Walmart 十年再造，能否平安度過關稅風暴? | 閱讀經濟學人 | 2025.05.19
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嗯

Hello 全球的听众与观众朋友大家好欢迎来到阅读经济学院我是主持人 Jeff 我们在每一集的这个阅读经济学院的 Podcast 里面呢我们都会来一起读一篇经济学院的这个文章那除了去快速掌握它的大意之外我们也希望吸收一些不错的英文单词如果刚好没有什么特别太难的英文单词那我们就把它当做一个阅读心得的一个分享好

那今天是这个月的第三个礼拜第三个礼拜我们就是要来谈科技跟创新的这一方面尤其是商业跟科技的一个结合那今天的标题叫做 Walmart 这个美国大家去购买各种生活用品的地方就是这个 Walmart

沃尔玛十年再造能否平安度过接下来的关税风暴好那我想我们之前的科技跟科学篇章我们稍微简单回顾一下之前有提过一间公司叫做诺和诺德在那一篇报道的时候是在诺和诺德还没有真正受到关注之前大概好几个月他就爆了

就报道出来了后来报道之后不管是诺和诺德还是受受争等于都受到极大的注目我现在是要讲说它转变有多大了它后来诺和诺德变成我后来再去查它变成欧洲市场的第二大企业全欧洲这么多公司它是第二大

他只落后 LV 而已那 2020 年以来他这个诺和诺德的股价成长了三倍之多超过我们所熟悉的艾斯摩尔至少我觉得杂志它本身是有一个智库它本身也有很多的记者在世界各地跑那一篇看完我觉得我对这个杂志也是蛮佩服的那今天这一篇异曲同工之妙沃马的再造我们

要来看沃玛这间公司是因为后面看完就知道说它其实有一个非常大的转变当然它今天也占到了风口浪尖因为川普说你怎么可以涨价我们就后面来看看我们怎么样来爬梳整理这间公司这 10 年来的一个转变好我们先讲一下线上购物这件事情线上购物原本有一个印象大概是占了整体零售的 15%左右后来在疫情就变成好像升高到 20 几%短短几个月

好那这个沃尔玛当初就是因为受到线上这个购物的冲击嘛受到亚马逊很大的冲击对不对那现在到底状况怎么样呢除了线上跟实体的变化我们要来了解这个零售科技的一个趋势比方说亚马逊他不是有无人商店对不对叫做 Amazon Go 后来怎么样然后沃尔玛他从实体他也自己走到线上他走通了吗

然后我们也可以看到美中关税大战之下他的一个处理的方法透露一下就是说他的业绩基本上是很成长的这些年来那他到底做对了什么

这么大的一间公司它的转型我觉得对做生意的人来讲对我们了解科技以及这个商业的人来讲都是帮助很大的我们话不多说我们赶快 Let's dive right in 好那这个标题叫做 The Other Everything Store 另外一间这个 Everything Store 那 The Other 那原来那间是什么就是在讲亚马逊所以是不是说 Best Buy 已经变成另外一间什么都卖的公司了呢

好 主标题是 How Walmart Become a Tech Giantand Took Over the World 哇 他变成一个 Tech Giant 那他什么时候变成一个 Tech GiantTech Giant 指的是什么指的是这些科技公司啊 Meta 啊

Google 这些才叫做 TechGiant 它现在也变 TechGiant 了那 Took over the world 副标题是 Inside the stunning reinvention of the planet's biggest companystunning 就是令人惊艳的 reinvention 就是重新的自我革新它透露了这是一个世界上最大的一间公司 The planet's biggest company

我看到这一段我也是有点压抑他 Biggest Company 他不就是美国的一间零售商是的不查不知道查了吓一跳 Walmart 是财新 500 大那他是第一名那这个财新 500 大其实呢他不是什么复杂的评比他说的就是一个营业额所以 Walmart 的营业额是全美第一了不起吧全美第一哦所以比起那些 Tech Giant 还要更大谷歌我们知道他已经非常大了对不对谷歌我们上次说

