The Bitcoiners Won (EP.386)
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欢迎来到Animal Spirits，一个关于市场、生活和投资的节目。加入Michael Batnick和Ben Carlson，他们将讨论他们正在阅读、撰写和观看的内容。Michael和Ben表达的任何观点仅代表他们个人观点，并不反映Ritholtz Wealth Management的观点。本播客仅供信息参考，不应作为投资建议或用于投资决策。Ritholtz Wealth Management的客户可能持有本播客中讨论的证券。

欢迎来到Animal Spirits，与Michael和Ben一起。我从Tony Ent那里了解到后见之明偏差，即在事件发生后，人们回顾过去，发现事情更容易理解。

是的，就像昨天在博览会上一样。这周的比赛怎么样？我当时在想什么？

巨人队的比赛更好。只是钱。只是钱。我当时在想什么？码数。没有人。对。这就是发生的事情。

选举。选举结果……

没有按照一些人预想的那样进行。它并没有像人们预想的那样接近。然后，后见之明机器立即启动。然后，您会看到这些故事，说“哦，当然”。

哦，但有趣的是，大多数原因在事先并没有真正被提及。只有事后，原因才会被归类，说“哦，当然，这就是发生的事情”，或者“哦，当然，这就是发生的事情”。

但是，您自己没有经历过后见之明偏差吗？

因为我肯定经历过。当然，当然，但选举中这种情况发生得如此之快，真是有趣，就像，“好吧”。

而且，我最初的想法是，“笨蛋，我们已经……”

花了……

两年时间讨论人们对经济的看法。即使我使用引号，情况也还不错。为什么我们没有预见到这一点？

是的，所以我告诉John Burn-Murdoch，我认为他本周的图表显示，他来自《金融时报》，他说，在发达国家举行选举的每届执政党都面临着首次出现选民支持率下降的情况。这可以追溯到二战时期。您可以看到这条线。

实际上，如果您查看红色线，即美国，它实际上接近顶部。所以我想美国……

……失去了选民支持率，而现任者却在其他国家落后。所以这是基本情况。每位掌权的领导人、每届执政党都失去了选民支持率，而反对他们的另一位领导人或另一党派则获得了支持。所以，所有这些都与通货膨胀有关，通货膨胀是全球现象，而现任者是受到全球现象责难的人。所以，从你的角度来看，这很有意义，就像你出去一样，如果有人在婚礼歌手中给你信息，如果他们昨天就给你信息，那会更好。

但是，我们昨天有这些信息，就像我拍下了CNN民调。他们询问选民对美国局势的看法。只有7%的人感到兴奋。

43%的人只是感到满意，2009年有9%的人感到愤怒。如果您在选举前要求我们填写这些，就像，随便猜一下，我可能会填写，我们可能会相对接近，但仍然对选举结果感到惊讶。对吧？

是的，我会说不满和愤怒可能比我想象的要高一些，因为我仍然不知道，是2049年还是2048年的选举。但是，是的，它们非常高。

这进一步证明了我们正在谈论的内容，Jeff Stein在推文中写道，大约67%的选民认为经济状况不好或很糟糕。67%，这是一个令人震惊的糟糕数字，在劳动力市场火热、通货膨胀率下降和GDP增长的情况下，但民众普遍对经济表现感到不满。所以，你是对的，这确实是一周的叙事动态和后见之明偏差。

经济学家们必须认识到，公众可能更希望经济放缓，复苏速度放慢，失业率更高，只要物价保持稳定。这显然不是情况。

所以，Colin Rose说，人们生气是因为许多经济学家在过去几年里一直在说政府支出是通货膨胀的原因。通货膨胀并没有伤害到人们。然后，他们愿意花更多钱，推出了不受欢迎的政策，比如所谓的学生贷款减免。我认为，从我的角度来看，一些经济学家得出了错误的选举结论。

这很重要，因为在结果出来后，我想得出结论，如果您在进入时就搞错了，那也没关系，对吧？没有人能预知未来，但您也可以得出错误的教训。但这很危险，因为这可能会导致未来的失败。

所以，Colin Rose说，从我的角度来看，一些经济学家得出了错误的选举结论。人们觉得经济叙事是虚伪的。他们被告知通货膨胀是暂时的。

他们被告知政府支出导致通货膨胀。他们被告知通货膨胀并不有害，因为工资上涨了。他们被告知这是有史以来最好的经济。

他们被告知我们需要学生贷款减免、低税收和控制，以及其他不受欢迎的政策。人们知道这些叙事在最好情况下是完全不真实的，在最坏情况下是错误的。他们投票反对更多这样的政策。

这就是底线。人们只是不买民主党在推销的东西。我认为……

……另一件事是，您不能指望经济学家向民众传达这些信息。我认为，如果情况良好，您可以给予他们功劳，因为人们不会从经济学家那里获取新闻或信息。

……很糟糕。那些试图传递信息的失利者显然根本没有做到。

所以，当发生这类事情后，我不想听到人们试图解释原因和找出实际教训时，说这是党派之争。获胜方会说“我告诉过你们”，而失败方会说“天哪，一切都着火了。我们需要把它烧掉”。

我更愿意听取那些不带党派偏见的人的意见，或者，我根本不知道他们的政治观点。所以，我认为Michael Stumbles在日本组织的经济角度来看，对任何人的解读都最好。他就是那种，他直言不讳的人，我不会因为他的说法而感到尴尬。

