The Trading Floor: Trump’s Energy Play & China’s ‘Japanification’
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在本期节目中，Anthony Cheung 和 Piers Curran 讨论了受特朗普能源政策和更广泛的全球经济环境影响的未来油价。他们探讨了法国政治动荡的影响、中国“日本化”的概念以及在各种经济风险中美国市场的整体前景。节目在 Acast 上播出。更多信息请访问 acast.com/privacy。</context> <raw_text>0 当能量高涨，音乐动感十足时，突破你的极限就变得容易多了。在 Peloton Tread 上进行雷鬼舞曲跑步或力量训练课程，你很快就会明白为什么这些是你一直在寻找的训练。每天都会有来自专家教练的新挑战，他们会用你听得懂的语言进行训练和交流。使用 Peloton Tread 提升你的训练水平。找到你的动力，找到你的力量。Peloton。访问 onepeloton.com。

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欢迎收听由我 Anthony Chung 主持的《市场制造者》播客，每周五我都会与团队成员讨论本周市场发生的事件。从宏观主题和个股新闻到加密货币和金融职业，我们的目标很简单，那就是让金融变得有趣且易于理解。那么，让我们开始吧。

好的，欢迎回到交易大厅。本周即将结束，所以我有一些全球市场的事情要和大家讨论，但这感觉有点不同寻常，可能听起来有点不一样，感觉有点像戴着耳机坐在飞机上的飞行员，此刻坐在办公室中间，不得不面对办公室里的一群人表演。而且，我还坐着。任何在视频格式下观看播客的人可能都意识到了，

我从来不坐下。你实际上换了角色。是的，我站起来了。是的，让我们看看会发生什么。我已经感觉好多了，我要为家庭办公室买一张站立式办公桌。你知道一种经济实惠的方法吗？继续说。熨衣板。是的，我曾经看到一个学生在 HireVue 面试中这样做。天才。是的，好建议。是的。

就是这样，在这个圣诞节省下一些钱。但在本期节目中，我们将讨论未来油价。特别是由于当选总统特朗普的一些评论，他在竞选前的承诺中确实说过，他将在 12 个月内将能源成本降低一半。所以

当然，他是一个雄心勃勃的人，但他并不是唯一一个能够影响事物的人。我们将讨论政府政策以及他可能实现这一目标的方式和方法，以及决定油价水平的其他关键变量，并试图了解它可能波动多少。这是第一件事。然后，我们还将关注固定收益市场，法国陷入政治动荡，

以及中国债券市场与日本作斗争，加油加油，日本化，你必须像特朗普那样说这些词才能说出来，我们将讨论这到底是什么意思，因为它对目前的收益率非常重要，在讨论之前还有一些事情你应该知道

Spotify 的收听量刚刚为本节目飙升。所以只想对我们所有的听众表示衷心的感谢。这里有一些快速的统计数据，因为这就是收听量所做的，我相信所有 Spotify 听众目前都在他们的帐户中看到这些数据。但对于播客节目而言，关注者同比增长了 95%。流媒体数量增长了 99%。听众数量增长了 96%。

我们在 112 个国家/地区播放。别问我。我甚至不知道有这么多国家。所以突破性的一集是，你还记得当时那种对美国经济衰退的担忧吗？

日本利率，日元走强。有一天发生了大规模抛售。人们对高估值的科技股感到恐慌。那是突破性的一集。在 10 月份滑入十大商业排行榜。我们是近 8000 名听众的十大节目。但我将问你的问题是，

它告诉你收听我们播客的人最喜欢的音乐类型是什么。你认为是什么？你认为是古典音乐吗？你认为是……我认为是硬核浩室或一些德国电子乐。哇，我不知道你这么酷，皮尔斯。但说唱。继续。显然是说唱。好的。说唱是我们播客听众最喜欢的音乐类型，所以……

就是这样。好的。你有什么，我们需要挑战你的是一种年末的测验。不，放大我的说唱。好的，就像 R-A-P。好的，我们到此为止。那么让我们来谈谈吧。你知道，我喜欢谈论这个石油故事的评论。唐纳德·特朗普，他是一个，他是一个雄辩的人。

