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左
左兜
左兜：特斯拉在中国市场的优势地位不再明显，竞争日益激烈。虽然中国仍然是特斯拉全球最大的单一市场，占据超过40%的份额，但市场份额并没有随着销量的增长而同步扩大。这表明，虽然特斯拉的销量很高，但其他品牌也获得了相应的增长，竞争格局发生了变化。同时，中国消费者对特斯拉的品牌好感度、网络口碑和社交提及率有所下降，不再像早期那样盲目追捧。
特斯拉的FSD在中国市场的落地并非一帆风顺，而是一场合规的硬仗。FSD在中国市场的应用依赖于美国版本的模型迁移，但由于中国市场数据受限，导致其对本地交规和驾驶习惯的适配存在不足，例如车辆压实线、占用非机动车道等情况。更重要的是，中国本土的新能源汽车厂商，例如小米、华为、比亚迪、理想和小鹏等，纷纷推出具有竞争力的自动驾驶辅助系统，有的价格更低，有的功能更多，有的甚至直接标配，这使得FSD在中国市场不再具有压倒性的技术优势，性价比成为关键因素。
马斯克计划亲自下场，更多地介入公司运营，并重点推动FSD的全球部署，但中国市场并非其优先级。这主要是因为中国市场存在技术标准尚未完全落地、监管政策尚不稳定、本土竞争者先发优势明显以及数据合规和数据出境门槛高等诸多挑战。因此，特斯拉在中国部署Robotaxi更像是谨慎的跟随，而非战略先发。
高盛对特斯拉维持中性评级，认为其当前估值略微高估，未来估值的关键在于AI驱动产品的实际进展及其在中国等复杂市场的落地能力。特斯拉能否在中国市场实现高性能、低成本、合规和市场接受度之间的平衡，将决定其未来的发展。这不再是特斯拉单方面能够决定的，而是一场需要与中国市场深度融合的挑战。
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今天分享一份高盛发布于2025年5月5日的研报《Tesla Inc. (TSLA): Spotlight on China》
作者： Mark Delaney, CFA; Dan Duggan, Ph.D.; Will Bryant; Aman Gupta (高盛全球投资研究)
特斯拉和中国市场的关系越来越微妙，FSD全球铺设的宏图大计之下，特斯拉中国故事的下一章，变得比以往任何时候都更加复杂。
本期内容：
主播
左兜儿
幕后制作
右兜
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