问自己几个问题：美股宏观周复盘20250407
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亲爱的听众朋友们大家好这里是左兜进入兜我是你们的好朋友左兜今天是 25 年的 4 月 7 日星期一欢迎收听上周的美股宏观周曝盘看一下上周的宏观面周五的时候市场情绪悲观到了极点连黄金都出现了大幅下跌美债税率也是先亦后扬而且在鲍威尔表示不降息以后十年期的美债税率又回升至了 4%

全球的资产似乎都被突如其来的关税政策吓到了而且在全球化进程发展到如今的阶段如果突然中断那么各类资产都会暂时转向避险模式

先来看一下上周的市场回顾,近 5 个交易日,纳斯达克指数涨幅-10.02%,标普 500 涨幅-9.08%,道琼斯指数涨幅-7.86%,罗素 2000 指数涨幅-9.70%,费城半导体涨幅-16.04%

上周的市场还是比较特殊市场大跌非常的恐慌所有的观点都在说避险那么今天我们的复盘换一种形式聊一聊我们自己试问自己几个问题然后通过回答这个问题来看一下目前的市场的宏观情况下面有五个问题我们一个一个的来看一看第一凡事都有一个目标那么特朗普在做事情的时候难道真的就没有目标在做事情吗

或者说他真的是个蠢货吗第二关税会引起经济衰退这个是有可能的但是那么现在就会发生吗是不是会先行外推呢第三就是目前美股的公司估值水平到底是怎么样的第四关税到底是手段还是他们的目的第五特朗普到底是代表谁的利益那么这些人的利益和美股的表现是不是相关的

我们来一个一个的回答这些问题第一特朗普是不是做事不考虑后果的漫无目的的蠢货那么我们的观点认为他不是首先他的教育和家庭的背景就告诉我们他并不是一个蠢货蠢货不可能有海湖庄园这样的产业那么既然不是蠢货做事情一定是有计划有目标的他不是漫无目的的

既然这样市场上就有很多的看法是有偏颇的觉得他什么都不懂经济学也不懂可能是集体内部有各种势力的牵绊而且有些势力就是类比我们古代的文官集团一样所以只能以非常出格的举动来绕过这些第二个问题关税会引起经济衰退那么现在就会发生吗是不是会线性外推

在目前全球贸易的情况下,就像我们上学时学的经济学一样,贸易是可以带来经济增长的,因为每个国家的资源禀赋是不同的,擅长做的事情也是不同的,制造的商品也是不同的,所以有分工就会有合作,如果没有分工和贸易,美国的物价肯定是会上涨的,所以美国的替代品的弹性到底够不够呢?

短期影响方面,根据耶鲁大学预算实验室的研究,2025 年所有关税的短期影响将导致价格水平上升 2.3%,那么相当于每个家庭平均消费损失 3800 美元。这就表明如果没有贸易,价格可能会立即上升。替代品和生产效率方面,如果没有贸易,美国企业将不得不依赖国内生产或者寻找替代供应商,这也可能会导致生产的成本上升。

那么根据联邦储备系统的研究贸易成本的增加会导致美国通货膨胀率上升 0.5 个百分点并且持续高企这也就表明如果没有贸易生产效率可能就会降低导致价格上升

美国替代品的弹性到底够不够肯定是不够的很少有国家是可以完全不依靠分工来独自完成的那么除了东大的供应链特别的强劲在短期弹性不够短期物价水平影响可能会剧烈的情况下 MAGA 集体收入没有提高物价上涨的情况下民意肯定是压力很大的那么这个情况的目的到底是引起衰退吗应该不是他们的目的不是引起美国衰退

现在都太线性外推了第三个问题那么目前美股的估值水平是什么样子的呢从估值水平来看现在是与疫情期间的估值水平相当的与 22 年美联储加息时刻是一致的我们都记得 22 年 4 月份的时候美股市场经历了一次显著的下跌我们来看一下当时的主要原因到底有几个方面首先就是联邦储备系统的政策

联邦储备系统在 2022 年 4 月份的时候表示将维持利率在 20 年以来的新的高位那么这就导致了市场对未来经济增长和通货膨胀的担忧的加剧投资者担心高利率会抑制经济增长,且影响企业盈利和股票的估值

通货膨胀压力方面二二年四月份的时候消费者信心指数降至了二二年以来的最低水平部分原因就是通货膨胀率的上升劳动力市场的工资压力推高了通货膨胀率导致投资者对于未来经济前景的担忧加剧还有就是地缘政治风险二二年中东和乌克兰的战争升级增加了地缘政治的风险投资者对于全球经济稳定性的担忧加剧了也导致了市场情绪转向了负面

市场表现方面,二二年四月份 S&P500 指数下跌了 4.1%,结束了连续五个月的上涨趋势外国发达市场和新兴市场股票在四月份的表现是优于美国股票的分别下跌了 2.8%和上涨了 1.6%债券市场方面,十年期的美国国债收益率在二二年四月份的时候从 4.20%上升至了 4.69%导致债券的价格下跌了

Bloomberg 美国综合债券指数在 20 年 4 月份下跌了 2.5%第四个问题关税到底是手段还是目的那么我们认为还是手段现在网络上流传着一个计算对等关税的公式就是贸易逆差比例除以 2 作为对等关税税率乍一看觉得特别的滑稽可笑关税的税率是这么收的吗

实际上是可以忽略数字的目的就是把各方拉到谈判桌上来实现自己的目的所以关税只是手段特朗普的谈判风格其实就是先提出极高的要求然后在中间达成妥协这种方法过去对他很有效所以他在这里也采用了相同的方法

那么市场的反应是因为担心如果这种策略失败并且关税保持不变的情况下他们将使我们的经济陷入衰退我们不需要等待失败因为高度的不确定性很快就会导致经济活动放缓今天的新闻报道说了所有的交易都暂停了其实这并不令人惊讶资本主义是一场信心的游戏不确定性是商业信心的敌人

那么好消息是一些国家已经来到了谈判桌前进行了关税谈判这就表明特朗普的策略已经开始奏效了这是否足以在本周稳定市场尚不可知但是我们很快就会知道了而且从特朗普的演讲上来说特朗普的关税政策其实是受到了美国的第 25 任总统威廉·麦金利的影响麦金利被称为保护主义之拿破仑他通过了 1890 年的关税法案设定了当时美国历史上最高的进口税

特朗普在竞选期间和执政期间多次提到过麦金利称赞他为美国经济和主权做出的贡献并且表示共和党背叛了其根源变得支持自由贸易他要的是自己出口更多来赚钱把美国视为公司那一定是要卖出更多的东西的关于第五个问题特朗普到底代表谁的利益那么我们最直接的想法就是 MAGA 群体的养老金大部分都在股市里边

因为 401k 的配置长期的美股下跌会不会影响特朗普的中期选举呢答案是一定的动人家的养老金再有信仰的人也不会支持一个让自己生活质量快速下降的特朗普政府所以我们猜测的剧本就是 9 号就会达成一个比预期要弱一点的一个关税政策而且没有想象中的严厉达成一部分特朗普政府的目标市场就开始反弹了

公众号上周五盘里面我们最后附上了 Bill Ackman 的评论感兴趣的听友们可以去公众号里面查看好了本期内容就到这里这里是左兜进右兜我们下期再见拜拜