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美股言报解读 财经信息 交易逻辑欢迎来到左兜进右兜亲爱的听众朋友们大家好 这里是左兜进右兜我是你们的好朋友左兜今天是 2025 年的 3 月 22 日星期六欢迎收听本期节目本周美联储的表态和周五关税的灵活性给市场的可预期性注入了一些稳定剂不管感受是有一些起稳的迹象
市场不再那么恐惧和抛售,港股和美股的翘翘感效应也能观其一样本周的宏观周复盘主要内容有以下几点第一,美股市场的回顾第二,美国宏观数据及重点事件第三,中概股业绩的披露还有行情告一段落第四,就是 JTC 的大会
先来看一下市场回顾,近 5 个交易日,纳斯达克指数涨幅 0.17%,标普物牌涨幅 0.51%,道琼斯指数涨幅 1.20%,罗素 2000 指数涨幅 0.63%,费城半导体指数涨幅-0.89%,万德中概科技龙头指数涨幅-2.55%。
来看一下美国的宏观数据美联储的表态相对鸽派并没有和特朗普的关税政策硬钢而是十分安抚市场的一个态度所以如果对特朗普的关税政策对经济造成影响的话会采取对冲措施和海外机构投资者交流目前对美股市场的态度是先躲一躲等下半年预期稳定之后再进行配置但是并未有看到经济衰退的情况
先来看一下美联储政策调整的核心内容第一就是维持利率不变联邦基金利率目标区间继续保持在 4.25%到 4.5%不变连续第二次暂停降息自 2022 年 3 月到 2024 年 7 月累计加息 525 个基点后 2024 年 9 月起三次降息合计 100 个基点第二个方面大幅放缓缩表步伐
从 2025 年 4 月起将美国国债每月赎回上限从 250 亿美元下调至了 50 亿美元机构债务和 MBS 赎回上限维持 350 亿美元不变此次调整是自 2024 年 6 月以来的首次改变缩表节奏截至 2024 年底已经累计缩表近 2 万亿美元第三就是经济展望的调整 JDP 增速 2025 年预期从 2.1%下调至了 1.7%
2026 年和 2027 年分别降至了 1.8%和 1.8%通胀的预期呢 2025 年的 PCE 通胀从 2.5%上调至 2.7%核心 PCE 通胀从 2.5%升至了 2.8%凸显了滞胀的风险还有就是失业率 2025 年预期从 4.3%小幅升至了 4.4%明后年维持 4.3%
接下来我们来看一看鲍威尔讲话与市场反应第一呢先来看一下鲍威尔的表态他呢安抚了投资者称经济不确定性在加剧但是强调美国经济仍然强劲就业市场稳固衰退风险不高并且淡化了关税对于经济的短期影响认为通胀压力是暂时的当前判断关税造成严重影响为时过早并且质疑密歇根大学通胀预期数据的可靠性
还有他暗示美联储将维持观望模式监测经济放缓是否持续恶化暂无必要因关税激进调整政策第二就是市场波动鲍威尔讲话期间美股加速反弹三大股指刷新日高美国国债价格跳涨两年期美债收益率下破了 4.0%黄金创日内新高加密货币回升美元涨不收窄反映了市场对于美联储鸽派信号的积极反应
接下来我们再来看一看点阵图和内部分析第一先来看一下利率预测点阵图联储官员仍然在预计 2025 年两次降息每次是 25 个基点但是内部意见分歧加剧
预计今年不降息者从一人增至了四人,降息两次者从十人降至了九人,而且对明后年经济增长的悲观预期增强,2026 年和 2027 年的 GDP 最低预期仅为 0.6%,第二就是政策声明的变化,删除了就业和通胀目标风险大体均衡的表述,改为了经济前景不确定性增加。
还有就是李石沃乐投反对票支持暂停江西但是反对放慢缩表主张维持当前缩表速度关于美联储原文增减内容我们可以去公众号的文章查看接下来我们来看一下政策背景和潜在影响方面第一就是滞胀的担忧凸显美联储下调了经济增长预期上调了通胀的预测呈现了滞胀的特征
反映了对特朗普政府关税政策冲击的警惕关税可能会推高物价同时会抑制经济增长加剧市场的不确定性第二呢就是市场预期与美联储的行动的博弈尽管美联储维持了今年两次降息的预测但是点阵图显示内部的鸽派在减弱鹰派在抬头市场呢则因经济增长担忧预计 6 月可能会开始降息全年会有三次的降息
但是目前唯一投反对票的李氏沃勒对于停滞 QT 的表态也值得注意美联储应该保持美国国债当前的减持限额不变原因就是美国的银行准备金高于充裕水平
美联储政策的制定者们在本周的 3 月的 FOMC 会议上同意比较慢的速度缩减美联储的资产负债表那么从 4 月开始美联储将下调美国国债到期不再进行再投资的美业上限从 250 亿美元降至了 50 亿美元官员们则维持抵押贷款证券的削减上限为 350 亿美元不变
沃勒对于上述的决定是持反对态度的他倾向于维持每月 250 亿美元的美国国债消减速度他同意美联储其他官员们保持利率不变的决定沃勒在美联储发布的一份声明中表示
随着银行准备金逐渐接近充足的水平,进一步放缓或停滞证券赎回将是合适的,但是在我看来,我们还没有达到这一点,因为准备金余额超过 3 万亿美元,这个水平是富足的。从货币市场指标或我的外交交流中,没有任何迹象表明银行系统已接近充足的准备金水平。
