这里是麦子店工作室制作播出的米子饭我是淼淼学姐我是小蜜蜂今天我们节目异常热闹这是第二次四个人一起小蜜蜂老师第一次是那次宠物经历过四个人这回又是四个人的这个场子但是我们这回场子都是老熟人第一位是我们的麦子店圆桌 Net 主理人小
欢迎小二哥
一千里迢迢给带回来原来我们的麦子店主要是自带设备来的这段时间录单口我把麦子店工作室的一个话筒拆回去自己用了然后这次因为要四个人录所以我就夸张夸张把这个话筒给拿回来了好的我们话筒三缺一然后现在补足了三缺一对对
然后今天呢我们这个话题是怎么说呢听上去是非常小众的话题但是其实对于金融圈的人来说是一个还挺围城的概念吧我们身边很多朋友只要是公募基金的人就会发现他洋溢着一种淡淡的死感是不是你自己也有这种感觉因为这件事情我会觉得对于行业来说它未必是一件坏事但是对于从业者来说它是遇到了一个非常大的改革当然公募基金
现在这么多年已经 27 年了他可能中间会经历过很多次的一些变化和一些挫折或者说一些冲击当然有高光时刻但这一次真的跟别人不一样了我们今天的由头就是关于这一次的公务基金的改革这个改革的事项其实说多不多抓核心就四点但是我们想通过公务基金改革讲更多的关于一个非常被诟病或者一直被说的一个问题就是公务基金的
到底能不能给持有人创造价值那么这一次新规之下有没有改善有没有可能改善公募基金给大家创造价值那资产管理行业的本质不就是希望帮助大家当然这个小二哥肯定要反驳我说资产管理行业跟财务管理行业是两回事对不对但没关系我们现在还会讨论这个话题但是我觉得本质上是想讲就是这些新规之下公募基金到底能不能给
大家创造更多的价值今天是我们中原显聊这个事那我们先从一开始来聊一聊这个新规对各位金融人来说最印象深刻的是什么
我今天特意看了一下那个新规因为其实我之前和小伙伴也有讨论啊然后就觉得因为浮动费率基金是早就有的一个事物然后现在又有了可能它在具体的规则上有一些变化但是总觉得好像缺乏一些新意因为大家都知道行业是向着一个降费的这个大趋势来的但是我今天又仔细看了一下它的细则就会发现有两点还挺有意思的
第一就是它的那个费率是非对称的一个降费的形式怎么理解对就是说在你持有超过一年之后啊如果你相比于业绩基准是有六个点以上的超额的话你的管理费能从 1.2%上升到 1.5%嗯
但是如果你相对于一级基准有负 3%以下的超额回报的话那你的这个管理费率是从 1.2%下降到 0.6%就打了对折了就相当于是你向上的鼓励是有比较有限的向下的惩罚是程度更大的然后另外你向上的鼓励呢是要超额 6 个点才能拿到的
向下的惩罚呢是弱了三个点就会实施这个惩罚这个非对称的这种造型就导致大家肯定是偏向于要守住底线不能够落后太多的这样的一个导向这个是我的第一个发现第二个发现是你相对于业绩基准的这个超额的话呢它不是看你的净值增长率相对于基准而是看你的这个基民的持有期的回报
比如说他持有了这个点到这个点这两年的回报是落后于基准的那也许你整个的长期来看你是超越基准的甚至在牛市当中可能很多人基金经理能够抓住一些这种产业的这个机会是能够超越但是基民通常是
这高点冲进去的所以很有可能你整体的业绩不错但是基民他的持有收益是远远落后于基准的但又都是开放式的基金所以如果按照现行的这种模式的话过去我们看基金公司他说管理费可以收到几十亿
那它的基民实际上都是一个负向的超额收益的话它的管理费收入就是要打对折的这是对这个行业很大很大的一个冲击收入直接打对折那这个未来我觉得还是变化挺大的当然它的要求是未来新发的基金可能六成以上是要以浮动费率的形式出现过去还有很多存量的基金还可以以这种固定费率的形式出现模式嗯
说到这个浮动费率因为小米光老师可能在一线感受比较深对吧你现在感觉怎么样一线的前线的报道就是热和冷热程度你的感觉怎么样因为最近其实首批的新规之后的 26 只浮费产品在集中的发售
那我们看到其实还是比较分化的首先从大的情况来看我们觉得整个市场依然是不容易的就是产品的募集上因为不管是最近的行情还是大家对于基金目前整体的态度所以还是一个对存量博弈的状态大家可能还是会冲着优秀的基金经理去比如说
那个产品它已经募集结束了对吧然后可能就第二梯队可能就是按业绩排然后慢慢的可能其他产品会陆续跟上但并不是一个日光机或者怎样的一个状态这个是我觉得从销售端上直接反馈过来的一个状况
那么我其实想回到接着燕妮老师说的新规上刚刚燕妮老师更多的谈到的是关于浮动费率的这块机制这个是我们本次新规非常重要的一个方面第二个方面我觉得也非常想要跟大家讲一讲就是这个新规其实强化了业绩比较基准的一个约束的作用因为这个东西刚刚讲了一个是跟管理费的收取是直接挂钩的
对吧第二个就是其实未来这个跟基金经理的薪酬的这个制度也有非常强的关系对吧你要是做的太差了偏离的太多了对你的薪水是直接有影响的理论上是这样那为什么就是特别要针对这个事情在新规里面
又做了一个强制的约束其实主要原因是在于在过去业绩基准长期被大家所忽视每个基金其实都有自己的业绩比较基准但是很少有客户非常在意这个事情或者说没有那么关注因为大多数可能行情好的时候我们的产品大多是跑赢基准比较多的所以可能大家觉得不是个事儿
对吧但是这几年的行情之下我们会发现很多产品好不应基准了这是一种情况还有一种情况是叫挂羊头卖狗肉对对对对吧经常是一个比如说你选取一个宽积指数字基准但是你又变成了一个压赛道的压行业的这样的一个基金嗯
所以这会导致了就是你波动率极高这个就给客户其实带来了一个不可预知性所以从好的方面来讲就是对客户来说以后这个产品大差不差它相对于基准的我们叫方差对吧就缩小了
对客户来说那这个产品的风险收益特征就是就比原来是要收敛的所以他的预期可能不会超出太多啊即使出现了一些意外情况不管是好还是差可能不会超出太多我觉得这个是监管的一个发心啊
但是从另一个反面的角度来说的话我觉得一定程度上肯定是限制了投资经理对吧因为大家都知道你超额收益的来源不管是正超额还是负超额其实都来源于你对于指数也好或者对于业绩基准的偏离
一旦你把这个进一步限制以后其实从经营经理的角度来说你为了不降薪你可能大概率会选一个相对保守的这样的一个姿势对不对我就不愿意做太多的偏离对吧一方面就是做出付帐额公司的管理费收入要降第二方面我自己的薪水要降目前来看的话很多经营经理会觉得这个东西它也只是我的一个工作我的一个谋生的手段
所以我觉得这个是可能未来中还有待观察的至少目前我觉得是有一些弊端的方面小二哥觉得这回新规你自己觉得感触比较深的是什么也想代表我们麦子店的广大听友做个嘴替想问问大家这个新的浮动的费率时代我会对我有什么影响
除了对行业有影响对我们从业人员有影响以外对我们每一个普通收听我们节目的听众来说它会有什么影响其实这一次新规里面一共是我觉得拎出来是有四个事情一个是刚才严谨老师强调的浮动费率然后另外一个其实小米方老师谈到一个是业绩比较基准其实还有两个一个是关于透明度建设这个里面其实跟你交易什么都有很大的关系
还有一个问题是说降低投资者成本这个后面我们也会展开说其实包括一步一步说的 2023 年开始的包括管理费了交易费用啊等等这些费用交易佣金还有销售服务费可能一步都会落实的那这个是放在后面对于业绩比较基准其实我也挺有话说的就是这个事情出来之后我觉得很有意思对于那个软件上做了个筛选因为他说三年这个时间维度但是其实真的做投资人三年维度它不是一个长期维度
它是中短期维度如果每三年都考赢业绩基准全市场我们不说每三年吧说每六年考赢业绩比较基准的基金有多少一共就有 18 只每年都考赢 out of 总的 1 万多只 2 万只不到但是我们是把灵活配置性基金筛掉只看主动权益的股票和混合性那是多少只
也挺多的七八千只有吧没有没有其实最多的产品是货机和债机这些产品 OK 然后关键是问题是什么是你会发现这些产品本身的业绩比较基准是参差不齐的你跑赢的比较基准就变成了一个大家现在在设计产品的时候会想我拿哪个基准去当基准是不是好跑赢的基准更好做呢是不是
那又意味着其实我们的整个市场的资金会往那个基准上偏移比如说红利然后你就会发现其实上面有很多是大家非常耳熟能详的基金产品比如说大成的比如说那个业佣老师肯定指教他的那个基金过去六年每年都跑赢的然后还有几个基金大家耳熟能详的人确实每年都跑赢业绩基准但是里面我会发现两个规律一个规律就是他们每个人的业绩比较基准都不一样
常见有谁有沪深 300 有中正 800 还有中正 500 那你其实把这些业绩比较基准拉出来看恒生指数每一个过去 6 年的都不一定你怎么能来说评价他们就一定会给客户带来好的回报呢这是我产生质疑的一个问题我觉得可能未来还是要再探索的
挂钩业绩比较基准那到底什么是大家可以统一衡量的业绩比较基准是不是在拉平一个赛道这个还蛮重要的因为你可以随便设计对这个我可以插一句就是我之前的从业是有一段时间是在海通证券现在是叫国泰海通证券他们会出一个报告
是啊
然后你去问他他可能也无法提供然后有的呢会尽量去找一些好战胜的指数在过去很长的时间可能比如说十年之前会觉得忽然三百是一个比较好战胜的指数但是现在这几年发现它又变成了不好战胜的指数
总之有时候我们也希望能够通过谁的超额收益高去选基金或者是去衡量一家基金公司它的主动管理能力但是后来发现这个超额收益排行榜公司层面的它的这个排名和这个普通的净值增长率的排名是大差不差的所以说它没有起到一个很大的一个作用过去就是基准对于基金的运作的这个约束是极小极小的
为什么觉得这个事情就是你看他每年都跑赢对不对当然不乏刚才我们说那几个很牛的人他们确实是能做到业绩也不错然后都超越基准符合新规的要求但是如果你真的去看给客户的持有体验的时候你会发现有一些基金他其实年化收益差不多是 2015 年成立的对不对年化收益只有 8%我不是说 8%少
但是如果从 2015 年到现在有很多不错的基金的年化数据在 10%以上这就取决于你的业绩比较基准到底在哪还取决于你的那个成立时间是 15 年的 6 月还是 15 年的 10 月对是在最低点还是最高点所以其实有非常多的花头但是说实话只要你不在这个研究圈里面是很难去抓住这样的问题的我觉得有一点点也有点业绩比较基准也有点点挂羊头卖狗肉这件事情本身就很多花头
对其实以前不是有很多成立的这种灵活混合型的基金吗它可以被改造成各种各样需要被改造的基金比如说我缺少一个创新药很好那我缺少一个创新药基金我可以改造然后我似乎又可以改造成一个机构它想定制一个产品我也可以把这个壳拿去改造它的基准就是完全不做数的对所以它公司的这种对外的路眼的口径为准既然说到这里我就有点不吐不快了就这一趴
原来可能想放在第三部分关于未来的一些展望的事情就关于这个业绩比较基准其实还是想告诉广大厅有一个非常怎么说比如说一个基金的业绩比较基准是互生三百这个本身互生三百指数是一个价格指数对吧
