The Trading Floor: Decoding the Fed & BoE Meetings
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欢迎收听 Market Maker 播客，由我，Anthony Chung 主持，每周五我都会与团队成员讨论本周市场发生的事件。从宏观主题和个股新闻到加密货币和金融职业，我们的目标很简单，让每个人都能轻松理解金融知识。让我们开始吧。

大家好，欢迎回来。本周末我们将关注两项主要的央行决策，因为美国央行——美联储和英国央行都维持利率不变，这符合预期。但市场出现了很多波动，而且头条新闻背后肯定还有更多内容。因此，我们将尝试分解这些内容，谈谈量化

量化紧缩，你可能没听说过。美国方面做了一些细微调整。他们还发布了新的预测，大幅下调了 GDP 增长预测，上调了核心通胀预测，略微上调了失业率预测。所以这里有很多内容需要讨论。Piers，也许我们可以从美联储开始。我先说一下主要标题，那就是他们

正如预期的那样，连续第二次会议将利率维持在 4.25% 至 4.5% 的区间。这可能是最不有趣的部分。对你来说，最有趣的部分是什么？嗯，最有趣的部分是这里有很多内容，比如一些相当技术性的调整，我们称之为调整。实际上是一整套调整。

因此，我认为总的来说，试图将所有这些内容整合在一起并得出总体结果非常具有挑战性。这次会议是鸽派还是鹰派？让我们尝试逐一分析。我认为也许，首先，美联储每六周举行一次会议，但每隔一次会议，也就是每 12 周，这意味着每个季度，

所以基本上，每个日历季度的最后一个月的美联储会议（三月就是其中一次）比季度中期的会议更重要。这是因为他们会更新很多预测，还会更新所谓的点阵图矩阵。好的。所以

所以让我们先从他们的预测开始。每三个月，他们都会更新 GDP 增长预测、核心通胀预测和失业率预测。好的。

所以很明显，这对市场来说至关重要，对市场和经济学家来说也是如此。我们无论如何都会进行自己的预测，对吧？但美联储的预测显然至关重要，因为他们在试图确定利率的走向时会使用这些预测。好的，他们对所有预测所做的都是糟糕的，对吧？

因为他们下调了今年的 GDP 增长预测。他们之前预测的增长率为 2.1%，现在下调至 1.7%。好的。他们还下调了 2026 年和 2027 年的增长预测。我的意思是，这很糟糕。然后在失业率方面，

正如你所预期的那样，如果增长不会那么好，失业率预测就会被提高。所以今年，他们之前预测 2025 年年底的失业率为 4.3%，现在为 4.4%。好吧，微小的变化，但是，这是朝着错误的方向发展。然后雪上加霜的是，增长下降，失业率上升，他们还上调了通胀预测。所以这就像滞胀，对吧？增长放缓，

失业率上升，通胀却上升，这是最糟糕的情况，因为美联储的货币政策杠杆，你知道，当增长放缓和失业率上升时，你想要降息以刺激增长，但如果通胀过高，你就不能这样做，对吧？所以他们将今年年底的通胀预测从 2.5% 上调至 2.7%

对吧？他们所有的预测变化都是坏消息。因此，你会预期股市因此而下跌。如果你只看这些，你会认为，哇，标普 500 指数要暴跌了。但标普 500 指数上涨了，纳斯达克指数也上涨了。

所以，好吧，等等。这里一定还有更多信息。他们没有改变利率。他们让所有预测都变得更糟。但市场却上涨了。所以我会说，这次会议中出人意料且令人惊讶的因素实际上是他们关于量化紧缩的声明。对不起。所以他们决定放慢量化紧缩的步伐。

我认为我们也许需要退一步，好吧，这到底是什么？对吧。大多数人都会认为，我知道量化宽松，但我对量化紧缩不太确定。是的，我想你可以把它想象成，我不知道为什么，我总是会联想到英国央行下面的潜艇甲板，上面有按钮和杠杆。

