Global stocks hit an all-time peak amid trade uncertainty
26:27 Share

全球股市创下历史新高：尽管对美国经济走向的不确定性日益增加，但这是否意味着全球市场真的正在遭受苦难？我们还将了解特朗普总统的一些关税可能对美国产生什么影响。

<raw_text>0 您好，欢迎收听BBC世界新闻台的世界商业报道。我是大卫·哈珀，稍后我们将探讨为什么在对世界最大经济体——美国——的走向日益不确定之际，全球市场却屡创新高，我们还将了解特朗普总统的一些关税可能对美国产生什么影响。

这当然会对任何含有大量钢铁或铝成分的商品的价格产生间接影响，比如洗衣机、汽车等等。此外，随着保加利亚越来越接近加入欧元区，我们将了解为什么一些保加利亚人并不完全确定是否想要加入。

首先，在过去的几个月里，在世界商业报道中，我们几乎一直在讨论贸易关税，这有时似乎是无休止的。自从特朗普总统回到白宫以来，我们看到了一系列公告，有些针对特定国家，有些针对特定产品，有些则几乎针对所有人。这些关税的实施方式，先推出，然后提高，然后降低，有时甚至暂停好几次，

给全球企业带来了更大的不确定性，他们不得不猜测关税是否、如何以及何时会影响到他们。面对这种背景，你可能会认为全球市场正处于绝望的境地，但事实并非如此。事实上，全球市场已经创下历史新高。在本期节目中，我们将尝试找出原因。我们的专家是AJ Bell的投资总监Russ Mould，他现在加入我们的行列。

首先，Russ，我想问你，我们正在谈论它们创下历史新高。全球股市目前究竟处于什么状况？好吧，目前，正如你所讨论的，它们显然正在努力应对贸易和关税最终可能给美国乃至全世界带来的影响。他们对4月2日特朗普总统及其政府在报复性关税方面的举动感到恐惧，立即计入了更高的

通货膨胀、全球经济增长放缓以及企业利润可能下降。4月初确实出现了一次非常剧烈的抛售。但他们在一周后触底，认为总统会寻求达成协议，可能会让步，而实际情况可能并不像他们最初担心的那样糟糕。所以很多人都在考虑一种糟糕的情况，然后想，好吧，这并没有我们想象的那么糟糕。

这是一个完美的解释。是的，股市将根据他们的判断进行交易。他们试图预测未来的事件并相应地定价。而且他们并不总是正确的，因为他们没有水晶球。目前，他们正在猜测每周总统的社交媒体帖子中会有什么内容出现。他似乎专门在市场收盘后的周五晚上发布。

这极其困难。所以他们可能会猜对一些事情，但他们也可能会猜错一些事情并反应过度。我们听到很多人谈论这个“TACO”的理念，代表特朗普总是临阵退缩（Trump Always Chickens Out），这个概念在总统本人在新闻发布会上并没有得到很好的回应。但是，是否也存在这样一种情况，即人们只是将其视为“狼来了”的故事，当人们听到一个公告时，他们会想，哦，好吧，但这可能不会发生。

我认为这是风险所在。关于对钢铁和铝征收50%关税的最新公告，股市对此基本上置之不理，仿佛在说，哦，好吧，我们以前听过这个。我们以前见过这个帖子。他会改变主意。所以，危险当然在于，自从4月8日的低点以来，我们已经出现了大幅反弹，到7月9日，这些报复性关税将被实施，因为协议没有达成，全球经济确实放缓，价格确实居高不下，所以仍然存在一些明显的风险，如果有什么不同的话，购买股市的最佳时机是当每个人都感到沮丧的时候，因为那时价格最低，而不是当每个人都在欢呼雀跃，价格处于高点的时候。显然，我们从白宫听到的消息是影响市场的一个主要因素，但这是唯一的因素吗？还有其他因素将我们带到目前的峰值吗？

我们显然必须关注，因为美国是世界最大的经济体，世界最大的股票市场，世界最大的债券市场，也是世界储备货币的发源地。所以美国的影响力巨大。但还有其他事情正在发生。市场正在关注中东、俄罗斯和乌克兰发生的事情。像油价下跌这样的事情，目前实际上被视为对全球金融市场和全球经济有利的事情。油价上涨意味着燃料成本上涨，能源账单上涨。它降低了消费者支出能力，也可能成为对公司盈利能力的税收，只要你不出售石油。

