Talk Your Book: A Better Money Market Fund
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在本期《动物精神：谈论你的书》节目中，迈克尔·巴特尼克和本·卡尔森邀请了F/m Investments的首席执行官亚历克斯·莫里斯和高级顾问马克·斯宾德尔，讨论TIPS的工作原理、为什么2022年如此难以对冲通货膨胀、通货膨胀保护投资的困难等等！在我们的博客上找到完整的节目笔记……本·卡尔森的《Common Sense财富》迈克尔·巴特尼克的《无关紧要的投资者》随意发送电子邮件至[email protected]，提供任何反馈、问题、建议或未来对话主题的想法。在The Compound商店查看最新的金融博客时尚：https://www.idontshop.com投资涉及亏损风险。本播客仅供参考，不应被视为或被视为个性化投资建议，也不应依赖其进行投资决策。迈克尔·巴特尼克和本·卡尔森是Ritholtz Wealth Management的员工，可能持有本视频中讨论的证券的头寸。他们表达的所有观点仅代表他们自己的观点，并不反映Ritholtz Wealth Management的观点。在此处查看我们的披露：https://ritholtzwealth.com/podcast-youtube-disclosures/The Compound Media, Incorporated，Ritholtz Wealth Management的附属公司，从各个实体接收其附属播客、博客和电子邮件中的广告付款。此类广告的包含并不构成或暗示内容创建者或Ritholtz Wealth Management或其任何员工对其进行认可、赞助或推荐，或与其有任何关联。有关其他广告免责声明，请参见此处https://ritholtzwealth.com/advertising-disclaimers。了解您的广告选择。访问megaphone.fm/adchoices</context> <raw_text>0 今天的《动物精神：谈论你的书》由FM Investments赞助播出。访问USTresuryETF.com了解更多关于他们全套产品的信息。但今天，我们讨论的是Arbil，一款全新的超短期美国TIPS基金。访问USTresuryETF.com了解更多信息。

欢迎收听《动物精神》，一个关于市场、生活和投资的节目。加入迈克尔·巴特尼克和本·卡尔森，一起讨论他们正在阅读、写作和观看的内容。迈克尔和本表达的所有观点仅代表他们自己的观点，并不反映Ritholtz Wealth Management的观点。本播客仅供参考，不应依赖其进行任何投资决策。Ritholtz Wealth Management的客户可能持有本播客中讨论的证券的头寸。

欢迎收听迈克尔和本主持的《动物精神》。迈克尔，我们在2022年和2023年收到了很多略带愤怒的邮件，人们说，听着，我担心通货膨胀，我把钱投进了TIPS，发生了什么？向我解释一下。因为他们看到的只是通货膨胀保护证券，这就是你需要听到的一切。那么这是虚假广告还是什么？糟糕的品牌推广。

有一点。所以发生的事情是，很多人投资了较长期限的TIPS，因为很多ETF都是较长期限的。当利率上升时，猜猜会发生什么？这些东西就像债券一样，而不是通货膨胀保护。

它们的跌幅远不及债券，但跌幅远超人们在通货膨胀环境中预期的水平。是的。所以今天我们讨论的是一款能够让你真正投资CPI的产品。它是超短期国债，通货膨胀保值国债。天哪。超短期TIPS。对不起，我失言了。这是我们在这里讨论的一系列主题的延续，例如

投资者可以获得以前无法在ETF包装内获得的东西。这确实是最大的突破，在……我不知道，金融史上是长期以来最大的创新，但它是否是……

谁说过去50年金融市场有两大发明，自动取款机和ETF？是我编造的吗？有人这么说。可能是芒格。真的吗？类似这样的说法。可能是塞林。我不知道。所以现在你可以剥离所有其他的债券内容，并投资于CPI，如果你想要TIPS通货膨胀风险对冲，这就是它。

