Deep Dive
Shownotes Transcript
大家好,我是燕妮,这里是燕妮聊基金我们关注理财和生活方式相关的话题作为一名做了 15 年基金研究的老阿姨目前也在管理一个基金组合一路有妮这一期呢,我想和大家来聊一聊最近关于基金的一个比较热的话题就是主动基金的风是不是又吹回来了主动基金又行了嘛
本期我们主要聊的是主动偏股基金就是以股票为主要投资方向的由基金经理来管理的基金与它相对的是指数基金那这一类基金呢在过去三年当中表现都很差也受到了很多投资者的那种 diss 和吐槽
很多投资者呢也被主动基金伤得比较深但是今年有一点变化我统计了一下截止到 2 月 20 日今年以来主动基金指数 930 950 已经上涨了 4.19%而同期呢获胜 300 指数只上涨了 0.85%也就是说主动基金比较大幅的跑赢了获胜 300 指数
貌似这个差异并不是很大但是事实上呢过去三年当中要跑赢这么大幅度还是挺难的多数时候主动进行都处于一个跑输的状态
而且因为这两天有所回调嘛其实大概从 1 月 15 号到 2 月 15 号左右吧当时我还截了一张图就说一路有你这个组合在这一个月已经上涨了 8%以上了涨幅还挺大的而且当时这种呼声 300 啊中正 800 等等指数也是只有微幅的上涨
超额收益就比较可观了因此前一段时间会有大家猜测主动基金的风是不是又轮回来了说一说我对这个问题的判断因为我管理的这个组合一路有逆呢它就是一个跟踪主动基金指数的这样一个组合它也全部都是投向于主动偏股基金因此对于这一个指数我是比较关注的而且对于这个指数长期的
收益的潜力我也是比较看好的总体上我对于这个问题的判断是主动基金可能中短期不会再那么弱了但是至于强到什么程度是不是又会有非常高的超额收益那个我的预期倒不是很高
这是基于对市场大势的判断吧也就是说在市场相对而言比较震荡偏强的环境当中特别是在结构性偏成长的行情当中
比如说我们看今年以来偏科技方向的涨幅会明显的超出其他行业一大截那么这个时候基金经理是比较能够通过选股啊行业配置啊做出超越指数的超额收益的所以在这种环境下呢基金经理是可以有所作为的
这个是我对中短期的判断中短期大概就是半年到一年然后还说一下长期判断长期来看我对于主动基金的这股风是比较有信心的但同时呢它也可能不会像过去那么强了我觉得对于多数投资者而言还是需要先介绍一下主动基金的这股风是一股什么样的风
这一股风是什么样的风它是不是 deep seek 这种风还是说是很多时候朝小朝新朝腰骨的这种风它这种风是一种什么样的特点它这个风确实是在 20 年底到 21 年初刮得非常的猛烈但是呢这股风它长期来看也是有不错的表现的
我统计了一组数据啊把主动基金最近十年每一年的业绩计算了一下它的收益的中位数然后和呼声 300 指数去做了一个比较主动偏股基金呢我选择的是两类一类是主动股票型一类是偏股混合型这两类基金他们的收益的中位数和呼声 300 相比呢
在 2015 年到 2024 年这十年当中有六年是跑赢的四年是跑输的也就是说它的超额收益有六年是正的有四年是负的但是这六正四负一共十年它的超额收益的均值是 7.74%也就是说平均来说主动偏股基金
平均每年能够跑银沪人 300 指数 7.74%这个收益还是比较可观的
也就是说从很长期来看主动基金的价值是能够获得认可的我这边其实统计的时间区间还不是特别的长在 2015 年之前 10 年也有主动基金在运作在发展那个时候也有一些封闭型基金而且那个时候基金相对于忽仁三百的超额收益会更高一些
我看到有听有在讲就是说最近这两年即使是数据统计也发现主动基金相比于指数明显落后所以说就不信任主动基金了但是我想告诉大家的是主动基金相对于指数的超额收益它的分布是一个中心位置在 7.7%左右
