65、债券基金和理财为啥不行了？
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大家好我是耶妮这里是耶妮聊基金我们关注理财和生活方式的相关话题今天是我的一期单口我们来聊一聊一类比较低风险的投资产品就是债券基金债券型基金可能它并不是最主流的基金产品但是在近年来受到越来越多的个人投资者的了解

包括我看到从去年开始银行理财其实它在底层也是一类类似于债券组合的一类产品

银行理财去年开始它的规模又创了新高而债券型基金公募基金又是一类过去长期是以机构投资者为主要持有人的一类产品但是去年也看到它的个人投资者的占比也是创了新高因此低风险的这种产品包括债基银行理财越来越多的去走进千家万户

我们说这种银行理财它不能像过去一样去谋定一个非常固定的收益率了那么都成了一种波动型的产品但是这种较低风险的波动型产品其实是用来替代过去的非常固定

大规模的这种固定收益的理财类产品比较好的一个方案所以说大家的这个组合当中可能很多投资者不太适应市场波动的话他会选择比较低风险的产品来作为压仓室因为这样比较令人放心

而且在听友群当中呢我也发现大家可能对债券型基金的选择它的收益来源的一些底层的原理性的东西不是非常的了解所以我想今天来聊一聊债券型基金的那些事包括债基的收益来源都有哪些债基都有哪一些分类然后我们怎么样去选择债券型基金

怎么样去选择哪一类的债券型基金适合现在这个时间点持有然后以及结合我们自己的一些需求去选择债券型基金

第一个我想分享的点是债券行进金其实在过去的三四年都是香饽饽它在 2024 年和 2023 年的收益都非常的好很多的债基存债基金这里特指的是就是完全的只投债券的不投股票的也不投转债的这种存债行进金那么很多在 2024 和 2023 年的收益率都有五个点以上

但是今年的话就是业绩是比较普通的今年大概过了一半了他们的收益率大概是 0.6 级的这个水平年化下来可能也就是 1.5%不到的水平

那么如果你是抱持着过去它的这种 5%的年化回报去买债基的话今年肯定是一定会失望了其实在今年年初的时候我就有提示过债券型基金我们对它的收益预期要放得比较低一些也有很多的从业者投顾去做这样的提示因为这个是非常的显而易见的

债券型基金不可能在未来长期的稳定在 5%以上的年化回报这个是显而易见的那为什么这么确定呢我们要从债券的收益率的来源构成说起债券型基金是一篮子债券的组合那债券的收益是主要来自于两方面第一个方面是它的票息收益就是债券它可能是一个

票面是 100 元然后给定一个票息比如说是 2%3%年化回报的这样的一个投资品那么他的这个票息收益是他比较固定的一部分收益来源如果我持有到期的话这个是其中的一个收益来源另外一个收益来源是利率波动带来的资本利得就是

当我这个债券并不是持有到期的时候那么市场的利率的波动会给我这个债券目前值多少钱一个新的定价比如说现在可能利率是 3%那未来可能这个利率是 4%那如果当这个利率上升的时候我这个债券它的交易的价格就会相应的下降

那么从而我持有这个债券这个持有期的资本利得就是一个负的就会出现亏损因此如果你不持有到期你在中途交易去卖出的话它就会兑现你的这个债券本金波动的这一部分资本利得就会带来你的这个收益来源的第二部分构成就是资本利得当然资本利得可能是负的也很有可能是正的

在我们持有这个债基的时候就是在债基的市场运营过程当中即使你持有这个债券到期它中途也会给这个债券每日去定价看这个债券每天在市场上交易的价格是一个什么价格它自然会呃

随着利率的变化会出现一定的波动那么根据这个市场价格去给这个债券一个定价或者估价然后再体现在这个基金的每日合赚的净值里面因此这个基金本身它的净值也会随着利率的变化而出现波动就是资本利得这一块