对吧？你正在去除债券部分。因为如果你投资于国库券或短期国债，你就不会有那么多的利率风险。这就是它。它去除了利率因素。非常有趣。所以我们与FM Investments的首席执行官亚历克斯·莫里克斯进行了交谈。我们多次与他讨论过债券市场。他很容易成为我们交谈过的最有趣的固定收益人士之一。然后我们与马克·斯宾德尔进行了交谈，他是高级顾问，也是TIPS领域的专家。以下是我们与亚历克斯和马克的谈话。

马克和亚历克斯，欢迎来到节目。感谢邀请我们。感谢邀请我们。很高兴来到这里。好的。所以我们今天讨论的是TIPS。2022年对债券来说是糟糕的一年，但是——

通货膨胀飙升的一年。债券投资者或一些债券投资者依赖于通货膨胀保护，但通货膨胀因素被期限因素所掩盖。所以在我们讨论TIPS如何在投资组合中发挥作用以及你们在做什么之前，让我们回顾一下。为什么TIPS在2022年不起作用？我认为你说的很对，迈克尔，人们忽略了实际收益率也会上升的事实。

当他们投资时，尤其是在零售领域，即使是适度期限的基金，收益率的上升也会吞噬你获得的任何通货膨胀增长。仅此而已。但我认为，当我们考虑TIPS失败的原因时，这实际上只是典型的债券风险。即使是两到三年期的债券，因为实际收益率上升得如此之多。

美联储的积极紧缩最终吞噬了一切。对。所以你有了，TIPS的表现就像债券一样，对吧？

是的。它们是债券。是的。这是一个非常好的观点。大多数人都听说过TIPS，他们会说，哦，我知道那些是什么。但我不知道他们是否真的知道。所以可能值得花15到20秒的时间来解释什么是TIPS发行，对吧？首先，它是一种国债，拥有美国政府的充分信用。它被发行，被拍卖。通常的流程就是这样。不同之处在于它具有这种超能力，

每个月，政府都会根据CPI来增加债券的面值。这是重要的部分。他们不是给你更多的利息或其他什么东西。它实际上是在债券到期时增加了债券的价值。这是债券所不具备的。这就是使它——甚至不是到期时。你的本金每个月都会随着CPI而增长。是的。

所以当你加上息票时，它是在更大的本金上。但是，回到迈克尔的观点，当收益率上升时，我们知道本金会下降，债券的价值会下降。即使你的本金在增长，如果收益率上升得足够多，它也无法弥补本金的增长。我想知道这是否是一个品牌问题，投资者听到的是通货膨胀保护证券，而没有听到债券部分。

也许吧。我认为对这些东西进行市场估值存在问题，当时的通货膨胀是一场百年难遇的风暴。但我认为有一种方法可以获得通货膨胀保护，而无需承担实际利率风险。

这不仅仅是TIPS的问题，对吧？人们认为房地产是典型的通货膨胀对冲工具。资产价值下降了。大宗商品通常在通货膨胀环境中表现良好。2022年是大宗商品市场非常糟糕的一年。所以同样，各种通货膨胀对冲工具都有其他因素，在TIPS的情况下，正如你所说。品牌忽略了这些是债券的事实，本的问题。

当我们考虑2022年通货膨胀对冲工具的问题时，我们想要获得CPI部分，即扩大本金的部分，并剔除其他所有部分。你只能通过一个非常短期TIPS基金来做到这一点。机构能够获得这些。他们可以购买个别证券。我们想在一个简单的ETF中包装一些任何人都可以获得的东西。我认为，在我们进入你们的解决方案之前，

了解当时的收益率状况也很重要。因为我记得在我职业生涯的早期，一位固定收益人士告诉我，听着，当实际收益率达到2%或3%时，你真的需要加倍投资TIPS。但从2020年疫情结束后，实际收益率非常低。所以收益率也是问题的一部分吗？人们投资时的起点？绝对是。这不仅仅是疫情。当你走出金融危机，美联储将实际利率推低至零以下时，

