Jenny Johnson Talks Investment Landscape
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富兰克林邓普顿投资公司首席执行官珍妮·约翰逊讨论了资产配置，因为投资和商业环境仍然高度不确定和动荡。她与彭博社的乔纳森·费罗、丽莎·阿布拉莫维茨和安玛丽·霍登进行了交谈。请访问omnystudio.com/listener了解隐私信息。</context> <raw_text>0 当您使用美国运通商业白金卡时，为您的业务付出更多努力将得到回报。

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彭博音频工作室。播客。广播。新闻。我们本小时的开场是股市下跌，投资者正在等待贸易谈判的明确信息。全球最大的投资管理公司之一富兰克林邓普顿的首席执行官珍妮·约翰逊现在加入我们，了解更多信息。珍妮，很高兴见到你。很高兴来到这里。感谢您的邀请。自从我们在瑞士达沃斯与您取得联系以来，情况发生了很大变化。有很多乐观情绪。你还记得吗？每个人都充满活力。美国例外论。看涨增长。大量招聘。市场一片大好。情况发生了很大变化。它们对您有何改变？

好吧，实际上，我们当时谈到了这个问题。我认为您必须考虑总统的立场。他带着一个计划来了，而且他非常明确。这是税收、移民、关税、政府效率和放松管制。在中期选举到来之前，他大约有一年半的时间来完成这些事情。

你知道，从关税的角度来看，他再次是一位交易者。因此，当您试图达成交易时，您需要表明自己处于优势地位，对吧？所以很多这种激烈争论都围绕着，我处于优势地位，你必须屈服于我的意志。我认为挑战在于，这有一些意想不到的后果。我昨天和一位加拿大人谈过话。他们不是对关税感到生气，而是对“第51个州”的评论感到生气。

而且罗德岛的 Airbnb 下降了，因为加拿大人说我不会来美国访问。所以这些都是意想不到的后果。这件事的另一个方面是他需要在关税中确定的税收收入来帮助资助他的减税，顺便说一句，这并不是真正的减税。它们是延期。

延期后，会发生大规模的增税，这确实会成为经济问题。你能描述一下你和团队是如何看待最终结果的吗？你认为它是什么样的？因为有些人将过去几周描述为疯狂。它有方法吗？是的。所以，我认为我们希望看到的是，你会想看到几笔交易达成，对吧，以表明他愿意来到谈判桌前达成交易，对吧？所以如果我们可以看到与日本或越南或……

你知道，在某个地方展示，不，不，他在做他的交易，你会想知道谁是负责人，保罗·瑞安是谁，他促成了第一次减税，就像谁负责推动这项立法并支持它一样，这将非常重要，因为他必须完成这项工作，问题是你可以多快完成它来平息市场，因为我们看到的是

你知道，当首席执行官突然说，我无法给出指导，因为存在太多不确定性时，这种不确定性会让他们感到恐惧，然后他们就会停止投资。如果你停止投资，就会减缓经济增长，对吧？所以我想什么

我们需要在接下来的 90 天内看到一些清晰的信息。与此同时，不确定性会导致许多阴谋论和许多其他类型的猜测。作为一名管理 1.5 万亿美元资产的人，您在客户、消费者方面看到了多少重大转变，他们只是略微远离美国资产以避免一些剧烈波动和不确定性？你肯定看到了不确定性。

在机构方面，非美国人减少了他们对美国股票的一些敞口。所以我们看到了一些。但另一方面，如果你现在在市场上，现在不是退出市场的时候。你需要坚持下去。如果你没有进行交易以持有更多防御性股票

那么现在这样做就没有意义了，对吧？因为你已经错过了。所以，你知道，现实是人工智能，我实际上这个周末玩了一个叫做 Replit 的应用程序，你只需要使用自然语言处理就可以让它为你编写代码并生成一个应用程序。就像人工智能带来的效率一样，我们还没有看到那种生产力提升。我们看到的生产力提升来自 20 年前推出的技术。