他是一个坚定的共和党人，他是一个民主党的核心。我喜欢你不知道，因为他只是关注数字，以这种方式。

他做了对民主党的总结，说，嗯，让我们看看我作为一名投资者认为2024年选举结果值得注意的地方，就是拜登团队未能将民调中的优势转化为更实质性的胜利。他说，劳动力参与率接近历史最高水平，这代表着非常强劲的就业市场，令人放心的活动。

美国的制造业就业岗位在特朗普任期内下降后有所恢复。在产业政策方面，对共和党地区的益处压倒一切。75%的能源法案支出将流向共和党地区，其中许多位于摇摆州。

创纪录的制造业相关建筑支出激增，选举年份的股价上涨自1936年以来最高。然后，通货膨胀飙升令人痛苦，但它已经有所缓解，工资增长迅速，租金……能够在不引发经济衰退的情况下采取措施控制通货膨胀，这是60年来第一次。他是我唯一看到的人，这有点令人惊讶。

他暗示了……珍妮特·耶伦，令人惊讶的是，我从未想过。所以他说，“听着，你取得了所有这些成功。你从未为任何这些成功庆祝过。我认为，有时从一个政党角度来看，从未庆祝过胜利。

……以及通货膨胀。

或者通货膨胀。

所以，我们谈论通货膨胀。

猜猜在高通胀时期，然后是经济衰退，会更糟吗？因此，他们从未为这些事情庆祝过，人们自己就弄清楚了。猜猜如果特朗普在与拜登相同的经济时期担任总统，他每天都会庆祝胜利。我认为这是信息传递问题，这可能无关紧要。但我认为他的观点是，你取得了一些胜利，但我不会声称它们。

你说的对。我想知道，如果特朗普在过去四年里，除非他第一任期时就说了，否则他是否会被再次当选？我认为可能……

……人们讨厌通货膨胀。所以很难说，因为它不是全球性的，它不是保守派与自由派之间的……

……显然，在过去几年里，我一直在努力强调经济客观表现与人们感受的表现之间巨大的差距。但这并不是人们所关注的，对吧？人们不喜欢经济学家说，“好吧……”

当我的墨西哥卷饼要价14美元时，互联网上有人分享了一张图表，它显示了晨间咨询公司消费者情绪指数，这是一个每日指标，反映了人们的感受，他们按政治认同（共和党或民主党）将其细分。选举后，民主党的感受飙升，就像你把这些当作其他东西一样，它只是感受，感受，感受。一切都是由情绪决定的，情绪决定政策和情绪，它不是数据，而是情绪，是的。

所以，另一个流传的说法是，那些对重大问题信息不准确的人比那些支持民主党的人更倾向于投票给特朗普。他们展示了……

……衡量信息不准确。这正是让那些投票给一个政党的人看起来如此不同的地方。其中一个问题是，美国股市处于历史高位，那些说“不，不是”的人更倾向于投票给特朗普。所以，重点是，通货膨胀在过去一年中有所下降，并且达到了历史新高，而那些人说“不，不是”，所以我可以阻止人们误解这些问题，但我认为重点是负面故事胜出，因为正面故事没有被讲述，也没有被宣传。这可能无关紧要。

但它可能很重要。因为摩根·豪瑟尔说过……

……最好的故事获胜。是的。所以，是的，最好的故事获胜。但是，他列举了其他成功的总统，他们都有财政部长出去做这些事情。克林顿有鲍勃·鲁宾，奥巴马有……

……那个名字的人，我永远记不住。特朗普有努努安，他说，所以可能三个人和珍妮·耶伦没有谈论太多，因为他以前是美联储主席，不想在任何事情上踩到雷区，但他说了，通常财政部会说，看看我们做了哪些伟大的事情，他们没有这样做，所以最好的故事获胜，显然另一个故事获胜。所以，这是我的……

……我正在通过金融时报来研究这个问题，因为我们认为每个人都讨厌通货膨胀，所以现在是否会发生经济衰退支出？它是否永远消失了，或者在下次经济衰退时，人们会说“去你的，给我2000美元”。

我不知道，但我认为我们谈论的是结果和我们讲述的故事。谁又能说，如果我们处于正常的经济衰退中，而世界没有关闭，您发送了刺激性支票，通货膨胀实际上不会加剧呢？因为您向人们提供了所有这些资金，以需求的形式，但没有供应来提供这些商品。

这完全是一个……也许，也许，也许财政刺激和经济衰退是正确的选择，但我们非常害怕上次发生的事情。

是的，是的，对。这很有趣，如果您查看通货膨胀的轨迹，我如何到达这里，特朗普的支出实际上是第一件事，但猜猜怎么着，那是在当时正确的决定。您应该进行那笔支出，但那是导致通货膨胀飙升的事情。然后，在乌克兰战争和通货膨胀中，它逐渐消退。这就像一位美式足球运动员，一个人推了另一个人，另一个挥舞的人得到了犯规，作为报复。我简直不敢相信没有人提到需求方面，你知道，特朗普要开始政府支出，他就是那个，但猜猜怎么着，他当时有必要，他们本可以这样说的。我还认为很疯狂的是，两个政党都不想为整个选举中的成就负责。我们这个十年中，我们国家取得的三项最大成就之一是“战时生产”计划，这就像我们疫苗的登月计划，能源独立，以及没有因为通货膨胀而陷入经济衰退。没有人为这些成就负责，整个选举过程。我不知道为什么他们没有这样做，我想他们不想让大家生气，但我不知道，我想这就是世界运作的方式。所以，马修·克莱恩说……

