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Shiloh Bates
Shiloh Bates: 我在Flat Rock Global管理着三只不同的基金，都投资于私募信贷贷款。其中，CLO股权基金成立七年，虽然略微落后于标普500指数，但波动性仅为其三分之一。这主要是因为我们投资的贷款具有50%的贷款价值比率，是优先担保贷款，并支付浮动利率。自2021年以来，SOFR利率从零上升到4.25%，显著增加了我们的收入。此外，我们的区间基金结构允许我们每季度回购5%的股份，这有助于管理流动性风险。在经济不稳定时期，CLO中的贷款会不断按面值提前偿还，我们可以用这些资金购买新的、通常以低于面值价格的贷款，以此抵消潜在的贷款损失。我们已经将大约2%的贷款违约率和70%的回收率纳入财务预测中，作为一种贷款损失准备金。
对于CLO股权，你可以把它想象成拥有一个只做纯贷款业务的银行的股票。风险在于当贷款违约时，你需要承担责任。但CLO的盈利能力通常足以抵消部分贷款违约损失，即使在违约率高于我们的贷款损失准备金的情况下，仍然可能获得不错的收益。
我们并非CLO管理者，而是选择优秀的CLO管理者（如BlackRock、New Mountain等），并投资于他们管理的CLOs中，以获得最佳风险调整后的回报。选择CLO管理者时，我们会从大约130家CLO管理者中筛选出20到25家表现最佳的，并购买他们管理的CLO证券，力求以最低的价格购买。
我们的投资者并非只关注收益率，而是根据自身风险承受能力和投资目标选择不同的策略，这需要进行大量的教育工作。为此，我撰写了一本关于CLO投资的书籍，并定期录制播客节目，以帮助投资者更好地理解CLO投资。我们的基金与其他资产类别（如标普500指数和高收益债券）的相关性较低，并且提供有利的回报，有助于降低投资组合的整体风险并提高预期回报。投资者通常会将CLO股权视为标普500指数的替代品，以获得类似的回报，但风险更低；将CLO BB基金视为私募信贷基金和高收益债券的替代品。
我们的贷款具有较低的风险，因为它们是优先担保贷款，在企业出现问题时，我们拥有优先偿还权。在经济风险加剧或潜在衰退时期，我们认为投资者更倾向于选择优先担保贷款，而不是无担保贷款或股票。投资者通常会采取多元化的私募信贷策略，而不是只选择一种策略。我们投资的贷款主要来自美国公司，涵盖多个行业，公司规模从年EBITDA 2000万美元到1亿至1.5亿美元不等。除了贷款表现之外，保持充分投资也是一个挑战，因为自2022年以来，利率上升，杠杆收购活动减少，导致贷款部署速度放缓。如果资产规模迅速增长，我们会控制资金流入速度，以确保能够有效地部署资金。费用比率的计算方式会包含债务利息支出，这可能会使比率看起来偏高，投资者应关注管理费和激励费。我们的策略难以被指数化，因此具有效率优势。我不认为目前的私募信贷市场存在过度杠杆的情况，因为贷款都经过评级机构的评级，并且更高的SOFR基准利率也限制了杠杆水平。当前的CLO与2008年金融危机期间导致系统性风险的CDO不同，其底层资产是具有稳定现金流的企业贷款，风险更低。即使在金融危机期间，如果持有CLO股权至其整个生命周期，其内部回报率也能达到30%左右，这与CDO的表现形成鲜明对比。由于银行不再提供此类贷款，私募股权公司只能通过交易贷款市场或私募信贷市场获得融资。即使私募股权交易出现问题，由于我们是优先担保债权人，我们的风险相对较低，并且CLO的盈利能力足以抵消部分贷款违约损失。可以通过我的书籍和网站了解更多关于CLO的信息。
Michael Batnick: (提问和引导讨论)
Ben Carlson: (提问和引导讨论)
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