Informa: Where Industries Meet - [Business Breakdowns, EP.192]
59:31 Share

我一直都在寻找改善生活的方法。在2024年，有一件事鹤立鸡群：8 Sleep Pod。

我认为我们越来越了解睡眠的重要性，但我无法过分强调它对我有多大的影响。现在，Pod 是一款高科技床垫。它是一个床垫套，你只需把它添加到你现有的床上。它拥有各种先进技术，可以自动冷却、加热，甚至升高。临床证明，它可以将睡眠质量提高多达一个小时。

额外的一个小时对认知功能、身心健康和全天的生产力都非常有益。把它想象成一个睡眠优化器，它结合了你在考虑健康时所能想到的所有好处。它具有精确的温度控制功能，可以调节你的睡眠周期。它可以冷却到低至55度，加热到110度，并且床的两侧可以分别进行调节。

因此，你和你的伴侣可以拥有截然不同的风格。它还使用机器学习来分析你自己的睡眠模式，并在夜间自动进行调整。因此，无论你是否手动调整，它都会最大限度地提高你的睡眠效率。它不仅仅是关于温度。它可以检测打鼾。它可以调整床位。它可以打开你的呼吸道。这是一个非常非常令人印象深刻的产品。

如果你准备好将睡眠和恢复提升到一个新的水平，请访问8sleep.com/breakdowns，并使用代码breakdowns，你将获得高达600美元的Pod购买折扣（捆绑销售）。此优惠即将结束，所以不要错过。再次强调，网址是8sleep.com/breakdowns。我无法告诉你我与投资行业人士交谈的频率有多高，他们热爱投资，但他们总是被业务所拖累。

今天的赞助商Ridgeline旨在解决这些痛点。他们为投资经理构建了一个实时现代操作系统。它涵盖了从交易、投资组合管理、合规性到客户报告等等一切。它是一个一体化的云平台。同样，它是实时更新的，随时可以使用。我真的很希望在我工作和度过那些季度末的时候，它就已经存在了。

从我们拥有的每个遗留系统中进行编译。随着人工智能的采用和数字化转型，停滞不前的成本从未如此之高。我们即将结束。值得联系Ridgeline，看看使用单一平台的体验会是什么样的。访问RidgelineApps.com。网址是RidgelineApps.com。节目说明中也有链接。我们将播放Patrick O'Shaughnessy与Katie Ellenberg对话的片段。

她是日内瓦资本管理公司的投资运营和投资组合管理主管。Katie和她在日内瓦的团队在签署合同后仅六个月就上线了Ridgeline。你将在这里听到一个简短的片段，然后请继续收听节目结束后Katie分享选择Ridgeline的完整故事以及她如何从该产品中获益最多。我们使用了之前的供应商超过30年。我们拥有全套产品。

从投资组合会计到交易订单管理、报告、对账功能，我认为我们永远无法切换到其他任何东西。我们的首席交易员Andy建议我与Ridgeline会面。他们一开始并没有介绍他们的公司，而是介绍他们正在招聘的人才。这引起了我的注意。他们几乎组建了一支由技术专家组成的梦幻团队。然后他们开始谈论这个单一数据源。

我想，这是什么？我甚至无法想象，因为我太习惯于所有这些不同的系统和彼此叠加的不同模块了。所以我想要了解更多关于这方面的信息。当我查看其他公司时，他们只能解决我们拥有的部分内容和我们所需的部分内容。

Ridgeline是整个解决方案，而且他们是专家。我们不再只是一个数字。当我们打电话给服务部门时，他们知道我们是谁。他们完全支持我们。我知道他们不会让我们在这个转型过程中失败。这是《商业细分》。《商业细分》是一系列与投资者和运营商的对话，深入探讨单一业务。

对于每个业务，我们都会探讨其历史、商业模式、竞争优势以及其运作方式。我们相信每个企业都有投资者和运营商可以从中学习的经验和秘密，而我们在这里将它们带给您。

要查找更多《细分》剧集，请访问joincolossus.com。主持人和播客嘉宾表达的所有观点仅代表他们自己的观点。主持人、播客嘉宾、他们的雇主或关联公司可能会持有本播客中讨论的证券的头寸。本播客仅供参考，不应作为投资决策的依据。我是Matt Russell，今天我们将对Informa进行细分。对我来说，Informa是媒体界最有趣的企业。

我将在引言中分享一些额外的细节，因为我认为这与我所说的声明相关。

我认识的所有经营媒体业务的人都谈论Informa。我认识的投资者中没有人谈论Informa。因此，当我们今天的嘉宾、Artemis的Nick Shenton提到它是一个潜在的细分领域时，我欣然接受了这个机会。其核心是，Informa是一家现场活动业务。我有一个理论，即投资者只熟悉平淡无奇的实用型会议。我属于这个阵营。

直到我走出去，看到其他行业发生了更多的事情，我才意识到这一点。最好的行业活动是特殊的资产，它们具有引人注目的财务模型，Nick对此进行了详细说明。

Informa还拥有一家出版业务，感觉类似于我们在另一个细分中介绍的哈佛商业评论出版社。最让我感兴趣的是他们在B2B领域的首要数据工作。这从最近的TechTarget并购中可以看出。

你已经知道了这一点，但好的投资并不意味着好的股票。因此，我的华丽评论绝不是投资建议。Nick和我讨论了剧集中的风险和投资者辩论。但我希望你喜欢这个。无论你是否已经知道这个名字，或者你只是开始研究它，我都想听听对此的看法。你知道在哪里找到我们。节目说明中链接了社交句柄。

电子邮件，任何东西都可以。Informa是一家非常有趣的企业，我很想了解更多信息。现在进入正题。

好的，Nick，很高兴你来到这里谈论Informa。许多人谈论媒体业务，但这主要由迪士尼等世界知名的大型消费品牌主导。几年前，我偶然发现了Informa，发现它是我在Colossus进行日常工作时遇到的最令人着迷的企业之一。

我很想从这里开始，因为我认为它不是家喻户晓的名字，特别是对于美国听众来说。用你自己的话说，先概述一下Informa是什么。

首先，我同意你的观点。我认为它真的很有趣。我们将Informa视为一家连接业务。它通过创造行业可以聚会的地方来连接整个行业和供应链。然后，当行业在那里时，公司和个人就会在那里做生意。他们在那里是为了获取知识、保持最新状态和建立网络。他们通过拥有近1000个现场活动资产来做到这一点。你可能听说过其中一些。

但大多数你可能没有听说过，因为它是企业对企业的性质。它是世界上最大的现场活动或贸易展览会的集合。它比排名第二的规模大两倍半。他们还拥有世界上最大的学术出版商之一泰勒弗朗西斯出版社，他们创造了大量的原创内容和独特的首要数据，

通过大约200个B2B数字媒体品牌组合，你可能在你的工作中遇到过这些品牌。我们认为，这部分投资组合正在不断扩展，并为未来创造了选择价值。因此，他们是面对面B2B市场准入现场活动资产组合的第一名。

