Deep Dive
Shownotes Transcript
亲爱的听众朋友们大家好这里是左兜进右兜我是你们的好朋友左兜今天是 25 年的 4 月 16 日星期三欢迎收听本期节目今天我们要看的是一篇高盛的言报但是首先需要声明一下本期的内容仅仅是解读高盛言报的原文不代表本节目的观点我们左兜进右兜公众号内有高盛言报的原文感兴趣的可以去查阅
虽然这是一篇短篇的研报但其实它的信息密度很高而且有点压抑这是一篇来自 4 月 10 号的高盛的最新的研报名称叫做 Macro at a glance 虽然标题里面没有名说但是研报的内容是对全球经济软着陆故事的再一次回调其实总结起来就是一句话高盛开始悲观了下面来看一下具体的内容先说一下美国高盛表示一切都是从美国开始动摇的
高盛把 25 年美国的 GDP 的增速预期从 1.0%直接就砍到了 0.5%并且把未来一年美国陷入衰退的概率上调到了 45%45%这已经不是少数派的观点了而且高盛写的非常克制但是字里行间的都在讲这不是一场增长的波动而是一场信心和政策博弈的长期战争
他们判断的依据其实也很清楚包括三重的风险叠加第一就是金融条件骤然收紧不是加息是市场利差和信用溢价的全面走高第二呢消费和投资端开始停摆贸易政策的不确定性带来的就是资本开支的停滞第三贸易摩擦加关税回归外部订单减少内需又没有起来叠加的效果显现出来了
高盛的结论就是现实会比预期更软市场还没有准备好再来看看我们这边高盛形容中国不是不宽松而是宽松的还不够我们很久没有看到高盛这样的去明确的下调中国的预期他把 25 年的 GDP 的增速从 4.5%降到了 4.0%而且预计全年降息空间从 40BP 扩至了 60BP
CPI 的预期 0.0%PPI 的预期负的 1.6%什么意思呢就是即使在放水但是市场还是不够热高盛不再拐弯抹角的去说复苏动能不稳而是直接给出判断当前政策工具的传导路径正在变得迟钝尤其是在消费和地产端欧洲方面呢高盛表示欧洲虽然没有被砸到但是其实已经麻了
欧洲的情况虽然不在风暴中但其实也好不到哪去高盛预计欧元区明年 GDP 的增长仅仅为 0.8%而且通胀将在高关税的推动下略微反弹但不足以抵抗制造业下行的周期唯一算是亮点的是他们提到的德国的基础设施投资还有欧洲的反务之处可能会成为对冲力量最后一句话总结欧洲虽然还活着但是其实没有什么战斗力了
高盛这份研报的意义不只是在更新数据而是给我们重新定义了什么才是变量什么才是常量这两年的市场其实一直在堵一个宏观的主线就是美联储要降息然后通胀温和经济进入了软着陆最后股市安全的通关但是这份报告在告诉我们不是不降息了而是你降了也不一定能够保得住
这就是所说的宏观主线正在切换消费者的信心不在了投资者的方向也不明确政策的博弈越来越剧烈全球的制造业同步的都在衰退我们正在进入一个增长弹性不在的宏观阶段过去如果说能靠刺激去拉一把而现在你想拉的时候下面可能是空的
最后我们来总结一下这份研报很多的时候市场并不是突然的崩溃的而是先从预期的顿化开始高盛下调 GDP 预期下调通胀下调油价他并没有在喊狼来了而他是在提醒你故事可能在讲到一半的时候就已经不是那个巨宝了
这告诉我们虽然我们不需要恐慌但是也不要再去等待旧的逻辑反弹逻辑来拯救我们好了本期内容就到这里这一是左兜进右兜我们下期再见拜拜