然后在多数年份可以跑赢少数年份可以跑输然后跑赢的时候会跑赢的幅度有可能会比较大但跑输的时候呢跑输的这个负向超额收益不会非常的大的这样的一个状态
我会把这一张我统计的数据做成柱状图放在 show notes 当中结论就是主动基金相对于沪深 300 的超额收益是周期波动的在 2020 年达到了顶峰当时的超额收益是 34%对应到 2024 年就达到了谷底超额收益是负的 10.4%
而上一轮的周期呢顶峰是在 2015 年那一年主动基金相对于沪深 300 指数的超额收益平均是 42%42%而那一轮周期的谷底是在 2017 年在 2017 年呢主动基金相对于 300 的超额收益是-6.5%
所以说就比较明确了这一点我觉得这个也是业内的一个共识就是主动基金相比于指数是一个长期来看有超额收益但它是周期波动的一个状态好的时候能高达 30 40 的超额收益然后可能会有-6-10 这样的一个负向超额收益
但是无论如何你做一个长期的理财资产配置而言的话其实你都是相比于指数会更加值得去配置主动基金的巴菲特之所以说对于普通人而言很适合的一种方式是投资指数基金那是因为在美国比较成熟有效的市场当中多数的主动基金是无法战胜指数的
而在中国呢因为这个资本市场发展的时间不够长而且市场当中还有很多参与者的非理性行为所以说很多相对比较专业的投资人管理的主动基金他们整体上都是能够跑赢指数的
这个就是我想说的第一个结论就是主动基金的这个风是一股什么样的风是一股值得长期投资这个长期是指五到十年甚至更长的这样的一种长周期的理财那么它是值得投资的而且在它负向超额收益比较显著的时候是可以
适度的加大配置的这也是为什么我去年 11 月份开始上线这一个组合的原因啊
虽然说我不想把一个强的市场风格的判断作为投资的一个基础我相信我们日常在做很多投资的时候都不应该把一个对于市场风格行业或者股票的一个强判断作为我做出决策的一个基础因为这个判断它的正确的概率我相信一定不是非常高的但是只要我们拉长周期来看
很多的数据也好然后我的通过调研感受到的一种状态也好都能够共同的指向一些比较有确定性的结论也就是说主动基金的价值长期来看是值得投资的而且在它跌到谷底的时候是值得去适度的所谓抄底的那刚才讲的是我认为
主动基金长期来看值得配置以及中短期来看可能会跑出超额收益这样的一个结论那另外的一个结论是从长期来看呢主动的阿尔法可能并不像过去那么强了从长期来看呢主动基金可能不会像过去那么强了
我不知道听有没有经历过 2020 年的这个核心资产的牛市那个时候主动基金的收益非常的好以及 2015 年的这波风牛市场那个时候主动基金也表现出了非常强的收益
但是未来我觉得可能不会像过去那么强这是因为我们肉眼可以看到的和亲身的体感上就能够感觉到这个行业它的人才在逐渐的流失过去为什么主动基金能创造比较好的一个超额收益是因为这个行业聚拢了非常多优秀的人才创造阿尔法都是人肉去
堆积起来的所以说你其实就是去团购基金公司证券公司的投研资源他们能够通过深度的研究能够创造出阿尔法我们其实看到这个基金行业的人才很多最近也有很多
首席分析师来做播客来做自媒体我们就能够看到就是他们对于很多行业对于社会的一些研究包括对于海外的一些研究都是非常全面深入和有自己的观点的我相信大家如果听了他们的播客也能够感受到一二所以说他们都是主动基金
这个产业链上的一砖一瓦的这个力量贡献所以说主动基金它整体上它的这种投研的资源啊投研的能力啊是比较强的
但是在这两三年当中呢我们能够看到因为金融行业降薪嘛所以说他不能够再去养这么多的优秀的分析师基金经理也有很多的基金经理和分析师选择了离开这个行业我们讲的主动基金这条产业链上的砖和瓦有松动和
掉落的这样的一个情况因此整个产业它的力量是在被减弱的分析师变少了投研的资源变少了能量就变少了因此未来从长期来看主动基金的