在竞选前，他的竞选口号是“钻探，宝贝，钻探”，所以他的目标是在 12 个月内将能源成本降低一半，但也许你可以告诉我更多关于这件事的信息，他为什么谈论这个，他说过什么，然后让我们深入探讨一下未来将推动油价上涨的机制，好吧，特朗普喜欢把自己定位为一种

即使他是一位亿万富翁，也喜欢把自己定位为一个人民的人。所以这种语言非常针对人民，对吧？你每天都会遇到的普通人，

美国中产阶级和“钻探，宝贝，钻探”。你知道，他们喜欢这种特朗普随口而出的台词，这些口号，人们很容易就能理解。而且，所以我们经历了通货膨胀危机。我想说的是，大多数现任政府和政治家，尤其是拜登政府，都没有以对家庭有意义的方式解决通货膨胀问题

对过着日常生活的普通人来说。

嗯，特朗普比拜登更了解的是，你知道，你每天都在买什么，你知道你在买什么东西，超市里的食品通货膨胀是关键，这已经超出了范围，这就是伤害人们的地方，他们在新闻中出现，他们说美联储正在庆祝，因为通货膨胀

通货膨胀危机已经过去，我们将开始降息。而你却在收银台那里，你会想，什么？我仍然支付着比以前多得多的钱，就像一两年前一样。对美国来说，另一件关键的事情是，好吧，

汽油泵的价格是多少？加满我的车要花多少钱？作为一名街头的消费者，这是我日常、每周、每月、每年的关键支出。特朗普非常清楚，如果你能降低汽油泵的价格，那么不仅……

这将极大地提升他的收视率吗？但实际上，如果汽油泵的价格能够持续降低，那么这将成为经济增长的真正催化剂，因为它为所有消费者提供了额外的可支配收入。他们不再需要在加油站支付更多费用了。对吧，让我们去商店买更多东西吧。所以，你知道，这就是他的角度。这是一个真正具有民粹主义色彩的举动。让我们尝试让经济因此蓬勃发展。

我们这里有其他细节吗？我似乎记得他谈到宣布国家紧急状态以实现其中一些政策。这仅仅是，再次，为了让人们为即将发生的事情做好准备而使用的文字游戏，而不是可能发生的事情的现实？是的，我的意思是，是的和不是。我的意思是，显然，我们会看到的，对吧？我的意思是，他夸夸其谈。

他能做到吗？我的意思是，他会尝试，但会有障碍。我想说的是，显然，所有这一切都存在环境因素。拜登政府更倾向于，你知道，更环保的能源政策，向绿色的转变，衡量这一点。

拜登政府为申请钻探许可证做了什么。因为看，特朗普说“钻探，宝贝，钻探”很好，我认为他新的能源沙皇希望看到美国产量每天增加 300 万桶。他们目前每天约生产 1400 万桶。所以增加 300 万，我的意思是，这很多，对吧？他们能做到吗？

需要多长时间？如果你想拥有一个新的钻探地点，你必须申请许可证。在拜登政府执政期间，获得许可证所需的时间增加了。所以在特朗普任职期间，是 172 天。现在已经达到 258 天了。所以这是一个……

拜登政府及其更倾向于从化石燃料发电转向绿色能源的偏好的衡量标准。其次，这也是特朗普那种去监管行为的左派和拜登政府所设置的繁文缛节的非常清晰的功能。这是一个完美的例子，说明他的意思是什么。就像，让我们不要妨碍人们

当他们想，你知道，继续努力并提高生产力时。因此，特朗普显然会解决获得许可证问题所需的时间长度，至少将其恢复到他任职期间的 172 天。但我相信，有了埃隆和狗狗币团队，他们会希望将其降到更低，对吧？所以如果他们成功了，如果，那么是的。我的意思是，为什么不呢？我们可以看到美国产量的增加。他们有

他们有供应。我的意思是，它就在那里。所以只是关于，你知道，“钻探，宝贝，钻探”。但是，有一个。所以这很好。如果他们做到了，会发生什么？假设明年这个时候，我们谈论的是美国石油日产量达到 1700 万桶。那么会发生什么？好吧，供应增加，价格下降。关键在于，很多

