63、普通人怎么做资产配置？对话兴证全球基金丁凯琳
56:07 Share

哈喽大家好 欢迎收听随机漫步我是本期的代班主持燕妮这是一期随机漫步和燕妮聊基金的串台节目这几年许多理财人士都越来越多的听到一个名词叫做多元资产配置通俗的说就是不把鸡蛋放在同一个篮子里特别是当我们发现美股和港股交错上涨债市和股市有超效板效应黄金又连创新高时去做多元资产配置的动力就又加强了

本期我们邀请了新政全球基金 FORF 投资与金融工程部的基金经理丁卡林女士这是一个优秀又低调的团队我也非常开心能够有机会和她们对话同时她们因为管理多元资产配置基金对这一概念有了更多的研究思考

本期节目中,丁凯琳女士分享了专业机构在实操层面是如何做资产配置的,包括对一些大类资产的看法,相信听完后你能够有所收获。

对其实资产配置这个词听起来会觉得比较的机构化或者是说钱比较多的人才需要搞一个配置盘这种感觉那你觉得这个多元资产配置可能是我们今天聊这个主题是不是这个就是你有一定资产了

有一定量级了才需要做多元资产培训其实我们一直会说物以利小而不为就是无论你的资金量有多少你的收入有多少其实这种理财的这种概念或者这种理财的习惯其实应该在我们年轻的时候或者在我们可能富裕资金没有那么多的时候就应该开始培养这样才能会

让我们形成一个比较好的这种方法或者说习惯未来可能如果有更多的机会我们可以去打理更多的这种资金比如说像我们多元配置型的 Folf 它的门槛就只有 10 块钱对吧其实 10 块钱就可以参与到这种多元配置型的这种投资方案所以它不是说 1000 块钱我就

我就根本就不用做投资了我就把它放在比如说就是现金它其实是一种让大家去尝试从十块钱起购我们让老百姓开始去尝试不同样的这种投资理财的方案去寻找到那个更适合自己更适配自己或者自己家庭的一种理财的方法

那我们可以逐渐的可能从 100 块钱变成 1 万块钱或者甚至会拿更多的钱出来做一个投资就现在投资者挺幸福的可以有很少的钱就可以享受到资产配置的这个结果过去工具比较少的话你还是需要自己去搭配现在有这样的产品可以就是自己就可以直接配了因为我们借助公募这个平台或者说借助一些投顾策略它其实

也是一种普惠金融的方式让大家无论你钱多钱少其实你都可以做有很多可以适配自己的这种投资理财服务

最近我其实听说您部门做了一个调查问卷我觉得还挺好的就是一般我们会觉得基金公司是一个这个资管机构嘛不太需要去可能他和客户我这个直接沟通会比较少一些然后这个问卷是直接发给投资者的就让投资者去填他们对于资产配置的一些想法这个问卷调查的结果大概是一个什么情况啊你们自己会不会觉得有哪一些比较值得分享的

对因为我们也是在 24 年底然后到 25 年初我们其实在我们团队现在产生了两个这种配置型的 FORF 产品它主打的概念是这个多元资产配置那其实这个概念呢可能相对来说对于普通投资者

他会有点陌生一些所以我们也想要不我们趁着这个发新产品的这个契机我们在市场上发放一个问卷看看我们现在身边的这些普通投资者他对资产配置的概念了解程度是怎么样的认可程度是什么样的然后现在大家的一个家庭资产配置的现状大概是什么样的我也很感兴趣这个话题所以我们在 24 年底就发了这样一个问卷然后也很

应该说蛮幸运的有 5000 多个投资者都给我们发回来了他们的一个反馈太配合了还是蛮不错的就是收到这个问卷的结果然后我们会发现其实大部分投资者对资产配置这个概念他的了解程度总体只能说一般因为有半数的投资者他都选了我是比较了解或者是一般了解

他不是说大部分人都说我非常了解存在半数的人他其实没有那么了解我们资产配置这个概念有没有人就没有听过或者是说觉得完全不了解那肯定里面有我估计有可能有呃

两到三成可能是不太了解的他们会选择这样一个选项但是我们会发现认可程度还是可以的只有不到 6%的投资者他选了不认可的那个选项还有人选不认可对就是不太认可这样一个选项吧而且我们会发现这部分投资者随着他们投资经验的积累

他倾向于认可这个概念的这个比例是越来越高的哦就是有投资经验的那个选项和那个你对他认可度的选项会发现投资经验增加的那个群体对他认可度比较高对他是一个非常明显的这个线性增加的这样一个关系嗯经验越丰富的人他越认可这个概念嗯

就这概念听起来会觉得哎他很省事啊似乎一些我不花很多精力去做投资研究的我不是发烧友

他就可以直接解决我理财问题但是实际上您的这个问卷的结果就是说那些很有经验投资者他们可能对于一些产品投资经验很长这一类人群他们可能有一些投资能力的然后他们也觉得这个概念很好因为我们会问大家是怎么理解我们这个资产配置这个概念的其实虽然大家可能

平均而言了解程度并没有那么高但是他们一看这个名词或者说在日常生活中听到这个概念

大部分人他是能够抓住他的一个核心要点就是我们会发现超过 70%以上的这个投资者他都选了他知道资产配置他的有一个核心点就是可以分散风险就这个确实也蛮超乎我们的对这个问卷的一个预期吧就是大部分人他确实能够 get 到多元资产配置其实就像是

