TIP694: The Scuttlebutt Edge: From Research to Returns w/ Kyle Grieve
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您正在收听 TIP。一些传奇投资者最重大投资的关键之一,是对企业有着深刻的理解。无论您关注的是沃伦·巴菲特、李录还是菲利普·费雪这样的人,这些人比其他几乎任何人更了解如何理解一家企业。他们利用这些知识来获得优势,找到那些被低估或被不必要地遗弃的投资。

今天,我将介绍您可以与之交谈以极高水平理解企业的大量人员。通过我对小道消息的研究,我发现您需要与之交谈以提高对企业理解的四个主要方面。我将准确介绍这些方面是什么,以及您应该问他们什么问题来增强您自己的商业敏锐度。现在,您可能想知道,为什么我在研究股票时要添加小道消息的方法?毕竟,阅读公开信息难道不足以理解一家企业吗?

为了回答这个问题,我会说,是的,您可能可以通过公开文件、研究报告、收益电话会议和收益报告来了解很多关于公司的情况。但是,您永远无法仅依靠这些资源来充分了解一家企业。

如果您想在投资中获得优势,您必须为此付出努力。而小道消息我认为正是很少有人愿意去做的那种优势,但那些愿意去做的人可以获得非常非常大的回报。本集有一些很好的案例研究,可以真正说明小道消息的重要性。您将了解像沃伦·巴菲特和李录这样的传奇人物如何利用小道消息找到令人难以置信的投资。

我还将回顾其他一些成功调查企业并从中获得巨大收益的案例研究。然后,为了结束本集并坚持改进学习的精神,我想融入如何利用您的能力圈更好地理解行业或业务模板,以便加倍努力或避免像瘟疫一样。自我反省和深入思考是沃伦·巴菲特成功的重要因素,我认为我也会分享我的框架,以从我之前的错误中学习。

如果您是那种喜欢内省思考的人,我认为您会认同我的框架。现在,事不宜迟,让我们直接进入本周的节目。自 2014 年以来,通过超过 1.8 亿次的下载,我们研究了金融市场,并阅读了对白手起家的亿万富翁影响最大的书籍。我们会让您随时了解情况,并为意外事件做好准备。现在,让我们欢迎您的主持人凯尔·格里夫。

欢迎来到投资者播客。我是您的主持人凯尔·格里夫。今天,我将介绍一个主题,即小道消息,这是菲利普·费雪在他精彩的著作《普通股票和非凡利润》中提出的概念。但我不会只介绍那本书,我最近才介绍过。实际上,我将关注小道消息的主题,并研究各种非常非常好的资源,这些资源将帮助您更熟练地加深对企业的理解。

现在,投资中最重要的部分之一是获得您做出的投资决策是正确的信念。现在,有很多方法可以建立信念。

也许您正在查看数字,并发现业务正在以您满意的速度增长。或者,也许该公司推出了一款新产品,您认为他们在产品发布方面执行得非常出色。或者,也许您正在跟踪投资资本的回报,或者他们的利润率扩张,并且您观察到它们正在朝着理想的方向继续发展。现在,使用这些方法来增强您的信念并没有错,但今天我们将研究一种分析方法,以真正帮助您提高对企业的理解。而且

事情是这样的,每个人都可以访问我上面讨论的信息,对吧?我可以登录 FinChat 或 Seeking Alpha 并非常简单地获得这些数字。

但问题是,为了在投资中取得成功,您需要不同的看法才能利用市场。我认为,学习不在企业财务报表中包含的信息是实现这一目标的最佳方法之一。因此,今天我们将讨论,就像我已经提到的那样,小道消息。现在,许多 TIP 的听众都熟悉小道消息。这是我在 TIP 646 上谈到的一个概念。

现在,对于那些不知道小道消息是什么的人来说,它只是通过与与公司相关的个人交谈来积累有关该企业的信息的过程。现在,与公司相关的人可能是各种各样的人。可能是首席执行官。可能是低层员工。可能是销售部门。可能是研发人员。也可能是客户、供应商和行业专家等。

但是让我们回到为什么小道消息如此重要。假设我非常了解一家零售企业。也许这是一家我一直在考虑出售的企业。我们称之为 ABC。假设我认为这家企业开始变得昂贵。我有三个非常简单的选择。我可以卖掉它,我可以持有它,我可以买更多。现在,大多数投资者将根据诸如企业的内在价值、公司的估值、增长率、基于收益电话会议对管理层的理解和评估等因素来决定他们将做出哪些决定。

这很好,但在我上面的例子中,我仍然犯了一些错误。如果我深入了解与企业密切相关的人,并可以问他们诸如“在节日期间在 ABC 工作怎么样?”之类的问题,我可能会获得比仅仅查看我在此示例中提供的信息更有价值的信息。

现在,假设我向低层员工提出同样的问题,而回答是这样的:“工作很忙,商品销售一空,我们无法及时补充。哦,对了,管理层还给我们播放了一段视频,感谢员工在北美和电子商务领域的创纪录销售。”现在,一旦您听到这个消息,您可能就不会急于出售您的股票,因为这意味着企业正在继续改进。

对我来说,这是一个真实的案例研究。听到之后,我知道我会持有我的股票更长时间,而且我现在仍然持有。但是,如果我不认识业内人士或不认识熟悉该企业的人,我就永远无法在我的分析中使用这个消息。我知道像菲利普·费雪这样的人会同意,小道消息对许多伟大投资者的成功至关重要。因此,今天我们将介绍传奇投资者及其小道消息策略。我们将研究沃伦如何获得保险方面的专业知识,这帮助他购买了 Geico 的股票。

我们将研究李录如何与 Timberland 的董事会成员成为朋友,以帮助他更好地了解管理团队的诚信和才能。我还会加入我自己的许多小道消息故事,我认为这些故事会与您产生非常非常好的共鸣。但首先,要先警告一下。如果您想进行小道消息或侦探工作(我将在这里互换使用),请先考虑以下几点。首先,这需要大量时间。现在,我可以浏览公司的财务报表或官方文件。这仍然需要大量时间,对吧?但是

一旦您开始了解您可以进行的所有不同层次的小道消息,您就可以在一个简单的业务上花费大量时间。如果您想与我今天将要谈到的所有不同方面的人交谈,我的意思是,您很容易将其变成全职工作,有些人确实如此。因此,请了解,虽然我认为这是在非常非常深入的层面上理解企业最好的方法,但您只能做到这么多。您无法做到所有这一切,这没关系。但我认为

但我认为添加我今天将要介绍的内容中的一点点内容将非常非常有帮助。因此,这里的第二个要点是,它与集中投资组合非常有效。正如我刚才提到的那样,如果一个企业需要花费 40、80、100 个小时来进行侦探工作或更好地理解,那么这可能是一个您想要投入大量资金的企业,而不会是您只想投入 1% 的企业。最重要的是,如果您只持有 1% 的仓位,

