高盛阿里云深度分析
07:19 Share

美股研报解读,财经信息,交易逻辑,欢迎来到左兜进右兜亲爱的听众朋友们大家好,这里是左兜进右兜,我是你们的好朋友左兜今天是 2025 年 3 月 19 日,星期三,欢迎收听今天的节目今天咱们聊点新鲜出炉的高盛在 25 年的 3 月 17 日刚发布了一份关于阿里云的深度报告

标题是阿里云资本支出目标与展望还带了个买入的评级这份报告分析了阿里云的增长潜力 AI 模型进展甚至还有对中国云市场的洞察咱们今天就来拆解一下看看高盛到底在看好啥阿里云未来又有哪些机会和风险

那么阿里云凭啥就火了呢先说个背景今年阿里巴巴的股价表现的挺亮眼年初至今已经涨了 66%把恒生科技指数甩在了身后这是什么原因呢报告里提到阿里最近提高了未来三年的资本支出目标大手笔的砸向了 AI 服务器和算力市场一看

嘿,这不就是 AI 热潮的节奏吗?但是投资者也有疑问这么多钱砸下去到底能不能赚回来?芯片的供应能跟上吗?高盛的这份报告就是来解答这份灵魂考问的核心问题一就是资本支出咋看,芯片咋办?第一个关键点阿里云这三年的每年计划花 1200 到 1300 亿人民币 80%都要投在 AI 服务器上

其他是通用服务器数据中心这些基础设施高盛给他们算了笔账说这笔钱不算冒进因为阿里从 2024 年起就已经在加码了加上国内的推理芯片比如说华为的生腾这些供应的增加撑住了未来增长是没啥问题的不过芯片还是个绕不开的话题

外国的 GPU 比如说英伟达的 H20 受中美关系影响供应不稳定但是高盛觉得阿里会慢慢的转向国内的 GPU 训练占九成推理占一成他们的预测是到 26 到 27 财年阿里云收入能够保持 20%以上的增长报告里还有一张图详细的拆解了 24 年 12 月季度的资本支出

AI 服务器占比一目了然大家有空可以去看一看核心问题二收入增长从哪来再来说说钱怎么赚回来高盛估计光是过去一年阿里杂在 AI 上的钱全部跑起来以后每年能多赚 300 亿人民币的 AI 收入

加上公共云,占阿里云收入的 92%,保持高个位数增长,未来两年阿里云整体营收增速能够到达 20%左右。如果资本支出继续加码,26-27 财年的增长还能往上冲。他们把 26 和 27 财年的预测调到了 24%和 26%,比之前乐观了不少。

有个数据挺亮眼,到 2027 财年,AI 相关的收入可能会占阿里云总收入的 29%这说明啥呢?AI 不只是个噱头,真能变成现金牛第三个核心问题,利润率咋样?到底值不值?花钱多赚的多,那么利润率呢?高盛拿了个 AI 服务器模型算了一下

AI 业务的 EBITDA 利润率能够达到 65%到 70%EBITDA 也有 20%到 25%比公共云的高个位数利润高出一大截折旧虽然会增加但是阿里云整体的 EBITDA 利润率预计 2025 财年是 9.7%2026 和 2027 财年能够到达 11.9%和 12%EBITDA 甚至能够从 34%爬到 40%

这背后是规模效应和 AI 定价的优势高盛还提醒投资者别只盯着 EBIT 得看一逼的毕竟云业务越来越重资产这点挺有意思的阿里以前是个轻资产的玩家现在也在转型核心问题四那么中国的云市场现在是个啥格局说一说大环境阿里云是中国最大的公共云玩家规模是华为云和腾讯云的两倍

经过两年的调整公共云增速回到了高个位数甚至接近双位数高盛觉得呢随着企业数字化和 AI 模型发展中国的云市场还有的涨阿里云稳坐头把交椅第五个核心问题就是 AI 模型有啥新花样最后聊聊 AI 的应用端基础设施大的差不多了投资者开始关心 AI 能干啥报告里列了一堆例子

阿里的 QWQ32B 模型,Quarker 的 AI 新版,还有跟初厂公司 Manus 的合作其他玩家也不闲着,字节的火山引擎,腾讯的混元模型都在推开源 AI 应用这些模型的成本低,性能强,高升预测,推理需求会持续火热,会带动云收入的增长再来看看报告中的估值和风险,到底是买还是不买呢

高盛给阿里定了 160 美元和 156 港元的目标价基于 SOTP 的估值阿里云按照 3.5 倍远期收入估值算下来每股是 31 美元电商业务每股是 100 美元他们觉得这个估值还是合理的对比 AWS 的 8 倍阿里云增速更快但是利润率低一点未来还是有些空间的当然还是存在着风险芯片的供应受地缘政治的掣肘

宏观经济影响电商增长战略执行不到位等等都可能会拖后腿咱们投资者还是得留个心眼总的来说高盛对于阿里云还是很乐观的看好他在 AI 和云市场的双轮驱动报告里的数据扎实逻辑清晰阿里云这波 AI 转型确实有戏

尤其是技术实力和市场地位都摆在那但是咱们投资呢不能光听报告喊满入就满入还是得看自己的风险偏好还有市场的风险好了今天这期就聊到这里大家如果感兴趣呢可以到左兜进右兜的公众号里边查看报告的图表如果有什么想法呢欢迎在留言区留言咱们下期再见拜拜