例如，目前这是一种有利的趋势。我相信特朗普总统会试图为此承担一些功劳，因为他与沙特阿拉伯建立了更好的关系，也许还礼貌地向他们寻求一些帮助。让我们看看一些具体的行业和地区，特别是哪些地区表现良好，谈谈行业，也谈谈世界上的特定地区？

我的意思是，国防类股票在过去一年左右的时间里一直受到投资者的青睐，本周我们看到英国宣布了在潜艇、弹药和当地工厂方面的重大支出计划。因此，许多投资者多年来一直回避的一个行业，要么是因为所谓的和平红利，要么是因为伦理、社会和治理方面的理由，一个不受欢迎的行业在加剧的地缘政治紧张局势中又重新受到欢迎。

你还会看到银行做得相当不错，因为全球经济到目前为止比我们4月份担心的要好。而且你还会看到贵金属（如黄金和白银）矿商的一些生命迹象，因为这些商品的价格表现非常好。黄金几乎处于历史高位，白银处于13或14年高位。

让我们环顾世界各地的一些地区。Russ，我们稍后会再和你联系，因为我们已经说过很多次那句老话了，当美国打喷嚏时，世界就会感冒。但是，尽管我们一直在讨论的一些压力是由美国多变的贸易政策对一些世界较小市场施加的，但似乎……

目前正在吸引一些强劲的投资。让我们与来自巴基斯坦Al-Fala投资公司投资组合管理部门的Mashal Khan联系，他现在正在卡拉奇与我们现场连线。非常感谢您加入我们。让我们谈谈巴基斯坦，因为那里有一些积极的投资正在进行。巴基斯坦正在发生什么？什么表现良好？阿萨拉姆·阿拉伊库姆，非常感谢您邀请我。

所以，要了解巴基斯坦正在发生的事情，重要的是要回到大约一年半以前，看看股市反弹是从哪里开始的。所以，我们都知道，股票是基于情绪的。

因此，当你从外部角度观察一个国家的股市时，很难注意到政治变动对资本市场的影响的细微之处。对。但生活在这里，我可以

作为一名平民，作为一名在资本市场工作的人，给你一个概述，从根本上说，有些政府更支持经济，而有些政府则支持其他领域。巴基斯坦，因为我们有很多不同的问题，我们有不同的政府关注不同的方面。当我们最初更换政府，由巴基斯坦穆斯林联盟（N）政府上台时，我们的股票市场，巴基斯坦证券交易所，往往……

往往对巴基斯坦穆斯林联盟（N）反应良好，因为他们非常重视经济增长。所以最终发生的事情是，他们上台后，并没有调整利率。相反，他们所做的是提出某些改革，并通过某些法律、法案，从而使该国的通货膨胀缓慢下降。当他们最初上台时，我们的通货膨胀率超过35%。然后在3月份，我们记录到11%。

自20世纪60年代以来的历史最低点，通货膨胀率为0.3%，对吧？对于巴基斯坦来说，平均通货膨胀率为10%，这是一个历史低点。所以最终发生的事情是，由于投资者的信心恢复，我们开始从紧缩的货币政策转向扩张性货币政策。你的利率开始

下降，直到最终从22%下降到现在的11%，下降了1100个基点，对吧？因此，由于这个原因，人们开始将钱从银行取出，投入股市。现在，与此同时，最终发生的事情是，当贸易战开始时，对吧，在2月份，

巴基斯坦进口账单上最大的项目，因为我们的进口大于出口，对吧，是燃料。因此，当国际市场上的原油价格下跌时，巴基斯坦总是处于有利地位，因为这个原因。

因为我们的大多数行业都是能源密集型行业。我们看到很多事情汇聚在一起，这或许正在创造一些有利的条件。你谈到巴基斯坦人投资，但也有外国人投资。谁在投资巴基斯坦，为什么选择巴基斯坦而不是其他地方？所以在21世纪初，我们尤其看到了大量的外国直接投资，但随后我们看到大量的外国直接投资离开了巴基斯坦，尤其是在我们的经济