它的营业额是台积电的 3 倍还要多比 3 倍还要多你说这个是零售商当然他卖的东西他又不是毛利那么高不管我们现在所以财新 500 大就是用营业额来看它是营业额第一名的 2023 年的营业收入是多少 6481 亿美元净利润是 162 亿美元好我们先讲一下它的净利是 2.5%

Google 是 3500 亿美元 Walmart 是 6480 亿当然我们刚刚说了他的毛利是他卖了一台电视机他也不是整台都他赚的他是赚里面的一部分的通路费而已是 2.5%好这个当然不简单在美国真正对一个国家的经济跟社会产生影响的就是沃尔顿家族沃尔顿的家族

那这个是财富杂志是这样评价的那我们今天就要来看看的就是说这么大的一间公司那他要怎么样做一个自我的革新这一路以来他是怎么做到的那我们先聚焦杂志先聚焦一个场景就进入到我们的第一点就是谈到这个沃尔玛的 warehouse 仓库从仓库我觉得仓库就像餐厅的厨房你进入他的厨房就知道这家餐厅行不行

这是真的好杂志先带我们来到沃玛的物流中心他讲到的是在 1980 年代就讲到一个人就是现在的 CEO 叫做 Dog McMillan 他们当初他当初就是高中生然后来这边打工协助卸货

那个时候大家是用这个把战板从拖车上卸下来手工对这些物品进行分类杂志说是有点混乱的我可以想见那现在呢透过人工智慧的帮忙很有意思他说货物在装进卡车的时候就已经是仔细思考过卸载的时候的优先秩序

所以呢你装进去的时候就已经想好我们要怎么样 unload 易碎品当然要放在最上面对不对有时效性的你要放在最前面然后就一开门马上可以拿到马上可以出货所有的零售店面里面呢这些产品会出现在同一个 Aisle 同一个走道的货品也被归类在货车的同一个区块说明的就是一个高度智慧化的装载跟分类那我们就进一步的去查了一些资料哈

他们现在里面还是有堆高机那个堆高机大家知道堆高机那个之前

贝佐斯也说他都还记得他自己操作堆高机的感觉还什么开车去送货好那个堆高机现在呢本身是多了一个萤幕那这个堆高机本身也是自动化的你上去按一按你人不用真的坐在里面你告诉他你可能设定好或怎么样他直接自己会按照路线去把这个前面的这个

前面的这个叫做 Fork 叫做什么把它插进去那个站板底下直接把它升高然后直接运过去那个集货中心所以简而言之我们想象一个画面就是说站板从装上卡车也是自动的对高机在弄的到了下了卡车也是嘛送去输送带然后再由机器手背我们这边附一张机器手背的图片

来做检或跟分类然后输上输送带然后后面就全部自动化了所以这个全部是自动化的所以我们可以想象就是说卡车司机

车子开到这个卸货码头倒车靠到码头我想他可能就是负责把柜子打开打开之后呢就可以全时段全码头全机器人运作了这边也附了另外一张无人的对高机所以是高度自动化的所以光是这一段就是要先

来扭转我们心中对于说 Walmart 是传统的然后 Amazon 非常的先进这个印象我们先这样的二分法我们先把它扭转过来现在的 Walmart 是相当先进的里面一小段文字是这样说在讲的是人工智慧我们刚刚讲了一段然后把它念一下他说

Artificial intelligence tools ensure pallets are loaded onto trucks in such a way that they can be unloaded and stored with ease 这个 pallet 就是刚刚讲的那个站板所有的出货都需要站板

从装货到卸货都是连贯的都已经思考了所以我最终的 Aisle 上面要摆什么那这个就很有意思最前端的第一线的销售跟物流跟装载卡车全部都已经智慧化了能够做到最少摩擦最方便的一个便利的状态这个是沃尔玛现在的一个状况