息票微不足道。我们将回顾一下，看看即使息票很低，TIPS的表现如何。但在这种情况下，你也没有从利息部分获得很多收益。同样，在权重因素中，这不是大问题。问题是，当美联储收紧时，实际收益率上升得如此之多。但第一次，长期以来，你实际上从实际息票中获得了一些正收益。所以我认为你触及了当今的一个重要点。我

亚历克斯，当我们在芝加哥时，你暗示了这款产品即将推出。我猜想这个想法，正如马克刚才提到的那样，诞生于2022年。所以快进到今天，这款产品是什么？我们投资的是什么？

是的，所以我们的BIL，就像我们之前几次谈到的国库券一样，它处于如何获得这些国债产品的稳定状态？我们讨论过它。我们长期以来一直在考虑通货膨胀产品，但直到我们与马克和他的团队合作，这些非常聪明的人真正了解它是如何运作的，我们才得到了一些我们认为足够简单的东西，可以很好地投资。它很简单。与购买一只债券相比

我可以告诉你，我们将购买四只债券，有时是五只，也许一代人中只有一次是六只。但与本你指出的那种较长期限的风险相比，我们只购买将在一年内到期的TIPS。这基本上消除了损害投资者的利率期限风险，即使是在市场上存在的超短期TIPS产品中。它们的期限为两到三年，这实际上并不重要，直到利率像戏剧性地、迅速地上涨一样，

正如它们那样，突然之间，它变得非常重要。所以这确实像我们在这里讨论的那样，如何在不承担任何利率风险或大大减少利率因素的影响的情况下进入TIPS市场？

所以希望剩下的只是通货膨胀保护，对吧？就像你显然在那里获得某种收益一样，收益将由利率市场和美联储根据短期利率设定的利率来决定，我猜。但你希望这只是通货膨胀对冲因素。这甚至不是希望。我的意思是，与美国政府签订的合同中已经包含了这种本金增值。我认为，本，你说的很好。它只是剔除了其他所有东西。

有一个适度的息票。这是一种可以可靠地与国库券进行比较的产品。国库券的问题是，如果通货膨胀上升，国库券不会很快调整。也许最终你的息票会在美联储，对不起，当财政部发行新的每周国库券时会上涨。但我们过去发现它们非常慢。通过拥有这些非常短期的TIPS，没有一个是新发行的。所以我们必须出去寻找一只四岁的债券或九岁的债券，甚至是一只29岁的债券，它具有非常短的期限，

或者甚至消除了实际利率风险，迈克尔，我们刚才讨论过。剩下的只是随着通货膨胀的上升而增加的本金。我认为这是2022年的产品，这是第一次，长期以来，一代人中通货膨胀的飙升让投资者即使在两三年后，也因为各种原因对通货膨胀感到非常焦虑。

无论是关税，还是债务，还是鸡蛋价格，还是他们30、40年来从未不得不担心的事情留下的伤疤，通货膨胀焦虑在我们任何人的有生之年都从未如此之高。

所以对于投资于此的人来说，他们获得的不仅仅是CPI，因为如果是这样的话，这将是零实际回报。他们到底得到了什么，以及他们得到的东西的路径是由什么决定的？他们获得了适度的息票和CPI增值。当然，在过去十年中，当我们回顾这种短期TIPS产品的历史时，它们实际上超过了国库券。

所以他们获得了名义货币市场投资、国库券、货币市场基金所能提供的一切，外加一点息票，以及一只交易略微便宜的债券。仅仅是因为人们购买TIPS、投资这些较旧证券的复杂性，我们实际上能够以比购买国库券更低廉的价格获得债券，所有这些都结合成了一种高性能的货币市场基金。

我们在过去几年中听到一些人说，我已经放弃这种资产类别，TIPS了。愚弄我一次，是我的错。所以这是给那些人的答案，对吧？那些投资于较长期限TIPS并在2022年遭受损失的人，