我们的货币开始贬值的时候，对吧？在2017年，我们进入了熊市。那时外国直接投资离开了。我们看到国际对冲基金的兴趣日益浓厚。我们有外国投资者，个人投资者。我们有海外巴基斯坦人。我们看到大量的汇款。我们看到很多投资通过我们在巴基斯坦的俄罗斯数字账户进入。

自从我们的反弹开始以来，这尤其是在增长。这可能是因为，再次回到这一点，现任政府非常支持经济。让我再回到Russ这里一会儿，因为我们从巴基斯坦听到的消息非常有趣。但是还有许多其他较小的经济体，一些新兴经济体，目前正在吸引大量投资。

是的，我们有两件有趣的事情。同样，它们是否完全归因于特朗普总统或其他问题，还有待商榷，但我们已经从Michelle那里听说，较低的油价通常对许多新兴经济体有利。

一般来说，美元走弱被认为对许多新兴经济体非常有利。同样，也有一些海外投资者想知道，鉴于目前政府政策的不可预测性，他们是否真的想持有如此多的美元资产。任何以美元借款的国家现在都会发现偿还这些债务的成本略低一些。较低的利息支付意味着它有更多的钱可以用于基础设施建设或

其自身的经济，因此，像这样的微小趋势似乎确实正在帮助新兴市场，而新兴市场全球股票市场指数在过去一年中上涨了约10%，并在2022年触底，此前长期处于低迷状态，因为从历史上看，人们一直对一些较小的经济体感到犹豫，因为他们说，好吧，这是相当不可预测的，我们不知道会发生什么，但我的意思是，人们对美国也提出了同样的问题，所以大概人们会想，为什么不

是的，而且新兴市场的表现也不好，所以它们更便宜。许多新兴市场，基本上是亚洲的新兴市场，甚至在一定程度上包括一些南欧经济体，都经历了自身在20世纪90年代末亚洲和2020年南欧的债务危机。

2010年代初期。在某些情况下，他们的资产负债表现在比美国的更好。压力较小，债务较少，经验教训。因此，如果你担心特朗普总统的税收法案可能会进一步增加美国的联邦赤字，那么有些人可能会将新兴市场视为一个更安全的金融场所。这很难相信，

尽管如此。Ross Mould、Michelle Kahn，我想我们以后可能会再谈到这个。与此同时，让我们看看其他一些零零碎碎的事情。您正在收听BBC世界新闻台的世界商业报道。正如我们提到的，白宫早些时候推出的钢铁和铝关税。让我们进一步了解一下已经宣布的内容以及它的接受情况。我们的记者Hannah Bewley可以为我们解释细节。

特朗普总统周二签署了一项行政命令，对进口到美国的钢铁和铝征收50%的进口关税或税。他在美国钢铁公司运营的Mon Valley Works Irvin工厂发表讲话，概述了他的计划。我们将把对进口到美国的钢铁的关税从25%提高到50%，这将进一步确保……

美国的钢铁工业，没有人能绕过这一点。自3月份以来，美国对美国公司从国外公司购买的钢铁和铝征收25%的关税。这与4月特朗普所谓的“解放日”宣布的关税是分开的，当时他站在白宫草坪上，拿着他的游戏节目风格的关税牌，将关税适用于所有国家。

目前，美国进口约四分之一的钢铁需求，主要来自加拿大和墨西哥。大约一半的铝是进口的，绝大多数来自加拿大。在产品的制造过程中，钢铁和铝会多次跨境。那么为什么还要征收关税呢？好吧，特朗普政府表示，这完全是为了保护美国的制造业。

一些人，特别是钢铁行业的人，支持这些关税。以下是总部位于华盛顿特区的钢铁制造商协会（北美最大的钢铁行业协会）主席Philip Bell的观点。我相信总统试图发出的信号是，我们的钢铁贸易伙伴需要认真对待他们与美国的贸易关系。

出售你的进口钢铁到这里不是一种权利。这是一种特权。我认为特朗普总统发出了一个明确的信号，你需要理解和欣赏这种特权。但这个消息对美国的制造公司来说并非全是好消息。供应管理协会表示，5月份美国的制造业连续第三个月萎缩，工厂正在裁员。使用钢铁和铝的产品价格已经上涨。