好 那我们来看看第二点我们接下来就进入第二点我们要回顾到当初这个亚马逊 1994 年这个贝佐斯成立的亚马逊那个时间点所带来的一个冲击我们先回顾一下我们回顾看看他这一路是怎么走来的

有点这味道好 1994 呢亚马逊出现以后呢他把握的一个原则在他的书里面有写就是说网页基本上没有货架空间的限制你要摆多少产品都没有问题海纳百川所以亚马逊的支流众多在贝佐斯眼中符合这个设定的意向所以他就取名叫亚马逊

就是一个 everything store 回顾到我们刚刚所讲的 the other everything store 所以第一开始亚马逊设定的就是成为一个 everything store 从书本开始后来他就卖卖卖的不错开始卖一样是扁平化的 CD 到后来根本也不用扁平了连尿布什么全部杂货都卖了所以他对于 Walmart 带来的冲击是巨大的但是他是渐进式的

随着亚马逊卖的东西越来越多然后它也有很多销售的创新越来越便捷然后有 Prime 的推出会员省运费还有一键结账种种的创新让亚马逊的营业额步步进逼

也让两间公司的市值在 2015 年出现一个交叉点我这边就附了两张图到这一点杂志是说在那个时候 2015 的时候亚马逊的商品种类繁多又可以送货上门比起来 Walmart 它这个庞大的成交商店就是你一定要开车一定要开一阵子可能十几二十分钟这个看起来就像是过去时代的遗迹我还要开去那里

然后才能去买东西才能退费网页上就有这么多选择看起来两相对比真的是差异很大

好,那有一段话是这样说的 Amazon's endless variety and doorstep deliverymade Walmart's vast out-of-town storeseem like relics of bygone agebygone 就是过去的已经过去的这个时代了 Relics 就是一个遗迹遗址那很像啊就是巨大的就像其实很多的 shopping mall 早就倒了嘛对不对

然后一间巨大的购物中心在那边哇那看起来就像旧时代的遗迹啊我觉得形容的非常好那什么 Out of town store 为什么它是在城区之外呢因为啊这边有个小故事

当初这个创办人三母华顿他是听从他的太太 Helen 的建议说店呢应该要开在一个一万人口以下的城市我不是要开在大都市的市中心我要开在一个一万人口以下的城市因为那边就是城市的郊区了我想因为那会是他们想要养育小孩的环境所以这个 Helen 非常的有远见因为都市人口慢慢的集中也就很塞车你开在都市地也很贵啊

然后大家也想要出去"talk with" 开车去购物我想也是很愉快的一件事情太太不简单,眼界是非常好的所以山姆是说要开在大都市但是太太的设定获得极大的成功我这边附一张图就是创办人山姆以及他的太太 Helen 还有他们的三个男丁跟女儿他们这样子一个全家福

所以杂志这一段描绘的一个画面就是一个城外的 Walmart 跟一个网路订货送货上门的线上零售商

你可以想象两相对照差异是非常非常的大关键字是 relic 就是遗迹圣物的意思 Ancient relics 或者 Historical relic 或者 Religious relic 我们来一个例句你要讲商业模式成过去了其实也是可以他说

有些人认为目前的商业模式已经成为过去的遗迹了需要更新才能保持竞争力 Some argue that current business model have become a relic of the past.所以 relic of the past 这个可以把它吸收起来 And needs to be updated to remain competitive.不错这句商业理解

例句还不错那接下来我们进入第三点是不是要来个大反转了所以它后面才会走到持续的是这个 Fortune 的世界全美第一大的公司对不对大反转沃马也不是省油的灯刚刚说

Walmart 很大现在杂志进一步来描述一下这些数字除了刚刚所讲的营收多少复习一下 Walmart 那个谁 Google 是 3400 亿然后台积电是 1000 亿然后这个 Walmart 是 6800 亿刚好很好记刚好是这个 Google 的一倍而是两倍就是 6800 亿 6800 亿