它是不能够反映股票分红的那么如果你以这个为基准你真的去买股票投资的时候你是每年大部分股票就是互生 300 股票的分红率还是不错的比如说它分红百分之三今年那也就意味着这个指数反映不出来这多出来的百分之三的分红
所以说你以这个为基准的话你天然就是你什么都不做你就跟踪这个指数你就能跑赢 3%比较严谨一点的基金它确实会写互生 300 全收益指数但是多数还是就是写互生 300 对对对所以你看这个就是一个小小的文字游戏其实里面蕴含的就是你的个人的利益在里面是猫腻吗还是有猫腻在里面对所以我是想把这个事情告诉大家有这个事儿
主打一个没有不可算的空子所以现在新发的这 26 支基金他们的基准也就是活生生 300 对吧没有全收益对多数一般是不会轻易把全收益写在上面你不会给自己洗半子上强度的一般不会因为他现在我觉得转型阶段还是在观察本来我们这一步
这是个影子导火索就是想聊一聊这个公务基金的借此啊聊聊公务基金的昨天今天和明天没想到大家其实都这么有表达欲可能都被憋坏了对那其实我听下来大家其实对新规这个事都处于观望态度因为其实我们自己内心会觉得有一把秤
新规的目的是为了试点一步一步改改革是要一步一步改的我觉得意图一定是没问题的但我以后这个新规的方向就确定了改革的方向我们这个没有问题为什么公务基金从一个原来知反业茂的行业变成了现在是烈火烹油就已经变成大家都已经开始指渣的一个行业我觉得特别明显正确行业不公务基金死得更早死得更惨对不对
而且我觉得券商行业其实每一轮牛熊它都有不同的一轮洗牌是可以这么理解洗牌是一方面洗牌我理解可能是比如说大家做次重新排排从原来的身外我和小坏小老师录过一期上古时期的证券行业史当时万国证券南方证券那些然后后来是三中一华
我理解你想说的这个排排坐是这种这两年不是这样这两年是我们从业人员羞耻论的问题大幅降薪应该是一个行业证券行业如此大规模的裁员和降薪应该历史上没有发生过当然有一部分是因为过去大概 20 年到 23 年吧就是扩招扩大厉害了然后现在完全不是原来的大家都被全面注册至这个虚晃一腔
其实我有一个问题因为公募基金一共就不到 30 年 20 多年但是我有个问题想问大家因为其实我有种感觉美国的共同基金其实是有 100 年的历史但是中国的公募基金它只有不到 30 年但是你会觉得公募基金有一种刚好
当成立就进入红海的感觉就非常激烈从它成立到现在一直都非常的激烈但是它其实有很重要的时间节点我觉得从一个同行人眼光来看的话公募基金已经算是相对不卷的行业了我不知道你认不认同这个就是制造业但凡没有牌照的行业没有特许经营权的行业会比这个卷的多得多得多得公募基金因为它有一个牌照它不好拿
所以它相对来说已经是比较不卷的行业了然后它比较卷有一部分原因是因为在 2015 年到 2022 年之间牌照相对好拿
有一段公募基金其实我倒不是这么觉得我觉得是人在走下坡路的时候更难受可能这么表达是不是会好一点就是我觉得公募基金它卷的性价比很高它那种劳动强度可以很高的有的时候甚至是出于自愿的在过去甚至我们不觉得这个是一种卷或者是被 POA 而是一种成就感对自发自愿的去卷因为它的回报很高
对然后另外一个就是说走下坡路因为人对于自己幸福感的衡量就是看你的那个邪律是怎么样变化的现在邪律是向下了就会有这种感觉我们是看得到的有一些时间因为大家都是金融行业十几年的半老人吧但我觉得现在在金融行业待十几年的已经算是老人了吧我觉得老灯现在你说的对哈哈哈
你说的没有错我们是中登我想问一下因为在很多的节点大家有一种说法是说公募行业完全是看天使饭的行业它其实公募行业现在 30 万亿一直跟理财市场不相上下不是你是自管老大哥我就是自管老大哥那其实它的从规模也好从利润也好从这种就是对于所有客户的渗透率来看我其实觉得原来公募你知道吗最差的时候也给客户扣过 50%以上的有啊 0708 年那个时候更多呢对那时候
但那个时候没有现在这种就是群起而攻之因为那个时候人不多买公布的人不多大家都喜欢买股票而且就是大家花在这个上面的心思不多就是资金占比相对有限互联网也没有那么发达没有大 V 带头去起哄这个事没有哄他然后现在大家去骂他其实我会觉得是但是这后面再说但是我是觉得从他小行业一直到现在他其实有很多时间节点是非常重要的引发他
规模上台的我想问问几位中等有没有印象特别深刻的关于公募行业的一些节点对其实我们入行的那个点可能还没有赶上那个 06 07 对对对 06 07 09 年那个时候那个时候的疯狂就是万人空巷然后基金都把净值折到一然后在银行卖银行都是老太太排长龙的那个状态
因为折到一会给人一种心理感觉是便宜占了便宜或者是怎么样虽然他没有任何道理就是比如说明明我的净值是两块钱对然后我就对半开对对对会不会就是因为卖的更便宜了所以大家可以买的更多一点对对对是这个意思对
你买的份额当然是增加的数字游戏很多老股民喜欢买低价股一个道理对然后我印象非常深的一个点是 2015 年 2015 年不是上半年是一波很大的牛市吗对然后我那个时候是怀着一种喜大普奔的心情因为那个时候就是大家的情绪都很高涨我想着这个券商我在的基金公司可能是要赚钱了后来我们那个公司总经理和我说那个公司
随着这个市场的上涨公司的规模下降了纷纷赎回那个时候给我的印象非常深刻就是中型基金公司在 2015 年上半年的日子非常难过它并没有重演 07 09 年的那个盛况而是就是规模就被赎走了因为机民的这个买卖的套路就是被套牢了就装死然后等回本了之后就立刻就跑路了嗯
这个我觉得特别值得聊现在还有一个陷阱一直在大家说就是说你只要浮到水面附近差不多 0.9 几到 1.几的时候就会大批量赎回规模就保不住了规模保不住了但其实对于普通投资者来说往往他为什么要在 9 毛多钱的时候赎回就是因为他之前亏了 20%30%好不容易回来了对但其实他买的相对高点这就是一个特别不好的负循环所以其实整个主动管理公务后面的大考还没到
当大部分这边产品快回到九毛五到一块钱之间的时候会迎来一大波的赎回场我觉得小蜜蜂老师绝对是一个悲观主义者我看去年的十月七号左右大概就是差不多快回本了对对对就涨完了之后你知道我其实对公秘金最大的影响是什么吗
因为就是多少我是觉得蚂蚁现在如果从代销渠道来看的话蚂蚁绝对是现在代销之王零售之王但是就是我为什么感到唏嘘就是我觉得在 2013 年应该说 2015 年之前你可能都不知道
是个什么对吧但是那个时候对吧我们知道马爸爸当时是把带着余额宝去跟基金然后就去谈说我们通过余额宝这件事情把这个货币基金的门槛降得非常低你差不多一分钱也可以买然后你通过流量优势就干起来嘛然后
从一个非常小基金公司变成一个现在如今的庞然大物你要知道货币基金这个事情就变成了现金奶牛它的所有的营销费用包括 ETF 因为 ETF 其实是一个非常吃资源吃钱的这么一个品类你现在为什么说是龙头就是强者横抢你没有现金奶牛去养它是不行的
但是如果货币基金也要降费现在是千二点几嘛那我觉得它是一个挺沉重的打击的我想说是那个时候的我觉得特别印象深刻我根本就不想买什么主动权益基金根本不想买什么债券基金天哪货币基金七日年化六点三还是六点几我记得特别清楚而且它每天我记得当时余额宝那个 APP 上会显示你今天又赚了几十块钱嗯
对那 6.3 哦太强了你可能投个日结的他都不一定要结因为 paper money 也是 money 你知道吧就显示在你的这个 APP 上你突然之间发现今天饭钱有了就这种感觉你知道吗对对对早饭钱那个时候其实我们都在科普就是会有很多同学来问说这个是个什么东西然后我说这个是个基金基金是个什么东西是一个货币基金就是在给大家科普这件事情
然后其实还有很多的人他压根就不知道什么是货币基金但是他很信任这个宝宝他就买了就是很多人都不知道底层是什么东西听你老师说的这儿我突然觉得有一件我没有像小米方老师那么悲观的事情就是我会觉得所有的投资人持有者对于公募基金这件事情一开始你想想十年前大家是连基金是个什么玩意儿都不知道到现在大家是诟病基金但其实知道基金是什么了但是他没有在基金上赚上钱但它其实是一个投资者的不断的成熟的过程
但是他没有成熟在正确的道路上反而在那些牛枣尖的道路上越钻越深请燕尹老师给我们举几个例子
因为这个也是我们今天准备的话题之一吧我觉得有一个牛角尖就是关于费率甚至我们在之前讨论的时候也觉得现在的这个降费其实它是不是对于基民赚钱这件事情有切切实实的帮助呢其实并不是啊它并不是一个基金公司出让了自己的一部分利益给基民的这样的一个道理而是要让这个行业形成多方的共赢才能够走向一个良性的生态吧正向循环
那这个行业的顽疾是在于基民他的择食是做反了因为投资是逆人性的
而大部分的人做不到女人性其实说白了就是这个对而且基金公司和这个渠道在这方面有一些推波助澜所以导致大家可能这个体验很差这就是我想说的其实你去看公募基金的规模的上升台阶它是分好几个时间段的其实在 2015 年是上升那个台阶的那是一轮非常大的牛市然后你会看到很多的经纪公司它的规模是上了一个很大的台阶因为你很难讲你当业绩不好的时候说实话你跟客户
你跟他说这个时间点真的你要相信我我不会骗你的这个时间点你百分之百会赚钱没有人买但是等到那个时候哗哗哗哗就每天都是各种财富效应的时候都会进来了所以那个时候其实公募基金发的有多规模抬升的有高可能每家基金公司的情况不太一样有时候流逝涨太快了对有些公司就是不发但有些公司就是那个时候拼命猛猛发我觉得这是一个规模抬升非常重要的一点还有一些可能被大家遗漏
一件事情你们还记得那些什么分级基金和保本基金吗记得前两天还在听友群里边跟人讨论吉斯路这个网站我也用过我现在还在用去年跟小姐姐录了一期关于科准债的那个然后就在聊吉斯路这个网站然后就追忆往昔就是我想我用吉斯路网站当时就是为了去查分级基金的那些东西可以不用自己算了你这个风险承受能力挺高的是
大概让小二哥给我们介绍说来话长就是避杠杆就简单的说我已经不太记得了因为他这个东西已经不存在了现在已经不存在了销声匿迹了就对投资伤害太大了所以就被我们的监管取缔了
它就相当于是一个优先级和劣后的概念它是一个产品结构的问题我先抛砖引玉吧燕尼老师就特别像你就是股权的公司你前面的可能那一部分是一个固定的收益但是后面的那些你赚的多的币级它就是一个杠杆当行情好的时候你可能赚的更多行情不好的时候你可能会亏的更多然后我记得当时好像说有一些
好像有些鸡鸣吧在行情非常不好的时候亏了 70%多而且他那个问题是他杠杆一旦下来了之后你向上的杠杆就无法再恢复了他有这样的一个问题所以你这个钱就完全回不去了我那个时候其实最喜欢的是他的 A 类份额优先机对他有 6 个点 7 个点的年化回报像个红利资产一样他其实都觉得没人买
看 B 啊对啊然后要么就是看那些什么 AB 然后什么就合成母基金然后再分拆所以你真的买了