因此，随着这些因素对公司产生影响，我认为你会看到真正的机会。你知道，我从你那里听到的一件事，以及我今天早上从摩根士丹利的迈克·威尔逊那里听到的一件事是，美国公司有很多优点，就实力而言，就韧性而言，就技术进步而言。这是关于其他美元计价资产的问题。我说的是国债。我说的是政府债务，特别是考虑到你之前谈到的一些关于谁正在推动国会通过一些预算提案的问题。

这确实是问题所在。您看到有多少机构，特别是外国机构，撤资后，这种投标受到质疑？好吧，我认为这是一个问题，即外国政府从国债中撤资的程度，以及这是否是我们在国债市场上看到的，或者我们是否看到了基点、基差交易的逆转？所以，你知道，让我们……

然后问题就变成了，好吧，储备，美国是储备货币，这是一个问题。听着，你还能去哪里？美国将成为储备货币。人们会说，好吧，中国贸易增长了 50%。是的，它从贸易的 4% 上升到 6%。它会逐渐侵蚀它。

但我们仍然将继续成为储备货币。你提到很多非美国投资者从美国撤资。晨星本周发布的研究报告称，其中一些实际上是爱国再平衡，即从美国资本转移到欧洲。你认为对这些人来说这是情绪化的吗？

好吧，你知道，再次与来自加拿大的朋友们交谈，他们对“第 51 个州”的评论感到非常反感。是的，这是情绪化的，对吧？他们在贸易和关税方面有点理解，我们可以做到，你想要在移民方面提供帮助。但这样的评论显然引起了这种民族主义的回应。长期影响是什么？

这种感觉。听着，你知道，我昨晚参加了一个晚宴，我们正在辩论，这是否会促使欧洲转向中国？我不认为，你知道，显然我认为它所做的是，有一个笑话，你知道，这不是 MAGA，而是 MEGA，让欧洲再次伟大，对吧？它迫使欧洲做更多的事情，例如更多的国防独立，更多的能源独立，

听着，欧洲有很多优秀人才。为什么我们没有看到这些来自技术的独角兽公司？很多人会说这是监管问题，以及欧洲的一些政策。因此，如果这迫使欧洲更加独立自主，这对欧洲来说实际上是一件好事。我不认为它一定会，他们不会突然更信任中国。他们已经在与中国进行贸易。但是，它，呃，

它迫使他们说，你知道什么，我们必须更加独立自主。这就是为什么自今年年初以来，我们看到一些投资者重新平衡转向欧洲的原因。我想补充一下丽莎的一些问题，我认为这是一条重要的提问路线。目前，一些投资者并没有区分美国的风险资产和美国的避险资产。

它作为一个篮子进行交易，美元计价资产。我想知道，从您的角度来看，当这种新兴市场动态开始控制一个国家时，这是否是您需要积极管理的风险，还是您利用的错位？目前是哪一个？好吧，我认为任何时候它都成为一个大型区块的风险偏好，而你知道潜在的基本面在某种投资中是不同的，这实际上就成为一个伟大的投资机会。所以我认为你必须观察它并分解

那些。你认为现在就是这样吗？考虑到这一点，机会是在股票还是债券中？我认为现在市场几乎只是对头条新闻的反应，对吧？所以它实际上是开启和关闭。这是一个风险偏好。

我认为从美元的角度来看，有些人会说它被高估了，谁知道呢，对吧？它已经下降了不少。我认为很多人会认为，美国，债务和赤字，你知道，认为它被高估了。所以可能在这个问题上，有一些这样的情况正在发生，你知道，一些泡沫正在消退。

您现在对那些参与美元投标的人有什么建议？他们在过去十年里，通过股票和固定收益等资产类别，积累了大量的美元多头头寸，并且他们对华盛顿的政策感到担忧，并希望重新配置。你建议他们做什么？我认为这取决于你在哪里……如果你是一个以美元为基础的经济体，我认为这没关系。你不必担心这个。如果你不是一个以美元为基础的经济体，你必须了解这将如何影响你的投资。

当然，这是欧洲人在过去几个月里不得不考虑的事情，这是肯定的。珍妮，很高兴见到你。有很多事情要谈。我无法想象我们下次交谈时会有多少变化。珍妮·约翰逊，富兰克林邓普顿首席执行官，谈论市场最新动态。

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