……很多人说，好吧，特朗普的政策会导致更高的利率，对吧？他说，最终会导致较低的长期利率，他的整个观点是，我们可能不会在未来获得这种支出，这意味着债券将成为未来的保护措施。我们对通货膨胀的关注如此之多，这意味着长期利率应该更低吗？至少，这是我的看法。所以，我们已经完成了关于后见之明的讨论。我们谈论了边缘情况，即使您知道，如果当时有庆祝活动和更好的信息，它仍然可能无关紧要，因为每个人都讨厌现任者。

是的。

所以，我们必须承认他的功劳。我想，这可能是我的错，我没有关注比赛中还有其他故事，而不是法国的窃贼。

我仍然坚持我的观点，如果他真的有3000万美元的流动资产，他会在选举中下注，我仍然认为这从风险管理框架来看是一个糟糕的决定。听起来他比我想象的更了解这次选举。我想这又是后见之明，他说他进行了自己的内部民调，而不是只问“你投票给谁”，而是问他的邻居“你投票给谁”，甚至做了其他民调。我不知道。我被这个人迷住了，但是如果他真的有38000美元，并把3000万美元押在一次赌注上，我的意思是……

所以，您可以查看结果，并说“好主意”，对吧？我把我的全部积蓄都押在了一张彩票上。所以，这……

……是一个好主意。听起来我说的就像在辩护，而不是他认为自己有优势，而且显然他……

……做到了。所以，给他一些功劳。是的，但他的思路是，他做得很好。所以，通过周五的节目，我们正在录制这个周一早上，或者比平时早，因为这周很忙，我们正在旅行，我们正在做一些事情。我的孩子们没有休假，我想让孩子们休假。

我不知道国家学校是如何运作的，每个人似乎都有不同的时间表，我认为有人说过，这比验证旅行目的更少。如果每个人都有相同的时间表。

好的，这说得通，我能理解。我们喜欢在秋季假期中间休息，我们已经有了IT，所以我想这可能是我们更好的选择。所以，截至周五，S&P 500 指数今年上涨了超过 27%，我们正接近 30% 的涨幅。我查看了所有人的投资组合，过去 96 年中有 18 年 S&P 500 指数收盘上涨 30% 或以上，这大约是 20% 的时间。此外，还有 8 次 S&P 500 指数全年上涨幅度在 25% 到 30% 之间。如果我们达到 25% 或以上，现在我们已经达到 27%。

IT。

发生这种情况比你想象的要多得多。

ASM 的类似推文显示，今年秋季高点为 50，这是有史以来第七个最强的账户年。哇，我当时。

想知道这一点，我打算查一下，这太。

疯狂的是，自从利率达到 5% 或自从现金达到 5% 后，市场上涨了多少。

是的，他们只将利率降低了 0.75 个基点，基本利率仍然高于任何难以置信的事情。

如果你喜欢在 2022 年初或 2023 年初等时候出手并套现，是的。

市场几次反弹，你。

这在当时似乎是一个合理的观点。

是的，上周我们讨论过一项研究，比较了高估值股票和低估值股票之间的差异，我认为我当时说，这难道不是最大的股票在图表上表现得更好吗？S&P 指数前十家公司的平均市盈率接近 50，特斯拉拉高了这个数字，市盈率约为 120，而博通、视频和伊利等公司的市盈率分别为 62 倍、62 倍和 62 倍，这让你感到惊讶吗？前十名的平均值约为 50，前四名的平均值约为 40，而指数本身的平均值约为 26。因此，这与上周的研究结果一致，高估值股票表现良好，但前十名股票的高估值值得关注。

看看从巧克力到 S&P 500 的预期市盈率，它正在上升，IT 正在。

上升，但没关系。

是的，也许我们再次。

经历了令人瞩目的增长，在过去三个月里，我们一直在问，我认为我做得更好。

这是一个有趣的框架，价值股和成长股通过每日图表书籍中的价值事实，在选举后，价值股在疫情最严重时期之后创下了最佳表现。他说，当增长充足时，投资者会寻找在这些条件下价格便宜的股票，在这种情况下，价值是稀缺的，而不是增长，这很有趣，从未想过以这种方式思考。

所以，很多时候你会遇到这些经济转折点，然后你会看到领导层的变化，你会想知道这次选举是否就是那个转折点。

所以，我的意思是，我当然想知道它是否可持续，或者我们会说，但很多人一直在谈论信用利差，无论是投资级还是高收益，你试图在这里找到一些线索，有人在推特上说，资金处于 1988 年以来的最低水平，我认为这只是在国债和这些其他债券之间非常紧张，这些高收益债券，我看到有人提出了一个很好的观点，是的，利差确实处于长期以来的最低水平，这当然表明风险很小，对这些公司的信心很高，他们偿还债务的能力以及所有其他积极因素，但你也必须关注绝对水平，例如，当国债 10 年期收益率为 2% 至 5% 时，我不希望投资收益率为 3% 或 3% 的债券，当国债 10 年期收益率为 4.5% 并且经济状况良好时，我需要更大的利差，这很合理，你可能会接受 5.5% 或 6% 的收益率。