当然有人说这个债券的收益率还有第三部分来源就是杠杆收益因为债券基金通常是可以放一定杠杆的一般来说 120%的杠杆以内是还是比较常见的那这个杠杆收益呢其实就是能够放大你前面的这个静态收益和利率波动的这个额外的一部分收益

因此债券的收益率基本上是由这三部分构成静态收益利率波动带来的资本利得然后杠杆的这个收益那我们怎么样去推断一个债券基金或者是一篮子债券的组合它未来的收益率是多少呢首先这个静态收益是我非常直观的就能够看到的通常基准我们会看一下国债的收益率

我这边提了一下是 6 月 16 号的十年期的中国的国债到期收益率是 1.6437%而一年期的国债到期收益率是 1.4025%也就是说你现在持有一个债券它可能未来的年化回报就是在 1.4 到 1.6 之间

当然如果你持有的不是国债是信用债它还有可能会有一定的信用利差在当中那么可能会比 1.4 1.6 会稍微高一些但是也高不了太多因此目前的这个债券的静态收益可能也就是在 2%左右的这样一个水平嗯

那我们看到过去 2024 年和 2023 年债券型基金动辄 5%以上的收益率是怎么样获得的呢它主要是来自于利率的波动带来的资本利得同时呢在过去一两年前静态收益率也是比现在明显的高的比如说在 2022 年年底的时候十年期国债收益率是 2.84%

那在 23 年年底的时候呢十年期国债收益率是 2.56%现在是 1.64%因此那个时候打底的静态收益率可能就有 2.5 到 2.8 或者更高

就比现在是要高出一个点以上的静态收益率而且呢那个时候的资本利得这一块呢也会比现在要高比如说从 2022 年底到 2023 年底十年期国债收益率从 2.84%下降到了 2.56%

就是下降了接近 30 个 BPBP 就是一个 BP 就是 0.01%那么下降了 30 个 BP 就下降了 0.3%是这样子的一个下降幅度这个幅度呢意味着如果我持有一只债券的话它的 97 是一年的话保持一年 97 的话

它的价格也会相应的上升大约 30 个 BP 那如果我的持有 97 是在两年的话就会相等倍数的放大那么它就会价格会上升大约 0.6%那如果我的 97 是三年的话它就会上涨 0.9%这样一个水平因此

3%的一个静态收益再加上 0.9%的一个以 3.97%为例这样的一个资本利得的回报的话那么就可以得到 3.9%的一个

总回报如果再放一定杠杆的话就很容易超过 4%了这个是 2023 年那 2024 年呢利率下降的就非常的厉害大家可能对于去年的这个印象都非常深刻 2024 年的话 10 年期的国债收益率从 2.56%下降到了 1.67%从 2.56%下降到了 1.67%就是说它下降了接近 90 个 BP 那

那如果你依然是三年九期的话那么你的收益那么你的价格就会上涨 392.7%再加上你的静态收益率可能有 2.5%左右 2.5 加 2.7 就是 5.2%那如果放杠杆的话它的收益率就会更高因此

你甚至不需要去做一个非常专业的债券投资者你只要构建一个组合然后这个组合保持一定的中等 97 持有一篮子债券的话他都会能够获得 4%到 5%甚至更高的一个年化回报在去年和前年而今年就显然不是那么一回事了首先今年的静态收益率

最新的情况是只有 1.64%这个是一个打底的回报那利率波动呢今年上半年是一个是一个大幅的波动但是整体上从年初到现在为止没有一个明显的利率差年初是 1.67%现在是 1.64%也就是说半年时间就下降了三个 BP 中途利率还一度上升了挺多

因此如果今年你持有一只存债基金那就是在一季度会明显的出现亏损然后在二季度会基本上补回缺口然后从年初到现在在资本利得这一块基本上没有什么太大的斩获只在静态收益率这一块拿到了你应该拿的 1.6%左右的一个年化回报