额外的，事实上，美国现有的许多石油产量都是页岩油，它仍然是一种昂贵的业务。页岩油是一种昂贵的开采过程。所以这里存在一种自然的平衡，因为当

产量和生产增加时，价格下降，你很可能会达到一个点，实际上整个页岩过程变得有点，你知道，利润下降，它不再具有经济上的可行性，你将开始看到这些泵被关闭。所以价格存在一个自然的底线。我不知道这到底是什么。也许是 50 美元。我不知道。但是

我想我们会发现的，这将非常有趣，那就是关于美国产量和页岩生产商所涉及的利润率的自然底线。所以只是想想，这里是否有一个需要注意的地方，关于自然假设几乎可能起到刺激作用，你刚才说的是吗？

如果你降低了泵的价格，消费者就会感觉很棒。他们开始消费，或者从经济角度来看，为你的经济加油变得更便宜了。但这仅仅是看待这个问题的一种过于单一维度的视角，因为……

了解供求关系是关注欧佩克。关注中国。关注这些几乎被遗忘的事情。我的意思是，我上次听到关于中东战争以及乌克兰正在发生的事情是什么时候？这似乎已经从主流媒体中消失了，但肯定这仍然发挥着重要作用。是这样的。而这正是关于原油价格真正有趣的地方。有很多不同的因素

到那个等式中，你知道，一桶油的价格是多少？现在，我的意思是，好的，美国的增长，我们已经讨论过这个问题了，很强劲，特朗普即将上任，他将再次推动它，对吧？美国看起来很强大。走出美国，就不那么强大了。

所以实际上，特别是中国，所以中国是仅次于美国的第二大石油消费国。我认为他们占全球石油消费量的 15%。现在，我们稍后会在本节目的另一个角度讨论中国。但就目前而言，他们的增长率很低。事实上，中国的石油需求已经连续三个季度持平了。

实际上，如果你去咨询国际能源署（IEA），他们认为中国的需求实际上将在 2025 年达到峰值。然后将开始下降。你已经在发达经济体中看到了这一点，那里的需求已经达到峰值，现在开始下降。我们预计明年在中国也会出现这种情况。所以从需求的角度来看，除了美国之外，经济状况看起来很疲软。

所以如果预计这种需求疲软会持续下去，这对油价来说是一个负面因素。然后是你的地缘政治。现在，我的意思是，关于，让我们以以色列-巴勒斯坦局势为例，我认为这比这更广泛。让我们谈谈中东局势。总的来说，

油价对它的敏感性相当温和，这意味着由于供应风险，我们并没有真正看到油价大幅上涨，除非伊朗卷入其中。所以每当你看到伊朗和以色列针锋相对和争斗时，这在过去 12 到 24 个月里已经发生过几次了，

每当伊朗出现时，你实际上都会看到油价略微上涨。伊朗是石油的主要生产国。但除了伊朗卷入之外，目前油价中并没有真正体现中东供应风险。只是假设特朗普会介入，我不知道，奇迹般地会停火，一切都会平静下来。而且我认为这不仅仅是……

虽然伊朗是欧佩克中第四大成员国，欧佩克非常庞大，但这是关于与欧佩克中最大的成员国沙特阿拉伯加剧紧张局势的问题。这就是伊朗参与的重要性。这几乎是通过也门对沙特进行的代理战争。如果沙特受到干扰……

那么就会有问题。那么就会有大问题。我的意思是，你排名前五的生产商，好吧，实际上，地球上只有三个主要的石油生产商。是美国、沙特和俄罗斯。然后有一个很大的下降，但你接下来的国家就像加拿大和伊拉克。然后你开始谈论伊朗和科威特等国家。但是是的，我的意思是，可以肯定的是，每当在中东发生任何事情时，最终……

在试图弄清楚供应风险是什么时，沙特阿拉伯是重点。目前，无论对错，市场都不相信存在多少沙特供应风险。所以如果你去看油价，我的意思是，油价现在交易在 68.50 美元，那是 WTI 原油。布伦特原油为 72.00 美元。

