Deep Dive
Shownotes Transcript
亲爱的听众朋友们大家好这里是左兜进右兜我是你们的好朋友左兜今天是 2025 年 5 月 12 日星期一欢迎收听本期节目美国时间 5 月 9 日 Coinbase 公布了 2025 年一季度财报整体表现和市场的预期差不多但是市场关注点根本就不在财报本身而是在于他们正在做的另外一件大事
花旗研究 5 月 9 日闪电发布了一份研报,重点强调了 Coinbase 在衍生品领域的扩张策略,尤其是他们以 29 亿美元收购了 Derivate 的这项举措。报告还将 Coinbase 的未来增长与他们的并购活动和产品创新联系起来,并且提供了基于华尺 DCF 模型得出的 270 美元的目标价。
下面来看一下具体的内容第一 Q1 的财报重规重矩但是并不差交易营收 12.6 亿美元同比增长了 16%但是环比下滑了 20%这个数字听起来挺剧烈的但是行业特性就是这样交易波动大加密市场跌涨快
比特币相关的交易收入占比 26%到 27%以太坊是 11%Coinbase 的比特币成交量大概占全网链上交易量的 1.9%相比去年 Q4 稍有下降但是 ETH 的份额反而提升了另外订阅与服务的收入达到了 6.98 亿美元同比大涨 86%
这部分收入是越来越稳,但是 Combass 的抗波动压仓时调整后,EBITDA 为 9.3 亿美元,利润率是 46%比分析师的预期高出了 4%,可以说运营效率还在提升第二部分才是真正的重点,以 29 亿美元收购了 Deribit 进军加密期权霸主地位
是的,这才是全篇最重要的信息,Coinbase 宣布以 29 亿美元收购了全球最大的加密期权交易所 Diribit 咱们听着不多,但是您别忘了,这是整个加密行业历史上最大的一笔并购 Diribit 的比特币期权市场份额高达 85%,ETH 也有 75%,这是标准的王者
这笔收购有两个明确的目的第一就是让 Coinbase 快速获得机构客户尤其是这些更成熟的期权交易客户还有就是帮助他们扩展美国以外的市场 DeRabbit 在海外的期货市场也已经深耕了多年而且 DeRabbit 本身是盈利的 Coinbase 预计这笔交易很快就会对盈利有贡献
融资的方式也很健康 7 亿美元现金加 1100 万股的股票不会烧太多的现金流第三方面可以说是布局更深了 USDC 比特币贷款 B2B 的支付平台 Combat 这次财报还透露了其他几件事
一个就是推出全球首个比特币的抵押贷款产品继续把加密资产往实用性的方向推进还有就是 USDC 稳定币的使用场景在扩展稳定币收入大涨了 32%第三呢就是开始开发 B2B 支付平台要让企业直接使用 Coinbase 的网络做结算一个中心思想就是不光是当交易所 Coinbase 正在变成一个全链条的金融服务商
第四我们来看一下估值模型和风险因素花旗给的目标价是 270 美元预计未来五年营收保持中双位数增长以逼它利润率中期会稳定在 50%到 55%并且持续走轻资产路线不过风险也是不少的比如说数字资产法规仍然不太明确
盈利呢亦受加密货币的波动影响行业竞争也越来越激烈传统的金融巨头开始入场了而且交易费用长期有压缩压力最后总结一下 Coinbase 正在做一件非常像加密高盛的事这份财报呢其实不是财报是一个 road map
Coinbase 把自己打造成了一个交易平台加资产服务加衍生品交易加支付工具的复合体他们正在推进真正意义上的规模化那么用华尔街的话来说就是 mission to scale is accelerating 这件事如果成了那么 Coinbase 就不只是加密行业的一家交易所了而是下一个金融平台型巨头
好了本期内容就到这里这里是左兜禁用兜我们下期再见拜拜