这就是他们在寻找的东西。没错。用你的话说，他们经历了某种身份和品牌危机，我们来解决它。这就是人们购买TIPS的时候。因为公平地说，在2021年，如果你有先见之明，你出去购买主要的通货膨胀对冲工具，黄金会暴跌。正如马克所说，大宗商品表现不佳。股票有其自身的高度波动路径，2022年对它们或大宗商品来说都不是很好的一年。

TIPS实际上，短期TIPS，像这样的超短期TIPS表现非常好，谢谢。它们只是45度角向上向右。当人们购买长期TIPS时，即使超过一年，他们也会赔钱。他们损失了实际本金。你知道，本，我认为你说了些什么，我可能会稍微反驳一下，我认为人们确实想要保持购买力。这没有什么令人兴奋的。这是一种暗淡的白色油漆，但这是我们可以设计的绝对能够保持购买力的投资组合。

很多人持有现金。你知道，有7万亿到8万亿美元的货币市场基金。有18万亿美元的银行存款，如果你的购买力下降，如果CPI上升，所有这些都会受到影响。所以你认为这是一种更好的货币市场基金吗？绝对是。或者，是的，好的。所以如果你考虑一下，你知道，一个客户，一个顾问，你自己，你想在一年后做些什么。你想，你想持有这笔现金。对。

你想拥有相同数量的美元，还是你想在未来能够购买相同数量的东西？大多数人说的是第一个答案，但他们的真正意思是第二个。他们想确保他们能够买房，买车，支付每天都有通货膨胀因素的东西，因为销售这些产品的公司一直在试图转嫁通货膨胀压力。银行账户中闲置的资金没有赚取多少利息，或者根本没有赚取利息，当然低于通货膨胀的利息，会为此付出代价。我们已经计算出这显示了一个非常有趣的统计数据。

当你观察从21年开始的通货膨胀飙升时，大约需要20个月，所以说不到两年，名义国库券利率才开始上升，并真正开始返还你预期与通货膨胀一致或更高的收益。然而，问题不在于需要多长时间？这是美联储的迟缓、政策以及华盛顿发生的其它事情的问题。问题是我在等待他们通过提高利率来营救我时损失了多少购买力？

答案大约是14%。这是你14%的钱，消失了，失去了购买你永远无法收回的东西的能力。没有赶上。如果我们有一个顿悟时刻，那就是这14个百分点的购买力。在名义国库券的息票开始上升之前，CPI 上涨了14%。

TIPS从未有过这个问题。当你这样说的时候。TIPS跟上市场。它们并不总是让你第一天就获得100%，但它们确实具有这种追赶功能，因为CPI会随着时间的推移而重置。所以你会把钱拿回来。这是一种强大的力量，如果你购买了长期TIPS，如果你只是出去购买五年期或十年期TIPS，并将其放入你的投资组合，然后忘记它，在五年或十年后，它将完全按照说明书上的那样做。对吧？

问题是你将会有幻影收入。它们很复杂。正如人们所说，他们厌倦了处理这些事情。你将不得不为这种幻影收入纳税。你能为那些可能不熟悉这个词的人解释一下吗？国税局将这种通货膨胀增长，这种通货膨胀增值视为普通收入。

即使你实际上并没有像名义债券那样收到息票。所以你必须在年底为这种通货膨胀上涨纳税。这对人们来说很麻烦。他们可能不得不卖掉一些债券。如果他们是一个零售类型的非机构投资者，他们如何出售这些国债？他们有国债直接账户吗？我的意思是，实现他们需要履行与国税局义务的现金的所有尴尬方面。

这很复杂。我认为将其包装在一个简单的ETF中，F&M已经通过其基准系列证明了这一点，这使得享受通货膨胀增值变得更容易。我们将每月向人们支付股息。

这种幻影收入，所以如果你有100，你的债券以100的面值交易，通货膨胀率为5%，它从100变为105，这个面值，但你实际上并没有收到任何东西。说的很好。但你必须为这5美元纳税。所以你提到你获得了一点收益。