能量可能会没有那么强业绩也可能会没有那么好我们可以看到像一些优秀的基金经理像这个中根基金的他就去了美团管钱了那么在公募这个以国企背景为主的金融体系下强监管的体系下呢还是很多时候会有
现心和这样那样的公司管理合规等等相关的一些限制所以对于最 top 最优秀的人才非常有职业理想追求的
或者是说希望证明自己有非常强的投资能力的我想他们有可能会去选择私募或者是类似于求动融的这个路径但是当然你也可以怀揣着另外一种理想就是为广大的普通人去管钱因为公募整体上它覆盖的
人数啊这个覆盖面还是会更广一些那么这个就是一个你可以为更多的人去服务即使你可能自己的这个收入不一定会那么高但是我觉得这个也是很好的一种投资理想吧对所以说
总体上而言就是刚才的这个结论我觉得目前比较适合布局主动基金然后长期来看我们可能需要降低一些对于主动基金的预期它可能不一定相对于 300 能够保持 7.7%的免化超额可能会有些许的降低
但是目前可能对于普通人来说最核心的问题还是在于第一扭转自己对于 A 股的一种负向的惯性思维从熊市思维转成牛市思维就像我前两期播客讲的第二就是扭转自己对于主动基金的一个负向的惯性思维主动基金的β有可能会逐渐的好转有可能会跑出超额收益
OK 这是第一部分主动基金的风又吹回来了第二部分我想聊一聊什么样的基金是不错的基金这个涉及到我在管理组合的时候我会怎么样去选基金也是有很多投资者问我的问题怎么样去选基金怎么样去鉴定这个基金到底成色怎么样首先第一点回答这个问题我觉得是没有所谓最好的基金只有还不错的基金没有什么
基金的这种研究方法能够给你一个非常清楚的一个排序就是某一支基金它一定是目前的最佳选择整体上它是一个模糊的正确的这一个概念模糊的正确好于精确的错误我们选基金也是要达到一个模糊的正确的这样的状态就大概率这一些基金是比较好的但是我们没有法保证某一支基金它一定在未来能够跑得非常好
所以说通过组合的方式能够让这个模糊的正确把这个正确给固定下来稳定下来这个就是做基金研究做发布投资我觉得还是得比较清楚自己的一个能力边界在哪里没有所谓的股神能够那么清晰可见的预测到一些牛股牛计的发生
第二是什么样的基金是不错的主动基金呢我觉得是有三方面第一是有能力第二是有动力第三是环境支持这样子才可能会创造一些阿尔法有能力就是要体现在这个基金经理它确实是通过过往在研究投资上面的
付出然后他确实是有一定的投资能力不管这个是选股能力也好行业配置轮动能力也好做宏观的这种判断的能力也好这个都体现在能力上这个能力呢可以从业绩上面能够有所展示通常而言如果一个人只会说不会做这一类基金我们是绝对不会投的纸上谈兵和实操完全是两件事情
我们一定要看到落实在净值上面的体现出来的能力往往你如果会说的话可能会讲到你某一些成功的操作比如说对于某一些个股或者是某一次看对了市场然后带来了很好的收益但是你的股票组合作为一个整体是不是展示出来了一个更强的业绩这个也非常重要
所以说光听金金经理讲而不去看他管理产品的历史业绩这肯定是不行的我们一定要看到他作为一个组合的管理者
在整个组合上大概率过去是跑得比较好的这个才叫做他真真正正落到实处的能力所以说听他讲和看投资业绩是一个相互配合的一个过程通过看他的净值能够发现他某一段时间业绩表现很好然后再听他讲这个业绩表现的很好是怎么样发生的让他去复盘当时他的所思所想所作所为
看其中的运气成分占比是多少我相信很多时候它都会有一定的运气成分而不是百分之百的这个能力的成分所需要鉴别的是这个运气成分占比的大小那么来确定这个基金经理确实在某一方面有能力这个有能力当然同时也体现在他过往的一种研究经历和他公司的这种投研资源上
比如说他过往就是做某一个行业研究的研究的也非常受到业内人士的认可甚至拿了一些奖或者是说推了一些很好的股票内部评价很好等等这些都体现在有能力上第二个点是有动力就是我们希望找到一些基金经理是有动力把业绩做好的
