4月2日关税实施后的三种情景：美股宏观周复盘20250330
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亲爱的听众朋友们大家好,这里是左兜进右兜,我是你们的好朋友左兜今天是二五年的三月三十,星期日,欢迎收听本期的宏观复盘本周呢,关税引发的巨头跌幅较大,而除七巨头以外的其他企业跌幅较小面对政策的不确定性呢,应对的方法确实有限要么提前获知消息,要么就是做好对冲和控制杠杆

本周宏观复盘的主要内容有以下几方面第一美股的市场回顾第二美国的宏观数据及重点事件第三是 4 月 2 日关税时之后的三种情景第四就是 GPT-4O 的更新

我们先来看一下市场回顾,近 5 个交易日纳斯达克指数涨幅-2.59%,标普 500 涨幅-1.53%道琼斯指数涨幅-0.96%,罗素 2000 指数涨幅-1.64%,费城半导体指数涨幅-5.99%

万德美国科技七巨头指数涨幅-3.11%万德中概科技股龙头指数涨幅-1.80%万德美股 500 指数除七巨头以外涨幅-0.98%重点事件看一下美国的宏观数据 2 月份核心 PCE 指数和 4 月 2 日关税政策给了美股市场暴击

美国商务部公布的数据显示,美联储最爱的通胀指标核心 PCE 物价指数在 2 月同比上涨 2.79%,为 2024 年 12 月以来的新高,超出预期的 2.7%和前值 2.6%。核心 PCE 物价指数环比上涨 0.4%,也超出预期和前值的 0.3%,创 2024 年 1 月以来的新高。

与此同时,美国 2 月 PCIe 物价指数同比上涨 2.5%,持平预期和前值,PCIe 物价指数环比上涨 0.3%,同样持平预期和前值。值得注意的是,美联储密切关注的超级核心通胀指标,不包括住房和能源的核心服务成本大幅反弹。

服务成本是推动 PCE 经济重新加速的主要因素服务业对核心个人消费支出增长的贡献率升至一年来最高水平但是这并非是由关税驱动的然而消费支出放缓 2 月个人消费支出 PCE 环比上涨 0.4%经通胀调整后的个人消费支出环比小幅上涨 0.1%

而此前 1 月份下降 0.5%为 4 年来最大降幅经济学家将此归咎为恶劣天际随着价格的上涨个人收入也随之上涨环比增长了 0.8%为 2024 年 1 月以来的最大增幅超过个人支出 0.4%的增幅收入与支出之间的差距使储蓄率达到了 2024 年 6 月以来的最高水平这也表明消费者对于财务状况更加的谨慎

这些数据公布以后呢美股三大股指期货进一步下跌美国国债收益率维持低位而美元小幅上涨调期交易员继续预计今年将会有两次 25 个基点的降息第一次降息将在 7 月发生大家都知道核心 PCA 物价指数作为美联储最关注的通胀指标对美国的经济有着多方面的重要影响我们来看一下具体的情况啊

第一它其实反映了通胀水平核心 PCA 物价指数能够更准确的反映美国经济中的潜在的通胀趋势

他排除了食品和能源等价格波动较大的项目避免了短期价格波动对于整体通胀衡量的干扰从而更清晰的展现出了长期的基础的物价变动情况比如说二月核心 PCA 物价指数同比上涨了 2.79%创造了 2024 年 12 月以来的新纲这也就表明美国经济存在着一定的通胀压力

而且这种压力具有一定的持续性和基础性并非是由个别的商品的短期价格波动引起的第二呢它会影响货币政策的决策美联储在制定货币政策的时候会将核心 PCE 的物价指数作为重要的参考依据当核心 PCE 物价指数上升过快超出了美联储设定的目标水平的时候美联储就可能会采取紧缩性的货币政策

比如说提高利率减少货币供应量等以抑制这种通货膨胀防止经济过热相反的如果核心 PCA 物价指数增长缓慢甚至出现了下降的趋势美联储就会采取扩张性的货币政策比如说降低利率增加货币的供应量等以刺激经济增长防止通货紧缩