那为什么在今年年初的时候就有很多人能够预判出来今年的债基收益率肯定到不了 4% 5%呢因为第一静态回报已经只有 1.6%了

第二利率下行的空间已经非常有限了去年其实在央行的一再的监管下已经多次提示利率下行的趋势不能这么快所以说今年的这个利率下行的趋势肯定是非常的缓慢的肯定是非常的缓慢的

因此今年在资本利得这一块能够获取的回报也是非常有限的所以总体看下来今年的这个债券型基金也就是能够获得如果能够接近 2%的这样的一个回报就已经是不错了所以这个是非常容易去预见的不能用过去的历史业绩去直接推倒它未来的历史业绩

那除了今年之后明年后年债券型基金还有没有可能获得一个 5%的年化回报呢我们同理去推导也可以推导出很难很难因为它的静态的收益率其实也已经在 2%以下很久了那未来的长期肯定是一个利率逐渐震荡下行的一个趋势

它很难再回到 2.5% 3%甚至更高的那样的一个水平那未来的因为最低不过就是零利率嘛也只有日本这样的极少数国家会有负利率的这种情形那极致就是零利率那么从现在的中国离这个零利率还是有很长的一段距离的从现在的 1.6%走到零它中间的这个利率的下行

的幅度每年来看肯定是非常非常有限的因此未来去预期债基的年化回报肯定也不可能再回到 5%以上除非他经历过一波利率的

这个上行之后那么它还有可能会累积一定的下行空间这个时候有可能在当年短暂的它会有一定的回报那么从现在看未来长期来看存债基金的收益率就是一个比较低的可能 2%左右的一个水平

因此也有很多债券投资的从业者开玩笑说他们的职业生涯在过去一年可能都走完了很大一段路了未来的职业生涯其实就是很短暂了因为利率的下行空间已经很小很小了

OK 这个是第一部分第二部分我想聊一聊债券基金的分类或者是说大雇收类基金的类别吧总体上的债券型基金按大的分类可以分成短期存债中长期存债

这是两类纯债型基金就是只投债券的然后另外呢还有一级债基和二级债基一级债基呢是可以通过打新去间接投资于股票的有的也可以去投资一部分可转债二级债基呢 20%以内的仓位是可以投资于股票的

另外呢还有可转债基金它是可以以比较大的仓位去投资可转债的这样的一类产品另外还有一类债券指数型基金它是主要是跟踪某一个特定的债券指数的那么这一类基金呢在近年来的

这个发展的速度比较快比如说我们常看到的国开农发这种七到九年的还有像债券 ETF 都可以归在这一类那么大雇收体系下还有一类就是货币型基金货币型基金它投的是货币市场工具通常是 97 最短的一年以内的然后信用等级比较高的一些票据流动性也比较好因此它的风险是比较小的

适合于做活钱管理这个是货币型基金那其他的债券型基金呢其实它的风险等级就是基本上是比较一目了然的就是你含有这个股票转债的比例越高你无疑就会风险等级越高然后你的期限越长你的这个波动性也会相应的较大一些这些

债券基金的种类呢如果我们去看它历年的业绩回报也可以看出一些很有意思的规律来首先刚才有讲到六类基金这六类基金当中最鹤立鸡群的一类就是可软债基金可软债基金跟其他的债基相比是基本上可以认为不是一个物种它的波动性介于债基和股基之间甚至会更偏向于股基的这种波动性

那把可转债基金剔掉另外五类基金它的收益情况的比较呢又能够发现一些很有意思的特点比如说一般来说我们会认为短期存债基金是一类货币家的产品就是它的收益率会比货币基金要稍微的高一些然后它也是可以

任何的时间去申购赎回的因此它可以做一类就是货币家的一个产品通常而言因为它会有一定的波动所以它相比于货币基金呢可能适合的持有的时间要稍微长一些这样它可以获得正回报的概率也会大一些但是呢有的时候短债基金是跑不过货币基金的比如说今年的一季度今年一季度的利率是

