The Deal Room: 2024 in Review – M&A, AI, Private Credit, and IPOs
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加入 Anthony Cheung 和 Stephen Barnett，一起回顾 2024 年最大的金融事件和趋势。从埃克森美孚改变游戏规则的收购先锋石油公司到 Reddit 的重磅 IPO，他们探讨了这一年并购、私募信贷和 IPO 市场是如何发展的。了解英伟达如何巩固其在人工智能领域的统治地位，摩根大通如何在投资银行领域领先，以及贝莱德如何扩大其在另类资产领域的足迹。本期节目内容丰富，深入探讨了规模、创新和战略举措的力量，这些力量正在塑造金融的未来。非常适合金融爱好者和希望保持领先地位的专业人士！在 Acast 上收听。更多信息请访问 acast.com/privacy。</context> <raw_text>0 当能量高涨，音乐动听时，突破你的极限就变得容易多了。在 Peloton Tread 上进行雷鬼舞曲跑步或力量训练课程，你很快就会明白为什么这些是你一直在寻找的训练。每天都会有来自专家教练的新挑战，他们会用你听得懂的语言进行训练和交流。使用 Peloton Tread 提升你的训练水平。找到你的动力，找到你的力量。Peloton。访问 onepeloton.com。

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您好，欢迎来到交易室，在这里，我们每周都会专门讨论所有与公司金融相关的事情，从最大的并购和私募股权交易到推动商业决策的战略。我们的目标是通过现实世界的例子让您在课堂上学到的知识活起来，并希望同时从中获得一些乐趣。所以让我们开始吧。

您好，欢迎回到今年最后一期交易室节目。我们将对交易室进行总结。我必须说，斯蒂芬，总的来说，我收到的关于交易室的留言比交易大厅的还多。但是，我收到的关于皮尔斯有多帅的留言比你的节目还多。你对此怎么看？

这真的很难接受。听着，我很高兴人们提出问题。这或许也表明我的解释不够清楚。安妮，你刚才说皮尔斯比我长得帅，而且他还是个更好的老师，只用了 30 秒钟。这是圣诞节特别节目。我希望你的……世界充满欢乐……

是的，我不知道。不，不，不。有点像圣诞节的吝啬鬼。不，你是内容之王。我已经从很多人那里收到了书面证明。因此，我祝贺你全年都保持超级稳定，这在我们每周都发布一期节目的情况下，你和我都很难做到。

是的，这是一年来的收获。这类播客最好的地方在于总有新的内容可以讨论。金融如此多方面，我们每周都能找到一些具有教学意义的内容。

我们的目标不仅仅是讨论头条新闻。还要进行一些教学。这显然是我们真正兴奋的事情。总是有……总是有趣的事情。今天我有一些有趣的事情。

是的，我们将在本年度最后一期节目中讨论你和皮尔斯将在 2025 年关注的一些有趣的领域。但在此之前，我们将讨论我们在今年 IBD 中出现的所有关键主题。这意味着人工智能、交易流程、IPO 和私募信贷等。正如你刚才解释的那样，也将它们与大型公司事件联系起来。例如摩根大通、英伟达、贝莱德、Zipod。

一些今年该领域的主要旗舰故事。那么，斯蒂芬，你想从哪里开始呢？是的，有很多播客会对 2024 年进行总结，或者对 2025 年进行展望，他们只是选择了一些关键主题。我想做的是选择一些关键公司。

这些公司将代表我们在播客中反复看到的关键主题。如果您是我们的常听者，我知道你们很多人都是，那么您之前应该已经听过所有这些故事了，但让我们把它们都放在一起，作为对 2024 年从 IBD 角度来看的良好总结。在我开始介绍我的第一家公司埃克森美孚之前，我想先给你介绍一下

介绍一下我们将通过这五家公司讨论的关键主题。人工智能驱动一切。我们对此进行了大量讨论。交易流程仍然低迷，但在石油和天然气行业并非如此。IPO 反弹，但仍然存在积压的需求和等待 IPO 的公司。

私募信贷和另类投资的兴起，以及越来越多的行业成为赢家通吃的局面。因此，规模相关的交易成为当务之急，围绕规模经济进行了大量的讨论，大型公司相对于小型公司而言胜出。

让我们从第一家公司埃克森美孚开始。这感觉好像是很久以前的事了。埃克森美孚收购先锋石油公司的交易实际上是在 2023 年 10 月宣布的，但在 2024 年 5 月完成。这是今年规模最大的交易。埃克森美孚以 600 亿美元的全股票交易收购先锋石油公司。

