Why are global markets so quiet?
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这段BBC播客由英国以外地区的广告赞助。欢迎收听《能源驱动》，由能源转移公司呈现，我们将讨论石油和天然气的一切。石油和天然气驱动着我们的经济，确保我们国家的安全，并为更光明的未来铺平道路。

在满足世界能源需求方面，多多益善。我们的意思是，世界需要各种能源来满足我们日益增长的需求。仅靠风能或太阳能无法实现这一目标，因为太阳并不总是照耀，风也不总是吹拂。随着人口的增长和人工智能等高耗能技术的日益普及，可靠性至关重要。而且

天然气的可靠性是风能和太阳能无法比拟的。这并不意味着我们不能共同努力，但天然气对于确保我们满足能源需求至关重要。环顾四周，您会看到石油和天然气在我们生活中发挥的重要作用。世界需要石油和天然气，人们依靠我们来提供它。要了解更多信息，请访问energytransfer.com。

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您好，欢迎收听来自BBC世界服务的《世界商业报道》。我是罗杰·希林，在本期节目中，我们将讨论全球市场的奇怪平静，尽管近几个月发生了剧变。发生了什么事？此外，一群由梵蒂冈支持的经济学家呼吁重塑国际金融体系，以帮助负债累累的国家……

但为什么这些国家不断承担新的债务？基本上，您没有足够的资源来分配给您的优先支出。这实际上排挤了所有优先事项所需的所有资源，无论是医疗保健、教育还是基础设施。

国际供应链有多安全？我们有一个新的调查来告知您。以及将城市水道变成有利可图的旅游景点的努力。但首先，没有人能否认，在过去的几个月里，世界上发生了很多事情。战争、自然灾害和一位几乎定义了不可预测性的白宫人士。然而，全球市场却出奇地、也许是令人担忧地保持平静。

就像福尔摩斯的故事《银色布莱兹》中一样，它们是夜里没有叫的狗。

股价没有暴跌，能源价格没有飙升，尽管美国国债利率有所上升，但一切都处于正常范围内。但是，市场的平静是否应该成为关注的原因？吉利安·泰特是《金融时报》编辑委员会主席，也是剑桥国王学院院长。她一直在撰写所有这些内容，现在她加入了我们。吉利安，非常感谢您与我们在一起。首先，您所说的市场的沉默到底是什么意思？

好吧，如果您看看过去几周在地缘政治方面发生的事情，

它绝对令人惊叹，其潜在的威胁性有多大，无论您是在关注中东的事件，还是乌克兰及世界其他许多地区的事件。您通常会期望看到市场确实表现出一些迹象，如果不是恐慌的话，那就是非常深切的担忧。相反，实际上发生的事情是，在4月2日所谓的“解放日”关税宣布之后，

您确实看到股市大幅下跌。但此后它们又回升了，现在几乎接近历史高点。

所以我认为许多人都在问的问题是，在关于政治方面发生的事情的所有噪音中，为什么市场如此平静？这种平静会持续下去还是不会？是的，我想人们可能会指出所谓的TACO这个缩写词。特朗普总是临阵退缩。也许市场根本不相信他会兑现自己的承诺。所以他们说，好吧，让我们忽略噪音，继续前进。

是的，绝对如此。《金融时报》的我的同事罗伯特·阿姆斯特朗提出了这个精彩的TACO首字母缩写词。当然，很多人都在押注他的叫嚣总是比实际行动更厉害。所以这是一个可能的解释。我的意思是，另一个解释是，确实存在时间滞后效应，因为在关税或驱逐移民方面宣布的大多数措施的影响，这可能会真正推高通货膨胀，并

为美国经济造成瓶颈。您知道，所有这些事情都需要很长时间才能真正体现在有形数据中。或者另一个问题在于投资者心理以及当今世界是多么令人困惑。同时发生的事情太多了，人们如果喜欢的话，就会出现信息过载，他们无法处理所有信息。所以他们基本上是坐在那里有点僵住了，试图等待并观察接下来会发生什么。

