Deep Dive
Shownotes Transcript
现在是我们的赞助商Betterment的广告时间。想象一个更美好的未来是第一步。
下一步是用Betterment Advisors Solutions投资这个未来。无论您是创办自己的公司，寻求简化客户入职流程，还是仅仅寻找高效扩展公司规模的方法，Betterment都能为您提供帮助。他们实现自动化，使税务优化更简单。他们提供支持，使行政任务更容易。在Betterment，他们正在构建创新技术，面向所有曾经说过“我认为我可以做得更好”的人。因此，您可以通过Betterment Advisor Solutions以自己的方式发展您的RIA。了解更多信息，请访问betterment.com/advisors。投资涉及风险，业绩并非有保证。
欢迎收听Animal Spirits，这是一个关于市场、生活和投资的节目。与Michael Batnick和Ben Carlson一起讨论他们正在阅读、写作和观看的内容。Michael和Ben表达的所有观点仅代表他们个人的观点，并不反映Ritholtz Wealth Management的观点。本播客仅供参考，不应依赖于任何投资决策。Ritholtz Wealth Management的客户可能会持有本播客中讨论的证券的头寸。
欢迎收听Michael和Ben主持的Animal Spirits。上周的播客感觉像是一年前的事了。是的。现在时间过得真快。收到了很多人的邮件。大家的支持和反馈太棒了。我仍然不敢相信人们如此愿意分享他们的故事。
和我以及他们正在经历的其他一切。所以我在纳普尔斯亲眼看到了，本。上周我和贝尔斯基一起参加了一个活动，我们走进剧院，每个人都走到我面前，或者所有这样做的人都走到我面前，对我说了一些话，向你表示慰问。
是的，在那段艰难的时期，这对我是个非常好的亮点。很多人提供了建议，有些人说：“我知道我经历过类似的事情，但我说什么也帮不了你。”听到这话我很欣慰。但我认为有些人说了一些很好的话。很多人说的一句话是：“爱能战胜死亡。”悲伤只是表明了最初的爱有多深。我觉得这很好。这是我以前从未听过的一句话。“有时候，当你身处黑暗之中时，你以为自己被埋葬了，但实际上你已经被播种了。”非常好。
我认为人们分享的最好的比喻就是悲伤就像海浪或海洋和潮汐，它们不断涌来。另一个我从未听说过的比喻是有人说，你知道，肾上腺素激增过后会很奇怪。我从未想过这一点。你不会一定……
认为当发生不好的事情时会称之为肾上腺素，但你确实会有一种疯狂的内在感觉。是的，当这种感觉消失时，就像戒毒一样，虽然我不是吸毒者，但这感觉就像那样，你摆脱了它，然后你……当它消失时，你会像，哦，你只是筋疲力尽了，是的，所有这些……是的，所有来自每个人的爱和支持对我来说都非常非常有帮助，所以我真的非常感谢，但这感觉就像昨天
每个人都对经济和市场变得谨慎了吗？是的。很多人至少正在踩刹车。是的。这很有趣，因为我们将讨论很多导致这些反应的原因。我很高兴地说，这并不一定是股市。我们开始看到市场上的裂痕，这可能是我们即将讨论内容的反映。但这并不是说市场下跌了12%，或者我们正在寻找谨慎的理由。你明白我的意思吗？
这是真的。如果从现在开始出现问题，人们就会知道原因。是的，这有点……我不知道。也许这应该是这样。标普500指数比高点低2.5%。VIX指数为19%。所以……
信用利差良好。所以市场上并没有恐慌。并不是说任何地方都存在恐慌，但人们开始注意到一些谨慎的迹象。我们将从Ren Mac的经济学家尼尔·杜塔开始。对于那些不知道他是谁的人来说，尼尔是23年进入市场时为数不多的、也许是唯一一位表示实际上不会出现衰退的经济学家。当衰退的可能性为100%时，尼尔逆流而上，说我不这么认为。现在他变得谨慎了。所以这是他的原话。
我们在财经新闻中看到的许多内容，例如关税、不确定性，都是转移视线的东西，是对已经开始的经济放缓的过后合理化解释。这很有趣。他说，我们仍然认为被动紧缩货币政策是主要的风险。这对金融市场投资者具有重要意义。我预计长期利率将下降，股价将随着经济风险偏好减弱而下跌，预计就业市场状况将恶化。
然后是他的合作伙伴，我假设这是杰夫。当然，这是杰夫，不是尼尔。所以在他们的Twitter账户RenMac，Renaissance Macro Research at RenMac LLC上，杰夫有一张图表显示工业
以及相对于标普500指数的工业股。工业股是市场上标普500指数中最受经济影响的板块。杰夫说，工业股已经疲软了几个月。全球经济增长已经低迷了几个月。辞职率接近当月最低点。住房市场已经疲软了几个月。你可以归咎于关税。但这只是小题大做。真正的问题已经酝酿了一段时间了。
这仅仅是因为情况好了一段时间，而它们不可能一直变好吗？我很高兴你这么说，因为这将成为我对这件事的看法。我喜欢这个。我想说的是。在作为市场人士的背景下，标普500指数在2023年上涨了20%多，在2024年上涨了20%多，预期非常高。股市不可能永远直线上涨。如果没有担忧之墙，就会出现这种情况。所以你需要恐惧。你需要怀疑。我认为，如果经济增长率为1.5%而不是2.5%，如果在长期牛市中市场持平或下跌，我更希望这样。
我们应该进行一次健康的回调。我们甚至还没有进行一次。我们甚至还没有进行一次。所以这是来自Schwab的凯文·戈登的另一个例子，他使用的是一张定制图表。按照12个月的平均值计算，房屋开工量已从近三年前的峰值完全回落，从167万套下降到现在的137万套。衰退总是伴随着房屋开工量的回落而来。唯一的问题是时间。现在，