就像那些老式发电站的刻度盘，上面写着通货膨胀、GDP 等信息。基本上有一个巨大的利率杠杆。

然后在金融危机期间，有人在这个巨大的旧金属机器上安装了一个小小的 QE 装置。它基本上是一个印钞票的按钮。现在发生的事情是，另一个按钮被安装在下面，它基本上是从系统中提取资金。也许你可以给出更技术性的答案，而不是视觉上的答案。

我喜欢这个。我想知道为什么它在潜艇里？这就是我想知道的。欢迎来到我的思想世界。是的，非常有趣。嗯，是的，这与，你知道，如果，

从最简单的层面来说，央行是用来控制利率的。他们提高和降低利率以试图控制通货膨胀，试图将其控制在最佳水平，然后这应该促进可持续的经济增长，每个人都快乐。但在金融危机之后，我认为我们进入了一个货币政策的新世界，利率是不够的。这个杠杆是

不足以应对我们发现自己的异常危机。因此，他们转向了这种额外的政策，称为量化宽松，这是关于控制货币供应量的。

因此，QE，量化宽松，是一种刺激性政策，美联储通过这种政策增加货币供应量。我不会在这个播客中讨论技术细节，但基本上他们印钞票，他们凭空创造新的货币，因为他们是美联储，他们是央行，好的？然后他们将其注入系统，好的？通过，你知道，通常是购买安全资产，如政府债券。所以基本上，金融资产，

系统中的金融资产被现金取代，这是美联储印制的新的现金，他们会购买这些债券，给你现金作为购买的回报，这只会增加货币供应量，这使得流动性状况良好，因为我们在 2009 年经历了信贷紧缩，而这正是关于注入系统流动性，让系统运行和运作，让我们让经济再次增长，好的……

这就是 QE。然而，问题是，对吧，央行，我们已经经历了，而且，这也许不算太坏。不，在美国是这样。我的意思是，美联储印钞票就像它要过时了一样。好的。我们有这个叫做美联储资产负债表的东西。这基本上是他们的投资组合。

美联储通过这些量化宽松计划拥有的资产的价值是多少？我们谈论的是美联储的资产负债表。基本上，资产负债表已经膨胀到所有种类，进入平流层。实际上，美联储现在，也许你可以帮我提供这个数据，但是他们拥有……

一定比例的美国政府债务。好的。而且，我猜大约是，你会纠正我的，但我可能会说大约是，也许可能是 10%、15%。我不知道。我在这里猜测。也许 15% 的美国债务实际上是由其自身的央行拥有的。好的。这可能会有点，嗯。

有点可疑，对吧？所以你不想让你的资产负债表膨胀太多。但问题是我们后来有了 COVID。所以他们不得不印更多钱，对吧？因为我们正在刺激经济。现在，自 2022 年或 2023 年以来，美联储一直在慢慢地、慢慢地、慢慢地

减少资产负债表，所以他们使用了 QE 杠杆，将其反转，好的，他们一直在非常缓慢地从系统中提取资金，以试图将其恢复到可持续水平。现在有多慢？实际上是每月 250 亿美元

他们怎么做到的？嗯，实际上，他们拥有这个债券投资组合，这些债券正在到期，对吧？这些是贷款，所以他们的投资组合中会有各种到期日。他们可能有一些五年期政府债券、一些十年期政府债券、一些两年期政府债券，等等，对吧？而且这些债券自然会在某些时间到期，好的？所以当它们到期时，这意味着什么？嗯，实际上，政府会向央行

偿还贷款。所以从财政部到央行的资金转移。所以假设，让我们简化一下。假设他们拥有价值 100 万美元的两年期政府债券，这些债券将在 2025 年 3 月到期。

这个月。所以这是一笔贷款。政府在两年前发行了这些债券。好的。美联储最终拥有了这些债券。好的。所以到期时，很好。请偿还贷款。政府向美联储偿还 100 万美元。这实际上是从系统中提取资金。

因为这是从政府账户中的资金转移到央行。所以这是从系统中流向央行的资金。现在，央行每个月都会收到大量来自这些到期资产的现金。他们一直在做的是将这些现金再投资，以确保货币供应量不会发生变化，除了再投资所有现金之外，还剩下 250 亿美元。