鸡蛋不要放在一个篮子里面它天然会有一个降低投资风险的这样一个作用嗯

那还是挺成熟的一种观念就是说好多时候我们做投资不是单纯的去追求收益而是说要追求的是投资体验风险收益比要更好然后资产配置可能是在这个风险收益比投资体验这条线上的对大部分人能 get 到这一点对其实在我们公司的公众号上面我们以前也写过很多关于

资产配置的这种投资者教育的文章就之前有跟大家普及过这个概念其实我们讲资产配置其实就是把一些相关性比较低的甚至是负相关性的东西它搭配在一起就好像嗯

两类资产它可能是像翘翘板一样一边高的时候另外一边低但是它两个组合在一起可能就抵消掉了它的波动所以说我们通过这种资产的这个搭配资产配置实际上是可以给我们带来一个优化我们投资的整体的一个风险收益特征让我们把同样的一笔钱能够投资的更加划算一些嗯

对所以说资产配置是唯一免费的午餐吗有这么的一句话对那其实我觉得普通人如果意识到了资产配置的好处他想自己就开始做资产配置的话他怎么样去做一个这个入门级别的资产配置方案呢可能不要求特别的这个专业

和系统就是他想先着手做一个资产配置方案怎么去做呢对反正这里面可能两点吧一个就是要有这个理财的一个习惯的这种培养因为对于入门级的或者说小白级的这些投资者他可能之前接触的并不多但是他首先应该形成一个理财的这种概念去初步的去开始尝试培养好这种理财的习惯

那么对于入门级的这种选手来说我建议他们可以从一些偏低风险等级的这种产品去尝试包括我们刚才说的雇收家也好或者是平衡型的这种风险等级的产品也好首先他要先

看看这个东西因为它毕竟投资是有波动的有风险的对于小白来说她应该先从低风险的去尝试一下自己是不是能够接受这样的有波动的这样的产品如果 OK 可以慢慢的再去提升她所投资产品的这个对应的一个风险等级然后另外一点就是建议大家从一开始就有这个资产配置的概念就是我们刚才说的我们尽量的把鸡蛋放在不同的篮子里面

这样我从小白开始做投资它如果有一个偏低的波动其实让我的一个投资行为也能够更加持续一些就可以让

初期的这笔钱能够正常的就是让大家有一定的反馈吧就正反馈吧这样才能让他的一个投资理财行为能够继续下去对不要一开始就砸太多的仓位在高波动的资产上面然后万一掉坑里面的话就会对自己有一个这种劝退的这种感觉可能一开始多配一点偏低风险的然后搭配一些适度的这种高波动的资产

然后常识性的各类资产都配一些对那其实我觉得就是我们也可以聊一聊您的这个家庭资产是怎么配置的可能和您在管 FORF 的时候的资产配置也会有一些不同吧我的家庭资产可能跟好多这个投资者也差不多就可能房产就是占了一个比较大的比重但如果跑掉这些就是我们说的这种可支配的金融类的投资理财

嗯因为我自己是做 FOP 投资的所以我会有呃比较多的一部分钱可能就直接投资在我的一个产品里面因为我自己既管低风险的也有管高风险的这样我自己可以去做一定的搭配嗯但我自己的一个个人习惯的话就是呃比如说在市场前几年相对来说呃我们去看 A 股市场它还是一个比较便宜的状态那对于我自己的金融资产如果呃

粗算的话可能在权益类的比重会稍微会比较高一些但是这个是结合市场的情况我自己做出来的这样一个决策我觉得对于普通人来讲可能很难做到在前两年市场比较低迷的时候去放大自己的权益的仓位

对这个可能是专业投资者他有这个职业素养吧所以他敢于在那个时候这样做因为这个可能跟我们自己团队的投资风格也是相契合的我们自己投资团队的风格呢就是一个偏逆向一点偏左侧一点我们更倾向于把钱无论是投资者的钱还是我们自己的钱我们会把它放在我们自己认为投资性价比更高的地方

当然我们也是借助多元资产配置因为对于我自己个人来说我自己打理自己的钱财的时候其实也是讲究了一个配置不仅仅是有境内的权益也会有一些境外权益的暴露也会有包括像黄金啊等等就是不同类型的资产我也会去做一定的配置那黄金和境外权益也是在您的 FORF 产品当中对本身产品当中也有嗯

然后我自己个人也会去做一定的这种配置的这种尝试吧因为我自己其实也是就是主要的资产是在房产当中然后可投资的金融资产呢也是很多买了

主动基金因为我自己也是研究主动基金比较多然后在过去三四年的主动基金就是一个比较失威的状态也受到了很多投资者的质疑和挑战在我分享的时候也有很多人会给一些很负面的这种评论但是现在证明了可能再有一些慢慢的好转

所以其实因为我之前也关注和跟踪过星权这边的发布产品然后我也能够充分的了解逆向投资的这个因为我自己也很喜欢逆向投资我想知道在去年比如说去年 924 之前最悲观的时候那个时候您是怎么样考虑的那个时候的精神状态怎么样

