381、既熟悉又陌生的盐湖股份
15:42 Share

在这里给大家讲讲那些我们感兴趣的上市公司哈喽大家好今天我想跟大家一起回头关注一家我既熟悉又陌生的一家上市公司它的名字叫盐湖股份为什么说盐湖股份熟悉呢那是因为我当年其实买了对于我本人来说挺多的盐湖假肥的也在盐湖假肥以及随后的盐湖股份上赚了不少钱

所以,对于这家上市公司所拥有的资源的价值我可以说是如数驾增的。但我后面又说到,盐湖股份陌生,那是因为我已经 5,6 年没有关注这家公司了。甚至在某种意义上来说,这是一家在我负面清单里面的上市公司。而我把盐湖股份列入负面清单,主要是因为这家公司相当悠长的黑历史。

实话实说,我们现在来回首这段历史的话仍然令人不寒而栗。盐湖甲肥,这家青海省的国企,背靠着世界第二大盐湖——查尔汉盐湖。凭借着资源储量丰富、规模大、品质高、成本低等优势稳坐国内行业头把交椅,它的甲肥业务毛利率长年保持行业领先,

作为控制着中国 83%甲肥资源的企业曾经以高达 74%的毛利率被誉为 A 股市场中的现金来流在这里我们再说一句题外话可能大家不知道其实我们国家绝大部分地区的耕地普遍是缺甲的而甲对农作物的产量起着关键性的作用可以这么说甲肥的战略作用对于我们国家而言甚至不亚于石油

而盐湖甲肥在 1997 年上市以来连续十多年实现了业绩的增长被股民称为甲肥之王在 2008 年更是有幸一举跨入百元股的行列当年的盐湖甲肥绝对是不亚于现在贵州茅台的存在而这一切还是在控股股东通过持续大额的占比超过 30%左右的低价关联交易将成本转嫁到上市公司以后的结果一句话

盐湖甲肥的资源比幅确实太优秀了即使有点瑕疵对公司的业绩也没有形成太大的影响但在此之后公司的管理层的操作可以说是越来越过分在后续整体上市的过程中盐湖甲肥在吸收关联企业比如说盐湖集团的时候并没有采取直接的吸收合并而是采取了一种更为复杂的操作

就是让盐湖集团的资产先通过借壳 SST 数码来上市这种行为被形象称为"撑竿跳"盐湖集团在借壳 SST 数码时候的评估报告显示盐湖集团的全部股权价值在 108.13 亿到 116.52 亿左右然而,2008 年的半年报显示 ST 盐湖的账面净资产仅有 56 亿多

但作为上市公司盐湖集团它的市场估值却高达 951 仅仅通过 JEC 上市这一步 ST 盐湖就实现了近 10 倍的价值飞跃到了 2008 年的 7 月 30 号处于停牌状态的两家盐湖上市公司给投资者带来了第二个意外当天这两家公司的中报同时发布 ST 盐湖的净利润大幅增长 2382.94%

达到 7.7 亿而一项利润丰厚的盐湖甲肥它的净利润仅剩下 5.1 亿增长率仅有 3.13%其实盐湖甲肥和 ST 盐湖的主要利润来源都是甲肥但 ST 盐湖的产能还不到盐湖甲肥的 80%利润反而高出 50%多这明显是非常不合理的通过上述这些手段吧

这两家上市公司在合并的时候确定的换股比例仅有 2.9 比 1 也就是说每 2.9 股盐湖集团的股份换一股盐湖甲肥的股份而投资者普遍认为合理的比例应该在 4 比 1 最低也应该达到 3.5 比 1 我们可以想象这其中所牵涉的利益无疑是非常巨大的到了 2015 年

盐湖股份以 18.36 元每股的价格定征 2.67 亿股募集资金进额是 48.5 亿公司控股股东青海国投第二大股东中化化肥都没有参与人口

在八名任务对象中,除了长城资产管理公司以外其他都是基金公司,包括泰达红利、深万宁信、彭华、财通、光大宝德信、精英、天鸿等等定征的资金用于投资 150 万吨年甲肥扩能改造工厂项目以及 30 万吨甲碱项目以及补充流动资金

至于为什么公司在垄断着丰厚利润的绿化甲资源的时候还会出现现金短缺的情况现在回看起来确实有点搞不懂 2012 年公司发行了 12 盐湖 01 公司债募集资金规模是 51 发行的程序期是 7 年而骚操作又一次来了直到 2019 年 6 月 28 号之前盐湖股份的资信评级都是 3A 级

但是到了 2019 年 10 月,野虎股份突然宣布破产,无法偿还债务到了 2020 年 1 月 10 号,公司提出再转股的方案,稀释了公司一半的股权我们可以想象,对于这样一家具有垄断资源、持续盈利能力和偿债能力的大型国企对公募债的恶意违约

盐湖股份可以说是开创了一个非常恶劣的先例盐湖股份自 2017 年开始出现巨额的亏损 2019 年亏损达到 400 多亿主要是由于公司的子公司盐湖美业以及海拉化工的资产减值际提在 2019 年 12 月 27 号公司公告称如果拍卖再没有人接手的话公司的大股东将以 30 亿元的价格收购这些拍卖处置的资产

盐湖股份所持有的盐湖美业和海拉化工的股权价值将全部清零而对这两家公司应收债权的评估值分别达到 177.6 亿和 32.8 亿,合计大约打了 5 折左右此外,盐湖股份化工分公司的盐湖资源综合利用 127 的项目也亏损严重,需要剥离

