关税措施对美国AI相关供应链的潜在影响
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亲爱的听众朋友们大家好这里是左兜进右兜我是你们的好朋友左兜今天是二五年的四月十一日星期五欢迎收听本期节目左兜的坐标是在北京啊咱们昨天就开始大风预警了刚刚有朋友在微信群里边发视频已经到了张家口了大风把这个采缸盆已经刮塌了

大风在张家口办进京镇也提醒各位听众朋友啊这个大风有风险投资也需谨慎好了今天分享的真分研报呢来自 Semi Analysis 是在 25 年的 4 月 10 号发布的报告深入分析了特朗普总统在 25 年 4 月 2 号宣布的解放日关税措施对于美国人工智能基础设施建设还有相关雇佣链以及全球贸易格局的潜在影响

报告也从宏观和微观层面探讨了关税对于资本成本、技术竞争力以及具体行业和公司的影响并且分析了主要的贸易伙伴的反应和可能的应对措施主要的观点和事实第一,宏观层面经济的不确定性与资本的可及性报告认为特朗普关税引发的经济不确定性可能成为美国 AI 技术领先地位的最大障碍

报告中说,我们相信特朗普关税引发的经济不确定性可能会成为美国人工智能至上的单一最大障碍尽管美国在商品贸易上存在着巨额的逆差,但是在服务贸易上还是保持着顺差的这在短期内还是有助于减轻对于美国的大型科技公司的直接冲击然而不断上升的利率和收紧的金融环境可能会导致 AI 技术设施建设的短期放缓

资本成本正在上升十年期的利率飙升金融状况的收紧很有可能会导致人工智能基础设置建设的短期放缓报告呼吁美国政府应该迅速的采取行动与贸易伙伴达成协议以缓解潜在的负面影响第二看一下微观层面关税豁免与漏洞 GPU 服务器方面大部分的 GPU 服务器是被排除在关税之外的

墨西哥供应链方面墨西哥已经成为重要的组装中心将在新的贸易秩序中发挥关键的作用报告称墨西哥已经成为了一个大型的组装中心并且将在新的世界秩序中发挥核心作用还有就是数据中心建设成本问题预计将上升个位数百分比但是对 GPU 运营商的总拥有成本影响可能会小于 2%

晶圆制造设备方面美国境内的晶圆厂设备成本将会增加 15%对于在美国制造份额最高的企业构成不利的影响报告称晶圆制造设备会对美国晶圆厂来说将会贵 15%光波块成本方面就会预计将大幅的上涨 25%到 40%左右还有就是供应量差异方面一些本土化程度高的制造商将更具优势

来看一下关键豁免问题那么来自加拿大和墨西哥的商品只要是符合美国墨西哥加拿大协定就是 USMC 这个原产地规则的将继续享受 0%的关税豁免不符合这个规定的商品则面临 25%的关税但是能源和甲肥除外

钢铁和铝制品及其衍生品继续会执行 25 年 3 月 12 日起的 25%的关税,是根据美国的贸易扩展法第 232 条汽车和零部件方面继续执行自 2025 年 4 月 7 日起的 25%的关税,这个也是根据美国贸易扩展法的第 232 条

行政命令附件二中列出的特定的货面商品包括的是药品、半导体特定是 HS 编码的还有木材产品还有部分关键的矿产和能源产品含有至少 20%美国制造或者加工零部件的产品关税仅适用于非美国制造的部分来看一下 GPU 的关税漏洞

尽管直接从台湾进口的 GPU 面临 12%的关税,但是通过 USMCA 的规定,从墨西哥和加拿大进口的特定 HS 编码下的 GPU,包括数字处理单元和自动数据处理机的其他单元是可以享受 0%的关税的。

报告中称这些产品包括数字处理单元 HTS 代码 8471.50 包括组装好的服务器还有就是自动数据处理机的其他单元 HTS 代码 8471.80 包括英伟达的 HGX 服务器的主板还有就是 ADP 机器及其单元的零件和副件 HTS 代码 8473.30

包括 GB200 主板还有 NVL 版和 RTX 潜在的新一轮关税方面白宫声称附加二中的豁免商品未来可能仍会面临关税而且特朗普已经暗示了将会对进口半导体和其他目前豁免的商品征收新的关税第三我们来看一下各国和各地区对于特朗普关税的不同反应

中国台湾方面,为立地采取报复措施,而是计划与美国进行讨论,寻求关税豁免或者调整,用来支持其在高科技产业,特别是半导体和 AI 芯片领域的关键作用。

那么欧盟是采取谨慎的回应优先与美国进行磋商并且准备支持受影响产业的应急计划欧盟委员会提议对部分美国高价值进口商品征收 25%的报复性关税主要是针对特朗普此前征收的钢铁还有铝相关的关税欧盟也警告称如果与美国无法达成协议可能会采取传统反制关税之外的额外的措施