这意味着您可能有很多仓位,如果您想对许多仓位进行非常非常深入的研究,那么独自一人几乎是不可能的。也许您需要一个团队来帮助您完成这项工作。最后一点是,这只需要做很少有人会做的很多工作。这就是它如此有价值的原因。因此,如果您是那种喜欢加倍努力的人,

并且想要获得一点点优势,我认为这将是您应该花时间改进的分析领域。最后,我只想把这件事说清楚。我并没有描述任何非法的行为,例如内幕交易。这不是小道消息侦探工作。所以在准备本集时,我读了一本非常好的书,叫做《小道消息投资者》。因此,以下是小道消息的定义。这个词的起源与航海有关。

帆船上的饮用水通常储存在一个水桶里,一个桶或一个酒桶,它已经被凿了一个洞,以便可以抽出水。由于水手们在聚集在水桶旁喝水时会交换闲聊,所以小道消息变成了闲聊或谣言的俚语。这与现代办公室中饮水机闲聊的等价物相差无几。现在,小道消息如此重要的另一个原因与查理·芒格的一句精彩引言有关。他说:

除非我比他们更了解对方的观点,否则我永远不会不同意别人的意见。在我看来,小道消息将帮助您确定一家企业是更适合做空还是做多。我个人一生中从未做空过股票,但我认为,如果一家公司价格可能下跌,那么如果我正在考虑做多这个想法,这可能是一件非常好的事情。现在,假设您知道一家企业拥有,比如说,90% 的客户集中度,而占 90% 的一个客户刚刚流失。

在这种情况下,这可能是非常非常好的证据,表明一旦这个消息传出,这家公司很可能价值低得多,而且很可能在很长一段时间内,甚至永远都价值低得多。小道消息可以帮助您确定哪些类型的事件可以建立或破坏信念。

所以我松散地关注了一家企业。它是一家名为 Avrocor Health 的小型公司。这家企业在不到一年的时间里从大约 7 美分飙升至 24 美分。然后他们宣布战略性地放弃加拿大药房,并表示他们实际上将走向国际化。现在价格已经跌回 4 美分。因此,假设有人可以与那些寄支票的人或 Avrocor 的实际客户交谈,

从那些离开的药房那里,他们会了解到这种关系已经被切断或资金已经被削减,他们可能在这次大规模下跌之前就退出了。他们也许可以比市场更早地了解到这家企业将失去客户。这就是您可以从小道消息中获得的信息。现在让我们进入今天节目的核心内容,并讨论我们如何进行小道消息。在我看来,我们想要与之交谈以了解企业现状的主要方面有四个。

第一个是客户。第二个是员工。第三个是供应商。第四个是专家。在他精彩的著作(我今天将多次提到它)《侦探投资者》中,作者阿布纳·曼德尔曼增加了第五个方面,他喜欢关注它,那就是工厂和周边地区。他现在已经很好地说明了为什么这一点很重要。我认为这很重要,但我们今天不打算介绍这一点,因为我们

我想更多地关注与实际人员交谈的关系方面。虽然观察实物很好,而且肯定有帮助,但这并不是我今天要介绍的内容,因为我认为这可能需要花费太多时间。因此,这四个方面中的每一个都可以进一步细分。这就是我们现在将要花更多时间做的事情。因此,第一个方面是客户。因此,客户是指最终用户之类的人。

这些人决定是否应该购买产品或是否应该为竞争产品让路。这些人是向公司寄送支票以实际购买产品的人。您可以查看现有客户,可以查看前任客户,也可以查看潜在客户。下一节是员工。因此,员工是一个我认为很多人可能花费大量时间的地方,尽管我认为客户实际上可能是最重要的,但员工由什么构成?所以你得到了

像低层员工这样的人,如果企业使用的是机器,那么就是操作机器的人。您有销售和营销部门的人员,您有 C 级高管,首席执行官、首席财务官、首席运营官。您有研发人员,董事会成员。然后您还可以查看现有员工、前任员工以及竞争对手或特定行业的员工。罗伯特·莱昂纳德

在查看供应商时,主要有三个群体。您正在查看现有供应商、前任供应商和潜在供应商。然后,当您查看专家时,有很多不同的人。您会查看竞争对手、股东、其他分析师(无论是专业零售分析师还是行业内部人士)、正在进行当地新闻报道的人,甚至可能是商会。现在让我们从最重要的人开始谈起,那就是客户。我已经提到过,我将使用小道消息。

以及侦探这个词可以互换使用。阿布纳·曼德尔曼在他的著作《侦探投资者》中对侦探工作进行了非常好的介绍。因此,阿布纳写道:“在投资侦探工作中,您使用侦探和调查技术来获取有关您正在考虑投资的公司独有的物理信息。关于公司鲜为人知的事实可以为您在买卖该公司的股票时提供决定性的优势。”所以我只想给您这个定义。他谈到了小道消息,而且我相信

他也认为它们几乎是一回事。尽管我承认,在阿布纳的书中,他对侦探工作进行了更深入的探讨。因此,阿布纳说,我同意,您可以通过在非常深入的层面上了解其客户来了解大量关于企业的信息。因此,他提出了四种类型的问题,以通过与客户交谈来更好地了解企业。第一个问题是,谁是客户?第二个问题是,到底购买了什么?第三个问题是,到底销售了什么?

第四个问题是,为什么客户会从所讨论的企业而不是竞争对手那里购买?让我们更详细地分解这些问题。

关于谁是客户的第一个问题非常非常重要。毕竟,是客户将支票寄给公司,最终显示在上行线中作为收入。因此,阿布纳将客户细分为三个主要类别。首先是最终用户。让我们假设我们正在查看一家软件公司。这些人是使用实际软件的人,可能是作为他们日常生活的一部分,也可能是作为他们工作的一部分。

这些人可能是实际使用该软件的人,但他们可能并不负责实际购买该软件。但他们可能非常喜欢该产品,以至于他们会推荐他们使用的特定产品给实际寄送支票的人。如果这些人正在使用一种他们无法离开的软件,那么这些类型的人显然非常非常重要,因为这意味着寄送支票的人可能也知道这一点,这意味着支票将继续寄来。

这是一个很好的过渡,引出了第二类客户,即决策者。这些人可能不会实际书写和寄送支票,但他们可以批准是否购买特定产品。这两类人有时是同一个人,有时不是同一个人。然后,第三类也是最后一类客户只是那些签署和寄送支票的人。同样,他们可能不是最终用户。一个非常非常重要的区别。

因此,完美的客户是同一个人执行所有这三个功能,但这并非总是如此。我针对一家向石油工程师销售软件的企业进行了这项确切问题的侦探工作。我得以与该企业的客户交谈并使用该产品。

因此,如果我按照上面使用的框架来看,我交谈过的人可能完成了客户的第一个和第二个功能。因此,他们成为了最终用户,并且他们告诉某人基本上要寄送支票,以便他们可以继续使用它。但他们并没有自己寄送支票。现在,从我与这个人交谈中了解到的情况来看,如果他们需要,他们很容易获得该软件。幸运的是,该软件处于某种双头垄断状态。因此,选项非常有限。你有 A 或 B。

现在,了解这三类客户如此重要的原因是,可能存在一种特定关系,即企业并非一定在向合适的人销售其产品。阿布纳在他的书中有一个非常非常好的例子,他在其中讨论了一家名为 Alpaca Systems 的虚构公司。因此,这家企业向零售股票经纪人销售客户关系管理 (CRM) 软件。因此,让我们在此案例研究中仅使用阿布纳的框架。那么谁是客户呢?