他们试图在数字世界中重现这一点。这一切都是关于将人和公司与知识、信息和彼此联系起来。这其中蕴含着巨大的价值。你认为他们最著名的活动有哪些，听众可能会熟悉哪些活动，如果你只是列举几个你想要参考的活动？

这取决于你的行业重点。如果你从事混凝土行业，你无疑去过拉斯维加斯的全球混凝土展。其他游艇展，摩纳哥、迈阿密、劳德代尔堡，戛纳国际创意节也刚刚加入了投资组合。

超级回报，私募股权或另类投资经理在那里见面。我们可以继续说下去。正如我所说，几乎有1000个这样的活动。它们对行业很重要。我认为这就是重点。我们不会知道它们，这很好。但如果你在这个行业，那么一年中最重要的四五天就是你计划参加的那些日子。

是的，我认为对于任何营销领域的人来说，戛纳国际创意节都具有相当大的影响力，并且最近刚刚被收购。当你退后一步，看看这家公司的部分数据时，我认为你提供了一些很棒的市场份额参考。但他们创造了多少收入？比例是多少？大部分收入来自现场活动吗？你能否围绕实际的业务驱动因素提供一些数据？

首先需要注意的是，我将用英镑来谈论，因为这家公司在这里上市。它主要由海外所有者拥有。这是一家国际性的全球性企业。其海外收入占95%。它碰巧总部设在英国。英国拥有作为小型开放贸易国家的传统，Informa非常符合这种模式。收入略高于40亿英镑。

其中约四分之三来自现场B2B活动。另外大约15%（这些是四舍五入的数字）是泰勒弗朗西斯出版社，这是一个真正享有盛誉的资产，拥有订阅收入，良好的可见性，高利润率。大约10%是TechTarget，这是他们在B2B数字领域的价值主张。这里有一些非常有趣的元素。如果你把75%的现场活动拿出来，

这些是赢家通吃，如果不是全部行业的话。它确实脱颖而出。这是因为品牌资产和知识产权。简单地说，你不会去第二或第三好的派对，你会去最好的派对。它们具有网络效应，这意味着它们拥有深厚而广泛的护城河以及高而有吸引力的利润率。

因此，集团运营利润率接近30%。现场活动资产的运营利润率为32%、33%。资本回报率和现金流很有吸引力，因为它的资本密集度低，并且具有非常有吸引力的营运资金动态。他们不拥有场地。这是一个非常重要的区别。我们将讨论这一点，以及为什么我们认为它如此重要。不过，我要提到的一点是，从对数字的初步观察中可能不会显而易见，正如我所说，

我们正在谈论高运营利润率上的高现金转换率。这些是有吸引力的资产。但我们真正喜欢的一个方面是这些活动的乘数效应，因为Informa创造的价值是他们自己货币化的价值的数倍。他们与合作伙伴合作。他们为场地所有者和当地经济创造价值。因此，举个例子，劳德代尔堡国际游艇展刚刚举行。这带来了……

据估计，为当地、区域和州的经济带来了约20亿美元的经济效益。这是来自购买的，是销售税。当然，当你带来10万游客时，他们会在酒店消费，在餐馆消费，在零售和交通方面消费。如果他们喜欢，他们可能会和家人一起回来度假。

这20亿美元的效益，我们认为，是Informa收益的40倍乘数。因此，如果你考虑一家能够创造如此有吸引力的规模收入、高利润率（大约5000万美元）的企业，但你却带来了数十亿美元，我们非常喜欢这种价值主张。

我们已经讨论了很多内容，我很高兴深入探讨。你提到了独特的营运资金动态、轻资产战略。但在我们开始之前，我确实想介绍一下这里的一些历史，因为这些企业非常有趣，特别是当你看到并购历史时，它就在DNA中。那么，你能带我们回到Informa的创立时期，以及其历史上任何相关的时期，以了解它今天是如何成为市场领导者的吗？

Informa成立于1998年。这是一家相对年轻的企业。其中一些资产的根源可以追溯到更久远的时候。海事出版物《劳埃德名单》的第一期大约300年前贴在伦敦一家咖啡馆的墙上。因此，其中有一些非常古老的资产。它在成立之初就融合了会议和商业出版。

为了区分一些人可能知道但许多人可能不知道的区别，会议通常是指人们付费参加的活动。贸易展览或展览是指参展商付费展示其商品的地方。模型略有不同，但驱动参与的动态相似。因此，在2005年，与泰勒弗朗西斯出版社合并，该公司仍然是集团的一部分，并且仍然是支持资本配置政策的现金流的重要驱动因素。

现任首席执行官Stephen Carter于2010年加入董事会担任非执行董事，并于2013年成为首席执行官。我们认为这是一个重要的篇章变化。当时，Informa拥有大约10个贸易展览，现在拥有大约600个。因此，在11年的时间里，发生了巨大的变化。让我们记住，当Stephen成为首席执行官时，这家公司已经15岁了。

我们可以将其描述为一个青少年。

在某种意义上，它拥有巨大的潜力，但还没有真正选择它长大后想要成为什么。有趣的是，Stephen和高级领导层一直非常尊重企业中的创业精神和创造力。当你创造人们真正想要参与的内容时，这需要创造力。因此，我们认为取得这种平衡很重要，而且令人印象深刻的是，要将流程融入其中，但要保持魔力。

Informa甚至在Stephen成为首席执行官之前就知道，参展商付费的贸易展览非常有吸引力，并且需要从更多以数量为主导的会议转向专业化、差异化、以知识为主导的活动。这是很清楚的。

Stephen帮助他们继续走这条道路，并且在他的领导下，这家公司执行得非常好。在10年的时间里，他们从默默无闻发展成为世界领先的商业和贸易活动组合。

在这样做的过程中，他们实际上收购了那些你可能在10或11年前认为是赢家的企业。但要达到规模，这是一个非常令人印象深刻的成就。现在，他们已经达到了我们认为其他人无法达到的规模。正如我们在引言中所强调的那样，他们的规模是排名第二的企业规模的两倍半，这是一个非常分散的行业。因此，这家公司现在，我们怎么说呢，已经26岁了。

我比那更成熟一些。让我们说，我26岁时还不成熟。这家公司正在前进的道路上

你可以从与公司的互动中判断出来。他们正在建立信心，他们正在建立动力，但他们仍然拥有对未来的那种年轻的活力和兴奋。只是他们在思考、行动和执行方面变得更加成熟了。我想说的是，在最高层，这些人都是认真的人。他们非常有思想，非常长远。他们独特之处在于他们也是实干家。Stephen手下有一支非常强大的团队。因此，我们正在谈论篇章变化，