比如说当核心 PCA 物价指数持续走高时,市场预期美联储就可能会加息以控制通胀这会对金融市场和实体经济产生一系列的连锁反应第三,它会影响消费和投资的决策对于消费者来说,核心 PCA 物价指数的变化会影响消费者的消费行为当该指数上升的时候就意味着物价上涨了,消费者的实际购买能力下降了

消费者就会减少非必要的消费,增加储蓄,以应对未来可能更高的生活成本比如说二月个人消费支出环比上涨了 0.4%,那么经通胀调整后的个人消费支出环比仅小幅上涨了 0.1%这就表明消费者在面对通胀时变得更加的谨慎

而对企业来说核心 PCE 物价指数的变化会影响他们投资决策和生产成本如果指数上升企业的原材料采购成本和劳动力成本可能会增加这就会压缩企业的利润空间企业可能会减少投资推迟扩张计划或者通过提高产品价格来转移成本压力这又会进一步影响消费者的购买意愿还有市场需求

第四,它会影响金融市场,核心 PCE 物价指数的公布会对金融市场产生直接的影响当指数高于预期的时候会引发市场对于通胀上升的担忧,导致债券收益率上升因为投资者要求更高的收益率来补偿通胀风险同时,股票市场可能会受到冲击因为高通胀可能会削弱企业的盈利能力和消费者的购买力进而影响公司的业绩和市场估值

例如美国 2 月核心 PCA 物价指数公布以后美股三大股指期货进一步下跌此外呢汇率市场也会受到影响较高的通胀可能会导致本国货币相对贬值因为通胀会降低货币的实际价值但在某些情况下呢如市场预期美联储会采取强有力的措施来应对通胀的时候本国货币可能会因加息预期而升值

比如美元在此次数据公布后就小幅上涨了此外特朗普总统计划征收的关税有可能进一步加剧价格压力特朗普激进的贸易政策已经打击了企业和消费者的信心再加上家庭财务压力的迹象日益增加引发了人们对于经济可能陷入滞胀甚至衰退的担忧

美联储自己的预测也强调了这些担忧决策者在上周的政策会议上发布的最新预测中暗示了经济增长放缓通胀加快美联储的主席鲍威尔淡化了这些担忧甚至重新使用了暂时这个词来描述他对关税驱动通胀的预期而他的一些同志则表示更加的谨慎在特朗普下周推出的大规模关税措施之前官员们将维持利率不变指导他们更好的了解特朗普的政策尤其是关税政策

关税对于价格的影响大部分将通过商品来体现 2 月份不包括食品和能源的商品通胀指标连续第二个月上涨 0.4%为 2022 年以来连续两个月的最大涨幅核心服务价格也以类似的速度在上涨

TradeStation 的全球市场策略主管 David Russell 表示核心 PCE 高于预期而且由于收入很高关税即将到来因此今后可能很难再下降那么在通胀预期永久上调之前我们可能正在看到旧经济的最后参与这可能与金发供应的情况恰恰相反收入和通胀过高美联储无法大幅的降低利率同时增长和利润率的前景正在暗淡

随着 4 月 2 日美国关税政策即将揭晓市场的不确定性将达到新的高峰投资者需系好安全带为动荡做好准备那么下面我们来看一下 4 月 2 日后的三种情景就是美国的总统特朗普计划在未来几天公布新的关税他表示对其他国家达成关税协议持一定的开放态度但是暗示任何协议都将在 4 月 2 日关税措施生效后达成

特朗普还重申了宣布要品关税的计划但他拒绝透露这些关税的具体的税率华锡银行在最新的报告中总结了三种主要情景并给出了相应的市场影响情景一仅仅是宣布互惠关税如果特朗普政府仅在 4 月 2 日宣布基于最惠国简单平均关税差距的互惠关税那将是一个相对温和的结果市场反应可能会较为有限美元指数可能不会出现大幅的波动

情境二呢互惠关税加增值税如果关税政策包括增值税那么这将是一个更具攻击性的举措可能会引发避险情绪和美元走强德国法国西班牙日本印度和泰国等等国家将面临较大的风险这种情景呢可能会导致美元指数在宣布后立即上涨 50 到 100 个基点但同时呢美元对日元可能会走弱全球的股市也可能会下跌

