能取消债务上限。谁知道你是否能说服德国另类选择党或左翼党取消它。这将……

可能会带来一些相反的要求，对吧？所以我认为他们会在组建政府之前取消它。而且，你知道，那是现在。这对德国来说可能是非常重要的新闻。是的，绝对的。这意味着德国联邦支出的所有限制或大多数限制都将取消。德国将对其经济进行更多投资，主要用于国防支出，显然，但也可能用于能源部门。

弗里德里希·默茨是否能够重新开放德国核电站还有待观察。这在德国仍然是一个非常、非常有争议的话题。我们仍在等待这方面的消息。他们会调查此事，但现在关闭的核电站可能根本不赚钱。

所以这可能更多的是一个战略问题。我们会讨论到。但无论如何，对德国增加政府支出持非常乐观的展望，显然仍然是欧洲经济的强国。至少曾经是，而且可能在某种程度上仍然是，对吧？但它已经停滞了一段时间。是的。

我真诚地希望现在能发生一些事情，因为这是非常需要的。而我们自去年年底以来一直强调的关于欧洲贸易的乐观情绪，以及我们在投资组合中从中获得合理回报的乐观情绪，

在很大程度上取决于德国能否在这个问题上取得进展，对吧？德国是为数不多的几个国家之一，这就是为什么我对它持乐观态度的原因，在未来50年内拥有非常、非常良好的债务与GDP比率预测。根据目前的假设，我们正在谈论不到40%。所以，我的意思是，他们有足够的余地来刺激经济。与意大利形成鲜明对比，与美国形成鲜明对比，与世界许多其他国家形成鲜明对比，德国需要刺激经济，因为他们有能力这样做。

非常有趣。在其他新闻中，Andreas，我们有我想先展示这个。

克里斯托夫·卡斯塔内尔和埃马纽埃尔·马克龙前往华盛顿。好警察和坏警察，他们被贴上了这样的标签。他们正在与唐纳德·特朗普会面，或多或少。我们有一些报道说唐纳德·特朗普让马克龙在门外等候。他上周也对波兰总统做了同样的事情。让他等了几个小时，只进行了一次10分钟的会面。就是这样。他是当下的男人。所以人们都在排队等候见他，显然。我认为我们开始看到欧洲

或多或少地站了起来。嗯，我们开始看到欧洲领导人实际上正在采取行动，应对摆在他们面前的战略棋盘。他们放弃了乌克兰能够赢得战争的所有幻想。他们放弃了北约将保持我们过去70年来习惯的原样的所有幻想。所以现在这两个家伙试图在欧洲组建他们所能组建的东西。嗯，我们上周稍微讨论了一下。嗯，

并前往华盛顿说，好吧，这就是欧洲现在可以做的事情，来帮助你或帮助你的议程，唐纳德·特朗普。我们仍然需要美国的帮助来保卫未来的乌克兰。你仍然需要将乌克兰纳入这些会谈。所以我认为这是欧洲一个非常、非常积极的信号。这可能是婴儿步。这可能不是唐纳德·特朗普对我们的期望，但仍然，这是第一步。欧洲领导层正在形成。这两个家伙正在掌握大权，我们将拭目以待结果如何。

但对我来说，从政治角度来看，这是一个非常、非常积极的信号。与此同时，我们似乎越来越接近泽连斯基和特朗普之间的理解。所以很明显，特朗普上周与俄罗斯进行了直接会谈。这在欧洲和乌克兰并没有得到很好的评价。泽连斯基取消了他的利雅得之行。

美国向乌克兰提出了一项非常、非常苛刻的矿产协议。他们基本上会将乌克兰的大量矿产财富权利移交给美国。欧洲和X的人们都对此感到愤怒。泽连斯基和特朗普似乎正在合作。泽连斯基正在提出具体的建议。他们正在研究这项矿产协议。它实际上可能，即使乌克兰将不得不放弃很多，

并且还可能放弃很多钱，将美国联系起来，将美国大公司与对乌克兰的投资联系起来，对他们来说可能并非最糟糕的主意。这是将唐纳德·特朗普与民众联系起来的一种方式。这是拜登模式。是的，你可以这么说，本质上。所以对我来说，Andreas，我们看到特朗普利用他的……