因此,客户是零售经纪人的经理和零售经纪人。第二个问题是,每个客户到底购买了什么?经理实际上是在购买对经纪人的控制权,而经纪人则是在获得提高生产力的帮助。

但由于使用了该软件,他们实际上正在失去对自身客户的控制权。因此,这里第三个问题是 Alpaca 到底销售了什么?因此,Admiral 最初认为它是生产力工具,它确实是,但它也是对经纪人的控制。Alpaca 这家企业当时并没有意识到这一点。因此,第四个问题是为什么客户会购买它?

因此,如果您查看经纪人的经理,他们购买它是因为该软件有效。如果经纪人的生产力很高,他们就会获得更高的奖金。此外,它还使公司对经纪人客户的控制权更大,因为他们更了解每一个客户。但这里有一个问题。那就是,如果经纪人想更换公司,他们通常需要控制自己的客户。如果他们想更换公司并且不打算带走任何客户,那么对新公司来说,这就不那么有价值了。

不幸的是,Alpaca 系统不允许这样做。因此,即使经纪人正在使用 Alpaca 系统,他们实际上也没有充分利用它。他们正在做一些事情,例如保留纸质记录并在家里保留客户信息的副本。这样,如果他们最终想离开前公司,他们就可以更好地控制自己的客户。因此,阿布纳写道,虽然 Alpaca 认为它只向其产品用户销售更高的生产力,但它也在不知不觉中帮助其用户的雇主奴役他们。

这是我能给出的关于战略性错误的最佳例子之一。如果我没有直接与最终产品用户交谈,我可能永远不会理解这一点。当然,没有哪个经纪分析师敢在研究报告中写出以上内容。现在,一旦阿布纳了解了业务的这一部分,他就停止了深入的侦探工作,并且他

松散地关注它。但快进一点,他实际上观察到 Alpaca 最终做了一件非常聪明的事情。他们实际上解雇了他们的客户,即经纪人的经理。他们没有向经纪人的经理销售,而是直接向经纪人自己销售。因此,他们将软件调整为针对特定经纪人,并且他们只针对收入最高的人。这使得经纪人能够通过使用该软件来提高生产力,同时又能够控制自己的客户。因此,如果他们想离开,

即使他们去另一家公司,该软件仍然可以使用。现在,这种信息很少有人愿意去寻找,但很少有人做这种工作。扫描企业财务文件中的公开信息并使用 Google 或 ChatGPT 来获得问题的答案要容易得多。

现在,虽然这比什么都不做要好,但它不会给您带来那种信息优势,因为任何拥有计算机和互联网连接的人都可能与您拥有相同的访问权限。让我们来看另一个沃伦·巴菲特几十年前做的经典小道消息例子。

这家企业,大多数听众都会熟悉美国运通。沃伦不止一次拥有美国运通的股票,但他两次都将小道消息技术用作其业务分析的一部分。我们将在这里介绍第一次,这是在食用油丑闻期间。因此,我的同事克莱实际上在 TIP682 中详细介绍了这一点,我将在此处链接起来。

因此,我不会深入探讨它,但我可以说,本质上发生的事情是,市场认为食用油丑闻将对美国运通的业务造成非常严重的损害。但是沃伦,他本可以阅读报纸上写的内容,阅读所有其他投资者正在阅读的内容,并得出相同的结论。但他实际上做了自己的工作。他做了自己的小道消息,并意识到正在发生的丑闻实际上并没有影响美国运通的业务。让我们更详细地介绍一下。

由于他可以从阅读公开文件来判断他们的财务状况良好,因此他随后开始着手了解美国运通的客户,以及他们的行为是否与丑闻发生之前有任何不同。他有一个非常简单的方法来做到这一点。他只是简单地去了接受美国运通的地方,然后在收银台附近闲逛。他会做一些事情,例如询问服务员人们是否仍在使用美国运通卡,并询问客户行为是否发生了任何变化。

一旦他认为他们的行为没有改变,他就知道美国运通是一个摆在他面前的机会,他可以利用这个机会,而且他确实以相当高的成功率做到了这一点。现在,我将在此重申,他所做的小道消息是无法从公开信息中收集到的。如果今天发生这样的事情,与拥有美国运通卡的家人、朋友或同事联系并询问他们是否仍在使用它并不难。我知道我个人就有一张。如果今天发生这样的事情,

只要供应商接受它,只要我获得奖励积分,我就会继续使用我的 Amex 卡。罗伯特·莱昂纳德:让我们快速休息一下,听听今天赞助商的介绍。罗伯特·莱昂纳德:曾经感觉管理您企业的财务是一份全职工作,而且是在您实际的全职工作之外?好吧,您并不孤单,因为有时我过去也这么觉得。直到我开始使用 Found。Found 是一个商业银行平台,它让您可以轻松地跟踪支出、管理发票和准备税务。罗伯特·莱昂纳德:

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我们讨论了现有客户,但您也可以关注前任和潜在客户。您想问一些问题,以帮助您确定您正在关注的公司是否拥有真正值得购买的产品,这与与现有客户交谈类似。与前任或潜在客户交谈可能更好的一点是,他们会提供现有客户可能不会提供的独特见解,因为

他们可能没有过滤器,并且与现有客户相比,他们可能并不喜欢该产品。因此,他们可以为您提供不同的视角。因此,从潜在客户那里,您可以了解到诸如他们为什么与竞争对手公司开展业务之类的事情。这本身就是一个非常好的问题,因为他们很可能尝试过您正在关注的公司产品。他们将能够将其与不同竞争对手的产品进行比较,并告诉您为什么他们认为一种产品优于另一种产品。

有时您可能会发现您正在关注的公司拥有劣质产品。这是一个非常重要的事情。

从本质上讲,您试图找出他们为什么不是客户。这本身就可以真正帮助您阐明该企业可能存在的任何弱点。因此,前任客户可以告诉您很多事情。他们可以告诉您为什么他们停止向相关企业付款。他们可以告诉您他们正在合作的新企业有哪些更好或更糟的地方。他们可以告诉您从使用一种产品切换到另一种产品所涉及的转换成本。

前任客户真正的好处在于您可能获得的诚实程度。他们可能会考虑那家公司,而不是......