始终要注意单变量分析。但有许多迹象表明经济正在放缓。再说一次，没有理由恐慌或类似的事情，只是一些背景信息。如果我们出现抛售、回调或回撤，甚至，上帝保佑，熊市，也没关系。我们会没事的。
是的，情况一直很好。史蒂夫·科恩昨天有人在推特上发布了这条消息。我不知道他在和谁说话。是梅茨的事情还是什么？我不知道。他戴着梅茨队的帽子。我想他现在一直都戴着这个。我从未问过你。你是梅茨球迷还是扬基球迷？你是扬基球迷吗？从小就是扬基球迷，但我大概在2007年或更晚的时候就放弃了棒球。这并不奇怪。我不明白人们怎么会成为喷气机和梅茨的球迷。
就什么而言？仅仅是惩罚？还是字面上的发生方式？是的。这似乎是严重的惩罚。所以史蒂夫·科恩在一个……昨天在推特上分享了一个两分钟的片段。他说，听着……
我开始……我实际上是相当悲观的，这是我一段时间以来的第一次，他说关税如果被实施，那就是一种税收，移民放缓意味着劳动力不会增长那么多，而狗狗币的事情是紧缩政策，这很有趣，我还没有听到任何人这么说，但欧洲在2010年代，在金融危机之后落后于美国的一个原因是他们实施了紧缩政策，他们放缓了政府支出，所以
无论你对政府支出、赤字和债务的所有这些东西有什么看法，如果我们大幅削减政府支出，这是一种紧缩政策。他说，我并不是预测会发生什么大的灾难。我只是说，在未来一年左右的时间里，我觉得有点悲观，这些事情可能会成为逆风，也许最好的时光已经过去。
但我是一个中智 meme 爱好者。我是……好吧，那不是真的。在某种程度上，不幸的是，我是中间的那个白痴。但在这种情况下，我是天才的一端和另一端的笨蛋，他们持有相同的观点，那就是好消息对市场来说是好消息，对吧？即使市场在良好的经济数据下抛售。而疲软的经济，坏的经济消息对市场来说是坏消息。我尽量不去想得太复杂。所以你看到利率正在急剧下降，至少是在曲线较长的一端。
10年期国债收益率两周前曾出现过一次滑稽的（事后看来）飙升，从4.8%的峰值下降到4.3%。这是一个相当大的变动。在我看来，它正在走弱，因为经济前景正在走弱，这应该是这样，对吧？经济走弱，利率下降。现在，你可以说，我不会说，但你可以说，较低的利率难道不会有利于成长型股票，有利于市场吗？我不去想这些。坏消息就是坏消息。
所以你是说这取决于利率下降的原因，对吧？现在，所有这些都可能在周三晚上英伟达发布财报时成为一个无关紧要的问题。我确实认为很多事情都取决于英伟达的财报。市场有点岌岌可危。许多后七名公司，特别是微软，看起来很糟糕。如果英伟达表现出色，超出预期，重申其故事，并且上涨12%，所有这些都将成为过去。
但如果他们做相反的事情，并且下跌12%，那就会以糟糕的方式开始。是的，这对我来说很有道理。这可能会让事情开始运转。我还想说，过去10年或12年中，每当对冲基金经理看跌时，他们都错了。所以值得指出这一点。我仍然认为你应该对美国经济抱有信心。但是的，你是对的。人们……
这就像开始的结束的开始，或者你怎么说呢，对吧？请允许我……人们正在寻找方法来说明情况正在放缓，我认为。如果你是这些人中的一员，并且有很多这样的人，他们一直在收集，你可以说囤积现金，或者他们的资金比以往更多地投资于固定收益，并且一直在等待抛售，如果我们真的得到了它，如果我们真的得到了它，那就开始投资吧。
你知道，这不像市场预测，但如果你一直在等待并寻找借口，你可能在下周或本周得到它。说到市场时机，我们上周末参加了一场足球比赛，我听到两个……我正在……我们正在等待进入。你知道，比赛中最糟糕的部分是你的前面还有一场比赛，然后你必须等待其他球队离开，家长们离开他们的位置，这样你才能来占据他们的位置。对。但是家长们，
花很长时间离开他们的位置。所以他们不……我不是在说场边。你站在那里，你的前面还有一场比赛，对吧？家长们，他们排成一排站在球场边。好的。你需要坐下来，对吧？但他们正在慢慢地
交谈、社交和与他们的孩子交谈，并没有离开他们的位置。——赛后闲聊？——是的，赛后闲聊。对很多家长来说时间太长了。你必须……你必须有足够的自我意识去说：“你知道吗？我们将在停车场闲聊。
远离现在正在发生的一切。我们不能站在这里，占用这些位置，让其他家长试图为下一场比赛找到好位置。这很粗鲁。总之，我听到这两个爸爸在谈论市场时机，这很有趣。我只是偶然听到，我知道我有点在偷听，做这些事情之一。其中一个爸爸说，六个月前，伙计，我转存了一个IRA。我拿到钱了。它是现金。我决定不把它重新投入使用。
我拿着现金坐着。市场继续上涨。我拿着现金坐着。市场继续上涨。然后我有了害怕错过的心理。我赶紧全部投入。我把它放进去了。两个爸爸都说，我用IRA也做了同样的事情。只是……
市场时机对你不好。对心理不好。他谈到了它带来的所有情绪。太糟糕了。他只是说，我再也不会那样做了。我会把它投入使用，然后不去想它。我会说，是的，是的。我们都这样做。我们都做过，除了本。所以如果有什么的话，我是在指责我自己，而不是你。但是是的，不，这很难，尤其是对于IRA的情况。我完全理解。
是的。问题在于你拿到钱了。说到市场，市场时机。我喜欢这条推特。我跳过了一点，但是，嗯，loom dark发推了。太棒了。家里最新的成员。这是最可爱的吗？你知道，我害怕再养一只狗，因为我妻子要工作。我的两个孩子很忙。我经常出差。