虽然这件事情比较少被大家提到但是要创造一些阿尔法的话去寻找一些有动力的基金经理是必不可少的很多时候有能力的基金经理是比较资深的基金经理而做的是一个比较辛苦的体力活甚至是
多数的基金经理还是需要经常的去做很多研究啊做很多交流啊学习很多新的知识啊等等等等所以说你是不是有足够的动力足够的热忱来做这一件工作它才能够让你能够保持你的战斗力而不会因为人到中年有家庭的
精力的分散或者是说做上了管理层有一定精力的分散造成这个基金经理在管理基金这一件事情上动力有所不足当然去找年轻基金经理还是资深基金经理需要在有能力和有动力之间达到一种比较微妙的平衡
我还是比较喜欢那些资深的能力已经被市场验证过的基金经理然后他可能会转会去别的基金公司那么他刚加入这一家新基金公司的头两年一般来说他就是一个有能力加有动力的一个非常典型的代表通常我们职场人都知道你跳槽去了一家新公司你肯定是有很强的动力去证明自己的
那么这种时候就能够发挥出来他的一种能力和潜力然后另外对于一些比较资深的基金经理和新人的话呢我觉得是对于新人的话需要更多的去擦亮眼睛如果你选择资深基金经理的话呢可能对于他的 R 法的要求不能够预期的那么高
选择新人基金经理呢需要你对他更加的包容更加的愿意容错一些因为新人基金经理他也有可能会犯比较大的错误导致业绩的落后所以说这个就是第二点有动力第三点是环境支持我觉得无论你做什么工作也好从人力资源的角度你要做好你的工作应该是天时地利人和的
公司的投研文化呀投研的这种资源啊公司的考核经历机制啊导向啊它都能够和你的投资方法比较配合比较痛苦的一个情况是我是希望做价值投资但是公司很看重三个月六个月的排名
那我不得已我必须得扭曲自己的一种投资方式来和市场的这个短期的弱点然后才能够跟上公司考核的这个鞭子
又或者是我比较想做科技投资但是我公司的这个研究资源不太行科技行业的研究员呢他们都能力不太强不太能够给我建出很好的股票那么靠单枪匹马去把科技行业给摸清楚其实是很难的
所以就是说需要有能力有动力加环境支持这个可能是创造α才会有一些些的希望这里插播一下α和β可能我在本期会频繁的讲到就是α和β是指
有一句比较常见的话就是不要把时代的 Beta 当作自己的 Alpha 对吧 Beta 就是跟着市场的行情来市场涨八个点你也涨八个点这个就是 Beta 那市场跌你也跟着跌这个就是你的 BetaAlpha 是指你独立于市场额外创造的收益所以说 Alpha 是比较宝贵的它是主动积金精力才能够创造的
那么α怎么样能够得来呢我觉得从刚才的这三方面能力动力加环境支持天时地利人和这个可能才能创造出一些α但这α是否稳定是否长期来看
我们叫统计上认为它是显著的这个还是要经过很多的数据分析和个案的分析才能够比较确定所以说通常而言我们会比较喜欢α比较稳定的基金经理因为你投资这个基金经理你不知道它的α什么时候出现有可能拿了很久这个α就是迟迟没有出现如果它α不稳定的话即使α很高它也有可能会负向的α
会突然出现而且不低所以说会通过上述的这些因素去看这个基金经理是不是有创造α的可能而且α比较稳定
刚才说完了α然后下面在第三点再说一说β就是我们投主动基金需不需要关注β呢那肯定是需要关注的而且去研究主动基金的β比研究市场的这个指数的β会难度更大一些通常而言我们需要主动基金展示出比较稳定的和可以被理解和预见的β说白了就是不希望它风格飘移
我们希望他们的行为是比较稳定的可预见的在过去特定的市场当中是能够创造超额收益的而我们也可以预见到在未来如果相似的市场环境发生他也大概率能够创造超额收益这个就是我们希望找着的这个稳定的可以被理解和预见的 Beta
最近其实红利基金的这个风格有比较明显的调整如果过去有听我播客的话其实我去年对于红利基金就会有一些预警就是红利类资产的话它其实不是一个牛市资产在牛市当中肯定是会拖后腿的但是我们看到这一些红利风格的基金经理呢确实今年以来的表现也比较弱这个其实是有一些