我的意思是，这也类似于估值在股票市场中并非信号的情况，你看到这种情况，你会说，等着瞧，有一天利差会扩大，你可以回顾这些低利差，说当然，这是预期的，但看看历史，利差在很长一段时间内保持狭窄的情况确实存在。因此，你可以使用利差狭窄作为某种时间指标，我查看了过去一年，小盘股在选举后第一天上涨了 6%，而过去一年中，S&P 和 Russell 2000 指数基本持平，两者都上涨了大约 30% 到 40%，小盘股经历了巨大的上涨，然后回落，经历了巨大的上涨，然后回落，但我查看了过去三年，S&P 指数上涨了 33%，而过去三年的 Russell 2000 指数基本持平，利率上升。

杀死它们，是的，但这就像你想要寻找哪些股票有更大的上涨空间，哪些股票更便宜，哪些股票表现不佳，对吧？小盘股就是其中之一，这些股票。

是的，是的，是的，对。所以，选举对风险资产来说是一个转折点。再次，谁知道这要持续多久，但好时光。

确实在这里，这是一个转折点，但事情已经。

进展得非常好。

是的，是的，就像事情一样，它们只是稍微加速了一点。是的。

所以，巴利推文，资金流入 ETF 的速度令人难以置信。过去一周每天约有 120 亿美元，而正常水平是 40 亿美元，基本上都是 SPY、Q 和小型股。出口民调。

这只是为了了解投票情况，因为我想知道当资金流入，你看到这些更高水平的资金流入时，这些资金从哪里来？人们，这些资金，这些货币市场基金，这些债券，这些资金是从哪里来的，才能将这些资金投入股票市场，进行出口民调？

一个很棒的想法。啊，说到 ETF，我与地图支持者在顾问解锁网站上进行了交谈。顾问解锁网站。我们将创建，我认为我们已经提到过，我们将为顾问和地图支持者创建更多内容，坎贝尔有一个非常棒的想法，它与 ETF 架构师一起推出。

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不，但我也不想缴税。所以，你如何才能摆脱这些证券并进入一个更分散的篮子，例如通过所谓的交易所交易基金，这并不理想。因此，地图和 ETF 架构师创建了一个工具，你可以用你的现有证券换取 ETF 的股份。税单不会消失，但你可以获得更多分散的投资。

我们已经看到很多人来这里，他们在这些股票上获得了巨大的收益。我知道我需要多元化，但我该如何操作而不触发大额税收？我认为今天投资者可以获得许多很棒的东西，过去的人只能梦想。

事实上，如今解决投资者财务问题的途径有很多，当然，在你的投资组合中获得巨大收益是一个问题，但如果你知道你需要多元化并降低一些风险，这是一种非常棒的方式来做到这一点，而且成员表示，他从未对任何事情如此感兴趣。在金融行业工作，这很有意义，是的，这是一个很棒的财务规划工具。

是的，这真的很酷。我想谈谈关于阿尔法架构师拉里·斯威奇的真实情况。他强调了罗宾·格林伍德和马可·萨尔蒙撰写的研究论文《消失的指数效应》。

这个夏天，他们的发现让我大吃一惊。其中一件事情是，我们讨论过股票往往会在预期中上涨，然后在从指数中删除后下跌。我认为在历史上，这是真的，但你的想法中有一点是，这似乎不再那么重要了。

你的想法是什么？

巴特说，哦，嗯，趋势是如何消失的，被杀死了，被咬了，被发现的。他们说。新增组对 1880 年至 1990 年平均总回报率的影响为 3.4%，而对 1990 年至 2000 年平均总回报率的影响为 7.4%，尽管指数访问量有所增加，但平均价格影响在 2000 年后有所下降。

与 2% 的影响作斗争，而最近十年中，影响为 1%。他们说，类似的模式与指数删除事件密切相关。80 年代被删除的平均影响为 -4.6%，90 年代为 -16%，2000 年至 2009 年为 -12%，2010 年至 2020 年的指数删除事件影响为 0 至 -0.1%。因此，从指数中删除的股票不再有杀伤力。这个小家伙。

是一个大人物。

我们去阻止了波坦努卫队。昨天，就像圣诞节前夕一样，你知道，我看了那部电影，理论上，这是一种积极的。

梦想，我实际上。而且。

对我来说，这有点可怕，但我有点惊讶。

它已经成为如此重要的标志，我不喜欢它，就像。

我认为它对我们来说过于复杂了，但我们的孩子是否喜欢它，因为。

是的，喜欢那部电影，我的孩子们非常喜欢。他们争论它是一部万圣节电影还是圣诞节电影。我知道有一首歌，所有这些，所以我的儿子坚持认为枪支是圣诞节的，而女孩说它是圣诞节。

说到万圣节，罗宾秘密地喜欢恐怖电影。每当我打开它们时，她都在那里。我们周日早上在床上看了《僵尸》，她就像，这到底是什么？

多么美好的方式来开始。

一个星期天早上。是的，这部电影有点要求。但她，就像她说的，这太蠢了，他试图，就像，找出情节中的漏洞。他是如何回到家的？就像，听着，这就像，这，这不是莎士比亚，对吧？你。

必须关闭你的大脑才能理解这些电影的情节，好吧，但我没有意识到指数相关的东西存在，这让我感到惊讶。是的，好吧。嗯，所以上周一直是风险偏好，我们喜欢任何事情。

康纳试图从经济的另一面来看待问题。我想我提到过，我们处于失业率和通货膨胀的甜蜜点，所有这些事情。问题是，它能持续多久？他说，在 2017 年，劳动力市场保持稳定，失业率在过去一年中保持稳定，而就业人数持续增长，每月增长 2000 人。