我真买啊你当时赚了还亏了肯定是亏的呀但是我记得 14 年底那时候太多人买了证券币对吧包括军工币后来对那个时候应该很多人赚但是在下半年股灾的时候 A 类可是大放异彩真的想说就是当时 A 类 6%大家都觉得好低哦可能我的风险偏好比较低纽市行情里面肯定是这么想的现在 6%求都求不到好香啊那你们还记得还有一个说这个分级基金已经没有了吧还有一个基金是保本基金嗯
小米宝宝是萌萌点头你记得是吧我肯定记得这都是我的这个从业经历看着他这个蜂蜜一时又看着他销声匿迹嘛蜂蜜过吗当然有我以为从来没有蜂蜜过没有像芬吉那么的疯狂但是还是挺受一些人欢迎的宝粉我其实说实话我对它一点印象都没有有印象是因为我知道有一些今天后来是改了就不能再叫宝粉了改名字了一批应该是在
1819 年的时候全部改名字不能再叫保本了我当时还在想是谁给你的勇气是钢队才叫保本当时的探通策略上就是钢队的它怎么钢队呢没有什么资产可以钢队我给你举个简单的例子它就是比如说 90%投沽收然后 10%来投权益算好了这部分钱只能亏多少亏完之后它就不投了因为你债券的票息可能就有 5%好算的就是 4.5 的安全垫那你做 10%做股票亏到 4.5 咱就不搞了
这个产品不是挺好的吗非常好当时就很多人会买那现在怎么没了什么时候它只是叫保本因为保本我们刚才讲到比如说债券如果违约了或者说极端情况下你跌到 4.5%了之后可能还是跌停摆你数不出来之类的所以它不是一种百分之百保本的这个概念当然刚刚我讲的是策略上保本但是从条款上它是要给投资者保本的还有
他是有担保公司的基本上是基金公司的自由资金去垫的所以会把基金公司打出来然后时间点大概是最后一波是在 2016 年就是 15 年股灾之后 16 年然后整个的固收和保本基金疯狂发行因为大家对于高波动的产品又进入了一个非常低偏好的这样的一个状态时间是一个轮回现在也是后来因为这个东西对基金公司可能在运营上的风险还是比较大嘛
后来后来也就是也取消了啊如果你想如果真的规模做到非常大了以后对不对还是买买下人的一个事情啊
金融公司很有可能因此破产吧是因为这个原因吗我觉得一部分原因可能在于那个债券的票息它不一定能够百分之百的刚对一个大的背景就是打破钢队嘛那个时候叫保本的都不给叫了钢队就是刚性兑付嘛就是不存在违约的情况嘛怎么都要拿自己的钱赔给你嘛这个现在看来是不太可能了
就都静止化了其实刚刚美美提到这个有印象的节点可以给大家分享一个有意思的事其实早年基金渠道是很受欢迎的怎么说应该说是非常的光鲜亮丽的一个工作是的
就是你比如说你去到一个市分行甚至是县里面的银行你过去的话你真的是宾至如归一下这个大巴车有专车来接的对吧到了银行行长亲自来接待你的然后好吃好喝招待一下给下面的这个小伙伴们做一下培训
然后大家就是还是很懵懂的状态但觉得好厉害好厉害这个东西得买就这样的一个待遇你知道吗真的是坐上兵这样的感觉那个时候其实你可以看到就是蛮荒时代吧我觉得是我觉得主要原因是那个时候的公募基金是稀缺品是的因为大家都甚至都还不知道什么是基金的那个状态其实对于银行来说我的理解是他们手里的产品并不少的
他们可用产品其实挺多的保险理财基金各种东西还有私募但那个时候基金可能是个稀缺品所以大家可能会觉得好卖但现在真的不一样了时代不一样了就是好的产品供应商和好的渠道有一个互相选择的关系吧
当你这个基金这个产品很好基金经理很好的时候渠道就很欢迎你啊那如果你的产品很一般渠道它有这个能力很强的话就是渠道更为强势也说不上是说谁就是一定保持在这个比较强势的位置对比一下我们现在我感觉现在的渠道就感觉已经沦为了就是像银行圈商这样渠道的变外人员你得给他们去打打杂哈哈
这么严峻的吗做个对比吧没这么夸张但是我觉得就是可能从一个不那么乙方的乙方做到了一个比乙方还乙方的丙方好绕啊
比方这个词非常精辟所以你帮银行渠道做过什么有买过饭吗买饮料呀家常便饭真的啊对我自己做卖房研究员的时候第一年我就是给基金经理买饭对啊那个时候销售去送奶茶什么的照办很正常特别是新财富起见
然后每个人要分那个任务就是陆家嘴骗区然后什么什么骗区什么什么骗区对到现在其实还是会有买方爱卖方的那个当然就都不提倡这些都不大正能量这些型现在也已经基本上很少了
没有了基本上没有了我那天听到了一个特别好笑的事情我就不说哪个基金公司了我是碰到了一个基金公司的家属他跟我讲的他说原来大家喝的都是水是一云类似于这种水然后现在他说有一次请我们老师然后去做了一个演讲然后给拿了一个马克杯倒着打开水我这个杯子还挺好看的能不能送给我他说不行自杀不能流失所以这变化还是挺大的
那我觉得是一个让我唏嘘的东西是什么原来大家其实对公募基金的主动管理就像刚才小蜜蜂老师说那个事我也觉得认可的为什么我觉得银行的包括券商的人那个时候是对公募基金是比较好的原因我觉得还有个问题大家是觉得公募基金的人更专业他相信专业性因为他们想了解资本市场或者想了解二级市场那是一件不太容易的事情
他自然的会觉得基金经理啦基金公司这些人啊都是懂的所以把你捧得很高让你去教他们有光环有光环那现在不一样现在去魅了大家特别喜欢说对基金经理去魅了但我其实还是觉得挺唏嘘的可能这个时间还不是很久吧也就在 2019 年到 2021 年之前大家还在讨论公共基金那些主动权益的那些基金经理投研还分派系还分江湖大家还会
回忆是怎么形成了这样的投资江湖中国的巴菲特中国的索罗斯中国的这些人都是怎么形成的所以我觉得还是挺唏嘘的
如果现在看你格局的话我觉得这些格局可能都会打破因为过去我们说整个公务基金的江湖和格局是可以说是分成这种券商系银行系个人系还有是保险系这种但是这每个不同的种类里面其实它的基因是不一样的大家说可能公务基金的人是既优则奔丝对
对吧那还有一些人其实像陈光明像全果的这些然后他们还有包括当时的邱栋荣但都属于就是巴林斯的个人系嘛但我觉得其实这样的券商系和银行系是有很大的不同我们后面可以聊券商系我觉得券商系有很多自己的特征但现在我想听燕妮老师讲银行系因为在我们前采的时候燕妮老师其实对银行系的基金公司还是有一些情怀的但我其实你要不说我是没有反应过来
就是我一直都觉得券商系的基金公司投研能力更强我也觉得呀因为券商系它就是有股东的这个投研资源嘛研究对对对研究员就会主动上门去拜访然后小二哥可能也觉得券商系厉害那倒也没有但是我是没有想到像就确实像公盈瑞信啊像这种就是包括交银交银他们投研其实很强的嗯
其实银行系基金公司可能在行业内人看来不算是一个特别好的平台以前会觉得有点偏养老系的然后会被吐槽的就是公司的风控非常的严格然后薪酬激励也不是非常的好但是它的雇收好呀对雇收好所以做雇收可能去银行系是有一些优势的然后做权益的话我觉得因为这个行业的发展未来可能也慢慢地变成了一个去精英化的一个
有的人说是内供应事业的这样的一个行业嘛让我就感受到也许和过去这么长时间的银行及基金公司会有类似之处因为他们也就是一个这种比较佛系的一个状态其实你要把业绩做出来我觉得是一个综合的系统工程它并不是说越强的激励越高的激励就越好
因为它是一个团队作战然后公司它有一些投研的体系啊文化的建设梯队的建设这些我觉得都很重要我看到很多公司的基金经理他是一个独自作战的一个状态非常的辛苦很卷他也说研究员给他提供的支持就是很少
他自己是一个很卷很憔悴的一种状态我更喜欢吧觉得一个公司这个团队的这个比较有凝聚力大家都会在公司内部比较信服一些比如说投研的灵魂人物啊或者是有一些比较突出的能力很强的研究员和一些新生代的基金经理成为这个团队很有力的一个推动者这个团队我觉得是更好的更有可能创造更好的回报的刚才严谨老师说过投研团队不能给他支持非常辛苦
那我是不能问一下像信达澳银的冯明远这种就很累啊就他们也不算是一家特别小的公司就是我之前看到一些偏中型的公司的基金经理也都会吐槽这个问题研究员不能够给他这个足够的支持或者是说研究员只能去帮他去解答问题而不能够去主动的推票所以说基金经理一个人要覆盖那么多行业那么多股票就是一个很
老类的一个工作这个讲到刚刚说到流派和风格的问题就是顺着燕妮老师的话来说就是这个问题其实就导致了在投资上市场上过去也分蛮多的一些流派比如说一个就是前几年可能比较长跑型的这种均衡的选手这个也是一些长青树对吧他们的风格就是我不
太单压一些个股和赛道我相对来说可能挑稍微多一点 8 个 10 个的行业对吧然后从里面精选一些个股然后呢就是跌的时候我可能控制的好一点因为我分散嘛那涨的时候我选的股票稍微好一点这样子呢我就是慢慢的就是把业绩给做上来对吧这是一种比较典型的一个均衡性的风格
然后第二种就刚刚就是燕尼老师说的可能是因为自己的能力圈也可能是因为公司能够给到他的一些支持是不够的对吧那他可能更多的还是就是会压保在自己的一些能力圈里面就是这种情况就是当风来的时候他会非常的耀眼对吧每一轮行情的时候不管是这轮什么 AI 机器人
15 年的可能就是这种互联网然后 20 年的这种 20 年的新能源总会有一批人就因此冒出来了但是过后你会发现真正能留下来的又不多很多又消失匿迹了对吧这个就属于这种压这种风格或者压赛道型
这也是一个流派就是在古早以前比如说我们的公务一哥王亚伟同志他就是利用一些我觉得是信息插吧所谓的那时候抓很多的就是重组的这样的一些股票那也是取得了一个非常至今为止可能无人能超越的一个战绩了
我自己感觉他就是因为可能在金融行业经营的比较久然后我会觉得过去到现在我还是觉得有一些投资经理还是非常强的当然我觉得现在去媒没有问题在我心里他们也去媒是因为你会觉得他不是一个完人我觉得把完人这个事情拍开之后你就会发现每个人都有自己的能力圈的就可以了最早先我觉得刚才小米公老师说的对其实你知道王亚伟他是最早建立华夏基金的 1998 年但是他一直都没有红直到他第一支基金发
2005 年他才活起来的变成了什么当时被封为是中国的巴菲特当然到现在为止王亚伟的战绩还是排第一的年化百分之将近 50 然后翻了 40 倍这样的业绩确实没有再能打了但是我觉得那段时间是草莽时期可以说是非常容易转而把那个时候是信息差
再往后我觉得如果按照时代分我觉得就变成那一代人在一般来说是那个任泽松在那个 15 年的那个时候董承飞是我觉得英权出来的是一帮这种业内的他有点像陈光明这种感觉业内的大家的这种推崇的效应是比较强的但是的话他的出圈效应其实远不如格兰这些人嗯
这个点有意思美加基金公司的风格会不一样刚才有讲到券商系的基金公司其实很多大厂全是券商系的对对对富国呀这个上海的这个中欧中欧是不是这个很多大厂都是的中欧不是 OK 就是像广发算呀一方拿一方对就是上海的像富国啊华安这些就是算是的对股票会更加的擅长一些吧然后我其实也会关注到这个基金公司它的这个总经理是做什么出身的
比如说这个有的人会开玩笑说某一些大厂它是销售公司就说这个公司其实很重视销售而不重视投研有可能它的这个一把手就是做这个市场销售这个条件出身的那有一些公司呢它的一把手是做投研出身的以前是前明星基金经理甚至是十几二十年前的