我太爱她了。我没有意识到我有多需要她。就像我的……我的比安卡在四月份去世了，我的心一直空着，现在又满了。我第一次说你……让狗躺在你的身边或把头靠在你身上。那时你就知道了，对吧？哦，纯粹的爱。好的。所以Loomdar发推说，人们通过将资金闲置分配给某些东西可以赚到多少钱，这真是太神奇了。
更令人惊奇的是，人们通过积极交易东西损失了多少钱。更令人惊奇的是，人们在失败于第二种方式的同时，对第一种方式的评价有多低。说得很好。我喜欢。厨师之吻。不，不，做得很好。好的。所以Torsten Slocke对与狗狗币相关的裁员有这样的看法。所以他说总就业人数。所以他们说有30万联邦政府裁员。很多人对此大惊小怪。他说美国总就业人数约为1.6亿，目前有700万人失业。
现在。每月有500万人换工作。我认为人们没有意识到美国经济的活力有多强。这500万人正在换工作，这意味着他们没有失业。他们正在找到新工作或离开旧工作。在这种情况下，30万联邦雇员的损失并不算多。这显然对那些个人来说很糟糕。从统计数据来看，这并不是什么大不了的事情。他还说，每一名联邦雇员，就有两名承包商。因此，裁员人数可能接近100万。所以
这可能是很多人。所以人们想知道这是否应该担心。我上周提到我的兄弟是联邦雇员，他总是谈论他们有多少顾问为他们工作。我认为德勤是一个大客户。他实际上在某个时候决定——
我厌倦了为政府工作。我想为承包商工作。他们似乎过得更好。所以他去德勤找了一份工作，意识到他们让你每周工作80或90个小时，然后说，不，不，不，我回政府工作。不值得。但其中有很多这样的情况，所有这些顾问都来工作。我想知道摆脱这种情况是否是一件好事。但你并不一定是在解雇那个人。只是这家咨询公司没有另一份工作了。所以我想说的是，
这对这些联邦雇员来说真的很糟糕。我不知道这对劳动力市场来说是不是一件非常非常大的事情。你怎么认为？你知道吗？我将跳过这个问题。我不知道得足够多以至于可以发表意见。很难。我想很难说。我确实认为现在很难担心消费者，我继续对经济抱有信心。所以这是来自我们的朋友Ryan和Sonia的Facts vs. Feelings播客，他们总是给我们很好的评价。Carson Wealth的优秀人士。所以他们查看所有这些不同的消费者信贷市场
图表。他们显示，相对于收入而言，拖欠率非常低，而且一直在上升，但自本世纪以来，它们一直处于历史最低水平。
嗯，他们显示了信用利用率。所以信用卡和房屋净值，就像我们使用了多少疫情前的平均水平？对于房屋净值来说，我们远低于……人们还有很大的空间。我一直提到这一点，就像人们想要承担债务一样。他们可以，也许他们没有使用它，因为利率高得多，呃，债务服务。所以这是家庭债务服务支付。可支配收入的百分比正在上升。它仍然远低于平均水平。它正在上升。而且，而且，而且，这相当剧烈。是的。嗯，然后，嗯，
信用卡债务占可支配收入的百分比仍然远低于2008年危机之前的2000年代。是的，但这并不重要。方向才是关键。所以这些事情正在上升。我仍然认为，但如果你把所有这些放在一起，消费者仍然处于相当不错的位置。所以《华尔街日报》有……等等，你说的对。我认为你是绝对正确的。经济应该得到信任，消费者也应该得到信任。但这并不意味着股市不能下跌。
哦，完全正确。是的。股市的涨幅如此之好，以至于只需要一点点就能让股市恐慌。我同意。所以《华尔街日报》有……我认为是本周的故事和本周的数据。所以他们……他们说，美国经济比以往任何时候都更依赖富人。所以他们表明，财富最高的10%的人占消费的50%。这比三十年前的36%有所上升。这让我很惊讶。很多数字都让我很惊讶。
是的。我……我不知道我会把它放在哪里。50%似乎很高。所以你可以看到它发生了变化，收入最高的10%的人现在占所有支出的50%。这是一个巨大的、巨大的数字。所以他们说，在2023年9月到2024年9月之间，收入最高的人增加了12%的支出，而与此同时，工人阶级和中产阶级的家庭支出下降了。所以这是让这种情况持续下去的原因，那就是更富有的人。
所以他们还说，哇。哇。这是……这些数字太疯狂了，对吧？所以……
是什么阻止了这列火车？因为你可以说，好吧，这是财富效应。我们只需要一个熊市。我们在2022年经历了一个熊市。这是否阻止了人们花钱？因为我认为你可以说，那些处于最佳位置的人——
下一次我们发生金融危机时，这将解决这种不平等问题。不，不会的。会吗？不，不会的。我不知道是什么改变了这一点，而且我当然看不到在本世纪余下的时间里，这种不平等问题会变得更好。我认为它会变得更糟。好吧，我也同意你，不幸的是，但收入最高的10%的人可能是政府的支持者，什么会让他们放慢消费速度？
我不知道。所以看看这个其他的，我让ChartKit为我们整理了这个。所以，再次，最高的10%的人占所有消费者消费的50%。他们还持有该国三分之二的财富，87%的股票，84%的私营企业和44%的房地产。最高的10%的人基本上推动了几乎所有的经济。所以你说，什么会减缓经济？什么会减缓消费？因为消费者占经济的70%。
什么会减缓最高的10%的人？我想你必须说，正如你所说，也许只是一个严重的熊市和股市放缓，以及房价停止上涨。我不知道。因为我们经历了那几年，劳动力市场有点不稳定，低端的人获得了巨大的加薪。实际上，有一段时间，我们看到了财富不平等，至少是收入不平等，发生了一些变化。
劳动力市场——劳动力不再有谈判能力了，因为劳动力市场正在放缓。那只是一段短暂的时间。我们在疫情期间对此进行了大量讨论，但这已经成为过去。我看不出是什么阻止了这列火车。Josh几周前写了一篇非常好的文章，讲述了到处都是富人的情况。他说——他说过这个。我稍后会让你读，但他是在与罗伯特·弗兰克一起参加TCAF节目时说的。这就像——
