417、一起看看安琪酵母的新业务
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在这里给大家讲讲那些我们感兴趣的上市公司哈喽大家好今天我们一起来看一看安琪酵母安琪酵母是我在几年前就开始关注并已经买入了观察舱的企业但公司作为全球酵母行业的领军者这么几年的业绩始终有那么点差强人意从 2021 年到 2024 年公司的营收从 106.75 亿增长到 151.97 亿

年均的复合增长率达到 11.86%但如果我们看规模净利润的话,它的变动轨迹则更为曲折从 2021 年到 2023 年,公司的净利润连续 3 年下滑到了 2024 年才以 13.25 亿的规模净利润实现了 4.07%的同比回升而公司这一争说不争利的现象主要是受公司的主要原材料,糖蜜价格的波动影响

2021 年,糖蜜的均价同比上涨了 30%直接导致公司的酵母及生加工产品的毛利率从 2019 年的 40.92%下滑到 2023 年的 30.65%而在 2024 年,糖蜜的价格回落 15%叠加水解糖替代方案的持续推进公司的毛利率微升至 23.52%推动净利润回升至 13.25 亿

而如果我们细看公司的业务的话酵母及生加工产品是安琪酵母最为核心的收入来源 2024 年安琪酵母这一板块的收入达到 108.54 亿占了公司总营收的 71.4%这其中大致可以分成三类产品一是最为传统的烘焙酵母目前覆盖国内约 90%以上的烘焙企业

公司与桃李面包、好利来等头部品牌建立了长期合作整体市占率超过 55%通过开发耐冰酵母、高活性干酵母等差异化产品安琪在中东、非洲等高温高湿市场实现了快速渗透例如针对中东地区冰水和面的需求开发的耐冰酵母已经占据了当地 30%的市场份额而第二类则是酵母提取物

公司在这个产品上做到了全球产能第一年产能超过 18 万吨广泛应用于调味品保健品等领域酵母提取物的产品通过替代味精和化学添加剂在海天恒顺等企业的高端产品中渗透率也达到 15%毛利率较传统的酵母产品高 5-8 个百分点而第三类产品则是生物饲料以福邦品牌为核心

在近这两年,公司这项业务的收入同比增长都超过 20%主要得益于水产饲料中酵母蛋白替代鱼粉的趋势在罗非鱼饲料中添加 10%的酵母蛋白可以使养殖成本降低约 8%目前这个产品在华南地区的市占率超过 20%而在销售渠道网络方面安琪酵母建立了覆盖 5000 家经销商的密集网络

线上销售占比约为 29.9%安琪柳特品牌在天猫、京东等平台的营养保健品类排名前三通过百转子品牌提供烘配原料及工具的一站式采购客户的复购率提升至 65%同时公司推出了安琪酵母粉酵母蛋白粉等 C 端产品 2024 年的小包装酵母在商超渠道的市占率超过 90%

针对家庭烘焙市场开发快速发酵粉面包预办粉等快捷产品带动线上的销量同比提升了 35%2024 年公司的海外业务收入达到 57.12 亿同比增长了 21.8%占了整体营收的 37.6%

在中东、非洲、东南亚等新兴市场安琪通过本地化产品开发比如说开发斯里兰卡酿酒专用的酵母比如说埃及工厂享受对欧盟出口的零关税等等在国外的市占率提升至 19%印尼 2 万吨酵母项目预计将会在 2026 年投产这工厂将辐射东南亚市场

埃及工厂的产能扩建至 5 万吨,成为非洲最大的酵母生产基地海外工厂员工本土化率超过 95%这在一定程度上也有效降低了公司的运营成本并提升市场的响应速度而在市场占有率方面在国内市场,安琪酵母是以 55%的市占率稳居行业第一勒斯福,英联马利紧随其后

而在全球市场中,安琪位列第三,落后于乐思福和 AB。随着外资企业在高端市场的持续施压,比如乐思福 2024 年调整策略,减少促销并定制化推出酵母产品,毛利率提升了 10 个百分点。而一海加里在整合了英联马利业务以后,通过渠道优化进一步加剧竞争。