那么就看到公司整体对于投研的重视度肯定是有的而且他也能够从投研的角度去更好地配合这个市场销售条件来推动公司整体的规模整体的发展大陆通罗马对问一个问题就是大家有没有真的特别我觉得经济的历史大家没有什么表达欲了然后这个行业最近有没有创造价值有没有表达欲机民都觉得是该的很危险对吧
就反正没赚到你再说有价值我没赚到最近大号都在写公募基金什么远川啦然后还有表旧还有各种大号都在写公募基金包括虎秀也在写然后下面就是骂声一片嘛然后觉得公募基金这些人什么老虎藏哈哈
然后说什么就是互相抬轿子然后自己赚的很多然后机敏亏都是拿机敏的钱瞎搞啊什么的乱花钱我觉得我们可以再聊一聊公共基金究竟是什么样的问题就是这些问题究竟是不是问题再讲一个你们内心觉得本质上还真的存在的问题
好不好这个有点敏感你们可能会聊到一些比较敏感的内容这个我先抛砖引玉一下因为从我的角度上来讲过去几年其实我有帮助做过几单基金公司的兼并收购的案例所以这当中我觉得还是比较能够深刻地感觉到一个点基金公司成业规模败业规模什么意思就是说规模导向是基金公司成为一个好的商业模式的一个前提
大家都认为基金公司是一个开公务基金公司这个生意是一个非常好的生意为什么呢因为我从一个亿的管理规模到十个亿的管理规模到一百个亿的管理规模其实我在背后付出的成本如果大家使过筷子的话就知道
就是不是一个线性低增的比如说我买一辆新能源汽车我最后用的钢板然后新能源电池我总得还是要多花那么一些的所以规模这个事情其实是资金公司最好的一个历生之本但是正因为如此所以我觉得从本质上来讲这个行业诞生的第一天就决定了它会用各种手段
不还是最终我落到
我们跳过当中的那些到底是以销售导向还是说以投研导向最终落到的结论还是说我要有更多的规模这个东西他调不过的话就一定会派生出各种各样的问题这个问题我觉得是这个行业的本真问题
他没有办法通过我说调费或者是什么这个说实话只能部分的缓解他没有办法彻底的根除所以我们当中看到的很多一些乱象比如说高点发基金或者说高点请大家去买基金或者说我最近涨得好的基金我推给你这种东西本质上来讲他利用你的人性他最终要达到的是他增长规模的目的所以他一定会选取那种对他来说成本最低的方式
这个是我觉得这个行业我目前来看啊没有特别好解决方案的一个问题我举报就是我接着也报一个问题啊就是我觉得现在基金其实有一个很大的问题我觉得叫做就是信托责任的问题对吧因为基金其实最早演变就来自于国外的信托嘛
信托教就是受人所托中人之事但是我们真的就是大多数的经营经理就怎么去评估他有没有尽心尽力尽责的在管这个产品其实是很难的一个标准对吧更有甚者去做老鼠仓那这个可能就是更严重的问题了所以我们怎么去相信这个就是我们当下可能会面临的很大的一个问题
而我今天看到一个数据我们一轮可能大的牛熊大概在 5~8 年的时间对吧那么现在能经历一轮完整大牛熊的都已经叫老基金经理了那么现任的基金经理中经历了一轮大的完整的牛熊的经济只有 20%左右就只有这么一点人从这个角度说我把钱托付给你是我信任这个人但你这个人在行业里面在产品上的稳定性其实非常非常的差
对吧那我怎么能够长久的把这份信任交给你呢我觉得这个其实是在我看来很大的一个问题吧那么其实现在市场也在通过被动投资的方式用脚投票嘛对吧那既然这份这个信任你拖不住那我去找被动指数来摒除掉这部分的人为的因素
但这个是不是有点一颗老鼠屎坏过了一锅汤的问题我觉得也并不是的你觉得这是一个普世因为你想整个行业平均存在年限可能也就是三到四年现在可能管一个基金
我说实话我觉得这个行业本身就是一个江山带有才人出的一个行业就是因为它靠卷靠各种我们现在说王亚伟时代其实不只是一个王亚伟当年是有非常多的明星经纪但是它就是有一个非常显著的特征就是业绩优就奔丝都走掉了所以你现在看到这个问题就是很多年轻经纪为了上位他就会博收益博收益他就会做一些动作变形的事情压住在一些赛道
所以我觉得这个问题确实是问题但是我又想到我前两天刚听了燕尼老师那期节目就在说究竟是年轻的经纪理好还是老经纪理好我先抛一个我的观点可能跟燕尼老师不太一样我相信老经纪理因为我是觉得老经纪理在我看来你如果真的还想未来再买就是主动权益不管是公务还是私募有一些事情你要确定就是这个人你能不能看出他的能力圈究竟在哪里并且他投资方法论会不会变化
我为什么这么说我觉得我最不喜欢的我觉得最值得诟病的就是挂羊头卖狗肉然后风格极度飘移追涨杀跌这波经济经历还是存在的而且不少就是什么热我就去买什么但其实他根本就没有懂
研究员跟你说这个东西可以然后他就去买去追了但结果其实他是要承担一定的风险的我是觉得这个东西是这样的就是自己投资和管别人的钱是两回事自己投资其实你是一种自负盈亏你没有太大的你顶多是自己折磨自己但是你帮别人管钱完全是靠你这个人的本心看你这个人到底是个什么样的人你有没有这样的初衷还是有点职业理想在里边的
我倒是觉得你与其看那个经营经理能力行不行因为我相信现在过去可能以后不一定但是过去的经营经理都是清北交付毕业的本身学习能力是没有问题的只是他的能力上智商和都没有什么问题但是一些老的经营经理首先他的投资风格是稳定的他也不会追逐一些特别他可能会去试去学但是他不会非常的激进就有一些经理他可能是牛市出身但他可能风格就比较
激烈但他也是有一定的稳定的投资风格在的又有一些经济他就是大盘成长他一直都是大盘成长因为这是他熟悉的能力圈你只要知道就好了把它当成配置就好了还有些经济他可能就是一种我是熊市出身的我就是害怕回车我就是很稳他就 OK 但是你是需要很长一段时间去观察他的你可以说他的学习能力变差了但是他总是能在他熟悉的地方赚到钱的这是我的一个看法
顺便补充一点讲到这里的话就是在新规里面其实也有对于未来就是经营经理对自己产品的跟投其实是做了一些要求的包括他的薪酬的部分有一部分直接要投到自己产品我觉得在一定程度上就是至少
强制地帮你的基因经理跟投资者的利益绑定我觉得未来至少从政策的角度是希望能够在一定程度上去解决这个问题的还有一个问题我抛完之后再给燕妮老师时间因为有的事情我还挺多倾诉语的我真的非常不喜欢那种风格飘逸的人所以我更想拉长时间去看他的风格是否稳定尤其是你在几轮大的牛熊周期的时候你更能看到这个人品到底是怎么样的投资还是要看人品的
第二点就是我觉得基金经理真的是有规模上限的他其实是有能力边界的所以我觉得太大的规模他就是不行就是不行就现阶段规模还是敌人我可以稍微回应一下刚才苗苗学姐讲到了这个就是基金经理选年轻的还是年老的
就是确实我们去研判一个基金的时候需要确定它的风格不飘移它的风格在哪里这个是需要更长的时间可能能够更有把握地知道确定这一点但是现实的情况是经过牛熊周期的老人的人数太少了而且有的管的规模也很大我知道的情况是可能有的人呢专户产品的业绩比他的公募产品的业绩会就是明显地要好
所以说呢作为这个机构投资者 FORF 来讲呢被迫去研究一些比较年轻的基金经理这些人呢他精力充沛挖票能力强然后他的对于新鲜的一些比如说一些新兴的行业啊他的研究是更好一些的那么你可以在这方面去寻找一些阿尔法所以这个是一个回应我真的觉得公募的一个问题就是我之前说了一个我觉得最大的问题是机民的错误则是反向则是
如果现在渠道和基金公司能够破除掉对于人性的推波助澜的话甚至能够稍微些许的逆转一些这个人性的话那么就是一件很好的一件事情然后我还想分享一个我觉得一个问题是在于信息差信息差
我觉得信息差其实是大到无以复加的我发现很多基金经理因为我们去作为基金研究者去调研的时候我们能够感觉到他非常的想要知道市场需要什么样的产品然后他就可以把自己的产品打造成市场需要的那个样子他会去揣摩最说的更明显
对他会去揣摩这个机构投资者他想要这个产品是一个什么样的产品产品经理的都是对不是经营经理是产品经理他不光要管投资还要作为自己的产品经理和销售去推广很会表现自己很会包装自己很会做产品
让我就是非常的受到感染因为这些人本身也很聪明然后又非常的卷然后他们就是说如果也有人设想到如果自己的规模非常的大那么通过什么样的方式能够更好的管理让他可持续去创造超额收益所以这个行业已经变成了基金经理他自己需要大包大揽什么都要管的一种程度而事实上呢
一个简简单单的逆人性的一个小小的变化就可以让机民能够赚到钱基金经理他做出来了很多这种无用功都是在绞尽脑汁地去想怎么样去包装产品怎么样去迎合市场可能有的会让他走上一条不是正确的道路比如说是去压赛道之类的这个是不正常的我们需要在中间财富管理的这个环节去做更好的一个信息的传递或者是说机民的这种
科学投资素养的这样的一种培养这样子我觉得才有可能让这个行业走上一个更为可持续的正确的道路说到这个信息差我觉得特别想抛一个问题就是我是觉得在过去你可以看到大把的拉长到五到七年或者十年你可以看到很多年化 20%甚至 30%的基金但是你会发现这几年基本上都是 10%12%3%吧已经算是很好的经营经理了
所以我会觉得有没有一种问题是在于我的理解是是不是过去的市场 A 股市场它的信息差更多就是你过去的那个百分之二三十甚至有的时候是五十以上它是那个时间不够长的有长的也有长的二三十是有的百分之二十多的年化收益那个时候是挺多的就是我们有时间节点嘛但是现在近十年的就不能跟比如说我们站在五年前的过去十年比其实是不能比的
对因为你要看到它的起始时间和结束时间是什么时候因为 A 股的波动非常的巨大你不能因为说我已经十年了可是你十年的开始的时间是一个牛市的顶点那么你这个十年就没有意义啊对吧所以你还是要看那个超额收益但你觉得现在超额收益有没有比过去难做
那这个是我的问题肯定是创造超额收益会越来越平啊从一个更广阔的人来说大众群体能够接触到的好东西变少了对对吧但是可能他们最需要的也不是那种好的
特别顶尖的基金经理而是一个更加好的一个财富管理的服务是对他们更有切实的好处的但是大家会觉得超额收益难做了吗就是我是单纯的从市场的角度觉得大家有没有觉得超额收益难做我觉得在我看来没有因为我觉得整个投资者结构是根本性的问题只要还有大量的散户在市场上交易就一定会有超额收益的
机会会出现收益的机会很有可能已经被量化之类的给赚走了对啊但是苗苗不给公募的就很少了我那天好像跟燕妮老师也聊这个事情就是我想提出一个观点这也是一个大佬讲的我还挺认的就是他承认现在有很多做量化的人他们从海归回来的确实非常强那么他们赚的是什么钱你知道量化一定是高频的高频一定是非常短期的
他们在这部分赚到的钱已经赚的差不多了你让一个可能穿越哪怕五年十年经济里去学这个去做这个赚非常短期的钱他们没有机会根本没有机会他们现在还能做什么呢就是他们有一种老经济里自己是要做那种耕田式的投资就还是要埋伏在那些他确实觉得商业模式非常好
我可能短期不行但是我要吃到最大的那块肉的我不会去争抢他们还是要赚这种钱传统价值投资传统对他就是知道自己短期我打不过这个人这个人就是个重量级选手打不过就跑吗我只能在中长期去跟他 PK 但是