这与COVID大流行大不相同，因为那时只有一个真正清晰的大冲击需要应对。如果您喜欢使用交易员的语言来对市场进行定价，那么现在您面临着许多不同的冲击，这非常令人迷茫。

是的，但我认为您可以乐观地看待，也许市场只是对此很成熟，实际上，我们应该感到欣慰，甚至应该感谢没有这些大的涨跌。我记得过去人们说过，哦，市场只是反映了交易员当时的感觉，你知道，他们那天早上早餐吃得好不好。因此，如果情况保持不变，这表明也许这是市场成熟的一种方式。好吧，您可以绝对地说这是市场适应的一种方式，因为现实情况是，大多数今天在市场上交易的人都是

可能是在一个相当平静的时代长大的，至少在西方是这样。因此，每当发生重大冲击，例如战争爆发时，他们都会以非常戏剧化、惊慌失措的方式做出反应。我们记得在COVID期间，当供应链中断时，交易员们说，哦，天哪，这将导致我们陷入严重的萧条。现在，在经历了所有这些冲击之后，无论是……

大流行、乌克兰战争还是金融危机，人们几乎已经习惯了冲击。所以也许这是一种成熟和适应的感觉。或者可能是因为人们仍然认为世界经济的基本面仍然相当不错。世界银行刚刚将其今年的增长预期下调至2.3%。但这仍然是增长。而且这绝对不是即将出现萧条的迹象。所以也许

这一次，人们变得乐观了。好吧，也许吧。但是吉利安，我必须说，这听起来不像你特别赞同这种观点。我的意思是，您为《金融时报》撰写的文章的标题是，市场保持沉默，这令人担忧。那么您担心什么呢？好吧，我必须说，我实际上并没有写标题。我认为关键是要理解我们正在处理的是一种非常脆弱的局面。

这有点像那个卡通人物威尔·E·土狼，他从悬崖上跑下来，在半空中拼命地踩着踏板，保持在同一水平，直到他们突然向下看，惊慌失措地掉下去。

只要人们认为一切基本上都会好起来，或者他们太迷茫而无法真正出售东西，那么一切都会继续好起来。但我确实认为我们正在处理一个日益脆弱的局面。这意味着，如果我们有新的冲击出现，那么突然之间，我们可能会出现，如果你喜欢的话，这种整体情绪破裂的情况，我们无法预测。我们不知道这什么时候会发生。这有点像试图预测地震。

但是你不应该——事实上你无法预测地震意味着你不应该认识到风险的存在并做好准备。所以如果你没有恐慌，那是因为你几乎没有意识到正在发生的事情？不，我不会说恐慌是现在正确的反应。只是没有人应该自满，并认为在所有这些疯狂的地缘政治噪音中市场的沉默——

意味着他们可以放松并放松警惕。您认为这种情况会持续下去吗？因为我们谈到了很多冲击即将进入系统，而且老天知道我们在过去三个月里看到了很多，但如果有什么不同的话，它似乎正在加速。是否有一个点，你知道，这是著名的灾难理论，一切都会从悬崖上掉下来，这是否即将到来？

好吧，我将使用的图像是更像积木游戏，你不断地一块一块地拿走积木。所以你现在拥有的情况是，由于中东的混乱，油价可能面临压力。由于霍尔木兹海峡很容易被封锁，因此可能会出现供应链冲击。

你实施的关税迫使世界各地的企业大幅调整其供应链，并面临巨大的不确定性。你可能会驱逐美国的大量工人，通货膨胀。而现在人们谈论得不够多，也是最重要的事情，那就是不断上升的债务水平。