比如说更严格的数字监管,还有延迟商业许可,限制参与公共合同或者限制知识产权等等第四看一下 GPU 和 XPU 的全球贸易格局那么 CPU 和其他的集成电路在附加 2 中获得了豁免,但是主要在台湾地区制造的 GPU 和 TPU 不在豁免之列

然而报告中指出服务器和组件可能还是会通过墨西哥再出口到美国从而根据 USMC 享受零关税的待遇所以墨西哥现在已经成为了美国成品服务器的最大进口中心服务器的零部件和副件则更依赖于亚洲的进口包括台湾地区和中国是它的主要供应地

英伟达及其合作伙伴的板机和机架组装业务很大一部分都位于墨西哥而且富士康正在墨西哥新建一家专门用于 JB200 服务器的组装厂报告认为由于 USMC 的漏洞 JB200 机架内的 NVLink 组件也可能会通过墨西哥免除关税第五我们来看一下数据中心的影响总的来说就是建设成本上升

虽然说数据中心建设成本预计会上升但是报告认为该行业是能够承受这些影响的制冷和电气设备是占数据中心资本支出的 70%左右这是大头但是其中包含相当一部分的是安装服务成本设备本身的成本通常也就是 50%或者是更低

即使假设共用数据中心租赁成本会因关税上涨 15%而且这是极端情况下那么 GPU 集群运营的 TCO 也仅仅增加了大概 2%左右服务器的成本仍然是主要的驱动因素

超大规模数据中心更倾向于采购国内生产比例较高的设备比如说施耐德电器披露他们在北美地区 87%的销售成本并非进口当然不包括墨西哥和加拿大我们来看一下具体的组件方面的影响

UPS 系统方面其实受关税影响最大的大部分的大型数据中心的 UPS 系统并非都在美国本土组装而且关键的组件比如说锂离子电池功率半导体是高度依赖进口的开关设备方面主要是在美国本土和墨西哥加拿大组装的但是它的内部的组件比如说断路器、机电器这些的进口比例是不低的

柴油发电机其实是受关税影响最小的本土的组装比例极高而且发动机通常是由制造商自产的变压器方面大功率的变压器进口一代程度较高大概约 80%左右主要是因为缺乏取向硅钢的生产能力而中低压变压器本土制造比例还是较高的风冷冷水机组本土组装比例较高但是风扇和电机等组件是依赖进口的

第六我们来看一下光波块和网络供应链光波块方面是受关税影响显著的大部分生产都在美国的海外进行美国本土几乎是没有主要的供应商主要进口地区包括泰国、越南、中国、中国台湾、马来西亚和墨西哥面临不同的关税的税率

预计未来美国和其他国家和地区的谈判可能会导致实际关税的税率下调而且许多中国的光模块公司已经在越南、墨西哥、泰国和马来西亚等地建设了工厂用来规避美国贸易限制全球的光模块产值大概约 60%都集中在中国其次是泰国,泰国占了 12%

中国的国内生产主要服务于国内市场激光器主要的生产商通常是采用 IDM 模式 LumenCharm 在美国的本土完成大部分的 EML 的生产部分的 CW 激光器的后端工艺其实是在泰国进行的可能会面临泰国关税的影响

还有 Cohorint 和 Broscam 在美国和欧洲都拥有激光器生产的工厂具备转移产能用来规避关税的能力 CW 激光器的供应链更加的多元化激光器也并非独立的终端产品需要组装到光膜块之中因此间接的会受到最终出口地的关税影响

再来看一下交换机交换机 ASIC 通常都是由台积电在台湾地区生产的

这就面临着潜在的关税而且交换机的系统的设计和制造是由 Arista,Selestika 和 Axent 等公司主导的但是组装通常是外包给位于在越南泰国马来西亚墨西哥台湾地区和中国的一些代工厂这些代工厂就会面临各自所在地的关税的待遇还挺复杂的第七我们来看一下半导体设备方面

新的关税降低了美国在芯片制造方面的竞争力对于晶圆厂而言关税加剧了美国与台湾地区之间的成本差距仅仅设备成本而言在美国新建一条先进制程逻辑或者是 DRAM 产线成本就比在台湾地区高出了大概约 15%左右而且许多关键的晶圆生产工具严重依赖进口主要的供应商是 ASML 和 TEL 美国的晶圆厂

