401、读中国巨石2024年度报告：复苏与希望
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在这里给大家讲讲那些我们感兴趣的上市公司哈喽大家好与上一期我们提到的中国平安一样我个人持有中国巨石的股票已经有些年头了可以说陪着中国巨石做了一轮完整的过山车实话实说如果现在让我再重新来一次的话又或者说当我面对周期顶峰再次重演的时候别跟我说什么长期投资我肯定会先大幅降低投资的比例的

当然了,以上说到的这是题外话,也可以说是我在这家公司上得到的一些教训。而站在现在这个时点,回望中国巨石这家公司,我认为,中国巨石作为全球波线行业的领军企业,在行业周期的低谷确实也展现出强大的韧性和活力。在行业周期性波动和市场环境复杂多变的背景下,

公司通过优化产品结构,提升运营效率等多方面实现了营业收入的持续增长和市场占有率的进一步提升。中国巨石拥有全球最完整的玻纤产品线,涵盖玻璃纤维制品、热塑性塑料用玻纤产品、高性能复合纤维等 11 种类别,实现了从低端到高端的全品类覆盖。截止 2024 年末,

中国巨石的波纤产能达到 265.5 万吨每年占国内总产能的约 31%产能优势是非常显著的而在行业竞争格局方面全球波纤行业的集中度已经算是比较高了已经形成了比较明显的寡头竞争格局中国巨石泰山波纤重庆国际

美国的欧文斯科林,日本的电气销子公司,山东波仙集团等等这 6 大波仙生产企业的波仙产能合计占到全球波仙总产能的 70%左右。而我们国家 3 大波仙生产企业的波仙联产能合计占到国内波仙产能的 70%左右。此外,

中国巨石在埃及和美国设有生产基地拥有海外的子公司 12 家和完善的海外独家经销商形成了完善的全球化销售网络 2024 年,中国巨石国外业务收入占比达到 37.37%同比增长了 6.6%显示出强劲的国际市场拓展能力特别是在贸易摩擦频发的今天拥有境外生产基地这一点还是非常重要的

2025 年 2 月和 3 月美国对我们中国出口的商品又分别加征了 10%的关税中国波仙产品出口到美国的关税已经提高到接近 50%而由于中国据实拥有美国的生产基地相关的关税政策对公司的影响相对是比较小的值得注意的是

根据公司联报的披露,阿联酋的阿布达比投资局在 2024 年第 4 季度大举买入了中国巨石 2133 万股持股的市值达到 2.64 亿元,一下子买进了公司的前 10 大股东此外,国内的社保基金也在同步加仓,其中有两支社保基金的组合新进买入三家社保基金合计持股超过 1 亿股,市值高达 12.6 亿

我想这其中所蕴含的信号色彩还是非常浓烈的回到公司 2024 年的业绩方面中国巨石 2024 年实现营业收入 158.56 亿同比增长幅度是 6.59%实现规模净利润 24.45 亿同比减少了 19.7%扣飞规模净利润 17.88 亿同比下降了 5.78%实现每股收益 0.6 亿元每股

在净资产收益率方面中国巨石 2024 年的净资产收益率是 8.04%相较于 2023 年的 10.63%有所下降主要的原因是公司规模金润同比下降了 19.7%而股东权益有所增加导致公司整体的净资产收益率有所下降而在 2024 年中国巨石拟每 10 股派发现金红利 2.4 元分红的现金总金额约为 9.61 亿

现金分红的比例达到 39.3%同时中国巨石在 2024 年也实施了股票回购计划根据公司的披露中国巨石通过集中净价交易的方式回购股份回购的价格每股不超过 15 元回购的总金额不低于 3 亿元且不超过 5 亿元截至 2024 年末中国巨石已经累计回购股份 2780 万股占公司总股本的 0.69%

支付的回购总金额约为 3.87 亿而我们也要看到公司产品销量的增长是公司营业收入增长的最主要驱动力 2024 年公司的初杀及制品销量达到 302.5 万吨同比增长了 21.91%电子部的销量达到 8.75 亿米同比增长了 4.76%

这主要得益于公司优化调整产品结构重点发展 TP 热数短线小号数直接杀、湿饼杀及占布等增量市场以及通过销售区域设置优化和销售考核激励方案等措施提升销售效率在国内国外市场的共同发力下 2024 年中国巨石国内营业数的占比是 60.65%同比增长了 6.84%

国外收入的占比是 37.37%同美增长了 6.6%实现了国内外市场的均衡发展在产品的价格方面 2024 年初玻璃纤维行业延续了 2022 年以来的下行周期五减出砂价格跌至 2000-2200 元/吨的历史地位行业的亏损面扩大至 50%以上随着供给端加速出清全年冷修的产能超过 30 万吨

