405、读中炬高新2024年度报告：突围
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在这里给大家讲讲那些我们感兴趣的上市公司哈喽大家好对于中聚高薪这家上市公司我个人是作为一个困境反转的方向去投资的而就在这几天我也有看到很多耸人听闻的标题比如说业绩腰斩以后中聚高薪终于请来了谢霆锋我个人对这一类型的标题党是急不感冒的中聚高薪的业绩真的就是腰斩了吗

那么今天我们就一起讲一讲中聚高薪的 2024 年度报告在业绩表现方面,2024 年,中聚高薪全年的营收为 55.19 亿同比增长了 7.39%,结束了自 2021 年以来连续下滑的趋势而公司营收的增长主要是由调味品业务贡献的

而调味品业务的营收占比也已经提升到 91.95%而房地产等等这些非核心业务持续收缩收入同比减少了 50.75%只剩下 5484 万从历史的数据来看公司的营收经历了 V 型的波动受 2021 年以来股权纷争房地产不景气和竞争加剧的影响公司的营收呈现下滑和疲软的趋势

而随着公司调味品业务的复苏和股权斗争基本落幕,中聚高薪 2024 年的营收重回增长的轨道。而公司营收这一波动的趋势与行业周期、内部治理变革以及股权争端的事件是高度相关的。而在净利润方面,2024 年,中聚高薪的规模净利润呈现出前高后低的趋势。

全年实现规模净利润 8.93 亿,同比下滑了 47.37%。2024 年全年加权平均的经济产收益率是 18.24%,相较于 2023 年的 44%,大幅下滑了 25.76 个百分点。而这也正是我们开篇所提到的"重聚高薪,业绩腰斩"这个说法的来源。

但我们要知道,终极高新这一业绩数据的波动与公司 2022 年至 2024 年间的诉讼事件是高度相关的公司在 2022 年因为既提了 11.8 亿元的预计负债,导致当期亏损了 5.9 亿而在 2023 年因为诉讼和解,冲回相关负债,实现净利润 16.97 亿而在 2024 年则回归正常经营的状态

如果剔除上述诉讼的影响,2024 年公司扣费净利润 6.7 亿,同比是增长 27.97%。所以我们可以说,公司的主营业务盈利能力是有所修复的。但我们也能看到,公司 2024 年这个业绩仍然是低于 2020 年 8.97 亿元的历史峰值的。而在现金流方面,

2024 年,中聚高薪金活动产生的现金量金额同比增长了 29.2%,达到 10.88 亿销售商品收到现金达到 58.21,同比增长了 11.3%这两项数据都是明显高于公司当期的净利润和营收的水平的

而在 2024 年,中聚高新经营实现自由现金流量为 7.83 亿公司无论是利润的现金含量还是自由现金流方面都是非常优秀的而在资产负债结构方面中聚高新 2024 年末的资产负债率升至 29.95%但整体仍然保持比较良性的负债水平而在分红和回购方面,中聚高新延续了稳定的分红政策

2024 年度你每 10 股派发现金股利 4.2 元合计分配现金股利 3.72 亿分同的比例约为 36.6%如果加上全年 1.01 亿元的股票回购的话年度的分配比例高达 166.33%这也充分显示了公司在更换了实控人以后公司内部的治理结构和股东回报方面在逐步改善

而在 2024 年,中聚高新也推出了限制性股票激励计划该计划共计覆盖 329 名核心员工,授予价格是 14.19 元每股考核的指标包括了营收增长率、营业利润率和净资产收益率旨在通过市场化机制激发团队的活力而这一举措与公司的再造一个厨房的三年战略是相呼应的也彰显了公司管理层对公司长期发展的信心

值得一提的是,在 2024 年 2 月 29 日,中聚高薪与中山火炬工业联合有限公司的土地输送案在广东省高级人民法院证实划上了句号。

而这场输送的背景是,在 2023 年保能系股东中山润田因为债务危机持续减持其持有公司股权的比例从 2021 年的 24.92%降至 2025 年 2 月的 4.79%彻底退出了 5%以上股东的行列而与此同时,火炬系通过争执和董事会改选重新掌握了公司的控制权,为后续的战略调整扫清了障碍

而这场持续近 4 年的法律诉讼,原起于 1999 年到 2001 年间,双方签订了三份土地使用权转让协议。根据协议的约定,中聚高新需要向工业联合交付位于中山市火炬高新技术产业开发区的 3 块土地,总面积达到 2970.55 亩。

但因为历史遗留的问题和土地规划调整的原因中聚高薪始终没有办法履行相关交付义务而在 2020 年 9 月中山联合向中山市中级人民法院提起三起诉讼要求中聚高薪履行合同并赔偿损失而在 2023 年的 1 月和 6 月

法院一审判决中聚高薪败诉需要赔偿 25.64 亿元并交付土地 16.73 万平方米而这一判决致使中聚高薪在 2022 年记提了 11.78 亿元的聚集负债而在 2023 年上半年追加记提 17.47 亿累计记提金额达到 29.26 亿而在 2024 年 2 月双方达成了和解协议工业联合撤回了起诉

中居高薪撤回了上述,法院裁定原一审判决无效,土地争议正式解除。而这次和解不仅冲回了公司的全部预计负债,还为公司带来了 11.78 亿元的非经常性收益。而值得注意的是,和解协议并没有提及土地交付的具体条款,而是以货币补偿的方式解决争议。