你知道，这些价格是，你知道，基本上是今年的最低价格。是的，我正要问你这个问题。所以，斯科特，

贝桑特，财政部的那种选择，他是那个谈论让我们提高美国石油产量的人，每天 300 万桶。这然后，我们甚至还没有提到对中国的关税。你谈到了他们目前的经济困境，然后是关税的风险。那么为什么石油现在没有波动呢？这似乎是多方面的，原因有很多。是因为很多这些都是

相互抵消的，所以看到一些现状是很正常的，欧佩克推迟了会议，我相信我们可以讨论一下，但特朗普也即将上任，就像你之前说的那样，他说的话和发生的事情以及时间和顺序往往大相径庭，看看这些事情中有很多风险，这些事情可能在 2025 年发生，就像

对它们可能或可能不会发生的不同程度的信心。但从根本上说，我们确切知道什么？目前全球总产量高于全球总消费量。即使欧佩克减产也是如此。我们的产量超过了需求。

所以存在天然的供过于求。为了纠正这种情况，你需要看到每天有几百万桶的产量减少，对吧？但我们预计会发生什么？我们并不期望产量下降。我们实际上预计它会上升，这不仅是因为特朗普即将上任并“钻探，宝贝，钻探”，而且还有欧佩克。你知道，他们已经减产了，他们说他们会，

首先要延长这些减产。其次，许多欧佩克国家只是说他们会减产，回家，不要费心，这对沙特来说令人恼火。所以一个真正的变数是欧佩克接下来会做什么。沙特会不会说，你知道吗，让我们再次增加产量？如果他们这样做，而美国也这样做，

而且我们正处于炼油厂的冬季维护期间，这段时间石油需求下降。这就像一场完美的风暴。再加上人们对世界第二大消费国中国增长的持续担忧。老实说，欧洲显然是另一个大消费国。我们担心德国的增长，显然法国也出现了问题等等。

总的来说，让我们这么说吧，从供给和需求两方面来看，基本面都不太好。对。所以你提到了法国。让我们来谈谈法国。所以再次陷入政治动荡。米歇尔·巴尼耶。

我相信许多英国听众会从脱欧事件中愉快地或不愉快地记住他。在担任法国总理仅仅三个月后，他就下台了。这是自 1958 年第五共和国成立以来最短的法国总理任期。那么为什么会发生这种情况呢？巴尼耶的垮台归结于许多问题，这些问题试图让明年的预算通过。其中包括 600 亿欧元的增税。

这从来都不是什么好事，以及削减支出以减少法国赤字。所以还有其他一些因素在起作用。巴尼耶，你知道，当你使用宪法权力来强制通过和通过法律时，情况从来都不会特别好。原因是法国议会的构成目前非常分散。所有这一切都导致了不信任投票。

所以这一切都发生得很快。但法国的收益率已经上涨了一段时间了。所有这些都将在现在到圣诞节之间发生，因为马克龙必须迅速采取行动来解决这个问题。不过，有两件事。一个是……

说到收益率，因为有一些事情非常有趣。你在节目的开头提到了中国长期国债收益率以及与日本的比较，以及它们有史以来第一次转换。然后我们在本周早些时候看到，人们关注的是这种情况。这感觉有点像一颗手榴弹。它现在已经爆炸了。是法国的收益率超过了希腊的收益率。

我想问你，作为一位经历过主权债务危机的人，也就是 2011 年、2012 年及其后的余波，当时人们谈论的是希腊退欧，人们谈论的是法国退欧，以及所有这些不同的事情。所以，首先，你能相信现在正在发生的事情吗？但我猜我的问题更多的是，再次，

你能向我解释一下市场心理或行为是如何运作的吗？因为如果这是当时的情况，我们正在谈论法国，那么这将是席卷市场的巨大地震波。然而，目前它似乎相当国内化，至少是这样。是的，我的意思是，如果你年纪够大，那么 2011 年，基本上是 2010 年到 2011 年和 2012 年，基本上希腊是……

你会说，违约的可能性很高。希腊被强制退出欧元区的可能性很高。希腊经济严重衰退的可能性很高。基本上，希腊正在从欧洲的一侧掉入地中海，沉入海底。他们是，你知道，一切都是衡量希腊的标准。