我认为这个故事值得重提的原因是，要看看并购交易价值，所有按行业划分的并购活动。我面前有一张很棒的幻灯片，上面显示的是……

哪些行业在交易量和交易价值方面仍然远低于其 7 年或 8 年的平均水平，在我面前，从交易量角度来看，2023 年和 2024 年表现最差的行业是科技、医疗保健和媒体

我的幻灯片上写着，这是一张贝恩公司的幻灯片，23 年和 24 年在科技领域完成的交易数量比 2015 年到 2022 年的平均水平低 40%。所以，你知道，我们已经讨论过一些大型科技交易了。我们仍然……我们仍然远低于 2015 年到 2022 年的行业平均水平。

这段时期，2015 年到 22 年，会不会受到 21-22 年数据的某种影响？完全正确。显然，2021 年是如此疯狂的一年。这就像在任何分析中都包含科技泡沫一样。你必须考虑，在这七年里到底发生了什么？但就埃克森美孚而言，这张图表有趣的地方在于，几乎唯一一个

除了零售业之外，唯一一个 2024 年在交易量和交易价值方面与 2015 年至 2022 年平均水平相当的行业是能源和自然资源行业。2024 年，能源和自然资源行业的交易额达 5700 亿美元。如果你……我不认为很多人会浏览播客的存档，但如果你浏览了，你会在第一季度看到……

今年，2024 年，我们谈论了很多关于石油巨头的事情，无论是雪佛龙还是埃克森美孚，都在做一些非常大的事情，尤其是在二叠纪盆地。关于重新审视这笔交易，相当有趣的是，你实际上可以看到它的进展情况。

现在，这笔交易是在 2024 年 5 月才完成的，所以我们没有很多案例历史。但我知道的是，截至 2024 年 11 月，埃克森美孚证实了近 400 个与整合相关的职位流失。

记住，你有一些成本协同效应，希望通过在新合并的组织中裁员来实现。但从好的方面来看，也有一些生产协同效应。我们谈论的是成本协同效应和收入协同效应。这笔交易中有很多生产协同效应，埃克森美孚的

技术创新和专业知识与先锋石油公司用于资源开采的土地相结合。所有这些都导致了 11 月第三季度 86 亿美元的盈利报告。

远高于华尔街的预期，实际上与去年同期相当，尽管本季度平均油价下降了 17%。所以，你知道，股息增加了 4%，每股收益为 1.92 美元，再次超过预期，自由现金流为 113 亿美元。

这笔交易宣布时，预计从第一天起每股收益就会增加。现在，如果你剔除油价变化的影响，这对于埃克森美孚来说显然是一个很大的影响，这看起来实际上可能从第一天起就增加了每股收益，即每股盈利能力，这始终是相当合理的增加的标志。

交易估值。所以埃克森美孚是我的第一家公司，代表了 2024 年。特朗普，他的新口号，或者至少在他竞选前阶段，是“钻探，宝贝，钻探”。因此，鉴于他将要强调的重点，我们在最近几期节目中对此进行了大量讨论，关于在他领导下更广泛的环境。你认为石油和天然气仍然是一个有利的选择吗？

是的，我认为它可能确实如此。我认为美国石油和天然气在特朗普总统任期内将保持相对弹性。此外，正如我们之前讨论的那样，我还认为特朗普会说出 A，最让他挂念的事情，以及 B，最有可能在他所在的会议中心获得欢呼的事情。所以，无论是……你知道，他迫切希望保留抖音，还是“钻探，宝贝，钻探”，或者其他任何事情，或者是否与……有关，

登陆火星之类的。他只会说出当时脑海中浮现的东西。所以，你知道，我不认为石油和天然气行业会因为特朗普而面临任何特别的监管或环境阻力。所以，是的，我的意思是，我认为前景看起来相当不错。

好的。我在你的名单上看到了 Reddit，我知道这里可能有一段个人叙述贯穿全年。所以你想告诉我关于 Reddit 的什么来总结这一年？

好吧，我想告诉你关于 Reddit 的是，我的家人因为我在 Reddit 的早期投资而将迎来一个丰收的圣诞节。我想提醒你一下，我认为你当时相当看跌，或者至少是中性。我相当看好。但无论如何，Reddit。我想选择 Reddit，A，是因为它让我感觉良好，但 B，

它也是许多主题的绝佳代表。IPO 市场反弹，出现了一些大型 2024 年 IPO，实际上为我们预计将在 2025 年规模更大的首次公开募股重新开放的主题。但还有

一点金粉，当你谈论人工智能以及 Reddit 作为这些关键培训数据提供商之一时，你会撒上一点秘方，也就是数万亿行人类互动数据，谷歌现在每年为此支付 6000 万美元来训练其一些大型语言模型，或者作为其大型语言模型的基础数据集。