其实确实像您说的就是在去年因为股市的一个低迷就大家应该是这几年以来情绪可能稍微应该属于是比较差的这样一个阶段吧但是对于我们做投资而言

我们还是尽可能去抓一些可能更客观点的一些数据因为我们会看到比较客观的数据比如说像市场它的估值水平我们去跟历史上去做比较我们也放在全市场全世界去比较然后我们再去看它这部分我们这部分上市公司质量的一个情况然后我们还会去想因为如果我们的人民币资产只能用于

在境内买这些可以看到的这些资产去比的话实际上在当时这种极度悲观的情绪下它蕴含的它的一个回报可能还是比较高的因为确实估值水平达到了历史

非常低的价股债性价比那个时候我都觉得特别的极端了对就是债券一边就是利率狂下然后股票市场这边也是估值又狂下两个减到差其实越来越大越来越大越来越大对如果从这种客观的这种东西去比较的话那么那个时候股和债

一定是股票的性价比更高一些除非我们的假设就是我们的经济再也不增长了但这也是不太可能的就是无论哪个经济体它的经济虽然有周期有波动但是没有哪个经济体尤其是像我们这种比较大的这种经济体它不可能就是停滞不前了因为我觉得逆向投资它很考验人性

就比如说在去年的那个 924 之前会不会觉得这种悲观的力量很大呢自己会不会受到影响呢一定会受到一定的影响的这也是为什么会我们会在去年会发现投资者可能也更需要一些这种资产配置的这种产品因为我们说单一的这种资产的基金呢

可能更需要有一定的这个则实包括权益就算是我们说左侧去布局对吧这里面其实也要逆着人性然后你要有很大的勇气敢于在低位去加仓那我们就会发现很多普通投资者可能他是没有办法做到就是这种逆人性的去做这样一个选择对那所以为什么我们会发现其实我们在投资界我们是有

可以给大家提供不一样的服务所以我们才意识到其实这也是因为比如说我们会看到不同资产它的一个表现它的剪刀差很大然后我们会发现如果我们打包一款这种配置型的产品它可能就不需要做太多的择时了因为在任何时间点不可能我们会买在所有资产的高点吧对就是它每种资产之间它一定是

有的可能略微中枢以上有的可能就在中枢以下了如果我们打包成这样一款产品的话

其实对于投资者而言他就可以更放心的在嗯在任何一个时间点都可以去做一定的这种投资或者申购对我理解就是你不用在市场最低迷的时候就拼命的去鼓起自己的勇气要很逆向对然后又不会在市场高点的时候要拼命压抑自己的那种贪婪就是他可以嗯

帮大家节省一些这种精神的这种劳动吧我觉得你就可以更加的精神状态比较稳定一些因为我觉得其实现在是一个很好的讲这个的一个时间因为去年其实很多人都很喜欢美股对美股有一种迷之信仰我的这种感觉状态是但是今年又发现东升西落起来了所以说呢就是

就是我觉得很好的一个时间点是让大家能够看到没有一种资产是直涨不跌的做资产配置的必要性就很明显了对吧你去年有一定的美股今年又有一定的 A 股那么你这个组合整体上都就会更加稳定一些也不会让你的这种神经特别紧张就突然就是上上下下对的就这里面有个概念叫做均值回归嘛就每一类资产它其实是有它自己啊

适配的一个价值中枢但是短期来看有的东西可能就会超涨涨过了他应该的他这个价值中枢的这样一个范围那么在这之后很有可能就会回吐他之前的一个涨幅包括比如说我们会看到

比如说债券市场前两年它都涨得特别的好对但其实它的涨幅越高的话其实意味着它潜在的还能再涨的空间是有限的大家是不能去线性外推这个资产因为过去好它未来一样还是很好这里面也是有一定的投资误区的所以

其实择时是很难的而且如果这个投资者他能搞清楚每一类资产它的价值中枢也比较难对啊我觉得这个搞清楚每一辆资产的价值中枢本身就是专业投资者该做的事情吧是的所以我们才觉得大家如果说考虑一下这种多元资产配置的产品那么

那么这种反而就不需要去做一个平凡的择食和判断了他可以更加放心地去做一个长期的持有的行为最终就可以赚到每一类资产它应该有的价值的

长期的投资体现对我关注到您刚才说的一句话就是说不用对很多资产去做一些短期的这种判断因为资产配置我们会讲分成战略配置和战术配置嘛那我们先讲战术配置好了就是很多人会觉得这个如果我去年全仓美股今年又全仓港股那

不是很完美吗对吧但是实际上我们不可能做到这种非常精准的判断没有任何人能够做到所以说对于战术资产配置的话您觉得我们维持一个就是我们找到每一类资产的中枢然后相对逆向的这样子去配置就可以了是吗对其实刚才有提到就是

大家看上去好像说去年我买美股就好了今年我买港股就好但如果大部分投资者去回顾一下自己的投资行为我们会发现大部分人可能都是在这类资产涨得特别高的时候才发现它然后才进去最终能够获得

收益不要说超额所以可能连获得正收益它都会相对是比较困难的因为大家在做投资的时候往往可能看到的都是当前表现最亮眼的这类资产但是我刚才有提到均值回归一个东西如果表现特别亮眼它有可能后面就是要回吐之前的那部分超额的这部分收益所以其实对于普通投资者他去逆向的去

布局可能相对来说比较难但是有一点可能大家可以思考就是在一个东西非常火热的时候

大家可以更加谨慎一些可能这一点大家可以去尝试的做但是你说逆向去抄底可能很多投资者他可能做不太到但是我们如果说尽量的谨慎一些对待那些当前很火爆的这类投资品我觉得这一点可能大家是可以先植入这样一个概念嗯