到目前为止，一切都听起来不错，对吧？他们在2019年通过合并收购了较大的参与者之一UBM。事实证明，这并不是偶然的时机。用迈克·泰森的话来说，这个行业受到了COVID的重击。轻描淡写。是的，我想不出比COVID更糟糕的事情了。这场大流行实际上对Informa有利，这听起来可能很奇怪，但从长远来看，我认为它有两个主要原因是积极的。首先，面对面接触的完全缺失

实际上突出了它的价值。那么，谁还在网上周五晚上做酒吧测验呢？我们又回到了面对面的活动，你可以从行业的出席数据中看到这一点。人们纷纷回到面对面的活动中。如果该行业要被Zoom或Teams颠覆，那早就发生了。而且可以证明，它并没有发生。它经历了终极压力测试，并且通过了。第二个非常重要的点是……

这场大流行的经历迫使Informa作为一家企业真正地参与到技术中。

在此之前，我不会说他们对此有所保留。他们一直在背后投资。但整个企业确实出现了一个集体顿悟的时刻，说，哦，哇，我们无法做我们喜欢的事情，那就是召集这些令人惊叹的面对面会议场所。我们必须横向思考并转向在线。当他们这样做时，他们意识到，哇，通过应用技术可以创造的力量。你可以增强核心业务的核心价值主张，但也有……

大量的数据可以用来创造更多价值。它还促使他们思考与互动的数字层，这可能会为他们打开一个全新的可寻址市场。现在，这些人很忙，正如我们所说。他们在资本配置方面非常活跃。

在2022年，有一个重要的篇章需要强调，那就是剥离了一些数据和信息服务资产，这些资产的估值远高于人们的预期。也许企业本身认为这些是非常有价值的资产，但这些资产的交易价格是27倍、28倍的EV EBITDA。他们已经能够将这些资本进行再投资

以低得多的比率获得我们认为非常有吸引力的资产。正如你所说，以10倍、12倍、14倍的EV EBITDA回购公司股票或购买其他活动资产、其他内容业务。因此，我们认为这是企业资本配置中的一个关键时刻。公平地说，他们在不确定的时候这样做是勇敢的，但你将被历史所评判，历史将评判他们的一些处置和收购是成功的。是的。

是的，你提到了一个非常有趣的主题，即从长远来看成为COVID的受益者。我认为，在那一刻，有一些明显的受益者，直接面向消费者的电子商务品牌。但在幕后，许多老牌企业或传统企业只是加快了他们在技术方面的资本支出。我认为沃尔玛……

就是一个很好的例子。看看他们的广告业务以及他们为真正转向更具技术前瞻性的解决方案所采取的一些措施。观看他们的发展非常令人着迷。这听起来与……

Informa发生的事情非常相似。我想深入了解一些技术策略，因为我认为这是该企业内部有趣的事情之一。但在我们这样做之前，我们稍微谈到了现场活动。它仍然是该企业的重要组成部分或主要驱动力。我们对……

活动可能产生的收益有了一些了解。但我们能否更深入地研究一个例子，例如活动的经济学，所有活动部件，以便了解一些情况？他们有这么多这样的活动，但如果你能勾勒出一个具体的例子或模板案例研究，无论你认为哪个最好。

首先，让我们区分现场活动。这占业务的75%。它有三个不同的部分。Informa Markets，参展商付费；Informa Connect，与会者付费；Informa Festivals，各种不同的收入来源，戛纳国际创意节就是最好的例子。如果你以Informa Markets为例，这里有一些大型资产和相当大的规模，

如果你以一个在过去几年推出的新活动为例，那就是Leap，一个在沙特阿拉伯举行的年度科技活动。这是与沙特政府的合作项目。它吸引了超过20万名与会者参加为期四天的活动。

《连线》杂志将其描述为数字达沃斯。但让我们来看看经济状况如何。再次强调，这些是买卖双方会面的品牌市场。它是赢家通吃，如果不是全部行业的话，因为当你达到规模时，很难让人们离开它。这和其他原因导致利润率很高。如果我们以一个典型的活动为例，我将说一个典型的规模化活动，大约80%的收入来自参展商。

因此，这是人们向Informa付费租用空间，而Informa自己已经从场地租用了空间。其余20%是赞助、营销和广告的混合，以及与会者的一小部分。让我们举个例子。原始空间可能约为5万美元。再次强调，这是一个典型的假设视角。然后你可能还需要另外5万美元作为购买者在展位相关的成本。

你可能还需要10万美元用于差旅、酒店和娱乐，这似乎是一笔很大的钱，20万美元。另一方面，这是不可协商的。你必须参加这些活动。如果你谈论的是一家5亿美元收入的企业，将10%的收入用于销售和营销，那么在5000万美元中，20万美元是0.4%的预算。

但这是关键任务。然后，当你考虑细分时，你还可以看到场地所有者从Informa那里获得了数倍的收入。区别在于资本回报率，Informa没有场地运营商全年拥有的固定成本，但这是一个合作伙伴关系。这非常重要。我们可以从Informa的一些披露中推断出来。顺便说一句，如果你对Informa感兴趣，我真的认为其网站的投资者关系部分有一些很棒的内容。应该有，它是一个内容业务，但它仍然非常好。你可以反向推断损益表，我们知道Informa的现场活动业务或现场活动中的市场约占收入的45%。他们的运营利润率约为31%、32%。这是集团中央间接费用后的数字。因此，我们认为它可能接近40%的潜在利润率。

直接和间接成本大致相等。因此，如果我们从100美元的收入倒推，那么你的毛现金利润约为70美元。因此，Informa以超过其采购和提供成本三倍的价格出售活动场地。场地成本约为20美元。另外10美元是场地成本，例如

电力、Wi-Fi、代理人员，以及活动的营销和推广。另外30美元的成本主要是让这些真正有创业精神的人来举办活动。这些人非常有趣，非常聪明，并且与他们的行业关系密切。他们经常熬夜，经常早起，经常远离家人。这些人非常重要。我应该指出，对于像Leap这样的企业来说，这是与沙特政府的合作项目，因此存在非控股权益。

但是，我们正在谈论潜在的40%以上的单位运营利润率。资本回报率和现金流非常有趣。拥有知识产权，而不是场地，非常重要。我使用的比喻是音乐。碧昂丝可以带着她的品牌去世界任何地方，她都会填满体育场。她可以去迪拜，可以去新加坡，可以去东京。她会填满体育场，但她不需要拥有它。

这里也是一样的。对于场地租赁，他们分期付款，通常至少有一期是在活动结束后进行的，但所有客户都必须预先结算账户才能进入场地。因此，随着业务的增长，你的营运资金为负。最强大的展览会在今年结束之前就售罄了明年的门票。在整个投资组合中，平均而言，下一年的收入约有40%是在当前展览会上获得的。许多展览都有候补名单。所以