让我感觉到就是比较比较这个抚慰心灵的就是我们发现很多偏价值派的基金经理啊他们对于自己的 Beta 的坚守是非常的坚定的
对于经营经理而言你可以用什么去捍卫你的这个稳定的 Beta 你可以一年两年业绩落后然后拿不到什么奖金又或者说你一年两年三年业绩都落后然后就有可能会遭受到下岗的这种风险又或者是说你业绩落后你去面对客户的时候就变成了一种
非常弱势的一种状态可能有很少有人能够理解你并且还会对你提出很多的质疑就是在逆风期的时候其实是很不好受的一个状态而且在这个行业当中也有很多比较专业的投资者那受到质疑受到这个
来自于市场啊领导啊同事啊朋友啊的这一种负面的力量其实是很强大的但是就有点像那句话说的就是你能够承受多大程度的诋毁你才配接受多大程度的赞美
对于精进来说在逆风期是需要坚守的你可能会有一些些的这种持仓的调整但是整体上就是需要内核稳定需要风格比较稳定所以说
今年以来看到这种价值风格的基金经理业绩略微的落后其实也代表了他们的这种风格的一种稳定性那么在下次红利风格如果有希望占优的市场环境下我也会去重点考虑这些风格稳定的基金经理
这个是回答什么样的基金是不错的基金的第三点就是脚稳定和可以被理解和预见的β是非常重要的嗯
然后说回到就是可能很多人听了这部分之后呢会觉得选基金的难度太大了因为这些东西呢首先需要数据数据的话可能比如说万德呀还有很多这种数据库的数据呀它都是需要机构采购的价格也比较贵普通人一般都拿不到这样的数据
另外呢他需要业内的一些资源就是你可以调研到这一些基金经理和他对话然后去听他的这种理念啊框架是什么样的以及他复盘他过去投资是什么样的然后再去进行综合的加工因此呢在我看来做基金研究和投资是一件专业性很强的一件事情
经常有人问我普通人到底怎么样去选主动基金我自己觉得普通人选主动基金的难度是很大的我过去也做了两期付费播客是讲用什么样的指标去选主动基金
其实我觉得呢那些指标可能也没办法帮大家选出所谓的心仪的最好的基金只是能够帮大家建立一些对于基金选择的一些理解然后
稍微的去提升一些认知去看一看自己的基金怎么样有一些新的视角而已那普通人去选基金呢我觉得不犯错比执着于要选对更重要嗯
我想跟大家说的就是很多专业的机构 FORF 就是他们的工作就是选基金但是他们的要完成的目标也仅仅是构建一个组合这个组合能够战胜基金平均水平就 OK 了其实很难完成他要战胜这个平均水平
有大幅的超额收益这样的一个目标他们的专业人士天天就干这个的他们的目标都是达到平均水平就可以了所以对于普通人而言你其实去达到一个选机的平均水平也可能就是你的上限了
大部分人都是处在一个犯错的一个状态就是高点近然后低点被套住然后选的基金呢都是一些在他的高光时刻未来即将走下坡路的这样的一个状态因此不犯错比要选对更重要那怎么样不犯错呢就是不要去追逐风口上的猪不要去追逐这条街上最亮的仔
选那一些就是平平稳稳的特别是不要因为很多这个新闻的报道自媒体的这个报道就选了那个基金那个我觉得很多时候都是反向指标 OK 这是第二个问题什么样的基金是不错的基金第三部分我们来聊一聊如何做一个主动基金的组合
第一步是我们需要了解多支主动基金的 Beta 在哪里以及他们的 Beta 的稳定性怎么样在这里我们可以通过看净值的方式看持仓的方式和去听和研究他的投资理念的方式去完成比较讲究的是这三者的一个匹配有一个研究的课题叫做季报粉饰
每到季度末的时候 基金经理要披露他的十大重仓啊行业配置啊等等的数据嘛那么也有可能他会在季报披露前夕把他本来持有的股票换掉换成他希望展示给大家的一个所谓的人设应该持有的股票上面