帮助我们解释一下名义债券和名义国库券之间的相互作用，我猜，以及这如何影响这些短期TIPS。名义债券和这种通货膨胀保值证券之间的关系是什么？这大致上是对通货膨胀的预期。

名义债券收益率与TIPS收益率之间的差异应该由通货膨胀预期来补偿。如果通货膨胀高于预期，你认为TIPS的表现会更好，因为它们在增长。如果我们进入通货紧缩或意外的通货紧缩世界，那么名义债券的表现应该更好。

我们说疫情期间，显然这些非常短期的TIPS的表现超过了名义国库券加权的14个百分点。我们实际上在疫情之前就回顾了

同样，通货膨胀预期非常低，但实际结果略高于预期。不高，只是高于人们的预期。即使实际息票非常低，你也有这种情况。所以名义债券和通货膨胀指数债券之间的差异大致上是对通货膨胀的预期。我们非常密切地跟踪这一点。所以债券市场并不总是正确的。说的很好。

是你说的。我不知道我是否准备好走那么远。但正如你所说，本，这些很复杂。这使得它更容易。这就是为什么ETF对TIPS总体来说是一个伟大的发明。它将这种复杂、难以购买、税收待遇奇特的东西变得简单。问题是它们给你带来了很大的利率风险，也就是期限，对吧，用另一种说法，

直到为时已晚，他们已经赔钱了，人们才意识到他们得到了什么。这就是我们想要在我们的BIL中修复的，因为我们确实想给人们一个简单的、字面意思的东西。我有现金。我想确保购买力得到保护。给我一些名义回报加上通货膨胀保护。这就是我们所做的。这就是我们的BIL所做的。令人奇怪的是，花了很长时间思考通货膨胀才想出一些确实如此简单和枯燥的东西。

但我认为通货膨胀是一个复杂的话题。大多数通货膨胀解决方案要么是购买股票然后不看，要么是购买黄金然后不在乎。或者，如果你是一个超级复杂的机构，他们有互换期权和所有这些其他东西。许多其他通货膨胀产品让购买者感到失望，因为这些更复杂的因素

在你最需要它们的时候往往会失败。大型机构有对冲和处理其他事情的方法。但个人投资者、顾问不具备这些能力，或者没有时间去管理这些。所以我们想要一些你可以买入并持有而不用担心的东西。在2022年的经历之前，我认为通货膨胀根本不在任何人的雷达屏幕上。

如果有什么不同的话，我们担心的是通货紧缩。美联储不得不提出一个新的框架，对他们某种政治上的独立性提出质疑。我们讨论过的债务发行一直居高不下。现在我们正在应对关税，这显然会对食品价格、能源价格造成一些上行压力。所以实际通货膨胀和各种事件的完美风暴。

我认为该产品在疫情之前表现相当不错，正如我所说。当然存在一个市场，有2000亿到2500亿美元的这些非常短期的TIPS。但谁会认为他们需要通货膨胀保护呢？恰恰相反。你需要通货紧缩保护，你希望美联储能够履行其国会赋予的保持物价水平稳定的职责，当时他们正在对抗通货紧缩的环境。从宏观角度来看，只是为了思考债券市场正在发生的事情，

叙事变化的速度真快。在一月份初，出现了，哦，经济正在重新加速，现在出现了……

对关税及其经济影响的巨大不确定性。所以存在关税将导致通货膨胀与增长正在放缓之间的这种拉锯战。所以现在看来，增长正在放缓正在获胜，因为债券利率正在下降。但听起来，有了我们的BIL，你实际上不需要关心利率或通货膨胀的路径，因为你知道你会得到什么。

你肯定知道你会得到什么，而且我认为，这可能是你能做的风险最低的投资，因为它期限很短，并且可以保持你的购买力。所以它肯定具有永恒性。我认为我们BIL的安全港方面是我们真正关注的，人们以前无法获得。