为什么我从未想过这一点？就像……太贴切了。是的。重点是，当你长大后，你的班上总会有一个非常有钱的孩子，但没有人真的太在意，因为就像，哦，他是唯一一个非常有钱的孩子。Josh的观点是，现在到处都是富孩子。是的。显然这是一个比喻，现在有更多有钱人无处不在。这是真的。是什么让他们停止花钱？我不知道。
我今天在考虑我邻居的一些汽车与我小时候相比。我们小时候的好车是什么？也许是雷克萨斯？宝马对……我记得如果你开一辆宝马，那在当时是一件大事。是的，这是真的。这是真的。我确实记得一个人的父亲开着一辆宝马，但只有少数几辆，不止少数几辆，但它就像零星的，你知道吗？现在每个妈妈都开着一辆X7。是的。我们小时候，每个人都开着一辆面包车。每个家长都开着一辆面包车。
实际上，看到有人开着一辆SUV是一种奢侈。真的。还记得QX4吗？那就像第一辆酷炫的SUV。然后是……你知道，也许吉普大切诺基在那之前就有了，但是有很多……比我们小时候多得多。这是富人很难快乐的原因之一，因为有这么多其他富人。哦，是的。哇。是的，很难。闭嘴，混蛋。没人关心。
好的，伯克希尔·哈撒韦年度信。等等，等等。我讨厌……你有什么？我们不需要读Josh的文章。我们刚刚讨论过了，但是是的。好的，是的。我放进去了，但是是的，它非常好。所以我很讨厌悲观，但我猜这就是我最近的心情。可能没有多少这样的信了。他多大了，95岁？他这个年纪还在做这件事，还在继续……他不是95岁吗？差不多，是的。他……
所以你拿出了一些我实际上也要拿出来的东西，那就是伯克希尔·哈撒韦支付了大量的钱。所以他说——此外，他也是我们中的一员。他做了……如果你把钱花光了的那种事情。哦，他做了？但我认为这很棒。所以他说，准确地说，伯克希尔去年向国税局支付了四笔款项，总计268亿美元。这占美国所有公司纳税额的5%，这对我来说简直太疯狂了，他们竟然能占到5%。但我想如果你——
他们对股市的规模有多大？3% 左右。是的。2%。嗯，总之，他谈到了所有这些，但他最后并没有抱怨。我三四个月前写了一篇博客文章，我说，有些事情是我长大后永远不想成为的。其中之一是我长大后不想成为一个抱怨税收的富人。这简直是你所能拥有的最俗气的形象。如果你是一个富人，超级富豪，你所做的一切都是，你看到我去年缴纳了多少税吗？听着，我同意。闭嘴就行了。你向你的会计师抱怨，然后闭嘴。呃，
我对比尔说，我能为税收做些什么吗？他说，搬到佛罗里达州。我说，我不搬到佛罗里达州。还有什么吗？你向你的会计师抱怨，然后闭嘴。是的。所以巴菲特说，谢谢你，山姆大叔。将来，你在伯克希尔公司的侄子侄女们希望寄给你比2024年更大的款项。明智地花掉它。照顾那些并非出于自身过错而抽到短签的人。他们应该得到更好的待遇。永远不要忘记，我们需要你维持稳定的货币。而这一结果需要你具备智慧和警惕性。所以他是在说，
是的，我们缴纳这么多税很糟糕，但我们认为这是一种特权。有什么比成为巴菲特黑更糟糕的吗？
他甚至在15年里都没有超过马尔可夫列表。我不知道。对我来说，他的遗产近年来只会越来越强大。当你看到有多少富有和有权势的人贬低自己，看起来像坏人时，巴菲特仍然是一个相当不错的人，这说明了什么，他并不完美。如果你读了他的传记，他不是一个完美的人。不是一个完美的家庭成员。个人方面很奇怪。但即使是，是的，我们知道他是一个鲨鱼。我们知道他并不一定是他所描绘的那样快乐的人。
但是，拜托，你可以用一只手数出那些为普通投资者做了更多贡献的投资者，仅仅就学习、沟通、坚定和长期以及所有这些方面而言，而且不会因为缴税而成为混蛋。我认为这是一个相当不错的榜样，当然，就像其他人一样，并不完美。嗯，现在，我想你也可以说，那些崇拜巴菲特的人可能和那些诋毁他的人一样奇怪。但是，嗯，
所以他们支付了，正如你提到的，本，260亿美元，270亿美元的税款。他说，为了概念化，因为钱在这个水平上很难思考，如果伯克希尔公司在2024年全年每20分钟向财政部寄一张100万美元的支票，所以想象一下366天昼夜，因为2024年是闰年，我们到年底仍然欠联邦政府一大笔钱。这就是270亿美元。每20分钟100万美元，然后还有一些。
那么，如果你搬到佛罗里达州，你可以节省多少税款？我们在说什么？我？我不知道。我不是税务专家。我甚至不知道，纽约州的税是多少，8%。我很难让税务账单，账单我们的税。我，比尔总是这么说，不要让税收的尾巴摇动你其余的决定之犬。是的，我同意，但我们就像普通人一样。我会说，如果你以6000万美元的价格出售一家公司，你可以搬到佛罗里达州，
或者你可以给政府700万美元。我编造了这个数字。在这个水平上，我明白了。我明白了。现在，反驳是，如果你有……你知道我的意思吗？如果你有很多钱，谁会在乎呢？但各有所好。我确实理解。即使我认为……
可能不是我会做的，但也许有一天。想想有多少人住在加利福尼亚州，纽约州，那里的税收非常非常高。是的。对吧？是的。好吧，让我们谈谈股市。所以即使我提到标普500指数只比历史高点低2.5%，但这当然永远不会说明全部情况。就像我一样，本，你不做，我做。听着，这不是一个股市。这是一个股票市场。有理由担心和担忧。为什么？
一切都是相对的。我不是看跌的，但有一些黄灯在闪烁。例如，Bespoke发推文说，本周成长型和动量型股票处于困境。所以像Reddit，被粉碎了。Palantir，被粉碎了。Rigatoni，所有这些量子计算股票。Rigatoni只是让我发笑。它是一种意大利面。所有……