有时令人难以置信的愚蠢言论或……以及所有……所有……假新闻……他设法动摇了欧洲，设法动摇了乌克兰，说，伙计们，我们需要做一些与我们正在做的事情不同的事情，并且正在发生一些事情。我知道你对欧洲也持乐观态度，但你如何看待所有这些发展？

好吧，我同意你的观点，这一次欧洲确实存在一个可行的牛市案例。乌克兰需要大量的基础设施支出。欧洲其他地方也需要大量的基础设施支出。现在我们靠自己了。所以我们只需要自己做，你知道，

为什么不现在做呢？因为在接下来的三到四年里，我们不会得到任何援助，所以我……我认为这里有一个牛市案例……欧洲在股市的表现优于美国……这也许是特朗普现在所做的一切的警告……你知道，所有美国的表现都不佳……这与选举结果公布后的情况形成鲜明对比

嗯，美国资产在10月、11月和12月出现了大幅跑赢大盘的情况，然后一切都逆转了……中国在股市的表现优于美国，欧洲在股市的表现优于美国，等等。我认为这只是一个暂时的局面，需要明确一点，但是……这表明，即使唐纳德·特朗普的谈判策略非常具有敌意

目前，由于这种情况，资金的主要接收者是欧洲，这几乎是可笑的，对吧？但事实就是这样。看看资金流动。是的，就是这样。这是非常需要的，也是值得赞赏的。

你知道，我并不是坐在这里为他对欧洲的做法鼓掌，毕竟我是一个欧洲人，但我认为好事会从中产生，最重要的是，Michael，我想提一下特朗普周五新闻发布会上的一个要点，因为他引用说欧盟突然对我们表现得很好

他们提出要降低他们的汽车关税、农业关税，以换取某种关于几周前他威胁要实施的这些对等关税的协议。在我看来，这是一个非常、非常清晰的例子，说明由于所有这些敌对的谈判正在进行。

来自特朗普的言论，我们将看到关税的竞相下跌，而不是相反。所以，如果你轻松呼吸，并且，你知道，有点耐心的话，最终结果对全球贸易来说是很好的，在我看来。

这非常有趣。我相信这句话被严重低估了。特朗普实际上对与欧盟的会谈持积极态度。事实上，幕后或幕后正在进行会谈，这一事实本身就非常、非常积极。在我看来，欧洲的政治领导层这一次实际上正在领导民众，因为媒体仍然对唐纳德·特朗普感到完全恐慌，但布鲁塞尔、

伦敦、巴黎，也许现在还有柏林的领导层，我们或许可以希望，实际上正在在这方面发挥主导作用，并为欧洲创造新的结构。好的，Andreas，在我们开始回答一些问题之前，我只想总结一下。我认为我们现在应该谈谈欧洲以外的另一个地区。感觉就像大约30分钟关于恐龙或其他什么东西。是的。

绝对的，绝对的。我们有一些关于日本的问题，我们会回到这个问题。所以Andreas，你在周日的文章中带来了这张图表。我只想简要地提一下，因为它与你的美元观点有关。这里的城市经济惊喜是什么？

这基本上是对所有主要地区所谓的经济惊喜指数的概述，对吧？如果你在这里有一个负面读数，这基本上意味着平均关键数据低于预期。

所以彭博社每周都会调查所有经济学家。如果我们得到一个平均负面惊喜，这显然对经济的势头不利。正如你在这张图表上看到的，浅蓝色是三个月前，而深蓝色是今天。美国的惊喜指数正在直线下跌。这有点苛刻，但实际上是事实。在美国选举结果公布后，我们看到了非常积极的惊喜。

现在我们看到的是负面惊喜。所以基本上，唐纳德·特朗普将导致，你知道，立即进入黄金时代的所有预期。我们并没有真正看到这一点。再次提醒，这是与预期相比。所以美国仍然做得很好，但只是没有那么好。