美联储有许多工具来应对在减持投资组合时可能会出现的市场扰动下面我们来看看中概方面,业绩披露以后行情告一段落腾讯也是满于期卖现实的典范,当所有人都在关注的时候是时候离场等待了我们来看一看腾讯 24 年 Q4 的业绩核心亮点第一就是整体业绩,营收利润双增长,利润率显著提升
营收方面,2024 年第四季度实现了营收 1724 亿元,同比增长 11.1%,主要是由广告和游戏业务驱动。金融科技业务受宏观环境影响增长疲软。利润方面,经调整经营利润达到了 595 亿元,同比增长 20%,南 IFRS 规模净利润 553 亿元,同比大增 30%,净利率提升至 32.1%。
利润率的增长得于以下三个方面第一就是高利润率业务占比提升比如说微信视频号及搜一搜广告小游戏平台付费理财服务以及视频号商家的技术付费第二就是非国际财务报告准则下对联营及合营公司盈利分占增至了 77 亿元第三就是税率同比下降 7.4 个百分点至 18.6%
第二我们来看一下核心业务板块表现网络游戏方面本土与国际市场奇葩力总收入 492 亿元同比增长 20%其中本土游戏收入 332 亿元国际市场收入 160 亿元长青游戏组合也从 2023 年的 12 款扩展至了现在的 14 款王者荣耀五位契约金产权之战均实现了两位数以上的增长新游戏三角洲行动上线首约收入就破了 10 亿元
还有就是地盐收入达到了 1001 亿元为 2025 年的业绩提供继续支撑广告业务方面新场景与 AI 赋能增长网络广告收入 350 亿元同比增长 17%主要得于视频号小程序搜索广告库存需求视频号营销服务收入同比增长 60%微信搜索收入分配 AI 优化的广告投放提升了点击率
还有就是公司计划逐步增加短视频等新产品的广告负载进一步挖掘商业化的潜力金融科技与企业服务方面支付回暖 AI 云高速增长板块收入 561 亿元同比增长 3%支付业务环比回暖但是 ASP 仍然逞压
2024 年 AI 云收入同比近翻倍尽管 GPU 资源优先用于内部 AI 项目限制了短期外部云服务的增长但是随着 GPU 采购的增加预计 2025 年云收入增速将会加快
第三我们来看看研发与资本投入方面聚焦 AI 与长期竞争力研发投入方面 24Q4 研发经费是 314 亿元同比增长 16%主要用于 AI 项目预计 2025 年将会持续增加
资本支出方面,24Q4 的资本支出飙升了 386%至 366 亿元主要用于 JPU 的采购以及支持广告技术、大模型训练、云业务转租以及 AI 推理 2025 年预计资本支出占收入的 12%到 15%重点投向高回报的 AI 基础设施第四就是 AI 战略布局深化
腾讯依托庞大的用户基数高频使用场景及生态协同优势构建了面向消费者的 AI 解决方案多产品协同推进比如说有元宝 AI 的原生助手协作工具以及微信 AI 功能升级计划通过广告变现和订阅模式实现商业化
第五运营效率与成本优化毛利率方面综合毛利率是 53%同比提升了三个百分点其中广告业务毛利率因视频号搜一搜等高毛利广告增长而改善云服务成本效益也有所提升费率方面销售费率降至了 6.0%管理研发费率升至了 18.2%主要是因为 AI 的研发投入增加了
最后我们来看一看 JTC 大会,重点就是给出了推理计算的 Skilling Law 和物理 AI 的发展,以文字为代表的数据已经用尽了,但是另一个方面,推理过程的延长可以给出更准确的答案。同时关于物理 AI,其实也就是视觉、听觉、触觉等数据还远远没有被开发。在英伟达的 JTC 2025 年的大会上,老黄发表了主题演讲,展示了公司在人工智能领域的最新进展和未来展望。
那么以下是演讲的关键的要点第一物理 AI 的崛起老黄介绍了物理 AI 的概念这是 AI 发展的下一个重大的阶段物理 AI 能够理解物理概念比如说摩擦力惯性因果关系还有物体的永久性这也将推动机器人技术的发展新产品和合作方面推出了基于 Blackwell GPU 架构的 GeForce RTX 5090 相比前代产品性能提升了 30%
并且与通用汽车达成了合作利用英伟达的 AI 技术制造自动驾驶汽车介绍了英伟达 HALOS 系统这是一个旨在提高自动驾驶安全性的 AI 框架 AI 工厂和 Token 方面老黄预测每家公司都将成为 AI 工厂生成用于 AI 模型处理和理解数据的数值化表示他认为现代公司将通过生成最多的 Tokens 来成功
AI 计算的转折点,老黄指出,AI 正处于一个转折点,云服务提供商对于 GPU 的需求在激增预计数据中心基础设施的价值将会达到 1 万亿美元英伟达的 CUDA 生态系统方面,CUDA-XGPU 加速库和微服务现在已经服务于各个行业英伟达也计划开源其 CEO OPT 决策优化平台
老黄还展望了 AI 和机器人技术的未来,他预计机器人产业将会成为一个 10 万亿美元的产业,并且介绍了英伟达的 SX-GR00T-N1,这是一个为人型机器人推理设计的开放和可定制基础模型。
其他亮点方面,老黄介绍了英伟达的 DGX Spark AI 超级计算机,还有英伟达的 Agent IQ,M1 AI,多模态和代理框架等一系列产品,并且讨论了 AI 在医疗成像、基因组学和药物发现中的作用,以及 AI 在临床试验中的应用。好了,本期内容就到这里,这里是左兜进右兜,我们下期再见,拜拜。