那么光明,这显然会使他们偏向其他方向。但我认为这只是获得各种不同视角并真正了解公司产品与其竞争对手相比更好或更糟(或者它们都一样)的好方法。你永远不知道。但我认为这些信息非常有用,因为它可以真正帮助您识别您可能无法通过任何其他方式识别的潜在危险信号。现在让我们继续讨论您可以从企业员工那里学到的东西。这包括从工厂工人到首席执行官的所有人员。

这些人将包括低级别员工、参与企业营销或向客户销售产品的人员、各种不同高管、研发、董事会、现任员工、前任员工,甚至竞争对手的员工。您在刚开始时可以做的一件很酷的事情就是列一个清单。尝试查找现任和前任员工。前任员工有点难以弄清楚。我个人还没有真正弄清楚这一点,但是

对于现任员工,您需要姓名等信息,找出他们与企业内部或外部人员的联系,并尽可能多地了解有关人员的信息。对于低级别员工来说,找到他们可能有点困难,因为他们不一定会出现在企业的网站上。如果您查看代理声明或......

企业的通函,他们会非常清楚地告诉您谁是管理层,谁是董事会成员。因此,这些名称很容易找到。但是,如果您正在寻找低级别员工,有时如果您访问公司的网站,您可以

查看他们是否有关于我的部分。有时“关于我”部分实际上会谈论低级别员工,也许会有一些引言。这些引言通常,我甚至不知道这些引言是否真的来自员工,但有时他们会分享他们的姓名。因此,查找这些员工的一种简单方法是将他们的姓名输入 Google 或 LinkedIn。

这就是我个人找到大量员工的方式。即使您找不到员工的姓名,LinkedIn 仍然非常有用。因此,如果您使用 LinkedIn 上的搜索功能,实际上您可以找到大量信息。因此,您可以登录 LinkedIn,使用搜索功能,查找您要查找的公司名称。然后,您转到“人员”选项卡,基本上所有在 LinkedIn 上的公司员工,他们将该企业列为其雇主,都将显示在那里。

然后,您可以尝试在 LinkedIn 上联系他们。说实话,根据我的经验,这更像是一场规模游戏。

我认为很多人使用 LinkedIn 来找工作。因此,如果他们已经有工作了,他们可能不会经常出现在那里。有些人是,有些人不是。因此,就像我说的那样,规模游戏,您必须尝试与人们联系,给他们发个私信,很可能很多人不会回复您。没关系。这只是闲聊过程的一部分。但是有足够多的人会回复您,我认为这是值得的。

因此,菲利普·费舍尔在谈到此处关于员工的这一部分时,对闲聊有一些很好的策略。因此,当菲利普寻求有关在具有巨大潜力的投资中应该寻找什么的答案时,他写道:“一种立即想到的方法是不合逻辑但相当不切实际的。这是找到一个在管理的各个方面都足够熟练的人,来检查公司组织的每个细分部门,

并通过对其高管人员、生产、销售组织、研究及其其他主要职能的详细调查,得出关于特定公司是否具有杰出的增长和发展潜力的有价值的结论。现在,问题是,从关键人员那里获取信息可能非常困难,因为这些人员通常是

非常非常成功。他们成功的一部分意味着他们可能工作很多。他们还在非常非常成功的公司工作,这些公司对他们的期望很高。因此,很多时候他们不一定会太渴望与某个陌生人谈论他们的工作。此外,其中一些人,例如,在研发部门,如果竞争对手的人员在收听或其他什么,他们可能不太愿意分享他们正在从事的工作,或者他们中的一些人甚至有保密协议,不允许他们谈论此事。

但尽管如此,菲利普喜欢关注研发部门以及销售人员的人员。他特别想知道销售人员是否公司内部有合适的人员来继续发展。这些都是您可以不仅从部门主管那里,还可以从销售部门的低级别人员那里学到的东西。

因此,我喜欢从销售人员那里了解的事情是,问问他们情况如何。他们喜欢他们的工作吗?他们不喜欢他们的工作吗?他们很忙吗?他们有很多空闲时间还是忙得不可开交?显然,这可以帮助您更好地理解。如果某人从不那么忙变得非常忙,那么也许这家公司正在发生一些有趣的事情。您可能会发现他们是如何获得激励的。激励制度很容易在管理层的公开文件中找到,但对于员工来说却并非如此。所以

我不会告诉你去问别人赚多少钱,但如果你只是问他们是如何获得激励的,是基于佣金还是其他什么,这是一个重要的信息。如果您建立某种关系,我认为您可能会获得此类信息。

其他真正有趣的事情是他们对管理层的看法。他们喜欢管理层还是不喜欢管理层?我认为这非常有趣。如果每个人都不喜欢管理层,那么这可能是一个非常大的危险信号。然后,您可以了解他们对企业方向的一般看法。如果您与很多人交谈,他们似乎对企业都非常悲观,那么这是一个有趣的迹象。另一方面,如果每个人都对企业非常非常满意,兴高采烈,兴奋不已,那么这也是一个非常非常好的迹象。

然后,如果您与人们谈论他们的工作,并且发现他们的许多同事被解雇了,并且没有被新人取代,那么这本身就是一个很好的信号,表明该企业短期内不太可能增加销售额。

现在,菲利普非常重视的另一个领域是研发。他知道,一家有可能价值今天数倍的公司需要一个研发部门,该部门能够继续推动公司创造新的、创新的和优秀的产品,并且还需要合适的销售人员来实际将该产品销售给市场。我认为在某种程度上,您可以将这两个领域归为一类。

我拥有一家信托制造商,它正处于利用自动化来增加产出的初期阶段,一旦自动化设备完全安装完毕,它将在很短的时间内将其产量几乎翻倍。我已经多次有机会与管理层交谈,并尽我所能了解谁供应他们的技术以及它完全安装并投入运行后将如何工作。现在,这家企业最终将面临的主要问题之一是,他们将能够使产能翻倍

从表面上看,这显然是一件好事。一家能够以最小的增量支出将产能翻倍的公司是一件非常好的事情。尽管如此,为了使整个过程取得成功,还必须解决另一个潜在领域。那就是他们必须有销售人员去市场上销售这种额外的产能。

所以我得到机会联系了该企业的销售人员。所以我问了他们一些问题,以了解销售流程的情况。你知道,我想知道,他们忙吗?了解事情的进展情况,以便我希望能够在方向上正确。你知道,他们对这个过程满意吗?他们不满意吗?不冷不热?

我想知道的事情包括,他们是否正在为团队增加新的销售人员?如果他们增加了,这通常是一个好兆头,希望他们的产品有额外的需求,或者他们能够找到额外的客户来尝试派遣人员去销售。另一个问题是,自动化设备将如何影响客户?他们的客户是否会获得成本节约、改进的服务等等?