这个在美国是有严谨的报告来研究这件事情确实存在的在中国我的经验也发现寄报粉饰这个问题是存在的因此我们看持仓只能看到它在特定时点上的一个部分持仓然后看净值呢是能够看到它每天的一个净值表现然后听它的理念呢是偏这种
感性的文字的定性方面的一个一个东西那静止持参和理念需要搭配匹配起来你能看到它是不是浑然天成的一种投资状态是不是不会去粉饰自己的鸡抱是不是它是执行合一的怎么想的就是怎么做的是不是
一个打开的状态其实我们去研究心理学或者心理咨询的时候会说这个人是一个打开的状态他愿意让别人看见他的一个状态但是金金经理呢是一群很聪明的人他们也非常的习惯和擅长露眼所以很多时候呢露眼给人
给出的这种人设的形象呢它也不一定是它的真实状态差距可能近可能远因此我们比较强调的是看净值看持仓和看理念相结合相对而言呢我认为看净值是最重要的净值每天的涨跌特别是市场发生巨大分化的行情的时候巨大分化的行情的时候你去看它的净值表现可以暴露出来很多的问题
其次是看持仓看持仓的话需要你对一些股票行业以及市场有所理解和认知然后你可以去判断一下他可能买这些股票是基于什么逻辑
最后我觉得是看理念看理念其实是有表极理来究其原因的一种方法其实很多时候我们去调研之前需要先做案头的准备我们就会通过进制可持仓其实能够对这个人他的一个投资的方法他的 Beta 多多少少七七八八都会有一些
都会有一些定性的判断然后去听他讲那个是进一步的补充
当然经营人设这个事情呢也不能去道德评判基金经理有的时候是公司为了这个产品的定位比较受到市场的欢迎所以他也会给这个产品一个比较他认为被市场接受的一个定位然后需要基金经理呈现出来比较符合这个定位的一个状态但基金经理可能会有自己的一些想法所以说他和这个
基金公司销售啊市场条件啊会给到这个产品的定位呢可能会有所偏离因此来说就会有这种所谓的经营人设或者是寄报粉饰这样的一些问题的存在
这个是主动基金的 Beta 需要去了解这是第一步了解了 Beta 之后呢当然你需要建立一个比较强的一个数据库来把这些主动基金的 Beta 梳理清楚然后第二是对这个 Beta 做一个组合一部分是全市场 Beta 一部分是风格型 Beta
那么主动基金呢我们对它的 Beta 进行分类的话会分成是比较偏全市场的宽积的 Beta 还是特定的风格或者是行业的 Beta 而全市场的 Beta 呢是比较适合做底仓的这一类基金全市场这三个字呢
其实只是代表这个基金的 Beta 并不是特别的偏向于特定的风格或行业但是全市场同为全市场的基金它的 Beta 也是有所区别的比如说沪深 300 指数中正 500 指数和主动基金它们都是可以称作是全市场的 Beta 但它们之间是有一些差异
在某一些市场环境下可能会展示出很大区别的不是细微区别的这样的 Beta 那我们看到的很多时候主动基金如果它是一只全市场宽基的话它呈现的 Beta 会是一个区别于 300 和 500 的一个主动基金的 Beta 那这个就很好因为我们需要的就是主动基金的 Beta 这个 Beta 长期来看
还记不记得我们在开始讲它是会有 7.7 的一个年化超额回报的正是因为这个行业需要给基金经理去做业绩排名所以一些偏全市场的主动基金它也会关注主动基金整体让自己的排名处在一个比较中上的一个位置因此
如果是能够比较好的代表主动基金 Beta 的这一些主动基金我们也是会重点考虑而另外一个 Beta 是风格 Beta 风格 Beta 呢
其实是也是一个很好的 Beta 我们对于风格型基金呢如果要把它纳入组合需要对它进行一些比较精细化的处理通常而言我们需要我们这个组合它不在一些行业和风格上暴露的过多因为它的目标是
它的第一目标是跟住偏股基金指数第二目标才是做出一定的超额收益因此我们不希望在确定性不高的情况下对于一些风格 Beta 有过于明显的暴露
