EP240。中國汽車產業的「恆大」已經出現，它是誰？它和恆大又有多像？
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中国汽车产业近年来取得了举世瞩目的成就尤其是在新能源汽车领域根据中国汽车工业协会的数据 2020 年中国新能源汽车产销量突破 3000 万辆同比增长约 35%稳居全球第一这一个数字恐怖的地方在于美国的 400 万辆和欧洲的 600 万辆加起来也只有中国的三分之一

比亚迪作为行业龙头 2024 年销量达到 450 万辆超过特斯拉的 380 万辆成为全球新能源汽车销量冠军这标志着中国汽车产业在全球市场遥遥领先于同行而且还不只是领先一点半点但是在繁荣的表象之下长城汽车董事长魏建军他看到了潜在的危机

他在接受新浪财经采访时,抛出了一个震撼行业的观点他说中国汽车产业的恒大已经出现了,只不过没爆而已魏建军认为部分车企的经营模式和恒大有着惊人的相似之处而这种模式可能会将整个汽车行业拖入深渊

我们都知道恒大是靠高杠杆融资高速扩张预售楼花在中国房地产行业称霸的但是表面风光的恒大底下的资金链却是十分脆弱的最终它也因为资金链断裂而爆雷了恒大在 2021 年陷入债务危机留下数万亿元的债务黑洞不少中国人还在扛着恒大的债务呢

魏建军的观点直接点出了中国汽车行业中三个和恒大爆雷类似的风险点那就是高负债率虚假销售和过度依赖资本市场首先是高负债率魏建军在采访中提到某些车企的负债率高达 87%而且长期处于亏损的状态比如说蔚来

根据 2024 年的财报,蔚来全年实现营收 620 亿元但是净亏损却高达 224 亿元负债率高达 87%这意味着蔚来基本上就是卖一辆亏一辆虽然蔚来的交付量达到 20 万辆但每辆车的平均亏损超过 10 万元这是在做生意还是在做慈善呢?

相比之下特斯拉 2024 年的净利润率达到 12%每辆车平均盈利约 5 万元未来的高负债和高亏损模式和恒大爆雷前的财务状况蛮像的当时恒大通过发行高息债券和银行贷款去维持它那高速又积极的扩张但是呢当市场信心崩溃了销售量撑不起了融资渠道又受阻的时候

恒大那脆弱的资金链一下子就断裂了迅速爆雷蔚来虽然还没走到这一步但他疯狂烧钱的模式引发了市场的担忧卫健军言论发布后蔚来股价在美股市场下跌了 8%市值蒸发约 30 亿美元除了蔚来其他中国车企的财务数据都有着类似的共通点

小鹏汽车 2020 年的负债率为 78%全年亏损 135 亿元理想汽车虽然实现了净利润 57 亿元但是呢它的负债率依然高达 65%这些数据清楚显示中国的新能源车企都在面临着巨大的资金压力而这种压力在疯狂内卷和政府补贴退坡的背景之下更为明显

魏建军认为如果这些车企不能实现自我造血只靠融资和资本市场输血支撑的话一旦外部环境恶化后果将不堪设想其实外部环境已经恶化了以上的车企都有恒大化的倾向

但是呢,论规模、产量、销量等等真正有资格成为中国汽车产业的恒大其实就只有那么一家是谁呢?在继续讨论下去之前请先按赞、分享和订阅我的频道如果你经常在 X 平台上面混的话也可以关注我的 X 账号,连结在右上角

在中国哪家车企有资格成为中国汽车产业的恒大呢?答案很明显了那就是 BRDBRD 作为中国新能源汽车龙头 2024 年的销量高达 450 万辆超越了特斯拉成为全球新能源汽车销量冠军

虽然销量很厉害有趣的是 BRD 的总债务却超过 5000 亿元资产负债率约 78%虽然还没达到恒大爆雷前的 85%的超高负债率但也不远了根据 Business Times 的报道 BRD2023 年平均支付供应商的周期长达 275 天远远超过行业标准的 90-120 天

虽然 2024 年这数字降到了 127 天但是依然超过标准除此之外 BRD 的供应链融资规模高达 3230 亿元什么是供应链融资呢?打个比喻吧 BRD 可能欠供应商电池的钱 10 亿元通过供应链融资 BRD 可以要求银行先垫付 6 个月后再还给银行当然这是有利息的

BRD 这样做既可以缓解自己的现金压力又可以让供应商提前拿到钱这样 BRD 就不需要用自己的现金去支付供应商手头的现金可以拿去做别的事例如高速扩张啊到外国建厂开门店啊打价格战啊等等这做法和恒大的商业票据很相似

两者都是通过延迟支付供应商款项来缓解自身现金流的压力将财务负担转嫁给供应商或银行例如比亚迪的迪恋平台发行的成对汇票让供应商必须等待好几个月甚至更久才能拿钱这就和恒大用商业票据来推迟付款的做法一样这种方式可以让他们的债务看起来隐形了

隐形后的债务不会完全反映在财报中但是如果供应商或银行失去耐心的话这肯定会引发资金链问题就好像恒大当年因为无法对付票据那样导致后来的暴雷魏建军的言论发布后 BRD 的股价在过去的一个礼拜连续下跌港股累计跌幅达 15%市值蒸发约 800 亿港元