这也反映出中聚高薪在战略聚焦调味品主业的背景下剥离非核心资产的决心而在行业竞争格局方面在传统调味品这片纯量竞争的红海之中主要品牌之间的竞争正呈现出高度集中化与差异化突围并存的复杂格局作为基础性品类的酱油市场行业前五品牌的市占率已经接近 40%形成一超多强的竞争格局

海天位业以 12.6%的市占率稳居龙头海天 2024 年酱油业务收入达到 137.58 亿相当于中距高新 29.82 亿的 4.6 倍凭借全品类加全渠道的策略持续扩大优势通过 6707 家经销商网络实现全国 98%地级市覆盖就连西藏、青海等偏远地区的扑货率也突破 85%

而中聚高新则以 4%的市占率位列第二梯队与千合微业约 2%的市占率形成差异化竞争尽管 2024 年公司的酱油业务收入同比下滑了 1.5%而且呈现连续 3 年增长放缓的趋势但公司通过三价管理体系修复渠道生态在广东四点区域 1.68 升厨帮酱油的终端价从 88 元回升至 95 元

经销商毛利从 12%提升至 18%中山地区的渠道库存周转天数从 75 天缩短至 50 天然而我们也要说这一切对比海天的金字塔价格带从 6 元 500 毫升的经济装到 88 元一升的零添加高端产品中居高新的价格带仍然集中在 15-30 元这个区间内在高端市场的话语权是相对比较弱的

而在蚝油市场方面,这个市场的集中度要更高前五大品牌的市占率超过 90%,形成了海天约 45%的市占率,李锦记约 35%的市占率中聚高新约 12%的市占率三足鼎立的格局 2024 年,中聚高新的蚝油收入达到 5.67 亿,同比增长了 27%

增速是远远超过行业的平均水平的这主要得益于公司阳系基地三期项目新增 10 万吨产能的释放以及餐饮渠道定制化产品的突破魏征工夫、麦当劳等连锁餐饮供应低盐好油收入的占比已经达到 30%但相较于李景记的宏观系列通过绑定 30 万厨师资源实现 35%的餐饮渠道增长

中聚高新在 B 端市场的渗透率仍然有显著的差距其好肉产品在华南以外的地区市占率不足 8%还没有摆脱区域强全国弱的标签而与传统品类纯量厮杀形成对比复合调味品周围增速达到 13.3%的增量市场正成为各家争夺的新战场中聚高新在火锅底料酸菜鱼调料等细分领域的产品矩阵还没有成型

而反观天卫食品,乙海国际等企业通过场景化加便捷化的策略快速抢占市场天卫的好人家火锅底料 2024 年营收增长达到 15%乙海国际的酸菜鱼调料在美团买菜等等新兴渠道的月销量突破 200 万件而中聚高新的基金基粉收入却同比下滑 0.23%这在一定程度上也暴露了中聚高新在复合调味领域的落后

而在业务发展方面,2024 年作为中距高新的改革元年新的管理层提出了再造一个除帮的三年战略这个战略涵盖 2024 年至 2026 年计划到 2026 年实现调味品营收 100 亿,利润 15 亿

而值得一提的是公司现任的管理层总经理于向阳副总经理刘红和陈代坚等等这些高管都曾经在华润雪花啤酒担任重要职务而这一批高管的加入被认为是对公司管理和运营能力的提升也为公司未来的发展带来了新的期待为了实现再造一个厨帮这一目标公司从组织架构、品牌建设到渠道布局展开了全方位的变革

中具高新在组织架构上成立战略检讨、绩效优化等 4 个跨部门小组将营销的决策权下放至 8 个事业部区域经理获得定价权和促销资源调配权推动决策效率提升 30%而在渠道下层方面经销商数量进增 470 家到 2554 家区县的开发率达到 75.35%

DGC 的开发率达到 95.81%但我们也要说公司目前单体经销商的创收能力还是非常不足的平均的销售额约为 200 万元远远低于海天约 300 万元的水平而在产能与供应链方面阳析基地 371 天然油项目达产以后产能提升 10 万吨智能立体仓 2025 年投入后仓储容量增加 3 万吨

实现生产到仓储到物流的全流程自动化中山基改部分生产线转过推动单位生产成本下降 8%同时在线工程减少 41.17%显示出公司产能扩张的节奏在放缓而在资本运作上公司计划 2025 年至少完成一起的并购重点关注复合调味料以及渠道互补的标的计划通过外延式增长补足短板

同时,公司也首次提出了国际化战略,试水中式调味品海外的市场,计划复制国内的供应链模式,但目前还没有披露具体的进度。我想,公司的管理层既然敢于在并购交易发生前,公司在 2025 年起码要完成一起并购,要不然管理层是傻子,要不然公司就已经与并购的标的已经达成了初步的共识和协议。

这些我们就等后续并购方案披露以后我们再慢慢细看吧总的来说,中聚高薪 2024 年在主营业务盈利能力现金流方面都有一定程度的改善但同时也面临着市场竞争加剧等等这些问题未来,中聚高薪是否能够实现再造一个储邦的战略目标我们还需要持续关注公司的市场拓展产品创新,资本运作等等方面的表现

好了,我们这次关于中具高薪就这么多,我们下次再见吧。