如果您有能力与现任员工聊天,您应该尝试了解的一些事情是,衡量他们对公司的态度,找出他们是否工作过度或工作不足,找出晋升是如何进行的。他们对晋升满意吗?他们对晋升不满意吗?找出他们的激励方式以及他们激励的 KPI。找出他们对管理层的看法。找出是否将员工带入企业

他们是从哪里引进的?您的公司是否正在从竞争对手那里挖角?是一个具体的竞争对手吗?另一方面,如果员工离职,您应该尝试找出他们去哪里找工作。他们去的是某个具体的竞争对手吗?所有这些都是改进决策过程的有趣点。所以

在《侦探投资者》中,阿德米拉尔说他最喜欢的学习信息工具之一就是与员工一起喝啤酒。这是一种我还没有时间尝试的方法,但我可以看到它的价值。如果您可以在员工处于更休闲的环境中与他们交谈,那么您获得的信息可能会比您只是去您当地社区的企业投资者关系办公室,而他们只是带您参观工作场所时获得的信息更好。

在这种情况下,您可能会只遇到那些会表现得最好的人,即使他们可能并不一定对您正在访问的企业评价很高,只是为了保住工作并使情况看起来不错。

但在非正式场合,人们可能会更坦诚。但就像我说的那样,我确实意识到这是一项艰巨的工作,这就是为什么我还没有尝试过它。其他一些值得与之交谈的人是董事会成员。尽管他们必须非常非常谨慎地对待他们所说的话,但这可能很好。您不希望他们因提供内幕信息而惹上麻烦,但他们仍然可能是非常好的信息来源。您可以从他们那里了解的一些事情是,他们为公司带来了什么价值?

他们是否真的在做一些事情来为董事会创造价值,或者他们只是在那里吹捧首席执行官并同意他所说的一切?您可能想了解他们是如何做出这个决定的。

董事会席位?是因为他们与首席执行官或董事会上的其他人或其他高管一起上大学,还是因为他们在该行业工作了 30 年,并且在其他企业中做得非常好?您应该查看董事会成员的业绩记录。他们是否在他们可能管理过或担任过董事会成员的其他企业中拥有长期成功的记录还是失败的记录?然后,我认为这里另一个非常重要的问题是,他们靠什么获得收入?这个董事会席位是他们的主要收入来源吗?

因为如果他们只靠担任几家公司的董事会成员来获得收入,这非常重要,因为这意味着如果他们看到事情管理不善,他们可能不会费尽心思去制造麻烦。董事会的真正目的是为股东服务,而不是为首席执行官服务。但是,如果您有一个非常需要保住董事会席位的人

他们更有可能倾向于同意首席执行官的意见,以免他们的工作陷入任何危险。因此,我从与员工交谈中学到的另一个重要教训是巴菲特最著名的投资之一,即 Geico。因此,巴菲特在哥伦比亚大学还是本杰明·格雷厄姆的学生时就了解了 Geico。所以有一天他在图书馆里,他意识到本杰明·格雷厄姆是 Geico 的董事长。

所以我认为这只是像一周后,他最终在周末前往华盛顿

他到达了 Geico 的总部,但失望地发现门锁着,该地点已停止营业。幸运的是,那里有一位正在工作的看门人,他让巴菲特进去了。因此,看门人将沃伦带到了洛里默·戴维森那里,他是那天唯一工作的人。他实际上花了四个小时回答年轻而好奇的沃伦·巴菲特关于 Geico 和保险业务的一系列问题。沃伦说,这一事件改变了他的生活。

现在,这个故事有很多有趣的含义。它表明,您需要动力去做 99.99% 的投资者根本不会做的事情,例如在周末前往公司的总部。您需要对企业充满好奇心,并准备好问题来向人们展示您在某种程度上真正了解他们。

您还需要一点运气。如果看门人正在休息或不想被打扰,他可能永远不会让沃伦进去,如果沃伦没有动力再去总部拜访一次,他可能就放弃了这家公司。现在让我们在这里过渡,讨论企业运营的另一个关键领域,即其供应商。这是菲利普·费舍尔在《普通股票和非凡利润》中没有过多讨论的领域。因此,我们将参考另外两本书,《侦探投资者》和《闲聊投资者》,以了解一些

为什么以及我们如何看待供应商以更好地了解公司与其供应商之间的关系。在此之前,我最近听了一个很棒的播客,其中莫尼什·帕布赖讨论了双赢的业务关系。查理对好市多的热爱部分原因在于,这家企业处于这种双赢关系中。供应商获胜,股东和客户也获胜。这是一种非常罕见的发现关系。

这并不是说您必须拥有这些类型的关系才能找到成功的投资,但了解公司与其供应商之间的关系并没有坏处。以下是莫尼什关于企业与其供应商之间输赢关系的看法。有很多商业模式,您可以称之为输赢。例如,有一家公司延长了他们必须向供应商支付款项的时间。他们可能需要 60 天或 90 天才能向供应商付款,他们利用资金来改善财务状况。

这有利于公司,但对供应商不利。这是一种输赢业务的例子。现在,企业仍然可以在这些输赢关系中取得成功,但正如我之前所说,重要的是更详细地了解这种关系。有多种方法可以查看如何使用来自供应商的信息来改进您的决策。在《侦探投资者》中,阿布纳指出,您可以转到供应链以了解供应的量和价格。

以及供应商向企业提供的数量。阿布纳喜欢的另一个策略是了解潜在的供应商。如果一家公司可以通过与更好的供应商建立密切关系而获得提升,那么他们的价值可能会大幅提升。阿布纳有很多策略需要大量的工作,但对于任何想要付出努力的人来说都非常有价值。现在,阿布纳书中一个很棒的故事是关于他遇到的一个他称之为米歇尔的侦探。

米歇尔拥有数学金融博士学位,她被这家美国银行的加拿大子公司聘用,该公司已经启动了一只指数基金。

她告诉阿德勒,她通过使用一些她很幸运接触到的有趣的侦探技术,在很短的时间内在市场上赚了大约 90,000 美元。让我们深入了解米歇尔如何侦察并获得这笔意外之财的一些细节。米歇尔的办公桌对面是一家投资银行的办公室,阿德勒称之为行业银行。现在,只有两种主要结果会发生。要么债务将被重组,这对公司和股价非常有利,要么银行家将迫使公司付款,这往往对企业及其股价不利。

所以很容易理解为什么。如果一家企业的利息支付减少,这意味着其税前收入增加,收益可能会出现增长。如果一家公司必须支付增加的利息支出,则税前收入减少,收益将受到影响。因此,米歇尔观察到,她观察到的一家广告公司从这家银行借了大约 1000 万美元。不幸的是,发生的事情是该公司失去了一位关键客户。现在,行业银行为了收回债务,希望这家公司

企业削减成本,基本上解雇员工以筹集资金来偿还债务。但企业的管理人员和关键人员威胁说,如果企业开始这样做,他们将集体辞职。现在,这对银行来说是一个可怕的主张,因为

对于这家企业来说,员工和高管并不容易被取代。如果他们离开,公司很可能变得毫无用处。因此,银行让步了。一旦债务重组,股价在很短的时间内上涨了 50%。现在,了解这个案例研究后,米歇尔梦想着成为这些会议中的旁观者。现在,显然她无法安排此事,利用它也是非法的,但她还有其他合法侦察的方法,她最终也这么做了。