而我们看到欧元区，图表上的E-set，正在向左移动，这基本上意味着惊喜是积极的。我们在加拿大看到了积极的惊喜。谁能想到？我的意思是，它基本上是第一个面临关税的国家，对吧？绝对的。贾斯汀·特鲁多基本上不得不因此下台，等等，对吧？突然之间，加拿大看起来像是一个不错的案例。

从势头来看，日本看起来不错。也是这些钢铁和铝关税关注中心的国家之一，对吧？所以是的，这与今年年初大多数人的预期完全相反。你必须对此非常、非常有活力，因为它是一幅非常、非常动态的画面。

嗯，挪威显然是地球上最糟糕的国家，对不起，伙计们，如果您是从挪威收听的，但是……也许现在是购买一些挪威商品的好时机，我不知道，所以这与你对2025年的主要预测之一有关，是的，美元的未来，让我们直接进入标题，人们可以在文章中阅读更多内容，但是，是的，美元将走弱……讨论结束……而且，你知道

我们收到了很多关于这个问题的问题，我们从今年一开始就在关注这个故事……我们多次与Raoul在Real Vision平台上讨论过这个问题……这是今年进入市场时的一种共识观点，即美元兑其他货币的价值将继续上涨，对吧……现在我们看到相反的情况正在缓慢但肯定地发生……甚至欧元也开始找到……一些势头，现在还为时过早，但它开始找到一些势头

日元兑美元汇率表现非常好。我们也开始看到加拿大元、澳大利亚元等的一些早期积极迹象。所以这里的重点是，在做出投资决定之前，始终要考虑共识。

美元是今年进入市场的共识交易，而现在我们正在朝着另一个方向前进。我认为鉴于特朗普的政策组合的设计方式，这种情况将继续成为一种趋势。你降低利率，狗狗币正在发挥作用。它正在创造奇迹。

长期债券收益率正在下降。由于你裁员，增长将因此略微下降。他们将减少支出。但无论如何，这最终是我们需要在美国获得加密货币和风险资产下一波积极情绪的东西。我们需要更低的债券收益率。我们需要美联储配合几次降息。我们将会得到 exactly that。你只需要再耐心几个月。

这里有一些问题。关于日本的快速更新。我们已经讨论过了。我想进入另一个问题，也许。我可以再说几句关于日本的话。感谢你的提问，Miguel。那可能是你的西班牙朋友。但是日本现在是一个奇怪的案例，因为它基本上是唯一一个仍然具有加息倾向的央行，对吧？他们提高利率。

如果你看看日本央行的当前定价，预计他们要到6月到9月之间的窗口才会加息。我认为这基本上有点过于保守，如果你明白我的意思的话。我认为他们会在那之前加息。看看上周日本发布的通胀报告。我们正在谈论日本4%的通胀。我们正在谈论非常粘性的工资预期。我们正在谈论非常粘性的投入成本，这也是因为日元一直如此疲软。

真的，真的非常疲软，对吧？而且他们从那里进口很多东西用于他们的产出，基本上是这样。所以我认为就债券收益率而言，美国和日本之间是一个非常典型的背离案例。这意味着美元兑日元将大幅下跌。日元兑美元汇率走强。这是我们今年的关键押注之一，对我们来说效果非常好。

那么，日本反向套利交易是否可能正在逆转，或者这是否可能导致黑天鹅事件？所以我想这个问题指的是去年8月、9月发生的事情，这非常糟糕。与目前的仓位相比，这次的情况要好得多。让我解释一下原因。

要成为黑天鹅事件，它需要，你知道，基本上是从空中出现。而这次它并没有从空中出现。它被预示得更好。日本央行正在朝着加息的明确道路前进，而美联储则，你知道，

它已经具有内在的宽松倾向，而去年夏天发生的事情基本上是美联储被几个非常疲软的失业报告弄得措手不及，而现在的情况在这方面有所不同，美联储对劳动力市场的关注程度要高得多……它比……九到十二个月前更能掌握通胀发展，在我看来，所以