因为量化在中长期的优势没那么大但你知道其实过去这些人这些老经理他们其实也会去赚交易短期的钱是的所以为什么我觉得在这个环境之下散户炒股因为散户大多数是短线是非常不占优势的我现在是非常不推荐的嗯
其实我们今天做这期节目还有一个非常重要的原因我们作为一些看上去是金融行业的人可能对公积金比较了解所以才想讲这个东西到底能不能给老百姓赚钱但其实虽然大家都在喷这个事但我们其实不管我相信啊不管是燕尼老师还是小二哥还是我我们三个人肯定想比老实上更多对不对你这会有很多的真的是普通人来问你说
我该不该买这个产品我该怎么做我先举两个例子我觉得大家都可以举例子我就可以拿例子来说明现在的一个公募基金的情况比如说在年初的时候我们有一个粉丝就来问我说淼淼学姐我就是原来都是买银行理财和存款的那我现在如果银行存款现在这么低的收益包括像买一些理财理财现在也没有说那么就是保本了也有净值化我该买什么
然后我当时跟他说我说我不建议你买基金会以大跨步去买一些权益或者怎么样我说我建议你今年可以含权因为纯雇收今年不大好那你可以买一些含权的产品那买雇收家我也不建议你什么都随便挑因为雇收家的水也很深对吧我建议你买一些低波的
当然我觉得这个事情是你如果自己有特别喜欢的你也可以问银行的理财经理你拿不准你可以来问我所以我会发现大家其实对于你想现在公募基金有 30 万亿银行理财有 30 万亿大家其实对投资需求非常旺盛尤其是低波和绝对收益的理财的需求是非常的高
旺盛呢这是第一点第二点在我们群里面就有段时间不是市场很好吗今年我不知道燕妮老师记不记得今年最一开始的时候有两个基金是非常非常火的一个是那个彭华的碳中和一个是骁银的泳银的泳银的泳银的泳银的创新是什么
反正这两个产品很厉害高原制造好像对对对然后都是差不多当时就已经有百分之百的收益了还有百分之八十的收益然后规模又一下破到了百亿当时就是群里面就有人大家展开了非常激烈的讨论就是一旦财富相应来的时候大家就很害怕错过然后当时我记得我小二哥和小蜜蜂我们三个人轮流在群里说不建议不建议就是我们虽然不做一些投资建议但是我们会做一些反向的对拦截建议说一般
长成这个样的你注意风险但我看了确实有回车回车也不是小所以我觉得大家对这个需求还是很大的大家从不同的方面我觉得小蜜蜂老师可以从今年以来你看到的市场的冷热对不同的产品品种的一个感受你先来我觉得在大的政策之下被动投资一定是会大行其道吧
我觉得在未来确实是一个发展方向但是这个方向我觉得并不能够说就直接的给客户带来好的体验或者收益这不是解决投资者不赚钱的根本的问题所在但是大家要做的我觉得就是
至少要去了解被动投资对吧分成哪些品种什么样的一些费率结构对吧都在倡导降低费率这个是大势所趋但所以说大家至少要去了解一下这个是我觉得今年的感受还是很深的地方
那么主动管理基金到底还行不行在我看来一定是会经历一轮比较大的震荡因为在现有的这种新规之下就拿我们福费的产品来说就业绩比较急转限制的还是比较死的
在我看来买主动管理就是买人你有给他限的比较死他的可能优秀的地方能够施展的空间就比较小对不对你说我为了可能所谓的潜在的超额收益要去承担马多不确定的风险在我看来性价比就不那么高所以在这种情况之下我其实反而愿意去选择一些比如说互联三百指数增强性的基金可能
可能从收益的这个确定性来说它可能会更好一些对吧而且呢我觉得在单边市场的时候不管是熊市还是牛市的时候指数型的产品它的优势还是会比较明显的因为我们现在站在一个半年度的视角 2025 年半年就快过去了所以我们其实想站在一个这个半年度的视角去看一看我们这段时间公募基金的一个情况
然后也想去展望就算了我觉得所有的预判都不一定准确但是我们可以回顾一下丁丁老师你对公募基金什么感受产品因为你自己有自己的头部小组合嘛嗯
就是今年以来的基金业绩是吧基金的市场表现有一点在预期之内但是它的这个市场起来的这种速度有一点慢于我的预期主要还是怪那个特大爷但是其实都已经创新高有些回到近职了你要是不动的话可能我的这个停留在刚才你问的那些问题上就是会发现公募基金现在的艰难程度可能不是一般的人他能够想象的
那我就会很明显地感觉到如果我不跟行业内的人聊天我会觉得这个世界就是很 peace and love 的没有什么太大的一个变化但是一旦跟这个行业的人聊天就会发现有一种天塌了的乌云密布的感觉秒变数动对就会发现这个行业的变化很大但是可能一般的机民他有可能是无感的结果是开心
然后市场发展到现在呢今年上面又呈现出一个对于机构投资者不是很有利的一个状态就是大家都抱团在一些像新消费啊一些小的主题当中还是一个题材活跃的一个状态所以说投资上市场有的人会认为是处于一个垃圾时间没有什么太有主线的一个行情然后市场整体的指数也是在区间震荡
但是我自己还是觉得在这种所谓的垃圾时间当中你去分批的去定投啊去把筹码累积起来未来可能会有闪电时刻来临的时候你可以享受到那一波吧而且市场也是呈现出一个钱不太容易被公募基金所赚到的一个状态因为公募基金
它都是偏中大盘然后比较偏这种基本面投资而且很多基金公司对于那些小票的入池都会有一些限制所以说在这个理念上大家都喜欢炒一些有一些比较小的题材都是机构
这个没法参与的对对对所以这个就对这个公募基金依然还不是很有利年初的时候其实有一波是主动基金指数会超过呼声 300 比较明显但是现在又落回来了又可能处于一个差不多的水平因为市场整体还是没有一个比较大的趋势指数和产业的都还没有那未来我还是在期待这个趋势会起来那现在我觉得是一个播种布局的一个时间窗口
小二哥今年投资怎么样你有买基金吗我有啊我一直有个组合我从去年年底开始就是公开了我给麦子店听友们定制的那个你的调仓频率高吗不高我今天就做交易了一次对对对有连续听麦子店的听友的话应该有会了解我今年的一个思路然后今年我的就 call back 到你刚才的那个问题就是之前也听过很多有台的节目对
就是在说 T-20 到 T-10 和 T-10 到 T 这两个时间段对于年化收益对大家的投资体验会差很多这个是有数据支撑的那从我个人的角度上来讲我曾经在做研究员的时代有听过一个当时还是比较大佬的
上古的那些大神就是经理上古大神可还行对对对就是跟我们去交流嘛然后有一句话我觉得他讲的挺好的就是其实我们的投资收益或者说讲的学术一点叫全资产要素回报率它其实跟经济发展的增速和经济产业的结果还是有比较好的关系因为大家看 GDP 其实大家每天都在听新闻里讲 GDP 但大家究竟真的了解 GDP 吗
对吧大家真的了解经济增速对于我们每个人普通人究竟会影响什么吗为什么大家这两年体感那么不好其实背后的一个核心的原因还是因为我们经济增速降下来的之后整个全市场的要素的回报率的下降我们的投资收益率也是很显然的要素之一啊所以我自己的一个感觉就是啊
因为我们的整个的高速发展期可能没有那么高速了进入中速还是低速还是什么速我也不知道但是呃所以这个是我知道我的思想就是可能呃我们我自己啊或者说我给 SZN 做的一个组合会更多的把视线往外看嗯啊所以今年我会在组合里面配置更多的特别是呃美债和美股我也都有啊然后呃
因为众所周知今年有一个坑当然不是在那个坑之前不是在那个坑的时候在那个之前其实就都会有做过一些更加均衡的我会把更多的资产放到
纯海外的这种指数或者是公司以及办在海外一直缴在海外就是所谓的市场在海外然后但是代表了中国最先进生产力的这一波公司这个大家应该都一直有听我说过对所以这个是我对于现在整个行业的一个发展我可能没有燕尼那么贴近于
公募基金经理的那些市场我已经跟他们已经不太熟了对但是从一个投资的角度上来讲我觉得这个问题对我来说更好回答一点对
对最后就是今年上半年收益还可以当然我今天来之前还在翻我那个支付宝今年这样升的多少 98%哎呦可以啊支付宝里面因为它里有一些人是只买余额宝的所以它的那个半年的收益只有一点点你把这部分剔除了以后可能会降一点对我可以到会儿在节目后我重新再看一看给你们对私下里看一看今天的这个组合的回报还可以还可以对所以其实我一直是这个主张就是如果你很懂
你是可以去做一些很 fancy 的事情然后去把你的认知变现成你的财富没有问题但是如果你不是那么懂其实大家知道我跟浩哥经常会录节目很多人在后台就会说浩哥的看股票看个股抓公司抓十倍股的能力太巧了吧
没问题你可以学条条大路通罗因为整个经济在发展的所以投资这个事情它不是零和不一就是说其实你只要好好投资大部分人都能赚钱的只是说你赚的是你能力圈和认知内的钱那你想赚那个 10 倍多的钱 OK 那你去学你能学到我恭喜你
一转十倍那如果你不是很想学你把大部分的时间想花在生活想花在工作上那你就去回答一些更加简单的问题也有些人想工作的嘛像邓凌凰老师对不对所以大家今年都喊全了喊全的意思就是喊股票市场的这种都喊了资本市场对吗喊了喊量高吗喊全比例高吗反正没有降我从去年到今年的这个还是处于一个缓慢的加仓过程当中那现在燕京老师到多少了仓位
仓位也就是 50 多吧因为我家仓的那个协率很少定投嘛很缓慢所以跟去年差不多那小蜜蜂呢我的职业生涯只有权益哈哈哈哈
我们俩真的一模一样那小二哥呢我也是全是权益啊我是二分法的人一半一半对吧我买美债是因为我自己还有一个海外的那个我只是说如果你确实有这个海外的资产我觉得他是要被收税的一种人我境内的这一部分全是权益只有权益和现金两有选项我好惊讶啊你们都是权益啊权益比例这么高因为以前已经很多人不碰 A 股了呀
我还上了杠杆今年杠股呀今年有杠股我是长期满仓上杠杆是 A 股还是杠股还是主要在 A 股吧小蜜蜂这种别学啊别学别学不是一个好的榜样
我们先聊到现在就现阶段大家的情况我们想还是想探讨一下公募金的未来因为这个事情才是我们真正想去吐槽或者怎么样的事情我前两天看了一篇文章是远川远川写的一篇文章叫做均衡基金经理都要出走了类似于均衡基金经理这种均衡投资就是要不行的嘛
但是我们其实知道有很多的细别刚才谈到金金江湖有很多人都是很多细别都是均衡性的我自己感觉真正的做均衡性的是最难的我不是很懂远川的那篇文章为什么他认为均衡性的金金经理要出走我觉得他们的那个光明要来了呀哦不
他觉得是因为你的收入变低了之后他的动力不足了他完全可以就 copy 指数所以他们会被指数更好的替代掉更容易替代而且就像你刚刚也提到的像那个原来
他就是因为他很难短期出彩他这种风格但是只要他有六个点的超额收益他就是可以拿 1.5 的管理费但是你想而且你培养这样的一个均衡器的人其实花的时间非常长而且还不一定出来但是你培养这种赛道型的选手很容易的其实相对来说比较容易他只在一个方面专业这个我同意对然后他就说我可以在每个方向专心的人中我可以做一个 Four 最后这个 Four 是均衡的那我就完成了这个事情了知道