所有动量型股票，并非所有。很多动量型股票在过去一两周里确实受到了重创。但另一方面，你却看到消费必需品类股票暴涨。所以上周，好时公司上涨了9.5%，星座品牌上涨了8%。J.M. Smucker、卡夫亨氏、蒙特塞饮料、胡椒博士、百事可乐、高露洁，都在暴涨。这就是真正的避险行为，也就是……
可能不是你在牛市中想看到的。Bespoke还发推文说，自2000年代末的住房金融危机以来，房屋建筑商相对于大盘的四个最糟糕的月度表现。所以他们展示了标普500指数相对于房屋建筑商的表现，而这正以错误的方式暴涨。随着抵押贷款利率持续保持在较高水平更长的时间，房屋建筑商最终不得不转向，这是有道理的。再次，对我来说，所有这一切
都在构建你乐于看到的担忧之墙。现在，我不喜欢说任何人赔钱，赔钱从来感觉都不好，但我们需要这个。这是另一个迹象，表明至少根据这个指标，投资者的行为并没有发生太大变化。所以我们的弗雷德·托德斯通，对不起，对不起。你还好吗，本？你看起来很厌恶。不，我没有。
之前有人对别人的喷嚏感到高兴过吗？当然没有。没有人说过，这是一个很棒的喷嚏，伙计。很棒的喷嚏。真的很喜欢你喷嚏的风格。没有人喷嚏时看起来好看，甚至乔治·克鲁尼也不例外。好吧。他有一张图表显示杠杆多头与反向ETF的资产管理规模。杠杆多头仍在直线上升。有一点，一点钱流入……
反向的。所以托德说，杠杆多头和反向资产的均值回归将大大有助于缓解市场中的过剩。我同意他的说法。有趣的是，他们在熊市期间是如何真正缩小差距的。是的。人们真的跳进了那些反向的。但可能是在错误的时间，不是吗？人们，他们基本上在底部达到顶峰。是的。你事先不知道。哦，好吧。我前几天看到关于Robinhood的一个好东西。所以，是的。
这不是一个新颖的观点，但Robinhood现在本质上就是一个赌场。所以这是Robinhood从他们最新的季度电话会议上发布的。我有点落后了，但我只是在赶上一些事情。感谢Robinhood。我浏览了很多季度电话会议，不是为了吹嘘。
他们很容易，很容易拥有最干净、最漂亮的甲板，讲述最好的故事。就像没有很多脚注说明这里发生了什么。它只是，它很繁荣。它非常不言自明，感谢他们。所以他们查看了他们的基于交易的收入，同比增长了200%，在第四季度创下纪录。所以他们把它打出了公园，但他们按股票、期权、加密货币和其他进行细分。
股票少于10%。他们基于交易的收入中不到10%来自股票。几乎全是加密货币。所以，你知道，大约40%是加密货币，或者超过50%是加密货币。然后，我不知道，看起来其他大约40%，30%是期权。他们所有的钱都来自加密货币和期权。股票不多。我的意思是，感谢他们，因为他们倾向于堕落的经济，或者你想怎么称呼它。但是，嗯，
他们一开始是一个股票市场，就像股票市场交易应用程序，对吧？他们根本就不是那样了。那么他们赚什么？他们只是在加密货币交易中拥有非常宽的价差吗？就是这样吗？我知道。我想我确实注意到，当我出售我的比特币时，价差非常宽。哦，是的。
顺便说一句，我仍然无法从Robinhood中取出我的加密货币。所以我知道我胆怯了，只卖掉了我一半的比特币。所以比特币现在低于9万美元。我不知道，是8.8万美元左右。它正处于相当大的暴跌中，跌幅接近20%。我是否必须等到它跌至7.5万美元才能庆祝我以10万美元的价格出售的胜利？或者我必须等更久？我只想知道，我什么时候才能为以10万美元的价格出售而庆祝胜利？这取决于未来会发生什么。因为如果它回到15万美元，那胜利是否会被否定？这取决于我是否会再买。
好吧，让我们谈谈加密货币。所以这些是目前加密货币的顺风。美国证券交易委员会刚刚放弃了针对Coinbase的诉讼。Robinhood也是如此。会有更多的放松管制。有可能，我不知道这是胡说八道还是不是，但有可能会有比特币储备。但是，美国证券交易委员会针对Coinbase的诉讼重要吗？只是放松管制。我的意思是，他们会支付罚款。我不知道，它真的吗？不是特别，只是整个马赛克，加密货币的顺风。你有疯狂的资金流入，对吧？是的。
疯狂的资金流入。然而，然而，然而，比特币比高点低18%。你看到萨姆·班克曼-弗里德昨晚在推特上发布关于狗狗币的奇怪言论。我不知道那里发生了什么。我这么说不是为了嘲讽，也不是作为仇恨者。他如何从推特上发帖？我不知道。从监狱里。你可以这样做吗？我不知道。我有一个健康的比特币配置，所以这绝对不是嘲讽。但我要说的是，如果你是一个这样的人……
在过去几个月里感到害怕错过，并且没有拥有任何比特币，而你现在不买，那就永远不要买比特币。是的。不要成为那些问为什么我没有在100美元时买入的人。但现在它回到80年代，你却不会买了。就像我说的，如果你想买，你感觉你错过了，而你现在不买，
不要以更高的价格购买，因为比特币正在打折。它是否会从此跌至低点，谁知道呢？但我可以说，考虑到新闻的利好背景以及价格正在下跌的事实，如果你是比特币多头，这不是你想说的话。这不是你想说的话。好吧。我想谈谈人工智能。Marginal Revolution的泰勒·科恩写了一篇非常好的文章，讲述了他为什么认为人工智能的起飞相对缓慢。
因为人们一直在说，这些模型有多么出色。为什么还没有更多的人使用它们呢？他说，我认为这是好的。人类瓶颈变得越重要，人工智能的生产力就越高。假设人工智能将良好的制药理念的比率提高了10倍。那么，在FDA堆积起来之前，相关的限制是药物批准的速度，而不是药物发现的速度。我认为人类将是，就像，人们是否会开始采用和使用这些？我认为人类瓶颈很有趣。所以我开始使用IAMOR。