欧元区债务危机的好坏程度，最重要的指标是希腊 10 年期国债收益率。在 2011 年和 2012 年初的某个时候，他们的 10 年期收益率超过了 35%，这基本上是，我的意思是，几乎预示着破产，对吧？35%，对吧？

法国当然是欧元区第二大经济体，仅次于德国。意大利是第三大经济体。但法国相对来说，绝对稳固，是该体系中第二大实体。在债务和赤字方面稳定，并且是所有周边欧洲国家试图依附的锚点。所以快进，甚至不到 15 年。

而希腊的收益率低于法国的收益率，这简直是，这是什么？这简直是疯狂的。作为希腊最近在复苏方面表现如何的一个函数。所以记住，随着收益率上升，也许我应该说，随着收益率的增加，这实际上是信用评级的函数。所以，你知道，这个借款人违约的风险有多大？

这些收益率越高，基本上市场就表示违约的风险越来越大。显然，35% 的收益率是疯狂的。这就像，哇，违约迫在眉睫。但债券市场现在正式表示，法国的违约风险高于希腊，这很不寻常。是的，看看政治……

我应该说，我们在许多国家看到的政治分裂或破碎，再加上然后，你知道，在 COVID 之后增加的债务负担，再加上左翼和右翼债务

方面的冲突，关于如何处理所有这一切。左翼是否会增税？右翼是否会削减支出？法国的巴尼耶试图同时做到这两点，以试图让这个非常不稳定的联盟中的双方都满意。最终，没有人喜欢它。他试图让每个人都满意，但他实际上

没有让任何人满意。所以一切都崩溃了。是的，如果他们没有解决 2025 年的预算问题，我想这就是你看到的法国债券市场收益率飙升的风险。就像 2025 年的预算目前正在进行中，这还没有获得批准。看，我们还有四周的时间。然而，目前没有政府，更不用说达成预算协议了。所以这就是市场真正开始恐慌的地方。

好的。那么这如何与你提请我注意的关于中国和日本的故事联系起来，以及它的重要性以及为什么会发生这种情况？是的，我看到这很有趣，这引起了我的注意，因为我看到了法国和希腊国债收益率的交叉。我认为是上周，我简直不敢相信。那是今天还是昨天？对不起。我几乎也有类似的时刻。

我们像往常一样浏览《金融时报》。我看到了另一张图表，从某种意义上说，它与这张图表完全相同，它关注的是两个国家的 30 年期国债收益率。一个国家的国债收益率有史以来第一次超过了另一个国家的国债收益率。这两个国家是中国和日本。这是另一个让我震惊的时刻。这就像，哇，这是一个多么有趣的衡量标准，说明事情有多么非同寻常，事情已经发生了多么大的变化。同样，你需要年长一些并了解历史，才能真正对这类事情感到兴奋。但是，你知道，日本的国债收益率基本上一直是零或负数，对吧？这是……

日本在 20 世纪 90 年代经历的金融危机的后果，好吗？如果你回到 90 年代初，

二战后的几十年里，日本发展迅速。增长率飙升。在 90 年代初的某个时候，美国非常直截了当地制定了一项战略，他们担心日本将成为世界上最大的经济体，并基本上超越他们。但随后他们的房地产泡沫破裂了。最终，这为随后持续了很长时间的通货紧缩陷阱铺平了道路。

好吧，直到现在，你基本上通常会这么说。所以他们一直陷在通货紧缩中。经济已经 30 年没有增长了。是的，通货紧缩很难摆脱。但奇怪的是，对世界其他国家来说是通货膨胀危机，通货膨胀对日本来说却是一种强制性上涨？我的意思是，这可能是发生过的最好的事情之一。

在本期节目中，Anthony Cheung 和 Piers Curran 讨论了受特朗普能源政策和更广泛的全球经济格局影响的未来油价。他们探讨了法国政治动荡的影响、中国“日本化”的概念以及在各种经济风险中美国市场的整体前景。节目在 Acast 上播出。更多信息请访问 acast.com/privacy。</context> <raw_text>0 所以他们的通货膨胀率已经从负值（30年来一直停滞不前）上升到了正值。这对他们的增长和从30年问题中复苏来说是一件好事。所以日本债券收益率正在上升，好吗？日本央行正在加息。就像，什么？好吧，实际上是有通货膨胀的。这对日本来说真的很好。但是当你转向中国时，