我觉得大家很多时候谈论抄底都是那个很火爆的资产涨了很久了然后开始下跌了十个点大家觉得这么好的机会要抄底

它是不同于您说的逆向的那个观点对因为我们还是要站在中长期的角度去评价一个资产它应该有的预计回报嘛那比如说美股它的估值就是比较高 A 股可能估值就是比较低你会认为它的估值中说我们不能把直接把 A 股的估值和美股的估值直接拿来要求他们一定要估值一模一样对吧因为它每个经济体的增长是不一样的

而且这个国外投资者他的一个现金流

流动的情况和我们境内的市场呢它这个资金流的情况也是不一样的它可能不能简单的直接拿估值一类比因为它背后经济体的一个增速不一样然后他们面对的一个无风险利率水平也不一样就美债利率水平和我们国债利率水平现在那显然也是一个这个非常大的这样一个差距的情况所以也不能这样简单的去看嗯

对那我们再聊回这个战略资产配置战略资产配置就是说我们相对于长期的这个大类资产应该在我们组合当中配置多少比例这个问题其实这个是很关键的一个问题就是长期来看决定你的投资收益的可能 90%以上都在于你的这个资产的战略的仓位在什么水平上

对我不知道是不是方便分享一下做 FORF 管理的话战略资产配置在您这边是怎么样确定的就我们 FORF 产品它本身是有一个很明确的定位的大家如果看我们的一些宣传材料或者看我们 FORF 产品它的一个基金合同它其实会很明确我们这个产品是做比如说稳健型的还是平衡型的还是这种积极型

就这个大家还是可以看的还是可以去研究一下它我们每一款产品它背后所对应的一个风险收益特征是什么样的我一般习惯看那个业绩比较基准对我们是非常明确是跟着业绩比较基准来的嗯

大家看业绩比较矩阵大概就能知道我们的一个战略的配置的种数包括我们以前的这些优选系列的产品或者说养老系列的这种 FOLF 产品我们都会有很明确的比如说偏股基金的占比还有这个固定收益类资产的占比是多少在我们的基准里面就可以看到然后我们现在这个配置型 FOLF

我们的基准里面还纳入了海外权益这个 MSI 世界指数还有黄金其实都可以看到我们这款产品它对应的一个战略的配置大概是什么样的嗯

对因为涉及到还有一个问题就是我发现很多投资者他们理解资产配置这个概念然后就知道要有很多篮子去放鸡蛋嘛所以会买很多的这种资产类别比如说除了股债以外美债也有很多喜欢的人黄金也有很多追随者甚至很多比如说像转债啊瑞兹啊

甚至一些更加偏门的比如说像豆粕等等我看到也会有人去讨论所以说其实资产的这个类别是很多的我关注到您这边如果是 FORB 产品的话它的业绩基准如果是几个指数去按照那个百分比去拼起来的话一般来说占据主要部分的依然还是股票和债券

对吧对于其他类别的资产还是会比较少的所以这个是什么原因呢其实我们的配置型的这个产品呢也是基于我们原来现有的这种产品做了一个延伸就以前呢我们的产品它基准里面

基本上都是以境内的权益和境内的债券为主然后到了这个配置型 FORF 呢我们才纳入了海外的权益纳入了黄金因为我们觉得这几类资产其实在全世界来看

它是一个比较主流的投资品种但是比如说其他的一些这种偏商品或者像 REITs 这种另类的一些投资工具一方面是我们现在这样的投资工具很少它能承载的容量并不是很大

另外一方面呢它可能目前为止它还不是一个非常主流的投资头像然后对于我们来说我们其实是在持续地做关注和研究我们可能也会有一些小比例的在合适的时候也会去参与但是目前为止我们就没有把它纳入到我们的基准里面来可能把这种偏另类的这些资产我们会以一种战术性的可能会阶段性地放在我们的组合里面也都会有

明白更为主流的还就是可能权益和债以及全球的权益以及一些黄金对大宗商品对以黄金为主的这类型的大宗商品嗯嗯

对我们上次聊的时候我觉得您讲的那个 MSCI 全球的这个指数比较好因为现在也有很多人去关注其他的这些各地的市场嘛比如说印度越南日本啊还有欧洲啊也有很多的这种关注但是你自己去投肯定是会非常的分散的资金非常的分散所以说因为您在 Foff 当中也会把这些国别和区域

都纳入进来对吧这个是一个您在做研究投资的时候发现这样子其实是会效果更好的对于我们在我们的配置型 FORF 里面这个基准里面引入了一个叫做 MACI 世界指数也就是说我们在这个产品里面我们会

配置十几个点是在去追踪这个指数其实这个指数在全球的尤其是海外的一些成熟的资产管理机构也好养老金也好它是一个刚才说的很主流且很普遍的配置的这种方案因为我们会发现就是即便我们去投海外因为大家可能更熟悉美股等等但其实任何一个单一的经济体它总是有可能会碰见

不一样的问题包括像这种地缘政治或者自然灾害或者是经济危机等等它单一的经济体它总是会有一定的面临的一个基本面的不确定性但是我们有做过一个分析就是我们如果把

这个全球的经济体放在一起我们会发现一个蛮有趣的现象就是如果把所有的这些经济体放在一起尤其是发达国家我们把它拼凑在一起的话它背后的这个基本面的经济增长的稳定性就特别的高