有一定上行的十年期国债收益率从年初的 1.67%是上行到了三月底的 1.82%那么就上行了大概 15 个 BP 那么相应的债券的资本利得这一块就会下跌 0.15%左右

因此我们看今年一季度短期存债型基金的净值平均上涨了 0.13%对你没听错一个季度上涨了 0.13%而货币型基金呢今年一季度整体的收入率是 0.36%货币型基金高于短债型基金甚至高出了一倍还不止高出了接近两倍的水平

这就是因为利率的上行导致你债券持有的这个资本利得这一块它给收益带来了一个负贡献所以短期存债的持有收益率在一个季度内甚至都远远跑输了货币型基金那你说这个货币型基金它是不是也会受到利率上行的冲击呢其实这些货币型基金它投向的这些额

短债啊一些票据啊它的利率也会受到冲击但是因为货币型基金现在绝大多数都是叫做贪于成本法去计价它并不是用每天的这个债券的

成交价格去来计算净值而是他就用贪鱼成本法也就是说他只考虑这个债券或者票据目前的一个价格和到期的一个价格比如说目前是 97 块钱然后到期是 100 块钱那么我就持有期间把这三块钱均匀的摊在我可能持有的这个

一年当中每天可能摊一个不到一分钱它的收益是这样子来计算的因此用我们刚才的那一套理论去理解的话货币型基金它使用摊域成本法去估价它只会计算票息收益也就是静态收益这一块对于利率波动带来的资本利得这一块它是忽略不计的

因此在市场利率上行的时候债券的成交价格在下跌的时候货币型基金可能是比短债基金更好的一种选择

另一个观察呢是短债和中长期存债这两类存债基金之间收益率的一个相对比较这个比较有点类似于刚才货币基金和短债基金的一个比较一般来说呢存债型基金的话它都是投债券那么如果你久期更长的话它的收益率会更多的依赖于资本利得那一块

同时的话你的静态收入率应该也是更高的就是有一个东西叫期限利差就是同一家公司他发行的短债和中长债因为在中长期的话他的期限越长他能够还本付息的这个风险可能就会放大因为在未来的更长的时间内可能有更多难以预料到的风险会出现因此

长久期的这个债券它会比短久期的债券相同的信用等级下它的静态收益率是更高的

然后我们可以就看一下比较一下中长期存债和短期存债是不是短期存债就是一个纯粹的类现金管理类的产品而中长期存债的收益率就会更高一些我们看到到 2023 年到 2024 年这两年确实是这个样子短期存债 23 年的平均收益率是 3.26%

而中长期存债 23 年的平均收益率是 3.65%24 年呢这两者的平均收益率分别是 3.03 对 4.64 特别是在 24 年 24 年相比于 23 年呢因为 24 年利率下行的幅度尤为的大刚才我们讲了下行了 90 个 BP23 年是下行了 30 个 BP

因此虽然二三年它的静态收益率是比二四年高的但是二四年它的资本利得这一块的回报是大幅的高于二三年的可能是它的三倍因此更为倚重资本回报这一块收益的中长期存债它就在二四年相比于短期存债的这个

优势会更加的明显它的超额收益到了 1.51%这样的一个水平而 23 年呢它的超额收益只有 0.4%这样的一个水平

但是今年以来呢短债和中长期存债他们的平均收益率是相等的都是 0.72%因为今年对于债市而言只能算是一个震荡市不能算是牛市或者熊市只能说是先熊后面稍微反弹了一些吧因此对于这二者而言他们可能更多的都是依赖于静态的这个收益率这一部分那么就相差不大

而且在今年的一季度你们可以猜一猜短债和中长期存债谁的收入率更好

这个应该是毫无疑问的是短债因为中长期存债受今年一季度利率上行的影响中长期存债其实是损失是比较大的今年一季度中长期存债平均下跌了 0.21%而短期存债呢今年一季度还保持着 0.13%的回报因此在利率上行的过程当中其实中长期存债它的损失是比较明显的