这里有很好的可见性，良好的现金流，以及其特性的有吸引力的资产，我们认为。我认为你已经很好地阐述了使活动如此有趣的原因，特别是在预售门票、分期付款计划方面，但是

负营运资金，不需要拥有场地，这一切都非常有趣。我刚刚听到你介绍活动的模型和场地成本，以及支出。与之相关的固定成本有一定的比例。因此，当你看到周期或一段时间时，你必然会在某些行业看到一定的放缓，你会看到出席人数下降。有多少

运营利润率的波动性？显然，你看到的是所有投资组合层面的数据。但你是否曾经看到运营利润率出现重大变动？我的假设是，是的，在某些周期中，你会看到它下降了相当大的幅度。但我很好奇这是否在数字中有所体现。这是一个非常重要的问题。这是一个敏锐的观点，即这项业务中存在固定成本。是的，毛利率很高，但固定成本相当高。

我认为，至少在理论上，投资组合中某些部分的下行运营杠杆可能比上行更大。这是因为我们可以将成本基础大致分为50-50，直接和间接。而间接成本中，几乎全部是人员成本，因此相对固定。如果您考虑业务增长时的利润特征，则利润率会

那么，如果您考虑市场，约占整个集团的45%，6%的营收可能意味着10%的营业利润。利润率已经很高了。

因此，利润率每年将提高约一个百分点，从31%到32%到33%，依此类推。但从下行方面来看，我认为市场对这些业务的观察是公平的。我不认为我们可以将COVID作为……希望我们不能将其作为现实的测试案例。让我们希望这种情况永远不会再次发生。但如果您查看全球金融危机，您可以看到下行过程中业务特征出现了一些模式。

同样，全球金融危机，我认为，是60年来全球GDP为负的仅有的两次之一。如果我们考虑交易会，交易主导型，您往往会有更好的可见性，因为人们会提前很长时间预订。因此，您可以考虑调整成本。在全球金融危机期间，贸易展览业务的营收下降了约8%到10%，但利润率保持不变，因为他们能够控制成本。

这是在业务的“代表付费”方面。收入下降更多，利润率下降。如果您考虑一下，当它们是小规模会议时，更多地依赖于代表而不是赞助收入，人们预订的时间较晚，因此难以控制成本。但是，我想说这里有很多缓解措施，说明该集团现在有所不同。它主要是一家贸易展览公司。

如果您考虑泰勒与弗朗西斯公司（Taylor & Francis），其收入占15%，这主要是一项订阅业务，因此可见性良好。TechTarget应该是一家具有较少周期性的长期增长型企业。而它拥有内容和活动，它们都是大型年度品牌。它们不是小型的一次性会议。因此，现在的投资组合大不相同。

而且我们认为，其多元化投资组合对其有利。因此，简单来说，如果您要考虑天然产品、安纳海姆的Expo West，然后考虑巴塞罗那的Label Expo（包装行业），然后考虑迪拜的Arab Health，它们应该具有不同的特征和不同的行业周期。高毛利率和良好的营业利润起点也有助于缓解。

参展商往往不会取消贸易展览的出席。我会这么说。我认为，即使在COVID期间，整个COVID期间的取消数量也只有2000万到2500万英镑。因此，人们希望回到这些活动中来。

然后，如果市场是可以管理的，泰勒与弗朗西斯公司（Taylor & Francis）、TechTarget应该具有相对的可见性。您谈论的是Connect的某些部分和Festivals的某些部分，两者合计占30%，而您谈论的是其中可能更具周期性的部分。因此，我觉得这家公司可能比……

是的。你能描绘一下

对于任何从未去过那里的人来说，活动是什么样子和感觉。我认为，当我还在金融行业时，我没有意识到其中一些活动规模有多大，因为大多数这些活动与Informa所做的活动大相径庭。几年前，我参加了CanLion，当时我心想，

哇，这与我过去所生活的环境完全不同。所以这给了我一些背景。但如果您能将其勾勒出来，并尽最大努力提供视觉体验的音频描述，那将会有所帮助。是的。我也很想听听您对CanLion的看法，因为我认为这是一个非常有趣的资产。当我为此进行研究时，我只是在想我们行业错了，马特。这是我的结论。它们感觉很大。

你会感觉自己处于某事的中心，在那四天里，你就在那个行业正在发生的事情的中心。地球上没有比你所在的地方更好的地方了。所以你会感觉自己是其中一部分。我可以举一个例子，我自己的经历。因此，当我们评估潜在投资的特征时，我们团队会问自己的问题之一是，

如果您有机会将业务私有化，只为您和您的家人拥有该资产，而不是在股票市场上，您会这样做吗？这是一种衡量您信念的好方法。我清楚地记得站在活动中间的那一刻，那是法兰克福的CPHI Worldwide。这是针对制药行业的。我想，是的，我会的。我会把家人的财富投入到这个资产中，价格就是这样。

因为你可以感觉到它具有临界质量，它很重要。

而且该行业并不认为这是Informa的活动。他们认为这是他们的活动。因此，只要您是一位尊重资产及其所服务社区的尊重所有者，它就会具有长期持续性，并且会不断发展壮大。这很有帮助。我认为您在那里很好地捕捉到了这一点。我想稍微过渡到其他业务线。它们规模较小，但感觉相关。您提到了出版方面。

您能否更详细地介绍一下它的样子，以及您在多大程度上考虑它与业务的关系，无论是它是否是一条具有增长潜力的重要线路，还是它是否是整个投资组合中的一个坚定支柱，任何您想补充的内容都会有所帮助。是的，我认为我们实际上与Relix看到了相似之处，Relix是另一家在英国上市的企业。这是一家杰出的企业，是全球最大的学术出版企业，并且

正如您所说，它一直是现金流的支柱，这使他们能够投资其数据和分析以及增长型业务。我将泰勒与弗朗西斯公司（Taylor & Francis）视为一个真正具有声望的高素质传统资产，它可以在这个投资组合中发挥类似的作用。它与业务的其他部分相似，因为它与知识经济有关。我们知道

全球每年对研发投资都在增加。我们知道世界上每年都有越来越多的研究人员。这些都是独特的资产。你无法复制它们。泰勒与弗朗西斯公司（Taylor & Francis）是全球领先的学术出版商之一。它占集团收入的15%、16%、17%。商业模式很强大，这是因为它制作的是用户生成的内容，然后将其发布。

它在呈现学术研究方面发挥着非常重要的作用。听众可能熟悉一些品牌，例如泰勒与弗朗西斯公司（Taylor & Francis）本身、Routledge、CLC Press、Dove Medical。这些在业内都非常受推崇。有两种模式。有一种是付费阅读，出版商通过承担验证、出版、策划、托管内容的成本来增加价值，并通过订阅费获得报酬。

来自图书馆。然后还有一个新的和新兴的模式，这正在导致市场的增长。那就是付费发表，专家们支付费用以发表文章。出版商再次通过验证、策划、托管内容来创造价值。这里的数量正在快速增长，因为随着世界变得越来越大、越来越复杂，越来越多的想法传播得越来越快，那么希望发表的内容数量也在增长。现在，该模式有一些批评。