所以每个月，他们都会扣留 250 亿美元的现金，这些现金是他们从到期资产中收到的。为了说明这一点，他们并没有直接进入市场出售债券。这将是一种更激进的量化紧缩形式。所以这就是他们所说的减记。他们正在减少国库减记

从每月 250 亿美元减少到每月 50 亿美元，好的，他们正在放慢 QT 的速度，他们并没有停止，他们仍然会减记 50 亿美元的现金，你可能会说他们会用这 50 亿美元的现金做什么，好吧，他们基本上会销毁它，这会消失，它会被从系统中移除并销毁，好的

好的。这就是技术方面的内容。让我们更简单地说。他们正在减少，因为这是一项紧缩政策。

它是刺激措施的反面，对吧？但这太慢了，几乎没有产生什么影响。但这就是美联储的意思，我们将减少我们已经实施的少量紧缩政策。所以你可以将其解释为一件积极的事情，减少紧缩。好吧，这等于好消息。也许这就是股市在最初反应中上涨的原因，因为这在时间安排上有点出人意料。

是的，我只是想看看美联储资产负债表规模的一些背景数据。因为你刚才提到了 COVID 等事情。所以回顾一下这段旅程，所以在 2008 年之前，也就是在全球金融危机之前，美联储的资产负债表为 8700 亿美元。所以远低于 1 万亿美元。然后很明显你经历了 GFC，如果你还记得的话，Piers，2008 年的 QE1。

2010 年的 QE2

和 2012 年的 QE3。所以这基本上意味着他们开始购买不同类型的资产。不仅仅是国债，还有抵押贷款支持证券。他们扩大了规模。然后他们制定了这个计划。你还记得 2012 年欧洲主权债务危机全面爆发的时候吗？然后是，我们将承诺进行无限期的资产购买，这就像大炮一样，说，看，为了保障系统安全，我们将做任何必要的事情。是的。

所以在 2008 年到 2014 年期间，资产负债表从 2008 年的大约 1 万亿美元增长到 2014 年的 4.5 万亿美元。所以我们从 2008 年之前的 8000 亿美元增长到 2014 年的 4.5 万亿美元。

然后我们在 2015 年到 2019 年进行了缩减和轻量级 QT。基本上，这意味着美联储在 2014 年停止了资产负债表的扩张。那时他们开始了 QT。所以那里的转变是 2017 年到 2019 年。

实际上，在 COVID 之前，它从大约 4.5 万亿美元下降到 3.8 万亿美元。这实际上让我感到惊讶，因为它在 COVID 期间，在 2022 年初暴涨至 9 万亿美元。所以它从 3.8 万亿美元增长到 8.9 万亿美元。然后，显然，正如你提到的那样，它一直在萎缩。所以是的，只是为了说明一下，我认为目前大约是 7。

是的，实际上在我的数据中低于 6.7。所以它从 8.9 下降到 6.7，就其减少而言。实际上，我核实了自己的说法，因为美联储持有的美国政府债务的比例为 11.7%。好的。但是，所以这是……

这并不令人惊讶，因为我们预计今年某个时候会发生这种情况，对吧？实际上，如果你回顾一下，我认为是在 1 月份，FOMC 会议纪要实际上谈到了这一点，并表明美联储理事会正在考虑比计划提前结束 QT，好的？

这意味着什么？好吧，我们认为今年年中，他们可能会结束。然后在 1 月份的会议上，他们说我们可能会提前结束，原因是，我在这里引用会议纪要，“未来几个月与债务上限动态相关的储备波动”。因为看，鲍威尔在这次会议后说，

当他在随后的新闻发布会上被问到这个问题时，他说这完全是出于技术原因，我们比大家预期的要早一点放慢 QT 的速度。他说这是出于技术原因。那么这意味着什么呢？好吧，这实际上与所谓的债务上限有关。所以美国政府历来都有这种自我强加的政策

债务上限。如果他们达到这个上限，

那么就会有一种机制，这意味着在国会同意稍微提高债务上限之前，他们非法再借任何钱。多年来，这始终是美国政治的眼中钉。每次债务上限达到时，国会都会进行荒谬的争吵和斗争。