所以，提醒一下，Reddit 的 IPO 价格为每股 34 美元。这就是原始投资者，IPO 投资者在收到路演并考虑投资时支付的价格。这就是他们支付的价格。该股票第一天上涨了 48%。所以这就是我们支付的价格，如果你很早就加入的话，每股 50 美元。现在每股价格为 173 美元。

因此，那些每股 34 美元的 IPO 投资者，他们获得了令人难以置信的 400% 的回报。它现在的市值已达 300 亿美元。为什么？显然是人工智能热潮。但在 10 月份，提醒一下，他们首次发布了季度利润。他们的用户群增加了 47%。他们的收入增加了 68%。你知道，这是……

这是相当令人兴奋的事情。Reddit 还有很长的路要走。再说一次，它只是一家市值 300 亿美元的公司。再说一次，我有点为了自己的利益而推动这件事。但让我们考虑一下这一点。安特，我不知道你是否在进行谷歌搜索时看到过这一点。你会看到更多 Reddit 出现在搜索结果的前两三项中。因为……

巧合的是，谷歌的结果并非直接与其新发现的与 Reddit 的数据共享关系有关，而是谷歌调整了其搜索算法，以优先考虑更多用户生成的内容。因此，一夜之间，Reddit 从可能出现在搜索历史的第二页或第三页变成了某个特定项目的搜索结果的第二项或第三项。这是具有变革意义的。

当银行家完成这样的交易，然后几个月后回顾时，它上涨了 400% 时，他们会怎么想？有没有，我们是否适当地出售了它，并且从费用角度来看，我们从中获得了尽可能多的收益？还是总是这样，总是事后诸葛亮？因为有些事情当然会出错。

是的，我不认为他们会……你知道，银行家们是相当固执的一群人。我不认为他们会轻易承认自己做错了什么。他们会说，听着，我们根据当时掌握的所有信息和市场状况对它进行了适当的定价。听着，它非常成功。我们宁愿看到它上涨 400%，也不愿看到它下跌 80%。看看我们多棒。

你知道，也许在他们内心深处，他们可能会有点怀疑自己，嗯，可能至少可以从这件事中榨取更多一点。你知道，提醒一下，Reddit 在 2021 年的私人市场，私人融资的估值为 100 亿美元。所以，你知道，我会……你知道，是的，在

一杯圣诞波特酒之后，我会对自己说，可能稍微低估了这个。好的，这就是你们在圣诞节喝的东西。好吧，英伟达。英伟达可能是 2024 年交易室节目中最频繁出现的词。所以我想，你如何总结今年的英伟达故事？因为它一直很疯狂。

好吧，这是一个非常有趣的故事，因为英伟达是我可能说英伟达这个词比几乎任何其他词都多的一家公司，尤其是在我教学、做这类播客和与你这样的人交谈时。但在我们相对狭窄的回声室之外，几乎没有人真正知道英伟达是什么。

所以，你知道，我不建议在晚宴上谈论英伟达，因为一半的听众可能真的不知道英伟达是什么。好吧，很好。所以它绝对是我们小世界里最大的谈资，部分原因是该公司出色的财务业绩。

再说一次，提醒一下，英伟达在 2024 年贡献了标准普尔 500 指数总涨幅的近 20%。这在一个许多其他大型公司也获得了相当可观涨幅的世界里。其股价今年迄今已上涨超过 180%。其市盈率超过 50 倍。但它也……其季度营收同比增长 94%。

上一季度为 350 亿美元，其毛利率为 76%，其净收入同比增长 109% 等，等等。所以我们谈论它，A，因为它一直是标准普尔 500 指数的驱动力，B，因为它实际上确实……你知道，数字是成立的。

它确实证明了炒作的合理性，就其不断推出的数字和不断发布的盈利超出预期而言。但还有一个第三点，那就是……

英伟达是这场人工智能革命的先行者。需要花费数十亿美元用于核心人工智能基础设施、GPU 等。英伟达无疑是最好地利用这一优势的公司。它在 GPU 领域拥有 94% 的市场份额。然而……

未来几年会发生什么？未来几年谁将成为赢家？我们明年这个时候坐在这里，英伟达会不会成为一家 5 万亿美元的公司？还是更有可能的是，A，人工智能革命的一些好处将开始逐渐流向那些实际上已经从大幅

