UBS CEO Sergio Ermotti Talks Earnings, Volatility, Credit Suisse
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彭博音频工作室。播客、广播、新闻。塞尔吉奥，非常感谢您抽出时间。当然，在利润、收入和表现非常出色的全球市场团队方面都取得了成功，这是有史以来最好的一季度。

对他们来说是有史以来最好的一季度。如果我们要寻找软肋，也许是在资产管理和财富管理方面的预期方面略有不及，但资金仍在流入。每股收益也超出了预期。这些趋势，尤其是在您所看到的波动性和第一季度全球市场团队的意外收益方面，您是否预计这些趋势将在接下来的几个季度持续下去？

首先，我必须说，看到我们的业绩我特别高兴，因为它们突显了我们全球多元化特许经营的真正价值。此外，如果您查看财富管理、资产管理和投资银行，它们都实现了

两位数的税前利润增长。我们的核心业务增长了 15%。因此，我认为，当然，我们在 1 月的前几周看到了一些季节性因素，积极的季节性因素。我认为公平地说，此后季节性因素消失了，高度的不确定性和波动性确实出现了。但是，您

最重要的问题是，如果您回顾历史，您可以看到我们如何在各种市场环境中真正发挥作用。财富管理显然是最大的利润驱动因素，就像长期以来瑞银一样。您的财富管理客户如何适应市场动荡和政治不确定性？他们是否持观望态度？他们是否正在寻找不同的产品、不同的资产类别？好吧，你看……

到目前为止，我们还没有真正看到客户资产配置的重大转变，如果您查看第一季度和四月份的前几周，您就会知道，他们更多地利用市场波动来调整其在既定资产配置内的风险敞口。当你看到

过去几周，公平地说，来自新闻、来自关税情况的消息可能带来了一些疲惫感。

目前，我必须说，尽管波动性出现了真正显著的飙升，并且交易量巨大，我们在第二季度的前几周看到的交易量峰值超过了 COVID 时期交易量的 30%。所以尽管如此，客户仍然相当平静，专注于在其资产配置范围内进行管理。您认为这种波动性、波动性峰值已经过去了吗？

我不这么认为。我认为，正如我所说，现在可能已经稍微平静了一些。我认为市场可能已经找到了一个新的……

一个新的维度，从哪里重新考虑事情，现在将取决于关税方面的进展。我认为不确定性依然存在。看到正在进行的讨论以寻求协议非常积极

话虽如此，如果这种情况持续太久，不确定性也会产生成本，因此投资者和公司可能会放缓其投资计划。您的私人银行客户受到了怎样的影响？

关税？不，对于客户本身而言，直接影响其资产配置只是市场走势的一个函数。您当然知道我们有很多客户也是企业家和企业主，这在很大程度上取决于他们的位置，因此我认为关税问题不会成为人人输家或人人赢家的游戏。有些人会是赢家，有些人会是输家。瑞银是否受益于此

随着投资者将资金从美国分散出去，瑞士的避险地位？我认为这不一定是一个地理位置或账簿中心问题。我们没有看到这种发展。我认为那是

好吧，公平地说，我们是一个全球特许经营机构。我们在美国拥有非常重要的业务和账簿中心，但如果您查看欧洲和瑞士，您还会看到亚洲、香港、新加坡、澳大利亚、日本。因此，我们的投资者多年来一直在打多元化牌，所以这没有什么新鲜事。扩大美国财富管理业务

这是您和团队的一个关键优先事项。与摩根士丹利等公司相比，仍有一些差距需要弥补。是什么阻碍了那里的业务发展，到 2025 年底会是什么样子？好吧，我们有一个计划，计划将我们在美国的税前利润率提高到两位数中期。我们总是说，我们在美国的目标是缩小与同行的差距，因为我们是瑞银，我们的运营规模和我们在美国的运营范围还不现实。