生产这些原材料的过程极其耗能，因此目前高昂的能源成本正在影响公司提高产量的能力。此外，这不仅仅对美国有更广泛的影响。Matthew Shoemaker是加拿大城市苏圣玛丽的市长。该市位于圣玛丽河的北岸，与位于密歇根州美国的同名城市苏圣玛丽隔河相望。他说，下游公司将受到严重影响。

我们以前也遇到过这种情况。2018年，当特朗普政府对加拿大钢铁和铝征收25%的关税时，它确实在美国各地钢铁厂创造了大约1000个就业岗位，但它在美国其他制造业却损失了75000个就业岗位，

然而，有一个国家获得了豁免。英国。来自英国到美国的钢铁和铝的关税仍然为25%。英国上个月与特朗普总统签署了一项贸易协议，但如果该协议没有按时在7月份生效，那么英国的关税也将提高到50%。鉴于关税环境的变化，世界其他国家和美国公司将密切关注下一个转折点。♪

Hannah Bewley带来了这份报道，让我们了解一下我们所看到的情况。Jason Miller是密歇根州立大学的供应链教授。我问他这些影响有多广泛。一个简单的经验法则是，使用钢铁的下游行业大约有80个就业岗位，而制造钢铁的就业岗位只有1个。

因此，从经济角度来看，最大的担忧是，虽然这将使钢铁厂大约8.5万名员工受益，但它将对下游使用钢铁的600多万人在这些下游行业产生负面影响。

通过提高他们的成本，尤其是在全球范围内使其产品与英国或欧盟的出口商相比竞争力下降。因此，对于在美国购买钢铁作为其制造过程一部分的人来说，他们现在面临着国内生产的钢铁（价格更高）或附加关税的进口钢铁的选择。这种平衡对他们有多大的影响？

好吧，这将取决于产品。但一件大事是，国内生产商对关税的反应总是提高他们自己的价格。我们在2018年看到了这一点，与欧洲的比较价格相比，2018年3月宣布后，美国钢铁价格飙升。

因此，从本质上讲，对于某些产品来说，钢铁的影响并不大。对于其他产品，例如，如果你是一家罐头公司，你进口一种叫做马口铁的东西，美国自己生产的马口铁不足以满足我们的需求，我们从加拿大和欧盟进口大量马口铁。

你的成本结构突然大幅增加，你的两个选择是：要么在销售产品时减少利润率，从而减少在研发方面的资本投资，要么向你的客户提高价格，而你的客户往往会将其转嫁给最终消费者，因此你就会看到所谓的成本推动型通货膨胀在整个供应链中蔓延。

从普通美国人的角度来看，这将影响该行业工人的就业，因为人们会提高效率，还会影响人们支付的价格。

好吧，这就是挑战所在。甚至还有关于2018年和2019年金属关税的研究表明，虽然它们创造了大约1000个制造钢铁和铝的就业岗位，但它们在下游使用钢铁和铝的行业却损失了75000个就业岗位。

因为这些商品在全球市场上的竞争力现在下降了。例如，我们看到2019年美国出口疲软，这与金属关税有关。

因此，令人担忧的是，我们已经开始看到这种一系列关税的负面影响。我们在5月份看到了一些实质性的让步，即与中国的90天暂停，但现在我们进入6月份，关税又大幅增加。如果你看看钢铁和钢铁产品进入该国，然后被制造商使用，被其他制造商使用，并最终传递给消费者——

这基本上会影响美国几乎所有商品的价格吗？

这当然会对任何含有大量钢铁或铝成分的商品的价格产生间接影响，这些商品是我们想到的大多数耐用品。因此，洗衣机、汽车只是两个简单的例子，含有钢铁的建筑材料肯定会变得更贵，而且

就整体通货膨胀的影响而言，这并不明显。这不是导致消费者物价指数同比通货膨胀率达到5%的事情。钢铁和铝并不那么重要。但它确实是在给通货膨胀带来额外的压力，这使得联邦公开市场委员会（FOMC），即设定利率的联邦储备系统内部的组织，

它让他们说，等等，我们不想现在就开始降低利率，因为我们担心这些关税具有通货膨胀性。因此，它所做的实际上是暂停降息，这使得在美国融资的一切都变得更加昂贵。我们在这里看到了如此多的波动，关税被推出、提高或降低，关税被暂停。