大幅成本节约中受益，或者他们的产品已经开始成为数十亿美元的 B2C（面向消费者的业务）产品线的公司？或者，你知道，替代 TPU 的出现，谷歌对 GPU 的竞争对手？也许会有替代品开始蚕食

你会看到亚马逊、谷歌开始内部开发自己的芯片。因此，Mag 7 或 Mag 6 未来可能对英伟达的依赖程度较低。这就是我们喜欢这个故事的原因，因为它在今年对整个市场以及更大的……你知道，第四次和第五次工业革命（或者我们想怎么称呼它）来说都是如此重要的基石。

我几乎感觉每年这个时候，通常是展望未来，你会在日历年中规划出这些路标，想着，好吧，这是美联储……美联储本周将降息。下一次降息将在 3 月份进行。价格就是这样。你会看到，好吧，当我们回顾今年时，大选发生在 11 月份。我一直觉得你需要规划出来。

英伟达主题演讲，某种科技会议，这款新产品的推出。对于全球市场来说，这就像那些央行决策一样重要，我认为在 2025 年这种情况不会改变。

是的，绝对正确。听着，无论你是否错过了作为个人股票持有英伟达的机会，就像我一样，我对此感到非常难过，或者你是否持有指数基金或与指数挂钩的 ETF，你知道，这仍然会对你很重要。此外，如果你拥有任何衍生股票，任何与人工智能相关的生态系统股票，

你知道，英伟达咳嗽一下，市场就会以某种方式、某种形式发生变化。这就是为什么……是的，这就是为什么我们需要从交易室的角度来关注这一点。好的。那么，作为你描述最后两个主题的工具，就是两家大型银行巨头。所以摩根大通和贝莱德，我们有什么？

是的，摩根大通在过去几年中取得了巨大的成功。安妮，你可能对此有自己的看法，这似乎是他们一直在正确的时间出现在正确的地方。这是一种高质量战略的结合，

你知道，有点利用形势，无论是第一共和银行还是其他类似的情况。以及他们纯粹的规模和品牌名称，这仅仅意味着他们在季度与季度之间都超过并优于他们的同行。

其股价今年迄今已上涨 40%。这是一家市值 6700 亿美元的公司。这相当了不起。让我们暂时关注 IBD，因为这就是这个播客的主题。今年的 IBD 收入为 66.5 亿美元，同比增长 23%。

全球第二大 IBD 银行是高盛，收入略低于 50 亿美元。因此，从 IBD 的角度来看，它是当之无愧的全球最大银行。如果你看看《金融时报》将 IBD 分成的不同部门，并购、股票、债券和贷款，摩根大通在全球的排行榜上排名第一。

在其中四个部门中的三个部门中排名第一，仅次于高盛在并购领域的排名。这是一个绝对主导投资银行、执行、承销、咨询等领域的组织，

而且它的表现也很好，你知道，在投资银行之外也是如此。其最新的季度报告，每股 4.37 美元，超过了 4.02 美元的预期。收入为 426.5 亿美元，高于 400 亿美元的共识。所以，你知道，摩根大通正在腾飞。再说一次，让我们考虑一下明年。潜在的逆风是什么？好吧……

摩根大通这样一家公司的好处在于，你知道，我认为摩根大通在 2025 年面临的最大逆风是较低的利率环境，较低的利率环境往往会压缩或减少你的贷款利率和存款利率之间的利差，从而减少你的贷款业务盈利能力。但另一方面……

正如我们可能会在安特、皮尔斯和我 2025 年预测会议上讨论的那样，2025 年似乎将是 IBD 非常不错的一年。有很多积极的氛围，很多数据表明 2025 年将是非常非常棒的一年。显然，摩根大通将从中受益。所以这是一个不错的商业模式，因为它有点逆周期。当利率很高时，

IBD 收入相对较低，但利差很高，反之亦然。所以它非常有弹性。摩根大通，多么杰出的公司，绝对是我们谈论过很多次的年度公司之一。摩根大通确实有一个领域，他们在这个领域里绝对是华尔街最差的。但你必须收听即将推出的 2025 年展望节目。所以请务必继续关注。

我可以猜到这是杰米·戴蒙在财报电话会议上对待他的首席财务官的方式吗？他很刻薄。他是一个刻薄的人。你不能这么说而不给我们一些细节。

发生了什么事？好吧，我的意思是，我认为我们几个月前在播客上谈论过。杰米·戴蒙基本上是这么对首席财务官说的，你为什么事先没有准备好？我不想回答关于这个话题的问题，因为你应该已经向投资界做了简报。我不再回答关于这个话题的问题了。首席财务官沉默了几分钟，像个小学生一样被训斥了一顿。