它一直在增长和增长。当然，特朗普总统正威胁要因为新的宏伟法案而给美国增加更多债务。所以你把所有这些加在一起，没有一个本身足以导致整个积木堆倒塌。但是

在某些时候，它们可能会导致非常严重的脆弱性。希望不会。吉利安，非常感谢您与我们在一起。吉利安·泰特在那里。好吧，让我们和一位每天研究市场的人谈谈。FHN金融公司首席经济学家克里斯·洛，克里斯，感谢您与我们在一起。您如何解读市场的沉默？好吧，谢谢，罗杰。我认为吉利安在某种程度上是对的。你知道，我们已经习惯了其中一些

世界波动性，因此市场波动性已经平静下来，部分原因是积木没有倒塌。但我认为这部分原因也是我们看到的——

在5月上半月，市场出现了一些真正的震荡。交易员们撤走了大量的杠杆。他们不再那么积极地持仓了。这本身就让人们放松了。他们晚上可以睡个好觉，而且他们不会

担心在经济低迷时期失去一切。我认为最后一点，而且这一点很重要，那就是公司利润继续保持得非常好。当然，如果您购买股票，这最终是您关心的问题。而我们现在美国的公司利润创下了历史新高。所以底线还不错。感谢您的意见，克里斯。请继续关注。我们稍后会再联系您。

但现在让我们谈谈全球采购。COVID-19大流行向世界展示了其漫长的供应链实际上有多容易受到中断的影响。之后有很多承诺要简化和防范我们获取物资的方式。

好吧，现在Proxima和牛津经济学公司制作了一个全球采购风险指数，以显示我们在这方面还需要做多少工作。Proxima执行副总裁西蒙·吉尔为我介绍了一些主要发现。

企业赚取的资金约有75%用于供应商。其中很大一部分用于我们经常听到的全球供应链系统，许多企业现在正在考虑重新布线。因此，如果我们谈论重新布线是因为我们担心面临的一些风险，那么我们要做的就是概述我们在这样做时可能面临的一些风险。所以

您正在关注的风险是国家风险吗？是根源风险吗？是……

是商品风险吗？我们在谈论什么？我们选择了八个风险指标，例如地缘政治冲突、人权、治理和法治、劳动力和原材料的投入成本。因此，我们试图了解一些可能扰乱或增加成本或对企业造成声誉损害的事情。因此，就风险而言，您所说的意思是某些事情，但也有一些事情会导致风险，而且我还了解您列出了……

可能风险较高的国家或地区？没错。因此，如果我们看一下全球经济，我们选择了30个国家，这些国家约占全球贸易的75%。这就是世界前20大经济体和我们选择的10个新兴经济体，我们认为这些经济体在未来十年左右具有重要意义。

因此，我们基本上是在说，如果我们要彼此进行贸易，因为这就是全球贸易的大部分交易方式。因此，例如，如果您正在考虑“中国加一”战略并转向墨西哥或土耳其，那么我们可能面临哪些风险？好的，我现在问你，我应该在哪里，哪个地方是我供应链最危险的来源？

该指数的榜首也许有点令人惊讶的是墨西哥，其次是土耳其、印度和菲律宾，然后是俄罗斯，这是我们的前五名，墨西哥排名第一，我认为这相当令人惊讶，因为你知道墨西哥有点矛盾，它是美国最大的贸易伙伴，是近岸外包的磁铁，而且具有非常非常强的成本竞争力，所以都是很大的优势

但为什么它的排名这么高？好吧，它的治理和法治、供应集中度等方面的排名相当高，因此在一些工业区和边境州的供应可能过于集中。它在气候风险方面的排名也很高。

它对美国政策非常敏感，而且它在人权方面也有一个，让我们说，不断改进的记录。当您查看所有八个指标时，这些分数的这种汇总就是使其排名靠前的因素。但我认为真正重要的是，我们并不是说不要去墨西哥。