我们是否期望人们的整个投资组合都会发生变化？不。我认为拥有这些非常短期的TIPS所能提供的某种购买力将使人们能够继续将注意力转向各种其他更有趣、最终更高效的资产，如股票、房地产等等。但我认为我们并没有与股票和

股票市场和利率的过山车脱节。你知道，我们非常关注本关于通货膨胀预期是什么以及它们如何变化、为什么变化、经济的进程、期限的水平以及各种利率将是什么，例如抵押贷款利率。当然，当像现在这样的风险规避环境发生时，我们认为它只会加剧对某种安全港的需求。

我们都说过那个T字，但我没有。所以如果可以的话，让我们深入探讨一下关税。我认为有很多误解和很多事情在流传。但我需要做的简单指南是，当你听到关税时，你需要想到通货膨胀。当你听到关税被推迟或即将到来时，你必须想到更多的通货膨胀。

当有人告诉你，哦，关税不会导致通货膨胀时，你必须想到日本或严重的经济衰退，因为有一种方法可以调和所有这些。而最后一个结果并不是我们真正追求的结果。但我们知道，关税在短期内的所有行动都将导致通货膨胀，无论是关税已经发生还是

或者更糟糕的是，正如我们现在所看到的，对关税可能发生或没有发生确定性的担忧。所以我们今天将囤积商品和服务，导致它们的短期价格上涨，这使得这成为一个自我实现的预言。所有这一切都真正回到了同一个概念。如果你听过这个谈话，并且最近有过这样的想法，那么你

我们的BIL是你一直在寻找的解决方案，直到现在你才拥有它。因为你的其他选择具有期限或其他难以理解、难以对冲，甚至无法消除的风险。而我们的BIL做到了这一点。我们在芝加哥谈话并暗示了这个概念。

我们花了这么长时间才将其推向市场的原因是，我们如何才能以简单且可重复的方式做到这一点，以便马克和我今天可以和你们谈谈，并告诉你们它实际上会做到这一点，而我们不必说，哦，我们必须三个月后回来再说，对不起，我们错了。一些复杂之处是什么？听起来很简单，但我显然过于简化了。是什么导致了，不是延迟，是什么花了这么长时间？

是的，一方面，有很多非常有趣的事情，这有点像我们谈论国库券或U2或U10时的情况。还有更多学术上有趣的方法来解决这个问题。问题是如何以尽可能简单的方式实现这些结果？大多数花时间思考TIPS、处理通货膨胀的人，

天生就被训练和习惯于处理那些更复杂的情况。所以问题是如何真正回归基础，然后问，好吧，回归基础，为什么以前没有人这样做呢？就像，这会不会太简单而导致失败？答案是否定的，它不是。它只是市场的一部分，它很复杂，并且跟踪那些考虑长期问题而不是短期通货膨胀保护的人。

所以我们必须经历这个过程。我们去寻找一个指数来提出这个问题，谁在那里？令人难以置信的是，在固定收益中只有一个指数甚至跟踪这些债券，而且它并没有完全跟踪它们。所以我们必须与彭博合作创建一个版本，该版本实际上对于投资者来说是可投资的、有意义的和可重复的。所以这需要一段时间才能完成。而且，你知道，简单的事情做好很难。是的。我认为实际上，只是确保我们可以获得债券，呃，