认为我们将能够与主要竞争对手缩小差距。但在此基础上，我们相信，为改善盈利能力而跨多个维度开展的持续努力正在取得良好的进展。您查看第一季度的业绩，我们的 PBT 利润率为 12%。这仍然低于我们希望在未来几年实现的 15%。

几年，但这表明我们正在朝着正确的方向前进。好的，您有信心在规定的时间范围内在美国达到 15% 吗？是的，我认为我们有信心做到这一点。关于正在展开的资本要求辩论，似乎瑞士的 SMB、监管机构、政府并没有在实施更高的资本要求方面退缩。您和团队是否准备进行结构性变革，对战略进行变革，以试图就此事达成妥协？

好吧，我认为，在我们确切知道它们是什么之前，推测我们将做什么或不做什么是不合适的。当我们知道是什么时，我们将对其进行分析，并进行以保护股东利益为重点的考虑。他们是否在倾听您的担忧？您能否影响这场辩论？

我认为，第一，我不知道。我认为我唯一知道的是，我们肯定正在努力为围绕这个非常重要的话题进行基于事实的讨论做出贡献。因此，我认为非常重要的是，无论做出什么决定，都必须基于事实。

而不是神话或任何其他意识形态问题。因此，我们希望确保所有利益相关者都充分了解在做出此类决定之前应分析的所有考虑因素。但这对您展望 2026 年目标的回购和股息计划来说是一个潜在的风险。是的，这绝对……我认为我们的资本回报计划是……

取决于我们能否实现我们的财务目标，取决于我们能否保持我们已经拥有的非常强大的资本地位，以及监管框架没有重大且立即的改变。但我认为，如果任何变化都仅限于短期资本回报计划，那就太好了。我认为这些变化的后果更为深远。

不仅对瑞银，而且对瑞士金融中心的竞争力而言。与瑞信的整合似乎进展顺利。本季度，您正在将瑞士客户迁移到一个单一平台。在此过程中是否有资金流动的风险？

好吧，当客户在物理上或数字上迁移账户时，您永远不知道，他们可能会选择做其他事情。但如果您查看大部分客户和最重要的客户，我认为这并不是一个真正的因素。我也看到了一个机会。

在相同的 IT 运营、相同的服务和产品供应下，扩大我们的业务，并为我们的客户创造双赢局面，他们也将受益于更广泛和更全面的产品供应。

我们报道过，彭博社报道说您正在与泛大西洋资本集团进行谈判。他们当然是另类资产管理公司，可能围绕着专注于私人信贷的战略伙伴关系。您能否证实正在进行谈判，萨吉德？

好吧，看看，私人信贷领域以及如何增强我们的工具包以及如何帮助我们的客户获得最佳产品和能力始终是一个考虑因素，但我对彭博社的猜测也不予置评。

好的，但是进军私人信贷是一项关键战略，一项关键优先事项，您将致力于此？我认为，正如我所说，这是我们需要为客户提供融资渠道等工具包之一，但它与我们所做的许多其他事情一样具有战略意义。

在结束之前，关于外汇，瑞士法郎兑美元今年迄今已上涨约 10%。您的许多收入来自美元，尤其是在全球财富管理业务方面。许多成本都是以瑞士法郎计算的。一些投资者质疑美元的基本面。您如何看待未来的这种动态？

好吧，你看，如果你看看美元，总的来说，我会说反过来，几十年来，瑞士法郎一直在对许多主要货币走强。因此，从我们的角度来看，如果您查看我们在收入和成本之间的外汇风险敞口组合，它们是相当平衡的。我的意思是，也许有点平衡。

在瑞士方面，对不起，在财富管理方面和在 IB 方面，我们在英镑方面的成本略高。总的来说，我认为外汇对我们来说并不是一个主要因素。切换到 Verizon Business，无需为互联网支付更多费用即可从互联网中获得更多收益。当与选定的企业移动计划搭配使用时，以每月 39 美元的价格获得 LTE 商业互联网。这是无限数据。

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