我找到了我最喜欢的用例。我偶尔会使用它。我不知道我是否告诉过你，但我已经写了一本书大约一年了。我需要给自己一个时间限制。你写了一本书一年了，却从未告诉我，这怎么可能？我告诉过你了。这本书叫什么名字？我还没有标题。是关于什么的？比特币？是的，这是一本关于长期的书。我考虑把它命名为《大长线》，但我不确定这是否太可爱了。让我们看看人们的想法。
所以我正在写这本书。然后我几个月前和塞思·戈丁谈过话，他说，我写的书中的每一章，我都把它上传到这些大型语言模型中，并要求反馈。他说，这对我来说实际上非常有帮助。它并没有重写整本书，但它给了我，它帮助我填补了空白。所以我决定这样做。所以我完成了一章，然后我把它上传到ChatGPT或Claude或任何这些。我一直都在使用它们，只是为了
试试看。反馈是即时的。对我来说，最疯狂的事情就是它发生的有多快。这是一章的2500个单词，这里有即时的反馈。你的语气从这一段到下一段发生了变化。你的故事在这里真的很好，但你需要多加一些内容。所有这些东西。反馈实际上相当有帮助。
现在，这是我注意到的。我还想知道这是否部分是一个障眼法，因为我做了第一章，我被震惊了。我无法相信反馈有多好。我需要在这里添加更多内容。我需要在这里有一个更好的过渡。我需要在这里有一个更好的总结性想法。但是当我上传另一章时，它基本上告诉我同样的事情。然后我又做了一章，它又告诉我同样的事情。我想知道这是否只是一个障眼法。好吧，但如果你的缺陷在每一章都是一样的呢？
但关键是，我这样看待它，如果它给了我两条好的反馈，哦，你知道，你是对的，我需要让这个过渡更好，或者我需要在这里有一个更好的标题，无论是什么，如果我能从中得到一两条小建议，那么对我来说是值得的。它实际上非常有帮助。我改变了总的来说，章节的外观，我根据人工智能所说的内容将它从底部移动到顶部。所以得到这个反馈实际上非常有帮助。我的一件事是我在考虑人类瓶颈。
当人工智能告诉他们一些他们不喜欢或不同意的事情时，人们会怎么做？意思是？你的意思是什么？他们还会继续使用它吗？我不知道。如果它提供的意见你无法接受建设性批评，无论是什么，如果它提供你不想听到的东西，你还会继续使用它们吗？所以你现在的主要用例是编辑？是的。你是否也对博客文章这样做，还是只对这本书这样做？我还没有对博客文章使用它。你对这本书做了什么？你是自出版的吗？不。我和Harriman House的克雷格和他的团队签了约。
所以我正在努力。但是是的，我需要一个截止日期，所以我实际上强迫自己完成了它。好吧。是的，我正在使用AMR。好吧。这是来自Redfin的。2024年的房地产收益。这很有趣。他们说，2024年美国房屋的总价值增加了2.5万亿美元，达到49.7万亿美元。我认为我们在过去几年中多次谈论过，房地产收益将会是多少？所以他们说，2024年，住房上涨了5.2%。
再次获得了不错的涨幅，如果你在2021年告诉他们抵押贷款利率将全年保持在7%，而住房仍然会增长5%，没有人会相信。对，对。他们还表示，千禧一代现在拥有超过20%的美国住房市场，他们的总房屋价值同比增长18.8%，在第三季度达到9.7万亿美元。所以千禧一代正在非常迅速地赶上这些老一代。
所以我知道看起来年轻人现在买不起任何东西，但年轻人正在非常迅速地进入住房市场。千禧一代最终将成为最大的房主。我知道我们之前讨论过这个问题。关于有多少，千禧一代中有多少百分比的人正在得到父母的帮助？我们有这个数字吗？我不记得确切的数字。听起来差不多。我不知道人们现在如何在没有帮助的情况下买房。我也一样。
就像在哪里，有人在哪里得到25万美元的首付，或者那是高的，15万美元的首付，然后每月7000美元。是的。旧的预算方法是人们将30%的钱花在住房上，而现在可能是50%或60%。我认为这是，我认为这是其中一部分。是的。数学不可能永远成立。一切都会变成那样。好吧，我确实想要的一件事是，有人，有人这么说，这不是我的观点，但也许，呃，
我们认为特朗普关心标普500指数，但他真正关心的是长期利率。好吧。但有趣的是，抵押贷款利率并没有下降那么多。它们仍然是6.8%左右。是的。它们下降了一点，但不多。好吧，价差并没有。价差根本没有下降。这就是我前几天在我们的Slack频道中所说的。我认为美联储应该购买抵押贷款债券。我已经说过一段时间了。这听起来很愚蠢，因为他们上次这样做时，真的搞砸了市场。但他们还需要做些什么才能让这些价差下降呢？
我不知道还能做什么。更大的威胁是什么？市场继续做它正在做的事情，也就是什么都不做，或者美联储开始购买抵押贷款债券。我对机制的了解不够多，无法知道，你知道，因果关系、影响，所有这些东西。但让我们假设这很容易，他们开始购买抵押贷款债券，价差从150个基点下降到70个基点或其他什么。
是否有危险，住房市场会开始重新升温，通货膨胀会再次加速？我觉得第一种情况更危险。是的，我同意。保持这么高的水平对很多人来说都很困难，而且会减缓未来的……
建设，对吧？这将使未来的通货膨胀恶化。我甚至不认为美联储可以通过简单地说就能让价差收缩，如果这些价差很快不下降，我们将购买抵押贷款债券。我认为价差会立即缩小。他们只是说了些什么。他们甚至不必这样做。所以我订阅了一个Substack，这个人，斯科特·门德尔松，他写关于电影业的文章。他谈到了《美丽新世界》。你带乔治去看过吗？