那我看来其实均衡的真的厉害的均衡选手是很难的真的很难我理解小蜜蜂老师说的这个理论啊但是我自己是觉得以后因为那种猛将稳健型选手的那个猛将他很有可能会让在浮动管理费率下他的持有人的那个回报会落后他的业绩基准三个百分点以上以至于只能收到 0.6%的年化管理费嗯
这个是大概率会发生的一件事而这种稳健型选手呢他只要不太落后基准他依然能够获得 1.2 的管理费那他的身价不就是比这种猛将是要 double 了吗我觉得拭目以待吧我觉得很难我觉得很难因为其实均衡的有一个原因是他们我在我看来就是你的性价比会变低就是均衡他对你的研究能力投资能力操的心会更多嗯
所以大家可能会因为薪酬的上限因为它这是有上限的薪酬是有上限它不会再付出那么多的代价性价比会变低就这个角度我是就是看远川那个的感受吧因为金恒行这些经历我们也看的比较多有的人会有一点
你知道有的人会觉得有点看不起均衡性经济经历会觉得他们不够猛吗会觉得他们不太懂股票因为有的均衡性经济它就是一个稍微的龟龙龟龙然后做一个类指数化的配置什么行业的龙头都来一点有人会觉得这种人是似乎没有态度啊你的能力在哪里啊体现不出来啊然后你短期的业绩很温吞水似乎
看不出来你的这个价值我承认均衡性经济力可能有厉害的也有很多这种普通的对暂时看不出来它是否能创造超额收益的但是它在这个现行的浮动费率的这个制度下推广开来的话它能够存活呀它的这个管理费能收得更多呀
这个角度来说也是有动力的所以这个问题是这样的就是大家会不会觉得因为现在应该是从前年开始你要是主动管理做得好那你就是在这个行业还是造新运动其实公布很长一段时间我觉得被诟病的主要原因是因为造新运动
你只要主动权益做得好你就是很厉害的公共基金你的管理费收得多你的利润多你是好基金公司但是从某一个时刻开始你会觉得华泰百瑞这样的基金进入你的视野了因为 ETF 以下就上了一个段位但是你能看到现在趋势所以大家会
会不会觉得现在就是一个拐点像什么拐点像美国一样 ETF 变成了一个主流我觉得去年不是都已经反超了这个主动了吗但我记得你还录过一个节目我们当时在节目里面异口同声的都说
虽然短期是这样长期是这样并不代表中期是这样你现在还是这个观点对对对我那个是站在业绩的角度讲的就是在最长期可能主动基金的超额收益会逐渐的收敛然后在最短期呢主动基金又最近这两三年都没有跑过忽然三白但是在中期我认为主动基金就是主动偏股混合型基金指数的
收益会比互认 300 可能会要好一些因为它都是一个周期的这种过程但是从规模的角度上来讲因为 ETF 已经超过主动了未来有可能会随着主动的业绩的变好它可能会些许的恢复但是 ETF 去逐步的去蚕食主动的这一块规模我觉得也是一个比较明确的趋势我想补充一个观点吧我觉得它是一个现阶段是一个反复博弈的过程
就是我同意燕尼老师说就是它大趋势可能再放一段时间来看是这样的但是其实美国是有一个数据的美国是在 1924 年有的共同基金它已经发展了 100 年了但其实真正的应该说美国 ETF 开始超过主动管理基金其实是在 2013 年吧
它其实发展了很长时间之后它才超过了中央权益基金就真正意义上的要超过它那我觉得这个过程就是此起彼伏的过程这是第一点看原来的数据当然美国市场我会觉得它可能成熟度更高一点然后因为它 ETF 更变成工具化它也更便宜综合管理费率并且它是因为有很重要的原因我们也都知道是因为个人养养金的问题所以 ETF 作为配置的工具它涨了很多而且有一个长期的牛市
即使是这样它的主动管理基金依旧存活了很长时间这是从一个大区市场角度来看另外一个我会觉得这个事情也是我在前台时候讨论的这个问题就是我觉得这个事情我也认得就是我会觉得它现在是一个周期的问题因为 ETF 无论如何都是一篮子股票它不是说它没有区分数好数坏它是要涨一起涨但这里面并不是所有的股票都是好的
可能宽基指数还好一点对吧但是很多那些小的指数小的 ETF 就是你要涨所有股票都涨你当房情好的时候那没有问题 ETF 是表现更好但如果一段时间之后其实主动管理主要是要做基本面的研究那些好的和不好的还是要摘开的所以是一个周期的轮动所以我觉得它在短时间内可能我看到三五年的时间还是会变成一个
这是我自己的感觉吧对我自己的感觉是随着 ETF 的超越主动的规模在行业当中主动基金经理他的话语权越来越小他的定价权越来越小他就是一个示威的状态然后这个 ETF 的规模越来越大了之后呢就会因为 ETF 他也需要带货呀他也需要靠这种自媒体互联网的大 V 去带货嘛有可能这两天小宇宙被刷屏了吗
刷屏了红色小火箭反而大 V 互联网这些传播它会对于股票市场有越来越大的影响就是市场会发生这样的一些变化我觉得在美国那种比较成熟的环境下被动超过主动它是一个会让市场越来越稳定因为都是长线资金但是在中国现在这个市场环境下被动超过主动反而会加剧对我是会有这样的猜想
我代表听众问一个问题我是一个投资小白或者说我是一个普通的基民基金经理降薪然后浮动管理费基金出来然后又有各种乱七八糟的事当下我现在立马需要调基金吗我问一个非常直接的问题调基金是什么意思我要调整我的基金吗主动权益的基金还是什么对假设吧主动型基金我觉得不用就是首先我要换成浮动费率的吗这完全没必要啊
我也觉得为什么呢因为浮动费率的基金首先你持有小于一年的话它的管理费率不变那我要长期投资呀长期投资的话你是不是能够选到那个基金经理他能够创造超过 6 的那个回报或者是这都是不确定的我觉得从长期投资来讲你选的那个人他的能力存在着很大的不确定性即使是专业投资者他也无法说嗯
某一支特定的基金他一定能够在未来一年以上的时间内跑赢几准跑不赢反正我少交钱呀你跟我一起死可是你这个基金的转换转换来转换去也有成本啊 OK 对我自己一直是觉得我没有必要花太多的心思在这些纠结于这些细节问题上嗯
把自己的这个现金流管理管理好就是更重要比如说我自己在做这个投股组合半年了我有一个非常强的一个感受就是在过去我觉得银行他们的这个工作很应该被诟病为什么要推波助澜的去让大家在高点买但是我发现当我自己有投股组合之后我会每天去看那个申购和赎回的钱就会发现多数人都是在市场涨的时候你的组合净值涨的不错的时候
对都是那个时候进来的在那个时候我不需要吆喝就会有钱流进来但是在市场不好的时候在跌的时候即使我怎么吆喝也没有什么人愿意进来只有极少数人我能够看出来他会逆向的这种操作但是他那个就是绝大 99.99%以上的人他都是顺着市场这样子来的所以我自己会对做了这一行做了半年一年之后我会对这一行有一点理解然后有一些反思和疑惑我觉得靠个人的力量
是很难阻挡人性的这个浪潮的现在是有这样的一种感觉第二个问题就是我现在一年我不用马上换成浮动管理型基金那五年我需要把我的基金调整成什么吗
或者说我有什么比如说我现在有新的一笔钱我的比如说点中奖发了然后我现在要买基金了我觉得是要看他的预期回报吧就是看他到底目的是什么还是跟我以前的买基金的逻辑一样吧我有什么需要调整的吗我觉得我一般就是建议的是不用因为新出来一个什么新的品种就急于去参与对
但是我们时间稍微拉长因为现在它的可选的范围非常的小而且我觉得有一点尴尬的是这一批 26 支基金可能多数是主动基金经理去管的我指的不是这 26 支基金就是全市场但是因为现在比如说基金经理的收入向低了大家对于这个超额收益普遍又不太感冒了然后大家可能都躺平了更加趋同了
那这个时候对于我一个投资小白我会有什么需要去相对应进行的操作如果经营经理走了就赎回这是最好的劝告就其他的没有我觉得也是就是之前的那个顽疾不解决的话其他的都是这种非常微乎其微的改变对于普通人来说治标不治本
对 治标不治本关注的意义并不是太大还不如多关注我们三档节目是吧然后改变一下自己顺势而为的这种习惯对 投资还是要更加逆人性一点对 所以耶尼老师觉得降费也不是一个它也是一个治标不治本的东西
对对但是有的时候治标比不治标要好一点至少他治了对吧至少治了头痛一头脚痛一脚至少把痛给医了至少有态度嘛小米方老师怎么看降费这个事我觉得降费这个事可能对市场的热度是因为我自己先跑转移于数位的事情就是降费这个事机敏可能感受不深因为降费它是因为各方面都在降费降费我们其实你会发现这个行业有个说法叫做综合费率
它可能是有多少的管理费再加多少的销售服务费或者什么它费率是很多的但是这个事情对于销售渠道来说它可能是有个很深远的意义的我觉得啊它的对你的首先其实大家都知道就是基因公司跟销售渠道它的合作方式是美用的方式
所以对于销售渠道来说是很有动力卖基金的而且就像严谨老师说的你给我这么多委用那我肯定什么时候市场好卖的时候我就卖给你我可以赚到更多的钱但是现在不一样像你降费之后降费之后可能就少了很多所以其实很多渠道应该是在提委用的过程中但其实我觉得再这样降下去的话大家对于销售基金的动力真的都不足了这是我的感觉我觉得降费这个事本身是一个让利的行为因为大家都知道所有的费用
都是来源于这个基金的资产都是所有基民们投在里面的钱里面出的所以降费呢对于基民来说它是个好事肯定是个好事这点毋庸置疑但我还是一开始的观点就这个事并不能让投资者的体验嗯
有大幅度的改善就是并不能说你原来容易亏钱或者不怎么挣钱到你突然挣很多的钱这个事做不到但是我也同意严林老师说的就是这个里面投资者基金公司和销售渠道这三者的利益
它没有办法很好的统一在一起所以我觉得这个是在我看来是一个满深层次的满根源性的一个问题为什么老是在大家需要行情特别好的时候会猛发基金对吧现在市场上这么多同质化的基金为什么各家还在不停的发销售渠道为什么总是在起到推波助澜的作用对吧这个明显都是跟持有者的利益相违背的
这个点上所以我觉得降费是大势所趋包括往海外去看包括我们现在往被动指数的发展方向去看这个应该是毫无疑问的当然降费给行业带来的一个极度的会内卷因为费用降低之后我需要以量补价我需要占有更多的市场份额
所以的话从这个角度来说可能这个事情对不同的主体带来的意义可能不太一样小二老师会非常在乎像飞驴人事情吗道理的问题我不会道理我其实都懂
就是我觉得如果你是以一个权益类的资产我们说的大白话点你如果以股票作为底层你的这个波动或者是每年的预期收益率完完全全大幅超过你的费率的然后再叠加我们可能做一些正确的低买高卖的决定可能啊你不做也没事啊
那就是你其实是可以不用去做这样子的一个太关心费率就你不要去叫什么捡了芝麻丢了西瓜把有限的精力放在更加重要的事情上面印象非常深就是我妈也是一个自身机敏我给你们有的时候说过这个问题
然后他是只在银行渠道买老一辈子都在银行对我们曾经很早古早的时候因为我记得是十几期的时候当时在比较各个买基金的渠道优劣势的时候我印象里特别深刻我妈是只在银行渠道买基金为什么呢她说第一她买基金一买就买个好几年她也不会动
所以他美金当时已经有支付宝了但是银行可能还是 1%点几的这种任何费率他说这个钱就当时基于银行的理财经理扶我的钱我可能几年就是几十上百的