那就是其他人正在生成内容。内容生成是由通常由公共资金或捐赠资助的人员执行的，然后将其重新包装并出售给社区。一些批评是可以理解的。这就是出版业。这只是当今价值链中出现的自然模式。

而且出版商创造了大量的价值，如果所有内容都是分散的并在网上传播，那么这根本行不通。此外，当我们与泰勒与弗朗西斯公司（Taylor & Francis）或爱思唯尔公司（Elsevier）交谈时，他们一次又一次地问，

学者们是否希望为此获得报酬？他们都说不会，因为这会损害同行评审模式。因此，我们认为这是一个将长期存在的模式。我们还认为，从开始系统地聚合、清理和扩展现有数据中可以获得增长。

然后开始从中提取见解。大型语言模型的所有者对进入这个领域非常感兴趣，因为在这个业务中存在大量的知识产权。它的收入增长率约为4%，营业利润率超过35%。是的，它让我想起了哈佛商业出版社（Harvard Business Publishing），哈佛的

哈佛商业评论（Harvard Business Review），我们对这家公司进行了分析。正如您所说，大部分内容都是用户生成的。这些作者的货币是与成为……

发表的文章相关的信誉，无论是案例研究还是通过哈佛商业评论（Harvard Business Review）发表的文章。因此，它创造了这种独特的商业动态。听起来这正是这里也正在捕捉到的东西。找到那些能够创造这种环境或动态的独特企业总是很有趣的，在这种环境或动态中，利益可以一致，但并非纯粹以金钱的方式。我对这项业务很好奇。

他们是否从实体转向数字？我一直对此很感兴趣。这是一个相关的讨论点吗？了解它是该业务的15%，也许这不是最重要的点。但鉴于它是一个传统品牌，他们是如何经历这一转变的？

这是一个非常有趣的观点。我们看到了许多技术赋能企业为用户创造更多价值的机会。通过知识经济，您可以获得这种杠杆效应。而如果您回到10年前，实际上人们担心技术会造成破坏，并且会带来新的进入者。而关键在于

数据和内容是专有的和独特的。泰勒与弗朗西斯公司（Taylor & Francis）目前的比例约为60%的期刊、许可证和数据库，以及约40%的他们所谓的“高级学习”，这主要是专业书籍，其中一些是数字形式的。实际上，如果您回到10年前，期刊方面已经几乎全部是数字化的了。这是因为对于人们来说，它显然是一个更好的产品。

因此，这种转变相当迅速。在高级学习书籍中，它已经从90%

印刷品10%数字转变为约50-50。它仍在继续。如果您进行计算，这将使您达到60%是100%数字化的，40%是约50%数字化的。因此，总的来说，泰勒与弗朗西斯公司（Taylor & Francis）约有80%是数字化的。让我们转向TechTarget，这是他们业务中的技术可选性策略。

老实说，我认为他们正在做的事情可能是目前媒体领域最有趣的商业动态。我认为某些媒体群体，特别是B2B媒体，对此很了解，但其他地方可能不了解。我不知道该怎么想。所以也许您可以向观众提供他们正在做什么以及如何构建……

期权价值，未来潜力，就他们打算如何利用TechTarget而言？我认为我们应该换个说法，在这里问你问题，马特。你参与了这个行业。让我试一试。然后，当然可以。我肯定可以跟进。所以这里有一个相似之处。我们认为这非常有趣，因为有两个层面并没有得到广泛认可。首先是他们创造了什么。

在全球领先的活动组合中，这是真正有吸引力的资产。这并没有得到很好的理解。如果您像我们一样追溯到10年前，您会发现他们看到了机会，并且执行得非常好。所以他们有经验。相似之处在于，如果10年前他们在现场活动中发现了一个有吸引力的市场，而没有一个参与者拥有规模，他们认为在数字领域也看到了同样的情况。并且

我们相信，这里存在B2B数字服务的机会。由于他们在现场活动的经验，他们了解这如何运作。TechTarget是一个真正聪明的结构，可以加速这一进程。拥有57%的纳斯达克上市实体也为您提供了未来的选择权。所以……

在企业对企业数字服务中，他们通过数据在数字上连接买家和卖家。我们认为，这方面的区别在于，他们拥有超过5000万受众的独特的一方许可数据。我们认为，大多数竞争对手主要基于第三方数据。这是一个关键的区别。近年来，他们一直在收购数字媒体资产。

这样他们就可以从他们所说的“研发”到“投资回报率”，即整个价值链。因此，存在内容和媒体资产，如Industry Dive。他们的模式是免费提供访问权限，以换取内容营销、数据和潜在客户生成。Omdia是一家专业的调研提供商，有点像小型Gartner。

这是一项针对C级高管用户的订阅业务。这非常重要，因为它可以让您深入了解买家的意图和感兴趣的话题。这两点都非常关键。Netline是一个平台，它为其他公司提供服务，以管理他们的数据，以换取使用这些数据进行潜在客户生成。因此，他们在这里创建了一系列内容资产，如果不算独特，拥有这些资产也相当罕见。

真正深入了解互动背后的意图才是最重要的，因为如果您知道有人正在寻求交易，那么就会有完全不同的投资回报率。您还可以通过利用数字技术进行现场活动来看到这一点，即

如果有人从医院去迪拜参加活动，并且预订了会议来查看CAT扫描仪，那么您就知道他们会感兴趣。这对某人来说是有价值的，这种许可数据。这是一个巨大的市场。它的增长速度应该是GDP的几倍。他们从企业软件开始。我不知道他们是否会成功。

正如我所说，他们是认真的人。他们花了很长时间考虑这个问题。他们有不错的往绩。所以存在选择权。我只是忍不住觉得

随着时间的推移，他们将能够很好地将数字潜在客户生成的知识转移到其他专业领域。这确实非常不同。我认为您在那里说得非常好。我认为您可以考虑第一方数据的方式，历史上最好的两个例子是Facebook，主要是通过Instagram和谷歌。是的。

而这两个平台，当您注册时，您会向他们提供所有信息。您将保持登录状态，他们会准确跟踪您正在关注的内容。他们可以看到您的行为、意图和兴趣，他们会为您提供大部分基于消费者的广告。

现在，这在商界从未真正实现过。但是您可以想象，如果您销售某种专门为运输行业设计的企业软件解决方案，并且您知道有人正在搜索

针对运输行业的企业软件解决方案，并且他们拥有巨额预算，那将是一个非常有价值的潜在客户。因此，这是一个基于他们从所有出版商和他们收集的不同资源中收集到的第一方数据量的概念。仅仅从……

非常非常高层次的观点来看，这似乎是一个非常有趣的选择，正如您提到的那样，它存在于业务中，而它将走向何方，我们将拭目以待。我认为，马特，我们可能是目前唯一谈论它的人，这可能也说明了一些问题，在投资界。是的，我认为这是对的。在投资界，这可能是对的。在媒体界，我认为它已经引起了一些关注或相当多的兴趣和好奇。