勇敢的，迪士尼电影？那是美国队长的那部。哦，不。好吧。据说非常糟糕。嗯，由于某种原因，他不是一个非常喜欢复仇者联盟漫威的人。好吧。你知道吗？我们上周谈论过这个，就像我们判断电影从预告片中是好是坏的能力。我说，我不看预告片，这当然是不准确的，因为每次我在剧院里，你看到的都是预告片。所以，但是，但是，这是我更喜欢的。
我看到，所以我关注一个名为“血腥恶心”的推特账号。呃，他们发推文说，凯文·贝肯主演亚马逊Prime视频的动作恐怖系列剧《保释人》，讲述的是一个赏金猎人，他通过追踪从地狱逃出来的恶魔而获得第二次生命的机会。看，我，我可以看出那将是垃圾。我只需要两句话追踪恶魔。凯文·贝肯。这就是他正在做的事情，那些从地狱逃出来的恶魔。对不起。出去。
是的。对吧。我不需要为此尝试那么远。好吧。总之，所以斯科特·门德尔松说，在2021年夏天之前，从未有过一部MCU电影在第二个周末下跌超过62.2%。所以他们正在关注的是去第一个周末的人数与第二个周末的下跌人数。
他说，《美丽新世界》是两年半，三年半以来的第八部这样的电影。加入《黑寡妇》、《永恒族》、《蜘蛛侠：英雄无归》、《奇异博士2：疯狂多元宇宙》、《雷神4：爱与雷霆》、《蚁人与黄蜂女：量子狂潮》和《惊奇队长2》。我的天哪。多么糟糕的一系列电影。漫威是不是完蛋了？我们完了吗？
这不像乔什关于SPAC的理论吗？就像颠覆SPAC的事情是如此多的供应冲击市场。漫威电影也是如此。所以我认为，除非我们喜欢得到一个新的X战警，就像这些次要和三级角色，完成，不再有，请。够了。够了。没有人想要它。好吧，我们收到了两封这样的邮件。迈克尔的电视，在索尼电视上读到三星的标志。如果它是一款QD OLED索尼电视，里面的面板是由三星显示器制造的。
图像处理和电源是由索尼制造的。如果它冻结了，面板可能处于一种奇怪的模式，可能会显示三星的标志。感谢互联网或听众。这有点像，雷克萨斯基本上是一辆丰田车吗？就像索尼和三星有点一样。你知道，就像雷克萨斯和丰田一样，它基本上是一样的。他们只是让它更好一点。是的。好吧。所以，我一直在想，所以我的，我的车，我开着吉普牧马人去接小狗。这是一个三个小时的车程，这并不是一次愉快的车程。
我一直在想我的下一辆车是什么。我一直在想，我是否应该买一辆丰田卡罗拉？但我需要一辆SUV。所以……因为孩子们。一方面，我很想，一路走到高端。但另一方面，我认为我只会买一辆丰田。丰田什么？我没有说只是。那些都是好车。一辆丰田SUV。我不知道。好吧。一些可靠的东西。老可靠。知道我的意思吗？对我来说很有道理。好吧，本。我星期五晚上要去孟菲斯。
观看尼克斯队对阵孟菲斯灰熊队的比赛。为了庆祝我们40岁生日，我的朋友说，让我们去看尼克斯队的比赛。我们的一位朋友说，
是一个骗子，不是一个骗子，但他非常擅长于导航。他能够以某种方式获得场边座位，就像字面意义上在地板上，靠近计分台旁边。哦，所以我要，呃，我要穿着我鲜艳的橙色尼克斯队帽衫。所以我会在电视上很显眼。你将吃烧烤，然后去看尼克斯队的比赛来庆祝你的40岁生日。是的。
我第二天早上必须乘飞机。罗宾说，你这个白痴。科比的生日派对在星期六。我必须告诉你多少次？你每年为什么都这样做？所以我的航班应该在三点钟降落。他的派对在3点30分。所以我坐在那里，他真的需要我在派对上吗？开玩笑的。所以我第二天早上七点钟要乘飞机，但我发现，我没有发现，那是孟菲斯的中央时间。我必须诚实地说，
我认为这可能会让听众感到惊讶，尤其是特罗格洛迪特先生。我实际上非常擅长美国地理，好吗？我很好。但我感到惊讶，我感到惊讶，也许我在揭露自己，学习，重新学习。我已经有一段时间没有看过美国地图了。我很多美国地图知识都来自八岁的时候。看看田纳西州有多远。它是中央时间。你怎么是东部时间？纽约人总是很难相信密歇根州仍然是东部时间。我们是东部最远的地方。
你可以去很远的地方。你知道约翰·丹佛在胡说八道，伙计。这就是我对密歇根州的看法。你不是中西部。你是中东部。这很奇怪，因为你开车去芝加哥，那里的位置比格兰德拉皮兹稍微偏西一点，它在中央时间。这似乎没有任何意义。我一直觉得伊利诺伊州和印第安纳州应该调换一下。我没有意识到的是，其中一些，比如内布拉斯加州的一半是山区时间，一半是中央时间。我不知道你可以按州划分。我以为会是整个州。哦，哇。所以，总之，我必须在……
中部时间下午3点30分，这已经提前了一个小时了。早上？我的航班是7点。跳过比赛吧，伙计。跳过比赛？我开玩笑的。这家伙应该跳过他的生日派对。或者干脆别睡觉。这是我一生中唯一一次有机会坐在场边观看比赛，因为孟菲斯的票价与纽约的票价明显不同。好的。讲故事时间到了。请讲。
作为父母，我可能以前提到过这件事，我会告诉我的孩子们，因为在青少年体育或任何体育运动中，你无法教导天赋，对吧？就像你去参加一些比赛，你会发现，这个孩子比其他所有孩子都更大、更快、更强壮。你一眼就能看出来。无论你练习多少，你都不可能比那个孩子好。-是的。-所以我总是告诉我的孩子们，我只关心两件事，那就是玩得开心和尽力而为。如果你没有尽力而为，那就是我真正感到失望的时候。所以我的女儿上周四有一场比赛。她已经有一段时间没有比赛了。也许是因为冬假，有点生疏了。
而且根本没有尽力，室内足球，根本没有努力。她是我们最小的女儿，我们总是认为她会成为啦啦队长，公主，因为她四岁时就开始踢足球了，她是那种害怕球的孩子。踢了一年后，她说，我不想再踢足球了。我们说，好吧，你似乎不太喜欢它。