叠加风电装机回软,2024 年新增装机 60GW 新能源汽车轻量化,单车波线用量提升以及 5G 通讯需求复苏中国国内玻璃纤维的价格逐步企稳到了 2024 年末,无碱出砂的价格回升至 2400 元/吨电子砂从 8000 元/吨涨至 9000 元/吨电子布的价格突破 3.8 元/米,进入了 2025 年

波线行业呈现明显分化的特征高端产品延续涨势中低端产品价格稳中有升中国巨石、泰山、波线等农农企业在 2025 年 3 月 1 日启动了电子纱布的附加电子纱提价 800 元至 8500 至 9000 元/吨电子布调价 0.3 元至 3.8 元至 4 元/米带动了高端产品价格同步涨幅达到 17%

而风电砂则是受海上风电装机加速推进,价格突破了 5000 元每吨而无减粗砂仅残料砂品类小幅上调至 2600 元每吨需要指出的是,尽管中国巨石 2024 年的净利润有所下降但随着公司营运效率的提升和产品结构的优化公司 2024 年的营业收入是呈现逐级改善的趋势的

从一季度同步下滑 7.86%到全年的增速回升至 6.59%而规模金利润同比下滑的幅度也在持续收窄第三季度和第四季度实现单季的同比高增尤其是第四季度的增幅高达 146.04%而在现金流方面中国巨石销售商品提供老物收到的现金是 120.2 亿约占公司 2024 年营业收入的 75%左右

公司经营活动现金流量的金额是 20.32 亿,占公司当期规模金润的 83%经营活动产生的现金流量金额扣除了构建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金 13.03 亿以后公司 2024 年度的自由现金流约为 7.29 亿而这一自由现金流的金额反映了中国巨石在遭遇行业周期低位的背景下

在保持业务扩张和资本投入的同时,依然能够产生相对充裕的现金流量为公司持续保持竞争力提供了坚实的资金保障在财务状况方面,中国巨石在 2024 年是保持了稳健的结构的公司期末总资产达到 513.58 亿,总市值约为 495 亿每股的净资产约为 7.5 元,目前的市净率约为 1.7 倍

2024 年,公司货币资金的余额是 31.23 亿,占资产的比例约为 5.85%,同比基本保持稳定。同时,公司 2024 年末的资产负债率为 41.08%,相比于上年同期略有下降。可以这么说,中国巨石遭遇财务风险的可能性是比较低的,而在玻璃纤维行业结构性复苏的背景下,

中国巨石作为行业内的龙头企业通过产能扩张、技术升级以及产业链整合巩固公司的市场地位 2024 年,中国巨石通过增值扩产强化智能制造基地建设公司的子公司巨石集团与巨石香港共同向巨石淮安增值 10 亿元推进了年产 10 万吨电子级波纤凝碳智能生产线以及配套的 500 兆瓦风电项目

目前,波鞋行业的首个零碳制造基地已经顺利落地,淮安零碳智能制造基地一期全面投产,配套的 233 兆瓦风力发电项目也已经全面并网。

而可以这么说公司的这条零碳生产线以及配套的风电项目的开展进一步巩固了中国巨石在电子及玻璃纤维市场的份额和地位继续引领玻璃纤维行业健康绿色可持续发展的趋势同时公司在埃及的首条冷修生产线提前完成了冷修并投产并保持满产满销的状态持续提升中国巨石在海外的运营质量

此外,公司也在积极筹划新的海外布局,完成了新一轮的投资考察和综合比较分析为公司海外战略的落地提供了实质性的参考在技术创新方面,中国巨石持续加大研发投入,公司 2024 年的研发支出达到 5.28 亿重点突破高模高强波纤配方、智能装备及绿色制造技术

公司的智能制造基地实现了人均生产效率超行业 30%电子部产能全球领先并通过 E8、E9 等高性能波线产品支撑风电液片的大型化光伏边框轻量化等新兴需求推动了公司的产品结构向高附加值方向持续升级在最后我们再简单讲一讲中国巨石与中材科技的同业整合进程在 2024 年 12 月 9 日晚间

中国巨石发布公告称,公司的大股东中国建材集团已将其解决与中国巨石波线业务同业竞争的问题承诺推迟两年,至 2026 年 12 月完成。这已经不是中国建材第一次推迟上述的承诺了。从 2017 年 12 月首次承诺起,这个推迟已经是第三次。

我们投资者一直期望中国巨石可以吸收中产科技旗下的泰山玻鲜、中富联重等优质资产进一步强化全球市场份额形成年产超 300 万吨玻璃纤维的产能规模实现行业集中度的快速提升但毫无疑问这一次投资者又要失望了如果在行业的低迷期这几家企业都没办法完成整合的话

到了行业周期的相对高点需要实施这样的整合的话难度无疑要高得多好了这次关于中国巨石我们就先说这么多我们下次再见吧