另外我还观察了一下一个特殊的时间窗口就是去年的闪电牛的这个阶段 2024 年的 9 月 24 号到 2024 年的 10 月 7 号这个区间我们去看短债和中长期存债他们的收益率你预想是怎么样的呢这短短的两个星期短期存债下跌了 0.23%中长期存债平均下跌了 0.55%

因为在这种时候其实股债它的翘翘板特征就发挥的特别的明显因此在股票狂涨的时候债券这个时候就在暴跌为什么股债是一个翘翘板效应呢因为其实股票在很大程度上是大家对于未来经济的一个预期当预期未来经济好那么这些企业它能够赚钱的时候

股票的价格就会上涨而债券呢它是一个对于利率的预期那通常是对于未来的经济预期比较悲观的时候它的未来远期的利率可能就会走低

因为利率是资金的成本嘛如果对经济预期悲观的话那么企业都不愿意去借债来去进行扩大再生产那么所以资金的价格就是会变低那么当利率价格降低的时候债券的价格反而就是会上涨因此在对经济悲观的时候债券是会迎来上涨的从这个层面上来说股和债是一个翘翘板效应是很明显的

当然我们其实如果自己作为个人投资者来讲把股和债搭配在一起是没有问题的但是会有一个点需要注意因为债基当中会有很大的一类是叫做雇收家基金包括一级债基二级债基都是如此那么雇收家基金呢它本身当中就包含了一定的股票那么它本身就可以形成一个股债翘翘板的一个

自我的封闭结构了所以这个时候就不需要再额外的去搭配股票了那如果你是想自己搭一个翘翘板的话你可以把债券这个端要搭存债新基金特别是中长期存债因为它通过较长的这个 97 能够放大利率的波动因此可以和股票形成一个更加

更加鲜明的一个对冲那么可以去对冲他们的这一部分风险实现一个组合的较好的一个风险收益比

因此中长期存债是适合做这个我记得其实今年上半年有听有留言是咨询对于一些国开债大概是七到十年国开债这样的基金的看法其实这一类债基我觉得它更多的是适合机构投资者去持有因为这一类债基它就是久期非常的长七到十年同时它

国开债和农发债它是政策性金融债就是它是属于政策性银行那政策性银行它发行的债的信用风险是介于普通的商业银行和国债之间的

它的这个信用风险是较低的因此它主要是受到利率波动的影响而且通过较长的 97 会很大程度上去放大这个利率波动所以它有点类似于我们的 30 年国债 ETF 只是它的 97 还没有 30 年国债的这个 97 那么的长而债券的波动就是随着利率的这个波动是非常的突然的我们看到有的时候这个债灾来临是非常的措手不及的

而且去进行这种长久期的利率债品种的交易我觉得需要比较强的一个专业能力一方面它比较容易猝不及防另外一方面它需要一些逆向思维因为利率它虽然从长期来看是逐渐的降低的

但是它在中短期来看可能是一个区间波动的一个这种类似于周期品的这种特征因此它需要一些逆向的思维去逆向操作对于个人投资者来说我觉得你去操作这些品种的难度是比较大的

而且它在跌的时候又因为长久期会跌幅比较大可能会超出你对一般的这种存债型基金可能跌幅的一个理解因此我觉得这个是比较去值得去注意的

那什么情况下个人也可以去拿一些这种比较长久期的存债基金呢这种债券指数基金呢我觉得是自己做一个跳跳板组合的时候如果你权益这边本身就拿的比较多然后债券这边呢你也拿一个这个长久期的品种那么两边可以对冲这种情况下我觉得还是比较 OK 的

因此相比于短债基金要不要买一个比较长久期的存债型基金呢可能一定程度上取决于你对市场的判断以及你的配置需求如果你的判断是利率会大幅下行的话那么买一个长久期的债基是有利可图的

那如果你只是想安稳的享受这个票息收益可能买一个短债基金或者是说中等期限的债券基金是比较适合的那如果你有配置需求如果你想和股票形成比较鲜明的这种对冲你也可以考虑一个长期的存债基金