她只是敏锐地观察人们。大多数时候,银行家们非常冷静、镇定和沉着,而前来与银行家交谈的企业高管在进入时则更加紧张。

而企业的高管在进入时则很紧张。但有一次,她观察到了完全相反的情况。高管们看起来很平静地进入办公室,而银行家们实际上看起来很紧张。会议结束后,她观察了银行家和高管的举止。再一次,银行家们看起来很沮丧,而高管们在离开大楼时则互相击掌庆祝。

现在,在这个过程中,她真的想知道这家公司是谁。因此,她只是看着他们,试图找到一个标志或其他可以识别他们身份的东西,并最终在一个参加过会议并为该公司工作的人的衬衫上看到一个标志。之后,她查看了他们的年度报告,找到了高管的姓名和照片,然后用这些信息来验证他们的身份。这确实是该公司。阿布纳在这里称之为 Filmex。

这类似于我谈到的广告公司案例研究,其中削减成本不在计划之内。因此,鉴于银行家和高管的行为,米歇尔很清楚,高管们刚刚在财务健康方面取得了胜利。因此,她在新闻宣布重组后两天内购买了股票,赚了大约 90,000 美元。现在,这是一个关于这次经历的精彩总结。米歇尔既不是行业银行的员工,也不是 Filmex 的员工。

也不是他们的律师或会计师,也不是法律定义为公司内部人士的任何人。她没有贿赂任何人,也没有窃取任何信息。她只是观察了在 Filmex 办公场所外公共走廊发生的一些物理事件。然而,她可以非常肯定地说,行业银行即将削减 Filmex 的债务,Filmex 的股票很可能会因此而飙升。

现在,正如这个故事所说明的那样,企业的供应商不必是传统意义上的供应商。它也可以是银行家。这取决于您跳出框框思考,并利用您的机会集和技能集来寻找观察周围发生的事情以及您可以利用的优势的方法。让我们快速休息一下,听听今天赞助商的介绍。

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好的,回到节目。如果您碰巧找到了现任供应商,您需要了解一些事情。这些事情包括,你知道,该公司对供应商来说有多大的客户?

如果供应商是某公司特定材料的唯一供应商,那么该公司寻找替代供应商的难易程度如何?你只需要了解供应商对他们供应的公司有什么看法。他们喜欢这家公司吗?还是他们用负面的词语谈论这家公司?这里有一些你想深入探讨的主题,那就是供应商对你的业务有多重要。如果你的业务离不开一个供应商,那么这个信息非常非常关键。如果这个供应商发生什么事情,那么你的业务基本上就完蛋了。如果

如果供应商无法再供应这家公司。这就是为什么拥有多家供应商的企业是好事,也是一件好事。如果一个供应商出了问题,它可以保护你。最好再准备几个供应商,以防万一发生这种情况。

此外,它还允许企业在供应商之间协商价格,为公司找到最优惠的交易。此外,如果一个供应商是许多不同企业的关键部件的唯一供应商,你可能会遇到一个绝佳的投资机会。可能有一个供应商对许多不同的公司至关重要,这些公司需要它才能运营。我认为ASML就是一个很好的例子。我绝不是半导体专家,但我了解到这家公司为

许多半导体企业提供制造其部件所需的机器。因此,ASML在过去十年中实现了26%的年复合增长率,成为一项非凡的投资。现在,就像前雇员一样,与前供应商交谈也是一个很好的信息来源,因为你很可能会很快找到真相。它还有助于识别企业可能存在的任何潜在弱点。你应该探究业务关系为什么会中断,前供应商对管理层的看法,付款历史,

他们是否按时付款或延迟付款,供应商和公司之间的谈判杠杆等等。如果你发现供应商离开是因为公司不断挤压它,这是一个危险信号。这可能表明,未来可能会有其他供应商也会这样做。

现在让我们来看看那些并非密切参与业务,但却可以帮助你更多地了解业务的专家。他们通常非常乐意聊天和分享他们的知识。我认为,这一部分中最重要的人是企业的竞争对手。假设你与五家与你正在研究的企业竞争的企业进行了交谈,他们都将你正在关注的企业视为他们最害怕的企业。在这种情况下,这是一个非常非常好的指标,表明你已经确定了该行业或细分市场的领导者。

另一方面,如果你的所有小道消息都将另一家企业确定为最让其他人害怕的企业,那么也许这意味着你正在关注错误的企业。现在,这里有一些你可以问的问题,以了解竞争对手及其与你正在进行小道消息调查的企业相关的动态。哪些竞争对手最让你害怕,为什么?哪些竞争对手最让你不害怕,为什么?你们的供应商是谁?当今行业成功的最大障碍是什么?你们正在采取哪些措施来克服这些障碍?你们正在招聘

员工还是解雇员工?如果竞争对手正在解雇员工,他们会去哪里?如果他们正在招聘新员工,他们来自哪里?现在,可以说,专家类别中最容易获得的信息就是分析师本身。你经常可以获得分析师报告。巴菲特曾说过,他不依赖其他分析师为他做决策。我完全同意这一点。但是,如果你找到其他有思想的分析师,他们可能知道你不知道的事情。他们可以帮助你指导或联系可能值得你了解更多信息的人。

或者他们可以仅仅提供他们的意见,这对于你可能不太熟悉的业务中的特定问题可能非常有价值。现在,通常在阅读分析师报告时,我喜欢了解他们的特定观点。他们可能对业务的看法与我不同,了解这一点对小道消息过程很有帮助。由于他们已经向全世界宣布他们正在研究这家公司,如果你有进一步的问题,他们更有可能联系你。

但归根结底,巴菲特是对的,你永远不应该从其他人那里租用对某个想法的信念。如果你这样做,你会赔钱,或者你将在经济低迷时期犯下严重的错误。现在,与分析师类似,股东也是一个非常好的信息来源。他们中的一些人可能已经自己做了大量的小道消息调查,并且可以帮助你分享信息或指导你朝着正确的方向前进。我无法告诉你这有多么重要,尤其是在你第一次了解可能还没有花太多时间研究的新业务时。

当你第一次开始研究一家公司时,很难理解是什么让一家公司全面运转。然而,目前的股东会有他们自己的假设,他们会与你分享。所以你可以去看看他们的假设是否正确,然后做出你自己的假设。我还喜欢关注的其他领域是行业内部人士。你可以通过谷歌轻松找到这些人。如果你正在研究一家知名公司,你经常可以找到关于它的新闻报道。

这些文章本身就很有帮助,但我个人发现最有趣的是文章中提到的那些人。你可以看到谁被引用了,你可以联系他们以及最初的作者,看看你能获得什么信息。我现在正在关注一家小型公司。我发现了一篇关于加拿大破产的有趣文章。这让我联系了作者和文章中提到的该行业的破产律师。我很幸运地与作者取得了联系,他为我提供了一些

非常非常有趣的信息以及其他一些资源。通过查看他文章中引用的一些人,我实际上与一位专门从事该领域的律师进行了通话。现在,我最喜欢的高调小道消息技巧之一来自李录,我的联合主持人克莱在TIP 636中深入讨论过他。李录提供了一个关于在关注股票时像记者一样行事的重要性方面的一个很好的案例研究。他演讲中的一句话让我印象深刻,那就是