那也没那么夸张啊反正就是大级时的可能就是这个收益率那 1.5%的这种那真的不算什么对不算什么所以我觉得投资还是包括我们做投研的时候都是叫什么抓大放小模糊的证据所以就是收益率决定你的费用吗对你的收益你的回报决定你到底要花多少钱吗如果现在货币基金一点几你还用这种千二的就不合适了吗是是是一个道理嗯
对你肯定是要让利的然后我想问一个问题因为其实在 80 年代的时候美国出现一个事情叫做加性理财它就靠打这种佣金佣金打价格战然后就开始侵占各种份额就开始我不收这种销售费用这个时候买方投顾就起来了所以大家觉不觉得就是价格战之下可能会出现另外一个生态
因为你现在银行或者说券商或者说你的三方它在传统的收佣金的模式上出现了障碍那么它的方式方法收费模式上会不会变化我觉得这件事情不是因为价格战引起的我的答案是正面的
就是生态会发生变化这也是我们麦子店非常想从事的一个方向但是我认为这件事情的本质上并不是因为价格战而是因为我们一直内部在说就是资产管理和财富管理资产管理它就是以净值为唯一的一个导向我就是要做得越高越好
那么当我们今天讨论了快要两个小时了当整个的资产管理行业会变得高度的雷同化大家都会跟着所谓的就是业绩基准我们叫 benchmark 可能是一个沪深 300 或者是什么指数走偏离一点点那其实就是不会差很多了嘛
但是每个人投资体验的这种差异化的需求这个客户最终用户的需求还是存在的而且差异很大那谁来去填补同质化的产品和差异化的需求中间的空白呢那就是财富管理机构对所以财富管理机构它不是为了去帮你赚更多的钱当然它会帮你赚钱它是按配置对它会让你投的更加的开心有一个非常著名的 slogan 就是投资为了更好的生活对
我们不到有友台的手感就是说我觉得 somehow 这个是一个真谛就我们投资是为了什么肯定不是只为了那个数字本身的增长除非你是格朗台对
OK 那可能对于你来说财富自然管理比较重要吧那对大部分人来说可能会解决他生活中的一些需求然后让他能够在生活中能够有更好的一些陪伴家人的时光然后陪伴爱人的时光这个是他的背后的经济基础我觉得这个就是财富管理的作用燕妮老师做投股半年多了你觉得
这是一个看得到的大势所趋的东西我觉得就是加薪的那种模式我肯定是很期待的其实我有一些听友他发给我了他的持仓让我帮他做咨询我现在还没有开通这个服务因为我感觉好像不知道他合不合规在国内大家可能不太有这个意识很多人一开始就是比较传统的话不会有这个意识说我按这个投顾给我提供的咨询建议去付费
不像海外可能会有一些避税啊什么的日常就会有这种付费那现在我发现有一些人他开始有这个意识了他甚至会有了对他会有主动付费的这个意识他自己主动提出来的那未来如果我觉得慢慢的法规推进了的话这个我觉得是很好的一个未来发展的方向另外我就觉得互联网的作用越来越大我甚至觉得在监管政策上除了规范基金公司
的这个强监管之外应该规范跟基金公司相关的这一些自媒体媒体他们的一些业务因为很多时候他们都是在那边缘疯狂地试探做一些不太合规或者是说不太道德的事情甚至是
所以我觉得就是自媒体或者是一些媒体的发言可能要管理起当然现在其实也有管理了但是我觉得它这个管理好像如果是要解决它我们过去讲的投资人不赚钱逆向择市的这个顽疾的话目前的管理我觉得还是没有管到那个点子上未来我觉得如果能够把自媒体
就是媒体这个管起来有可能能够有一个好的引导因为现在不像过去可能这个机构投资者是一个稳定器但是现在这个定价权是在很多的自媒体手上包括也有直播间带货呀带股票的货呀这样的一些服务对就非常的离谱那如果放任这个发展下去的话未来有可能 ETF 发展了
但是它对于这个整个行业的这个正常有序的发展还有投资人赚钱肯定也是一个非常不利的我记得好像那个小二哥做了一期抖音炒股的话题对吧就是我没想到抖音在上面建股这个事情我觉得太离谱了真的但是对于很多人来说那个就是他们最常见的能够接收到资讯的一个渠道你看结果就知道了抖音建股这个事情过去非常非常的成功
我还有一个想就是刚才你老师说到的一个不只是要看管金公司我也同意一点就是对于销售渠道我不说是哪一家但我觉得现在越来越多的就是不管传统的渠道还是一些互联网渠道他们都有一个习惯就是展示这个是放在哪一个类产品都是有这样的方式他用过去的业绩来展示前端但是这里面有个诟病是什么我们拿雇收的产品为例他可能给你在前端展示说他近一年的收益或者近六月的收益是 4%举个例子
那我想问的是这是过去的收益那今年能拿到 4%吗并不能这就是它的问题那你哪怕展示一个静态收益预测是可能就是两个点所以这是一个非常大的问题而且很多在过去买甚至买很多买雇收的就是买债券类基金的投资人在这个上面也亏钱了呀你展示的业绩就是他未来可以获得的业绩吗我觉得不是但其实对于雇收产品来说你的静态收益率是可以预测的那这上面风险提示也写了呀
但静态我肯定看不见而且很多时候会放大那个数字就会让人因为 4%似乎是一个理财产品大家明白就行了对吧就是过去的收益代表不了未来谨记在心我们问一个问题就是燕尼老师也接触过非常多的精英经理了然后燕尼老师也做了一个投顾的
这样的一个策略其实你也接触了非常多的一个基金公司的 FORB 部门还有一些金融工程部因为你老师自己也是这个行业出身的嘛我想问一下你就是大概你看到因为我觉得所有听友都想 take away 一些东西是什么就是我到底该怎么选基金嗯
主流上究竟有哪些选基金的方式呢主流上选基金的方式我觉得比较传统的这种方式就是把基金先做一个好的分类这个分类可以是证监会的分类股票债券混合也可以是你用一些量化的方式或者结合定性的方式去做一些风格的分类
很多时候你去选基金如果你是一个比较希望去长期投资一个懒人投资的状态呢你可能就选一些比较有实力的基金公司啊然后他的一些比较值得信赖的基金经理就可以了那如果你希望做一些超额你可能会在风格上去做一些偏离吧这个是大部分 FORF 去取得一个中短期超额收益的一种方式对其实现在也有很多人的视线范围越来越广了
其实我接触到的很多普通投资者他们都会很喜欢海外投资喜欢美股美战你的逻辑是什么我的逻辑其实是我还特地写过一篇小说
小红书讲这个对我的逻辑其实第一我们如果稍微讲点专业东西马尔可维斯大家都学过就是资产配置我还跟小米方老师录过一期就是理论上来讲你的资产有效前沿有效前沿越多其实在不减少你的预期回报的情况下你能够面临更小的风险马尔可维斯其实他是用数学的方法来证明了这个投资上的事情用人话用大白话来翻译就是
你把东西放在不同篮子里就很有可能是东方不亮西方亮你越来越有可能就是东边不亮西边亮很有可能大部分的时间你总有一个是亮的那这个时候你的投资体验会更好你投完了之后每天看着我虽然这个亏了但是我那个涨了就这个其实是一个非常好的一个点市场配置的理念对其次就是从一个预期回报的角度上来讲因为我们的下降了
所以相对来说别人的上去了不知道你们理不理解这个原来我们高速的时候刚刚燕妮也讲了我们非常嗨的时候一年 40%50%连续两年 20 年和 21 年我记得这个时候说实话你去跟他们讲这些东西是没用的现在我们可预期的当然 A 股谁也不知道国内资本市场谁也不知道但是一个合理的预期就是相对来说未来会是一个比较平稳的低速的这样子的一个
增长以及相对比较低的一个资产的回报这个时候你去配点海外的东西
而且客观上来讲人家确实因为他的市场更有效所以不太会像我们这样涨涨跌跌涨涨跌它就是一个漫牛那这个我觉得对大家的投资体验是好我是从这个角度上来讲我不认为那边永远不会跌而且我也承认很多的友台都在说那边很贵我也认为而且现在叠加川普的这个事情所以那边风险一点都不小我不认为那边风险很小我不认为投到那边是一个或者说单调那边是一个很好的投资
方案但是我从那些角度上来讲你总要把钱投出去的因为我之前也听过一个有台的节目印象非常深刻那个节目他引用了一个一段话他什么意思呢就是大家都知道特朗普 4 月 2 号的时候宣布了关税然后宣布关税啪美股跌了一波然后全世界资产都跌了一波然后呢第一层就是你要抛要避险你要怎么样然后第二层呢是你要逢低吸纳因为这个世界不可能
因为特朗普一个人的意志发生很大的变化我觉得当时那个作者认为第二层已经比第一层高了第二步其实已经做到了逆人性而且发心是好的我们刚才正式录制之前也在说很多的基金其实已经创了新港所以第二从现在来看一点问题都没有但是他说第三步就是你还是应该抛还是应该抛的这个原因是因为你一个普通的人你没有办法承受这么大的一个
波动所以你应该把你的仓位降到一个让自己睡得着觉的水平这个是他的一个三段论未去我不同意哈哈
你铺建这么多你不同意我为什么要讲这个我其实不太同意这句话就是我认为大家每个人很长的一段时间内都需要把自己的资产以某种形式配置出去第三点其实你为什么在 4 月 2 号才做呢你应该很早就做这个事情你不应该是最早我原来承受不了这么大的风险这个我觉得是你就等一些交了学费以后才去对对对
所以我觉得在一个既定的每个人的风险的一个偏好的预知情况下你就是应该很稳定所以回到我刚才那个点就是你需要把钱投出去你需要把钱投出去的时候你确实知道这个地方有风险但是它的风险是在民畜的那你就可以了对
这是我有点绕我能理解我就简单的替小二哥总结一下你总之他的资产配置不要在同一个地方总之是有一种资产配置有效前沿的理论在里面这个时候说实话很多的人永远不会是因为他还是受到了外界的这种比如说我们二三年二四年很悲观的时候我身边有很多人说 A 股永远不碰了但现在好像又回来了行动很真实你扪心自问你到底是真的接受不了预值了还是
你接受不了 peer pressure 这个还是不一样的对我想加点私货抛给小明峰老师一个问题因为有些问题他一直都不赞成我的看法我先加点私货就是其实我们知道市面上对于 Folf 的投资大家我觉得这个机构的 Folf 的投资方法其实不太适用于普通人对因为他们的理论我就可以简单的介绍一下他们可能分成定量和定性定量他们可能自己会建模
会长时间的跟踪这些经营经理的持仓和他的风格稳定性相当于是用行话说要业绩归因就是他这个业绩到底是从哪个板块从什么样的行业从什么样的比如说你的交易的换手率这些地方到底是怎么来的就简单来说是定量的一个模型他是来跟踪的首先这个做不到第二就是定性的方法定性的方法那就更麻烦了他是要一个一个去跟经营经理沟通的他是长期跟踪的
有幸是看见过他们报告的他们就是发布部门的投研报告对基金经理的归因那真的很专业但是我觉得对于普通人来说这在门槛太高了但是我要抛给小米崩老师一个问题因为你长时间经营在市场上你是感受到市场的冷暖变化的并且你也知道很多时候你觉得你自己的判断是有一些配置该配什么但是客户是给你反向的
当然也不乏有一些非常成熟的客户那还有个问题就是我一直都觉得客户在 ETF 上也很难赚到钱因为它就是一篮子股票你就是买 ETF 你也可能会应该说高息低跑也是难免的那也没有解决你在投资上赚不到钱的问题另外我一直都觉得资产配置的时候大势研判是很重要的