其债券收益率首次低于日本债券收益率。一切都恰恰相反。人们开始使用“日本化”这个词。看，说对了。“日本化”。所以基本上，30年前发生在日本的事情现在正在发生在中国吗？有一些真正的相似之处。房地产泡沫破裂。存在人口问题。

实际上你会说，对，你可以说两者都经历了房地产泡沫破裂。好吧，这算是引发了这一切。现在，中国的人口问题实际上比90年代的日本更严重。这仅仅意味着人口正在减少。人口正在老龄化。他们有慢性低出生率。

出生率问题。好吧。从经济角度来看，这都是坏消息，除非你能启动埃隆的机器人，以某种方式用机器人取代人力，并以某种方式提高生产力。但这还为时过早。所以现在我们面临人口问题。实际上，更糟糕的是，可以说中国的

经济体系及其内部的消费者比日本更容易受到房地产泡沫破裂的影响。这是因为，如果你看人均GDP，中国总体上是一个较贫穷的国家，而且他们的财富大多与房地产挂钩。远比90年代的日本富裕经济体要多得多。所以，人们担心中国不可避免地会陷入通货紧缩，陷入日本曾经陷入的陷阱。所以中国债券收益率正在下降，而日本债券收益率在30年来首次上涨，并且两者交叉。这真是一个令人惊叹的时刻，事情变化之快令人难以置信。所以，听完你在过去半个小时里讨论的一切，最后总结一下，进入2025年，德国的经济困境非常明显。

欧洲，法国现在陷入了政治混乱。你详细描述了中国的情况。至少在短期内，这只会进一步助长美国股市和以美国为中心的资产的优异表现吗？是的。

这是一个令人信服的答案。我的意思是，绝对的。重要的是要澄清那里的短期。显然，事情可能会改变。也许特朗普上任，情况并非如此。也许他增加了关税，通货膨胀卷土重来，美联储不得不再次加息，并发现这阻碍了他们的经济发展势头。也许是……

目前在欧洲和法国发生的政治灾难。也许这最终会迫使一方或另一方发生变化。他们倾向于右翼或左翼。然后你得到更激进的政策。但谁知道呢，可能会导致经济形势好转。也许，正如我所说，人工智能……

也许这场革命会加速。实际上，也许在10年后，我们会回顾过去，我们会说，哇，我们真的对人口问题过度恐慌了，不是吗？但谁知道呢，对吧？所有这些都属于未来。所以你现在唯一能肯定的是，除了美国之外，到处都存在很多经济风险。看，特朗普将在1月份上任。我的意思是，他不能马上把它搞砸，

对吧？所以你会认为，2025年第一季度，也许是上半年，特朗普将处于浪潮之巅，就像他的前100天一样。所以，是的，当你查看数据时，美国与世界其他地区相比被高估了。但看起来，如果有什么不同的话，这种高估，这种估值差距在未来几个月可能会进一步扩大。

是的，这实际上提醒了我一件非常好的事情。前100天对他来说将非常重要。是的。尽可能多地完成任务。他会尽可能地利用它。所以，看，像往常一样，令人着迷的事情。

再次感谢所有经常收听节目的听众。如果您是新听众，欢迎加入我们的社区。是的，谢谢，皮尔斯。再见各位。我认为我们在圣诞节假期之前可能会再挤出一期节目。所以，如果有人有什么建议，读到他们认为值得我们讨论的头条新闻，如果您在Spotify上收听，请给我们留言，我们会看看我们能做什么。好的。谢谢，皮尔斯。谢谢大家。酷。回头见。再见。

如果您是大学的设施经理，您知道学生依赖自助餐厅提供早餐、午餐、晚餐和偶尔的深夜零食。因此，当洗碗机发生故障，脏盘子堆积如山时，餐厅可能会在一瞬间变得凌乱不堪。进入格雷格。拥有超过一百万种工业级产品和快速送货服务，您现在需要的产品永远触手可及。因此，您可以将洗碗机重新变成一台高效清洁的洗碗机。致电

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