当他们接近时，他们会试图争论和解决，对吧，我们应该提高它吗？他们喜欢将许多其他政策项目与之结合起来。他们会达成一项极其臃肿的协议，这需要很长时间。与此同时，他们可能会违约，因为他们无法再借钱了，对吧？这是一种自我强加的机制。现在，几年前他们取消了债务上限。这是因为

COVID 的原因，对吧？他们说，看，这是疯狂的时代。让我们暂时取消债务上限吧。但它在 1 月份被恢复了。好的。所以债务上限现在又回来了，债务上限为 36.1 万亿美元。

好的，所以，而且他们正在接近这个数字，他们预计今年夏天会达到这个债务上限。我们不确定确切的时间，这取决于经济的实际表现、税收等等，对吧？关税，谁知道呢，对吧？他们会从关税中获得收入吗？这实际上可能意味着它会延长？无论如何，这就是为什么不确定债务上限何时会达到。但现在，自从债务上限在 1 月份重新实施以来，

财政部已经开始动用他们的储蓄账户来支付费用。比如，为政府工作的联邦工作人员的工资，对吧？政府每个月显然有很多支出。所以他们开始动用他们的储蓄账户，因为他们意识到，哦，等等，我们实际上非常接近这个债务上限。让我们动用我们的储蓄吧。好的。现在，

问题是，如果政府决定提高债务上限，他们会这么做的，这将是一场真正的混乱。但他们会做到，对吧？现在，当他们这样做时，问题来了。财政部将希望补充他们的储蓄账户。

他们怎么做到的？他们将发行比他们通常需要的更多债务，以便获得一些现金，然后将其存入他们的储蓄账户。这会从系统中抽走流动性，因为他们正在发行债务。有人用现金购买这些债券。然后这笔现金进入财政部的账户。所以这笔现金正在从主要系统流向政府账户，对吧？这会从系统中抽走流动性。

问题是量化紧缩也会从系统中抽走流动性。所以美联储基本上是在说，我们将提前做好准备。我们可以看到这个问题即将到来。如果我们，央行和政府同时实施从系统中抽走流动性的政策，那么系统中将没有足够的流动性。

我们将遇到问题。好的。所以我认为这是，正如鲍威尔所说，出于技术原因，他们正在提前减少 QT，以真正避免在夏季出现流动性信贷紧缩问题。

为了明确起见，这就是使短期新闻驱动事件的交易如此难以置信地困难的关键原因之一，因为复杂性，你描述的一切，我认为市场反映了这一点。一开始有很多难以解释的市场反应。看起来市场参与者正在对这些举动进行二次猜测，因为你也看到了一些相当大的逆转，对吧？

是的，我的意思是，市场根本不知道该如何处理这个问题。所以如果你只关注股票，股票立即上涨，大幅上涨。我认为他们在反应，哦，QT 正在减少。太棒了。这是一个鸽派举动。然后他们并没有真正关注报告中关于减少增长预测、增加通胀预测等等的坏消息。

但第二天早上，我说的是星期三晚上，市场上涨了。星期四早上，市场抛售了整个涨幅，因为我认为他们正在分析这组复杂的情况，认为，好吧，QT 这件事，这是技术性的。也许它不像我们想象的那样是鸽派举动，对吧？但星期四下午又出现了一个意外情况，因为我们收到了一些来自美国的住房数据，现房销售实际上出奇地强劲。

我们一直非常担心房地产市场。这是经济学家用来表示，等等，经济动能正在放缓的红色警示指标之一。然而，出人意料的是，现房销售非常强劲。所以实际上，市场反弹至基本上达到星期三美联储会议带来的涨幅的顶部。好的，但现在是星期五，它再次下跌了。

实际上，标普 500 指数的交易价格是多少？与星期三美联储会议之前的交易价格相同，尽管我们经历了一些相当大的跷跷板式波动，这几乎总结了一切，那就是这是一份复杂的报告，在某些地方非常技术性，尤其是在量化紧缩变化方面。但最终，是的。