但是小蜜蜂老师一直在批判我这件事情所以我抛给小蜜蜂老师两个问题第一个问题就是对于普通人来说到底怎么选基金第二就是大势严判怎么就不重要了其实我觉得怎么选基金本身就是一个蛮专业的事情但我觉得还是有几点吧可能比较简单粗暴的
第一个就是站在这个阶段我自己会做两个事情一个呢就是你可是港股买的很好啊今年一个呢就是我会把一些规模大的基因经理的产品换成指数或者指数增强性的产品我是相对来说对这种大规模的嗯
信心会偏弱一些这是第一点我觉得大家不去给大家的建议我觉得你可以给个理由对理由其实刚刚也说了当前的市场环境肯定是以震荡为主那大规模的产品在这种行情之下其实是非常难赚取超额收益的这个是就是很重要的一个原因第二个呢就是
我会更多的去关注一些小规模的主动管理性的基金不是看单只产品看这个人所有产品的加总规模大概在五个亿超过五个亿太小也不好对吧你不会担心这种小规模的经纪人很烙吗这只是一个非常粗的第一个标准就是看他的规模然后不要超过
20 到 30 个亿就是我会重点的去关注一下这样的人里面我觉得可能这个规模在当前的市场下相对来说会有些优势这个只是第一步可能很粗浅的就把那些筛掉然后再去看一看他们各自的风格以及比如说我看看 924 那段时间它的涨幅怎么样以及 10 月 8 号回到 3040 这个点
它的回射情况怎么样我还是去看一看以此来其实想界定的是它大概是什么样的风格那跟我的这个需要的东西适不适配我觉得可能通过这些简单的一些比较或者说实观的数据吧可能是更加
粗暴的一种方式对我自己还是有一定效果对第二个问题就是为什么我跟苗苗有争论我的点在于大多数人没有办法去做好大事的判断绝大部分人所以我们做这个事是有点徒劳的我觉得是一段徒劳的其实我觉得更重要的在于就是你自己
心理建设所以我其实想回应一下小二关于财富管理的那段想法我其实是蛮赞同的我觉得未来的就是所谓的财富管理并不是说把你的组合打理好赚很多很多的钱我觉得这只是目标之一可能还不是最主要的更多的是你能够安心的找到适合自己的投资组合然后呢
过得轻松一点不要每天为亏钱而睡不着觉我觉得这个就有点本末倒置了这个可能才是财富管理我理想中的那个状态然后回过头来就是那既然做不到所以我一直强调的是你只要做好应对就可以了对吧你把最坏的最好的会未来可能发生的情况都想一想然后你是有什么应对措施对吧你必须要这个时候股市就跌 20%你受不受得了
你如果受不了你就是应该稍微再减减仓对不对如果说未来市场会涨 20%这个踏空你能不能忍受你忍受不了你这个时候就要加一点仓我们把比较极端的情况就想了对吧我觉得这个事可能比我们所谓的大势严判更重要
好最后一个问题了因为我们毕竟是基于公募基金在一个我自己认为是一个非常重要的实践上围城内外的人去展望这个行业同时因为这个行业发生了很多的变化规模也很大并且也渗透到了非常多的持有人根本的利益所以我们录这期节目我们最后一个问题这样大家从不同角度探讨一下公募基金行业的未来吧我其实最核心的一个逻辑还是说整个
从金融产品的提供者到最终金融产品的消费者就是我们的普通的老百姓中间的这个链条它会发生变化公募基金公司原来可能大家都知道原来除了我们最核心的投研经纪之外还有市场部销售部渠道部电商部这些可能我觉得未来会发生变化我觉得资产管理公司就是好好的做资产管理资产管理是什么就是把他的产品做得好然后围绕着产品做一些打磨
或者是在法规的要求下那什么叫好产品我定义什么叫好产品第一就是我知道我在投什么的产品它 deliver 一个我预期的东西因为很多的时候我跟节目里面做讲投资就投资第一句话就是你赚到什么钱跟一些朋友聊投资他们就会说我买一个因为你知道今年某些行业赛道挺好的
然后他就说我听了别人案例然后买了一个挺好的我反过来第一件事情当然第一个肯定还是恭喜第二个就是你赚到了你想象中的钱买这个东西的时候当时为了什么投资逻辑是什么最后它涨上去了之后你觉得是因为这个逻辑验证了吗如果这个是顺的那我恭喜你你未来可能还会继续
如果不是我觉得可能只是运气你未来可能下一个投资或许会亏掉但是公共基金其实是一样的你买公共基金的时候我买这个基金我希望赚的是我们刚才其实聊了很多这个人的风格的钱这个人做 alpha 就是做超额收益的钱还是说他跟踪 benchmark 就看好这个 benchmark 基准的钱我是要有意义贯之的如果他最后能够 deliver 一个线性的东西他不偏移那我觉得他就是一个好的产品
对于我来说我这个点我还是非常同意的没想到我们在节目的最后有金句子了无比赞同小儿的这个看法因为其实在新规里面有一点就是更加透明就像我非常讨厌很多金经理飘移一样挂羊头卖狗肉一样我觉得你让我知道你到底投的是什么我买的是什么这件事情可能比什么都重要
比业绩比较低种还要重要稍微差还一点点最后再问大家一下播客圈里边其实关于这个点一直有很大的争论到底买主动好还是买被动好包括一些友台其实我觉得现在整个中文播客圈里边的主流叙事还是买被动好
是因为被动更加的透明或者就跟刚才那样被动更有可能是一个好产品但其实并不一定是这样因为我们其实很多人都经历过这样子的一个时代或者说我们有这些更加一线的经历所以我们知道主动也可以少产而且主动是个好产品它更有可能比被动是一个更好的产品对
所以我觉得这是我的核心点我一直觉得主动是有一个很好的一个研究的以及未来财富管理方面的机会我不觉得在被动上大家一定能赚到钱小明风老师呢我觉得未来就是基金的这个行业这种商业模式依然是一个非常好的商业模式
对吧这个是他的赚钱的方式注定了的商业模式决定的对只是说未来哪些公司能存活下来哪些能做强做大可能会有一些变数但这行业不管是在金融行业里面还是放眼所有的行业里面肯定是一个好生意毋庸置疑第二点对于投资者来说你指望这些新规给你带来变化我觉得就不能做这个梦
然后不断地完善一下自己的认知这点还是很重要的对于从业者来说肯定是经历一个寒冬经历一个洗牌的过程我想说的就是可能这个事对各方的体感会非常不一样你知道我一开始觉得今天经营的人数是少的
但是我今天看了一个文章 2000 多个人吧对但是你知道他只是经济力只是已经是经济打的顶端了但其实涵盖买方市场帮助买方市场的卖方市场所有的投赢人员加起来几十万没有几十万但是几万就一万人像我们这种给经济力买
就是卖方大概是三千多人五千多人经纪里三千多人再加上机构销售买方的研究员加起来一共也就一万多人但是其实他的结论是这一万多人其实已经是比较冗余的了对而且我觉得对于一个是人员的问题一个是产品的问题产品供给的问题在我看来都是产能出清的过程我觉得很正常
燕妮老师呢我觉得就是以后造星肯定是不用造了大家也不用再去有过往的这种迷信了未来的话就是正正常常的自己做好配置就行了其实刚才各位聊的时候我也很有感而发其实我经常不是过来串台吗还有和麦子店串台我觉得和各位在这个底层的服务投资者的这个理念上是非常的比较高度认同的
希望通过配置的方式或者是通过这种逆人性的方式帮大家去做好理财这个可能是目前在这个行业当中极度缺乏的一样东西我还想到一件事就是今年以来有一些听友在我的那个群里面讨论有一种资产配置的方法就是叫做四分法还是什么配股债各四分之一然后还有黄金四分之一大概还有一个什么东西四分之一今年以来业绩超好因为黄金涨得好嗯
然后大家就用这个先行外推觉得为什么我还要搞那么复杂的一个模型还要去跟头头顾组合还要付头顾的管理费额外的那我自己随便这样子一配不就行了吗但是事实上你还是把不可持续啊对啊你还是基于黄金在大幅上涨的前提之下才会有这个
今年以来的这个半年的这样的一个效果所以很多时候大家对于资产配置的这个理解就是刚才小二老师会讲到它对于美股的这种配置并不是基于一个主观的择时的观点而是基于我需要去做分散化的配置对 所以说很多时候我们持有现金它并不是一种配置它其实是一种择时在我们把
资产全部 all in 某一类这个股票的时候它是一种择时那我们把钱全部都放为现金的时候它也是一种择时那往往就是你去做多元化的资产配置我认为这个是一个相对中性的不包含太多的
主观择时观点的一种比较适合自己去打理财富的长期的一个持有的状态你就是让你的资产跟随着社会的这个叫什么整体的一个增长率去增长就可以了就实现增值了就能够保证你的购买力不下降了那我觉得这就挺好的好
我说一下我的感受吧其实我最近接触了一些在应该说是在中小经营公司在尾部的经营公司的一些朋友然后他们其实比我们就是说实话就其他细分行的人他们更悲观包括我们自己也会有种感觉是马太效应就在公务这样的一个比较成熟的行业里面更是马太效应二八分也就是说可能 30 个家经营公司含有权益的规模超过 80%
是不是说小型基因公司就没有机会呢不是的我觉得冯明远是一个很好的例子包括像李永新他们都是从小基因公司里面逆袭的只不过他们的像我刚才问燕尼老师的问题他们可能会做得比较辛苦因为整个团队和平台不能给到更好的支持但是不代表小基因公司没有产生这样明星竞技的能力当然这些我们既然去 may 不再做造星运动不代表不会出现优秀的人
所以我还是觉得小型基金公司他们可能唯一的出路就是主动权益而且说实话像 ETF 像固收包括债券类的基金这种是太吃资源了你越有资源你以后的市场份额会越大
越想越没有机会至于围城外的人比如说我们真的投资者想去买基金我的感觉是有一点我也是很认同的你没有办法再去复制原来的增长率了你原来说动不动一年 50%都看不上要赚 100%然后年化收益在 20%多一去不复返了这个我觉得是一定要理解的而且我其实不太喜欢一件事情是跟别人比收益率我记得有一次浩哥也提过这个问题还是星辰提过这个问题他说特别害怕特别害怕跟别人比收益率我要比你好了你是不是很难受你要比
我好是不是很难受你只要赚到就好了对不对因为你有的时候你高一点的收益率或者低一点的收益率其实它都是运气这是我觉得作为投资者来说可能真的不要去比了这个事情就是你哪怕说我今年的预期收益率在座的各位每年都会去做一个复盘资产的复盘投资的复盘或者说一个展望年底和年初我也会做这样的事情如果我觉得今年
比如说年底的时候我跟小二哥说我为什么要做这期节目因为我觉得年底一定要做以后我们要常一直要做这个事情做下去我们做个展望做一个回顾相当于是我们自己给自己做预判也帮大家一起去回顾明年应该怎么做配置大概率正确就可以了所以我觉得这件事情很重要我的预期收益今年可能就是五到十 OK 别人赚再多不管我的事这可能
这可能就是我今天很想跟大家分享的一个点然后我们今天录制的很久了不能再录了不能再录了回家吃饭了对 回家吃饭了饿了好 那我觉得今天聊到还是我自己挺就是酣畅淋漓的我也希望给大家一个比较好的听感好久没有录这么长的节目了对 但是我觉得大家也没有看出来因为你老师也不累吧不累 我觉得还可以再录呢我们预定下一期好 那我们今天节目就到这里了感谢大家的收听拜拜拜拜