对公司 85.2 亿的账面价值资产的评估值仅有 43.8 亿而这一切无疑都是由上市公司的股东来买单的以至于有相当长的一段时间我个人对于这个区域的上市公司都是直接忽略的而这一次我们也要说到这家上市公司再次引起我的兴趣主要是因为延后股份的一项重大并购重组计划在 2024 年的 9 月 9 号

青海省国资委和青海国投与中国武矿和它的子公司签订了《关于组建中国盐湖集团合作总协议》计划共同组建中国盐湖集团这是我们国家第一家以盐湖命名的大型央企这意味着从国家层面可以更加充分地对盐湖进行战略规划、调整、经营、保护和开发

未来也有望进一步加强我们国家甲资源和锂资源的保障能力中国盐湖集团将以现金的方式收购青海国投以及其一致行动人吴胡、信泽钦所持有的盐湖股份 12.54%的股权

在上述了这个权益变动之前青海国投、吴胡、信泽钦分别持有盐湖股份 11.61%和 0.93%的股份在这次股权转让完成以后中国盐湖集团将直接持有上市公司 12.54%的股权盐湖股份的控股股东将由青海国投变更为中国盐湖集团而实际控制人将由青海省国资委变更为中国五矿

而这些股份交易的价格暂定为 135.38 亿交易的对价约为 19.9 元每股相较于盐湖股份 9 月 6 号 14.72 元每股的收盘价溢价约 35.2%那其实我们也可以看到这次重组的主角中国武矿集团成立于 1950 年是以金属矿产为核心主业由中央直接管理的国有重要骨干企业

同时也是国有资本投资公司的试点企业截止 2023 年末中国武矿的资产总额达到 1.1 万亿元共拥有 8 家上市公司包括 A+H 两地上市的中国中野武矿资本武矿新能武矿资源和武矿地产等等中国武矿经营的金属品种覆盖了我国战略性矿种目录的 70%以上污、精致石墨

密資源量均位居全球前列銅、鋅、鉛、鋅等資源量位列全球第一梯隊中國五礦在新能源材料方面也有佈局在青海地區就有大型的鹽壺體理生產企業並且攻克了鹽壺原爐高效體理技術而對於這次重組中國五礦表示中國鹽壺集團成立以後

公司将利用青海省的盐湖资源优势结合中国武矿在产业和管理方面的优势加快国际化步伐增强中国甲资源和锂资源的保障能力而在 2024 年的 10 月末

青海五矿盐湖工业有限公司注册成立注册资本是 100 亿人民币经营的范围包括了非煤矿山矿产资源开发矿产资源勘查肥料生产等等根据股东信息显示

这家公司是由中国五矿集团有限公司青海省国有资产投资管理有限公司青海省政府国有资产监督管理委员会分别持股 53%、28.3%和 18.7%中国五矿旗下的五矿盐湖坐拥位于柴达木盆地中部的伊里平盐湖而这个伊里平盐湖的水化学类型为硫酸铭亚型属于铵和鹏的大型矿场

氯化钾的中等矿床总孔隙度资源量为 9.85 亿方氯水含氯化锂 189.7 万吨氯化钾 1865.9 万吨从长远的角度来看随着我们国家层面的推进世界级的盐湖产业基地正在加速建设这都将有利于提升盐湖股份的技术创新能力和核心竞争力

同时 这也标志着盐湖股份在经历了多年的波折和挑战以后有望迎来新的发展机遇在国家战略资源的布局中盐湖股份的角色和地位正在发生变化它未来发展的潜力和市场前景我个人认为是值得期待的而作为盐湖股份至胜而言其实它的资源禀赋是无可挑剔的查尔汗盐湖作为中国最大的可容性假美盐矿床

盐湖股份拥有 3700 平方公里的采矿区,占总面积的 63%。2024 年上半年,盐湖股份的氯化钾和碳酸锂的产量分别位居 500 万吨和 4 万吨,国内市场占比分别达到 35%和 8%。而钾、盐和锂矿这两者,一者可以被称为农业领域的石油,

而另一者则是储能电池领域的核心资源都完全可以称作是我们国家战略实施的关键资源从全球资源分布的角度来看巴西、中国、美国是最主要的甲肥进口国加拿大是最大的甲肥出口国在产能方面

全球氯化钾产能高于 200 万吨的企业仅有 11 家其中位于加拿大、白俄罗斯、俄罗斯和美国的等等这 4 家公司合计的产能占比就达到 67.26%目前中国仅有盐湖股份、藏格矿业、亚甲国际这 3 家企业的产能超过 200 万吨而其中盐湖股份的产能达到 500 万吨位居国内的第一位

而这次重组不仅为盐湖股份带来新的生机,也为中国的盐湖资源开发和利用提供了强有力的支持。中国武矿的加入将有利于提升盐湖股份的管理水平和市场竞争力,进一步推动它在国内外市场的拓展。当然了,我个人认为在最后还是需要强调,上市公司历史遗留的问题和重组整合等等这些问题都需要时间来消化和调整的。

而在五矿集团重组以后,盐湖股份上市公司的管理是否能够得到改善其实还是存在比较大的不确定性的。我们也可以看到,当前盐湖股份的 ESG 评级仅为 3B 级,在全市场中排在 1000 名之后,盐湖股份特别是在股东权益和股东治理方面的评分特别低。

所以我们在关注掩护股份的同时其实也应该保持必要的谨慎我们需要密切关注这家公司后续的运营和发展情况好了,这次大致就这么多最后多说一句吧正如一位雪球商的大 V 所说不去下注的看法是一文不值的所以这一次我买入了掩护股份的观察仓

好了就这么多我们下次再见吧