我们所说的意思是，当然，墨西哥拥有优质技能和经济收益。但在建立新的供应来源时，请确保您了解所面临的风险并采取适当的缓解策略。另一个引人注目的地方，我刚刚查看了报告，是美国。它在榜单上排名第13位。为了说明这一点，它的风险状况高于巴西、马来西亚和南非。

是的，这对我来说也是一个真正的惊喜。实际上，当您深入研究美国时，它在我们的许多风险方面得分都相对较高，但它在劳动力投入成本方面的得分确实相当高。因此，在COVID之后，美国出现了一些相当明显的劳动力短缺，尤其是在制造业和物流等方面。有针对性的再工业化和本地化正在推高劳动力成本

在地缘政治风险方面，好吧，我的意思是，一些听众可能会嘲笑，但它一直是一个半稳定的国家，但却是全球事务和冲突中的核心参与者。虽然在撰写报告时没有反映出来，但如果您查看全球和平指数，例如，美国在过去两三周内大幅下跌。

例如，对其在中东的作用的回应。现在，我可能听起来很自鸣得意，但欧洲，我的意思是，英国至少在地理位置上靠近欧洲，是采购最安全的地区。但这与成本之间存在某种平衡，不是吗？

绝对是这样。大多数大型欧洲经济体都位于底部四分位数。为什么？好吧，一般来说，我们拥有相对强大的治理制度，我们对气候和关税等因素的风险敞口相对较低。但是，是的，这确实是有代价的，这正是我们创造全球经济的原因，因为我们的许多采购决策都是基于成本做出的。现在，

你可能会对我说，在这种情况下，如果我们有更多商品出口岂不是很好？我可能会同意你的说法。Proxima的西蒙·朱厄尔在那里为我详细介绍了这项新调查。克里斯·洛仍然与我们在一起。克里斯，简而言之，有趣的是，供应链仍然是世界许多贸易的主要问题。是的。关税是其中很大一部分。我们看到公司试图从

在关税生效之前，美国第一季度的进口量高得惊人。那是最新的情况。然后，当然，在4月2日之后，进口量暴跌。所以……

运费上涨然后又下降。这对制造商来说也是极具破坏性的。是的。然后让我们简要地谈谈美联储，克里斯，因为克里斯托弗·沃勒，一位有趣的美联储理事，被视为接替鲍威尔担任主席的候选人，他实际上有点说，也许我们应该降息。是的。也许最早在7月的下次会议上，这真是太令人惊讶了。我曾经在

与鲍威尔和沃勒共事过。我可以告诉你，他们一起工作了很多年。他们相处得很好。我认为这不是美联储内部的叛乱。我认为这只是一个理事会成员，也许只是稍微改了一下说法，那就是我们比所需水平高出125到150个基点，我们可以稍微放松一下

然后决定该怎么办。克里斯，感谢您对此发表的看法，克里斯·洛在那里。您正在收听来自BBC世界服务的《世界商业报道》。

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几十年来，债务一直是欠发达国家脖子上的千斤重担。早在1996年，国际货币基金组织和世界银行就启动了HIPC倡议，以提供债务减免和低息贷款，以取消或减少对外债务偿还。但一些由梵蒂冈支持的世界顶级经济学家的新报告……

表明这并没有解决问题。他们呼吁紧急改变全球金融体系，以便那些债务缠身的国家能够投资于医疗保健和教育等方面。我一直在与Dauda Sembene讨论这个问题，他是Africatalyst的创始人兼首席执行官，该公司位于塞内加尔，也是该报告的作者之一。

过度负债的挑战基本上是您没有足够的资源来分配给您的优先支出。因为您在利息支付上花费太多，这实际上排挤了所有优先事项所需的所有资源，无论是医疗保健、教育、基础设施，还是仅仅是提供基本服务。现在，Dauda，我的意思是，我记得20年前，很多人都在谈论