发达国家就是美国欧洲日本这样的放在一起因为发达国家它本身经济的波动性是比发展中国家的波动性是低的这里面本身就有这样的一个现状然后我们再把它们拼起来这样的一个经济体

它的背后所需要承担的基本面的风险就是它经济增长的一个风险变得更小了所以我们即便是去做海外的权益的投资我们也采用了这样一个 MSI 世界指数的方式嗯

我们会在国别上去做进一步的分散就这里面就不仅仅包括像美国我们还会有像日本啊欧洲等等这些发达国家的一定的配置其实在全球的国别上面分散其实也会让我们在这部分的投资方面有更好的投资的性价比就是波动可以进一步的下降但是预期收益呢其实从历史上面看也是蛮不错的

对 MSCI 其实是一个很主流的指数的编制的这个机构对然后西方也会很多是跟随这个指数来去做投资是的那 MSCI 这个指数它除了发达市场对于新兴市场

除了中国外也会有所配置吗我们选的这个指数是没有的我们选的是这个世界指数它都是投向于发达国家的但这个也跟我们现在能买到的工具更适配一点一方面发达国家的它的这个权益比重在全世界来看确实它的比重是很高的新兴市场它

它整体的一个资本市场的一个比例并不是很高另外一块就是我们能够用来投资的工具目前看确实以这些发达国家也为主一些包括像我们大家经常听到的 QD 基金它大部分也都是投向于这些发达国家

明白对我觉得这个是一个特色就是产品当中这个是一个很好的特色那这个指数它美股在其中占多少啊它也是一个动态的但是从现在的一个情况看它也是有七成到八成的比例是在美国明白明白这个确实是美股占了很大的一个比例对但这里面可能要再说一下就是大家会觉得美股听上去好像七八成是在美国

好像也是一个单一经济体占比比较高的这样一个现象但是这里有一点就我们会发现呢其实美国的这些上市公司它的业务其实是在全世界的其实它的一个收入来源它的分散度是很好的就是即便它作为美股在美国上市但是它这些公司都是跨国公司这些公司的收入它背靠的经济的稳定性它其实是非常多元的

可能跟我们很多中国的这个上市公司是不太一样对它可以很好的代表全球的一个经济的增长的水平对的嗯

因为讲到这个多元资产配置嘛我之前一直也看过很多 FORF 产品但是大家并不是很强调这个东西我看到也有一些自媒体会诟病这个问题就是说怎么这个基金公司的产品啊对于海外和另类资产配的很少啊明明黄金和海外都涨得很好啊对吧那为什么现在就会开始会比较重视这个多元资产配置呢

就这里面我们也讲这里面也是需要这个天时地利人和共同去就是达到这样一个状态的就一方面我刚才说的就是我们整个基金市场

它的工具越来越丰富了如果站在三五年前可能我们想介入的这些资产它都没有一个容量还不错的这样的工具让我们去配置那现在我们可以看到的就是我们的工具箱里面的东西是很丰富了就可以去做这方面的尝试

另外一个方面呢以前可能大家确实都只把自己的眼光这个关注在比如说今年的这些资产但这几年大家会发现好像我们单一的这种权益市场它的表现好像没有海外资产表现亮眼没有黄金表现亮眼这个才促使大家去思考这个配置型的这个问题因为如果在我们市场非常

非常火爆的时候可能大家都忽略了海外的无论是权益也好或者说黄金的表现也好其实他们的表现也不差但是这里面就是因为这一两年它的一个剪刀叉让大家开始思考这个问题了但是对我们来说呢就是

就对我们 Folf 的这个团队或者说机构来说就是我们给大家推出这种配置型的 Folf 产品它也是需要时间和经验的积累因为我们自己也是从

一小点点的开始去尝试这种海外权益的投资去尝试这种黄金的投资也是琢磨了比如说在我们的产品里面也是打磨了好多年然后才到现在我们也有信心把这个概念推广给大家嗯

然后也这个我们发行商务适应的这个产品来供大家做这样一个呃配置型理财的这种选择就是他也是呃无论是其他发布也好也还是我们发布也好这也是需要一定的这样的时间和经验的积累嗯才占到今天哎我们觉得呃是比较合适了是可以给大家多多做这方面的一个呃这个宣传然后给大家提供适配的呃

投资理财的方案对我最近也接触一些我的这边的听友他们也想向我寻求一些建议吧我就看了他们的持仓我的天哪几十只甚至大几十只有基金

而且有很多 ETF 然后还有个股然后还有转债然后还有很多人有境外账户就是非常的繁杂管理起来也非常的不方便甚至有人在不同的基金公司 APP 或者是代销机构银行互联网各个地方都会有钱在不同的账户里面管理起来非常的麻烦所以我自己会觉得有 Folf 这个好处也在于我们就是可以把它归集归集

用一个产品其实替代了很多我们去自己去这买一点那买一点什么产品我都要动脑筋考虑区配的这个问题对就您说的这个其实有几点就一个是对于个人投资者而言他可能不可能就他不太可能有这个精力和时间可以把所有的产品都研究的很细致