下面看一下一级债基一级债基呢它和刚才讲的存债基金相比就是会含有一定的权益部分比如说股票和转债那么我们看到在 2023 年股票很低迷的时候呢一级债基的收益也是弱于存债基金的

它的收益率平均是 3.48%而 2024 年因为股票市场表现还不错一级债基的收益率是 4.83%是略高于存债基金的

而二级债基呢就在一级债基组织上会更加放大权益部分的这个效应 OK 那第三部分我想聊一下也是听友群里面有听友问的一个问题就是过去可能在可能三五年之前甚至更早的时候大家比较熟知的一些债券基金经理比较知名的他们可能是更为擅长信用债投资的信用债比利率债多了一部分信用利差所以他的货币

回报应该是更好的

刚才我们有说到期限利差还有一个是信用利差期限利差是比如说十年期国债和一年期国债他们之间的收益率的差可能是有个 20 个 BP 那信用利差呢就是同一期限下不同信用评级的企业它发行的债券可能会对应着不同的收益率这其中就是信用利差的所在

那信用利差也会叠加这个期限利差带来比较复杂的一些变化过去大家可能会投城投债地产债比较多他们可能都是属于信用债然后在信用利差这一块能够获得一个比利率债更高的一个回报那么现在呢这个信用利差被压缩的比较厉害也就是说即使你的信用评级

不是很高但是你也和这一些没有信用风险的国债啊

政策性金融债啊利差不是太大因此现在去投信用债整体的比例是在降低的而且信用债它的这个属性会比较特别一点刚才我们在讲到债券和股票是一种对冲关系的时候就讲明了股票是跟宏观经济正向相关的

而债券是和宏观经济的未来预期是负向相关的那信用债呢它一方面是和利率债一样相对于利率是负向波动的另外一方面呢它有这个信用利差这一部分信用利差就是给信用的这个定价表示着我对这个企业能够履行自己的信用能够到期还本复息的这样一个概率

的判断那当宏观经济整体比较好的时候绝大多数企业它都会呈现出一个信用更好的一个情况它未来能够如约还本复息的概率都会上升因此在信用这一块它就是和股票是同向变动的

然后在它底层的利率这一块呢又是和股票反向变动的因此它在利率和信用相结合的这一块它就会比较的综合一些你说经济好的时候投股票经济差的时候投债券那信用债什么时候投呢

我们肯定是希望利率再下降那么它能够涨然后另外呢经济可能要不能太好但是经济又不能差到致使这些公司丧失还本复息的能力的那种恶劣的程度这种时候可能投信用债是比较好的

而最近这几年呢债基的收益主要来自于利率的剧烈下行因此利率债的回报会更为可观一些也信用债是有点介于股和债之间的一个品种当经济好的时候肯定股票是最优选然后信用债会比利率债强一些当经济不好的时候可能利率债是最优选然后股票比较差然后信用债会比利率债要差一点

那我刚才讲的这些呢大部分是关于债券投资的一些比较底层的偏原理性的一些理解那债券基金经理去管理这个产品呢就非常的复杂因为要判断

很多比如说因为他们要做这种大类资产配置或者是叫做择食也好还要做这种券种配置类属资产配置然后最后会涉及到择券如果是投这种信用债的话还会涉及到去调研这个公司等等有的债券基金经理会把自己叫做勤劳的小蜜蜂很多时候他的收益是来自于一个 BP 一个 BP 一点一点的抠出来的

然后债券的分类来看的话刚才我们有讲到信用债和利率债这个是比较大的一个分类那如果按它在这个交易场所的话一部分债券是在交易所交易就和股票一样还有一部分债券呢是在银行间市场交易一部分呢

一般个人投资者是只能在交易所去进行交易的不能够在银行间交易银行间呢是更为大规模的交易市场通常是机构投资者能够参与银行间的债权交易的利率债呢主要包括国债和政策性金融债信用债呢就包括比较多了比如说刚才提到的城头债地产债还有包括短融