因此如果一些风格型基金你觉得很好要放到组合当中来的话你需要控制它的比例或者是说多选几只风格各异的基金把它们组合在一起可以构成全市场的整体比如说我们如果把市场分成几大板块的话科技 消费 医药 制造 成长
金融地产还有周期分成这七大板块的话我们可以每一个选出一些比较强的专注于该领域投资的基金然后把它组合在一起根据市场的情况计算出来他们各自的比例肯定也不是均匀配置的然后作为一个组合这个也是一个可取之道
那目前我的这个一路有利的组合呢还是多数的基金是一个全市场的 Beta 但其中有一部分呢是带有一些行业特征的全市场基金比如说我选择的华安媒体互联网它是带有一些传媒 Beta 的全市场基金那我选择的长信的
高远的产品呢它也是带有一些消费这个特征的全市场基金这里不是做基金推荐啊只是我说作为一个组合来讲我希望我觉得这样一支基金在传媒和或者消费上面有一些这个 Beta 带入进来的话我觉得是不错的这里也结合了我对于消费和对于科技的一种相对而言的这种乐观
这个是北塔的组合然后第三方面呢是要去判断基金经理的α能力选择有α能力的基金经理这个在我们上一趴已经讲过了就是我们需要看到有能力有动力环境支持的这样的一些基金经理来去优选这样的主动基金
然后另外还有如何做一个主动基金的组合还有一件事情要做就是去做中关的风格研究我们不太需要去做这个宏观的择时的动作因为这个组合就是跟着基金指数走嘛
所不同的是我在做这个组合的时候每周四会发车发车的时候我会写一下近期的一个市场的概况和我的一个总体的观点以及我会去写本期发车是 0.5 份到应该是两份还是四份之间我会确定一个数字表示这一期发车我们是要多投还是多投
少投还是就正常的投就可以了因此在这方面呢会结合一些对于市场的观点总体上我发车的时候并不会对于市场的短期有太多的判断所以我绝大多数时候都是发车一份
就是基于对于这个 A 股和主动基金长期投资价值的一个判断以及目前是处于一个适中甚至是偏下的一个低估的一个状态因此
目前是一直在发车当中是正常发车而且是偏乐观的一个这个状态但是做一个组合的话还必不可少的一点就是做做中观的风格研究很多时候一个基金组合它的业绩怎么样能够好那么就是在于它的中观的风格是什么样的刚才讲到的七大板块哪个板块高配哪个板块低配
很多时候这个在某些方面也是有一定的把握的比如说在市场偏暖的时候低配红利类资产虽然你不知道涨的可能是科技还是消费还是地产链但是你大概就知道红利应该不行那么你低配红利对这个组合整体的收益有一个不错的贡献
总之对于中关风格的研究我也会一直保持但是的话这个研究的结论它不一定会直接体现在组合当中去因为很多时候这个研究的结论它的这种自信度不是很高的时候不会放在组合当中去我们可以更多的去关注一些长期的增长逻辑更强的一些行业比如说消费科技也包括医药等等
有一些板块是偏向于传统行业收缩性行业有一些行业是偏向于成长性行业优质行业而且从很长期的股票市场研究来看呢很多牛股
也是来自于像消费啊科技啊医药啊这些行业这些板块无论是美国还是中国从长期来看都是一个长牛的板块那么去对他们保持关注在一般情况下不过于低配这些行业那么在组合当中保持这样的一个状态也是在长期来看超长期来看能够大概率能够达到目标的一个小 tip
OK 那这是第三部分如何做一个主动基金的组合第四部分我想聊一下我作为一个基金组合的管理人和其他的管理人之间的一个区别第一点区别是我是一位研究出身的组合的主理人
我之前一直是做研究做研究的同时呢也会做自己的基金组合然后做了 15 年因此对于市场的涨跌啊牛熊周期啊比较看惯了比较淡然因此心态会比较平和一些对于市场的涨跌没有太多的情绪的牵扯
比较能够理性和带着逻辑去看市场不会让我的投资操作变形因为是研究出身所以这会让我的研究这方面的功底比较扎实比较偏向于科班和学院派而不是追市场热点或者是一些比较特别的打法
我形成这种风格呢也和我和很多这个同行的小伙伴包括基金公司的 Folf 团队交流比较多会有关系