改变高度负债的贫困国家状况的举动，它被称为HIPC倡议，并且实际上是由后来的英国首相戈登·布朗等人推动的。这一切都没有任何结果吗？或者我们只是再次回到同样的境地？好吧，这就是问题所在，罗杰。20年前发生的事情是

高度负债穷国倡议，当然，它成功地大幅减少了当时许多发展中国家面临的债务负担，是为了找到一种方法来避免债务挑战的再次发生，这意味着他们没有采取必要的行动来改革实际上导致这些国家过度负债的根本问题。这包括改革全球金融体系，该体系

加剧并加剧了对许多发展中国家债务可持续性构成风险的风险，但也应用了负责任的借贷原则，这对于所有国家，无论是发达国家还是发展中国家，的可持续借贷都是必要的。因此，我们作为这份报告的一部分所提出的建议，很大程度上是为了鼓励和激励国际社会

提出一个更永久性的解决方案，这将使我们能够避免这种借贷-宽恕循环的再次发生。所以，Dauda，这将包括什么？注销一些现有债务，但也以某种方式阻止各国再次陷入债务危机？

重要的是首先要找到降低借贷成本的方法。因为我认为，如果各国被迫以高利率或利息借贷，那么它们很可能无法维持债务的可持续性。这就是其一。这也意味着，如果一个国家债务缠身，您需要找到一个债务解决框架。

截至目前，还没有这样一个多边债务解决框架，可以让需要重组债务的国家能够从中受益。简单来说，重组债务实际上意味着降低债务支付，以便您能够偿还债权人，同时当然也能为其他优先事项腾出资源。

许多收听节目的听众可能会说，等等，问题不在于贷款的人，而在于借贷的人，有些国家仍然会以不负责任的方式借贷，无论它们是发达国家还是发展中国家。

这就是核心问题。如果各国借贷超过其承受能力，这就是它们陷入这个问题的方式。好吧，这是我们在报告中提出的一个问题。我们所有委员（我们有30多位）都同意的是，所有参与的行动者都负有共同责任。

当然，借款人负有责任。发生的情况是，在某些情况下，可能存在不负责任的借贷行为，但这并不总是如此，并非总是如此。在发展中国家，这种情况确实发生过很多次，它们被迫借钱来应对冲击，例如当COVID来袭时，当由于乌克兰战争导致食品和能源价格上涨时。

当发生气候冲击时，这会促使他们获得更多资源，借更多钱，以便能够应对这种情况。你不能责怪他们，因为他们需要应对这种需求。但在债权人方面，我们也看到很多不负责任的放贷行为。一些债权人更被获利的可能性所吸引，而没有必要考虑

帮助这些国家保持可持续发展的需求。当然，最后但并非最不重要的是，一些国际金融机构也促成了这种行为。因此，我认为这份报告非常清楚地表明，我们需要认识到这是一项共同责任，并找到让每个国家都能发挥作用的解决方案

行动者确保这种情况不会发生。我们现在解决了这个问题，这场危机，并且最重要的是，确保它将来不会发生。Africatalyst的Daouda Sembene在那里。现在，当您去大城市时，您可能会想到参观它的博物馆或尝试它的标志性食物，现在也许还可以看看它的水上运动。在河流上建造的城市中出现了一种新趋势，即将其水道视为

围绕娱乐的经济资产，使它们成为人们可以皮划艇、桨板、游泳，有些地方甚至可以冲浪的地方。这是一种吸引和留住居民以及吸引旅游美元的努力。但对于那些水道被污染的历史悠久的城市来说，其中有很多城市，这可能需要一些令人信服的说法才能让人们跳进去。《市场广场》的斯蒂芬妮·休斯有更多信息。

在巴尔的摩海滨，时间还不到早上6点，大约有六名桨板运动员正准备下水。好吧，布里奇特，你先来。我真的不知道。

对不起，注意鹅粪。我今天早上还没洗掉。杰西·本森拥有Be More Sub，而她在港口这个地方是她桨板业务的新地点。我们将沿着这条路划向日出，然后我们将在该区域进行瑜伽。感觉像是商业在这里与自然相遇。除了鸟鸣和鹅粪，您还可以听到火车汽笛声并看到货船。