没有什么变化，好的，然后快速谈谈点阵图的要素，因为你提到了这是一年中八次会议中比中期会议更重要的会议，因为经济预测摘要是官方标题，那么我们从这些信息中得到了什么？

是的。所以我想，这对我来说又是坏消息。那么，点阵图矩阵到底是什么呢？所以每 12 周，美联储都会更新它。它是什么？美联储的所有投票成员都有一个点。每个人都有一个点。好的。有 17 个人，他们每个人都有一个点。它们都在图表上。他们被要求放置他们的点。你个人认为，你认为 2025 年底的利率是多少？

你认为 2026 年底、2027 年底以及长期利率是多少？好的。所以每个成员都会单独放置他们的点。这是他们的工具。这是美联储的远期指引工具。这是美联储告诉我们他们自己认为利率将如何变化。好的。所以你会有所有这 17 个点来表示 2025 年底。我们所做的是基本上取所有 17 个点的中位数，并使用它

作为指导，这就是美联储告诉我们的。这就是今年年底利率将达到的水平。好的。现在是两次降息。好的。中位数点显示今年将进行两次 25 个基点的降息。好的。关键在于

在 3 月份的会议上，这些点现在已经改变并更新了，它们与 12 月份上次更改时的点相比如何？所以我们基本上是在寻找美联储做出这些决策的人，他们的想法在过去三个月里是如何变化的？如果你只看中位数点，它根本没有改变。

这实际上你可以说成是积极的。因为在过去三个月里发生了什么？好吧，特朗普、关税不确定性、增长放缓、通胀预测上升。这些都是坏消息，对吧？然而，美联储告诉我们，好吧，我们仍然会降息两次。所以你可以认为，好吧，这是积极的。所以也许这就是市场上涨的另一个原因。然而，这只是看中位数点。如果你查看所有 17 个点并更深入地研究……

平均点实际上已经上升了。这是针对 2025 年底的利率。我会说，如果你只看平均值而不是中位数，这告诉我一次降息，而不是两次。所以它有点鹰派。我认为这是坏消息。所以再次，非常细微。你真的深入研究了这里的内容。

就像真的……我记不清多久没有对美联储会议进行如此深入的研究了，实际上，我刚看到角落里还有另一株杂草，那株杂草叫做……它是一种非常特殊的杂草，一种与你内心深处息息相关的杂草，它只会在我们遇到阵雨时出现，它会露出头来，但它不会永远存在，Piers，所以

对于一些市场新手来说，可能不会明白我这里的小笑话，这是一个非常糟糕的笑话，我知道，但这个词是短暂的，因为短暂的这个词又回来了。当鲍威尔被问及特朗普的整个鲍威尔和关税情况可能导致的关税引发的通货膨胀时，他有点打开了潘多拉魔盒。

然后向我解释一下，比如短暂的，A，为了清楚起见，他指的是什么意思？然后你是否相信它是短暂的，这是更大的问题。在他可以选择的整个英语词典中的所有词中，我无法相信他会选择这个词。

相当滑稽。我的意思是，如果你是一个真正的美联储迷，我想我是一个，这太滑稽了。原因是，他在 2021 年拿出了这个词，是吗？我想是的。基本上，在 2021 年，通货膨胀飙升。这是 COVID 之后。好的。供应冲击、刺激性支票、需求上升。我们经历了这种真正的通货膨胀飙升。美联储说，别担心。

别担心这次通货膨胀飙升。它是暂时的，意味着它是暂时的。这是由于这些奇怪的COVID效应造成的。通货膨胀将会回落。别担心。我们美联储不需要为此做任何事情。我们不需要提高利率，因为通货膨胀是暂时的。他不可能更错了，对吧？这几乎是我职业生涯中美联储犯下的最大的错误。

所以这个词“暂时性”变得很有名，仅仅是因为鲍威尔把它预测得如此糟糕。而我们现在就在这里，他又把它说出来了。现在他谈论的是关税的不确定性。

他说，是的，你们在外面，你们担心关税的不确定性。你们担心由于这些关税，通货膨胀可能会上升。但鲍威尔说，别担心，这是暂时的。是的，鲍威尔还驳斥了密歇根大学的飙升。所以这就像一个消费者主导的调查，了解消费者的脉搏。他有点轻描淡写地将通胀预期飙升视为异常值。