有多少名员工呢 210 万名员工那用这两项指标来衡量他都是全球最大的公司不只是全美国最大现在变全球最大了在美国他占据了汽车以外所有零售支出的十分之一这个我们就来等一下来看一下所以我也很想知道说他到底影响美国经济有多大了

大家先看一下占零售支出的 1/10 然后占食品杂货支出的 1/4 鸡蛋牛奶面包就是开车去摸买买好真的是花嘴的肩膀

全美消费是占了 GDP 的 65%这个蛮重要的数字就是你要知道消费所以我们在看美国的景气的时候为什么我们呼应刚刚讲我们为什么很看重 Costco 的财报 Best Buy 的财报这个沃玛的财报因为三分之二就在这边嘛

这个有点异曲同工因为美国的七大科技公司占了它整个我记得占了整个股票市场好像快到 40%所以就这七间公司这七间公司你要不要看当然要有几千几万间的公司但是这七间就占了它整体市值 40%

那这当然是我们要 get more with less 没有那么多时间哇所有美股我们全部都看我们就看这几家看零售我们就看这几家好刚刚讲了全美消费是占了 GDP 的 65%那我们都计三分之二了零售又占了消费多少倍刚刚讲那个是消费消费你有消费服务或者说医疗支出那个都叫做消费

我们现在讲的是零售零售是消费里面的多少百分比这个要猜一下 2024 年美国的零售总额是 7.26 兆美元占个人消费支出的总额的 35%这样很好记了吧就是说 GDP 里面的三分之二是消费消费要花费到各种不同的面向消费里面的三分之一是在零售这样我们就知道了

刚刚讲这间公司占所有零售的 1/10 也是不简单我们总结一下记一下消费占 GDP 这段有点长不过没关系我们稍微记一下我觉得都很有帮助这就是所谓 CEO 的数学不精确没关系这黄仁勋说的这就叫 CEO 数学消费占 GDP 的 2/3 零售占了消费的 1/3 而 Walmart 占了零售的 1/10 好讲完了

但更重要的是怎样刚刚讲说它不是变成一个 Tech Giant 吗它这个反转不是说它只维持规模而已我们要注意一个很重要的重点是说投资人给他的 PEP E RatioPrice Earning Ratio 我们来猜猜一件事是比软体公司高还是低

比脸书苹果亚马逊微软这些有 AI 加持的公司来的高还是低给你猜一定低的怎么可能他又没有不见得有 AI 他也不是在做云端他怎么可能答案是比较高他们给他的 PE RatioP 是上面是股价 E 下面是 EarningPE Ratio 是 40 快要逼近 40 其他人包含什么亚马逊微软 Meta Apple 都是在 20~30 几之间很奇妙

PE 它是在衡量等于说市场愿意为该公司未来的收益支付较高的溢价就是从成长型的公司虽然你现在赚了不多但是我给你的我这个很看好你这个年轻人很打拼又有礼貌然后头脑又聪明

那我看好你我给你的 PE Ratio 是不是比较高你虽然现在赚没多少钱你未来大有可为 PE Ratio 给你 40 倍那这就是差别我想这边稍微总结一下就是说它除了在这些年维持住这么大的一个营业额之外它也持续的在美国的经济里面有一个极大的占比

那从投资的角度它的 PE 呢又是非常的高高过现有的 AI 的这些巨头好我们来看一下它的英文它是呼应这一段它是这样说的 Investors have rewarded Walmart handsomely 给它

很优渥的 PE 很优渥的 PE

这个非常的不简单好那进入到我们第四点了他感觉是完成了一个大逆转那接下来我们就要看看那他到底做对了什么总是这十年你总是有做对一些事情关键到底是什么呢能够让他的线上销售稳定的成长让他 marketplace 获利跟营收也都成长

怎么美中贸易大战大家不是先看衰它我们就分两个层次来剖析了第一个基本功回到刚刚所讲的仓储智慧化这是基本功简单说刚刚讲 2015 年上任的 Mr.McMillan 就是做到一件事他把赚到的钱确实的投入把基础建设给他高度智慧化

