Deep Dive
- 纳斯达克指数下跌2.62%
- 标普500下跌1.50%
- 道琼斯指数下跌2.66%
- 罗素2000指数下跌1.10%
- 费城半导体指数下跌3.97%
Shownotes Transcript
亲爱的听众朋友们大家好这里是左兜进右兜我是你们的好朋友左兜今天是 25 年的 4 月 20 星期日欢迎收听本周的美股宏观普盘首先呢先插播一段福利信息我们左兜进右兜在知识星球开通了图说市场美股圈本周开放两天免费的体验卡星球的主要内容包括我们精心筛选的买方研报原文和量化模型交易信号记录
感兴趣的听众可以通过左兜进右兜的公众号领取领取时间仅限两天数量有限先到先得说回正题本周只有四个交易日周五美股复活节假期本周特朗普的关税政策对市场的波动影响已经减小 VIX 指数也会恢复到一个正常的水平但是目测着 VIX 的涨幅频率会越来越高
本周宏观复盘主要内容包括美股市场的回顾美国宏观数据和重点事件鲍威尔本周的立场还有英伟达的估值五年新低先来看一下市场回顾近四个交易日纳斯达克指数涨幅负的 2.62%标普 500 涨幅负的 1.50%
道琼斯指数涨幅-2.66%罗素 2000 指数涨幅-1.10%费城半导体指数涨幅-3.97%再来看一下美国的宏观数据特朗普政府与鲍威尔的矛盾越来越激烈在 2 月份的时候我们每周写总结就已经感觉到了特朗普政府与鲍威尔存在着激烈的博弈和政策的不一致
不出所料,在本周终于爆发了,特朗普三次点名炮轰鲍威尔喊话立即降息,甚至放狠话,鲍威尔早就该被解雇了,看来特朗普是真的不耐烦了。Forest Fultreys 的创始人兼首席投资官 Luke Grohman 在 X 上指出,如果贸易谈判真的进行得非常好,特朗普也就不会攻击鲍威尔了。
同时野村也指出特朗普的明显不耐烦的态度可能会使 90 天关税暂停期间的政策失误风险上升可以说从目前来看特朗普可用来加速谈判的有效手段极为有限而他的这种不耐烦的态度可能会对经济和金融市场造成更负面的影响我们再来看一下鲍威尔本周的立场和观点
尽管来自特朗普总统的政治压力不断的加剧,而且市场波动也在加剧,但是美联储主席鲍威尔本周仍然对货币政策采取谨慎,而且以数据为导向的态度。鲍威尔强调美联储将在改变利率之前等待更多的有关经济走向的数据,这表明他不愿意为了回应政治诉求,回应对市场动荡而过早的降息。
鲍威尔表示,在特朗普总统激进的关税政策的影响下,当前的经济环境呈现出了一种具有挑战性的局面通胀可能上升,经济增长可能放缓,这也使得美联储稳定物价和实现充分就业的双重使命面临风险可以看出,在政治压力下美联储的态度还是相对谨慎的
而且鲍威尔明确的指出,近期实施的关税很可能会推高通胀,同时也会增加就业增长乏力和经济活动放缓的风险。鲍威尔警告称,这些政策可能会使经济进一步偏离央行的目标。鲍威尔说的市场的负面反应是对政策不确定性的合理回应,而并不是出现了需要美联储出手干预的金融困境。
从这里也可以看出 Bayer 对于关税以及经济前景的担忧最后我们来看一下有关英伟达的信息英伟达的估值出现了五年内的新低如果看存货和应收账款大概是 24 年的一倍还多同样的事情也发生了在韩五 G 的身上公司为什么增加了这么多的存货和应收账款是因为订单报表和确认收入的方式
如果存货和应收账款都确认在营收上,业绩增速依旧很快,关税会影响其收入确认的进度,但是趋势和常识依旧在增速的二阶倒放缓了,杀估值是正常的,可是对于有业绩的公司,给这样的估值是正常的吗?
先来看一下英伟达存货和应收账款大幅增长的原因存货增长原因方面首先是 AI 芯片需求的激增备货规模的扩大英伟达 24 年到 25 年的 AI 芯片比如说 Huber Blackwell 架构的 GPU
这些 AI 芯片的市场需求极为旺盛全球数据中心云服务商和大企业争相采购导致了公司主动扩大备货以满足客户订单和市场扩张的需求然后是供应链扩产与新品的切换
为应对持续的高需求英伟达与台积电等代工厂大幅提升产生并提前锁定了大量的上游产生和原材料导致存货的金额大幅增加还有就是新品交付周期的拉长
新一代的 Blackwall GPU 等高端产品生产和交付的周期较长部分已经生产但是尚未交付的芯片会计入存货推动账面的存货增加再来看看应收账款增长的原因首先是收入大幅增长带动应收账款的同步上升
英伟达 25 财年收入同比增长约 114%达到了 1305 亿美元应收账款从 2024 年初的约 100 亿美元增加到了 2025 年初的 230 亿美元增幅远超往年主要就是收入基数大幅提升的直接反应然后是对核心客户延长账期支持合作关系的原因
英译达为了巩固与大型云服务商、互联网巨头等战略客户的合作主动提供了更为宽松的付款条件比如说延长账期,用来支持客户采购大额的 AI 算力设备这是半导体行业常见的做法,是有助于锁定长期订单和市场份额的还有就是行业的惯例与信用销售增加
随着 AI 基础设施投资规模的扩大,客户采购金额大,项目周期长,导致了应收账款规模自然增长部分大客户为了优化自身的现金流,也倾向于争取更长的付款周期最后还要说公司现金流管理能力强,风险可控
尽管应收账款大幅增加,但是英伟达通过应收账款正确化,分期收款等方式保证了充足的现金流,短期内风险可控。但是 H20 提及了存货损失,所以存货和应收账款中间有部分在最坏的情况下不能够转变为收入。
但是可以换一个角度来看也是一个看涨期权假设 H20 最终实现了应收那这就是一块意料之外的收入好了本期节目就到这里这里是左兜进右兜我们下期再见拜拜