这是真的。自那次利率上升以来，招聘一直很强劲，招聘人数超过了正常水平，而自第一季度以来，就业增长放缓。你可能会想知道，如果招聘再次增加，情绪数字是否会发生变化。他提到，由于抵押贷款利率较高，并且正在进一步上涨，这可能是由于特朗普的政策。

他说，特朗普的政策和移民限制，也许是选民想要的，但它们代表着经济风险，在消费者感受到高能源成本和重要方面经济可能放缓的时候。所有这些都将如何发展，特朗普以其在承诺方面出名的不可预测性而闻名。我们不知道拜登计划或特朗普提议的税收削减措施的未来会是什么样子。现在很明显，特朗普面临的是难以管理的经济，他的竞选承诺可能会让情况变得更糟。

所以，我认为很多人不知道该怎么想，因为他是否真的会遵守他所说的？或者他会放弃计划，从头开始，看看会发生什么？这就是目前无法预测的地方。

你？但你知道吗？所以，S&P 500 指数刚刚突破 6000 点。

好的。

你知道我在 2020 年 3 月的水平吗？

你看到那一天的情况是什么？

2200 点。哇，那真是一个千载难逢的买入机会，对吧？记住。

就像一年左右，我们一直在问，我们是否会再次测试这些水平，这已经很久了。但我不知道。我希望不会。我的意思是。

在这一点上。所以，我们当时在 6000 点，6000 点是当时的收盘价。

我认为我在 2009 年 3 月左右，所以我们希望 6000 点达到 6000 点。我认为道琼斯指数从 5000 多点上涨到 44000 点。难以置信。

真是一个上涨。所以，每个人都在参与通货膨胀交易，对吧？利率上升，人们担心通货膨胀，CBS 新闻发布了这条推文，预测特朗普将重返白宫。

依赖外国供应商的美国零售商准备将他的提议的关税转嫁给消费者，这可能会导致一系列商品价格上涨。

这个周末，我的家人中有人问我，这些事情是怎么回事？我不知道这些东西。如果你必须给出一个百分比，有多少选民知道这些东西是什么或它们的作用？2%。

相当低，对吧？是的。但一旦人们了解了这些东西，他们就会生气。

显而易见。所以，我的意思是，这就是我喜欢的地方。他会真的这样做吗？

嗯，我认为从财务角度来看，好消息是这个人是一个纵火犯，他非常关心记分牌，而记分牌就是股市。所以我认为他的目标不是对经济或股市造成任何伤害。他的经济政策可能存在偏差。如果它们对股市或经济造成损害，我认为他会退缩。

我认为如果他说要对所有来自墨西哥的产品征收 30% 的关税，我认为股市会像火灾一样迅速反应。

我认为你会退缩，是的，我认为他说，哦。

算了，是的，但我们不知道，就像。

这些想法是什么。我不认为他成功了，我认为他成功了，人们想听到什么。

如果市场告诉他这是一个坏主意，我希望他会听取意见。尽管我们在他的上任期间经历过这些事件，而市场并不喜欢，但最终还是发生了。所以我不知道，但如果我们谈论利率，这确实是一个房地产问题。你认为他会，你知道，会施加压力。

降低利率。

我在上周的选举节目中提到过，如果他面临 7% 或 7.5% 的抵押贷款利率，我无法想象他不会试图向美联储施加压力，让他们购买抵押贷款债券。有些人是否正在购买国债以降低长期利率，因为美联储可以控制这些利率，对吧？美联储正在降低短期利率，但长期利率正在上升。长期利率对消费者来说确实很重要，因为现在你的现金收益率较低，而你的借贷成本较高。这不是一个很好的权衡。

是的，嗯，比特币已经达到 82000 美元。嗯，上周上涨了 20%，你知道，一直在疯狂上涨，你想要放弃。我有点不知所措，这并不是一个合适的词，因为我过去相当长一段时间以来一直相信更高的价格，但我几乎无法相信他们做到了，他们赢了。

想想 2017 年或 2015 年，我们真的在嘲笑这个概念，对吧？他们坚持不懈，他们坚持不懈。是的，他们做了一些疯狂的事情，但他们赢了。

我的意思是，这个数字货币的概念，一种新的货币形式，以及潜在的新金融体系，我们还没有达到那个水平，但他们做到了。他们赢了。我的意思是，如果你还在抱怨比特币，那就停止，就像，只是。

是的。

找到其他人来做。

我上周跟一个人谈论过这件事，他是一个反比特币的人，他说：“听着，他们说的所有关于比特币的片段，都不重要，我的观点也不重要。重要的是采用，重要的是人们认为它有价值，而这才是所有事情的关键。”

你知道是什么让我坚持比特币吗？我以前也用过这个观点，所以对此我非常感激。嗯……嗯……嗯……圣人……嗯……谁是比尔·米勒？我的天哪，从像梅森·威尔那样的人，到像梅森·比尔·米勒那样的人，在几年前接受采访时，他说过类似这样的话：“关键点是，供应每年增长2%。

你认为需求的增长速度会比这快还是慢？对我来说，这就是全部，这就是全部。这始终是一个关于采用的问题，嗯……他们赢了。

现在，它已经开始在严肃的层面上讨论了。当然，像贝莱德和其他人这样的机构也加入了进来。现在，总统对比特币持乐观态度。如果央行开始合法地购买比特币，那将是史无前例的。