当然了,我们以上说到的这些其实还不是我们今天的重点我也没有兴趣去分析主要原材料糖蜜的价格的变化趋势那今天,我们主要还是要看看安琪酵母的一些新业务在安琪酵母的 2024 年年报中,就重点强调了酵母蛋白的战略地位酵母蛋白的生产工艺涉及菌种的选育、发酵的调控、分离提纯等复杂环节

氨基酵母采用酿酒酵母与碧翅酵母为基础菌种通过基因工程优化它们的代谢路径使蛋白含量突破 80%在发酵的过程中碳原式葡萄糖和甘油与氮原、硫酸胺和料素的精准配比是关键氨基通过水解替代 30%的糖蜜策略在一定程度上缓解了对单一原料的依赖

相较于传统的蛋白,酵母蛋白的营养优势明显,它的氨基酸评分达到 96%,接近乳清蛋白,高于大豆蛋白和豌豆蛋白。在悉尼大学的临床试验中,酵母蛋白组与乳清蛋白组在增肌效果上并没有显著的差异,而且能够提升肠道菌群中的多型里肝菌的丰度,显示出调节代谢能力的潜力。

此外酵母蛋白的生产碳排放仅为牛肉蛋白的 1/20 水耗降低约 98%符合全球可持续发展的趋势在应用前景方面根据权威的预测 2020 年全球替代蛋白市场规模约 1300 万吨预计到 2035 年将达到 9700 万吨其中微生物蛋白含酵母蛋白的占比约为 22%左右

而这一增长动力源于它独特的技术优势 1000 立方米的大型酵母发酵罐一年的蛋白产量相当于 10-30 万亩大豆的蛋白供给而且生产周期以小时来计算远超传统农业的数月周期而可以预计的是中国市场同样也将会呈现爆发的态势 2023 年酵母蛋白市场规模已经达到 10 亿年均的增速约为 10%

预计到 2031 年将会突破百亿这种增长不仅得益于酵母蛋白在国家新食品原料目录中的获批更源于它替代传统蛋白与开拓新兴领域的双重突破在替代原有蛋白的应用场景中酵母蛋白展现出显著的功能优势在食品工业领域它的高吸水性与热稳定性使它成为了烘焙行业的理想添加剂

安琪酵母蛋白通过替代传统的乳化剂可以提升面包的保水性能并延长风味的稳定性同时在蛋挞、鱼丸等产品中实现了口感的优化在肉制品加工中酵母蛋白作为保水剂和嫩化剂可以替代部分动物蛋白和植物蛋白减少脂肪的氧化并延长货架期

例如在植物肉中添加 12%的酵母蛋白能够模拟肌肉纤维的咀嚼感而在调味品领域酵母提取物已经在海天恒顺能企业的高端产品中渗透率达到 25%通过替代味精和化学添加剂不仅提升纤维的层次而且这个产品的毛利率相较于传统的酵母产品要高 5-8 个百分点在开拓新的应用方向上

酵母蛋白展现出跨领域的能力在功能性食品领域安琪纽特基金资助的临床研究显示酵母蛋白对中老年肌肉衰减症的改善效果与乳清蛋白相当而且能够缓解运动后肌肉的酸痛而公司与 FFIT8 公司合作推出的牛扎糖蛋白棒蛋白含量达到生乳的 7.6 倍使它成为了运动营养市场的创新案例

而在医美与各户领域酵母蛋白的保湿与抗氧化性推动了它在护肤产品中的应用例如一度生推出的酵母重组胶原蛋白创面辅料通过复配一型和三型胶原蛋白实现术后修复与抗皱紧致的双重功效而新型食品的形态创新更凸显了酵母蛋白的技术延伸性

在素肉领域酵母蛋白通过靶向调控风味物质可以有效掩盖豆腥味并增强肉感例如在素肉汉堡中添加酵母蛋白以后它的咀嚼感与风味更加接近真实的肉制品水解酵母蛋白则被广泛应用于能量棒、饮料等快消品它的环式特性可以延长饱腹感至 4 个小时同时满足高蛋白的需求而在生物技术和医药领域