你必须拥有一个非常活跃、非常好奇的头脑,你不能满足于虚假的答案。他补充说,大多数建立企业的人也都有很大的个性,有你可以去审计的历史,并留下证据,证明他们是什么样的人,他们做了什么,他们如何处理不同的情况。李录提到,作为他对Timberland的小道消息调查的一部分,他花了几周时间住在拥有这家公司家族的社区。

他提到的事情包括去他们的教堂,与他们的朋友、同事和邻居交谈。他还想知道经理为社区做了什么,人们对他的看法如何。他还提到试图了解家庭动态、教育史和他们在慈善事业中的历史。此外,他实际上发现首席执行官的儿子在一个董事会任职,李录设法也加入了该董事会。他最终与这位儿子成为朋友,并通过这种关系,更深入地了解了这家公司。

我喜欢这个故事,因为它证明了你越深入兔子洞,你对现实的了解就越好。但我也不得不承认,对于那些无法离开工作几周,可能没有能力或甚至没有意愿一次花几周时间的人来说,这样做几乎是不可能的。理论上,这很好。你这样做一定会学到很多关于一个人的知识。但实际上,我不确定即使是全球顶级对冲基金经理在管理数十亿美元时也会采用这种策略。

也许他们可以找一个分析师来实地考察,并以此了解更多关于经理的信息。有了这个想法,我想继续讨论一些你可以利用小道消息信息做出更好决策的方法,而无需花几周时间离开家,也无需花费数千美元的差旅费。

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任何人都可以建立像沃伦·巴菲特那样广泛的网络。我知道我做不到,但我认为我可以保证,如果你让自己参与其中,结识他人,向管理层或投资者关系部门发送电子邮件,并在Twitter和LinkedIn等平台上与他人进行社交,你就可以与一些非常非常有魅力的人建立联系。我在Twitter上写了一些关于信任制造商的内容,我的一个粉丝或那条推文的读者告诉我,他以前作为客户使用过他们的产品。

这开启了一次精彩的对话,直接信息,我使用本集前面列出的一些问题来了解他们为什么选择那家公司以及他对与他们合作的经验的看法。

因此,即使你不想成为一个完全的侦探,我认为这里也有许多很好的观点可以帮助你获得信息优势。比尔·米勒说,投资者可以获得三种优势,即分析优势、信息优势和心理优势。虽然我同意比尔的观点,即心理优势可能是最容易获得的,但可能在现实中是最难展现的,但如果愿意与合适的人交谈并了解更多关于企业的信息,任何人都可以获得信息优势。

大多数投资者100%的决策都基于可获取的信息,例如年度报告、季度报告、收益发布、问答、使用项目以及你可以在互联网上获得的定量信息。

现在,就像我已经向你灌输的那样,我希望到目前为止,问题是每个人都可以访问这些信息。因此,获得不同的看法实际上非常困难。但是,如果你与企业周围的合适人士交谈,你可以获得这些大型投资者或数十亿美元的对冲基金经理可能无法获得或不愿意付出努力去获得的信息。而正是这种信息可以让你在对冲基金抛售股票时继续投资于一家公司。如果你知道该企业的长期

基本面仍然很好,但投资者由于一些短期逆风而抛售。你可以通过购买更多股票来利用这一点。但这种情况完全取决于你对某个想法的信念。寻找难以找到的物理信息将是一种很少有人尝试寻找的未被充分利用的建立信念的方法。因此,如果你对几家企业这样做,你就可以在少数几个想法上做得非常好,这可以帮助你前进许多年。

既然你已经很好地了解了如何对一家企业进行小道消息调查,我想分享一些关于如何继续改进你的能力圈的有趣发现。我认为小道消息和能力圈密切相关。

沃伦和查理已经详细讨论了如何理解你能力圈的界限,但我认为他们没有充分提及的一个领域,我认为这对他们的进步以及我自己的进步以及我们在节目中邀请的其他投资者,例如约翰·休伯的进步都至关重要。这就是如何利用日记和自我反省来成为一个更好的投资者。沃伦和查理主要避免使用“日记”、“冥想”或“自我反省”等词语,但他们

我只能假设,在他们的思考时间里,他们可能做了很多自我反省。他们也很聪明,他们不一定需要在日记中记录他们的想法。然而,对于像我这样的普通人来说,记录我的一些想法和经验在日记中会有很大帮助,这样我将来就可以更容易地反思它们。我非常重视日记写作,这要归功于我从Journalitic的人们对约翰·休伯进行的一次精彩采访中获得的一些经验教训。在那次聊天中,约翰说,他日记写作最重要的用途之一就是回顾他的错误。

自从看了这个之后,我尝试更多地记录我的错误,并找出我犯这些错误的根本原因。仅此一项就对我有所帮助,非常强大。

但还有一个与能力圈直接相关的改进领域。上帝和贝伊对能力圈有一个很好的定义。当你对你想做什么感到不确定和怀疑时,就不要做。就是这样。现在,我将它融入我的日记写作的方式是回顾我以前的一些失败,找出我可能不确定或怀疑的事情。现在,我一直在反思的失败之一可能会与收听本节目的许多价值投资者背道而驰。

许多价值投资者喜欢那些价值来自企业资产的投资。例如,你可能会购买一家资产价值20亿美元,而公司交易价格仅为10亿美元或5亿美元的公司。我查看了我以前的一些投资,并确定每当我尝试做同样的事情时,我几乎没有赚钱或赔钱。因此,从这一点上,我可以获得一个新的洞察力,了解我的能力圈在哪里强大或薄弱。由于我在这个领域的业绩不佳,我可以假设我比较薄弱。

反思这一点,我发现了一个新的原则。所以这就是我写在日记里的内容。当关注一家主要因为其估值低于某些部分而具有吸引力的企业时,不要理会这家企业。相反,从未来盈利能力的角度关注这家企业。部分之和可以被视为下行保护,但不能作为购买的理由。我认为NRP就是一个很好的例子,我主要关心盈利能力,但如果盈利流发生什么情况,资产会提供一个不错的底线。

盈利流。现在,这是一个我在过去几年中自然而然地倾向于的原则,但我认为值得反思一下,以确保我将来不会做出可能导致亏损的决策。另一个有趣的教训是尽可能多地跟踪你的决策过程。你想要一些数据点,你可以在将来使用这些数据点来帮助你了解你的优势和劣势所在。我强烈推荐的一个应用程序是Journalitik,它免费为你提供大量数据。

他们也非常渴望改进他们的平台,使其对用户更有价值。在最近一次去纽约的旅行中,我在一次晚宴上与Richer、Wiser、Happier大师班的成员们聊起了预测。Journalitik的一部分允许你做出有既定截止日期的预测。有趣的是,我在2024年9月做出了一个预测,那就是Dino Polska的股价不太可能因为缺乏新店开业而波动。