他们做到了。所以，这就像有人拿着咖啡和一个金融人士聊天，说：“我不明白比特币，但你对它错了。”然后有人发来一条消息，说：“关键问题是，贝恩是一个玻璃杯吗？一个满杯的人？没有人会这样，他们永远不会买入比特币，或者人们购买它的原因是一个玻璃杯。MTS、A，我不一定认为……这是一种技术资产，我的意思是，我知道那些加密货币爱好者对经济和美元有许多看法，但对我来说，这是一个技术资产，这是一个……资产。”

两者兼而有之。我认为，他们所持的意识形态原则，就像一个半空的玻璃杯。但我需要为贝恩辩护，因为贝恩可能拥有比我更多的比特币。嗯，不是可能，他拥有比我更多的比特币。嗯，这封邮件认为，应该给贝恩一些赞扬，但是……

我在2017年购买了比特币，因为我不想成为那样的人。我不想成为一个一遍又一遍地撞墙的人，他们不明白。我购买它是因为我希望它成为一个头痛的问题，就像有些人所说的烟雾保险一样，这就是我想要的。我不想成为一个对它大喊大叫的聪明人。

对我来说，关于加密货币的最后一点是，每一次牛市和熊市，就像当熊市发生时，就像这件事与标普指数等事情一样。

就像这种加密货币的牛市已经结束了。结束了。永远不会回来了。

然后，每次都是牛市。就像现在一样，感觉这件事永远不会再跌下来了。没有尽头，嗯……

我觉得我们应该回顾一下，因为我认为，虽然你和我在2022年可能有点过于悲观，但我们确实说过，为什么它没有跌到5美元？

是的，我们说过，它现在应该在5美元。它没有达到5美元，这就像……嗯。

所以，你和我在很多时候谈论过这个问题，不是所有时候。我们最近才谈论过。我们什么时候卖出？

所以，就我个人而言，我一直说，我不希望看到比特币从7万美元跌到15000美元，我希望它回到甚至更高的水平，这是我唯一能想到的，作为衡量标准的资产。所以，就我个人而言，我认为我宁愿卖得晚，也不愿卖得早。不，10万美元，我将被迫让它再涨一点。

这是我的底线，因为这已经开始，然后又消失了。

我唯一卖出的时间是……

为了做一些事情，我拥有比我曾经想象过的更多的钱。当我达到10万美元时，我将卖出我持仓的一半。我将采取一种后悔最小化的策略，并根据自己的建议行事。

我坚持我的立场。这样，这将消除我成为白痴的感觉。

是的。但是，如果我走到了极端，我可能会感到后悔。所以，这是消除这种感觉的方式。

所以，我仍然在关注它，但我也在锁定一些收益。然后，猜猜会发生什么？当不可避免的崩盘来临时？因为总会发生崩盘。

是的，然后我会再次买入，就像退后一步一样。他们真的做到了，听着，我不想说，我不想说……嗯……

嗯，是的……

它……它创造了什么？他们想要什么？它为什么值得思考？就像他们有一个数字货币的想法，听起来……听起来……

疯狂……

会……

我以前讲过这个故事，我在一次演讲中，莫汉谈到了这一点。这就像2009年，比特币仍然……你知道，资源的重量。然后，我了解到，他们问：“你认为我们还能创造出另一种资产类别吗？”他回答说：“不，所有东西都是衍生品。”

它已经存在了。加密货币实际上是一个新的资产类别。我不是说他预见到了这一点，但当时没有人认为这会成为一个资产类别。是的。

是的。所以，迈克尔·塞勒还在关注它。这个疯狂的人在购买。他在10月31日至……之间购买了27000枚比特币，价值20亿美元，平均价格为7.4万美元。我不知道这个人是天才还是疯子，或者两者兼而有之，但他们现在持有价值120亿美元的比特币，这有点可怕，因为这可能会成为世界上最富有的人。

它……我的意思是，我有点疯狂。我之所以会考虑卖出一些，是因为加密货币爱好者们又开始变得非常自负。他们应该……有人没有理解我们所说的，我的意思是，迈克尔上周还在视频中提到过，并把它发了出来，人们在社交媒体上标记我，嗯……他们总是用“交易员”这个词，就像看看这两个交易员在谈论塞勒，然后他们……我发给你这个，他们把迈克尔·塞勒比作尼古拉·特斯拉和莱特兄弟，嗯……这对他来说可能有点过分，但这就是我为什么考虑卖出一些的原因，因为人们变得非常自负。

再次，我打算……他们应该自负。他们想要最大的赔率，我……

但是莱特兄弟，这有点……

有点……有点过分。所以，资金流入正在疯狂。嗯，还有阿萨的推文。我分享了比特币ETF的资产现在已经超过了黄金ETF。

它在10个月内完成了。1月上市。如果我看看这个……

等等，所以GLD的资产是多少？我们离它还有多远？

是的，我想是这样。贝莱德的交易量达到了41亿美元。交易量，而不是资金流入。

但是，我认为GLD的资产大约是750亿美元。是的，但是如果你把所有比特币ETF加在一起，与所有黄金ETF加在一起相比，它可能比你想象的更接近。

是的。所以，我的问题是，这些钱从哪里来？现在是……

现在是……我的意思是，现在加入的人，这必须是更多的对冲基金、机构交易和时刻的交易，对吧？

我可以想象，顾问们现在都在关注它。我不知道，我不是代表所有3万名顾问，无论如何，当然有一些顾问正在为他们的客户提供建议，但就像顾问们突然涌入一样，这可不是顾问们应该做的事情，对吧？