这是一个小学生时代应该处理的事情。所以让我们……让我们继续吧。让我们最后谈谈贝莱德，它似乎在主流媒体中，在《金融时报》等媒体的报道中，以及在进军新市场方面都占据着非常主导的地位。所以是的，贝莱德现在怎么样了？

是的，贝莱德必须进入我们今年的五大公司之列，就交易室的 2024 年回顾而言。部分原因是它是全球最大的资产管理公司。再说一次，当贝莱德咳嗽时，市场就会以某种方式、某种形式发生变化。但更重要的是，从交易室的角度来看，它

贝莱德已经完成或完成或宣布了另类资产领域中最重要的两项收购。由于我们在交易室中涵盖了私募股权、私募信贷以及所有此类领域，因此务必注意贝莱德正在大力发展另类资产领域。

这首先体现在收购全球基础设施合伙公司，该交易于 2020 年 10 月完成。

为高盛的基础设施名册增加了超过 1000 亿美元的资产管理规模。这是一笔 125 亿美元的收购。然后我们上周在播客中谈到了这一点，收购 HPS 投资合伙公司。同样，1500 亿美元的资产管理规模，主要是在私募信贷和高收益信贷领域。现在，

这非常非常重要，因为贝莱德现在是一家规模达 6000 亿美元的另类资产管理公司。因此，它是全球最大的另类资产管理公司之一，在私募股权、私募信贷和基础设施投资以及我们在播客中经常讨论的所有这些领域中发挥着重要作用。它也是一个非常好的代表，代表了这个机会

规模相关的主题贯穿了 2024 年，我们看到的大量收购

都是规模相关的。我收购那家公司是为了获得更大的规模。这并不一定是为了多元化，也不是为了从技术角度获得特定的比较优势。我就是为了增加我的运营规模，无论是埃克森美孚收购先锋石油公司以增加每天更多的石油桶数，还是贝莱德增加更多的资产管理规模

这是规模的一年。同样，规模经济已经胜出。各行业中表现最好的公司都是规模最大的公司。

情况并非总是如此。你知道，可能是表现最好的公司被视为笨拙的卢德分子，反应不够快，或者持有大量与公司战略无关的资产。但今年，正如贝莱德、摩根大通和埃克森美孚等公司所代表的那样，这是大公司的一年。

是的，我只是在提醒自己，因为贝莱德也在与千禧管理公司（一家多策略对冲基金）讨论战略合作。那么最后一个问题，是什么让……你说的对，你会认为像贝莱德这样规模如此庞大的公司，要么是在将泰坦尼克号转向新的方向，所以行动非常缓慢，不够灵活，要么是内部缺乏动力，因为他们即使在此之前就已经是领导者了。

你认为在文化层面上是什么让贝莱德成为这个规则的例外呢？即使在这些交易之前，它就已经如此庞大了。是的，这是一个非常好的问题。我将用足球来打个比方。所以，关键在于，你知道，像亚历克斯·弗格森执教的曼联队，能够在这么多个不同的周期中保持领先地位，关键在于引进新人，更新阵容，更新球队。贝莱德一直被认为是该领域最好的收购者之一，可以追溯到它对现在iShares的收购，所以它通过引入业务的新元素来保持领先地位，这些新元素会在业务中创造一些，你知道，一些新奇的东西，一些额外的动力，但也引进非常非常高质量、渴望在更大的组织中成名的人才。

再次强调，这非常非常非常困难。如果你像现在曼城一样排名第一，继续用足球来打比方，对于非常非常优秀的球员来说，很容易失去动力，感到疲倦，需要新的活力。所以我认为这就是贝莱德做得这么好的原因，它保持领先，保持渴望，并在其资产管理之路上增加更多内容。

酷，太棒了，史蒂文，我们就在这里结束吧，感谢大家一如既往地收听，别忘了，如果你还没有关注这个节目，并且已经开启了通知，请这样做，在接下来的几天里，我们将发布另一集，这将是今年的最后一集，所以皮尔斯将加入史蒂文和我，讨论2025年需要关注的五件事，所以希望到时候能见到你，再次感谢史蒂文，圣诞快乐。

如果你是一所大学的设施经理，你会知道学生们依赖自助餐厅提供早餐、午餐、晚餐和偶尔的夜宵。因此，当洗碗机发生故障，脏盘子堆积如山时，餐厅会在眨眼间变得一团糟。进入格林格。拥有超过一百万种工业级产品和快速交付，您现在需要的产品永远触手可及。因此，您可以将洗碗机重新变成一台高效清洁的洗衣机。打电话。

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