在巴尔的摩港口进行娱乐性划桨似乎有点不寻常，巴尔的摩港口更以航运和制造业而闻名。但Courtney Marshall，她正在接受培训成为BMORSEP的教练，并没有两面派。“我的意思是，我觉得我不会掉下去，所以……”

我有点不那么担心了。这节课费用为40美元，今天只有少数人报名。本森说进展缓慢，部分原因是人们担心弄湿。他们仍然很紧张。他们紧张地尝试在内港进行桨板运动。就像仍然存在这种看法一样，呃，我不想掉进港口。巴尔的摩水上运动的景象还处于相对早期的阶段，水上伙伴关系副总裁亚当·林德奎斯特说。

它是15年前启动的清理港口倡议背后的组织之一。

从那时起，巴尔的摩的水质有了显著改善。我们说港口是可以有条件游泳的。去年，巴尔的摩在40多年来首次在港口举行了有组织的公众游泳活动。另一个将在今年夏天晚些时候举行。门票已经售罄，林德奎斯特希望这能成为一件经常发生的事情。最终目标是，我们希望在巴尔的摩港口有一个公共游泳点，这样人们就可以在他们想游泳的时候随时来这里游泳。

林德奎斯特说，目前，他会避免在有组织的活动之外在港口游泳，因为有些条件会使潜水不安全。例如，下雨时，可能会导致城市的污水系统溢出。这会将细菌带入港口。这会让人们生病。

这些细菌需要大约两天的时间才能死亡。林德奎斯特说，当您跳进去时，您可能不应该触碰底部。巴尔的摩市与许多城市一样，有着非常工业化的过去。基本上，您不想搅动港口底部的沉积物。

巴尔的摩港口最近发生柴油泄漏，污染问题依然存在。泄漏发生在封闭区域，林德奎斯特表示不会影响即将举行的港口游泳比赛。但这不利于巴尔的摩作为游泳圣地的形象建设。

几十年来，许多城市更关注保护自己免受河流的影响，而不是跳入河流。我们出于恐惧将自己与河流和滨水区隔离开来。布莱恩·特拉斯蒂来自普罗兹咨询公司。他的公司为包括巴尔的摩在内的各地提供公园和娱乐系统方面的咨询。

他说，在过去的20年里，这种态度发生了变化。现在，他接到来自全国各地的电话，这些地方希望将水道变成经济引擎。社区之间互相学习，看到一些例子，他们会想，哦，我也想要那样。

特拉斯蒂合作的一个地方是爱荷华州的得梅因。爱荷华州没有海洋，也没有山脉，对吧？但我们有河流。斯蒂芬妮·奥佩尔领导着非营利组织爱荷华州汇合水路。2022年，该组织发现，得梅因及其周边地区的水上娱乐活动带来了超过1100万美元的消费者支出。在过去的一年中，

其中一半以上来自游客。通过将部分水道不仅适宜航行，还适宜冲浪，预计该地区每年的支出将翻一番。我们正在安装所谓的造浪器。这是一个大型机械拨动器，可以制造冲浪波。因此，明年夏末，人们将在得梅因河上冲浪。

这并不便宜。造浪器价值一百万美元。奥佩尔说，一个挑战是这些项目需要大量时间来筹资和建设。你必须确保人们明白，这些项目不会明天就建成，而是在未来的几年内。

我在巴尔的摩，我是Marketplace的斯蒂芬妮·休斯。这就是我们所做的。不同城市如何利用水资源来促进旅游业发展，有时以相当令人惊讶的方式，以及实际上可以为可能需要一些投资的城市带来一些资金的方式。这就是来自我和团队其他成员的世界商业报道。再见，感谢收听。