就是我其实和这个基金公司 Folf 以及投顾做的很多事情是比较类似的他们的做的比较成功的很多 Folf 和投顾他们的方式也是构建一个能够比较稳定战胜基金指数的一个组合然后长期持有然后通过一些这样那样的方式去增厚一些阿尔法对我其实和他们的这种投资
理念啊框架啊都是是比较类似的
另外也有听友会问为什么我不去构建一个资产配置的组合因为算上债券海外资产黄金等等其他类别的资产能够让这个组合的风险收益比更好那肯定是正确的但是我个人的一个研究优势确实是在主动偏股基金这一块因为做了十多年了这个也不能自己骗自己
我觉得紧守住自己的能力圈做这样的一个基金组合也是有它的用武之地的当大家想上车这个 A 股主动基金的这个 Beta 的时候希望大家能够想到一路有你这一个组合
这个组合从去年 11 月成立到现在有大约三个月的时间了也有一些α它有阶段性的获取过更高的α后面又有一些α撤但总体上这三个月还维持了到目前为止还维持了两个多点的α其实这个两个多点的α
如果能够维持的话是非常可观的一年下来就是八个点的α那就是你相对于主动基金都还有八个点的α那你相对于 300 可能会有更高的一个α
对这个就是我想传递给大家的这些观点另外还有跟我说就是我在做投顾可是我没有提供一个更高频的服务比如说每个星期要做直播呀或者是说能够每周去出一些市场的观点啊市场的周报啊等等等等我没有做这些事情我其实是希望说的极致一点是希望大家投资之后能够忘记这一个账户
虽然我知道现在可能还不可能因为信任的这种建立肯定是需要时间的但是我觉得很多时候我们日常的纷纷扰扰的这些热点信息会让人头昏脑胀会让人迷失自我然后会对我们的
本可以很科学的投资行为带来不必要的扰动我之前说炒股可能只是一种精神消费因此我觉得那种精神消费我不希望出现在我的投资过程当中所以我对于市场的研究可能比较少传达给各位各位如果有兴趣的话可以去看我的组合每周四发车的时候我会写一段话讲一讲市场近期的一个情况
很多时候观点都会变化的非常快比如说去年的时候大家很担心特朗普上任之后会对中美关系带来非常大的一个负面影响被关税
笼罩的阴影一直在影响市场但是今年我们看中美关系甚至是因为特朗普而发生了缓和而过去呢中国又被诟病为创新能力差文化出海能力差
在 AI 的竞赛上面是远远跑不赢美国的但是今年以来又发生了一个翻天覆地的一个舆论的变化因此我觉得很多时候这些观点发生变化的可能性
它是存在的因此我们对于市场很多的强的判断它并不是那么强我们只能通过拉长时间周期分散化投资做大概率正确的事情然后少让自己的情绪受到影响来让自己的投资理财变成一个科学的然后可以长期稳定创造收益的一件事情
我最近有去拜访新权基金他们的头顾小姐姐然后和她聊天我就发现因为他们头和顾是分开的嘛头的话他们的嗯
进取派优选的投股组合我之前也有听友会频繁的提到说他们的目标也是战胜偏股基金指数然后做得很好然后通过和新权他们聊呢我就会发现他们投和雇比较分离然后关于很多市场热点呢可能在雇这一边呃
小姐姐觉得需要给大家做一些科普或者是热点的一些解读但是在头那边呢又是一个非常的
内核稳定的不太去关注这些市场热点的即使关注也不会因此而做出投资决策变化调仓的这样一个状态更多的时候他们把时间放在产品的研究上哪一些产品费率低哪一些产品有套利空间
哪些产品能够更确定性的创造一些细微的阿尔法来做这样子勤劳的小蜜蜂而这些大的大开大合的一些指点江山的事情的话
他们就不会去做的我也非常的认同这种观点就是很多时候市场的噪声很嘈杂但是当这个潮水退去之后未来可能它就是会被世界所遗忘我们可能更加需要关注的是更加本质性的长期来看更加扎实的一些数据和道理
然后短期的其实是不用过于的去关注和产生让自己的这种情绪波动那做好投资理财也可以很简单 OK 那我们今天就先聊到这里再见