我们正在与供应链中的人打交道，他们必须提前几个月甚至几年规划如何获得他们所需的原材料。这种对未来几个月情况的不确定性，对这一过程造成了多大的破坏？

好吧，它不仅破坏了它。根据我们从亚特兰大联邦储备银行获得的数据，它正导致许多公司缩减今年在美国的计划资本投资，因为公司不知道会发生什么。

我可以举一个我最近与一位制造商交谈的例子，该公司例如从欧洲，特别是德国进口大量所需的机械。该公司告诉我，他们正在缩减今年的投资，因为他们担心，如果他们从德国订购价值约50万美元的机械……

他们担心，到机器交付时，可能会有20%的关税，甚至50%的关税。因此，我们将在许多行业看到这种希望基本上暂停投资的愿望

密歇根州立大学的Jason Miller教授。AJ Bell的Russ Mould仍然与我们在一起。暂停投资的整个要点，这与我们之前所说的内容有关，那就是，如果人们不确定这是长期的，他们就会按兵不动，并在投资之前等待。

对我来说，谈论股价以及投资者如何让股价上下波动，计入某事或计入另一种情况，这非常容易。但是，如果你试图经营一家企业并就投资和招聘做出长期决策，你将处于非常困难的境地，因为正如我们所看到的，总统的政策一直在定期变化。所以，如果怀疑，你可能会按兵不动。人们担心，即使达成了一些贸易协议，美国经济也可能在今年下半年放缓，并对全球产生连锁反应。

就在今天，我们收到了来自美国的一个疲软的就业数据，这当然比经济学家们从ADP私营公司那里预期的要弱。

Russ，非常感谢您对此发表的看法。让我们暂时离开美国、关税和所有这些，因为在花费数年时间调整经济以满足加入欧元的所有正确标准之后，保加利亚已获准采用欧盟的共同货币。然而，调查显示，大约一半的国家不希望这样做。今天，数千名抗议者走上议会大厦周围的街道，表达他们的不满。

好吧，Atantes Georgiev教授是索非亚大学经济系主任，他现在正从那里加入我们。非常感谢您在世界商业报道中与我们在一起。我们看到了一些反对这一举措的抗议活动。为什么保加利亚有相当一部分人可能不太热衷于加入欧元？

好吧，你知道现在欧洲的局势相当复杂，所以总是有这种对未知的恐惧。

然而，保加利亚的专家群体、政治机构、企业，以及学术界也进行了许多研究报告，表明加入欧元的积极影响远远超过了反对这一进程的人所能识别的任何相关风险。

因此，尤其是在那些建立在民粹主义议程上的政党进行政治抗议，这在当今欧洲很不幸是正常的事情。

但同样，专家群体、企业和机构都对未来的道路非常有把握。这其中有多少是政治问题，有多少是人们做出的真正个人决定，认为，好吧，实际上，我认为与欧盟结盟并不是一件好事？

好吧，我们必须考虑到保加利亚非常靠近乌克兰的战区，并且有许多报告显示宣传、假新闻和错误信息正在攻击所有欧洲人。一些抗议活动是，比方说，受此类政党和

此类外国势力的影响者所鼓动的。因此，加入欧元或进一步融入欧盟，并不是那些想要让保加利亚

与欧洲伙伴稍微疏远一点的人所赞同的事情。我提到一项调查显示，该国一半的人不希望这样做，当然，这假设另一半人希望这样做。当然，自从保加利亚加入欧盟以来，这始终是计划中固有的，并且是加入欧元必须努力实现的目标。

是的，在提到反对者时，最近的一些担忧是关于加入欧元的日期。因此，2026年1月1日的日期一直在讨论中，甚至该国总统本人也一直在就此问题向议会提问。然而，我认为与

欧元反对者相关的主要问题之一是，关于在采用成为事实后会发生什么的公众信息宣传还不够。因此，再次，不确定性、缺乏足够的信息是让人害怕的事情。

这应该在接下来的几个月内得到解决。政府一直计划在收到积极报告后才开始真正的信息宣传活动。因此，从明天开始，我们希望政府能够向欧洲公民提供更多信息。Gheorgheyev教授，非常感谢您今天加入我们的世界商业报道。