你知道，这实际上只是少数几个，三、四、五个非常古老的，

在本期《动物精神：谈论你的书》节目中，迈克尔·巴特尼克和本·卡尔森邀请了 F/m Investments 的首席执行官亚历克斯·莫里斯和高级顾问马克·斯宾德尔，讨论 TIPS 的运作方式、为什么在 2022 年如此难以对冲通货膨胀、与通货膨胀保护投资相关的困难等等！在我们的博客上查找完整的节目笔记……本·卡尔森的《Common Sense Wealth》迈克尔·巴特尼克的《The Irrelevant Investor》随意发送电子邮件至 [email protected]，提供任何反馈、问题、建议或未来对话主题的想法。在 Compound 商店查看最新的金融博主时尚：https://www.idontshop.com投资涉及亏损风险。本播客仅供参考，不应被视为或被视为个性化投资建议，也不应依赖其进行投资决策。迈克尔·巴特尼克和本·卡尔森是 Ritholtz Wealth Management 的员工，可能持有本视频中讨论的证券的头寸。他们表达的所有观点仅代表他们自己的观点，并不反映 Ritholtz Wealth Management 的观点。在此处查看我们的披露信息：https://ritholtzwealth.com/podcast-youtube-disclosures/The Compound Media, Incorporated，Ritholtz Wealth Management 的附属公司，从各个实体处收取附属播客、博客和电子邮件广告的费用。此类广告的包含并不构成或暗示内容创建者或 Ritholtz Wealth Management 或其任何员工对其进行认可、赞助或推荐，或与其有任何关联。有关其他广告免责声明，请参见此处 https://ritholtzwealth.com/advertising-disclaimers。了解您的广告选择。访问 megaphone.fm/adchoices</context> <raw_text>0 五年期、十年期和三十年期债券已经过时，可以纳入我们的投资范围。我们知道很多人持有 1 到 30 年期的 TIPS。因此，拥有期限非常短（不到一年）的另一个吸引人的特点是，它们不在大多数人的基准范围内，我们可以廉价地收购它们。确保会计部门和运营部门了解如何调整本金。这些是一种本金浮动债券。

并且确保它以一种适合大多数注册顾问和个人的方式简单高效。我们知道我们将击败财政部、财政部直属部门以及美国政府为收购这些债券而建立的那种笨拙的系统，该系统经历了大量的资金流入。

但是你必须等待 45 天。因此，只是让大家在 ETF 简易包装中感到舒适。布莱恩·萨克和我一起构思了这个想法，布莱恩负责纽约联储的市场部门。他现在是一家大型对冲基金的首席经济学家和策略师，与亚历克斯和 FM 的团队合作。我认为这非常及时，因为 2022 年的经验。

但正如我们所说，我们认为有 25 万亿美元的名义货币市场和银行存款应该进行一些配置以保持购买力。你是说这些证券并不多，你必须等待十年期 TIPS 债券到期只剩下一年左右吗？它是这样运作的吗？未偿还的一年期及以下 TIPS 发行量为 2500 亿美元，并且将继续增长。好的。

只是确保我们可以找到并收购它们。我们相信它们很便宜。它们的交易价格确实很便宜。但只是在 FM 内部建立了这种基础设施，FM 此前没有任何通货膨胀产品。据我们所知，没有其他 ETF 具有这种持续的 0 到 1 年的窗口。但我认为它恰逢其时，正如我们所说，通货膨胀焦虑达到了顶峰。

亚历克斯，你提到了关税问题，斯科特·贝桑特，上周新任财政部长说，这些关税是暂时的，因为它只是一次性的价格上涨，对吧？我们将上涨关税金额传递给消费者，然后继续前进。但就 TIPS 投资者而言，这很好，因为你会得到

你会立即获得上涨，对吧？首先，实际上，它听起来不像是一次性的。它听起来有时开启，有时关闭，有时变大，有时变小，所有这些都只是在制造这种通货膨胀和关税不确定性。显然，财政部长掌握了一些我们不知道的内部信息，但我们知道它正在推高食品价格。由于我们在美国提炼加拿大石油的方式，它将推高加拿大能源价格，

我同意斯科特的观点。但对我们来说，我们想抓住通货膨胀的上涨。我们想保持人们的购买力。如果我们达到 CPI 平静下来的环境，我们还没有。但同样，我们认为我们可以廉价地收购这些债券。大流行之前的回报体验非常好。我们的表现优于国库券。