那沃尔玛的好多种店型它基本上有三种店型一种是有点像我们的家乐福也有那种社区小型的店它有社区型的店也有超大型的叫做沃尔玛 Supercenter 它就把它改造改造成什么变成也能够处理线上购物甚至这个做到位了它也能够处理第三方的卖家寄卖的物流你的东西好你也可以进沃尔玛去卖

那你就用他的物流除了他抽他的 12%的通路费之外他还有 8%的仓储跟运送费但是因为他做的太智慧了然后呢所有这些卖家呢也都愿意那你也抽我这 8%这样 12 加 8 就 20%了呢

所以第一步就是一个基本功叫做仓储的智慧化当然因为有了第三方卖家了对不对我们就呼应刚刚所讲的一个叫做 Everything Store 它怎么成为 The Other Everything Store 就是透过第三方卖家第三方卖家就能够顺利的帮你增加贩售的品项对吧这世界无奇不有有人就是喜欢这个东西有卖家就会来供应

那如果你是什么都由中央来管控的时候那就是几个采购经理因为第一步做得好有了仓储就连带的有了第二步的第三方的卖家既增加销售的品项也增加他的毛利关键的篇章呼应的是这样子他说

As well as many merchants on the platformpay extra to use its logistics network 卖家还喜欢用他们的物流再来亚马逊还有一个绝技就是它的 Amazon Prime 你只要加入会员好像就享用免运还有非常多其他的这些好处好 Walmart 也有了它的 Walmart Plus35 美元以上的订单当日生鲜配送哇生鲜配送当日生鲜配送我这里我也不用开车了耶

早上订我不知道什么时候鸡蛋就来了油价的折扣在这个时代有油价的折扣很重要很关键这样子的会员设计不仅提升了顾客的忠诚度也帮助沃玛稳定的扩张其电商业务因为它沃玛的会员制跟它的电商又结合了因为这些都是数位的在网路订购然后当天就送来等等好

它的英文的文字是这样它说 Walmart has an Amazon Prime-like membership program called Walmart Pluswhich provides customers in America with perks, including free delivery for 8.17 per month 这个 perks 就是各种的好处啦像有点心可以吃啊在办公大楼有点心可以吃那个就叫做 perksbenefit 是比较正式一点的这个 perks 就是在讲一些福利

我找到这个 Walmart 的网站 Walmart Plus 的网站用一个图来显示了有药我记得药物好像也可以配送加油啊等等的非常多的非常丰富我们现在这边就我们就回顾一下为什么来回答刚刚那个 PE 为什么高达 40 你如果觉得亚马逊是一间科技公司那现在就是说 Walmart 也都学会了

智慧张族我也有了我的快速的递送我也有了然后 marketplace 我也有了

还有会员制我也有了而且我是以 15%的经营的速度在成长所以它本身如果你觉得亚马逊是科技公司的话那代表沃尔玛毫无疑问也成为了一间庞大的科技公司是不是这样只是说因为它有门店不代表说它不是科技公司 40 倍的这个 PE Ratio 是怎么样实至名归第五点呢我们当然就要看经济学员他们怎么样来看了最后杂志 Ending 是这样说他说还是很看好沃尔玛亚马逊之前呢

他就做一个比较他从线上走到线下的这个努力似乎没有得到太大的回报我们就回顺便复习一下亚马逊做了哪些线下的布局第一个是购买那个全时超市 Whole Foods 本来就做得不错所以那块大概没有什么太大的问题

后来买下之后我没有经常吃过我就不方便评论那生鲜产品本来就是一个带路机的概念所以任何的零售商其实最终都会需要跨进一个生活杂货鸡蛋牛奶就是我每天都会买的卖产品就是有这样的带路机说沙拉油啦米啦这些就是人家为了为什么我沙拉油愿意便宜卖给你甚至低于成本卖给你我们以前在卖