不，我也不这么认为。我……是的，但我认为这对我来说就像一个短暂的时刻。

你想知道什么？这是什么？

哦，西恩发来了这个，顺便说一句，很多人指出西恩实际上是爱尔兰语。不知何故，听着，我们知道这些词来自不同的对话，这就是为什么有些词看起来不正确，发音也不正确。但我只是说，让我们从头开始，每个词都必须看起来像它听起来的样子，这就是我想要的。我知道，这里有一些历史，但西恩看起来不错。

当然，还有其他拼写方式。

对吧？所以，朱莉，把这个吃掉。这是畅销书。

阿拉拉住宅社区，位于……的房屋目前挂牌价为16.3万美元。真可惜。两间半浴室，大约1000平方英尺。

而且，就像这些事情开始像疯了一样。我认为我们需要更多这样的东西。我认为人们没有意识到，你们的祖父母在二战后买房时，房子是多大。

它们是这种尺寸，两层楼。它们很漂亮，但这就是它们的尺寸。几千平方英尺？

你把锅炉放在这个房子里，在房间里放一个桶吗？你已经找到解决办法了吗？当然。

好吧，但我能理解，如果你想成为一个房屋赢家，这很有吸引力。

是的。

这很有意义。我也看了图片。它相当不错。很多人在我说“我们的信贷指数在哪里”之后发给我这个。

我说过，它已经存在了一段时间了。克利夫兰水务直接贷款指数，这个东西存在，涵盖了3500亿美元的资产和5万个头寸。它已经走远了。我猜，这是中型企业贷款。

我不会撒谎。在过去的15年里，我以某种方式参与过私人投资，可能比这更长。嗯，我仍然喜欢中型企业贷款，就像这些术语一样。

嗯，我认为“中型”就像……就像我的帽子。它就像一个尺寸问题。

是的，但我感觉他们创造了这些术语，就像……嗯……对不起，中型企业贷款，那是一个阳台。

对吧？是的，用英语说话。巴比特。

是的，对。我本周听了一个关于格雷特·波特公司的电话，在他们发布报告的那天，格雷特·波特公司的股价上涨了20%。我怎么知道的？因为我仍然在关注股票，这是为数不多的几只个人股票之一，甚至在今年取得了成功。

所以，它在18点上涨。所以，不止一个……

不会填补……

或者我们正在填补缺口。我们正在填补缺口。

20%的涨幅是如何跌下来的？这……

可能不同。好吧，我稍后会……

对我来说，有趣的是，他们整个演示都围绕着租赁市场。我认为他们只是看到墙上的字，住房活动可能还会持续一段时间，很难看到住房活动再次蓬勃发展。

哦，是7%的抵押贷款吗？是什么让它……

这可能还没有发生。所以，他们谈论租赁市场，他们谈论有2600万个单户住宅和2200万个多户住宅，他们以某种方式看待这些数据。嗯，但我认为有趣的是，这些……是什么？哦，平均周转率是35%……我听着。

所以，他们称之为长尾多户住宅。所以，少于25个单位，多于25个单位，长尾是30%，多户住宅是40%。这些数字比你想象的租赁周转率高吗？对我来说，这很高。

我不这么认为。人们在租赁中待了多久？

我不知道。是的，我想……所以，我的意思是，我想这就是重点，更灵活，每年40%的周转率？这似乎很多。我想这可能发生。嗯，我……

它……它不是……请注意，欢迎来到俱乐部，新的乔丹噩梦，每个人都应该知道。他们允许餐厅在订单下达后重新收费，他们需要调整价格。所以，我刚刚在一家餐厅点了1909美元的菜，20分钟后，我看到多收了费用。他们只是将每份菜的价格从1909美元调整到了1928美元。

这只是纽约的事情。不，这是纽约的……

他们无能为力。是的，这毫无意义。

他……他……

真正的出租车。

对吧？斯科特·加勒特谈到了这一点。他说，这是……这是另一个……每个人都好吗？播客是真正推动选举的关键。

他研究了有线新闻、黄金时段电视新闻、报纸和谈话节目以及杂志的观众的平均年龄。所有这些都是50岁以上。有线新闻是70岁。

黄金时段电视的平均年龄是65岁。媒体的平均年龄是65岁。播客的媒体平均年龄是34岁。

我认为，根据我们与观众的交流经验，当然范围很广，但这对我来说似乎很有意义。但是，有线新闻会发生什么？当一代人消失时，我们会……

它会像这样吗？然后像一个蔬菜峰值，它只是……

我的意思是，当那一代人消失时，有线新闻会随着它一起消失吗？或者我们只是……我们变成我们的父母了吗？

我们确实会变成我们的父母。这是节目的规则。所以……

这就是我想知道的。但是，你看到自己……

这不同。我们永远不会以有线电视的方式观看。

这不同。我倾向于同意。

顺便说一句，我们所有人都可以高兴的一件事是，再也没有选举广告了。

谢天谢地，我……我欣赏……

重点是，为什么我们要在一年里经历这种选举高潮？

这似乎太长了。我认为应该只有两个月。就是这样。

没有人，没有人改变主意。我只能说，谁知道呢？

让我们继续。我看到了轮子在转动……

我可以说任何我想说的话。

让我们继续。好吧，我有一些关于这个的好建议。

把板子放在一边，然后一些东西从下面冒出来。做一些错误的事情，就像一个有趣的练习。绝对，玩得开心。把所有罐子里的东西都倒出来，对吧？

我不知道，我不知道，这甚至有趣吗？迪。

就像奶酪一样，融化的奶酪，你蘸在里面。你以前去过熔炉餐厅吗？

什么肉是在液体中煮的？我认为那是融化的。

现在资金是奶酪。

你做的肉是什么？我说我文化或世俗程度不高，我不了解这些东西。

好的，所以价格压力很大。但是，这听起来基本上没有好的方法来做到这一点，对吧？有人还说，如果你的iPhone不在手边，在通话结束后要双击才能挂断，否则你的位置会挂断。是的。如果我的手很忙怎么办？