然后按发债的这个发行人的类型呢可以分成企业债和公司债金融机构的话就是金融债等等另外还有一类比较特殊的叫做二永债二永债也是商业银行发行的它是商业银行二级资本债和永续债这两类债习惯于合称在一起嗯

其实债券型基金它在做债券投资的时候呢是非常警惕信用风险这一点的有点这种火中取栗的感觉就是我当然希望去承担一定的信用风险来获取一个更高的回报但是并不希望这个信用风险真的发生随着近年来这个打破钢对信用风险时有发生的这个情况出现呢

那么大家对于信用风险的把控会越来越严格啊就是大家会更加喜欢去投资一些啊信用风险基本上不会有但是呢又有一定的啊信用利差能够提供更高的回报的这样的一些信用债啊而且如果他的成交比较活跃供给比较充足就更好了那二二永债就是商业银行二级资本债加永续债就是这一类啊

他是二级资本债所以他相对于普通的银行债的话他的收益率会稍微高一些而且他在最近五六年以来吧

它的交投就非常的活跃是比较好的一个在有些年份就是扮演了一个较好的利率放大器的一个作用当然债券型基金的收益来源不光是刚才我讲的那三类就是静态收益资本回报

和杠杆收益之外还有一点会很大来自于这个基金经理他的一个投资操作比如说他在什么时候去兑现这个资本回报有一种策略叫做起承策略因为我们的期限利差它并不是一条直线所以当你持有这个债券的时候

它的这个收益并不是线性的均匀的分配给你的收益率曲线有较为陡峭的时候也有较为平坦的时候那么如果你在这个收益率曲线比较陡峭的时候持有这个债券的话那么你就有可能会在持有期你的持有收益率会高于这个债券本身的到期收益率

如果你在这个收益率曲线较为陡峭的阶段持有这个债券又在它较为平坦之前卖出这个债券的话那你持有这个债券的持有期收益率就会高于这个债券从头到尾整体的一个收益率

然后债券基金经理呢需要去对这个组合的 97 去做自己的判断去怎么样去摆布组合的 97 比如说我是摆两头然后主要是摆这个低 97 现金管理类的和长 97 杠杆高的还是摆这个中间中中等 97 嗯

就是相同的组合久期下其实你有不同的摆布方法这都是跟收益率曲线你对未来收益率曲线的这个判断是有关系的

然后另外信用债投资呢就是非常 tricky 的一件事情有的公司比较大型的公司可能会对信用这方面的呃关卡会更为的严格一些也有可能会养比较多的信用呃研究员去做调研去分析呃

一些企业和公司他们的这个信用情况因为其实很多时候市面上的一些评级机构去给一个债券它的这个主体评级和这个债券的评级可能都不是那么的准确的需要专门的这个研究者去呃

耽搁耽搁地去看也要去看一些行业的情况也要去看一些这个区域的经济的情况然后看一下这公司的一些情况来判断他的这个信用风险到底大不大能不能

能不能适合于放在这个池子里面能不能适合基金经理纳入组合通常而言呢我们会觉得这个因为做债券的组合也是分在基金做在这个券商做在银行做然后也有私募的债券基金通常而言呢会觉得银行和公募基金在稀有风险的把控上会比较的严谨严格

券商可能客户的风险承受能力会比较高一些他们整体上对于信用这一块可能会相对来说的尺度会大一些

OK 那我们今天就先聊这么多我觉得对于个人投资者来讲的话呢如果是想给这个组合一个打底的收益的话是适合配一些一级债基或者是低波和中波的二级债基的这个也是我在前几期节目当中讲到这个固收加基金其实挺适合个人投资者的

如果我们配存债基金的话它和股票的这个搭配的比例可能需要去计算一下同时呢对于债基未来的收益率我们要有一个比较理性的比较现实的预期 OK 我们今天就先聊这么多再见