美国几乎是没有 200 毫米晶圆片的国内的产能的而且光刻胶几乎是完全依赖在日本进口的报告认为提高台湾地区的关税并非解决之道反而会削弱美国企业建设本土 AI 数据中心的积极性并且限制美国获得先进半导体的机会

那么反过来说,在美国本土建设的晶圆厂的公司,比如说英特尔的代工服务 IFS,这些公司将会受益,因为他们先进制程,对于美国的客户而言将更具成本竞争力,尽管 IFS 自身的设备成本也会增加约 15%,然而这种优势仅限于在美国销售的产品。

长期来看关税将会鼓励客户尽可能的避免进口到美国并可能会推动美国半导体设备供应商加速海外生产布局美国半导体设备供应商面临成本上升和市场份额被外国竞争对手侵蚀的风险第八我们来看一下报复性的关税是否会影响大型科技公司的国际业务从传统意义上讲关税仅仅影响的是跨境的有形商品服务贸易通常不再齐列

数字服务由于难以追踪它的数据流而更加难以征收税款这样的话对于全球数据中心容量高于其 GDP 份额的美国而言其实是更加有利的特朗普在宣布关税以后欧洲的领导人公开的讨论了一下针对大型科技公司采取报复措施那么主要的方式就包括征收数字服务税就是 DST

法国等国已经开始实施了 DST 对于大型的科技公司在当地产生的特定的数字服务征收税款但是云服务通常不在征收税款的范围之内历史经验表明 DST 的成本通常会转嫁给终端用户我们再来看一下市场数据和反垄断法规方面这些法规旨在是促进竞争和规范内容审核不太可能会被用作贸易谈判的筹码

还有新的法律和工具方面比如说反胁迫工具 ACI 欧盟在 23 年推出的 ACI 旨在是应对经济胁迫赋予欧盟委员会实施报复性措施的权利包括对服务贸易征收关税或者实施限制

所以报告认为欧盟可能会采取针对云计算服务的报复措施例如公共采购禁令或者更严格的数据本地化的规则还有就是服务使用费会或者税收甚至暂停运营许可这就可能标志着数据主权和本地化重要性提升的新时代的开始

第九,我们来看一下关税驱动的不确定性是如何影响 AI 基础设施投资周期的 AI 基础设施建设其实已经达到了宏观层面,需要充足的资金支持关税和政策驱动的不确定性可能会导致金融环境显著的收紧从而导致资金的短缺,迫使行业保留大量的现金并且可能会重新调整投资方向,比如说会从训练转向推理方面

这就需要我们密切的去关注那些大型参与者的资产负债表和投资活动比如说软银和英伟达资金充裕的超大规模企业是 GPU 的主要买家但是他们的终端客户的财务资源是有限的像 Astropic 这样的公司在训练技术设施上投入了巨资但是推理收入远低于 OpenAI 面临着严重的挑战

许多购买 GPU 算力并且将其出售给初创公司的新云企业他们的这些商业模式尚未得到验证金融环境收紧就可能会导致这些企业面临成本上升还有融资困难第十方面内容报告从公司层面的供应链进行了深度分析那么到底谁是赢家和输家呢

我们先来看一下半导体设备方面,外国的 WFE 供应商,比如说 ASML,没有动力将生产转移到美国,更有可能会将关税成本转嫁给美国客户 TEL 等公司可能会受益于竞争对手在美国市场价格的上涨,并在海外市场获得竞争优势

那么美国本土的半导体设备供应商会面临着成本上升和利润率下降的风险并且可能会被迫加速海外生产布局用来保持市场竞争力光模块和网络方面供应链复杂且分散关税可能会导致供应链的重组低关税国家或地区可能会吸引更多的最终组装业务的投资

还有就是数据中心电器和制冷设备方面,本土化程度较高的供应链其实更具优势,伊顿和施耐德电器等大型的企业处于有利的地位,而高度依赖进口的那些企业可能面临着更大的挑战,但也在积极地增加着本地的产能。

总结一下这份报告特朗普政府的解放日关税措施对于全球贸易体系和美国的 AI 技术设施建设带来了显著的不确定性尽管部分半导体产品和通过墨西哥加拿大进口的一些 GPU 可能存在关税豁免还有一些漏洞问题但是总体而言关税将要增加相关设备的成本提高资本的成本并且可能会导致 AI 技术设施投资的放缓

各个主要经济体的反应也各不相同那么中美贸易紧张关系急剧升级其他的国家倾向于寻求谈判去解决所有的企业都需要密切关注政策的变化调整他们供应链策略以应对新的贸易格局好了本期内容就到这里这里是左兜进右兜最后祝大家周末愉快我们下期再见拜拜