这显然是美联储不担心通货膨胀的迹象。但我猜鲍威尔的一个根本性错误是，我知道这是一项不可能完成的任务，但你试图预测特朗普就像试图预测COVID一样。这是完全不受你控制的事情。我就是不明白他为什么觉得有必要说些什么。我的意思是，这太疯狂了。除非他只是在尝试。好吧，有一个原因。

他试图安抚特朗普，对吧？那就像一个小特朗普。给你。我会给你一点认可。他不想让特朗普在这些会议后上推特或X，然后开始给他一大堆痛苦。他确实这样做了。

他说，他说，他说美联储将采取行动，大写字母改为小写字母更好，在关税开始向经济过渡或逐渐消失时降息。他说，做正确的事。4月2日是美国的解放日。哦，哇。是的，哇。

我的意思是，这很奇怪。我不记得美联储主席挑选出一个具体的经济数据点并告诉我们这是一个异常值的时候了。忽略它。老实说，我不记得这种情况发生过，尤其是像密歇根州消费者情绪这样的事情。看，这就是我们谈论密歇根州消费者情绪几周前大幅下降的原因之一。我们讨论过这个。这是那些可能表明经济的领先指标之一

正在失去一些动力。所以他站出来说，别担心，忽略它。这又是市场最初上涨的另一个原因。他们想，哇，好吧，这是一个有趣的事情。所以看，这份报告中有很多内容，但你刚才提到了4月2日，也许我们可以就此结束。那么特朗普称之为什麽？解放日。所以实际上，我本周一直在阅读我的资料，这正成为下一个

重要的时刻。如果你从广义上考虑一下今年市场上发生的事情。如果你看看美国股票，今年表现非常糟糕。好的。他们显然已经大幅抛售，我们对此并不习惯。就像每个人都在试图思考，这是不是抄底？我们现在应该抄底吗？还是这仅仅是真正彻底的修正的开始，你知道的，我们还会下跌10%吗？

4月2日已被标记为可能对这一问题进行下一次测试的日子。因为那是特朗普为互惠关税生效而预定的日期。所以这是，我们将在4月2日看到。好吧，那是什么？只有两周的时间，对吧？那么它们会生效吗？它们会是什么样子？在接下来的两周内，我们会得到更多关于这些关税将是什么样子的细节吗？

特朗普团队来了一个新人来处理这些关税的技术细节，因为互惠关税，那就是关税。记住，那是任何一个国家对进入其国家的美国产品征收关税。

那么美国将通过对来自另一方的相同产品征收相同的关税来进行报复。但这非常复杂，因为有数百万种产品。所以有很多不确定性。你到底该怎么做？但随着时间的推移，他们似乎会取一个平均值。他们将以某种方式计算每个国家的某种平均值。

然后得出一个数字，这将是4月2日施加的关税。所以我们希望得到更多关于这方面的细节，我们认为这将随着加入他们团队的新人的到来而到来。所以也许这是关税的不确定性高峰，但也许不是。

这就是问题所在。说到不确定性，这是一个很好的过渡，可以结束英格兰银行的讨论。杰罗姆·鲍威尔公开承认对经济前景的不确定性，特别是关于你刚才谈到的贸易政策和我们一直在谈论的通货膨胀。我读了英格兰银行的会议纪要，其中

听起来像Netflix上灾难系列的预告片。我正在阅读会议记录。基本上，你所拥有的就是这些。你拥有特朗普反复无常的贸易威胁。所以关税可能在4月2日生效。乌克兰战争。欧洲的不稳定。德国军事支出增加。天然气价格波动。英国工党的潜在税收变化。所以这就像……

这简直就是一个目录，当你提到不确定性高峰时，它几乎感觉如此倾斜，充满了如此多的负面情绪，以至于你必须像，好吧，这是，我说的最后一句话。还能有多少？

是的。我的意思是，在欧洲，是的，不确定性，你仍然有特朗普的不确定性，尽管这显然是美国的政策，但显然关税会直接影响欧洲，对吧？但是你有了关于整个乌克兰事件的重大变化，以及欧洲似乎必须在军事方面加强以取代正在撤军的美国军队。所以——