嗯他刚好是听到了一个什么东西然后他觉得有道理他可能会去买对的但是对于我们团队来说其实我们不同的资产都有相应的研究员去做一个覆盖嗯啊无论是这个资产应该怎么样去就是搭配的比例以及用什么样的工具去进行搭配我们都会有相应的人员去做一个覆盖包括刚才说的 QD 基金其实我们会发现啊

到今年年初它当时溢价都很高对我觉得这个溢价也是被就是跨境 ETF 有一些被大家关注的度有点过高了以至于就是买不进去然后就溢价非常高对但是对于很多个人投资者而言他都没有意识到他当时买的这些 QD ETF 可能已经存在 10%的溢价但是战到今天来看这个溢价已经基本上都抹平了

就是大家如果对这个定价不太了解的话有可能就白白的就是损失掉了这种这样的一个交易上面的一个损失对我刚才想说这个呢就是说大家如果说做了很多的这种搭配和选择

他一个人可能是没有办法覆盖过来所有的这样不同的这种资产和品类那对于借助我们这样的一个团队来说我们确实有充足的人员可以去做不同品类的一个覆盖然后还有一种就是可能跟您刚才说的有点像但也不一样就是有的人就说他自己也做 Folf 但一打开他的基金账户虽然看上去买了 30 个基金可能跟您刚才说的情况不一样的是

看上去 30 个基金但他可能买的全是比如说像现在可能买的全是 AI 基金其实它的相关度是高级相似的就是你看上去 30 个但可能都是现在表现最好的然后他底层的这个

风格暴露啊或者是风险因子的暴露是一样的还是在一个篮子里面对它其实并没有做到一个分散投资就是有很多基金投资人其实也会有这样的一个配置的一个问题嗯嗯

对有一个问题也比较值得去问一下就是专业机构去管理的这个基金组合可以在哪些方面去创造一些超额收益呢刚才您说了我们盯基准对吧我们是不是除了这个基准我们能够稳稳地盯住之外然后另外也可以创造一些超额收益跨境 ETF 了

那个能够体现我们的这个比较专业不会在那个时候冲进去对吧其他的方面是不是也可能会有一些超额收益的来源呢就首先我们做这个发布产品我们有一个基准嘛那我们是希望能够我们的投资目标肯定是在这个基准的基础上去做超额那我们可以把这个超额呢去做一定的这样一个拆解

那一方面呢就是比如说我们已经有一个战略资产配置的中枢那我们讲到我们会不停地去比较它投资品种的一个投资性价比去做一定的这种内向的布局这种左侧的布局其实也会给我们带来一定在战术资产配置层面的一个

比如说我们在股市低迷的时候去增加一定的这个股票市场的一个暴露然后在债券市场很火热的时候我们尽量的去做一定的谨慎的处理或者是规避那这里面其实从中长期的角度来说是可以给我们贡献超额的然后第二点呢就是我们在资产内部我们通过优选基金的方式去创造超额就比如说我们去赔

呃 A 股的基金因为我们跟踪的是偏股基金指数在这里面呢我们是会去选择一些呃比如说像主动管理类的我们觉得呃还不错挺优秀的这个基金管理人我们通过这种优选基金的方式呃然后呃帮助我们获得一定的超额在历史上面看的话这部分呃

我们对于境内资产我们是还是有这个能力去做的去找这个 alpha 但对于境外的一些尤其是发达国家的这些成熟的这种权益市场那我们就以抓住 beta 为主但是对于国内的这部分资产我们尽可能在 beta 的基础上还要去抓住 alpha

那第三个就是您说的可能有一些偏交易型的或者偏套利类的这个思路啊包括像这种 QD 基金的折一价呀然后还有一些基金市场上可能大家关注度并不是很高的一些啊也是这种偏折价呀或者套利的呀反正我们这个对 Lof 啊或者厂内基金呀等等啊就是如果有啊这种套利空间的啊我们也会去做一定的这种交易上去捕捉这一些啊

拿法机会嗯嗯明白其实您刚才提到就是基准是主动基金嘛但是主动基金过去几年一直都表现的比较弱会不会考虑把这个基准换成一个这个互润三百之类的指数呢我觉得我们对标的是这个偏股偏股基金指数它包含主动和被动它既包含主动也包含被动它不是一个完全呃

就是纯主动的但这里面有一点我们可能跟大家的观点也没有那么一致就是认为这个主动基金的 Alpha 是不是能持续其实站在我们团队的观点来说我们认为 Alpha 还是很充分的

尽管过去几年是负的但是未来您还是会有一些信心对我们觉得这个主动的阿尔法它也有一定的均值回归的这种在里面我们没有做空的机制其实如果单纯用沪深 300 或者是一种

股票的这个指数去看的话其实它里面有很多个股可能是定价并不是很理性的所以对于主动的基因经理它反而是有一定的阿法的空间的所以我们不认为在当下市场主动就完全没有阿法的能力了我们还是比较相信这个事情也是一个均值回归我们相信对于我们来说还是能找到这些创造

Alpha 的这一类主动管理人对其实您刚才提到那个创造超额收益的三点当中的第一点我也很有感触因为我们大概两周之前聊过一次嘛当时你就讲到可能对于债市是觉得要减配嘛然后可转债也会觉得要重视一些最近确实债跌得非常惨所以现在您的这个最新的观点会觉得这种各类资产上面的配置比例是需要做一些调整吗嗯