因此，当您整合所有内容时，我认为您在节目开头提到了40亿英镑的收入。您能否再次提供一些关于净收入的数字，无论是净收入利润率，还是自由现金流收益率，或者您可以突出显示的其他任何数字，这些数字真正讲述了合并后的业务是什么样的？

是的，当然。我很乐意。看，我认为这对于我们来说，采用明年的公开共识很有趣。我们总是展望未来。41亿英镑的收入带来了约12亿英镑的营业利润。这下降到大约7.5亿英镑的净收入。

它的现金转换率非常高。所以你会说，“好吧，这很有趣。我想知道它的估值是多少。”对估值不做评论，但市值约为100亿英镑，企业价值约为120亿英镑。有两件事非常突出。首先，这是一种约7%的预期自由现金流收益率，用我们的钱来说，这相当有吸引力。而且，当您考虑估值时，这里发生了一些非常有趣的事情。

我们知道，业内人士看到了现场活动的价值，我们可以看到交易倍数。对于最好的资产，它们的交易价格为15到16倍的EV EBITDA。现在，整个Informa投资组合不一定是最终的最高质量，但总的来说，它是最高质量的投资组合。

在世界上。因此，我们谈论的是一个以约10倍的EV EBITDA交易的集团。因此，它低于其资产的市场估值，对我们来说，在某种程度上，这并没有多大意义。当您考虑那个自由现金流数字，7%的收益率时，随着时间的推移，波动性有多大？我知道并购

是其DNA的一部分。所以我会说，如果您在考虑这一点时可以剔除并购，这会来回摆动吗？是否存在大量资本支出或其他任何会导致其周围波动的情况？我会说投资组合可以保护您免受这种情况的影响。这里有一个重要的点。我认为，对于这种模式来说，拥有永久股权的资本结构非常重要。

因为如果您在一个或两个资产中拥有PE结构，并且您向其中投入杠杆并试图将其规模扩大，那么这可能很难做到。我们知道您必须考虑您的退出倍数。但是，如果您拥有这种永久股权，您可以大规模地构建投资组合，并从多元化中获益。我并不是说它不会对经济敏感。会的。但您必须再次看到长期全球经济放缓。

他们的投资组合与任何其他投资组合相比，没有什么更不稳定的。我认为，我听到的是，它应该不那么不稳定。是的，我认为让我们谈谈一些风险，因为考虑下行风险很重要。正如我所说，我认为自然或我们认为的自然趋势是

这项业务的趋势是受益于全球财富。这是一个以5%的速度增长的行业。从历史上看，Informa的资产表现会更好。因此，您可能会错过一年的增长。在极端情况下，但您会获得增长。但我必须说，让我们现实地看待可能的担忧。我们知道，南海存在某种情况的风险。Informa确实对中国有敞口。它并不

巨大，但足以让那些担心如果台湾周围发生某种军事行动的人感到担忧。也就是说，看看那些从台湾获得芯片的公司。看看中国的供应链。如果发生某些事情，可能会出现对俄罗斯实施制裁的重演。我认为，我们可能比Informa个位数百分比的敞口更担心。那么，就

行业内的供应而言。至少在我生活的这个世界里，正在发生更多事件。我认为，在COVID之后，积压的需求正在以各种不同的方式得到满足。但现在并不缺乏活动和会议。人们已经意识到，这些可能是有趣的商业模式。您如何看待这对Informa的风险？

是的，我认为这是一个公平的观点，即人们认识到这个领域存在一些非常有趣的潜力，并且可能有一些资本支持它。但我们认为这是一个非常重要的护城河。那就是资产是独一无二的，因此它们往往不会相互竞争。与现有企业竞争非常非常困难。它们之所以独特，是因为它们专注于特定行业。所以让我举一个略微轻率的例子，但这可能会说明问题。

黑石公司（Blackstone）说，看，Informa，我们喜欢柏林的超级回报，在那里私募股权聚集在一起，但今年我们只是喜欢拉斯维加斯的混凝土世界。这种情况不会发生，你不会那样在行业之间切换。然后，要从这两个特许经营权中抽走流动性，这非常困难。

因此，在某种程度上，我会说这是一个可能的机会，因为Informa是这些企业的自然整合者和规模化者。我很乐意谈谈商业模式以及我们认为正在出现关于规模重要性的内容。我还想说，在供应方面有一个重要的点，那就是有更多的场馆正在涌现。如果我可以稍微离题一下，场馆需要活动来填满它们。

有一个很好的类比，Dom来自Business Breakdowns强调了这一点。我认为它确实非常有效。F1，我的天哪，Liberty对一级方程式赛车做了多么出色的工作。这是一个绝对精彩和令人惊叹的产品。他们过去不得不付费租用赛道。一级方程式赛车不拥有赛道。但这是一个如此有趣、有价值的主张，以至于世界各国的国家都将其作为战略目标来获得一级方程式赛车比赛。

您可以在中东看到这一点，您可以在远东看到这一点，您可以在阿塞拜疆看到这一点。在供应方面，有一些类似的东西正在使Informa受益，因为当您拥有有远见的政府时，他们可以看到这一点的价值。它实际上是许多旅游战略的核心，即使用MICE首字母缩写词。我会忘记它的各个部分。也许我会回来谈谈这个。但这与会议、奖励、会议和展览有关。

它之所以如此有价值，是因为您正在吸引那些负责预算、薪水很高的人来访问一个国家，参加贸易展览或活动。如果您做得很好，他们会作为游客回来，他们会探索更多，他们可能会带上他们的家人。这会让您在世界地图上占据一席之地。

并且存在明确的乘数效应。我认为我实际上几乎会从另一个角度来看待它，并说，是的，可能会有新的活动出现。总会有。也许Informa可以整合其中一些

但在供应方面，有很多很棒的场馆正在涌现，Informa是许多有远见的政府的自然合作伙伴。沙特和阿联酋就是很好的例子。您提到了规模。我将重新讨论并购战略，我认为这两者是相辅相成的。您能否详细介绍一下并购战略？我认为……

看到他们过去已经剥离了业务，这很有趣。这让我对资本配置和创造股东价值有了一些想法。介绍一下您将如何构建并购策略，以及您预计他们将在哪里活跃的任何未来展望，以及为什么正如您在上一个答案中提到的那样，这对于规模来说是一个相关的战略。

马特，这些观点很好，我们可以在这里使用一个非常好的类比，那就是LVMH。并且

我认为它是一个类比的原因不仅仅是为了将其与一家令人惊叹的企业进行比较，但我确实认为与奢侈品行业存在相似之处，因为您谈论的是高品牌价值、高知识产权、长期资产，这些资产是现金生成的。然后，当您拥有这些资产时，您将产生现金，您可以重新部署这些现金来购买更多资产。这之所以引人入胜，是因为Informa已经看到了这一点并做到了这一点，而其他人并没有真正做到这一点。他们现在的规模