这正是我们追求的目标。为什么有人会使用它们？在什么情况下货币市场基金相对于我们的国库券具有优势？货币市场基金拥有我们没有的超能力，我们的国库券没有。那就是它保持在 1 美元稳定。如果你喜欢查看它并知道你只会看到利息，并且你只会看到更多价值 1 美元的东西，那就太好了。货币市场基金还附带许多其他报告。

但实际上，一般来说，货币市场基金更贵，对吧？当你实际查看其总费用时，它们可以拥有更多样化的资产组合。因此，你不知道他们在任何一天会拥有什么。它们的收入处理往往更差，呃，

几乎普遍如此。但它们广泛可用。它们确实具有清算功能。它们还有一些其他实际便利性。同样的问题也可以问为什么是银行账户而不是把所有钱都存入国库券？我们还没有弄清楚如何让你在 ATM 机上使用我们的国库券。但如果可以，我们会这样做。

我们会这么做的。我的合规官员可能非常担心我们这么说，但从购买力保护的角度来看，其他那些东西根本没有。它们具有其他可能很方便的实际用途，但是当你考虑价格的大规模一次性重置时，我认为这些与拥有你所拥有的相比相形见绌。你知道，顾问告诉他们的客户，也许要有三到六个月的现金来支付你的购买费用、你的食物、你的房租，也许还有汽油，

通常情况下，这笔钱存放在货币市场或现金类产品中，正如我们所说，这不会保持你的购买力。我们并不期望通货膨胀大幅上涨，但通货膨胀预期已经下降。它们大约在 2 到 2.25 左右。如果人们担心需要加满油箱，需要支付潜在的租金上涨，也许他们正在做很多煎蛋卷并且正在购买很多鸡蛋，

我们认为，对真实国库券 (RBIL) 进行一些投资，至少可以保护他们的购买力，我认为人们在说持有部分现金时就是这个意思。我们已经与房地产开发商、财产和意外险公司以及中小型机构进行了交谈。

他们都说他们希望有一种方法至少能够在对典型现金的配置中保持一部分购买力。我们的国库券非常适合这一点。你不能保证任何事情，但我们不希望因为这些都是短期债券，所以你基本上永远不会看到这种产品的下行波动很大吗？我们不会。我的意思是，这并非……

不可能在短时间内看到能源价格完全暴跌。我们已经看到石油价格甚至跌至零或更低。我们已经看到汽油价格下跌。因此，在任何一个月，这都可能真正拖累消费者物价指数 (CPI)。

但在任何持续一段时间内，本，我认为你的观点是 CPI 将会上涨，希望比我们经历的水平更温和。但我们希望保留保险，如果没有，我们的国库券将提供我们认为其他任何东西都无法提供的购买力保护。对。因此，通货紧缩是这种策略的最大风险，如果你这样称呼它的话。是的，出乎意料。我会说最大的风险是我们面临的通货膨胀环境远低于预期。

这似乎并没有出现。我的意思是，没有人可以排除这种可能性。但我们似乎再次面临通货膨胀上涨的焦虑。

我没想到我们可以花 30 分钟来讨论实际收益率，尤其是在超短期端。但是你们这些笨蛋，你们做得很好。感谢你们的到来。正如广告中所说的那样，迈克。这就是你为什么一直让我们回来的原因。我们如何才能找到令人担忧的事情？当我们第一次开始谈论时，国库券等等只有几亿美元。如今，该系列的总额已超过 70 亿美元。好吧，事实胜于雄辩。亚历克斯，对于那些想了解更多关于你产品信息的人，我们应该把他们送到哪里？UStreasuryetf.com。完美。谢谢，伙计们。

好的，感谢亚历克斯和马克。再次提醒，请访问 USTreasuryETF.com 了解更多关于我们国库券的信息。给我们发邮件，animalspirits，地址是 compoundnews.com。