情景三更激进的关税政策除了互惠关税加增值税以外可能还包括行业性的相关税务例如特朗普此前宣布对进口成品车征收 25%的关税而且他还暗示了可能会对半导体芯片和药品征收关税这种情景下的市场反应可能最为剧烈美元指数可能会进一步走强而美元对日元可能会大幅的下跌

市场准备迎接动荡,美股的过山车之旅才刚刚开始,标普 500 指数正朝着自 2020 年以来最糟糕的第一季度表现迈进而即将公布的关税政策可能会进一步加剧市场的动荡 4 月 2 日的关税政策声明会将揭晓特朗普政府将会针对哪些国家和哪些行业,而市场预计将会出现剧烈的波动

而且美股将会受到关税的严重程度持续时间目标国家和行业以及贸易伙伴的反击措施等诸多因素的影响而剧烈的波动希伯特金融首席投资官马克马拉克表示美股下跌的潜在可能性大于上涨的可能性

道富环球投资管理公司的首席投资策略师迈克尔·阿罗内表示不确定性持续困扰着市场会带来波动 4 月 2 日以及截止日期之后可能会出现更多的波动爱德华琼斯公司的高级投资策略师库尔·卡法斯表示 4 月 2 日的声明可能不是一次性事件这是一个重要的里程碑但归根结底它没有完全消除所有的不确定性

Erico ISI 的高级策略师 Matthew Axe 提醒到 4 月 2 日的市场反应将很大程度上取决于未来关税的时机特别是行业关税以及其他国家对互惠关税的反应速度如果其他国家采取报复行为那么这将带来升级周期的风险可能会削弱任何缓解的感觉

最后我们来看一看 GPT 的更新 GPT 4 欧的更新在宏观上主导了市场导致产业的进展褪去了其次最近在浏览 X 的时候发现了 Samultiman 的头像换成了那种 Giply 风格许多用户的照片也变成了这种风格后来才发现原来是 4 欧的更新引发了一波新的潮流

以前我们用 AI 生成的图片总带有一些明显的假 AI 的痕迹,让我们不甚满意但是这次更新以后,许多的作品已经达到了直接商用的水平而且 OpenAI 最近对其 GPT 4O 模型进行了重大的更新,提升了其在 ChatGPT 中的表现和功能以下就是一些更新的关键点

图像的生成能力方面 GPT-4O 现在可以直接在 ChatGPT 中生成和修改图像替代了之前的 Dial-E3 系统该工程在 25 年 3 月 25 日开始推出目前已经向 Plus、Pro、Team 和免费用户开发企业和教育用户将在不久后获得访问权限免费用户每天最多可以生成三张图像而付费用户可以无限的生成

GPT-4O 的图像生成能力包括更准确的文本渲染,上下文的感知,还有处理复杂的提示使用上传的图像作为参考,以及利用其广泛的知识库生成上下文相关的图像性能提升方面,GPT-4O 在 Chatbot Arena 的排名从第 14 位跃升至了第一位在处理复杂提示和数学问题上也表现相当出色

此外,它在代码生成方面的表现也从第五位上升到了第一位而且该更新已经向付费的 ChatGPT 用户开放免费用户将在未来几周内获得问题解决和指令遵循方面 GPT-4O 在解决 Steam 的编码问题上变得更加的智能能够生成更简洁的前端代码更准确地识别现有代码中的必要更改

并一致的生成可编译和运行的代码输出此外呢它在遵循详细指令方面也得到了改进特别是对于包含多个请求的提示创意和协作任务方面更新后的模型上能够更好地理解用户提示背后的隐含的意图尤其是在创意和协作任务中响应更加的简洁清晰减少了复杂的 markdown 格式和表情符号的使用

还有就是 API 访问方面开发者可以通过 ChatGPT 4o Lasted API 访问新模式 OpenAI 计划在未来几周之内将这些改进扩展到 API 的旧模型中好了本期内容就到这里这里是左兜进右兜我们下期再见拜拜