虽然我们可能两三个星期之前刚聊过但其实这个市场变化确实也蛮快蛮剧烈的就当时我们就有聊债券市场它可能存在一定的这个风险因为我们当时会看到这个国债利率快速下行到 1.6 它的概念就是我们往后面拿你随便拿个债金我们的静态收益可能就只有两个点都不到对啊而且这里面

从其他国家的这个经验来说也不可能会很快速的一路下滑到很低的这样的水平所以说呢站在一个就是我的机会成本可能都只有 1.7 1.8 的时候我们会去讲这个股债性价比对吧我们才去看是不是转债的机会以及这个股票市场的机会甚至我们也去看到了一些啊

海外美元债的机会其实也都是基于这种性价比的比较我们才会发现我们应该去可能多去找一些有这种收益增厚的地方所以我们从去年开始我们会在存债这部分

有一个比较谨慎的这种保守的这种投资然后我们会把资金呢往这个转债市场往这个美元债这个品种还有这个我们在权益市场上面也是维持一定的超配它是基于这样两者的一个比较我们做出这样一个决策那到今天呢其实我们会发现

暂时也开始调整了但是其实我们目前觉得调到现在这个位置其实也就 1.8 多嘛就是我们从 1.6 的位置调到 1.8 那我们可能继续还是维持一个呃还是偏谨慎的这样一个态度吧就是可能哪天如果能到二以上或者但是现在也不好说啊就是呃可能到二以上之后可能重新再回来看这个事情嗯那目前还是以一个呃

还是中信片谨慎的一个态度对这个存债的这部分然后转债其实最近涨的也不少了就是股票也涨了转债也涨了对这个性价比如果放在三个星期以前它肯定还是不一样了所以现在会更加的平一些对肯定比当初的这个仓位就原来我们是超配超配 A 股超配港股超配转债嘛那我们慢慢的会把这个

超配的部分会有一定盈利的我们会去做一定的获利了结但是确实也没有到很贵的这个状态所以我们会有这个仓位的配置但肯定不像年初或者说青年年底的时候配置那么多明白

我就是其实很深刻的就是很认同您这边的一种左侧逆向的这种思路然后其实现在港股也涨了比较多了嘛相对于 A 股来说我看那个恒生 AH 股溢价指数也到了一个对 非常低的位置了所以这边港股和 A 股的这种比较您是怎么看的

我们其实也是看比如说 AHE 加我记得昨天就已经到 128 就 128 呢其实在这个近五年的时间里面来看它已经回到很低的一个水平了

而且因为它港股它的一个分红拍息对于内地投资者来说还要交税所以它其实它 128 可能是一个比较合理的这样一个溢价水平就在我们看来它至少不像我们当时超配的时候它可能溢价水平在 145

甚至快 150 的这样一个状态然后我们前期其实我们的产品里面港股暴露是很多的就是是超配于我们这个基准的这样一个港股的暴露是在去年是吗对这两年其实都是就是 23 年 24 年我们对港股都是超配

因为港股市场之前的估值是在全世界都是瓦底但是会让人觉得港股之前大家都已经有很惨痛的这种教训了但是如果回顾一下 23 年和 24 年它相对于 A 股都是有超额的就大家好像感觉有很大的教训但是如果回过头去看的话这两年都是有超额的然后今年是很明显的这个绝对回报去年也是绝对回报那今年确实

这个幅度和速度都非常的快对我都感觉这个决定主动基金业绩的很大一个原因在于它港股那边的仓位

对就好像当年大家拥就是拥抱核心资产一样现在可能又又转而去拥抱港股那对于我们来说因为我们前期是超配的这样一个状态所以我们也是做了一定的这个获利了结目前可能对于未来的 AH 股他们会觉得会比较中性一些吗对肯定比之前的观点会更中性一些因为

嗯就是从 AH 溢价这个这一点就已经它的一个溢价率水平已经回到了比较低的这样一个水平嗯嗯明白对然后其实对于 A 股的投资的话我相信就是您啊还有这边团队肯定也会去分析一些这种中关的嗯

那前期可能是科技会长得比较好然后近期的话消费也会有一定的人气吧大家讨论的很多所以这边中关的话您现在配置的这种观点是什么样的呢就我们团队呢一般不从行业的这个属性出发对因为我们觉得自己相比于这些权益的经营经理

我们对产业的了解对行业的了解肯定不如他们深所以我们会把重点放在跟经营经营的一个沟通和对他们的一个分析那在这个之上呢我们更关注的是它的一个风格或者是因子所以对于质量因子和成长因子的这个选取您是怎么看的我们这边确实可能质量类质量因子类的可能会暴露会更多一些因为这部分资产它的一个

经营状况盈利水平就它的 RO 水平还是比较高的还是维持在一个还不错的这样一个状态然后这些东西都跌出了一个可能三个点的股息率对吧就是它其实放在我们 A 股市场上他们已经达到了就从股息的角度它其实都已经可以和

我们看的煤炭啊什么都可以去做一定的这个对比嘛所以我们确实在成长这边我们会对质量成长类的暴露会更多一些明白我看这个主动基金啊今年以来的表现是不错的我也看到大家在去年的这个年底的时候对于港股的配置也比较多

然后我是感觉现在大家的情绪慢慢的乐观起来了然后对于很多资产呢也能够避免熊市思维先行外推了开始会有一些这种新的观点因为左侧布局其实也是需要等待的嘛然后等待也会观察市场的情绪什么时候能够起来我自己是感觉现在可能是一个慢慢的这种市场情绪在发生变化那左侧布局的可能会开始有一些