有人说这是那些体制内持有 BRD 股票的人在抛售因为他们知道撑不下去了我无法证明这说法 BRD 在 5 月 26 日推出 20 多款车型的优惠促销再进一步打价格战为什么说再呢因为只是今年 BRD 在中国市场至少进行了三次降价行动结果 BRD 当天的股价又跌了将近 10%

比如说 BRD 的汉 EV 车型价格从 25 万降到 20 万降了 20%BRD 这样做虽然可以吸引不少买家但是呢它的利润肯定会变少的这就好像恒大当年低价卖房吸引买家一样最后恒大的现金转不来了不少恒大企的楼陆续烂尾

而利润不足现金流不足的结果就是比尔迪经销商开始倒闭了 2025 年 4 月星期集团和前程控股等等的比尔迪经销商倒闭了影响了数千名车主而倒闭的原因不外是那几个库存过剩和价格占压力同时呢比尔迪的供应商也越来越不满了因为他们的货款经常被拖延支付

像湖南云能新能源电池材料有限公司这样的 BRD 主要供应商 BRD 欠他们的钱越来越多了 BRD 在支付供应商这方面也开始出现问题了这和当年的恒大拖欠建筑商款项导致供应链出乱子的情况很像另外 BRD 在全球高速扩张比如在欧洲建厂啊在日本开超过 100 家门店啊

这都花了 BRD 很多钱增加了财务负担比如说欧洲市场由于 BRD 在欧洲没能签到足够的经销商也缺乏懂当地市场的高管 BRD 在欧洲市场遇到了不少麻烦这些问题只会让投资回报的时间拉长进一步加重 BRD 的财务压力这一点也和恒大当年海外投资失败的情况很像

最后魏建军提到了中国汽车库存和虚假销售的做法其中零公里二手车是最大的争议所谓的零公里二手车指的是一些中国车企将库存车注册为已销售然后上车牌然后再把这些车以二手车的形式在市场上出售魏建军说中国至少有 3000 至 4000 家二手车平台参与这一类的交易

中国车企就是以这样的方式去虚征销售数据骗取政府补贴和银行贷款以及推高公司的股价所以这一个零公里二手车并不是什么秘密大家都在做而这些车大量涌进二手车市场的后果当然是搞崩二手车市场了因为有好像新车一样的零公里二手车谁还会去买真正的二手车呢

中国汽车市场自 2022 年起进入长达 3 年的价格战这导致了车企的利润大幅下降 2024 年新车市场的整体零售累计亏损 1776 亿元大家一起亏大家都没钱赚而价格战的结果就是 84.4%的经销商面临价格倒挂的问题也就是售价比成本还要低

这也是为什么刚才我说到的信奇集团还有前程控股等等的 BRD 经销商陆续倒闭因为这样的烧钱速度谁受得了呢 BRD 在 2024 年的库存价值遥遥领先于同行 BRD2024 年产量 480 万辆销量 450 万辆库存约 30 万辆

我不讨论这数据是真是假了只是那 30 万辆的库存总价值就高达 600 亿元了对于消化库存比亚迪有着迫切的需求所以呢什么大减价零公里二手车拖欠供应商的货款等等都是比亚迪必须采取的雷霆手段不然他真离恒大的结局不远了网路上很多人说比亚迪即将爆雷

我个人认为 BRD 还没达到爆雷的程度但是 BRD 的股价自 5 月以来下跌近 10%两个集团的 BRD4S 店自 4 月起陆续倒闭拖欠供应商货款内卷式价格战库存过剩再加上地缘政治的关系所引发的贸易战如果 BRD 最后真爆雷的话我相信也没有人会感到意外

所以魏建军说的中国汽车产业的恒大就是比亚迪吗我个人认为也不是不是说比亚迪不是中国汽车产业的恒大而是几乎每一家中国车企都是恒大中国房地产暴雷后恒大只是最显眼的例子但是呢家造业、融创、碧归园、新丽、华夏幸福、世贸等等有哪家没问题呢

他们每一家都是恒大中国汽车产业也一样现在新能源车企都在疯狂烧钱打价格战负债高得吓死人为了销量好看车企把库存车假装卖出再当二手车甩卖骗补贴骗贷款撑股价这不就是恒大的套路吗有哪家中国车企敢说自己不成这样做呢

就算是长长的魏老板也未必敢说啊 2024 年新能源车企整体亏损 1776 亿元有谁能说自己是干净的呢中国商务部说已经在查零公里二手车了这也是很好笑的一件事情有人会天真认为中国政府事先并不知道零公里二手车的事吗有人会认为中国政府没份吗

卫健军警告汽车行业的泡沫跟当年的房地产一样随时可能会爆但是呢他没说的是每一家中国车企都在这条路上跑比亚迪、蔚来、塞利斯、吉越、高和、哪吒、小鹏、林跑

甚至已经倒闭的威马、艾茨、拜腾、雷丁、恒驰、合创、仲泰、立凡、天际、七点等等等等没有一个车企可以独善其身就如一句老话,雪崩时没有一片雪花是无辜的如果中国汽车行业真有爆雷的一天以上的车企全部都是恒大

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