但后来她看着她姐姐踢球，我想她意识到，哦，这就是足球？然后两年后她回来了，说，我现在想踢球了。她走出去，她很积极。而且，就像，她回来的第一场比赛，她就进了七个球。我不是想以此来炫耀，作为父母，但是她，就像，她……她很不错。有什么东西，你知道的，在她身上发生了转变。
所以我们那天晚上去看了她的比赛，我相信是周四晚上。而她的努力根本就不够。她站在那里。她没有跑。我和我妻子互相肘击，怎么回事？她通常非常积极。而她只是没有努力比赛。她没有努力。她就是一个废物。所以在比赛结束后，我说，好吧，这是一个教学时刻。我说，你做了我总是要求你做的两件事了吗？你玩得开心吗？你尽力了吗？
她说，嗯，我想是的。我说，我不这么认为，我认为，我心想，我在这里做了一个好父母，因为我正在教她一个教训。每次我们上场时，我们都要尽最大努力。她没有找任何借口。她因为我提起这件事而有点生气。随便吧。我们回家了。她去睡觉了，因为已经很晚了。
睡觉10分钟后，她下楼说：“我把东西吐得到处都是。”结果发现她之所以没有努力，是因为她病得很重。我觉得自己很渺小。结果她之所以说，“你知道，我在比赛中确实有点胃痛。”我说，“是的，很明显。”她吐了。她整晚都在吐。某种诺如病毒。我意识到这就是父母每年都会说的话。就像，“伙计，有什么东西在流行，对吧？”这就是你对学校说的话。
所以羊吐了。这是那种你把被子和床单扔进垃圾桶的呕吐物。根本不用尝试。然后第二天晚上，我儿子也得了。然后我也得了。所以那是一个有趣的周末。它在我们家横扫了一切。你昨天给我打电话。你听起来死了。
自从我第一次感染COVID以来，我已经好几年没有过那种必须整天躺在床上度过的一天了。我今天感觉好多了，但我需要一天时间，而我没有。通常如果我有点不舒服，我还可以，我很好。我仍然可以继续工作。昨天我什么也做不了。昨天在科比的篮球训练中，其中一个男孩投篮并做了这个动作，双中指。我立刻给罗布和迈克发了短信。
它是如何，它是如何，这些男孩才七岁八岁？父母，很多父母，不是这个人的独有情况，而是容忍这种行为？孩子们现在肯定有更多，呃，他们，更大的庆祝活动比过去多。就像我经常看到孩子们。如果他们得分，他们会像弯曲他们的肌肉，你知道吗？而且，而且他们做了更多的庆祝活动。就像他们，他们，我理解，但是像，中指，这很糟糕。我，我从未见过有人在NBA这样做。即使我被罚款，他们也不会吗？
好吧，本，我们应该把我们最喜欢的10个电视节目列出来。我假设你没有做，因为诺如病毒。我也没有做，给你一个礼貌。我做了。哦，你做了？好吧，我们下周可以重新组合吗？好的，是的，我做了。好吧，我错了。我应该问一下的。我有顶级节目，也许，然后就结束了，没有做完。好的。所以我正在Netflix上看《零日》。这是一个限定剧集，这正合我意。
对于大多数节目，我更喜欢一个剧集而不是两个，或者一个季度而不是两个。例如，Hulu上的《天堂》这部剧，我真的很喜欢。这是一部非常有趣的剧。我不需要第二季。它续订了。是的，我同意。我们看了一些剧集。它似乎可以是一季的剧集。总之，所以限定剧集《零日》，它和鲍比·D一起。它和GLP-1杰西·普莱蒙斯一起。你在看这个吗？没有。他非常瘦。是的。
哦，GLP-1，杰西·普莱蒙斯。好的，我明白了。我和我爸爸谈论过这件事，他说，哦，我听说它很糟糕。我说，真的吗？然后我上网查了一下，是的，评论很糟糕。我不得不说，我不明白。这是一部间谍和间谍活动、间谍、黑客攻击的剧集，这是我喜欢的类型，而且我很喜欢它。虽然，但是现在不好的评论在我的脑海里挥之不去。就像，我喜欢它吗？不，我喜欢它。烂番茄评分54%？好的。是的。
但是，事情是这样的。对于我们的电视节目列表，你不能把迷你剧集算作电视节目，对吧。迷你剧集对我来说基本上是一部电影。所以你不能包括《兄弟连》，你最喜欢的节目？不。不能包括《切尔诺贝利》。没有什么这样的。你不能把一季的节目列入有史以来最好的电视节目中。好的。说得对。总之，《零日》。我很喜欢它。所以你认为它还可以？好的。好吧。是的。它是六集。是罗伯特·德尼罗主演的。很好。好吧，我会试试的。还有《黄金法庭》，另一部……
纪录片，我想它也是六集，关于奥运会的。不仅仅是美国。它涵盖了塞尔维亚和法国。它太棒了。和科比一起看的。他很喜欢。最后……我的意思是，塞尔维亚的比赛很棒，但是斯蒂芬在法国的比赛中表现出色，令人难以置信。太有趣了。我记得看过那些比赛。我一直在看很多新东西。我继续观看《白莲花》。以及他们……
我不知道你是否看过新的那一集。我看过了。三个女人，她们在背后互相说坏话的方式是如此完美。太棒了。太，这让我着迷。有人发邮件说，嘿，我把这部电影给你了，你从未看过，或者你从未提到过。所以我决定上周试试，它在派拉蒙。它叫做《在一起》，由埃德·赫尔姆斯主演。从未听说过。
我没有认出女主角，但我认为她表现得很好。你爱埃德·赫尔姆斯。谁不喜欢呢？但你真的喜欢。我确实喜欢埃德·赫尔姆斯。这是一部关于一个男人的电影。等等，等等，等等。好的。一个年轻的孤独者，对不起，一个年轻的孤独者成为一个想生孩子的中年单身男人的代孕母亲。他们意想不到的关系很快挑战了他们对联系、界限和爱情细节的看法。是的，这听起来像一部烂电影。
绝对是本的电影。而且它是一种本来可能非常俗套和夸张的电影，但它非常微妙和含蓄。我不喜欢结局，但它是一部很好的感人电影。做得很好。好的。不适合我？你怎么认为？不，不适合你。好的。这就是我所拥有的全部。好的。我们好吗？嗯嗯。好的。
再次感谢大家对本的支持，这真是太不可思议了。非常感人。收件箱里有一英里长的邮件。[email protected]。我们下次再见。走，走。