很难竞争。他们一直在进行的交易，Tarsus和Essential，这些都是大型资产组合。他们能够做到这一点，并且在继续运营的同时几乎可以消化它们。这并不是一个巨大的过程。他们还建立了能力。因此，在战略、类别分配和风险敞口方面都具备能力，这非常重要。我可以简单地说，您宁愿长期遭受

网络安全还是香烟的痛苦。您必须找到具有分散供应链的正确类别，这样您就不会与少数客户打交道。他们在那里很好地分配了资本以了解这一点。他们已经建立了肌肉记忆。这是我们在其他企业中看到的模式，其他投资者也会看到，我并不是说您会成为一个并购机器，但您会变得非常适应。

并且您会建立您的财务部门、您的财务部门、您的战略，并且您可以开始很好地进行这些交易。我认为他们通过不仅收购而且出售赢得了投资者的信任。您提出的这一点非常重要。我想说，企业的文化对我们来说非常重要。而对这家企业的文化有一个关键的见解，那就是他们……

非常努力地成为优秀的卖家，不仅是价格，而且是构建交易以确保创造价值。他们不仅仅是说，好吧，我们正在出售这项资产，没有投资，让我们把它放在收件箱里。我认为这说明了他们的很多问题。然后是规模的重要性，我们已经提到了投资组合效应。我们认为我们正在看到一种趋势，一种非常强烈的趋势，即技术正在推动行业规模化。

如果您考虑一下，这非常简单。如果您拥有一项活动资产，而您正在与拥有1000项资产的人竞争，

这家拥有1000家公司的企业，其收入基础要大得多，可以分摊技术支出。我并不是说他们的技术很棒，但他们应该做得更好，我们相信他们做得更好。我们在其他行业也看到了这一点。我们认为在英国的Next高街零售业也看到了这一点。这正在成为一个品牌组合。当我们考虑通过数据浮现来创造更多价值的机会时，

拥有一个经过多年良好投资的大型技术堆栈，这应该是一个好处。我们认为这应该比小型参与者更有竞争优势。只是想想增长模式，

我们讨论过并购。当你考虑有机增长、顶线时，它是什么样的？你有没有什么框架来思考，年复一年，这就是企业可能增长的样子？他们需要增加新的活动才能增长吗？你如何在自己的脑海中构建这个框架，以及企业是如何构建这个框架的？

我认为我们在股票市场中寻找的是那些能够增长的优势公司。为此，你需要找到那些增长机会超过全球名义GDP，并且能够盈利地实现增长的企业。我认为这是一个与财富水平上升高度相关的行业。这必须是一个投资案例的起点，不是吗？有许多驱动因素导致整个行业增长5%、6%。

我们希望Informa能够达到这个水平，并做得更好。因此，如果我们在Informa的具体情况之前考虑行业驱动因素，技术正在导致复杂性增加。这对知识经济来说是一件好事。我们的贸易模式正在发生变化。由于技术进步，创新将继续以一定的速度发展。技术

我认为Informa所做的一切日益数字化正在创造更多价值，并且正在创造对高质量现场体验的更多需求。还有一个非常有趣的驱动因素，那就是正如我们所讨论的那样，世界各地场地的供应量正在增加，而这些场地需要填满。

这些场地将与Informa这样的企业合作。场地方面需求日益增长。因此，如果你认为行业增长4%、5%以上，Informa的整体表现应该更好。Taylor & Francis的增长速度可能在4%左右。

我认为，如果TechTarget无法实现两位数增长，我们可能都会有点失望。但我们认为他们也会对这样的结果感到失望。所以你有一些不错的顶线收入驱动因素。如果你看看公司的具体情况，我认为非常有趣的是，正如我们所说，他们创造的价值是他们提取价值的数倍。他们是独特的资产。与许多其他行业相比，我认为他们并没有大力提价。

在COVID疫情后的重新开放中。我们都感受到了公司大幅提高价格的影响。我认为活动行业没有这样做，因为它处于较弱的境地。然后，真正重要的是，由于数据和数字的使用，产品的质量正在显著提高。因此，投资回报率正在上升，这支持了收益率增长的混合方面。

正如我们在数量上所说的那样，将会有更多的与会者。你可以进行地域扩张，比如将Money 2020带到最不发达地区，然后从活动中分离出来。因此，有许多因素应该支持相当强劲的长期顶线复合增长。他们需要收购来增加这一点吗？不，但他们可以。他们是这些资产的自然所有者，因为他们已经在这个行业建立了平台。

我认为他们会觉得他们可以在技术方面或地域扩张方面为他们收购的任何活动业务增加能力和价值。尽管如此，让我们说这不是一个在并购方面具有大量成本协同效应的行业。因此，你必须通过收入增长来实现这一点。但是当你引进资产时……

政府会打电话给你，问你有什么活动可以让我们扬名立万？这是一个非常好的位置。这是一次精彩的对话。显然，就我对行业中事物思考方式而言，这是一个非常贴近我内心深处的名字。正如你所知，我们结束这些对话时，会总结一些教训，你可以从将其视为一项投资的角度来吸取这些教训。所以，Nick，关于Informa，有哪些教训让你印象深刻，你可能可以将其应用到其他地方？

我可以从两个方面来谈谈吗？我想这既是我们从商业角度看到的教训，也可能是我从投资角度吸取的一些教训。当然可以。如果可以的话，我会尽量提供一些有价值的东西。从商业角度来看，这就是我们所做的工作如此有趣的原因，因为你总是在学习。这是工作的魅力所在。然后你可以发现模式并将它们应用到其他企业。我想说的是，重点关注的是他们是如何做到的？

2013年，他们几乎是一家批量会议业务公司时，他们是如何做到的？到2024年，他们已经成为世界上最大的现场活动公司，其规模要大得多。他们拥有这项非凡的传统，学术出版资产，以及TechTarget的可选性。

因此，当我想到这一点，或者我从中吸取的教训时，我会说他们始终关注目标。他们能够看到机会，并且他们很好地平衡了知道自己想要实现的目标并为此制定结构，但同时保留了业务中的魔力，即这些人是有创造力的人。他们花了时间。

他们升级了。他们达成了第一笔交易，我想这应该是Hanley Wood，然后是Penton，然后是UBM，然后突然间你吞并了Tarsus和Essential。他们在资本配置方面非常强大。我想他们研究了很多交易，并且因为价格或质量问题而放弃了很多交易，所以有些事情我们永远不会知道。但我认为他们相当自律。

在正确的资产上。并非一切都是完美的，但在大多数情况下，你会给他们很高的分数，因为他们在正确的领域购买了具有增长潜力的优质资产。因此，他们在思考和行动方面的执行和战略