我们公司的产品的时候我们也是不能理解啊说啊你为什么不赚合理的利润为什么经销商或代理商要杀价把我的东西卖出去因为我们是算是最正统的这个科技品牌嘛所以他要搭售一些哩哩扣扣的一些滑鼠那毛利才高啊或者是一些耳机啊那些用我们的东西赔然后从其他地方赚回来我慢慢才了解说哦这就是带路机的概念所以生鲜的布局我想没有什么太大问题啊

那杂志主要提到另外一块就是这个 Amazon Go 就是你走进去拿东西拿一拿也不用结账 Just walk out 这个他说这是一个 disappointment 我就去查了一下到底状况是怎么样这个 Amazon Go 当初不是红红火火吗好那截至 2025 年呢这个 Amazon Go 的发展面临一个挑战因为他 2018 年推出的这个 Just walk out 无人结账的这个技术

在 2023 年达到高峰有到 30 间门市其实 30 间也没有到太多了但是高峰也就这 30 间了后来营运成本上升因为他要加很多的感测器买东西这个东西不是说不是不能出错了我明明没买你不能说我有买你不能给我多算少算可以不能多算营运成本上升他市场接受度有限亚马逊已经关闭了多家门市现在只剩 15 间了仍在营运

经过这样的实验之后结账本身不是一个痛点我查到的内容是说消费者希望有一个确认单价确认单项跟总价的一个环节我到底买多少小孩子会不会忽然丢了一个东西进去我也不知道所以结账本身它提供了心理上的一个踏实感这个东西有没有特价有特价了两个可以打折要不要再去拿派弟弟妹妹再跑回去拿很好玩

所以结账这件事情其实是一个有价值的环节只能这样说杂志认为呢最后要 ending 了他就说既然从线上亚马逊从线上进军线下不算是太成功

然后呢沃尔玛自己又从线下扩张到线上也学会他的那些招式有很好的收获所以很快的呢沃尔玛就变成没有东西可以学了这就是最后他的 ending 沃尔玛 may soon have little left to learnfrom the disruptorlittle left to learn 是说他可能很快的就没有东西可以学了那我这边一定要插个话千万不要认为亚马逊这样就很训咖了千万不要认为说他尝试了都失败了这个不是这样看好

亚马逊有一本书就叫做 Invent and WonderWanderW-A-N-D-E-R 不是 W-O-N-D-E-R 是 W-A-N-D-E-R 漫步的意思尝试就是这间公司成长的一个核心精神贝佐斯特强调的就是说你一定要去尝试沃尔玛跟亚马逊两间公司都是很强的好写完这篇我最后自己的一点想法这个 CEO 是 2015 年接任的

他接任了之后他辨认出这个方向就做决策就投资下去了我想在 2015 他们被超车的时候一定心里一定有痛定思痛吧认清目标看清目标然后你确实投资时间好好的学习那时间带来好的结果 10 年过后当然沃尔玛现在已经练就这一身武艺了他也再次走到风口浪尖在 5 月底可能会涨价部分的商品那美国总统 17 日 17 日就前天而已他就发文攻击这个沃尔玛说

说你们要和中国去巧好谁要吞下关税不可以涨价那我这边就要讲出我们一开始的一个标题的一个

一个自己思想的答案 Walmart 十年再造能否平安度过关税风暴我觉得是可以的怎么说呢应该已经是非常高效的了大家心中愿意相信说 Walmart 还是相对便宜这件事情就够了回过头来我们看一下这一篇对照 2015 年 Walmart 开始认真执行这个计划到 2025 年一个很丰硕的成果

所以不论美中关税怎么样谈这间公司的体质是已经很强了它跟消费者的互动做得已经非常好了我想不管你在什么行业科技也好 传产也好 经销也好你的十年的大计划是什么

2035 年的时候我们会在哪里那必要的动作跟决策你做了没也希望你在 2035 年的时候也变成一个巨头了让我们一起努力好以上就是我们这一集的阅读经济学院希望今天的内容对你有所帮助好我们就下个礼拜同一时间空中相见拜拜