所以在2024年底,大约三个月后,应用程序提醒了我。当我查看股价时,我意识到它已经上涨了大约33%。所以我们都开心地笑了。但实际上,这告诉我几件事。A,我做预测很糟糕。B,至少犯错导致赚钱,这很好,因为我认为通常情况恰恰相反。C,我将来可能不应该再做预测了。或者如果我做了,我应该大大降低我将正确的确定性。

现在,日记不仅可以帮助你避免错误,还可以阐明你的优势。如果你继续投资于你最擅长的领域,你就会增加成功的几率,你会继续进行这些成功的投资。如果你能够继续加倍关注你的优势,同时避免弱点,你应该在投资方面获得更大的成功。如果你记录或深入思考错误,你将获得相当重要的见解,了解你正在做的事情哪些有效,哪些无效。此外,你还可以节省更多时间,因为你学习

哪些新想法可以更快地进入“太难”堆?或者如果你发现你的思维中存在弱点,如果你有时间学习更多,现在你知道你可以学习哪些特定领域,也许可以将弱点转化为优势。为了结束今天的节目,我只想回顾一下我的五个最重要的收获,我希望听众能够利用这些收获来改进他们的小道消息调查和决策过程。

因此,在讨论客户时,了解客户对于了解企业至关重要。你可以采用彼得·林奇的方法,研究你已经是客户的企业。林奇举了一个例子,就是去购物中心,并以此了解更多关于企业的信息。你可以与家人、朋友、同事交谈,看看他们生活中不可缺少的产品。如果你是一位客户,你就会了解产品及其优点。你会知道你为什么使用它而不是竞争对手的产品。你会了解使用不同产品所涉及的转换成本。

你会知道产品是否让你成为一个忠实的客户,以及你是否乐意随着时间的推移支付更多费用。例如,我看到流媒体服务的價格持续上涨,而我认为服务并没有变得更好。亚马逊并没有真正涨价,但现在每次我看视频时都会显示广告。Netflix继续提高其无广告的价格,或者允许你只观看广告,但价格降低。迪士尼似乎只是在涨价,但没有显示广告。

所以我知道我个人最喜欢Netflix的片库,支付更多费用带来的痛苦并没有迫使我取消订阅。但如果你从这个角度考虑你正在研究的企业的產品,你就会学到一些非常有价值的信息。这里的第二点是关于调查员工。因此,如果你与首席执行官交谈,他们说企业取得如此巨大成功的部分原因是由于企业文化,

只有当你开始与密切参与企业的人交谈时,你才会真正了解这一点。当然,首席执行官可以说企业文化很好。然后,当你与员工交谈时,发现企业文化很糟糕,或者根本没有企业文化。这是一个非常重要的信息,因为企业文化非常非常重要,尤其是在你是一位长期投资者的情况下。而你唯一能发现这一点的方法就是与员工交谈,或者等到为时已晚,股价可能已经下跌了。

因此,你还可以通过与员工交谈来了解管理层。他们可以帮助你了解管理层是否受人欢迎且有效。如果每个人都不喜欢管理层,这是一个相当大的危险信号。这意味着你可能应该找出原因。也许有一个合适的替代者,甚至可能比目前的管理层更好。与员工交谈的另一个好处是了解业务的最新情况。我很幸运地认识一些我拥有的公司的首席执行官,当我有问题要问,或者想要了解最新情况,或者可能有一些我想更好地理解的灰色地带时,他们对我来说非常宝贵。

如果你参加首席执行官参加的活动,例如贸易展等,我认为建立一些融洽的关系并不难,这样他们将来更有可能回答你的问题。所以这里的第三点是关于供应商。就我个人而言,我是一位长期投资者。因此,调查那些只会对股价产生一两个季度甚至几天影响的事件,对我来说并没有什么兴趣。

因此,供应商中最让我感兴趣的部分是了解他们如何参与业务供应链。我正在关注的是,如果我知道一个供应商喜欢与一家公司合作,并希望保持他们的业务,并且拥有良好的关系,这是非常非常有价值的。这表明,希望这家企业将在很长一段时间内继续得到其供应商的供应。

对于任何投资者来说,无论你关注的是制造商还是科技企业,通常都存在供应商角度。我认为了解更多关于这种关系的信息,对于了解业务运作方式非常有帮助。关于供应商的另一个有趣的部分是,有时很难找出他们是哪些公司。一些上市公司可能会在其文件中明确说明,但我认为他们中的一些公司也喜欢保密,以免泄露任何竞争信息。如果是这样的话,如果他们不想公开谈论它,他们可以。

这肯定需要更多工作和创新才能找出供应商是谁。你可能需要联系管理层或员工,看看他们是否愿意与你分享,或者你可以查看其他竞争对手或行业内部人士,并尝试通过这种方式找到供应商。所以这里的第四个领域是与专家交谈。我喜欢与专家交谈。我认为这是一个很好的来源,但有一件事你真的必须注意

是偏见。如果你与持有某只股票的人交谈,你很可能会听到其他多头关于该公司非常乐观的新闻。从这个意义上说,与做空的人交谈实际上更有帮助。你会了解他们为什么认为企业的价值或价格可能会下降,然后由你分析他们的证据是否比多头的证据更有说服力。如果它比你目前的信念更有说服力,那么你知道你可能不需要继续研究一只股票,或者如果你拥有它,那么你可能应该卖掉它。

所以在这里要意识到,我们经常谈论这个。我经常谈论这个。每个人都有偏见,在你与关于某家企业的专家交谈之前,确定这种偏见是什么非常有帮助。因为如果你与某人交谈,而这是他们最大的仓位,他们很可能对它评价很高。所以只要理解,如果你能找到可能对这家企业没有既得利益的专家,

这会有所帮助,因为他们没有财务偏见。希望这意味着你可能获得的一些信息可能不会被存储。

所以这里的最后一个是关于我从错误中学习的框架。我想快速讨论一下我用来从我自己的投资错误中学习的通用框架,我认为这将非常非常有帮助。所以我有一个这样的四步过程,我将扩展几分钟前我刚用过的例子。所以第一步是看看你最大的损失在哪里。对我来说,

我还关注那些投资可能没有赔钱,但我的想法最终是错误的企业。Heritage Growth Properties就是一个很好的例子,我在投资中赚钱了,但我并没有把它视为一项成功的投资,因为我的论点并没有像我想象的那样实现。所以这里的第二部分是识别类似的思维模式。我一些最不成功的投资是当投资的主要驱动力,就像我刚才说的那样,是进行部分之和计算时。

我会很清楚地看到部分之和远高于股价,然后买入,希望差距会缩小。现在我已经有了大约四只股票

在这个领域的投资,其中三只我赔钱了,而且赔了不少。所以这绝对是一个有趣的学习点。这里的第三点是试图找出我犯错的原因的相似之处。我认为这里的相似之处是不言而喻的。它只是关注部分之和高于股价的企业。我知道这是一种过去吸引我的思维模式,它就是底特律资本。所以如果我正在关注新的投资,我可以利用这一点来发挥我的优势。

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