对这个问题的简短回答是否定的，我认为这里没有黑天鹅事件。这将对纳斯达克产生负面影响。我们已经可以看到这一点。所以我们需要在几个月后找到套利交易的某种稳定性，然后才能在纳斯达克交易中出现逆转。这是我现在对这个问题的看法。当我进入这个房间时，纳斯达克的交易相当沉重。所以我认为，你知道，问题在于以正确的方式将这些点连接起来，但这将比去年秋天要好得多。

所以斯图尔特提出了一个有趣的问题。你们认为欧盟是否会开始转向联邦化，至少在武装力量、中央财政等方面？这将产生巨大的经济影响。你们的意见是什么？也许我可以先开始。你想要我对此的个人意见还是它是否是一个可行的方案？我知道我们对此略有不同意见。

好的，我先说说我的个人意见。请注意，我的意思是，美国联邦制与欧洲潜在联邦制之间的最大区别在于，我们没有相同的语言。我们没有相同的文化。我们不习惯以同样的方式为彼此买单。所以我认为，你知道，这仅仅是因为这个原因就是一个坏主意。我知道美国内部存在很大的差异，但至少你们可以互相交谈。我的意思是，如果我跨越几个边界，我就完全不知道他们在说什么。这是一个很大的区别。所以这就是为什么在我个人看来这是一个很大的不。我认为在政治层面也是一个很大的不。但是是的，我认为你对此更乐观。不，不一定。我的意思是，我认为我们将看到欧洲内部领导力的增强。我们将看到……

在许多问题上的合作，贸易、军事、嗯，嗯，

公共投资也是如此。问题是，其中有多少将属于欧盟的范围或欧盟内部，因为在所有国防事务中，都需要英国在那里。他们的分量太重了，不能不包括在内。所以我们可能会看到某种欧盟加英国或北欧联盟在军事和国防问题上的合作。

关于共同财政，我认为我们至少会看到欧盟预算的增加。欧盟共同贷款，也许吧，但至少是增加的。所以增加联邦化，不，我们不会看到欧洲联邦国家。没有人想要那样。但我们将看到欧盟预算的增加。但我们从……

贸易和关税同盟转变为贸易和关税同盟以及国防同盟。这就是将要发生的事情。但国防联盟可能在一边。是的，当然。但与欧盟预算有明确的联系。是的，是的，是的。非常、非常有可能。好的，Andreas，我只想再谈谈两个主题。

展望下周，我通常会尝试绘制一些非常、非常有趣的宏观数字。我不得不深入挖掘。来自葡萄牙的一些消费者数据，这很难。但是有这个。嗯……

关键数字，英伟达的收益报告。我知道这非常非常小，难以阅读。也许我们应该把它放大一点。但这并不重要。你对英伟达的预期是什么？作为宏观投资者，你应该关注多少这样的单一报告？还有摩尔多瓦第四季度的GDP报告。哦，是的。我忘了。开玩笑的。英伟达显然是本周的大事件。出于某种原因，英伟达决定比其他Mac 7公司晚得多地发布报告。而且

我认为英伟达是目前最重要的Mac 7公司，对更广泛的市场情绪也是如此。每个人都在关注这份报告，因为DeepSeek事件发生了。我想我唯一的问题是，

在报告发布之前，这是否会影响英伟达下季度的订单量。因为正如我们在讨论中国DeepSeek AI故事之后提到的那样，毫无疑问，如果你降低进入门槛，降低使用AI的成本，更多的人会使用它。这是一个非常乐观的案例，最终意味着英伟达的客户会使用更多GPU，对吧？

但他们也必须扩大订单量，因为，你知道，他们，

他们目前的订单量基本上与Mac 7的其他部分差不多。对。但为了达到他们预计的增长速度，未来几年需要进一步普及。所以，你知道，这就是我关注的一切。我认为他们本周会令人失望。这是我第一次对英伟达这么说。我认为非常近期的前景有点令人失望，但请记住，这里有所有警告，这是一个，

长期来看非常乐观的案例。是的，因为预期非常高。这就是我试图在这张图表中表达的。同比预期收入增长72%。是的，但实际上是100%。是的，所以它已经下降了很多。是的，这是曲棍球棒曲线或指数曲线所体现的。好的，Andreas，我想最后解决一下我个人的一个烦心事。在X上，