验证有一些收获的这个时候对然后其实最后可能我们的这个播客的很多听友就是普通的理财者对于这种普通人来说您觉得有没有什么好的理财建议呢嗯

嗯就是之前我们团队有出过一本那个资产配置的手册哦是那个家庭资产对家庭资产配置手册嗯其实那里面就是想给大家提供一些这种个人或者是家庭理财方案的一些指导嗯指南吧嗯

其实每个人的情况是不一样的就是我们可能没办法给出一个统一的建议或者是答案但你们有几个思路可以供大家去借鉴一下就是有一点就是大家做理财其实最重要的还是要先了解自己就了解自己和自己的家庭

就是首先要确定一下我们家庭或者自己也好它的一个风险承受能力因为我们一定要找到跟自己适配的跟自己这个风险承受能力适配的投资产品不然的话可能中间就会被震下车了然后我们也再也没有办法去获得它在中长期应该给予的一个回报所以这一点是很重要的然后另外一点就是对于家庭资金的它的一个这个

这个情况比如说大家的一个收入情况然后这笔钱它可以用于投资的一个期限然后未来比如说两三年大家是不是有一些大额的支出的一些规划就这些东西都会影响大家把这笔钱到底是用来做一些偏短期理财的还是做一个中长期理财的方式对这部分也是非常重要的

然后还有一个呢就是大家要知道自己的一个收益预期吧但是这里面就是大家一定要记住收益和风险往往是相匹配的就是如果单纯的给予一个很高的收益预期但其实自己是没有办法承受这个风险的话那也是不匹配的

所以结合大家的一个风险承受能力然后家庭资产的它的一个可预期的使用情况然后以及就是希望达到的这样一个收益的目标大家才可以去去寻找一些自己更适配的这种家庭理财的方案

然后大家其实也可以多关注一下我们这种 Foff 类的产品啊或者是投股类的产品啊因为确实可以帮助大家去做很多这种更加省心更加便捷的这种投资理财的这种服务然后最后一点就是坚持做好长期投资的这种呃

嗯

对我觉得就是其实我也关注这边的公众号啊因为很多做这个 FORF 我觉得一方面因为我之前一直研究 FORF 嘛我觉得做 FORF 和这种普通人理财有天然的这种很相似的感觉都是要处理各个类型的资产和具体的产品然后去搭配起来所以我觉得大家可以多去关注 FORF 的这种

公告啊因为我看到这边的去年的公告季报当中的一些观点我觉得还是很有前瞻性的就讲这边调仓的一些方向然后以及其实很多基金公司他们的这些公众号啊里面也有很多投资者教育的这个文章让大家都学习这些科学的一些投资的理财的这些小知识慢慢的长期下来你可能会对一些东西有更好的一些

这个理解和认知对包括像我们的每一篇季报其实都可以看到我们这个季度做了哪些操作以及现在对市场的一些观点和看法吧其实里面都能找到一些信息也供大家去借鉴吧或者是供大家去学习一下然后

我觉得很知情合一因为就是左侧关于左侧布局的和逆向的这个思路在季报如果你跟踪的话会发现还挺

就是很搭配很一致是的我们确实希望给大家就是呈现出来一个策略一致然后知性合一然后团队作战就是我们可以我们也是有充足的人员帮助大家在不同的资产上面都去获取他应该还不错的这样一个回报嗯

那这边的人员比如说我这个研究转债啊研究 rate 啊研究这个港股啊或者是海外他都有专门的研究员去覆盖吗对像我们部门现在有 20 多个人嘛然后专门做报复品类的一个投资和研究也有十几个人然后我们一般会呃

根据这个资产类型在研究层面我们会做一个划分比如说有几个人是做这个权益类基金的研究然后有几个人做固定收益类基金的研究那这里面就会包括对海外美元债啊包括对转债啊这部分都有一定的覆盖然后还有一些人呢是专门做比如说像量化基金还有像这种黄金等另类的资产包括像 REIT 我们都有相应的人员来做还有一个就是

我们其实在海外的一个研究上面我们也配置了两三个人在这方面去做一定的研究然后我们现在还引入了一个就是我们

我们有两位成员他会专门去做一些资产配置模型的研究就是看看什么样的资产搭配效果会更好一些然后怎么样的一个产品它能够通过这种资产搭配形成什么样的一个风险收益特征等等吧就会把这部分单独拎出来做相应的一个研究

各司其职就会比较专业一些作为一个团队来讲对的就是可能和一些投资者相比吧我感觉这边的动作其实是比较少的其实很多研究是比较多但是研究不一定体现在每一个都体现在你的这个操作上面它不能说动作少我们只能说幅度没有那么高就我们不是说研究得出一个结论我们框框框就只在一个

因子或者说在一类子上面做一个非常大的一个暴露和偏离但是我们该有的这个动作其实都会有但是我们会认为站在基准的角度上我们以这种超欠配的形式然后控制好一定的比例可能是一个更合适的做法明白

好的那今天就谢谢丁总今天跟我们分享了很多我觉得对投资者应该也会比较有帮助对关于资产配置多元资产配置我觉得其实很多人都会对这个话题感兴趣好的那就谢谢丁总今天没事好谢谢谢谢