巴克莱研报：数据中心：热潮之下，谨慎为上
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美股研报解读,财经信息,交易逻辑,欢迎来到左兜进右兜亲爱的听众朋友们大家好,这里是左兜进右兜,我是你们的好朋友左兜今天是 2025 年的 3 月 28 日星期五,欢迎收听本期节目今天我们要来聊一聊数据中心行业的最新动态

这份报告是来自巴克莱股权研究团队他们刚刚参加了 3 月 24 号和 25 号在纽约举办的数据中心动态大会这份研报是 26 号刚出炉的里面满满的都是行业内人士的看法怎么说呢既有兴奋的乐观情绪也有冷静的风险提示咱们今天就来拆解一下看看这波 AI 驱动的数据中心热潮到底是怎么回事

首先,巴克莱的团队跟开发商、运营商、中介还有投资人聊了一圈还听了关于 AI 演进、企业需求、电力管理和融资的各种论坛那么现场的感觉就是,大多数人都对 AI 行业的增长超级乐观甚至有点小兴奋报告里提到,参加活动的人数比去年多了不止 20%

不过咱们还是得留个心眼,很多发言的人都是搞销售或者是拉投资的他们当然不会唱衰市场那么巴克莱的立场是什么呢?他们其实说的很明白,尽量给您一个平衡的视角但还是偏谨慎,巴克莱只对三只股票有明确的评级 iMountain,iRM 是超配

AquiniqusEQIX 是中性还有 Digital RealtyDLR 是减持这个评级背后呢隐藏着他们对于行业的一个深思熟虑下面呢咱们先来说说租赁市场吧这个可是数据中心的核心租赁市场呢可以说是热火朝天但是暗藏玄机报告里提到啊微软可能取消了一些租赁和开发计划引起了不少的讨论

有人说微软在数据中心这块比其他的超大规模玩家叫 hopperscalers 显得有点乱糟糟的不过行业里的人也说了 hopperscalers 咱们管它叫大户吧大户不太喜欢用取消这个词他们更愿意说是推迟毕竟还得跟地方政府保持好的关系那些税款方面的优惠可是不能随便说丢就丢了的

说一下这个容量方面,小规模的机架,就是只有几台的那种呢,大部分市场都有现货,而且价格还挺高,但是中型的项目从 2 到 10 兆瓦的容量就很紧张了,这些大户把市场挤得满满的,连企业客户都被挤到一边去了。

那么定价呢,现货容量依然坚挺,但是定制建设,这个定制建设叫 Built to Silt,BTS,定制建设的项目竞争很激烈,收益率已经到点了,甚至有些地方还缩水了。那么为什么会出现这种状况呢?其实就是因为最好的地块,十多年前就被人抢走了,现在剩下的都是次等货,风险高,回报低。

说到风险那么我们从地理到技术来分析一下其实都是步步惊心风险巴克莱提到现在的数据中心建设已经开始往边缘地带跑了一些洪水区地震带龙卷风频发地区甚至还有高犯罪率的一些地方没有办法好地都没了只能将就所以带来的不小的运营风险比如说一场洪水就能让你的所有的设备全部泡汤

当然了您可以在建筑设计上做些优化但是呢总归不是万全之策还有就是建设周期的问题整个行业都在拼命的赶工供应商被催的都喘不过气来了那么赶工的结果是什么呢就是最后的测试环节被砍掉了而这恰恰就是发现问题解决问题的时候举个例子

夜冷系统现在很火但如果冗余做的不好冷却一出故障那么几百万元的 GPU 可能瞬间就报废了还有这个风险就是电力风险报告里有个例子特别的震撼一个数据中心的需求可能在几秒钟之内就从 16 兆瓦跳到 24 兆瓦而且会来回好几次那么如果电网没有准备好整个区域就都可能会受影响

这个大户也在想办法想把计算任务推到终端设备上用来减轻数据中心的电力负荷不过呢公用事业公司这边也很头疼他们不想要没有储能支持的风能和太阳能因为负荷波动太大电网还是扛不住的咱们再来看看融资和电力这两大块融资与电力在资本涌入的情况下需求是否被高估了

资金方面数据中心现在是香包包,私募基金,主权,财富基金,家族办公室,全都往里挤那么租赁条款也在变着花样比如说有些标着 15 年的租约,其实是 5 年再加两个 5 年的续租选项银行一看这个就皱眉头这种结构对于融资来说风险是很大的,可能会限制一些开发商的野心

而电力需求这块更有意思报告里提到有些大户为了一个 50 兆瓦的项目会同时跟好几个地区的公用事业公司要电力分配但最后可能只建一个那么这些情况就会导致需求被高估了公用事业公司以为它要几百兆瓦其实就是 50 兆瓦听起来是不是有点像狼来了的故事

最后我们来聊一聊这个技术的亮点技术的未来其实就是光纤、云端和边缘的博弈光纤这块有大新闻多星光纤可能会让带宽翻好几倍而空星光纤已经在数据中心的内部降低延迟了微软在 2022 年收购了 Luminosity 它就是看中了这种技术

如果说长距离的低延迟也能搞定那么数据中心的旋指逻辑可能就会彻底的改变云端这块呢专家们的意见不统一有人说呢上云容易下云难有人说缺工程师而且迁移是个大坎儿

选择托管还是云服务归根结底就是成本和速度的博弈至于边缘数据中心呢虽然一直没有火起来但是分布式计算的潜力还是在那的谁也不知道未来会怎么样

最后总结一下这份研报热潮之下谨慎为上数据中心行业虽然被 AI 热潮推得火热但是风险很多从地理限制到电力瓶颈再到融资的不确定性所以巴克莱的建议是保持热情但是别忘了冷静思考好了本期内容就到这里这里是左兜进右兜我们下期再见拜拜