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MacroVoices #456 Jeff Currie: Repricing of Macro Markets
2024/11/27
Macro Voices
E
Erik Townsend
一名从软件企业家转变为对冲基金经理的专家，通过播客和写作分享市场和经济见解。
J
Jeff Currie
Jeff Currie认为，全球宏观市场呈现异常定价，并非个别市场现象，而是跨越整个宏观领域的广泛现象。他认为美国国债市场定价相对正常，但始于信贷利差，美国国债和投资级债券利差极小，为历史罕见，引发对美国信用评级的质疑。被动投资者在后疫情时代对市场的重大影响，美国股市被动投资者的比例大幅上升，导致市场集中度提高，大型公司市值占比过高。全球市场正在经历重大转变，边缘买家和边缘市场都在发生变化。美元走势与潜在的财政部长有关，其目标是削弱美元；美元作为避险资产的地位受到比特币和黄金的挑战；美元强势抑制了大宗商品价格，特别是铜价；美元可能见顶回落，这将利好大宗商品交易。关于比特币，他认为政府可能要求对比特币所有权进行监管，政府不太可能完全放弃对比特币的控制。在能源市场方面，他认为天然气已成为全球能源市场的边际分子，对石油市场的解读存在分歧，部分人士认为石油市场将出现供应过剩，但他认为历史上，石油市场仅在经历了大规模行业调整后才出现供应驱动型市场，目前情况并非如此；OPEC不太可能发起价格战来争夺市场份额；特朗普当选后，油价与国债收益率脱钩；全球液化天然气价格（TTF）上涨是油价波动的一个关键因素；天然气已成为能源市场中的边际分子，这改变了人们对能源市场的理解。美国和欧洲天然气价格之间的价差是否会随着天然气运输效率的提高而缩小？液化天然气（LNG）的全球贸易正在增加，这导致美国和欧洲天然气价格之间的关联性增强；欧洲的寒冷天气导致全球液化天然气市场价格上涨，从而影响了美国天然气价格。被动投资者的主导地位使得长期投资策略难以实施。能源交易可能正在从ESG转向更注重成本效益的传统能源。即使特朗普控制了政府的各个部门，债券市场和物理定律仍然起作用；特朗普第一任期内，由于利率和油价低廉，绿色能源投资增加，而传统能源投资减少；拜登政府时期，由于利率和油价高涨，传统能源投资增加；美国已成为全球最大的石油生产国；能源政策更多地受到债券市场和油价等宏观因素的影响，而非政府政策本身；特朗普政府可能会取消能源投资的限制，从而促进绿色和传统能源的投资；能源投资的驱动因素是能源安全，而非环境政策；中国、欧洲和美国的能源转型速度不同，这反映了能源安全战略的差异；中国大力投资可再生能源是为了确保能源安全。铜价近期走弱是否与特朗普当选和ESG关注度下降有关？混合动力汽车的需求增长表明，电力和电气化将在能源结构中发挥重要作用；中国对可再生能源的大规模投资是为了降低长期能源成本；铜价上涨不仅取决于需求，也取决于供应。欧洲电池制造商Northvolt的破产表明，绿色投资可能面临挑战；产业政策在应对技术不确定性时存在局限性；产业政策和补贴在应对技术不确定性时存在局限性。克里斯·赖特对核能政策的了解可能比之前的官员更深；克里斯·赖特对能源行业的了解广泛而深入，且避免了气候变化论战；美国能源政策将侧重于能源主导地位，而核能将是其中重要组成部分；核能的可靠性对于数据中心等关键基础设施至关重要；美国和加拿大拥有丰富的铀资源，这将有利于核能发展；建立均衡的能源组合至关重要，核能是其中一部分。铀价格尚未上涨是因为市场对核能复兴的预期过于超前；大宗商品价格反映的是当前的供需关系，而金融市场的价格反映的是对未来供需关系的预期；不要试图在基本面发生变化之前就对大宗商品市场进行定价。全球市场存在许多异常现象，这反映了边缘买家和卖家以及边缘市场的变化；主动投资者可能转向私人市场。
Deep Dive
The discussion explores the unexpected market movements post-Trump election, focusing on treasury yields, credit spreads, and the shift from active to passive investment strategies.
- Markets are experiencing anomalous pricing not aligned with expectations.
- Treasury yields and credit spreads are key areas of concern.
- Passive investment strategies have become dominant, crowding out active investors.
Shownotes Transcript