有很多不确定性，通常情况下，这会导致负面情绪。你已经在美国市场上看到了这一点。

嗯，但你知道，如果你看看其他一些指数，我知道我们在这个播客上总是谈论美国，但你知道，看看DAX，那是德国股市，你知道，它在那里，它几乎处于历史高位，你知道，你看看富时100指数，它基本上没有像美联储那样，像美国股市那样大幅回调，但是

有很多不确定性。所以我们将拭目以待。但是，是的，英格兰银行，是的，没有改变利率，但也有一些细微之处。你想谈谈投票结果吗？是的。

所以投票结果。所以是的，这对于英格兰银行来说是独一无二的。就像我们刚才谈到的点图一样，美联储，它们并不像讨论的那样存在于美联储之外。所以英格兰银行，使它们独一无二的另一件事是，它们有一个统一的发布时刻。

你会得到利率公告。你还会得到这个叫做投票结果的东西，那就是当你拥有，我认为仍然是九名委员会成员的时候。基本上，你会得到那些想要加息、维持或削减利率的人之间的意见分歧，无论情况如何。但你也会同时得到会议记录。所以英格兰银行的额外复杂性在于，你会同时获得大量信息，然后是随后的会议

此后。所以这里有很多事情发生。但是，是的，这里的一件事是，他们将利率维持在4.5%，这完全符合预期。但投票结果是8比1。所以有一个人主张降息0.25%。现在，这个人是

他们想要削减并不令人惊讶。但是皮尔斯，为什么这实际上是一个关于斯瓦蒂·丁格拉的细节的有趣点呢？是的，所以你总是要看看，上次的投票结果是什么？这种变化是否能给我们提供关于利率走向的信息？在1月份的会议上，投票结果是7比2。两个人想削减。

实际上，其中两人想削减50个基点。另一个人想削减25个。而其他七个人，没有削减，对吧？所以是7比2。现在我们到了这次会议，结果是8比1。想要削减的人更少了，现在只有一人想要削减。而1月份想要削减50个基点的人现在改变了主意。他们现在只想削减25个。而1月份想要削减25个基点的人现在实际上改变了主意。他们持观望态度。

所以前进的方向是鹰派的。仅仅从这种差距来看，现在降息的可能性更小了。是的，我还看到彭博社的一位记者指出，英格兰银行强调，他们“没有预设路径的假设”。所以这是在谈论未来几次会议。这有点像这种安全策略，看，这是即将到来的数据。好吧，你知道，有很多不确定性。

不过，一个有趣的事实是，上次出现这句话时，利率变化的速度发生了变化。所以这可能是暗示未来更长的暂停或更缓慢的放松，这是他们试图暗示的。正如帕尔所说，我不知道。

所以是的，我的意思是，总的来说，英格兰银行，我的意思是，这真的是一个类似的全球景象。所以英国经济在去年年底增长了0.1%。增长相当缓慢。不过，英格兰银行略微上调了他们对第一季度GDP的预测。但我们说的是从0.1%到0.25%。通货膨胀上升了。这显然一直在增加，1月份为3%，12月份为2.5%。

他们预计到今年第三季度将进一步上升到约3.75%。所以是的，我的意思是，通货膨胀似乎是这里的难题，而特朗普是这场难题的核心。就像你说的，我的意思是，接下来的两周将是短期关键的，感觉上是这样。绝对的。我们就在这里结束吧。

嗯，如果这很全面，请原谅我们，我知道有很多术语和事情，但我猜这里的要点是从，我猜，市场的角度来看，你实际上在某一点上说过了，把它都剥离掉，没有什么变化，是的

这是一个公平的总结。我的意思是，肯定有一些技术性的事情正在发生。事实上，我认为这里的一个经验教训是，实际上有一个非常重要的时刻即将到来，这将真正决定从更广泛的资产类别角度来看，市场的下一阶段。好的。非常感谢，皮尔斯。感谢大家收听。很高兴。祝你们周末愉快。

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