这就是问题所在。我觉得自己像个伪君子，而且我认为我告诉过他们自己，我不知道对方会不会挂断电话。

我想，因为我没有直接挂断电话。我告诉过这件事发生在那个六分钟的cAllen身上。我们只能僵持不下。

没有人要挂断电话。我找到了挂断电话的头。我们上周谈过，我们俩都没有挂断电话。我只是继续下去。真的，啊，所以，嗯，内疚。

你知道我妈妈总是说一句话，你可以注意到别人的结束，而不是自己。罪责难逃。我想我没有想到任何一个。

我让这次谈话相对比较快。我必须去编码，一整天都在参加锦标赛，就像我们今天为退伍军人休息一样。所以感谢为这个国家服务，为这个国家服务的退伍军人。我想我不知道有多少人有家人或祖先曾是退伍军人。

我们大部分时间都在谈论这件事，是的，我们有几名退伍军人。

以及员工财富共享。

退伍军人推荐。

你是吗？我在追赶企鹅。

不，我落后太多了。我，我最近在做什么？我不知道。我，我，我会看电视，尽管我可能会弯腰。

呃，我，我，我以为那，我非常出色。

但那是一部只有一季的节目。

不会再看了。

我回来的时候是负的，对吧？

非常好，对吧？

所以，我和妻子本周末看了我以前的主播节目。我们……

开始的时候很好……

一部九十分钟的电影，对我来说很棒。这种电影适合你，安纳，在沙发上看，而不是在电影院看。这是一个成长的故事，你知道前提。

是的，啊，中年版本的自己来到千年老妖那里，和她谈话，给她建议。我喜欢这个设定。我认为这不是迈克尔的作品。

我可能错了，但我真的很喜欢这部电影。而且，关键是，我现在通过中年版本或父母的角度而不是年轻人的角度来看这部电影。有一幕，一个18岁的女儿要上大学，她和母亲谈话。妈妈说，我觉得我就像在摇你入睡一样，而我正在想我的孩子要上大学了，我在这部分谈到女儿为了上学而努力时，我有点哽咽了。我认为结局做得很好，这是我妻子的一种猜测？我没有猜到，但我真的很喜欢这部成长的电影。

你知道，我认为这是一部迈克尔的作品。怎么样？好吧，你知道，有人，因为你，我知道成长的电影更适合你，最近有人告诉我，护理之家是，我喜欢所有床的翻新。这就像我不认为你会喜欢这个。

是真的，不要给我尝试，我真的喜欢，但是，我再次通过老年人的视角而不是年轻人的视角来看待它，这对我来说会改变。

我知道，我刚刚提醒自己，我出去和朋友们待的时间少了，我们想在布朗克斯的某个地方吃意大利菜，所以我们去了作者大道，那里有一个8岁或9岁的孩子参加股票选择比赛，他说我想和迈克尔谈谈，他喜欢和孩子们谈论股票，我的朋友开玩笑说，现在他正在制作一首歌曲，因为太阳现在会怎么样，对吧？但他心里在笑他说的那些话，他的8岁孩子说他感觉不到那种氛围。

这真的只适用于股票。

比赛。

对，我们本周末看了《小鸭子》和《小鸭子2》，这是我们家庭90年代复兴的一部分，我告诉过你，我给你发了短信，我忘了，米奇·鲁尼是一个糟糕的演员。

在这部电影里。

真的非常糟糕。

什么更令人印象深刻，什么更令人印象深刻，比特币的出现，一种没有货币的加密货币，还是《小鸭子》加入了一个棒球队？

我给孩子们看了这部电影，我意识到这部电影加入了一个棒球队。

什么更可能发生？

这很疯狂，我不知道，我认为亚当·班克斯在最后一刻及时地处理了他的风险，这比《小鸭子》加入棒球队更可能发生，所以我的孩子们在欢呼。

在两部电影的结尾，所以很好，很好，如果我高兴你来了，你没有看到那个理论，来吧，你是。

哦，是的，但事情是这样的，你会允许你的儿子看《高兴你来了》吗？因为我们昨天和家人一起去看电影，看到了两张海报，我的儿子说，我太想看第一部了，我说，我的妻子说，绝对不行，我经历过很多。

尽管我是一个快乐的猫，就像你知道的，我看到九……

更多，当我说是的，但是……

不，高兴你来了，绝对不适合我们的孩子。

当然不是。

不，我不在乎，好吧。

哦，感谢大家报名参加芝加哥生活，我想我们基本上……

售罄了，是的，是的，所以场地已经满了，很多人只是因为他们来不了而感到失望，但我们有好消息，我们在芝加哥有10个额外的员工。

一个大礼物。

所以我们正在获得极好的办公空间，我们迫不及待地想一起工作，它正在建设中，而且它有一个附带的场地，这将非常适合播客。

举办最多的。

所以，是的，我们当然会在未来这样做。谢谢大家收听，谢谢退伍军人，谢谢邓肯和他的团队，一如既往地，动物精神来自复合新闻网站，我们将下期再见。