安琪开发的酵母蛋白基防腐剂对大肠杆菌的抑制率达到 90%而作为酶制剂的载体的研究已经进入中式阶段预计在三五年内实现商业化而在这种多维的应用背后是安琪酵母在行业内构建的全产业链技术壁垒从菌种选育到发酵调控再到分离提存安琪形成了零废弃的循环经济模式

2024 年公司的酵母蛋白年生产规模达到 5 万吨再建的万吨级生产线将于 2025 年 8 月投产这将进一步巩固公司全球领先的地位随着全球对可持续蛋白需求的激增酵母蛋白正在从技术突破迈向市场爆发有望成为重构全球食品工业格局的关键力量但同时我们需要指出的是

酵母蛋白目前的价格仍然是显著高于传统蛋白的。以我们目前 2025 年的市场数据来看,食品级酵母蛋白的价格约为 10-20 美元每公斤,而乳清蛋白的价格约为 8-12 美元每公斤,而大豆蛋白的价格仅为 3-5 美元每公斤。这种价差在一定程度上限制了酵母蛋白的应用,使它的目前的应用仅仅局限于高端营养品领域。

而酵母蛋白的成本敏感性极高碳源比如说糖蜜玉米等占生产成本的 60%以上 2024 年糖蜜的价格同比下降了 15%预计在 2025 年降 10%以上理论上可以使氨基酵母的毛利率提升 2.5-3 个百分点

然而,糖蜜与玉米价格存在强粘动性。例如,2021 年糖蜜价格上涨 30%的时候,玉米的价格基本上也同步上涨了 25%,导致成本下降的空间被压缩。此外,水解替代糖率虽然能够达到 30%,但它的成本 1400 元/吨仍然高于糖蜜的价格,而且仅仅适用于部分酵母品种。

而能源的成本同样对公司构成压力酵母蛋白发酵的过程需要 28-32 度的恒温每吨酵母耗电约 1200 千瓦时占生产成本约 15%左右尽管安琪通过光伏发电降低能耗但全球能源价格的波动仍然可能抵消碳源降价带来的红利而除了我们前面提到的酵母蛋白以外

另外一个新的方向则是无血清细胞培养基班奇酱母在 2025 年 5 月末公告称公司已投资 2.3 亿实施无血清细胞培养基核心技术公关工程项目是公司从传统发酵产业向生物技术领域纵深发展的关键布局

这个项目依托公司在酵母提取物领域的技术积累以实现进口替代、血清替代、清洁生产、稳定生产为目标聚焦抗体、疫苗、重组蛋白等生物制品制备的需求计划在宜昌安琪生物产业园现有的合成生物中式平台的基础上升级改造新增无血清细胞培养机制备平台和核心原料精致纯化平台

购置发酵、分离、提取等核心工艺设备形成年产 200 吨干粉培养机与 10 万升液体培养机的产能预计将会在 2027 年建成投产而全球的无血清培养机市场规模预计将会从 2022 年的 51 亿增长到 2029 年的 106 亿年均的负荷增长率约为 11%左右而中国市场的增速则更快

2022 年的规模达到 21.8 亿人民币目前国内市场主要由进口品牌主导例如赛洛菲、丹纳赫、默克合计式战略达到 70%以上但国产替代的趋势显著安琪通过差异化产品例如针对昆虫细胞的培养基和凭借酵母原培养基的安全性优势有望在生物制药领域抢占 5%到 8%的市场份额

助力我们国家高端培养鸡领域打破进口的垄断总的来说吧,安琪酵母在短期内需要应对糖蜜价格的波动与外资的竞争而在中长期,则依赖酵母蛋白与无血清细胞培养鸡等这些新业务的技术转化与市场拓展当然啦,我个人是不相信所谓的公司向医美进军这些鬼话的

食品添加剂与医美这两个行业之间,从模式到渠道隔着好几条通天河。但无论如何,如果安琪能够实现从酵母制造商到生物解决方案提供商的演进,那么安琪酵母的天花板将彻底打开,而公司价值的重估将会是大概率的事件。

好了这次关于安琪酱母我们就先说这么多我们下次再见吧