很多人试图通过预测经济衰退即将到来来销售研究订阅或SOP堆栈等等。现在它来了。现在它来了。很多这些人连续六到八年都在这么做。有时，你知道，他们是正确的。所以我收集了一些图表，我只是想让你决定哪个是最愚蠢的，或者它们是否真的有意义。它们可能会有意义。

所以我不知道你是否能看到这个。否则，你可以在我的屏幕上看到它。所以这是所有公开上市股票的总价值除以美国GDP。基本上是沃伦·巴菲特的指标。是的，是的，是的。威尔夏5000指数与GDP比率。这有意义吗？这是否表明我们现在正处于某种泡沫之中？说实话，我讨厌这个。在我看来，这可能是你现在能用到的最糟糕的指标之一，因为，你知道，

自2000年以来发生了什么变化？好吧，我们已经从线性世界转向了指数世界。这么说有点自大，但我认为这就是正在发生的事情。在2000年，一家公司拥有数十亿客户是不可能的。你知道，Meta有数十亿用户。这是……如果你……

是西方人，住在西方。我的意思是，即使你尝试，也不可能不是微软的客户。你知道，我不想成为微软的客户。我宁愿不是，但我无法摆脱他们。这是不可能的。你知道，财富集中和技术集中超乎寻常，这意味着将美国股票市场与美国GDP市场进行比较毫无意义。

至少，你需要关注世界GDP、世界人口等等，对吧？至少。在这个指标上看起来也有些紧张。但无论如何，你为什么要将Meta或英伟达的价值与美国GDP进行比较？他们的客户遍布全球。

而且未来他们将在全球各地拥有客户，对吧？即使在非洲，你现在也是通过手机成为微软的客户，对吧？或者苹果或其他什么，对吧？所以，由于技术的进步，财富集中和集中使得这个指标毫无用处。对不起。

另一个让我感到担忧的信号是，我甚至不想深入探讨这张图表的细节，但当你称之为“一切泡沫”的泡沫时，我的意思是，那是什么？包括勃艮第葡萄酒。如果你甚至无法指出，经济中的泡沫在哪里，那么这就是胡说八道。好的，Andreas，我只想最后说一下我最喜欢的一个。你可能认识这张图表的作者。这里发生了什么？

这么多线。是来自痛苦的吗？所以这是第一次金融危机。金融危机，繁荣。负背离，顶部爆发。铃声响了。所以记住要听铃声。我的意思是，我的观点是，你经常听到这个。有些人已经四年来一直在预测经济衰退。如果你为经济衰退做好了准备……

你会采取非常非常防御性的策略。如果你在过去四年里都这么做了，你会错过多少钱？你需要下跌60%才能回到原点，对吧？我的意思是，即使你在这方面是对的，你在其他时间都是错的，而且你在其他时间错过了很多东西。你知道，

如果经济衰退在我们之后直接到来，那将是很有趣的。但是我商业周期框架中的所有内容都指向全球经济的加速。这意味着制造业正在上升，这意味着当然，我们可能会在某些地方出现经济衰退的劳动力市场发展。我们可能会在美国出现这种情况，

唐纳德·特朗普绝不是经济衰退的先例。他会允许……

私营部门的信贷创造等等，基本上会在未来两三年内继续下去，如果你看看全球的私营信贷创造，尤其是在美国，我们开始看到一些回升的迹象，这意味着更多资金将投入经济，所以现在不是经济衰退的时候，请给我们发送更多这些图表，你可以看到这些关于经济衰退即将到来的滑稽的、精心挑选的图表，如果经济衰退即将到来，那么

让我们记住，如果经济衰退即将到来，印钞机也会到来。这非常重要。我们想要印钞机。好的，伙计们，这就是我们为您准备的所有内容。对不起，我们没有回答所有问题。我相信我们下周会尝试安排更多时间来回答问题。我必须在这里整理一下日程安排。所以感谢所有加入的人。请记住查看Real Vision提供的Pro Macro产品，在那里您可以访问我们所有的研究

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