并且花时间是一种复合效应，可以让你到达你想要去的地方。我对此印象非常深刻。他们认为自己是一家规模较小的公司。规模足够大，足以产生影响，拥有品牌，拥有影响力，拥有某种结构，但规模又足够小，仍然能够保持创业精神。在商业中很难取得这种平衡，但他们一直非常专注于此，并且做得相当不错。在资本配置方面，

是的，这是买卖得当。我认为每个人都读过《局外人》。如果他们没有读过，就应该读一读。它只是强调了资本配置的重要性。对于一项人们认为价值10倍或11倍的资产，以28倍的EV EBITDA的价格出售，并在其中投入一些投资，然后进行再投资，这确实令人印象深刻。

正如我们所知，当你的企业正在增长时，让我们假设你的派息率约为40%，留存率为60%，到11年或12年结束时，首席执行官几乎分配了，我认为，大约70%。

企业的资本。因此，这是资本配置的复合效应，这非常重要。所以他们做得非常好。当然，我们都知道的最明显的一点，但并非每个人都知道，那就是非常贴近客户。我会说真正了解行业，让行业感觉这些是他们的资产，而不是对待他们。这一切都是关于关系的。我在商业中是为了建立关系。它们是有回报的，而不是交易。

当你把它变成关于关系的时候，它就会有持续性和质量。他们做得非常好。在投资方面，有几件事让我们印象深刻。这只是被低估的变化的价值。当你真正花时间去了解企业的价值创造以及投资组合是如何变化的，并且你采取更长的时间范围，你就可以发现这些模式，就像LSEG和Relics一样，

Walter's Cluer，现在可能正在发生在Informa身上。所以，是的，被低估的变化可能是这里的标题之一。然后，正如我们之前提到的，这就是技术如何推动行业规模化的方式。规模大并利用你专有的数据优势和技术优势确实非常重要。所以，是的，有很多教训，一段非常愉快的旅程。太棒了。

非常感谢你分享知识。这是一个有趣的学习对象，也是一个值得关注的未来发展方向。感谢你再次加入我们，Nick。谢谢你的邀请，Matt。要查找更多从Costco到Visa到Moderna的Breakdowns剧集，或注册我们的每周摘要，请访问joincolossus.com。网址是J-O-I-N-C-O-L-O-S-S-U-S.com。

希望你喜欢这一集。接下来，敬请期待我们与日内瓦资本管理公司投资运营和投资组合管理主管Katie Ellenberg的对话。Katie详细介绍了她与今天的赞助商Ridgeline的经验，以及她如何从他们的产品中获益最多。要了解更多关于Ridgeline的信息，请务必点击节目说明中的链接。Katie，首先描述一下Ridgeline。

你在日内瓦关注的是什么，以便在投资方面尽可能地做好工作。我是日内瓦资本的投资运营和投资组合管理主管。我的重点是为公司、为投资团队提供最好的支持。你能描述一下日内瓦的工作吗？我们是一家独立的投资顾问，目前管理的资产超过60亿美元。我们

我们专注于美国小型和中型成长型股票。所以你有一些高端投资者，他们想买卖东西。你还有各种各样的投资者，我相信你以不同的方式收集了他们的资金。介于两者之间的一切，我都感兴趣。你解决构建投资者基础设施这一挑战的时代是什么？我们使用了之前的提供商30多年。他们为我们做得很好。我们拥有全套产品。

从投资组合会计到交易订单管理、报告、对账功能，在我们使用当前系统30年后，我认为我们永远无法切换到其他任何东西。所以这甚至不在我的脑海里。我们的首席交易员Andy建议我与Ridgeline会面。他接到了Nick Shea的电话，

他与Ridgeline一起工作，Andy和我都不知道Ridgeline。我更像是为了帮Andy一个忙才这么做的，而不是因为我真的很想见他们。我们刚搬进办公室。我们没有任何家具，因为我们刚搬家。所以我同意在楼下的自助餐厅与他们会面。我想，好吧，这将是一个简短的会议。老实说，Patrick，我甚至没有盛装打扮。我穿着牛仔裤。我的头发扎起来了。我完全是在做这个。

作为一种帮助。我下楼到自助餐厅，我想我会见Nick，然后他和另外两个人Jack和Allie走了进来。我想，

现在有三个了。我这是在做什么？说真的，我的目的是让它快速结束。他们一开始就介绍了他们的公司，以及他们正在招聘的人。这引起了我的注意。他们几乎是在组建一个由技术专家组成的梦幻团队来开发整个软件系统，从Charles River和Faxit、Bloomberg引进人才。我想，把最好的人才聚集在一起是多么聪明啊

然后他们开始谈论这个单一数据源。我想，这是什么？我甚至无法理解这一点，因为我太习惯于所有这些不同的系统和彼此叠加的不同模块了。所以我想要了解更多关于这方面的信息。当我与许多其他供应商会面时，他们总是向我提供非常高级别的销售宣传。哦，转向我们的公司，这将非常容易等等，

好吧，我知道30年的数据不会很容易转移。所以我喜欢立即向他们提出具有挑战性的问题，在大多数情况下，其他供应商甚至无法回答这些细节。所以

所以我认为，好吧，我要尝试对Ridgeline采用同样的方法。我问他们一个关于我们的安全主文件的问题。是Allie立即以如此专业的知识回答了我的问题。她立即知道我在谈论这些旧证券，并告诉我他们将如何解决这个问题。所以当我第一次遇到Ridgeline时，这是我第一次回到办公室，我做了一个笔记，我说，现在这是一家值得关注的公司。

所以我们确实继续与我们的供应商续签了两年的合同。当他们与一家更大的公司合并后，我们注意到我们的服务有所下降。我知道我们需要更好的服务。

与此同时，Nick一直与我保持联系，并告诉我Ridgeline的最新情况。所以他们邀请我参加Basecamp。我会告诉你，那是我真正下定决心要走哪个方向的地方。在那次会议结束后，我感到很舒服，并且知道，好吧，我认为这些人……

真的可以解决未来的问题。他们正在解决我需要的所有关键任务，我对他们提供的一切都感到非常好奇和印象深刻。我最喜欢的三个方面，显然是单一数据源。我不得不提到即将推出的AI功能。客户门户，这是我们以前没有的东西。这将进一步提高我们季度末处理的效率

但另一方面，事实上，我们与Ridgeline团队建立了这些关系。我的意思是，他们是专家。我们不再只是一个数字。当我们打电话给服务部门时，他们知道我们是谁。他们完全支持我们。

我知道他们不会让我们在这个转型过程中失败。我们现在能够比以往任何时候都更进一步。现在我们可以真正开始跳出框框思考，我们可以把它带到哪里去？Ridgeline是整个包。所以当我查看其他公司时，他们只能解决我们拥有的部分内容和我们需要的部分内容。

Ridgeline是整个包。而且不仅仅是这些，再次强调，它是为整个公司构建的，而不仅仅是运营方面。Ridgeline团队已经成为我们的家人。